Ausy. Un nouveau départ
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- Marie-Anne Fortier
- il y a 8 ans
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1 EuroLand Finance Services informatiques Second Marché IT CAC, Next Economy, SBF SM Ausy Un nouveau départ INTRODUCTION Acteur du conseil et de l ingénierie en technologies avancées, Ausy semble avoir atteint un point bas en 2003, après deux années de contraction de l activité. Avec une croissance organique à nouveau positive, une levée de 4,8 millions d euros par émission de BSA et l arrivée d un nouveau Directeur Général Délégué, Ausy a amorcé son redressement qui devrait se poursuivre au cours des prochains mois. Le groupe a désormais les cartes en mains pour restaurer sa rentabilité. Depuis la prise de participation d Alten, qui détient à présent 6,7 % du capital, le titre Ausy a pris une nouvelle dimension spéculative. Evolution du cours et des volumes sur 2 ans Au 26 Octobre 2004 Cours de bourse : 7,64 Capitalisation : 23,5 M Nombre de titres : titres Volume moyen / 6 mois : titres Extrêmes / 12 mois : 3,57 / 8,50 Rotation du capital / 6 mois : 14,5 % Flottant : 38,3 % Volatilité / 6 mois : 41,5 % Code ISIN : FR A noter! Valeur d entreprise VE/CA 2004 En 2004 CA 1er semestre Croissance REX En 2003 Progression CA 33 M 0,4 39,1 M + 12,3 % -1,0 M -9,5 % Forces Une bonne maîtrise des charges d exploitation (hausse contenue à +2,4 % au 1er semestre pour un chiffre d affaires à + 12,3 %). Une croissance organique à nouveau positive. Opportunités Une stabilisation des prix. Des réformes juridiques de grande ampleur dans les domaine de la banque et de la finance (Bâle II et normes IAS). OVERVIEW Faiblesses Un objectif de retour à la profitabilité d exploitation en 2004 qui ne sera pas atteint. Un alourdissement des frais financiers en raison du recours à l affacturage. Menaces Des directions Achats exigeantes sur la santé financière de leurs prestataires. La volonté des grands comptes de réduire le nombre de leurs fournisseurs. Après une année 2003 qui a enregistré un recul de l activité de 9,5 %, Ausy annonce pour le 1er semestre 2004 une progression de 12,3 %. Le deuxième trimestre a enregistré un effet prix nul, contre un effet négatif récurrent depuis plusieurs trimestres. Cette forte progression, liée notamment à des réussites dans le domaine du spatial, ne se retrouvera pas au second semestre, pour lequel l activité est attendue en croissance de 5 % seulement (il s agit d ailleurs de la prévision du Syntec pour le deuxième semestre 2004). Malgré la forte réduction de la perte d exploitation au 1er semestre (divisée par 3), le niveau d activité ne sera 1 pas suffisant pour permettre de renouer avec la rentabilité d exploitation sur l ensemble de l exercice 2004.
2 ACTIVITE Créée en 1990 par Jean-Marie Magnet, Ausy est une société de services informatiques spécialisée dans le conseil et l ingénierie en technologies avancées dont l offre globale est organisée autour de trois pôles : Répartition du chiffre d affaires CA par activités en 2003 Informatique technologique CA par zones en 2003 International. Systèmes d'information L activité informatique technologique et l électronique consiste à accompagner les clients industriels dans les projets de recherche et développement pour la conception de futurs produits destinés au grand public. Les consultants peuvent aussi intervenir dans le cycle de réalisation de systèmes ou sous-systèmes de haute technologie (exemple : développement de calculateurs embarqués dans l aéronautique). L activité systèmes d information et réseaux sert de support aux directions des entreprises. La mission des ingénieurs d Ausy est d accompagner les sociétés dans la conception ou l optimisation d applications et d améliorer leurs performances opérationnelles. Ausy peut prendre en charge la conception globale d un système d information ou participer à sa refonte partielle. L activité conseil en systèmes d information et télécommunication s appuie sur une équipe de consultants pour apporter des réponses aux problématiques des entreprises en intégrant les enjeux économiques et stratégiques. Autres régions Ile de France Ausy intervient dans de nombreux secteurs comme l industrie (49 % du chiffre d affaires), la banque (23 %), les opérateurs télécoms, les transports, la défense et le commerce. Après deux années difficiles, le groupe a réduit le nombre de ses collaborateurs. Leur nombre est en cours de stabilisation avec le redémarrage de l activité. L entreprise compte salariés au 30 juin Ausy réalise la plus grosse part de son activité en France et compte des filiales en Belgique et au Luxembourg. A l étranger, elle est surtout présente au travers de ses activités de systèmes d information et réseaux. FAITS MARQUANTS En juin 2004, Ausy annonce l émission de BSA courts attribués gratuitement à l ensemble de ses actionnaires. Cette opération lui a permis de lever 4,8 millions d euros, soit un taux de souscription de 88 %. Elle a en outre offert la possibilité d entrer au capital d Ausy à des sociétés de gestion ainsi qu à un partenaire industriel, le groupe Alten. Ce dernier détient 6,7 % du capital d Ausy, ce qui peut laisser supposer qu un rapprochement à terme des deux groupes est envisageable, bien que la direction d Ausy ait indiqué qu il n y a pas de projet dans ce sens pour l instant. Au mois d octobre 2004, un nouveau Directeur Général Délégué a été nommé. M Morsillo, ancien directeur des filiales Réseaux et Systèmes d informations chez Alten, aura en charge la direction opérationnelle d Ausy France. Ses principales missions seront de poursuivre le développement des deux métiers principaux du groupe, d optimiser les performances commerciales et de restaurer durablement les marges. Ce nouveau dirigeant aura la possibilité de prendre une participation dans le capital d Ausy grâce aux BSA qui vont lui être réservés. Calendrier 5 Novembre 2004 Chiffre d affaires du 3eme trimestre 2
3 PERSPECTIVES STRATEGIQUES Le groupe a réaffirmé sa volonté d asseoir son développement sur ses deux métiers, à savoir l informatique technologique et les systèmes d information. L objectif est de maintenir un équilibre entre ces deux activités, qui réalisent aujourd'hui environ la moitié du chiffre d affaires chacune. Ausy souhaite en outre optimiser son réseau en France, en Belgique et au Luxembourg. Pour ce faire, le groupe doit renforcer son efficacité commerciale. Son réseau compte aujourd hui entre 40 et 45 personnes qui tentent de mettre en place des opérations de cross-selling en proposant les prestations d Ausy aux autres services ou sociétés des groupes chez qui ils interviennent. Cela permet de contourner la phase de référencement qui est déjà acquise chez les clients existants et qui peut être particulièrement longue pour entrer chez de nouveaux grands comptes. La situation financière fragile du groupe au cours de ces derniers mois a pu être un frein à l obtention de nouveaux référencements. Le renforcement des fonds propres depuis l augmentation de capital permettra progressivement de redonner confiance aux clients potentiels. Bien que la direction n envisage pas pour l instant de se rapprocher d Alten, le rapprochement avec un industriel du secteur paraît inévitable dans un contexte de réduction du nombre de prestataires référencés chez les grands comptes. PERSPECTIVES FINANCIERES Ausy devrait atteindre sans difficultés son objectif de renouer avec la croissance organique en 2004, comme le montre la croissance du chiffre d affaires de 12,3 % au 1er semestre. Toutefois, le groupe a indiqué que le retour à une rentabilité d exploitation positive ne serait pas atteint en Le groupe a divisé par 3 sa perte d exploitation au cours du 1er semestre Le résultat d exploitation devrait redevenir positif au cours du 2eme semestre mais ne compensera pas la perte du 1er semestre. Nous anticipons un résultat d exploitation de 0,8 million d euros sur l ensemble de l année. Le groupe est focalisé sur l atteinte de l équilibre d exploitation le plus rapidement possible. Cet objectif fait d ailleurs partie des attributions confiées au nouveau Directeur Général Délégué. Au cours du 1er semestre 2004, la société est passé en full factoring et par conséquent, les encours confiés au factor sont désormais hors bilan. La comparabilité des bilans 2003 et 2004 n est donc pas directe. L encours factor pourrait être estimé à 8 millions d euros en 2004 pour une utilisation moyenne sur l année autour de 5 millions d euros. Le gearing retraité de cet élément passe à 35 % en 2004 contre 87 % en La valorisation d Ausy par DCF et comparables donne un objectif de cours de 8,95 euros. La dimension spéculative liée à une possible montée d Alten au capital n est pas prise en compte dans cette valorisation. Sur la base de ce prix, le ration VE/CA ressort respectivement à 0,42 en 2004 et 0,38 en 2005, ce qui est plutôt dans la fourchette basse du secteur. INFORMATIONS PRATIQUES Adresse Actionnariat Jean-Marie Magnet Sycomore Georges Pelte Alten Public 40,0 % 8,5 % 6,5 % 6,7 % 38,3 % Ausy 10, rue des acacias BP Issy-les-Moulineaux Cedex Tél : Fax : Site web : 3
4 COMPTES HISTORIQUES & PREVISIONNELS En K e 2005p Chiffre d'affaires Résultat d'exploitation Résultat financier Résultat exceptionnel Amortissement survaleurs * Résultat net Part du Groupe Actif immobilisé dont survaleurs Actif circulant Trésorerie Total bilan Capitaux propres Emprunts et dettes financières Dettes d'exploitation Capacité d'autofinancement Variation du BFR Investissements opérationnels Free Cash Flows opérationnels Redémarrage de l activité confirmé par un très bon 1er semestre Un retour à la rentabilité d exploitation qui n aura pas lieu en 2004 Augmentation des frais financiers en raison de l utilisation du factor + + Structure financière renforcée par l augmentation de capital réalisée Ausy est passé en full factoring en L encours factor est désormais hors bilan Marge d'exploitation 6,5% ns ns ns 3,5% Marge nette 3,0% ns ns ns 2,0% Rentabilité des fonds propres 14,0% ns ns ns 12,5% Taux de rotation des actifs 4,1 x 4,7 x 7,3 x 9,2 x 10,2 x Gearing net 11,9% 39,2% 13,7% -31,2% -39,9% Effectif Charges de personnel / CA 73,1% 83,3% 84,8% 81,2% 76,9% BNPA (en ) 1,28-3,13-1,08-0,33 0,56 Source : Euroland Finance * Arrêt de l amortissement des survaleurs avec le passage aux normes IFRS Un gearing qui passe à 87 % après retraitement du factor en 2003 et à 35 % en Amélioration du taux d inter contrat attendue en 2004 COMPARABLES Données 2003 en K Capitalisation VE CA Rex RN VE/CA VE/Rex PER Effectif Sylis ,5 9,7 ns SII (03/2004) ,0 10,3 14,9 998 Aubay ,7 11,7 ns 657 Moyenne comparables ,7 10,5 14, Ausy ,5 ns ns
5 EuroLand Finance CONTACT ANALYSE : Sonia SANCHEZ-FASOLO : CONTACTS : Simon QUIRET : Cyril TEMIN : La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude. Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion qu'euroland Market s'est forgée sur le fondement d'information provenant de sources présumées fiables par EuroLand Market, sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre. Il est important de noter qu'euroland Market conduit ses analyse en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'euroland Market à la date à laquelle elle est publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification. EuroLand Market attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'euroland Market dans le cadre de l'établissement de cette étude. Par ailleurs, EuroLand Market attire l'attention des destinataires de la présente étude sur le fait que : - EuroLand Market a conclu avec la société objet de la présente étude un contrat de conseil dans le cadre de l opération d attribution gratuite de BSA mentionée dans ce document et s'est engagé à produire une note d analyse financière sur la société. Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni EuroLand Market, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement. Aucune partie de la présente étude ne peut être reproduite ou diffusée de quelque façon que ce soit sans l'accord d'euroland Market. Ce document ne peut être distribué au Royaume-Uni qu aux seules personnes autorisées ou exemptées au sens du UK Financial Services Act 186 ou aux personnes du type décrit à l article 11(3) du Financial services Act. La transmission, l envoi ou la distribution de ce document sont interdits aux Etats-Unis ou à un quelconque ressortissant des Etats-Unis d Amérique (au sens de la règle «S» du U.S. Securities Act de 1993). 5
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