Flash valeur 20 septembre 2017

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1 20/09/16 20/11/16 20/01/17 20/03/17 20/05/17 20/07/17 20/09/17 Flash valeur 20 septembre 2017 Résultats semestriels en ligne avec les attentes France - Medtech ACHAT Une rentabilité en amélioration continue Fair value (EUR) 4,50 Une très bonne visibilité financière Cours (EUR) 2,56 BioCLIA : encore une incertitude sur la date de lancement Potentiel +75,8% Des pertes réduites au S1 Avec un chiffre d affaires de 5,0mEUR au S1 (+9% vs S1 2016), affiche une perte nette de 0,74MEUR (vs 1,16MEUR au S1 2016). Cette performance résulte d une amélioration de la marge brute (2 points) en lien avec une évolution favorable du mix produits (croissance du Théranostic et de la part des produits «in house») mais également d une bonne maîtrise des dépenses (stables vs S1 2016). Les chiffres publiés sont globalement en ligne avec nos anticipations. Une position de trésorerie saine L amélioration des marges a réduit sensiblement la consommation de trésorerie au S1. La tendance est claire et devrait se poursuivre au cours des trimestres à venir. L augmentation de capital récente donne à une excellente visibilité (5,7MEUR de cash au 30-06). Hors opération de croissance externe opportuniste, devrait atteindre l équilibre (prévu d ici 18 mois) sans besoin de refinancement. BioCLIA : contre toute attente, le partenaire chinois se fait attendre Après avoir annoncé un décalage dans le lancement de la plateforme BioCLIA (initialement prévu au S1 2017), indique aujourd hui être toujours en discussion avec son partenaire chinois HOB (renégociation du contrat). De fait, alors que toutes les validations techniques sont faites, le lancement de BioCLIA est toujours en attente. Nous avions adapté notre modèle lors de la précédente publication. Un rebond de l IVD fin 2017 semble compromis. Nos hypothèses conservatrices restent cependant inchangées car l intérêt de HOB, également actionnaire de (10,8% du capital), est de voir un déploiement rapide de la plateforme en Europe. Une issue positive des discussions est tout à fait plausible d ici la fin de l exercice. Valorisation et recommandation Les chiffres publiés sont en ligne avec nos attentes. voit ses ventes en théranostic progresser sereinement. L IVD, au travers de BioCLIA, contribuera tôt ou tard à la création de valeur du groupe. Il est à noter que le T3 est un trimestre souvent imprévisible en raison des périodes des congés estivaux. Nous ne modifions cependant pas nos hypothèses. Compte tenu du cours à un niveau anormalement bas, nous réitérons notre recommandation ACHAT et notre fair value de 4,50EUR. Lionel Labourdette, PhD, MBA lionel@biostrategic-research.com Données boursières ( ) ISIN Ticker FR ALTER.PA Cours (EUR) 2,56 Capitalisation (MEUR) 22,2 Flottant (%) 69,7 Capital flottant (MEUR) 15,4 Nombre d actions (milliers) Vol. quotidien moyen (3 m) Performance sur 12 mois 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 ALTER ALTER relatif à CAC Small & Mid 190 Variation (%) 1 m 3 m 12 m Absolue +13,3 +7,1-34,0 Rel. à CAC SM190 +9,4 +6,4-60,0 Rel. à Next Biotech +9,2 +4,2-42,6 Données financières (31/12) MEUR E 2018E 2019E CA 9,0 10,0 12,9 15,5 EBITDA -1,6-1,3-0,6 0,7 EBIT -2,2-2,0-1,4-0,2 RN -2,1-1,6-1,0 0,4 BPA (EUR) -0,30-0,23-0,14 0,06 Dette nette -3,6-5,8-4,0-2,9 Ratios clés E 2018E 2019E VE/CA 2,5x 1,6x 1,4x 1,1x VE/EBITDA na na na 29,7x VE/EBIT na na na na PE na na na 51,2x ROIC na na na na ROE na na na 4,7% VE/IC 4,0x 2,9x 2,9x 2,6x Gearing -46% -58% -44% -32% Prochaine communication : CA T3 le 26 octobre (après bourse). L émetteur a signé un contrat de couverture avec Biostrategic Partners 1

2 Compte de résultats Chiffre d Affaires 8,25 6,74 7,11 7,56 8,98 9,95 12,94 17,51 Variation n-1-18,7% -18,3% 5,5% 6,3% 18,7% 10,9% 30,0% 35,3% Autres revenus 0,00 0,10 0,18 0,06 0,07 0,05 0,06 0,10 Total revenus 8,26 6,84 7,29 7,63 9,04 10,00 13,00 17,61 Marge brute 4,75 4,28 4,91 5,24 6,68 7,41 9,32 12,61 Excédent brut d Exploitation (EBITDA) -1,18-2,48-3,03-2,93-1,57-1,30-0,64 0,65 Variation n-1 Amortissements et dépréciations -0,14 0,30 0,31 0,46 0,63 0,69 0,77 0,89 Amortissement des survaleurs 0,00-0,09-0,09-0,09 0,00 0,00 0,00 0,00 Résultat Opérationnel (EBIT) -1,05-2,87-3,44-3,48-2,20-1,99-1,42-0,24 Variation n-1 0,00 1,75 0,20 0,01-0,37-0,09-0,29-0,83 Produits financiers nets -0,10-0,04-0,07-0,11-0,08-0,03-0,04-0,04 Sociétés mise en équivalence 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Autres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Résultat coutant avant impôt -1,15-2,91-3,51-3,59-2,27-2,02-1,46-0,28 Impôt sur les sociétés 0,18 0,45 0,54 0,62 0,19 0,41 0,44 0,71 Résultat net -0,97-2,47-2,96-2,97-2,08-1,61-1,02 0,43 Variation n-1 na na na na -0,30-0,23-0,37-1,43 BNPA -0,26-0,59-0,57-0,48-0,30-0,19-0,12 0,05 BNPA fully diluted -0,25-0,52-0,56-0,47-0,30-0,23-0,14 0,06 Marge brute en % du CA 57,6% 63,5% 69,0% 69,3% 74,4% 74,4% 72,0% 72,0% EBITDA en % du CA -14% -37% -43% -39% -17% -13% -5% 4% EBIT en % du CA -13% -43% -48% -46% -24% -20% -11% -1% Marge nette en % du CA -12% -37% -42% -39% -23% -16% -8% 2% Flux de trésorerie Résultat Net -0,97-2,47-2,96-2,97-2,08-1,61-1,02 0,43 Amortissements et dépréciations -0,13 0,43 0,49 0,53 0,51 0,69 0,77 0,89 Goodwill 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Variation de BFR 0,28-1,16 0,00-0,13-0,39-0,12-0,73-1,12 Autres 0,39 0,00-0,04-0,45-0,48 0,00 0,00 0,00 Cash flow issus des activités -0,43-3,19-2,51-3,03-2,44-1,04-0,97 0,21 Investissements -0,43-0,83-1,01-0,55-0,28-0,75-0,91-1,23 Cash flow libres d exploitation -0,86-4,02-3,52-3,57-2,72-1,78-1,88-1,02 Acquisitions -2,50 0,01-0,09 0,02 0,05 0,00 0,00 0,00 Cessions 0,49 0,03 0,14 0,27 0,06 0,00 0,00 0,00 Dividendes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Augmentation de capital 6,76 1,84 2,74 3,63 2,47 4,00 0,00 0,00 Financements bancaires/autres financements -0,05 0,02 0,03-0,27 0,40 0,00 0,00 0,00 Autres 2,07-2,33-0,03 0,17-0,05 0,00 0,00 0,00 Variation de trésorerie sur l exercice 5,90-4,46-0,73 0,25 0,21 2,22-1,88-1,02 Trésorerie à l ouverture 2,51 8,41 4,01 3,28 3,53 3,74 5,96 4,08 Trésorerie à la clôture 8,41 4,01 3,28 3,53 3,74 5,96 4,08 3,06 2

3 Bilan Immobilisations corporelles 0,05 0,41 0,68 0,70 0,71 0,93 1,20 1,63 Immobilisation incorporelles 0,66 2,67 2,86 3,03 3,12 2,96 2,821 2,730 Immobilisations financières 2,68 0,31 0,30 0,30 0,31 0,31 0,31 0,31 Stocks et en cours 1,60 1,72 1,75 1,98 1,91 2,39 3,11 4,21 Créances clients 0,69 0,55 0,65 0,95 1,32 1,20 1,56 2,12 Autres créances 0,40 0,68 0,65 0,76 0,56 0,66 0,73 0,95 Disponibilités - VMP 8,41 4,01 3,28 3,53 3,74 5,96 4,08 3,06 Charges constatées d avances 0,16 0,33 0,36 0,26 0,38 0,38 0,38 0,38 Autres actifs non circulants 14,64 10,68 10,53 11,52 12,04 14,79 14,20 15,39 Total Actif 14,64 10,68 10,53 11,52 12,04 14,79 14,20 15,39 Capitaux propres 8,42 7,00 6,66 7,35 7,80 10,07 8,97 9,15 Autres fonds propres 3,32 1,29 1,14 1,02 1,49 1,49 1,49 1,49 Provisions pour risques & charges 0,04 0,34 0,42 0,40 0,28 0,28 0,28 0,28 Dettes financières 0,10 0,26 0,44 0,47 0,35 0,35 0,35 0,35 Dettes fournisseurs 1,80 0,76 0,77 1,07 0,91 1,17 1,52 2,05 Autres dettes 0,96 1,02 1,10 1,18 1,21 1,44 1,59 2,07 Produits constatés d avance & autres passifs 0,00 0,02 0,01 0,03 0,00 0,00 0,00 0,00 Total Passif 14,64 10,68 10,53 11,52 12,04 14,79 14,20 15,39 3

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