Données générales sur la dette. page 3

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1 BulletinMensuel n A o û t 1 6 Directeur de publication : Anthony Requin Rédaction : Agence France Trésor Disponible en anglais, arabe, chinois, espagnol, français, japonais et russe Bloom ber g TREX<GO> Reuters <TRESOR> Actualité de l Agence France Trésor page 1 Actualité économique page Données générales sur la dette page 3 Marché secondaire page 5 Dette négociable de l État page 6 Économie française et comparaisons internationales page 8 L Agence France Trésor a pour mission de gérer la dette et la trésorerie de l État au mieux des intérêts du contribuable et dans les meilleures conditions de sécurité. Actualité de l Agence France Trésor L adjudication du mois d août répond à la demande soutenue du marché Comme en 15, l Agence France Trésor a adjugé des obligations au mois d août. Mais à la différence de l année dernière, ce ne sont pas seulement des OAT de long terme qui ont été émises, mais également des titres indexés sur l inflation. Dans le programme indicatif de financement de l État publié le 17 décembre 15, l Agence avait en effet informé le marché qu une adjudication d OAT nominales et/ou, pour la première fois, une adjudication d OAT indexées pourrait se dérouler le premier jeudi des mois d août et de décembre en fonction des conditions de marché et des recommandations des Spécialistes en valeurs du Trésor (SVT). Après recueil et analyse des recommandations des SVT, l AFT a donc tenu l adjudication du août 16 pour répondre, conformément à sa stratégie d émission, à la demande des investisseurs et pour maintenir un haut niveau de liquidité de tous les titres de dette française sur l ensemble de la courbe des taux. Cet été, la poursuite du programme d achat de titres publics (PSPP) de la BCE a soutenu la demande des investisseurs publics et privés pour les titres de dettes souveraines en euros de qualité élevée, amenant ainsi l AFT à sélectionner pour l adjudication de 1h5 son titre de référence à 1 ans et titres anciens de maturités résiduelles supérieures à 15 ans, et pour l adjudication de 11h5 deux titres indexés sur l inflation française et européenne. L AFT a ainsi émis 5,99 milliards d euros de dette de long terme, soit le haut de la fourchette indicative de 5-6 milliards d euros annoncée le vendredi précédent. La demande a atteint 13,1 milliards d euros. L Agence a également adjugé 61 millions d euros de titres indexés pour une demande exprimée de 1,1 milliards d euros. Le montant émis à l issue des deux adjudications s établit à 6,6 milliards d euros auxquels s ajoutent 1,5 milliard d euros de titres nominaux et 133 millions d euros de titres indexés adjugés à l issue des offres non compétitives (ONC), soit un montant émis total de 8,3 milliards d euros. Cinq lignes ont été ainsi émises : l OAT 5 mai 6, l OAT 5 octobre 3, l OAT 5 avril 35, ainsi que l OAT i 5 juillet 7 et l OATi 5 juillet 9. Au terme de cette adjudication d août, l AFT a ainsi levé sur les marchés 155, milliards de dette à moyen et long terme sur un programme annuel d émissions nettes des rachats fixé à 187 milliards d euros. Le taux de réalisation s établit ainsi à 83,1 %, un taux en ligne avec celui observé l année dernière à la même époque (83,5 %). Le taux moyen de financement des émissions de l année pour les titres à plus d un an (voir graphique) s élève à,39 % à fin août (contre,63 % en 15). 6,% Taux moyen pondéré des émissions à moyen et long terme 5,%,% 3,%,% 1,%,39%,% 1

2 Actualité économique Un point sur l évolution des spreads souverains à 1 ans en zone euro depuis la mise en place du programme d achats d actifs de la BCE Les spreads souverains contre l Allemagne à 1 ans en zone euro représentent une mesure de marché du risque de crédit relatif de chaque pays au sein de l union monétaire. Ainsi, le niveau des spreads et la notation de chaque pays de la zone euro sont logiquement fortement corrélés. Depuis 15 et la mise en place du programme d achats d actifs de la BCE, les taux d intérêt à 1 ans ont nettement baissé dans l ensemble, tandis que les spreads sont restés globalement stables (cf. graphique ci-dessous). Plusieurs périodes distinctes ont toutefois pu être observées. Un premier mouvement notable a eu lieu en mars 15 et a concerné uniquement les pays dits «périphériques» de la zone euro (pays les plus touchés par la crise dite des dettes souveraines en zone euro du fait de conditions économiques domestiques plus défavorables), c est-à-dire l Italie et l Espagne dans l échantillon de pays du graphique ci-dessous. En effet, à cette période, qui correspond au lancement effectif du programme d achats de la BCE, les spreads contre l Allemagne de l Italie et de l Espagne se sont resserrés d environ pb, dans un mouvement qui a prolongé le resserrement généralisé des spreads observé depuis 1, en lien déjà avec la politique monétaire de la BCE. Ce resserrement s est toutefois révélé temporaire et a été effacé dans les mois suivants, lorsque l ensemble des taux souverains en zone euro sont violemment repartis à la hausse (+96 pb pour le taux français à 1 ans entre le 15 avril et le 1 juin 15). Sur l ensemble de cette période, les spreads des pays «cœur» sont pour leur part restés globalement stables. La volatilité des spreads souverains a de nouveau augmenté, cette fois de manière plus généralisée, en juillet 15, lors de la phase d incertitude liée aux négociations sur la mise en place d un nouveau plan d aide pour la Grèce. À cette occasion, l ensemble des spreads se sont écartés (+15 pb pour le spread français du juin au 7 juillet). Le second semestre 15 a par la suite été plus calme, avec des spreads qui se sont resserrés puis sont restés stables dans les pays du cœur tandis qu ils poursuivaient leur repli graduel dans les pays périphériques. Début 16, une résurgence des inquiétudes sur la vigueur de la croissance mondiale ainsi que des tensions sur l ensemble des marchés financiers ont contribué à une hausse de la volatilité et à un nouvel élargissement généralisé des spreads intra-zone euro. Cette période a toutefois été de courte durée et, à nouveau, les spreads se sont rapidement resserrés. À la fin du mois de juin 16, un dernier épisode de volatilité et d écartement des spreads intra-zone euro a eu lieu au lendemain du référendum britannique sur la sortie du Royaume-Uni de la zone euro. Les spreads se sont ensuite rapidement resserrés et ont même ensuite accentué leur compression, dans les pays dits du cœur comme dans ceux de la périphérie, un phénomène qui peut s expliquer par le rebond rapide de l appétit pour le risque au niveau global, des anticipations de mesures d assouplissement des banques centrales, et du soutien apporté par le PSPP aux obligations souveraines dans un contexte d émission obligataire plus réduite durant la période estivale. Au global, depuis 15 et la mise en place du PSPP, les évolutions des spreads souverains en zone euro sont restées contenues. Concernant la France, le spread à 1 ans avec l Allemagne s établit à pb le 5 août 16, en baisse de 9 pb par rapport à son niveau du 1er janvier 15 et après avoir évolué entre 3 pb (le 3 janvier 15) et pb (début février 16) Évolution des spreads contre Allemagne à 1 ans en zone euro (pb) janv.-15 mars-15 mai-15 juil.-15 sept.-15 nov.-15 janv.-16 mars-16 mai-16 juil.-16 France Italie Espagne Pays-Bas Autriche Belgique

3 Données générales sur la dette Calendrier indicatif d adjudication Court terme Moyen terme Long terme Indexés Septembre 16 date d adjudication // date de règlement // Octobre 16 date d adjudication date de règlement /11 1 Dette négociable à moyen et long terme de l État au 31 juillet 16 Encours actualisé par ligne, en milliards d euros taux fixe indexés Moyen et Long Terme : émissions de l année et cumul au 31 juillet 16 OAT /19 OAT 11/19 OAT / OAT 11/ OAT i 3/1 OAT 5/1 OATi 7/1 OAT / OAT 1/ OAT 5/3 OAT 1/3 OAT 5/ OAT i 7/ OATi 3/5 OAT 5/5 OAT 1/5 OAT 11/5 OAT /6 OAT 5/6 OAT i 7/7 OAT i 7/3 OAT 5/31 OAT 5/36 OAT 1/38 OAT i 7/ OAT /1 OAT 5/5 OAT 5/ émis avant 16 émissions 16 Émissions nettes des rachats au 31 juillet , 1 118,1 1 99,8 8 83,1 6 6, 1,1 1,1 jan. fév. mars avr. mai juin juil. août sept. oct. nov. déc. Moyen et Long Terme : échéancier prévisionnel au 31 juillet 16 Mois Intérêts Amortissements août-16 sept-16 oct-16 16,1 6, nov-16 1, 11, déc-16 janv-17 févr-17,, mars-17, avr-17 15,1 9,1 mai-17, juin-17 juil-17 3,1,9 3

4 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13** 3/1* 6/1* 9/1* 1/1* 3/15* 6/15* 9/15* 1/15* 3/16* 61,9 6, 63,9 6,6 6, 63,8 6, 6, 63,9 6,8 6, 61,3 67,8 67, Données générales sur la dette Détention par les non-résidents des titres de la dette négociable de l État : 1 er trimestre 16 En % de la dette négociable exprimée en valeur de marché Détention des titres de la dette négociable de l État par groupe de porteurs : 1 er trimestre 16 Structure en % exprimée en valeur de marché 7 7 non résidents , 1,6 9, , assurances françaises établissements de crédit français OPCVM français 61,3 autres (français) * Chiffres établis avec les positions titres trimestrielles ** Chiffres révisés avec la position titres définitive Source : Banque de France Source : Banque de France Dette négociable de l État au 31 juillet 16 En euros Total Dette à Moyen et Long Terme Encours démembré Durée de vie moyenne 8 ans et 33 jours Total Dette à Court Terme Durée de vie moyenne 18 jours ENCOURS TOTAL Durée de vie moyenne 7 ans et 13 jours Dette négociable de l État et contrats d échanges de taux d intérêt («swaps») au 31 juillet 16 Fin 13 Fin 1 Fin 15 Fin juin 16 Fin juillet 16 Encours de la dette négociable dont titres indexés Moyen et Long Terme Court Terme Encours de swaps Durée de vie moyenne de la dette négociable avant swaps 7 ans 6 ans 7 ans 7 ans 7 ans 5 jours 363 jours 7 jours 81 jours 13 jours après swaps 7 ans 6 ans 7 ans 7 ans 7 ans jours 36 jours 7 jours 81 jours 13 jours

5 6/1 8/1 1/1 1/1 /15 /15 6/15 8/15 1/15 1/15 /16 /16 6/16 Marché secondaire Courbe des taux sur titres d État français Valeur en fin de mois, en % Volume moyen des transactions quotidiennes sur les titres à moyen et long terme an 5 ans 1 ans ans 3 ans 5 ans -1 Source : Bloomberg 7/1 7/15 7/16 Source : déclarations des SVT, hors flux réalisés dans le cadre du programme d achats de titres du secteur public du système européen de l Eurosystème. Montant des opérations de démembrement et de remembrement 5 3 remembrement démembrement encours démembré (->) Source : Euroclear Encours des pensions des SVT en fin de mois taux fixe taux variable autres 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 1/1 1/15 /15 3/15 /15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 1/15 11/15 1/15 1/16 /16 3/16 /16 5/16 6/16 Source : déclarations des SVT 5

6 Dette négociable de l État Dette à court terme au 31 juillet 16 Échéance Encours ( ) BTF 3 août BTF 1 août BTF 18 août BTF août BTF 31 août BTF 7 septembre 16 7 BTF 1 septembre BTF 1 septembre BTF 8 septembre BTF 5 octobre BTF 1 octobre BTF 19 octobre BTF 6 octobre BTF 9 novembre BTF 3 novembre BTF 7 décembre BTF 1 décembre BTF janvier BTF 1 février BTF 1 mars BTF 9 mars BTF 6 avril BTF mai BTF 1 juin BTF 19 juillet Dette à moyen et long terme (échéances 16 19) au 31 juillet 16 code libellé encours ( ) coeff. ind. encours nomi. ( ) démembrés ( ) Échéance FR OAT 5% 5 octobre FR OAT,5% 5 novembre Échéance FR17353 BTAN 1,75% 5 février FR OAT 3,75% 5 avril FR17669 BTAN 1% 5 juillet FR OATi 1% 5 juillet (1) 1, FR OAT,5% 5 octobre Échéance FR OAT % 5 février FR16983 OAT % 5 avril FR OAT 1% 5 mai FR OAT i,5% 5 juillet (1) 1, FR OAT,5% 5 octobre FR OAT 1% 5 novembre Échéance FR OAT % 5 février FR OAT,5% 5 avril FR11788 OAT 1% 5 mai FR1853 OATi 1,3% 5 juillet (1) 1, FR5791 OAT 8,5% 5 octobre FR OAT 3,75% 5 octobre FR OAT,5% 5 novembre FR5795 OAT cap. 9,8% 31 décembre () (1) valeur nominale x coefficient d indexation (valeur nominale si le coefficient est inférieur à 1) () y.c. intérêts capitalisés au 31/1/15 ; non offerte à la souscription 6

7 Dette négociable de l État Dette à moyen et long terme (échéances et plus) au 31 juillet 16 code libellé encours ( ) coeff. ind. encours nomi. ( ) démembrés ( ) Échéance FR18518 OAT 3,5% 5 avril FR OAT % 5 mai 969 FR15559 OAT i,5% 5 juillet (1) 1,38 31 FR OAT,5% 5 octobre FR OAT,5% 5 novembre 78 Échéance FR13135 OAT i,1% 1 mars (1) 1, FR OAT 3,75% 5 avril FR OAT % 5 mai FR11376 OATi,1% 5 juillet (1) 1, FR OAT 3,5% 5 octobre Échéance FR571 OAT 8,5% 5 avril FR OAT 3% 5 avril 615 FR OAT i 1,1% 5 juillet (1) 1, FR OAT,5% 5 octobre 3 5 Échéance FR57185 OAT 8,5% 5 avril FR OAT 1,75% 5 mai FR OATi,1% 5 juillet (1) 1, FR OAT,5% 5 octobre Échéance FR OAT,5% 5 mai FR11788 OAT i,5% 5 juillet (1) 1, FR OAT 1,75% 5 novembre Échéance FR OATi,1% 1 mars (1) 1,6 6 3 FR15177 OAT,5% 5 mai FR57115 OAT 6% 5 octobre FR OAT 1% 5 novembre Échéance FR19169 OAT 3,5% 5 avril FR OAT,5% 5 mai Échéance FR11875 OAT i 1,85% 5 juillet (1) 1, FR OAT,75% 5 octobre Échéance FR5716 OAT zéro coupon 8 mars (3) Échéance FR57118 OAT 5,5% 5 avril FR18613 OATi 3,% 5 juillet (1) 1, Échéance FR OAT,5% 5 mai FR OAT i,7% 5 juillet (1) 1, Échéance FR OAT 1,5% 5 mai Échéance 3 et plus FR OAT i 3,15% 5 juillet (1) 1, FR OAT 5,75% 5 octobre FR176 OAT,75% 5 avril FR1315 OAT 1,5% 5 mai FR13711 OAT % 5 octobre FR17367 OAT i 1,8% 5 juillet (1) 1, FR OAT,5% 5 avril FR OAT 3,5% 5 mai FR OAT % 5 avril FR OAT % 5 avril FR13158 OAT 1,75% 5 mai 66 3 (1) valeur nominale x coefficient d indexation (valeur nominale si le coefficient est inférieur à 1) (3)valeur actualisée au 8/3/16 ; non offerte à la souscription 7

8 Économie française et comparaisons internationales Derniers indicateurs conjoncturels Production industrielle, glissement annuel,% 6/16 Consommation des ménages*, glissement annuel * produits manufacturés Sources : Insee, Minefi, Banque de France 1,% 7/16 Taux de chômage (BIT) 9,9% 6/16 Prix à la consommation, glissement annuel ensemble,% 7/16 ensemble hors tabac,% 7/16 Solde commercial, fab-fab, cvs -3, Md 6/16 " " -,7 Md 5/16 Solde des transactions courantes, cvs -,6 Md 6/16 " " -,3 Md 5/16 Taux de l'échéance constante 1 ans (TEC1),18% 3/8/16 Taux d intérêt à 3 mois (Euribor) -,3% 9/8/16 Euro / dollar 1,1168 3/8/16 Euro / yen 11,7 3/8/16 Situation mensuelle du budget de l État Solde du budget général Source : Minefi ,71-7,15 -,78-1, -38,79 Recettes 91,95 99,66 151,57 15,3 155,1 Dépenses 377,66 371,8 19,35 193,85 193,9 Solde des comptes spéciaux du Trésor Solde général d exécution niveau à la fin juin,16 1,6-16,6-17,8-3, -85,56-7,5-59,1-58,9-61,8 Finances publiques : déficit et dette En % du PIB ,5 3,1 3,9 3,5 3,,3,5 3, 7, 6,8 5,1,8,, 3, Déficit (échelle gauche) Dette (échelle droite) hors impact des garanties européennes Dette (échelle droite) avec impact des garanties européennes Sources : Eurostat, Insee Dette des administrations publiques en 15 En % du PIB 5 5 8, , 96,1 71, 13,7 9,7 15,8 5 Sources : Eurostat (16), FMI (16), Insee (16) 8

9 Économie française et comparaisons internationales Calendriers des indicateurs économiques français Septembre 16 Octobre 16 6 Conjoncture auprès des ménages : enquête d'août 7 Commerce extérieur en valeur en août 7 Commerce extérieur en valeur en juillet 7 Production industrielle en août 7 Balance des paiements en juillet 7 Balance des paiements en août 8 Emploi salarié : 16 T 11 Perspectives économiques de l'eurozone - ème trimestre 16 9 Production industrielle en juillet 1 Prix à la consommation : indice de septembre 1 Prix à la consommation : indice d'août 17 Inflation (IPCH) indice de septembre 15 Inflation (IPCH) : indice d'août 5 3 Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle de septembre Comptes nationaux trimestriels : résultats détaillés 16 T 5 Conjoncture dans l industrie : enquête trimestrielle d'octobre Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle d'octobre 5 Demandeurs d emploi en septembre 6 Demandeurs d emploi en août 6 Conjoncture auprès des ménages : enquête d'octobre 8 Construction de logements en août 8 Construction de logements en septembre 8 Conjoncture auprès des ménages : enquête de septembre 8 Prix à la production dans l industrie : indice de septembre 3 Réserves nettes de change en août 8 Consommation des ménages en biens en septembre 3 3 Dette trimestrielle de Maastricht des administrations publiques - 16 T Consommation des ménages en biens en juillet et en août 8 Comptes nationaux trimestriels : première estimation 16 T3 31 Réserves nettes de change en septembre Sources : Insee, Eurostat Cette publication, propriété exclusive de l AFT, est protégée, dans toutes ses composantes, par les dispositions du code de la propriété intellectuelle, notamment celles relatives aux droits d auteur. Toute reproduction des contenus, intégrale ou partielle, par quelque moyen que ce soit, non autorisée par l Agence, est strictement interdite. En conséquence, toute reproduction des contenus de l œuvre, exclusivement limitée à des fins non commerciales, devra dans tous les cas obtenir l autorisation du titulaire des droits. La demande d autorisation devra être exercée auprès du directeur de la publication, par , à l adresse suivante : «contact@aft.gouv.fr». Les réutilisations devront indiquer la source et la date de la reproduction, assorties du symbole du copyright Agence France Trésor. 9