Congruence Actifs-Passifs
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- Thierry Plamondon
- il y a 6 ans
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1 Congruence Actifs-Passifs (Asset Liability Management) Fondation Interprofessionnelle Sanitaire de Prévoyance (FISP) 2 octobre 2003
2 Définition d une étude CAP Une congruence actifs-passifs est un mélange de techniques actuarielles et financières qui permet d analyser à long terme l évolution de plusieurs variables-clés (cotisations, prestations, réserves, placements, degré de couverture, etc.) en tenant compte des liens et des dépendances existants entre les variables.
3 LPP Art. 50 al.2 OPP2: «Lors du placement de sa fortune, l IP doit veiller en premier lieu à assurer la sécurité de la réalisation des buts de prévoyance. La sécurité doit être évaluée spécialement en tenant compte de la totalité des actifs et des passifs»
4 Différence par rapport une analyse traditionnelle Bilan actuariel Bilan comptable Analyse de risque etc Congruence Actifs-Passifs «Photo» de la situation financière actuelle «Film» sur la situation financière actuelle et future
5 But d une étude «CAP» Déterminer l évolution à long-terme de la caisse Analyser bons et mauvais scénarios Quantifier les risques du côté «actif» et du côté «passif» du bilan Détecter d éventuels problèmes structurels à court/moyen/long terme Aider à établir une politique d investissement et d attribution des performances (capacité de la caisse à prendre des risques)
6 Méthodologies: Projection ou Simulation stochastique? Projection: Donne une idée de l évolution moyenne de la variable-clé étudiée Ne donne aucune idée de la volatilité de la variable-clé Ne quantifie pas les risques Scénarios calculés: 1 Simulation stochastique: Montre la déviation par rapport aux valeurs moyennes (volatilité) Montre la probabilité de réalisation de chaque scénario Quantifie les risques Tient compte des facteurs aléatoires Scénarios calculés (des milliers pour chaque variable-clé)
7 Analyse des risques Il est non seulement important de connaître l évolution en moyenne de la caisse, mais aussi les écarts par rapport à la moyenne! Ces écarts par rapport à la moyenne permettent de quantifier les risques L évolution moyenne ne donne aucune idée du risque, exemple: jeu pile ou face avec mise de 1 Fr, donne comme moyenne 0. Calcul: 1 x (-1) x 0. 5 = 0 jeu pile ou face avec mise de Fr, donne comme moyenne 0. Calcul: 1000 x (-1000) x 0.5 = 0 Risque identique???? NON!!!
8 Exemple d analyse CAP on simule stochastiquement l évolution future de la caisse (des milliers de trajectoires pour chaque scénario, pour chaque année d étude, pour chaque assuré et pour chaque variable-clé)
9 Simulation (exemple) 15 trajectoires 40 trajectoires 200 trajectoires
10 Paramètres dynamiques
11 Evolution du nombre d employés Taux de sortie annuels (démissions/licenciements): Classe d'âge Hommes Femmes % 40% % 25% % 20% % 15% % 10% % 8% % 2% Stabilité de l effectif et de sa composition par sexe et par âge
12 Evolution des salaires Taux d augmentation annuels : Classe d'âge Hommes Femmes % 1% % 2% % 3% % 2% % 1% % 1% Le salaire des futurs assurés (entrées) est augmenté de 2% par année, conformément au taux d inflation moyen des 10 dernières années
13 Retraite Choix du capital ou de la rente à la retraite: Rente : 85% Capital : 15% Taux de retraite anticipée: Âge Hommes Femmes 58 5% 5% 59 5% 5% 60 5% 5% 61 10% 5% 62 25% 35% 63 10% 35% 64 10%
14 Autres paramètres Indexation des rentes: Pas d indexation Taux de rémunération des avoirs de vieillesse: 2% en 2003, 2.25% dès 2004 Projections à 4% Réassurance: Conditions actuelles de réassurance totale des risques décès et invalidité
15 Scénarios analysés Scénario de référence Influence de l allocation stratégique (sans Hedge Funds) Allocation stratégique actuelle (scénario de référence) Allocation 1 (25% actions) Allocation 2 (30% actions) Allocation 3 (35% actions) Allocation 4 (40% actions) Influence de l allocation stratégique (avec Hedge Funds) Allocation stratégique actuelle (scénario de référence) Allocation 1HF (27.5% actions + Hedge Funds) Allocation 2HF (32.5% actions + Hedge Funds) Allocation 3HF (37.5% actions + Hedge Funds) Allocation 4HF (42.5% actions + Hedge Funds)
16 Scénarios analysés Scénarios alternatifs Rémunération des avoirs de vieillesse de 2.25% (scénario de référence) Rémunération des avoirs de vieillesse de 2% Rémunération des avoirs de vieillesse de 3.25% Rémunération des avoirs de vieillesse de 4%
17 Etude du passif
18 Evolution de la caisse: assurés actifs -> assurés actifs
19 Réserves des actifs
20 Evolution de la caisse: retraités -> retraités
21 Réserves des retraités
22 Etude de l actif
23 Rendements et volatilités CAP Rdt. Historique ( ) Rdt. Prévisionnel Volatilité Liquidités 3.9% 2.0% 0.3% Obligations suisses en CHF 5.2% 3.5% 2.7% Obligations étrangères en ME 7.7% 4.1% 5.7% Actions suisses 10.1% 7.5% 19.3% Actions monde 7.1% 7.9% 21.5% Hedge Funds 12.5% 6.7% 3.4% Immobilier 6.6% 5.5% 7.3%
24 Frontière efficiente (optimisation prévisionnelle)
25 Frontière efficiente (optimisation prévisionnelle)
26 Allocations stratégiques Portefeuilles sans Hedge Funds Stratégique Alloc. 1 Alloc. 2 Alloc. 3 Alloc. 4 Liquidités Obligations suisses Obligations en monnaies étr Actions suisses Actions monde Immobilier Hedge funds Rdt. Prévisionnel Volatilité Portefeuilles avec Hedge Funds Stratégique Alloc. 1HF Alloc. 2HF Alloc. 3HF Alloc. 4HF Liquidités Obligations suisses Obligations en monnaies étr Actions suisses Actions monde Immobilier Hedge funds Rdt. Prévisionnel Volatilité
27 Performances historiques sans Hedge Funds
28 Performances historiques cumulées (sans Hedge Funds)
29 Résultats de l étude CAP
30 Degré de couverture (DC) utilisé : définition Degré de couverture = Fortune nette Engagements directs Le degré de couverture est un des éléments-clé pour juger la situation financière d une Fondation Attention: définition différente par rapport à celle utilisée dans les bilans techniques Calculé sans tenir compte de réserves supplémentaires (réserve sur titres, sur cotisations, etc.) Il est selon cette définition représentatif d une situation de liquidation Si le degré de couverture est inférieur à 1 (ou 100%) on parle de déficit technique
31 Interprétation intuitive des graphique (exemple) Interprétation: Très bon scénario: ligne rouge Bon scénario: ligne verte Moyenne: ligne noire Mauvais scénario: ligne bleue Très mauvais scénario: ligne grise
32 Interprétation mathématique des graphiques (exemple) Dans le 95% des cas on aura une évolution inférieure à la ligne rouge Dans le 5% des cas on aura une évolution inférieure à la ligne grise Donc dans le (95%-5%=90%) 90% des cas l évolution sera comprise entre la ligne rouge et la ligne grise
33 Degré de couverture (scénario de référence)
34 Probabilité de déficit (scénario de référence)
35 Degré de couverture conditionnel (scénario de référence)
36 Résultats des scénarios alternatifs Influence du type d allocation stratégique Sans Hedge Funds
37 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 1
38 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 2
39 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 3
40 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 4
41 Probabilité de déficit
42 Degré de couverture conditionnel
43 Résultats des scénarios alternatifs Influence du type d allocation stratégique Avec Hedge Funds
44 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 1HF
45 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 2HF
46 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 3HF
47 Degré de couverture Alloc. Stratégique actuelle Alloc. 4HF
48 Probabilité de déficit
49 Degré de couverture conditionnel
50 Résultats des scénarios alternatifs Influence d une rémunération des avoirs de vieillesse de 2%, 2.25%, 3.25% et 4% (dès 2004) 2% en 2003
51 Degré de couverture Scénario de référence (2.25%) Rémunération des AV de 2%
52 Degré de couverture Scénario de référence (2.25%) Rémunération des AV de 3.25%
53 Degré de couverture Scénario de référence (2.25%) Rémunération des AV de 4%
54 Probabilité de déficit
55 Degré de couverture conditionnel
56 Conclusions Situation actuelle : Déficit technique: degré de couverture d environ 90 % au (en bilan de liquidation) L allocation actuelle n est pas optimale Scénario de référence (rémunération AV de 2.25%) Avec une rémunération des avoirs de vieillesse de 2.25%, nette amélioration de la situation financière Tendance moyenne: fin du déficit technique vers mi-fin 2005 Probabilité de déficit diminue rapidement, mais niveau toujours important (environ 50% après trois ans et 30% après 10 ans) Compte tenu des mesures prises et des hypothèses retenues, pas de problème structurel
57 Conclusions: scénarios altenatifs Allocation stratégique (scénario de référence): Allocation stratégique actuelle peut être définie comme «agressive» Changement d allocation a une influence limitée sur la probabilité du déficit, mais une influence importante sur le niveau de déficit A court terme une allocation agressive permet, en moyenne, de rétablir la situation plus rapidement, mais avec une prise de risques importante A long terme, selon les hypothèses retenues, une allocation moins agressive permettrait de limiter les conséquences d un éventuel déficit Hedge Funds: données historiques peu fiables, nécessitent un dépassement des limites de l OPP2
58 Conclusions: scénarios altenatifs (suite) Rémunération des avoirs de vieillesse: Avec une rémunération de 2.25% (2% en 2003) la situation devrait, en moyenne, se redresser vers mi-fin 2005 Avec une rémunération de 2% (2% en 2003) la situation devrait, en moyenne, se redresser vers mi-2005 Avec une rémunération de 3.25% (2% en 2003) la situation devrait, en moyenne, se redresser vers mi-2006 Avec une rémunération de 4% (2% en 2003) la situation devrait, en moyenne, se redresser uniquement vers mi-fin 2008; de plus la Fondation aurait une «chance» sur deux (probabilité de déficit de 50%) d être dans 10 ans en déficit technique
59 Merci de votre attention Questions - Discussion
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