Chapitre II. Production, taux d intérêt et taux de change

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1 Chapitre II Production, taux d intérêt et taux de change Master EMI Macroéconomie en économie globalisée Lise Patureau Université de Lille I

2 Introduction I. Présentation du modèle I.1. Les hypothèses I.1.1. Les hypothèses générales Hypothèses «standard» issues de IS LM Hypothèses spécifiques à la dimension ouverte Petite économie ouverte Parité des taux d intérêt non couverte Rigidités des prix domestiques et étrangers Implications pour les mouvements des taux de change :

3 I.1.2. Les hypothèses sur les comportements (3)

4 La balance courante (ou commerciale) Solde courant décrit par la fonction : Spécification : (4) Avec x, z et >0 Condition Marhall Lerner vérifiée

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7 II. Les conditions d équilibre des marchés II.1. L équilibre du marché des biens Contrainte sur la demande effective: Soit, avec Y d = C+I+G+X QZ: Spécifications:

8 L équilibre du marché des biens s écrit alors Soit l équation de la courbe (IS) suivante: (7)

9 Figure 1 IS et LM r Le marché des biens r Le marché de la monnaie LM G > 0, Q > 0, Y* > 0 IS Y m s > 0 Soit m>0, Soit R/P>0 Y

10 II.2. L équilibre sur le marché de la monnaie Condition d équilibre: Spécification de la demande d encaisses réelles: Soit, l équation (LM): (8)

11 II.3. L équilibre extérieur (ou équilibre du marché des changes) II.3.1. Dans le cas général Equilibre de la balance des paiements Equilibre extérieur (EE): Soit, avec formes fonctionnelles: (9)

12 (EE) en fonction du degré de mobilité des capitaux (1) Mobilité des capitaux imparfaite k > 0 et k < r EE Y

13 II.3.2. Dans le cas de mobilité parfaite des capitaux Equilibre extérieur: donné par la condition de PTINC: (10) r Mobilité parfaite Excédent global k = Excès d offre de devises (EE) Déficit global Excès de demande de devises Y

14 II.4 Synthèse II.4.1. Dans le cas général (k > 0 et k < ) Equilibre macro: Un système de 3 équations

15 Avec les formes fonctionnelles retenues:

16 Equilibre macroéconomique : Représentation (1) Cas général, degré de mobilité des capitaux fini r (EE) r (LM) r E (LM) r E (EE) (IS) (IS) Y E Faible degré de mobilité des capitaux Y Y E Y Fort degré de mobilité des capitaux

17 II.4.2. Dans le cas de la mobilité parfaite Toujours un système de 3 équations, mais avec (EE) donnée par la PTINC (Equation (10)) Soit, avec les formes fonctionnelles retenues:

18 Equilibre macroéconomique: Représentation (2) Mobilité parfaite des capitaux r (LM) r E (EE) (IS) Y E Y

19 Résolution (quel que soit le degré de mobilité des capitaux) Variables exogènes Variables de politique économique Variables liées à l aspect économie ouverte Variables endogènes: Y, i, Q et R/P 4 inconnues, 3 équations! Nécessaire de préciser, selon le régime de changes En régime de changes flexibles Variables endogènes: Y, i et Q, Variable exogène R/P (=m R ), précisément R/P =0 En régime de changes fixes Variable exogène: E, donc Q Variables endogènes: Y, i et R/P (=m R ), (donc, M s )

20 III Équilibre global en changes flexibles II.1. Détermination de l équilibre global M s exogène L offre de monnaie, en termes réels: Donc, l équilibre global est donné par: 3 endogènes: Y, r et Q

21 Via (EE), obtenir r E : Via (LM), obtenir Y E : Via (IS), obtenir Q E :

22 III.2. Les politiques économiques Raisonnement (Eco fermée => Eco ouverte) III.2.1. La politique monétaire En termes analytiques

23 Politique monétaire expansionniste en changes flexibles (mob. Parfaite) r Q > 0 (LM) (LM ) r 0 E 1 E 0 (EE) A (IS ) m> 0 Y 0 Y 1 (IS) Y

24 III.2.2. La politique budgétaire Effets analytiques Inefficacité totale de la PBE sur l activité et l emploi en changes flexibles et mobilité parfaite

25 Politique budgétaire expansionniste en changes flexibles r A LM r* E 0 Q < 0 IS G > 0 IS Y 0 Y Mobilité parfaite

26 III.3. Les chocs extérieurs III.3.1. Choc de demande étrangère Effets analytiques : Propriété des changes flexibles: Isole l économie nationale des fluctuations de la conjoncture extérieure

27 Choc de demande étrangère positif en changes flexibles (mob. Parfaite) r Y* > 0 Q < 0 A (LM) r 0 E 0 (EE) (IS ) Y 0 Y A (IS) Y

28 III.3.2. Choc de taux d intérêt étranger Effets analytiques :

29 Hausse du taux d intérêt étranger en changes flexibles (mob. Parfaite) r Q > 0 r* > 0 E 0 E 1 (LM) (EE ) (EE) (IS ) Y 0 Y 1 (IS) Y

30 III.4. Cas d étude : le policy mix américain, débuts 1980s Politique monétaire restrictive Politique fiscale et déficit budgétaire

31 Les conséquences macroéconomiques

32 IV. Equilibre global en changes fixes IV. 1. Détermination de l équilibre global PTINC, taux d intérêt et taux de change fixe PTINC impose Si crédibilité du système de changes fixes : Donc, la PTINC s écrit :

33 Détermination de l équilibre global 3 équations (IS), (LM) et (EE), 3 inconnues Y, r et M R Équilibre sur le marché des biens: Équilibre sur le marché des encaisses réelles: Équilibre extérieur:

34 Le système se simplifie : Via (EE): (IS) et (LM), sachant r E : deux équations, deux inconnues, Y et M R

35 Avec les formes fonctionnelles retenues Le système à résoudre r E et Y E d équilibre : via (EE), puis (IS) m R E, via (LM) enfin:

36 IV.2. Les politiques économiques en changes fixes IV.2.1 La politique monétaire L offre de monnaie en changes fixes M s endogène (interventions de la banque centrale sur le marché des changes) Implication : inefficacité de la politique monétaire Et

37 Politique monétaire en changes fixes : Mécanismes et représentation graphique r LM M> 0 LM E 0 M r < 0 EE A IS Y 0 Y

38 Le triangle d incompatibilité de Mundell Autonomie de la politique monétaire Mobilité des capitaux Stabilité des changes

39 IV.2.2. La politique budgétaire en régimes de changes fixes Effets analytiques

40 Politique budgétaire expansionniste en changes fixes, mobilité parfaite r LM G> 0 A M r > 0 LM E 0 EE IS IS Y Y 0 Y 1

41 IV.2.3. Un changement de parité Une dévaluation : nominale mais répercussion sur le taux de change réel (prix fixes): Analytiquement : Efficace pour relancer l activité et l emploi

42 Dévaluation en changes fixes, mobilité parfaite r LM Q> 0 A M r > 0 LM E 0 EE IS IS Y Y 0 Y 1

43 IV.3. Les chocs extérieurs en changes fixes IV.3.1. Choc de demande étrangère Analytiquement: cf politique budgétaire / dévaluation pour le graphique

44 IV.3.2. Choc de taux d intérêt étranger Analytiquement:

45 Choc de taux d intérêt étranger en changes fixes : Mécanismes et représentation graphique r LM M r < 0 LM E 1 EE E 0 EE Y 0 Y 0 Y

46 IV. Conclusion IV.1. Le modèle de Mundell Fleming : une synthèse (mobilité des capitaux parfaite) IV.2. : Changes fixes ou flottants?

47 «Enigme» de la déconnexion des taux de change: Une illustration

48 Annexe A Politique monétaire et interventions stérilisées Le concept d intervention stérilisée

49 Étude de cas : la Banque Populaire de Chine

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