Good Morning Geneva!!!

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1 Equity Advisory 22 Novembre 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.15%) Money/Bonds Markets and the Orpheus & Eurydice Myth Certaines fois, il est dramatique de regarder en arrière sous peine de perdre ce que l on croyait acquis. C est un peu ce qui va se passer en cette fin d année et en 2014 pour les fonds monétaires, obligataires et surtout pour les Allocations d Actifs prisonnières de modèle de risques regardant le passé. En effet, comme nous l avions mentionné dans un précédent GMG, ces modèles prennent pour la plupart des périodes incluant uniquement des Max Draw Down actions. Ainsi le budget de risque sur les actions est particulièrement «chargé». Le réveil va donc être dur pour certaines classes d actifs, selon le FT, les dernières projections estiment que les fonds monétaires dans le monde pourraient perdre 1/3 de leurs encours sous les forces combinées des taux courts toujours très bas et de nouvelles régulations. Concernant les obligations étatiques, la FED fera tout son possible pour limiter la pentification de la courbe des taux mais les quarante années de bull market sont finies. Cette configuration pentue va bénéficier aux banques et aux assurances. Nous entrons dans une zone de calme car la semaine prochaine Thanksgiving ne sera intéressante pour les marchés que pour les ventes du Black Friday. Les indices américains ont encore signé des plus hauts historiques et le DOW a clôturé au-dessus des pts. Les marchés ont été portés par le mauvais chiffre du Phily Fed (report du Tapering??) et de l acceptation de la candidature de Yellen par la commission bancaire du Sénat à la direction de la Banque Centrale. En parallèle, le momentum de l Europe semble perdre de sa superbe après la publication des PMIs hier. Lombard Odier Good Morning Geneva 22 novembre 2013 Page 1/8

2 La croissance dans la zone euro donne des signes de ralentissement en novembre, notamment sous l effet d une contraction de l activité en France. En Allemagne, l activité économique est au contraire au beau fixe, d après les enquêtes réalisées auprès des directeurs d achats par Markit. L indice PMI Flash composite est ressorti à 51,5 ce mois-ci contre 51,9 en octobre. Ceci risque de renforcer les tensions entre l Allemagne et le couple BCE/Commission Européenne. Hier, Merkel est sortie de sa réserve en déclarant que l Allemagne ne peut pas influer sur le surplus de sa balance commerciale et qu il est ridicule de réduire la qualité des exportations allemandes Rien de surprenant donc à ce que Merkel ait annoncé avoir accepté une concession au SPD. Angela Merkel a annoncé hier que son pays allait se doter d un salaire minimum généralisé, une concession qu elle est obligée de faire à son futur partenaire de coalition, le Parti social-démocrate (SPD). Cette décision constituerait une petite révolution outre-rhin, où les accords de branche avec des niveaux de salaires très différents prédominent. Le patronat est très critique sur cette mesure. Le niveau et les modalités du salaire minimum restent flous et font l objet d âpres discussions. Nous rappelons que Daimler a déjà menacé de délocaliser une partie de sa production si une telle mesure était mise en place Fait important aujourd hui, pour la première fois, les ministres des Finances de la zone euro se réunissent pour discuter des projets budgétaires des uns et des autres que la Commission Européenne a entérinés la semaine dernière. Concernant les PIIGS, les fonds américains poursuivent leur incursion dans l immobilier espagnol. Dernier exemple en date, Santander a annoncé jeudi avoir conclu un accord de principe avec un fonds européen affilié à Apollo Global Management portant sur le rachat d Altamira, la plate-forme qui gère les recouvrements de créances et les actifs immobiliers pour le compte de la banque en Espagne. Le gouvernement italien a surpris hier en dévoilant un plan de cessions de titres au sein de huit sociétés pour 10 à 12 milliards d euros. Une telle initiative était certes espérée depuis des années au regard de la situation délicate du pays en terme de dette publique, mais les gouvernements successifs y avaient renoncé. Athènes a présenté un projet de loi de finances rectificative qui prévoit un doublement cette année de l excédent primaire - le solde budgétaire avant paiement des intérêts de la dette - en raison de meilleures rentrées fiscales. L excédent primaire est désormais attendu à 712 millions d euros au lieu de 344 millions. Pour 2014, la Grèce maintient sa prévision d un retour à la croissance et d un solde primaire à 1,6% du PIB Pendant ce temps, la reprise de l activité au Royaume-Uni donne de l air au gouvernement. Le déficit budgétaire britannique, hors transferts au secteur bancaire, est revenu à 8,1 milliards de livres au mois d octobre, alors qu il était de 8,3 milliards un an plus tôt. Sur les sept premiers mois de l année fiscale, la baisse du déficit atteint 5,8 milliards de livres sur un an. Les recettes fiscales globales ont progressé de 3,2%, celles tirées de la TVA de 6,4% et celles issues des droits de timbre de 46%. Le PIB de la Russie a progressé de 1,4% sur les dix premiers mois de 2013, a déclaré hier le ministre du Développement économique Alexeï Oulioukaïev, en ajoutant tabler sur une croissance de 1,5% pour l année, ce qui est inférieur à l objectif de 1,8% visé jusqu ici par le gouvernement En Chine, les indices se portent bien et les marchés continuent d intégrer la vague d annonces suite au dernier Plénum. Enfin les créations de parts sur les ETFs traquant des indices chinois repartent à la hausse. Créée à la fin des années 90 pour reprendre les crédits douteux de China Construction Bank, Cinda Bank sera la première «bad bank» chinoise à s introduire en Bourse en levant jusqu à 2,5 milliards de dollars, rapporte le FT de sources proches du dossier. Selon cellesci, le document d IPO devrait être déposé aujourd hui et une fourchette initiale de prix serait donnée lundi prochain. Concernant le Japon, le NIKKEI va devoir passer les pts pour pouvoir accélérer vers les pts. Lombard Odier Good Morning Geneva 22 novembre 2013 Page 2/8

3 Single stocks North America American indices US sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 16' % 22.2% Financials 1.5% Telecom -0.3% S&P500 1' % 25.9% Technology 1.0% Cons. Staples 0.2% Nasdaq 100 3' % 27.9% Cons. Discretionaries 0.9% Utilities 0.3% TSX 13' % 8.4% Energy 0.8% Healthcare 0.5% Bovespa 52' % -13.6% Materials 0.8% Industrials 0.8% GAP : confirme la guidance et lance un rachat d actions de 1Mds$. QUALCOM : annonce vouloir retourner 75% de son FCF aux actionnaires sous forme de dividende et rachat d actions. APPLE : reçoit 290M$ de Samsung pour violation de brevets. INTEL : annoncé que 2014 sera flat vs Asia Asian indices Asian sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 15' % 48.0% Utilities -0.3% Materials -1.7% SHCOMP 2' % -3.3% Cons. Discretionaries -0.9% Technology -1.7% HSI 23' % 4.6% Healthcare -0.9% Cons. Staples -1.3% KOSPI 2' % 0.5% Industrials -0.9% Financials -1.2% SENSEX 20' % 4.8% Energy -1.0% Telecom -1.0% Lombard Odier Good Morning Geneva 22 novembre 2013 Page 3/8

4 SONY (6758 JP) : Le CEO Hirai a l intention d faire USD 250mn de réduction de coût dans le divertissement mais devrait tout de même garder la pleine propriété des filiales de cinéma, de TV et de musique. SOFTBANK (9984 JP) : L activiste Loeb (Third Point) a indiqué que son groupe avait pris une participation de USD 1Mds au capital de SoftBank. SAMSUNG Electronics ( KS) : Un jury US a rendu un verdict ordonnant Samsung de payer à APPLE USD 290M en dommages-intérêts liés à 5 brevets violés par 13 appareils commercialisés par Samsung. Le montant est cependant en deçà des USD 380M réclamés par Apple, mais beaucoup plus élevé que les USD 53M proposés par Samsung. KOBE STEEL : pour le première fois depuis 2011, le groupe pourrait distribuer un dividende en mars Europe European indices European sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3' % 15.5% Utilities 0.6% Basic Resources -1.3% DAX 9' % 20.8% Telecom 0.5% Personal Goods -0.9% CAC40 4' % 16.8% Healthcare 0.3% Food & Beverages -0.8% FTSE100 6' % 13.3% Banks 0.3% Industrials -0.6% FTSE MIB 18' % 15.8% Insurance 0.1% Technology -0.4% NOVARTIS : Capital Market aujourd hui et le groupe lance un Share buyback surprise de 2MdsCHF sur les deux prochaines années. UBS : aurait obtenu une immunité de Bruxelles sur le Libor. Suivant l exemple de Barclays pour l Euribor, la banque suisse a obtenu une immunité pour la manipulation présumée du Libor en échange d une coopération avec Bruxelles, ce qui se traduira par la fourniture d informations sur d autres banques impliquées dans une probable entente sectorielle, rapporte le journal américain de sources proches du dossier. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description StealthGas Inc GASS US Bef-mkt Q Earnings Release Opus Group AB OPUS SS Q Earnings Release Source : Bloomberg North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description PetSmart Inc PETM US Bef-mkt Q Earnings Release Foot Locker Inc FL US 13: Q Earnings Release Lombard Odier Good Morning Geneva 22 novembre 2013 Page 4/8

5 Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 11/22/ :00 GE GDP SA QoQ 3Q F 0.30% % 11/22/ :00 GE GDP WDA YoY 3Q F 0.60% % 11/22/ :00 GE GDP NSA YoY 3Q F 1.10% % 11/22/ :00 GE Private Consumption QoQ 3Q 0.20% % 11/22/ :00 GE Government Spending QoQ 3Q 0.30% % 11/22/ :00 GE Capital Investment QoQ 3Q 0.70% % 11/22/ :00 GE Construction Investment QoQ 3Q 1.50% % 11/22/ :00 GE Domestic Demand QoQ 3Q % 11/22/ :00 GE Exports QoQ 3Q 0.30% % 11/22/ :00 GE Imports QoQ 3Q 0.60% % 11/22/ :00 GE IFO Business Climate Nov /22/ :00 GE IFO Current Assessment Nov /22/ :00 GE IFO Expectations Nov /22/ :00 IT Retail Sales MoM Sep 0.10% % 11/22/ :00 IT Retail Sales YoY Sep % 11/22/ :30 BZ Current Account Balance Oct -$7000M -- -$2629M 11/22/ :30 BZ Foreign Investment Oct $5250M -- $4770M 11/22/ :30 CA CPI NSA MoM Oct -0.10% % 11/22/ :30 CA CPI YoY Oct 0.80% % 11/22/ :30 CA CPI Core MoM Oct 0.20% % 11/22/ :30 CA CPI Core YoY Oct 1.20% % 11/22/ :30 CA CPI SA MoM Oct % 11/22/ :30 CA CPI Core SA MoM Oct % 11/22/ :30 CA Consumer Price Index Oct /22/ :30 CA Retail Sales MoM Sep 0.30% % 11/22/ :30 CA Retail Sales Ex Auto MoM Sep 0.20% % 11/22/ :00 MX Bi-Weekly CPI nov % % 11/22/ :00 MX Bi-Weekly Core CPI nov % % 11/22/ :00 US JOLTs Job Openings Sep /22/ :00 US Kansas City Fed Manf. Activity Nov /22/ :00 AR Industrial Production YoY Oct 1.80% % 11/22/ :00 AR Industrial Production MoM Oct % 11/22/2013 RU Money Supply Narrow Def nov T 11/22/2013 JN Cabinet Office Monthly Economic Report for November 11/22/ /25 RU Foreign Direct Investment YTD 3Q M 11/22/ /25 RU Foreign Direct Inv. YtD YoY 3Q % Source: Bloomberg Key Economic Events Lombard Odier Good Morning Geneva 22 novembre 2013 Page 5/8

6 Date Time Event 11/22/ :00 AU Australia Plans to Sell A$800 Mln 4.75% Bonds Due June /22/ :00 JN Bank of Japan's Monthly Economic Report for November (Table) 11/22/ :00 EC ECB's Noyer, Praet, Nowotny Speak at SUERF Conference in Paris 11/22/ :30 EC ECB's Draghi Speaks at European Banking Congress in Frankfurt 11/22/ :40 US Fed's George Speaks on Banking Supervision in Paris 11/22/ :00 EC Euro-Area Finance Ministers Meet on Bloc Budgets 11/22/ :30 IT Fiat Chairman Elkann, Ratan Tata at Milan university 11/22/ :00 CA Quebec Finance Minister Marceau Speaks at C.D. Howe 11/22/ :15 US Fed's Tarullo Speaks on Shadow Banking in Washington 11/22/ :30 IT Italy's Letta Speaks at Conference in Berlin 11/22/2013 US World Second Richest Man Carlos Slim Speaks in Miami Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 22 novembre 2013 Page 6/8

7 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 22 novembre 2013 Page 7/8