Chapitre 2 : La demande de monnaie

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1 Chapitre 2 : La demande de monnaie

2 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? 1.1. La conception classique de la monnaie a) Simple instrument des échanges : le neutralité de la monnaie Retour sur l économie du troc prix relatif / prix monétaires (chap 1) Jean-Baptiste Say : "l'argent n'est que la voiture de la valeur des produits [..]. L'argent ne joue qu'un rôle passager [...] il se trouve qu'on a toujours payé des produits avec des produits" M-A-M (M= marchandise ; A = argent) Monnaie neutre / voile

3 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? b) L équation quantitative de la monnaie MxV = PxT : Equation comptable M = monnaie en circulation ; V = vitesse de circulation de la monnaie ; P = niveau général des prix ; T volume des transactions (biens et services échangés) Cf. chap 1 : Dans une économie où 3 biens : pain, poulet, vin PxT = ppoulet x tpoulet + ppain x tpain + pvin x tvin

4 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? c) Le comportement de détention de monnaie : la théorie des encaisses réelles Md = k.(pxt) ; comme on a aussi MxV = PxT => k = 1/V ou encore : V = 1/k = nbre fixe = (constante) il n y pas d illusion monétaire: les individus raisonnent en fonction du pouvoir d achat de leurs encaisses monétaires, ou encore de la valeur réelle de leur encaisses (= «encaisses réelles» = Md/P) Md/P = k.t : le montant des encaisses réelles dépend du volume des transactions que l on veut effectuer => à volume de transaction donné : si P augmente => Md augmente

5 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? d) Une extension de l analyse : la fuite devant la monnaie Si anticipations de hausse de prix importante => «fuite devant la monnaie» V augmente, accélérant la hausse de P, accélérant la hausse de V etc. = spirale de l hyperinflation

6 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? Exemple : l hyperinflation allemande de 1923

7 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? 1.2. La «préférence pour la liquidité» chez Keynes a) Le motif de transaction Md(t) = f (R) Keynes b) Le motif de précaution Md(p) = f (R) L1 = Md(t) + Md(p) = L1 (R) au-delà de L1 (R) pas rationnel de détenir de la monnaie car coût d opportunité = taux d intérêt Pourtant : 3 ème motif => L

8 DEF générale du coût d'opportunité : si individu a le choix entre 2 options A et B ; le coût d'opportunité de A = ce que lui aurait rapporté B (= coût du "renoncement" à B). Bénéfice net de A = [gain procuré par A - coût d'opportunité de A - autres coûts engendrés par A] ; et même chose pour B >>> l individu choisit A (plutôt que B) si bénéfice net A > bénéfice net B

9 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? c) Le motif de spéculation Incertitude sur l évolution des taux d intérêt et anticipations => motif de spéculation Quand les taux d intérêt (i) bas : on anticipe leur hausse => on garde de la monnaie au lieu d acheter des titres => Md élevée Et symétriquement quand i sont élevés : on anticipe leur baisse => on achète des titres => Md faible Md(sp) = L2 = L2 (i)

10 1. Pourquoi les agents (non financiers) illustration détiennent-ils de la monnaie? 2015 : Taux d intérêt L.T = 5% ; Entreprise A émet obligation sur 10 ans d une valeur 1000 (OB 2015) «coupon» = revenu annuel fixe = 50 valeur du coupon / valeur de l obligation = rendement annuel en 2015 : rendement annuel = 5% = taux d intérêt de l année d émission

11 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie?

12 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? 2016 : Taux d intérêt L.T = 10% ; Entreprise B émet obligation sur 10 ans d une valeur 1000 (OB 2016) «coupon» d OB 2016 = 100 rendement annuel en 2016 de OB 2016 = 10% les détenteurs d OB 2015 vont vendre, pour acheter de l OB 2016 => prix d OB 2015 va baisser ce mouvement s arrête quand OB 2015 et OB 2016 auront le même rendement annuel soit quand le prix d OB 2015 sera tombé à 500, son revenu annuel («coupon») restant fixe à 50

13 Revenu Consommation Epargne Thésaurisation (encaisses monét.) Placements / investissement (achat d actifs) Thésaurisation vs. Placement

14 Attention! : ne pas confondre : 1) Epargne et encaisse monétaire (ou demande de monnaie) 2) Epargne de précaution et motif de précaution de la «préférence pour la liquidité»

15 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? 1.3. La monnaie comme élément d un portefeuille d actifs Qu est-ce qu un actif actif : tout "bien" (matériel ou immatériel) qui engendre des flux de services sur une certaine période ; ces services peuvent renvoyer simplement à l'utilité procurée par l'usage de cet actif (rendement d'usage), ou par les revenus engendrés par cet actif (rendement financier)

16 1. Pourquoi les agents (non financiers) détiennent-ils de la monnaie? Exemples : rendement d usage /rendement financier (RF) RF = fonction du revenu de l actif (loyer pour actifs immobiliers ; intérêts pour compte rémunérés et obligations, dividendes pour les actions) et de l évolution de la valeur de l actif (perte ou gain en capital). Risques de détention d un actif : - baisse du revenu - perte en capital - illiquidité de l actif (on ne peut plus le revendre, i.e le retransformer en monnaie) - insolvabilité (pour les titres de créance, notamment des obligations)

17 2. Les agrégats monétaires 2.1. La nature et la logique de construction des agrégats monétaires a) Repérer les actifs monétaires dans le continuum monnaie actifs financiers actifs monétaires = " tous les actifs permettant l'achat de B & S ou le règlement d'une dette sur un territoire donné, ou facilement convertibles en moyens de paiement avec un faible risque de perte en capital" ( BCE)

18 2. Les agrégats monétaires b) Les trois agrégats monétaires Selon le degré de liquidité

19 2. Les agrégats monétaires M1 M2 M3 Placements et titres financiers Billets et pièces M1 + Dépôts à terme < ou = à 2ans M2+ Titres d OPCVM Plan d Epargne Logement Comptes courants (= «dépôts à vue) Comptes sur livrets (Livret ordinaire, Livret A, LDD, LEP, Livret Jeune, Compte d Epargne Logements) Titres financiers (= tires de créances) à échéances < 2ans Pensions Assurance vie Titres financiers échéance > 2 ans (actions, obligations )

20 2. Les agrégats monétaires IFM ="les établissements de crédit résidents et les autres institutions financières résidentes dont l'activité est de recevoir des dépôts et/ou de proches substituts de dépôt, de la part d'autres entités, et qui, pour leur compte propre, consentent des crédits et/ou effectuent des placements en valeur mobilière» Marché monétaire (voir chap. 4)

21 2. Les agrégats monétaires 2.2. Quelques évolutions au sein de la zone euro a) Les évolutions des agrégats monétaires

22 2. Les agrégats monétaires

23 2. Les agrégats monétaires b) L évolution de la vitesse de circulation Ordre de grandeur des vitesses de circulation en 2011 M (en Mds ) P.T (PIB zone euro en Mds ) V = PIB/M M1 = ,4 M2 = ,2 M3 =

24 2. Les agrégats monétaires Ordre de grandeur des vitesses de circulation en 2014 M (en Mds ) P.T (PIB zone euro en Mds ) M1 = ,7 V M2 = ,1 M3 =

25 2. Les agrégats monétaires Evolution de la vitesse de circulation de M3 dans la zone euro («velocity» = vitesse) de début 1995 à début 2017