Le ratio d équilibre du système de retraite suédois. Secrétariat général du Conseil d orientation des retraites
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- Clotilde Joseph
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1 CONSEIL D ORIENTATION DES RETRAITES Séance plénière du 18 mars h 30 «Le piloage des régimes de reraie selon les différens modes d acquisiion des drois à reraie e les exemples à l éranger» Documen N 8 Documen de ravail, n engage pas le Conseil Le raio d équilibre du sysème de reraie suédois Secréaria général du Conseil d orienaion des reraies
2 Le raio d équilibre du sysème de reraie suédois 1 Le raio d équilibre (ou raio de solvabilié) d un régime de reraie rappore l acif du régime à son passif (ses engagemens) e mesure sa capacié à couvrir ses engagemens. Un régime de reraie es financièremen équilibré ou solvable lorsque, à aux de coisaion fixé, ses engagemens n excèden pas son acif, c es-à-dire lorsque son raio d équilibre es supérieur ou égal à 1. La Suède es le premier pays à avoir calculé le raio de solvabilié d un régime de reraie financé en répariion. Auparavan, ce ype d informaion n exisai que pour les régimes de reraie financés en capialisaion. La nécessié de calculer un raio de solvabilié es apparue au momen où la Suède a mis en place un mécanisme d ajusemen auomaique permean de d assurer la solvabilié de son régime. En effe, comme le monre Valdès-Prieo 2, les régimes de compes noionnels ne son sables à cour erme qu en régime permanen (voir égalemen documen n 2). En oure, en choisissan l évoluion du salaire moyen comme indice de revalorisaion du capial viruel e non le rendemen implicie de la répariion (souven esimé égal à la croissance de la masse salariale lorsque le aux de coisaion es fixe), la Suède a créé une source poenielle de déséquilibre de son sysème de compes noionnels qu il convenai de corriger. Le aux de revalorisaion maximum que peu offrir un régime de reraie financé en répariion es égal à son aux de rendemen implicie. Or, lorsque l emploi décroî, la masse salariale progresse moins vie que le salaire moyen. Le raio d équilibre en Suède a donc deux objecifs : vérifier la capacié du régime à couvrir ses engagemens e déclencher, le cas échéan (lorsque le raio d équilibre es inférieur à 1), la mise en œuvre du mécanisme de sabilisaion auomaique. Le calcul de l acif d un régime de reraie financé en répariion nécessie de faire des projecions sur le monan des coisaions fuures e de choisir un aux d acualisaion. Afin d évier ou risque de manipulaion lié au choix de ces valeurs, la Suède propose une méhode permean, dans le cas d un régime en compes noionnels, de calculer l acif conribuif (qui provien des coisaions) à parir des données observées, en s inspiran des echniques de la compabilié d enreprise e en faisan un cerain nombre d hypohèses démographique e économique. Après avoir présené la façon don la Suède calcule les engagemens de son régime de reraie en compes noionnels, nous déaillerons la méhode de calcul de l acif conribuif avan d explicier le raio de solvabilié. 1 Pour rédiger cee noe, nous nous sommes principalemen inspirés de C. Boado-Penas, S. Valdés-Prieo e C. Vidal-Meliá (2008), The Acuarial Balance Shee for Pay-As-You-Go Finance: Solvency Indicaors for Spain and Sweden, CESifo Working-Paper n 2182, e de O. Seergren e B. D. Mikula (2005), The Rae of Reurn of Pay-As-You-Go Pension Sysems A More exac Consumpion-Loan Model of Ineres, The Journal of Pensions Economics and Finance, 4(2), S. Valdès-Prieo (2000), «The Financial Sabiliy of Noional Accoun Pensions», Scandinavian Journal of Economics, 102 (3),
3 1. Le calcul des engagemens de reraie dans le régime suédois 3 Les engagemens implicies d un régime de reraie représenen l ensemble des drois à reraie à honorer dans le fuur sur la base des règles exisanes ou déjà programmées dans le cadre des réformes adopées. Les régimes de reraie en répariion financés à parir de prélèvemens obligaoires on une ceraine garanie de pérennié puisqu ils disposen d un acif implicie consiué des coisaions fuures. Pour évaluer la souenabilié financière de ces régimes (c es-à-dire l ampleur des ajusemens permean de préserver leur équilibre financier sur le long erme), on privilégie en général l approche en sysème ouver qui prend en compe non seulemen les individus présens dans le sysème à la dae du calcul, mais aussi les flux de coisaions e de presaions relaifs aux généraions fuures ou qui n on pas encore commencé à coiser. Cela éan, un des inconvéniens de cee méhode es qu elle impose de faire des hypohèses sur l enrée des nouveaux coisans, sur l évoluion fuure des carrières salariales, des aux de liquidaion, des règles de liquidaion des pensions Afin d évier auan que possible les risques de manipulaion des variables qui inerviennen dans le calcul du raio d équilibre, les auoriés suédoises on fai le choix de n uiliser que des variables observées à la dae du calcul. La conreparie de ce choix es qu il n es pas possible de prendre en compe les changemens à venir e donc d uiliser l approche en sysème ouver. En pariculier, même si le vieillissemen de la populaion es prévisible, celui-ci affecera le raio d équilibre uniquemen lorsque le vieillissemen sera effecif. Les engagemens du régime son donc calculés en uilisan la méhode du sysème fermé. Cee méhode suppose que le régime n accepe plus de nouveaux coisans e coninue à foncionner jusqu au décès de ous les coisans présens au momen du calcul. Dans ce cas, les engagemens son égaux à la valeur acualisée des pensions versées aux reraiés e des pensions versées aux coisans acuels lorsqu ils auron achevé leur carrière professionnelle, nee de la valeur acualisée des coisaions reraie resan à percevoir jusqu au dépar à la reraie du dernier coisan. Les engagemens (le passif) du régime s exprimen alors de la façon suivane : E = VAP ( DAR) + VAP( DAC) + VAP( DFA) VAP( CFA) où : - VAP = valeur acuelle probable, c es-à-dire la valeur acuelle des flux fuurs (coisaions ou presaions) pondérés par la probabilié qu ils soien effecivemen versés ; - DAR = drois acquis des individus déjà à la reraie ; - DAC = drois déjà acquis par les coisans acuels (sur la base de leurs coisaions passées) ; - DFA = drois fuurs des coisans acuels ; - CFA = coisaions fuures des coisans acuels. 3 Pour rédiger cee parie, nous nous sommes principalemen inspirés de D. Blanche e J-F. Ouvrard (2006), «Évaluer les engagemens implicies des sysèmes de reraie», in L économie française : compes e dossiers, INSEE (séance du COR du 27 sepembre 2006) ; L. Vernière (2002), «Fonds de réserves pour les reraies e engagemens des régimes de reraie par répariion», Quesions Reraie n
4 Par définiion, dans les régimes de compes noionnels, chaque euro de coisaion versé donne droi à un euro de pension pendan la reraie, d où : VAP ( DFA) = VAP( CFA). Les engagemens du régime son donc égaux à : E ( DAR) VAP( DAC) = VAP + Ces engagemens son ideniques à ceux qui auraien éé obenus avec la méhode des drois acquis (somme des drois acquis au momen du calcul par les coisans e par les reraiés). Cee approche s impose en compabilié d enreprise dans la mesure où elle renvoie à une logique de fermeure immédiae du régime. Par ailleurs, la méhode des drois acquis es la plus simple à mere en œuvre car elle repose sur des informaions relaives au passé. C es d ailleurs une des raisons pour lesquelles elle es privilégiée par les compables pour qui le passif résule nécessairemen d évènemens passés e ne peu donc correspondre à l acquisiion de drois fuurs. Dans un régime de compes noionnels, la valeur acuelle probable des drois acquis par les coisans es ou simplemen égale à leur capial viruel à la dae du calcul. La valeur acuelle probable des drois acquis par les reraiés es égal à la somme des pensions qu ils recevron jusqu à leur décès, c es-à-dire à la somme, sur oues les généraions de reraiés, du monan de pension versé à chacune d enre elles l année du calcul muliplié par son espérance de vie cee année-là. En procédan de cee façon, les auoriés suédoises fon l hypohèse que le aux de revalorisaion des pensions es égal au aux d acualisaion. L indice de revalorisaion des pensions éan égale à l évoluion du salaire moyen moins 1,6 %, cee hypohèse peu êre qualifiée de prudene dans la mesure où le aux d acualisaion uilisé es vraisemblablemen inférieur au aux de rendemen implicie de la répariion (égal à la croissance de la masse salariale lorsque le aux de coisaion es fixe) L acif conribuif du régime de reraie de suédois L acif conribuif du régime suédois es déerminé en faisan l hypohèse que le régime es à l équilibre e en supposan un éa saionnaire caracérisé noammen par une croissance nulle de la populaion 5. Seergren e Mikula 6 monren que, sous les hypohèses d équilibre insanané e de saionnarié définies précédemmen, l acif conribuif es égal au produi des coisaions e de la durée de roaion, qui représene la durée moyenne, exprimée en années, enre le momen où ces coisaions son versées au régime e les momens où les drois qu elles on générées seron liquidées. On peu inerpréer ce résula par analogie avec la façon de valoriser l acif d un régime de reraie financé en capialisaion pure dans lequel les coisaions couranes ne son pas direcemen reversées aux reraiés, mais mises en réserve pour financer les reraies fuures des coisans du momen. En effe, si l on se place dans le cas le plus simple d un régime saionnaire avec un aux d inérê nul 7, les réserves son égales au monan annuel de 4 La valeur du passif es d auan plus élevée que le aux d acualisaion uilisé es faible. 5 Hypohèse conforme aux résulas des projecions démographiques en Suède. 6 Op. ci. 7 Le aux d inérê ser de aux d acualisaion dans un régime en capialisaion. 4
5 coisaions versées au sysème, muliplié par la durée moyenne pendan laquelle ces coisaions resen en réserve. Or, cee durée correspond à la durée de roaion des coisaions e elle es égale à la différence enre l âge moyen au versemen de la pension e l âge moyen au versemen des coisaions 8. Sous les hypohèses d équilibre insanané e de saionnarié, l acif conribuif du régime suédois es donc égal à : AC = C DR où : C = coisaions versées l année ; TR = durée de roaion des coisaions. L acif conribuif peu êre égalemen vu comme la valeur présene d un flux perpéuel de coisaion escompé par l inverse de la durée de roaion des coisaions 9. L inverse de la durée de roaion des coisaions peu êre inerpréé comme une mesure de la préférence ineremporelle du régime. En effe, plus l âge moyen au versemen des coisaions es élevé, plus la durée de roaion des coisaions sera coure e plus le régime aura une préférence pour le présen imporane, c es-à-dire qu il souhaiera recevoir des coisaions rapidemen. Cee préférence dépend des règles d indexaion des pensions, de la srucure des salaires e de la moralié des affiliés, ainsi que de la croissance de la populaion à la dae du calcul (supposée nulle en Suède). En 2007, la durée de roaion des coisaions en Suède éai égale 32,3 années, ce qui signifie que le régime pouvai financer au maximum (c es-à-dire, sans menacer sa solvabilié) des engagemens égaux à 32,3 fois le monan des coisaions annuelles qu il reçoi. En oure, une durée de roaion de 32,3 années correspond à un aux de préférence pour le présen de 3,1 % (1/32,3). Plus la durée de roaion des coisaions es élevée, plus le régime peu financer des engagemens de reraie imporans e réciproquemen. Si une par plus imporane des revenus oaux es perçue par les salariés les plus âgés, la durée de roaion des coisaions diminue (puisque l âge moyen au versemen des coisaions diminue) e la capacié des flux annuels de coisaions à couvrir les engagemens de reraie se rédui. 3. L inerpréaion du raio de solvabilié Les acifs du régime suédois son égaux à la somme des acifs conribuifs e des réserves : A = AC + R où R es le monan des réserves en. La relaion enre les acifs e le passif du régime es présenée chaque année sous la forme du raio d équilibre : 8 Chaque âge es affecé d un poids correspondan au monan moyen des coisaions versées (ou des presaions reçues) par les personnes de ce âge divisé par les coisaions moyennes versées (ou les presaions moyennes reçues) à ous les âges. 9 La valeur présene d une rene perpéuelle de 1 euro es égale à l inverse du aux d acualisaion. 5
6 RS = ( C DR ) + R ( DAR) VAP( DAC) VAP + Lorsque le raio es égal à 1, les acifs couvren exacemen les engagemens du régime. Si le raio es supérieur à 1, le sysème es excédenaire dans la mesure où il es capable de couvrir plus que ses engagemens. Inversemen, lorsque le raio es inférieur à 1, le sysème es déséquilibré sur le long erme. Les acifs son inférieurs au passif e, sans l inervenion du mécanisme de sabilisaion auomaique, les réserves von s épuiser progressivemen. Dans le sysème suédois, un raio de solvabilié inférieur à 1 déclenche le mécanisme de sabilisaion auomaique qui consise à remplacer le mode d indexaion du capial viruel (la croissance du salaire moyen par êe) par une indexaion approximaivemen égale au aux de rendemen implicie du régime (voir le documen n 9). La solvabilié du régime suédois enre 2002 e 2007 En Mds de SEK Acif conribuif (AC) aux de croissance 3 % 3 % 2 % 4 % 3 % Réserves (R) aux de croissance 18 % 12 % 19 % 12 % 5 % Acifs (A) aux de croissance 4 % 3 % 4 % 5 % 3 % Engagemens de reraie (P) aux de croissance 4 % 4 % 3 % 4 % 4 % Différence de aux de croissance enre A e P Par capialisée (réserves/engagemens) -0,1 % -0,9 % 1,0 % 0,4 % -1,3 % 8,52 % 9,64 % 10,35 % 11,98 % 12,80 % 12,84 % Raio d équilibre (RS) 1,0105 1,0097 1,0014 1,0045 1,0149 1,0026 Les données observées monren que le raio de solvabilié du régime suédois es proche de 1 e que la par capialisée du régime (réserves/engagemens) es croissane sur la période Sur la même période, on consae égalemen que les engagemens du régime augmenen plus vie que l acif conribuif. Ce son donc les rendemens élevés des réserves qui on permis de faire en sore que l acif e le passif évoluen à peu près de la même façon au cours des cinq dernières années. Le niveau des réserves a quan à lui permis d empêcher le déclenchemen du mécanisme de sabilisaion auomaique. Il es à noer que d aures pays on calculé un raio de solvabilié similaire à celui du régime suédois. On peu cier noammen la Finlande, le Japon e l Espagne. Cela éan, pour le momen, aucun de ces pays n a associé au calcul de ce indicaeur le déclenchemen d un 6
7 mécanisme d ajusemen auomaique. En oure, ces différens pays on éé conrains d adaper le calcul du raio de solvabilié en foncion des caracérisiques de leur régime de reraie e de leur démographie. En effe, le calcul des engagemens en sysème fermé n es équivalen au calcul des engagemens obenus par la méhode des drois acquis que lorsque le régime es parfaiemen conribuif comme le régime de compes noionnels suédois. Dans un régime en annuiés (Finlande, Japon), les engagemens relaifs aux drois acquis ne pourron donc pas êre calculés uniquemen à parir de données observées à la dae du calcul. Enfin, si l hypohèse de croissance de la populaion reenue par les Suédois es conforme aux résulas des projecions démographiques, elle n es pas valide au Japon où la populaion décroî de façon coninue car elle conduirai à sysémaiquemen suresimer la valeur de l acif conribuif e donc à sous-esimer les risques d insolvabilié du régime. 7
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