Ratio d autonomie financière Capitaux propres/passif 54,45 % 76,78 % 86,78 % Ratio de solvabilité générale Actif/Dettes 219,56 % 256,70 % 289,00 %

Transcription

1 Chapitr 13. Structur t cntraint d financmnt CORRIGÉ Rati d liquidité Rati Anné N Anné N 1 Anné N 2 Rati d liquidité général Actif < 1 an / Dtt < 1 an 130,70 % 158,90 % 178,90 % Rati d liquidité réduit Créanc < 1 an / Dtt < 1an 99,00 % 145,60 % 156,00 % Rati d liquidité immédiat Dipnibilité / Dtt < 1an 13,63 % 25,00 % 30,00 % 2. Rati d lvabilité Rati Anné N Anné N 1 Anné N 2 Rati d autnmi financièr Capitau prpr/paif 54,45 % 76,78 % 86,78 % Rati d lvabilité général Actif/Dtt 219,56 % 256,70 % 289,00 % 3. Cncluin La ituatin financièr d l ntrpri Cabch détérir. Pur l mmnt l nmbl t tujur atifaiant mai c t la dégradatin d tu l rati qui paraît inquiétant. L ntrpri prd n autnmi financièr. Sn fnd d rulmnt financir t tujur pitif. La liquidité t crrct. Entrpri à urvillr. La plitiqu d financmnt 1

2 4 La plitiqu d financmnt CORRIGÉ Mntant d la CAF Réultat d l rcic Dtatin au amrtimnt Rpri Plu-valu d cin CAF Mntant d la CAF n prtant l dtatin à Si l dtatin étaint prté à , n aurait : Réultat d l rcic (1) Dtatin au amrtimnt Rpri Plu-valu d cin CAF (1) Réultat d l rcic antériur Dtatin au amrtimnt dérgatir Réultat d l rcic mdifié La CAF t dnc inchangé. 3. Mntant d la CAF cmpt tnu d l impôt CAF btnu à la qutin 2 : Écnmi d impôt réultant du cmplémnt d dtatin : 33 1 / 3 % = CAF avc incidnc d l impôt : = Capacité d ndttmnt Dtt financièr : = Dtt financièr CAF = =346, Autfinancmnt Autfinancmnt = CAF Dividnd Autfinancmnt = =

3 Chapitr 13. Structur t cntraint d financmnt CORRIGÉ Abnc d ndttmnt t d impitin 1.1. Tau d rndmnt igé d capitau prpr L tau d rndmnt r C igé par l actinnair d un ciété nn ndtté t égal au tau d rndmnt igé r A d actif. Du pint d vu d la ciété, il rprént l cût d capitau prpr, car la ciété t cntraint d rvir au actinnair, la rémunératin qu il ignt. C tau t 8,7 % 1.2. Valur d capitau prpr La valur d capitau prpr t égal à la valur d flu d plitatin généré par l ntrpri, actualié ur un duré infini au tau igé par l actinnair. 4,35 V C = = 50 M 0, Valur d l ntrpri t cût du capital En l abnc d ndttmnt, la valur d l ntrpri t égal à la valur d capitau prpr. V E = 50 M D mêm, l cût du capital cnfnd avc l cût d capitau prpr, it 8,7 %. 2. Endttmnt t abnc d impitin 2.1. Cût myn pndéré du capital L cût du capital n t pa mdifié par un ndttmnt d l ntrpri. En fft, il n dépnd qu du tau d rndmnt igé d actif qui t, lui-mêm, indépndant d la tructur d financmnt Mdalité d ubtitutin d l ndttmnt au capital La ciété Mdimi put émttr un mprunt t affctr l flu d trérri au rachat d un parti d prpr actin n vu d un réductin d capital. En Franc, l rachat d actin t prévu par la li du 2 juillt Dan l ca du rachat n vu d un réductin d capital, l ffr d rachat dit êtr prénté à tu l actinnair t fair l bjt d un publicité dan un jurnal d annnc légal Tau d rndmnt igé (u cût) d capitau prpr D En l abnc d impôt, n ait qu : rc = ra + ( ra rd) C Avc r A = 8,7 % t r D = 4,5 % Pur D = 20 M r C = 87, % + ( 87, % 45, % 20 ) = , 5 % Pur D = 30 M r C = 87, % + ( 87, % 45, % 30 ) = % 2.4. Cût myn pndéré du capital Pur D = 20 M r A = 0, = 50, , % Pur D = 30 M r A = 015, = 50, , % On vérifi la répn dnné à la qutin 2.1, à avir un maintin du cût myn pndéré du capital. 3

4 4 La plitiqu d financmnt Valur d capitau prpr La valur d capitau prpr put êtr rtruvé, n actualiant l flu d plitatin diminué d charg financièr d l mprunt, au tau d rndmnt igé d capitau prpr. 435, 45, % 20 Pur D = 20 M C = = 30 M 0, , 45, % 3 Pur D = 30 M C = = 20 M 015, 2.6. Vérificatin d prpitin d Mdigliani t Millr Prpitin 1 d Mdigliani t Millr (n l abnc d impitin) : Valur d l ntrpri nn ndtté = 50 M (répn 1.3) Valur d l ntrpri ndtté = valur d capitau prpr + dtt = u = 50 M (répn 2.5) La prpitin 1 u prpriété d nutralité t dnc vérifié : n l abnc d impitin, la valur d un ntrpri ndtté t égal à cll d un ntrpri nn ndtté. Prpitin 2 d Mdigliani t Millr Nu avn vérifié (répn 2.4) qu l cût myn pndéré du capital t indépndant d la tructur d financmnt. 2.7 Rpréntatin graphiqu Tau Cût d capitau prpr 11,5 % 8,7 % Cût myn pndéré du capital 4,5 % Cût d dtt 0 0,66 1,5 Tau d'ndttmnt 4

5 Chapitr 13. Structur t cntraint d financmnt 3. Impitin t ndttmnt 3.1. Cût d capitau prpr D rc = ra + ( 1 t)( ra rd) C 20 Si D = 20 M r C = 8,7 % + (1 0,33 1/3) (8,7 % 4,5 %) =10, 56 % Si D = 30 M 30 r C = 8,7 % + (1 0,33 1/3) (8,7 % 4,5 %) =12, 90 % On cntat qu l tau d rndmnt igé d capitau prpr accrît avc l rati d ndttmnt : 20 ;. 30 = 066, = 15, 3.2. Cût myn pndéré du capital k = r C C D r t D + D(1 ) + C + D Pur D = 20 M k = 0, ,045 (1 0,33 1/3) 20 = 754%, Pur D = 30 M k = 0, ,045 (1 0,33 1/3) 30 = 696%, On cntat qu l cût myn pndéré du capital d l ntrpri ndtté, à hautur d 30 M, t plu faibl qu clui d l ntrpri ndtté à hautur d 20 M Rlatin ntr l cût rpctif du capital d l ntrpri ndtté t nn ndtté Cût du capital d l ntrpri nn ndtté = 8,7 % (répn 1.3) Cût du capital d l ntrpri ndtté à hautur d 20 M = 7,54 % Cût du capital d l ntrpri ndtté à hautur d 30 M = 6,96 % L cût du capital k, d l ntrpri ndtté, t lié au cût du capital ra d l ntrpri nn ndtté par la rlatin : Vérificatin : k = 8,7 % (1 0,33 1 / 3) 20 / 50) = 7,54 % k = 8,7 % (1 0,33 1 / 3) 30 / 50) = 6,96 % 3.4. Valur d l ntrpri ndtté La valur V E d l ntrpri ndtté t égal à la valur V N d l ntrpri nn ndtté, majré du prduit d la dtt D par l tau t d l impôt : Pur D = 20 M VE = ,33 1 / 3 = 56 2 / 3 M Pur D = 30 M VE = ,33 1 / 3 = 60 M C D k = ra 1 t C + D V = V + D t E N 5

6 4 La plitiqu d financmnt Rpréntatin graphiqu 8,7 % Tau Cût d capitau prpr Cût myn pndéré du capital Cût d dtt nt d'impôt 0 Tau d ndttmnt 0 0,5 1 1,5 2 6

7 Chapitr 13. Structur t cntraint d financmnt CORRIGÉ Structur d capitau prmannt Capitau prpr : ,59 % Dtt financièr (mprunt bligatair) ,41 % Ttal ,00 % 2. Cût d fnd prpr Déignn par : i... l cût d fnd prpr, d... l dividnd d la 1 r anné, g... l tau d crianc, C... la valur d l actin. En appliquant l mdèl d Grdn, nu btnn : i = d + = + = C g 6, ,03 5,71% 3. Md d financmnt 3.1 Augmntatin d capital Pur maintnir la tructur d capitau prmannt détrminé n qutin 1 (capital 70,59 % t mprunt 29,41 %), l mntant d l mprunt étant fié, il faut augmntr l capital d : 70, 59 % = , it un émiin d = actin 29, 41% 240 Cmpt tnu d frai d émiin aprè impôt d ( / 3 %) = , l budgt dipnibl pur l invtimnt élèv à = n fnd prpr t n mprunt. 3.2 Emprunt Pur maintnir la tructur d capitau prmannt détrminé n qutin 1 (capital 70,59 % t mprunt 29,41 %), l mntant d l augmntatin d capital étant défini, il faut mpruntr : 29, 41% = , 59 % Sit un émiin d = actin. 240 Cmpt tnu d frai d émiin aprè impôt d ( / 3 %) = , l budgt dipnibl pur l invtimnt élèv à ( ) = n fnd prpr t n mprunt. 7

8 4 La plitiqu d financmnt Cût du capital 4.1 Fnd prpr t mprunt Cût d l mprunt = 4 % ( / 3 %) = 2,67 % Cût d fnd prpr : La valur d l actin t diminué d frai d émiin nt d impôt it d ( / 3 %) = 220 i = + = 6, 50 g + 0, 03 = 5,95% C 220 Structur d capitau prmannt Cût Cût myn pndéré Fnd prpr 0,7059 0,0595 0,042 Emprunt 0,2941 0,024 0,00785 L cût du capital t d 4,985 %. 4.2 Fnd prpr t mprunt Cût d l mprunt = 4 % ( / 3 %) = 2,67 % Cût d fnd prpr : La valur d l actin t diminué d frai d émiin nt d impôt it d 6, ( / 3 %) = / 3 i = + g = + C 2262 / 3 0, , 003 = 5,87 % Structur d capitau prmannt Cût Cût myn pndéré Fnd prpr 0,7059 0,0587 0,04144 Emprunt 0,2941 0,0267 0, ,04929 L cût du capital t d 4,929 %. 8