Avril market monitor. Focus sur les performances et les perspectives du secteur de la distribution de biens de consommation durables

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1 Avril 2015 market monitor Focus sur les performances et les perspectives du secteur de la distribution de biens de consommation durables

2 Clause limitative de responsabilité Atradius 2015 Ce rapport est fourni uniquement à des fins d information et n est pas conçu comme recommandation visant des transactions particulières, des investissements ou autres stratégies quelconques à l intention des lecteurs. Ces derniers doivent à cet égard prendre leurs propres décisions de manière indépendante, qu elles soient de nature commerciale ou autre. Si nous avons veillé soigneusement à nous assurer que les informations contenues dans le présent rapport ont été obtenues de sources fiables, Atradius n est toutefois pas responsable d éventuelles erreurs ou omissions, ou des résultats obtenus par l utilisation de ces informations. Tous les renseignements contenus dans le présent rapport sont donnés «tels quels», sans garantie quant à leur exhaustivité, leur précision, leur degré d actualité ou les résultats obtenus à partir de leur utilisation, et sans garantie d aucune sorte, expresse ou implicite. En aucun cas, Atradius, ses partenaires ou sociétés apparentées, agents ou employés, ne pourront être tenus responsables envers les lecteurs ou toute autre personne pour toute décision ou mesure prise sur la foi des informations contenues dans ce rapport, ou pour tous dommages indirects, particuliers ou similaires, même si ces personnes ont été avisées de l éventualité de tels préjudices. Copyright Atradius N.V. 2015

3 Dans ce numéro Introduction Ce que les chiffres de vente ne disent pas...4 Rapport complet Allemagne La demande domestique devrait se maintenir en Pays-Bas Un rebond est en vue, mais les marges restent sous pression...7 Espagne Baisse des défauts de paiement en Royaume-Uni La consommation continue à augmenter Etats-Unis Le nombre de faillites devrait se stabiliser Performance du marché en bref Canada Les détaillants demandent des délais de paiement plus longs Chine Les taux de croissance restent élevés Suède Une transformation du secteur est en cours Performance du marché en un coup d œil Belgique, France, Italie, Japon, Pologne Vue d ensemble Les performances sectorielles par pays Performances sectorielles Les changements depuis février TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ Dans les pages suivantes, nous indiquons les perspectives générales pour chaque marché et secteur décrits en utilisant des symboles météorologiques Excellent Bon Correct Sombre Mauvais 3

4 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Ce que les chiffres d affaires ne disent pas Si l on se contente de regarder leurs chiffres d affaires et pour 2014, à première vue les performances des détaillants de biens de consommation durables semblent satisfaisantes. Les volumes de ventes ont augmenté dans la plupart des pays couverts par ce numéro du Market Monitor et il devrait en être de même cette année encore. Le pire semble être passé pour ce secteur qui a souffert gravement de la crise économique, enregistré de nombreuses faillites et subi un ajustement drastique du marché dans de nombreuses économies. Aujourd hui, le climat des affaires semble plus favorable et beaucoup de grands opérateurs enregistrent de bons résultats. Cependant, les marges de nombreux petits et moyens détaillants de biens de consommation durables restent serrées, ou même diminuent encore. Bien que de nombreux opérateurs soient sortis du marché pendant la crise, la concurrence, déjà féroce entre magasins traditionnels, est exacerbée par le défi croissant que posent les revendeurs en ligne aux boutiques de centre-ville: la transparence des prix mise à la disposition des consommateurs sur Internet maintient la pression sur les marges tout le long de la chaîne de valeur - notamment sur les marchés où les consommateurs restent obstinément sensibles au prix, un réflexe hérité de la récession. Il s ensuit que le succès et la résilience des détaillants de biens de consommation durables dépend de plus en plus de leur capacité à adopter de nouvelles stratégies, par exemple en créant ou en développant leur propre site de vente en ligne et/ou en offrant des services supplémentaires. Toutefois, cette adaptation implique une volonté de changer et des investissements financiers: reste à savoir si les nombreux petits détaillants qui s efforcent déjà de faire face à leurs difficultés disposent de ces moyens pour réorienter leur activité afin de rester compétitifs. 4

5 Allemagne La demande domestique devrait se maintenir en 2015 Le commerce en ligne fait pression sur les marges Retards de paiement et faillites: pas de tendances négatives TABLE DES MATIÈRES Vue d ensemble Evaluation des risques Evolution des impayés au cours des 6 derniers mois Augmentation des impayés au cours des 6 prochains mois Evolution des faillites au cours des 6 derniers mois Augmentation des faillites au cours des 6 prochains mois Conditions de financement Dépendance à l égard des financements bancaires Endettement global du secteur Volonté des banques d accorder des crédits à ce secteur Conditions commerciales Marges bénéficiaires: tendance générale au cours des 12 derniers mois Situation générale de la demande (ventes) amélioration amélioration stable détérioration détérioration très élevé élevé moyen faible très faible amélioration amélioration stable détérioration détérioration RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ Source: Atradius Selon l Office allemand des statistiques, le chiffre d affaires de la distribution de produits non alimentaires (hors ventes de voitures) a augmenté de 1,9% d une année sur l autre en 2014, après une légère baisse de 0,1% en La distribution de biens de consommation durables en Allemagne bénéficie des solides performances économiques du pays: la consommation des ménages devrait croître de 2% en 2015 après une hausse de 1,2% en De 2011 à 2013, les consommateurs (et par voie de conséquence le secteur de la distribution) ont été confrontés à une inflation, due principalement à la hausse des prix du carburant, de l électricité et des produits alimentaires, ce qui les a souvent incités à renoncer à des dépenses consacrées à d autres biens. Toutefois, en 2014 l inflation a reculé à 0,9%, du fait de la chute du prix du pétrole et d une modeste hausse des prix des produits alimentaires. L inflation en Allemagne devrait rester faible en 2015, à 0,8%, tandis que le taux déjà faible du chômage baissera encore. Ces deux facteurs vont très probablement soutenir les ventes de biens de consommation durables. Selon l institut de recherche GfK, en 2014 les ventes de gros appareils électroménagers ont augmenté de 5,2% à EUR 8,5 milliards, et de 4,6% à EUR 3,5 milliards pour les petit électroménager. Considérant l amélioration de la confiance des consommateurs et la faiblesse de l inflation, GfK table sur la poursuite de la croissance des ventes de ces articles. D après BVDM, l association allemande des fabricants de meubles, en 2014 le chiffre d affaires de ce segment a augmenté de 1,8%, à EUR 31,3 milliards. En 2015, une nouvelle augmentation d environ 1,5% est attendue, sur la base du nombre croissant de permis de construire et de logements en Allemagne. Les 10 plus grands détaillants de meubles détiennent une part de marché de 48%, un pourcentage en croissance tandis que la tendance à la consolidation progresse. En conséquence, les petits 5

6 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Allemagne: Secteur de la distribution de biens de consommation durables (hors automobile) est prév Croissance du PIB 0,2 1,5 1,6 Croissance de la valeur ajoutée du secteur 0,2 1,3 1,5 Part du secteur dans l économie nationale (%) 3,8 Croissance moyenne du secteur au cours des 3 dernières années (%) 0,6 Croissance moyenne du secteur au cours des 5 dernières années (%) 1,3 Degré de vocation à l exportation faible Degré de concurrence élevé Source: IHS Global Insight, Atradius et moyens détaillants de meubles doivent lutter pour défendre leur position face à la rapide croissance des leaders du marché; de plus, ils sont confrontés à la pression des vendeurs en ligne. Les délais de paiement des fournisseurs dans le secteur de la vente au détail de biens de consommation durables varient de 30 à 120 jours, voire davantage, en fonction du pouvoir de marché des différents revendeurs. Toutefois, les paiements interviennent généralement entre 30 et 60 jours. À ce jour, le comportement de paiement dans le secteur allemand des biens de consommation durables est resté correct et stable, et nous ne prévoyons pas de changements notables, les perspectives de tous les sous-secteurs étant globalement satisfaisantes. Cependant, il pourrait arriver que les entreprises qui ne peuvent répercuter la hausse de leurs coûts sur les clients/consommateurs ou la compenser en faisant des économies ailleurs demandent une prolongation des délais de paiement. Nous surveillons étroitement le comportement de paiement dans tous les sous-secteurs et nous informons nos clients immédiatement de toute détérioration. La transparence en matière de prix (les consommateurs peuvent les consulter sur les sites des détaillants en ligne) maintient la pression sur les marges tout au long de la chaîne de valeur. Toutefois, le secteur est encore très résilient, aucune évolution négative du comportement de paiement ou du taux d insolvabilité n étant attendue cette année. Nous continuons à considérer la distribution de biens de consommation durables et de produits non alimentaires, et tous ses sous-secteurs, comme un secteur à risque moyen. Nous restons en contact étroit avec les acheteurs de biens de consommation durables, avec lesquels nous avons noué de bonnes relations au fil de ces dernières années. Généralement, nous mettons l accent sur l examen des résultats financiers immédiatement après leur élaboration (résultats annuels et intermédiaires, derniers projets de budget et plans de trésorerie), surtout si nous devons couvrir des expositions importantes. Nous ne couvrons pas les nouvelles entreprises pendant leur première année d activité, à moins qu elles ne soient membres d un groupe bien connu ou qu elles soient une filiale d une société bien établie. Parallèlement, nous surveillons de très près la concurrence croissante que les vendeurs en ligne font aux détaillants traditionnels. La part du commerce en ligne a augmenté de près de 9% en 2014 et cette tendance devrait se poursuivre. Afin de rester compétitives, les entreprises traditionnelles doivent s équiper de canaux de vente en ligne et/ou fournir des services supplémentaires, comme des conseils à l achat et un service après-vente complet. Cependant, même si elles font ces efforts, il n est pas garanti que les clients iront acheter des biens chez elles, étant donné que les prix y sont probablement plus élevés. Allemagne - Secteur de la distribution de biens de consommation durables Points Forts Points Faibles Nombreuses entreprises familiales bien établies de longue date et financièrement solides Gestion expérimentée et fiable Forte concurrence du commerce en ligne pour les détaillants traditionnels Forte dépendance du moral des consommateurs Source: Atradius 6

7 Pays-Bas Le pays s attend à une croissance nulle en 2015 Les retards de paiement ont augmenté en 2014 Pas de diminution significative des faillites attendue en 2015 TABLE DES MATIÈRES Vue d ensemble Evaluation des risques Evolution des impayés au cours des 6 derniers mois Augmentation des impayés au cours des 6 prochains mois Evolution des faillites au cours des 6 derniers mois Augmentation des faillites au cours des 6 prochains mois Conditions de financement Dépendance à l égard des financements bancaires Endettement global du secteur Volonté des banques d accorder des crédits à ce secteur Conditions commerciales Marges bénéficiaires: tendance générale au cours des 12 derniers mois Situation générale de la demande (ventes) amélioration amélioration stable détérioration détérioration très élevé élevé moyen faible très faible amélioration amélioration stable détérioration détérioration RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ Source: Atradius La morosité de la consommation des ménages explique en grande partie les médiocres performances économiques des Pays-Bas en 2012 et 2013, années où les mesures visant à réduire le déficit budgétaire, le marasme persistant du marché immobilier néerlandais - de nombreux propriétaires voyant la valeur de leur maison couler au-dessous de son prix d achat - et la hausse du chômage ont pesé lourdement sur la confiance des consommateurs. Après deux années de contraction, l économie néerlandaise a rebondi de 0,8% en 2014 et devrait encore croître de 1,7% en Toutefois, cette reprise devrait rester fragile à court/ moyen terme. Le pouvoir d achat des consommateurs néerlandais, qui a recommencé à augmenter (+1,5%) pour la première fois depuis 4 ans, devrait encore s élever de 0,5% en Alors que la consommation des ménages a continué à se contracter légèrement en 2014 (-0,1%), elle devrait augmenter de 0,9% en 2015, encouragée par des revenus disponibles plus élevés. Si la faiblesse des prix de l immobilier empêche une reprise plus de la consommation, du moins cet effet commence-t-il à s estomper. Mais le taux d endettement des ménages néerlandais (environ 130% du PIB) reste encore plus élevé que celui de leurs voisins de l UE. Malgré cette situation encore fragile, en 2014 le commerce de détail aux Pays-Bas a tout de même bénéficié d un regain de confiance des consommateurs et de la hausse de la croissance économique et du pouvoir d achat. D après CBS (l office néerlandais des statistiques), le volume des ventes de détail s est accru de 1,0%, la première hausse en glissement annuel depuis Ce sont surtout les magasins non alimentaires qui ont enregistré une augmentation de leur chiffre d affaires et de leurs volumes de ventes. Cependant, dans le contexte ment concurrentiel du secteur, les prix de vente ont continué à décliner. 7

8 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Pays-Bas: Secteur de la distribution de biens de consommation durables (hors automobile) est prév Croissance du PIB -0,7 0,8 1,7 Croissance de la valeur ajoutée du secteur -3,8 0,8 1,5 Part du secteur dans l économie nationale (%) 3,0 Croissance moyenne du secteur au cours des 3 dernières années (%) -2,0 Croissance moyenne du secteur au cours des 5 dernières années (%) -1,7 Degré de vocation à l exportation faible Degré de concurrence élevé Source: IHS Global Insight, Atradius Les volumes de ventes ont augmenté dans les segments de l électronique grand public (+7%) et du bricolage (+2,6%); en revanche, les ventes d articles ménagers se sont contractées de 0,8%. Malgré l embellie du marché du logement, les meubles et les appareils électroménagers continuent à souffrir, car les consommateurs sont limités par des règles financières strictes et disposent de moins d argent à dépenser pour ce type de biens. En 2015, un regain de confiance des consommateurs et la hausse de la consommation des ménages devraient entraîner une accélération de 1,3% de la croissance des ventes de produits non alimentaires. Mais si la situation de la demande s améliore, la concurrence et la pression sur les prix qui s ensuit devraient rester élevées et il faut s attendre à ce que la détérioration des marges de rentabilité de nombreuses entreprises de ce secteur se poursuive. Parallèlement, l accès aux prêts bancaires est toujours restreint. En moyenne, les paiements dans le secteur néerlandais de la distribution des biens de consommation durables prennent environ 60 à 90 jours. Si les retards de paiement ont continué à augmenter en 2014, nous prévoyons que leur nombre va se stabiliser dans les prochains mois grâce à l amélioration des perspectives de croissance du secteur. Les faillites dans le secteur de la vente au détail ont diminué de 30% d une année sur l autre en 2014, à 644 cas. Toutefois, en janvier 2015 les faillites sont reparties à la hausse et, contrairement à l ensemble du contexte économique général du pays, nous ne prévoyons pas de baisse significative dans les mois à venir. Vu les difficultés que connaît actuellement le secteur, notre politique de couverture reste prudente. Nous portons une étroite attention au chiffre d affaires et à l évolution de la marge des entreprises, ainsi qu à leurs capacités de vente en ligne. Considérant la persistance des surcapacités, notamment dans le segment des points de vente traditionnels, la résilience des détaillants et leur capacité à survivre dépend de plus en plus de leur aptitude à combiner avec succès la vente en magasin et les canaux de vente sur Internet. Cela vaut pour tous les sous-secteurs de la vente au détail: habillement, chaussures, textiles, meubles, appareils ménagers, articles de bricolage, électronique grand public et produits de soins personnels. Selon CBS, le volume des ventes par correspondance et le chiffre d affaires des détaillants en ligne a grimpé de près de 10% en 2014 après avoir déjà augmenté de 9% en 2012 et de 10% en 2013, deux années pourtant difficiles pour le secteur. On ne peut exclure que les entreprises qui ne veulent pas, ou qui ne sont pas capables de s adapter au changement de comportement d achat cesseront, tôt ou tard, d exister. Cela pourrait affecter principalement les petites entreprises qui ne disposent pas des moyens financiers nécessaires pour procéder aux investissements indispensables. Secteur néerlandais de la distribution de biens de consommation durables Points Forts Points Faibles Amélioration de la confiance des consommateurs et hausse de la consommation des ménages Faiblesse des marges Environnement économique très concurrentiel Trop nombreuses entreprises attachées à la vente traditionnelle Source: Atradius 8

9 Espagne Poursuite de la croissance attendue en 2015 Baisse des défauts de paiement en 2014 Le nombre de faillites reste stable TABLE DES MATIÈRES Vue d ensemble Evaluation des risques Evolution des impayés au cours des 6 derniers mois Augmentation des impayés au cours des 6 prochains mois Evolution des faillites au cours des 6 derniers mois Augmentation des faillites au cours des 6 prochains mois Conditions de financement Dépendance à l égard des financements bancaires Endettement global du secteur Volonté des banques d accorder des crédits à ce secteur Conditions commerciales Marges bénéficiaires: tendance générale au cours des 12 derniers mois Situation générale de la demande (ventes) amélioration amélioration stable détérioration détérioration très élevé élevé moyen faible très faible amélioration amélioration stable détérioration détérioration RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ Source: Atradius Le rebond de l économie espagnole prend de l ampleur, ce qui est de bon augure pour le secteur de la distribution de biens de consommation durables, d autant que cette reprise est soutenue principalement par la demande des ménages. Le PIB espagnol devrait croître de 2,2% en 2015 après une hausse de 1,3% en 2014, tandis que la consommation des ménages, qui s était contractée en 2011 et 2012, est attendue en hausse de 2,8% en 2015 après avoir crû de 2,3% l an dernier. Plusieurs facteurs ont contribué à renforcer la confiance des consommateurs: l embellie sur le marché de l emploi, un meilleur climat économique, et le fait que les ménages voient leur situation financière s améliorer. Le modèle plus favorable de financement de la consommation a également été un élément important du rebond de Les établissements de crédit se montrent plus disposés à accorder des prêts aux petites entreprises et aux ménages. Automobile: L extension de la mesure d incitation PIVE (Efficient Vehicle Incentives Programme) a eu un effet positif sur les ventes au premier semestre 2014, mais la demande a faibli au deuxième semestre. L an dernier, environ unités ont été vendues en Espagne, soit une augmentation de 19% d une année sur l autre. Le PIVE étant maintenu et la reprise économique se poursuivant, ce sont près de véhicules qui devraient être vendus dans le pays en Meubles: En 2014, la première hausse des investissements dans le logement enregistrée depuis 2007 a donné un coup de pouce au secteur des meubles dont le chiffre d affaires a augmenté au cours de trois trimestres consécutifs à partir du quatrième trimestre 2013 (+5,3%). Le rebond du marché du logement prévu en 2015 devrait soutenir l augmentation des ventes de mobilier. 9

10 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Espagne: Secteur de la distribution de biens de consommation durables (hors automobile) est prév Croissance du PIB -1,2 1,3 2,2 Croissance de la valeur ajoutée du secteur -5,2 0,3 2,3 Part du secteur dans l économie nationale (%) 4,8 Croissance moyenne du secteur au cours des 3 dernières années (%) -1,9 Croissance moyenne du secteur au cours des 5 dernières années (%) 1,7 Degré de vocation à l exportation faible Degré de concurrence élevé Source: IHS Global Insight, Atradius Produits blancs: En 2014, le chiffre d affaires a augmenté de 7,5%, tous les segments s affichant en hausse, mais on a observé une baisse des prix. Produits bruns: Les ventes d appareils mobiles ont augmenté en Dans le segment de l électronique grand public, les ventes ont augmenté surtout au premier semestre 2014 grâce à la Coupe du monde de la FIFA. Pour l avenir, selon nos prévisions, il semble que les performances de l économie espagnole continueront à soutenir les ventes de biens de consommations durables en Cependant, la croissance de certains segments pourrait être plus faible étant donné les volumes d achats importants déjà constatés en Parallèlement, la concurrence dans tous les secteurs est élevée et les marges de rentabilité restent serrées. Le comportement de paiement dans le secteur de la distribution de biens de consommation durables a été relativement bon en Nous avons enregistré une diminution des notifications de non-paiement et nous prévoyons que les retards de paiement continueront à décroître dans les prochains mois. Quoi qu il en soit, nous surveillons étroitement le comportement de paiement dans tous les sous-secteurs et nous informons nos clients immédiatement de toute détérioration. Le taux de faillites est stable et aucune augmentation significative n est à prévoir. Notre stratégie de couverture reste encore prudente, mais la reprise affichée par le secteur des biens de consommation durables et l accès plus facile des entreprises au financement externe nous permettent d envisager d accroître notre exposition. Toutefois, dans le segment des produits blancs et bruns les marges sont généralement très serrées et, considérant l augmentation des ventes déjà enregistrée en 2014, la croissance du chiffre d affaires pourrait être plus modeste en En conséquence, ce sous-secteur exige d être suivi avec beaucoup d attention. Espagne - Secteur des biens de consommations durables Points Forts Points Faibles Importance du secteur au sein de l'économie espagnole Croissance de la consommation des ménages attendue en hausse en 2015 Forte concurrence, pression sur les marges et dépendance élevée à l'égard du crédit à la consommation Forte dépendance à l'égard d'autres secteurs encore faibles (par ex. immobilier et logement) Source: Atradius 10

11 Royaume-Uni La consommation continue à augmenter en 2015 Les marges restent serrées Délais de paiement: 30 à 60 jours en moyenne TABLE DES MATIÈRES Vue d ensemble Evaluation des risques Evolution des impayés au cours des 6 derniers mois Augmentation des impayés au cours des 6 prochains mois Evolution des faillites au cours des 6 derniers mois Augmentation des faillites au cours des 6 prochains mois Conditions de financement Dépendance à l égard des financements bancaires Endettement global du secteur Volonté des banques d accorder des crédits à ce secteur Conditions commerciales Marges bénéficiaires: tendance générale au cours des 12 derniers mois Situation générale de la demande (ventes) amélioration amélioration stable détérioration détérioration très élevé élevé moyen faible très faible amélioration amélioration stable détérioration détérioration RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ Source: Atradius 2014 a été une bonne année pour le secteur britannique de la distribution: la consommation des ménages a augmenté de 2,3% et la demande des consommateurs a été l un des principaux moteurs de la croissance du PIB (+2,6%). Au cours des 12 derniers mois, le moral des consommateurs et les revenus discrétionnaires ont connu une amélioration significative. De même, depuis 18 mois les performances des distributeurs de biens de consommation durables ont tendance à s améliorer et les ventes s affichent également à la hausse. Le récent pic d activité dans le secteur du logement a été l un des moteurs de la demande dans certains sous-secteurs comme les appareils électroménagers. Avec des prévisions de croissance de 3,1% pour la consommation des ménages et de 2,7% pour le PIB, la distribution de biens de consommation durables devrait à nouveau afficher de solides performances en Cependant, la stagnation des salaires réels suscite des préoccupations quant à savoir si ce rebond va se poursuivre. Le secteur de la distribution a connu des conditions commerciales extrêmement difficiles pendant la crise économique. Les faillites ont été nombreuses, beaucoup d entreprises n étant pas en mesure de faire face à ce contexte d affaires défavorable. Cette faiblesse était souvent due à un portefeuille de magasins non rentables que les entreprises étaient incapables de réduire. Et si la crise économique est maintenant surmontée, elle a néanmoins modifié le comportement d achat de nombreux consommateurs, devenus plus sensibles au prix et de plus en plus réticents à acquérir des articles coûteux (tels que les voitures ou les meubles). La pression sur les marges est un problème pour de nombreuses entreprises, dont le principal souci est de pouvoir vendre leur stock à un prix aussi proche que possible que le prix plein. Il y aura évidemment des périodes où les détaillants devront organiser des soldes, mais pour eux il est essentiel de pouvoir les limiter au maximum. 11

12 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Royaume-Uni: Secteur de la distribution de biens de consommation durables (hors automobile) est prév Croissance du PIB 1,7 2,6 2,7 Croissance de la valeur ajoutée du secteur 1,1 2,6 2,4 Part du secteur dans l économie nationale (%) 5,5 Croissance moyenne du secteur au cours des 3 dernières années (%) 0,9 Croissance moyenne du secteur au cours des 5 dernières années (%) 0,8 Degré de vocation à l exportation faible Degré de concurrence élevé Source: IHS Global Insight, Atradius Les performances des grandes chaînes de supermarchés britanniques ont récemment été au centre des discussions. Les discounters allemands Aldi et Lidl ont connu une croissance rapide au cours des deux dernières années, grâce à leur modèle de service à faible coût et à prestations minimales devenu très populaire auprès des consommateurs britanniques. Les grands distributeurs du pays (Tesco, Asda, Sainsbury s et Morrison s) ont dû faire de gros efforts pour adapter à ce système leur réseau de grands magasins situés à l extérieur des villes et moins fréquentés qu auparavant. Tous restent des entreprises très solides, mais l impact d Aldi et de Lidl sur le marché continuera à se faire sentir en En moyenne, les paiements dans le secteur de la distribution de biens de consommation durables se font à 60 jours. Nous ne prévoyons pas d augmentation notable des retards de paiement dans un avenir proche. Le secteur affiche un taux de faillite/insolvabilité moyen par rapport aux autres secteurs économiques et aucune augmentation importante n est à prévoir. Toutefois, on déplore toujours quelques faillites de distributeurs au lendemain de Noël, une période où l on constate souvent une hausse des défaillances. Généralement, cela concerne des entreprises déjà fragilisées depuis un certain temps (par ex. les grands magasins en perte). Trois faillites survenues après Noël 2014 ont eu un grand retentissement: Austin Reed a fait l objet d un CVA ( Company Voluntary Arrangement, ou concordat), et USC et Bank Fashion ont été placés sous administration judiciaire. Ces échecs rappellent que la concurrence est acharnée sur le marché britannique de la vente au détail et signifient que le changement des comportements d achat (sensibilité accrue aux prix et part croissante du commerce en ligne) entraînera d autres faillites. Nous continuons à appliquer une politique de couverture prudente à l égard de ce secteur. Les détaillants sont bien au courant de l utilité de l assurance-crédit et partagent donc généralement volontiers des informations financières confidentielles. Cela nous permet de prendre des décisions parfaitement informées. Le secteur de la vente au détail étant ment marqué par la saisonnalité, en particulier à l époque de Noël, nous encourageons vivement nos clients à préparer leurs demandes relatives au pic saisonnier longtemps avant son déclenchement: ils auront ainsi la garantie que nous pourrons satisfaire leurs besoins. Les comptes de gestion sont généralement examinés tous les six mois, mais cette fréquence devient trimestrielle dans les cas plus critiques. Royaume-Uni - secteur de la distribution de biens de consommation durables Points Forts Points Faibles Demande soutenue et confiance des consommateurs Proposition multicanaux bien investie Perspectives économiques favorables Marché saturé dans certains segments Changement des habitudes d'achat, du magasin à l'internet Vulnérabilité aux crises imprévues sur le marché Source: Atradius 12

13 Etats-Unis Augmentation des ventes attendue en 2015 Le nombre de faillites devrait se stabiliser Concurrence toujours et marges serrées TABLE DES MATIÈRES Vue d ensemble Evaluation des risques Evolution des impayés au cours des 6 derniers mois Augmentation des impayés au cours des 6 prochains mois Evolution des faillites au cours des 6 derniers mois Augmentation des faillites au cours des 6 prochains mois Conditions de financement Dépendance à l égard des financements bancaires Endettement global du secteur Volonté des banques d accorder des crédits à ce secteur Conditions commerciales Marges bénéficiaires: tendance générale au cours des 12 derniers mois Situation générale de la demande (ventes) amélioration amélioration stable détérioration détérioration très élevé élevé moyen faible très faible amélioration amélioration stable détérioration détérioration RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ Source: Atradius Dans l ensemble, les perspectives du secteur américain des biens de consommation durables restent positives. Bien que la reprise du marché américain du logement ait été plus lente qu attendu, elle est tout de même suffisamment pour que les distributeurs d articles pour la maison qui génèrent environ la moitié des gains et du résultat d exploitation du secteur de la distribution de biens de consommation durables en tirent profit. Comme les biens de consommation durables comprennent à la fois des produits essentiels et non essentiels, les principaux indicateurs macroéconomiques sont corrélés avec les dépenses des ménages ainsi qu avec des indicateurs qui influencent la tendance des consommateurs à acheter des articles plus importants et plus chers. Des indicateurs comme l indice du moral des consommateurs, le taux de chômage et le revenu disponible jouent donc un rôle clé dans la prévision des dépenses en biens de consommation durables. Ainsi, l économie américaine a progressé de 2,4% en 2014 et devrait encore croître de 3,1% en 2015, tandis que le chômage devrait chuter de 5,5%. Avec l amélioration du moral des consommateurs, ces indicateurs laissent suggérer une hausse de la croissance des chiffres d affaires. Cela dit, on s attend cette année peut-être dès le mois de juin 2015 à ce que la Réserve fédérale relève de 0,25% les taux d intérêt encore faibles actuellement, dans le sillage de l accélération de la reprise économique américaine. Cela pourrait dissuader les consommateurs de s endetter davantage pour dépenser plus, et pourrait donc freiner, dans une certaine mesure, la demande de biens de consommation durables. Le bénéfice d exploitation agrégé des distributeurs de biens de consommation durables devrait croître de 5,0% à 5,5% au cours des prochains mois. Ces chiffres sont légèrement inférieurs aux prévisions qui tablaient sur une croissance de 6% au moins; cela est imputable à l inégalité de la reprise du marché du logement et à la hausse des prix des produits alimentaires et des soins de santé, qui pourraient décourager les dépenses en biens de consommation 13

14 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE États-Unis: Secteur de la distribution de biens de consommation durables (hors automobile) est prév Croissance du PIB 2,2 2,4 3,1 Croissance de la valeur ajoutée du secteur 1,1 3,3 3,1 Part du secteur dans l économie nationale (%) 4,7 Croissance moyenne du secteur au cours des 3 dernières années (%) 1,4 Croissance moyenne du secteur au cours des 5 dernières années (%) 1,7 Degré de vocation à l exportation faible Degré de concurrence élevé Source: IHS Global Insight, Atradius durables des consommateurs à revenus moyens. Si l amélioration du marché du logement reste irrégulière, la tendance globalement positive jouera en faveur des distributeurs d articles pour la maison, car les consommateurs remplacent généralement leurs appareils ménagers, matelas, tapis et meubles quand ils achètent ou font construire une maison. Dans le contexte économique actuel, la demande de remplacement est un moteur important de la croissance, surtout pour les gros appareils ménagers, la literie et les outils de jardinage. Le cycle de remplacement des produits pour la maison achetés lors du boom du logement du milieu des années 2000 arrive à sa fin, car la durée de vie de nombre de ces produits est de 5 à 10 ans. Si la croissance économique et l embellie sur le marché du logement se poursuivent comme prévu, il est probable que les consommateurs procèderont aux achats qu ils avaient reportés, libérant ainsi la demande latente. Toutefois, malgré les perspectives majoritairement bonnes de la distribution de biens de consommation durables, il y a un risque que les prix de vente soient mis à mal par un déclin imprévu de la demande et un renforcement de la concurrence. Et tandis que les consommateurs à hauts revenus continuent à dépenser grâce aux plus-values des marchés d actions et du logement, de nombreux consommateurs à revenus moyens restent prudents à cause de la hausse des prix des produits alimentaires et des soins de santé. Les fusions-acquisitions et le rendement des actions devraient augmenter dans le secteur américain des biens de consommation durables au cours des mois. Les sociétés les mieux notées dont les bénéfices et le cash-flow s améliorent vont continuer à restituer de la valeur à leurs actionnaires au travers des dividendes et des rachats d actions. Nos prévisions pour l ensemble du secteur des biens de consommation durables sont raisonnablement prudentes. L avenir de certains sous-secteurs spécifiques suscite davantage d optimisme que d autres. Ainsi, les perspectives des appareils électroménagers restent positives pour Mais malgré le rebond général, le secteur de la distribution des biens de consommation est toujours caractérisé par une concurrence accrue et la pression permanente sur les prix et les marges. En conséquence, les entreprises du secteur doivent être évaluées soigneusement et les liquidités surveillées étroitement. Les paiements se font à 90 jours en moyenne. Nous avons constaté une augmentation des non-paiements au cours des derniers mois, mais nous ne prévoyons pas d aggravation de celle-ci au cours des prochains mois. Les faillites, qui ont diminué en 2014 grâce à l amélioration des performances, devraient se stabiliser à court terme. Pour les petites limites de crédit, nous prenons en considération le nombre d années d activité dans le secteur et d autres informations disponibles sur la solvabilité. Si ces informations ne suffisent pas pour justifier la couverture, alors nous essayons d obtenir des états financiers récents et des détails sur l expérience commerciale de l entreprise. Si nous envisageons de couvrir un acheteur qui fait partie d un groupe, nous demandons des états financiers concernant spécifiquement la filiale. Si cela s avère impossible, la force de la société mère est prise en compte et la stratégie du groupe est utilisée comme référence pour la décision finale. En fonction de l importance de la demande, souvent nous contactons le responsable de la société mère pour demander un avis actualisé sur le groupe. Secteur américain de la distribution de biens de consommation durables Points Forts Points Faibles Augmentation de la consommation des ménages et baisse du chômage Les distributeurs d'articles pour la maison vont bénéficier de l'embellie du marché du logement Les fusions-acquisitions vont continuer à contribuer à l'augmentation des gains Secteur affecté par des retards de paiement Les consommateurs à revenus moyens hésitent encore à dépenser Certains consommateurs reportent le remplacement de biens comme les meubles et la literie au-delà de leur cycle normal de remplacement Source: Atradius 14

15 Performances du marché en bref Canada Les ventes de détail ont diminué en décembre 2014 Les détaillants demandent des délais de paiement plus longs Augmentation des retards de paiement et des faillites à prévoir En 2014, le commerce de détail au Canada a enregistré une croissance de 4,6% (à CAD 505,5 milliards), après une hausse de 3,1% en Les ventes au détail de meubles et produits d ameublement ont affiché des gains solides, en hausse de 3,8% (à CAD 15,9 milliards), soit plus de deux fois la croissance de 1,3% enregistrée en Les ventes au détail d appareils électroniques et électroménagers, moins dynamiques, ont enregistré une croissance acceptable de 1,5%, à CAD 14,9 milliards. Les détaillants en articles de sport et de loisirs, les libraires et les disquaires se sont adjugé une croissance significative de 5,6% en 2014, à CAD 11,5 milliards. Fin 2013, la Banque du Canada avait mis en garde les consommateurs contre les niveaux élevés d endettement et déclaré qu une modération des dépenses des ménages était nécessaire. Ce message semble avoir été entendu, puisque le niveau d endettement des ménages s est stabilisé en 2014, sans impact négatif semble-t-il sur les ventes de détail des trois premiers trimestres de l année. Toutefois, la confiance des consommateurs canadiens a faibli au quatrième trimestre 2014 et reste volatile, reflétant les préoccupations concernant la situation de l économie canadienne, un ralentissement de 1,9% de la croissance étant prévu en Selon l Office canadien des statistiques, les ventes de détail ont déjà diminué de 2,0% en glissement annuel en décembre 2014 la plus baisse enregistrée depuis avril Les retards de paiement dans le secteur canadien de la vente au détail de biens de consommation durables ont augmenté au deuxième semestre 2014 et, vu la chute des ventes de détail enregistrée en décembre, il faut s attendre à ce qu ils augmentent encore. Les détaillants renoncent de plus en plus au paiement comptant avec escompte (paiements d avance) aux fournisseurs et demandent des délais de paiement plus longs, par ex. basés sur le principe du «paiement après la vente». Cette évolution pourrait conduire à une augmentation des retards de paiement; toutefois, comme de nombreux détaillants gèrent strictement leurs niveaux de stocks (pour éviter les problèmes d offre excédentaire), le rééchelonnement des paiements n est pas encore à l ordre du jour. magasins ont déposé une requête de protection contre les créanciers ou se sont déclarées en faillite ou ont annoncé des fermetures de magasins au deuxième semestre 2014 et début Une augmentation des faillites dans le secteur de la distribution de biens de consommation durables est à prévoir en 2015, car les marges de rentabilité de nombreuses entreprises sont sous pression, la concurrence est et la rivalité entre détaillants traditionnels et revendeurs en ligne s accentue. Les opérateurs les plus faibles qui sont incapables de s adapter au changement des conditions du marché seront confrontés à des difficultés majeures. Considérant l évolution de la conjoncture, la récente baisse de la confiance des consommateurs et la volatilité des performances du secteur de la vente au détail de biens de consommation durables au cours des derniers mois, notre politique de couverture est devenue plus restrictive. Nous suivons de très près les questions économiques qui pourraient influencer négativement les performances du secteur, notamment la hausse du chômage, la volatilité du dollar canadien, la hausse de l inflation et/ou d autres tendances défavorables de l économie induisant l affaiblissement de la confiance des consommateurs. Ceux de nos clients qui vendent à ce secteur sont généralement confrontés à des risques à long terme (conditions de vente, périodes maximales d extension, couverture pré-crédit) et à des questions de saisonnalité. Pour les risques acheteurs où les informations financières et/ou sur la solvabilité ne justifient pas pleinement la couverture demandée, la qualité et les capacités de notre département Crédit Client sont prises en compte, car une gestion efficace du crédit associée à une demande de produits peut représenter un solide facteur d atténuation des pertes. Pour aider nos clients, les arbitres se mettent autant que possible à leur disposition pour leur expliquer la logique qui soustend leurs décisions. TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ D après le Bureau du surintendant des faillites, le nombre global de faillites dans le secteur de la distribution a diminué de 5,7% d une année sur l autre en 2014, passant de 528 à 498 cas. Cependant, dans le même temps certaines grandes chaînes de 15

16 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Chine Les taux de croissance restent élevés Les marges de rentabilité des distributeurs d appareils électroménagers se resserrent Délais de paiement: de 45 à 90 jours Depuis plusieurs années, le secteur chinois de la vente au détail affiche des taux de croissance substantiels grâce à l augmentation des revenus disponibles et du boom de l urbanisation. En 2014, la consommation des ménages, qui a ravi aux investissements le rang de premier moteur de l économie chinoise, a contribué à hauteur de 51,2% à la croissance du PIB. Toutefois, le marché chinois de la distribution, qui compte une multitude de petits détaillants indépendants, reste très fragmenté du fait de la très nombreuse population, de la diversité des comportements de consommation et des différences de pouvoir d achat à travers le pays. Selon Euromonitor International, les 20 premiers détaillants du pays ne représentent qu une part d environ 12% du marché (contre environ 40% aux États-Unis). Les opérateurs nationaux continuent à dominer le marché; on estime qu ils représentent 75% du stock total par nombre de centres commerciaux. Les ventes d appareils électroménagers, encouragées par divers programmes publics de subventions comme «Old for New policy» (Changer le vieux pour du neuf), «Home Appliances to the Countryside», (L électroménager à la campagne) et «Energy saving» (Économisons l énergie) ont connu une croissance entre 2009 et On s attendait à ce que l expiration des programmes de subventions en 2013 entraîne un ralentissement de cet élan, de nombreuses familles chinoises ayant renouvelé leurs appareils. En outre, la demande de remplacement était attendue en baisse pour les années suivantes. Toutefois, en 2014 le marché s est avéré plus dynamique qu escompté, car les fabricants d appareils électroménagers ont commencé à lancer des produits innovants à des prix relativement bas. Mais ces nouveautés et la concurrence acharnée qui règne dans le secteur chinois de l électroménager n ont pas manqué d affecter les marges de rentabilité des détaillants. La croissance du commerce en ligne exacerbe également la concurrence et érode les marges: les détaillants traditionnels d électroménager en magasin ressentent de plus en plus la pression de leurs concurrents de l internet. Forrester Research estime que les ventes en ligne atteindront un taux annuel composé de 19,9% chaque année jusqu en 2019, un taux de croissance bien plus rapide que celui des ventes totales du commerce de détail. Pour faire face à ce problème, les détaillants traditionnels sont de plus en plus nombreux à s équiper d un système de vente en ligne. D après le ministère de l industrie et des technologies de l information, le chiffre d affaires du secteur des meubles a augmenté de 10,9% d une année sur l autre en Ce chiffre est inférieur à celui des années précédentes, ce qui est dû aux mesures gouvernementales visant à maîtriser la surchauffe du marché de l immobilier. Si le secteur du meuble résidentiel ralentit, le récent boom de la construction que connaissent de nombreuses grandes villes chinoises s accompagne d une croissance notable des espaces de bureaux, d où une demande conséquente de mobilier de bureau de la part des entreprises désireuses de moderniser leurs bureaux et leur équipement. Cette évolution a donné un coup de fouet aux marchés moyen et haut de gamme du mobilier de bureau. Le mobilier personnalisé est devenu un moteur du secteur, même s il ne représente que 10% de l ensemble du marché du meuble. Le mobilier personnalisé étant généralement nettement plus cher, il contribue beaucoup plus au profit par unité des entreprises que le mobilier ordinaire. En moyenne, les paiements dans le secteur chinois de la distribution de biens de consommation durables prennent de 45 à 90 jours et nous ne prévoyons pas d augmentation notable des retards de paiement dans un avenir prévisible. Même lorsque des retards de paiement sont signalés, il s agit souvent d une tentative de négociation plutôt que d un problème de liquidités. Le taux de faillite/insolvabilité du secteur de la distribution de biens de consommation durables est relativement faible par rapport aux autres secteurs économiques chinois et selon nous cela ne devrait pas changer. Toutefois, le commerce en ligne continuant à se développer rapidement en Chine, nous devons suivre de près les entreprises dont les ventes et les capitaux propres sont modestes mais qui investissent ment dans leurs plateformes en ligne, cette situation pouvant aboutir à d importants problèmes de financement et, dans le pire des cas, à l insolvabilité si des mesures efficaces ne sont pas prises à temps. L immense base de consommateurs de la Chine, le commerce de détail organisé encore inexploité, la pénétration relativement faible des services et la demande croissante de produits de qualité, tels sont les facteurs clés des prévisions de croissance du secteur dans les années à venir. En outre, le développement de la classe moyenne représente une opportunité majeure. Dans les villes et les zones rurales moins développées, l impact de la croissance des revenus et de l urbanisation devraient susciter une demande croissante en biens de consommation durables et créer également des opportunités de croissance. 16

17 Suède Une transformation est en cours dans le secteur de la vente au détail Malgré la diminution des faillites, le secteur présente encore des risques Les petits détaillants traditionnels en difficulté TABLE DES MATIÈRES Au cours des cinq dernières années, le secteur suédois de la distribution de biens de consommation durables a enregistré une croissance d environ 2%, à peu près conforme à celle du PIB national. Le secteur de la vente au détail en ligne, où opèrent des acteurs majeurs comme Dustin, NetOnNet, CDon, a affiché des taux de croissance supérieurs. En revanche, la croissance des commerçants traditionnels a souvent marqué le pas, et a même parfois été négative. En 2015, une très modeste croissance de la vente au détail de biens de consommation durables est attendue. Outre la part de marché croissante du commerce en ligne, une autre tendance se dessine: la concentration de magasins de détail dans de vastes centres commerciaux nouvellement construits, aisément accessibles en voiture et proches des villes suédoises, souvent financés par des partenariats public-privé. Ceci a conduit en certains endroits à des surcapacités parmi les détaillants, les clients délaissant les boutiques traditionnelles du centre-ville. De ce fait, le nombre de ces commerces conventionnels continue à diminuer. Parallèlement, les coûts des nouveaux projets de construction ont contraint les propriétaires à augmenter les loyers des commerçants sous-locataires, ce qui fait peser une pression financière supplémentaire sur les entreprises concernées. De janvier à novembre 2014, le nombre de faillites dans le secteur de la distribution a diminué de 23% en glissement annuel, de 800 à 617 cas. Cependant, ceci est conforme à l évolution de l ensemble des secteurs économiques suédois, et le niveau d insolvabilité reste élevé par comparaison avec d autres secteurs: la distribution affiche le second taux d exposition à l insolvabilité le plus élevé du pays (à 1,13%), derrière l hôtellerie et la restauration. Tandis que les cas de faillites devraient encore diminuer, le nombre d entreprises actives dans la vente au détail est en baisse. Par ailleurs, les faillites dans le secteur sont plus nombreuses que les créations de nouvelles entreprises, ce qui reflète les difficultés auxquelles le secteur est confronté actuellement. Notre stratégie de couverture du secteur de la distribution de biens de consommation durables est modérément prudente. Les nouvelles entreprises sont celles qui sont les plus exposées aux risques dans un marché qui est hautement compétitif. Il en va de même pour les commerçants traditionnels de centre-ville et les sous-secteurs dont le capital est immobilisé dans le stock, comme les revendeurs de cuisines, de meubles et de bateaux. En revanche, pour les commerçants en ligne les perspectives d affaires sont généralement bonnes, car il y a encore des opportunités de croissance dans les segments où la pénétration du marché est faible. Les Suédois achètent de plus en plus sur Internet et le segment du commerce en ligne devrait continuer à croître dans les prochaines années. Le double effet de la croissance du commerce en ligne et de la relocalisation des magasins dans de grands centres commerciaux à l extérieur des centres villes va continuer à modeler la transformation du secteur suédois de la distribution de biens de consommation durables. RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ 17

18 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Performances du marché en un coup d œil Belgique La confiance des consommateurs belges s est améliorée ces derniers mois, et la croissance économique (+1,4%) ainsi que la consommation des ménages (+1,8%) devraient poursuivre leur élan en Ces données sont de bon augure pour la continuation du rebond du secteur des biens de consommation durables. Toutefois, la reprise reste fragile. Les banques sont toujours réticentes à accorder des prêts au secteur, et l endettement des entreprises reste élevé dans l ensemble. Les délais de paiement vont de 60 à 90 jours et le nombre de factures en souffrance reste élevé. Les marges de rentabilité se sont détériorées au cours des 12 derniers mois. Les faillites devraient diminuer dans les prochains mois, mais le taux d insolvabilité reste élevé par rapport aux autres secteurs. Notre stratégie de couverture reste généralement prudente, surtout à l égard des petits opérateurs. France Après s être contracté en 2013, le marché français des biens de consommation durables a connu à nouveau une année difficile en Cependant, un léger rebond pourrait s amorcer en Le déclin des ventes fait pression sur des marges de rentabilité déjà faibles; en outre, la résilience des entreprises est mise à mal par les faibles niveaux de capitalisation et les pertes précédentes. La dépendance à l égard du financement externe reste, tandis que les banques sont généralement peu enclines à accorder des crédits à ce secteur. Les retards de paiement et les faillites ont augmenté en 2014 et cette hausse devrait se poursuivre au premier semestre La gestion prudente des besoins en fonds de roulement est cruciale pour les entreprises de vente au détail de biens de consommation durables. Un assortiment judicieux de produits et un système de distribution multicanaux: tels sont les facteurs clés du succès des entreprises. Italie Le pays bénéficie de deux signaux positifs: une légère amélioration de la confiance des consommateurs et une prévision de croissance de 0,8% de la consommation des ménages en La vente au détail de biens de consommation durables devrait croître modestement en La demande et les marges de rentabilité devraient rester stables. La concurrence acharnée conduit à des ajustements du marché: les acteurs les plus fragiles et n ayant pas de flexibilité financière ont disparu tandis que d autres entreprises choisissent de fusionner avec une société homologue afin de survivre. Les délais de paiement sont généralement de 60 à 90 jours. Les retards de paiement sont devenus moins nombreux au cours des six derniers mois et devraient se stabiliser dans les prochains mois. Aucune diminution significative des faillites n est attendue en Notre stratégie de couverture restera généralement neutre, avec une approche plus prudente à l égard des entreprises présentant des difficultés de gestion du crédit et des petits opérateurs, certains d entre eux n ayant pas la masse critique nécessaire pour survivre à long terme dans un environnement ment concurrentiel. En cette période où l environnement économique est difficile, la taille compte et notre politique de couverture des grands opérateurs est généralement souple, tandis que nous sommes plus restrictifs à l égard des petits opérateurs indépendants. À l exception de ceux qui opèrent dans des zones géographiques spécifiques et qui offrent des produits de niche, les revendeurs indépendants ont beaucoup souffert au cours des deux dernières années. 18

19 Japon L augmentation de la taxe sur la consommation appliquée depuis avril 2014 continue à influencer négativement les dépenses des ménages. Cependant, les excellents chiffres de l emploi, les bonnes performances de la Bourse de Tokyo et l amélioration des gains des entreprises font espérer un rebond dans le courant de La pénurie de main d œuvre fait grimper les frais salariaux, ce qui va mettre sous pression les marges de rentabilité sur les ventes au détail de biens de consommation durables. En outre, les entreprises dont l activité est basée sur des importations sont confrontées à une hausse de leurs coûts du fait de la dépréciation du yen. Les conditions de paiement, qui varient ment au sein du secteur, vont généralement de 30 à 120 jours. Les retards de paiement sont plutôt rares et devraient le rester dans les mois à venir. Si le taux de faillites dans le secteur japonais de la vente au détail de biens de consommation durables est faible, il faut s attendre dans les six prochains mois à une augmentation des défaillances qui affectera surtout les petits opérateurs. Notre politique de couverture restera souple à l égard des grands opérateurs bien établis du secteur. Toutefois, vu la pression sur les marges et la tendance à la baisse de la consommation des ménages, nous avons adopté une approche plus prudente pour les petites entreprises, lesquelles, par ailleurs, dépendent ment du financement bancaire. Pologne Entre le 4e trimestre 2013 et le 2e trimestre 2014, le secteur polonais de la vente au détail de biens de consommation durables a enregistré une augmentation des faillites des opérateurs de taille moyenne et même de certains grands opérateurs. Cet ajustement du marché offre aux acteurs restants un peu de répit, pour le moment. Le taux de faillites du secteur devrait se stabiliser dans les prochains mois. Les paiements se font à 60 jours en moyenne Les retards de paiement sont devenus moins nombreux au cours des six derniers mois et devraient se stabiliser dans les prochains mois. L actuelle question de la TVA en Pologne pourrait représenter un risque potentiel pour le secteur: en raison de nombreux cas de fraude à la TVA dans l électronique grand public et dans d autres secteurs, les autorités fiscales polonaises ont renforcé le contrôle fiscal des entreprises. Certaines d entre elles connaissent dès lors des problèmes de liquidités, les remboursements de TVA étant bloqués en cas de suspicion, ou reportés, dans certains cas à plusieurs mois. 7 7 Considérant ces difficultés, notre politique de couverture reste restrictive à l égard du secteur de la distribution de biens de consommation durables. TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET VUE D ENSEMBLE PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ 19

20 Estimation des performances sectorielles par pays Mars 2015 TABLE DES MATIÈRES RAPPORT COMPLET PERFORMANCE DU MARCHÉ PERFORMANCE DU MARCHÉ VUE D ENSEMBLE Allemagne Autriche Belgique Danemark Espagne France Grande-Bretagne Hongrie Irlande Italie Pays-Bas Pologne Portugal République tchèque Russie Slovaquie Suède Suisse Turquie Brésil Canada Etats-Unis Mexique Australie Chine Emirats Arabes Unis Acier Agriculture Agroalimentaire Automobile/ Transport Biens de conso. durables Chimie/ Pharmacie Construction/ Mat.const. Hong Kong N/A Inde Indonésie Japon Nouvelle-Zélande Singapour Taiwan N/A Thaïlande 20