RAPPORT DE GESTION 30 SEPTEMBRE 2013

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1 RAPPORT DE GESTION 30 SEPTEMBRE 2013 Siège 39, rue Marbeuf Paris Tél : Fax : Toulouse 11, rue du Rempart St Etienne Toulouse Tél : Agrément AMF GP www. montsegurfinance.com

2 L EQUIPE DE GESTION Alain I CROUZAT François I CHAULET Claire I RODRIGUE Ludovic I EYT-DESSUS Marine I MICHEL Grégory I MOORE Simon I SICARD Agnès I COSTE La Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds. GESTION ACTIONS ACTIONS EUROPÉENNES DE CROISSANCE l Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfices. L approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou valeurs de croissance à un prix raisonnable recherche des valeurs qui n intègrent pas la croissance future des bénéfices dans leurs cours. l MONTSEGUR CROISSANCE géré par Claire RODRIGUE (pages 4-5) ACTIONS FRANCAISES EN SITUATION SPECIALE l Certaines entreprises ne peuvent être valorisées par des multiples de résultats, notamment après un accident de parcours. On utilise alors des critères d actif net ou de chiffre d affaires. Plus vulnérables, elles deviennent susceptibles d intéresser des concurrents ou des partenaires. l MONTSEGUR OPPORTUNITES géré par Alain CROUZAT et Grégory MOORE (pages 6-7) ACTIONS EUROPÉENNES A HAUT RENDEMENT l Ayant cessé d investir massivement, généralement sur un marché mature offrant une bonne visibilité sur l activité, elles se trouvent dans une position de rente et distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé. l MONTSEGUR RENDEMENT géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 8-9) GESTION DIVERSIFIÉE FONDS MIXTE PRUDENT l Investi essentiellement dans des produits monétaires ou obligataires pour respecter une gestion prudente, le solde est investi dans des actions européennes à haut dividendes. l MONTSEGUR PATRIMOINE géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 10-11) GESTION OBLIGATAIRE OBLIGATIONS A COURT TERME l Investi principalement en obligations et produits monétaires, émis en euros et classés dans la catégorie «investment grade» par les agences de notation. L objectif est d assurer une performance régulière et de préserver le capital investi. l MONTSEGUR SECURITE géré par Marine MICHEL et Grégory MOORE (page 12) SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 02

3 NOTE DE CONJONCTURE SEPTEMBRE 2013 ÉVOLUTION DES MARCHÉS Indice CAC PER (ratio cours/bénéfices) Fin de trimestre positive pour les marchés européens Le trimestre qui s achève aura été encore positif malgré la menace de nombreux écueils. Les indices retrouvent des sommets qui n avaient pas été conquis depuis 2008 permettant aux marchés européens de réaliser une performance annuelle proche de 15 %. Parmi les périls identifiés, on cite le dossier syrien, qui est reporté du fait d avancées diplomatiques. On scrute également la fin annoncée du plan d injection de liquidités exceptionnel de la Réserve Fédérale américaine (le «Quantitative Easing 3») qui fournit encore mensuellement quelques 85 milliards au système financier. Le dernier communiqué a surpris en reportant sa décision en raison de données macro-économiques estivales en demi-teinte. Il faudra donc attendre les chiffres publiés le 30 octobre pour préjuger d une décision qui pourra être annoncée dès le lendemain. S agissant de l Allemagne, les élections ont donné le résultat escompté, ne remettant pas en cause la politique européenne. TAUX D INTÉRÊT 4,0 France 3,5 États-Unis 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Jour 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 30 ans MARCHÉ DES CHANGES 1,55 1,50 1 = 1,35 $ 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 sept.-10 mars-11 sept.-11 mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13 COURS DU PÉTROLE (WTI) $ le baril Il reste encore la question du budget américain pour lequel un accord doit être négocié entre démocrates et républicains au Congrès. Le suspens tient régulièrement en haleine les marchés et, pour la première fois depuis 17 ans, ces négociations ont trouvé une impasse en cette fin du mois. Cela conduit fonctionnaires fédéraux «non essentiels» (sur 12 millions dont 2 fédéraux) à quitter leurs postes et contraint à la fermeture temporaire de certains services publics. Plus important, ce blocage peut inquiéter au sujet du plafond de la dette, fixé à milliards de dollars dont l échéance mioctobre pourrait conduire à un défaut sur la dette américaine. La croissance européenne, qui avait déçu les espoirs nés avant l été 2011, montre toujours des signes encourageants pour le dernier trimestre et pour Les différents indicateurs publiés mensuellement valident ce scenario. Le rôle de Mario Draghi, arrivé à la tête de la Banque Centrale Européenne en novembre 2011 alors que l Euro Zone venait de revenir en récession, aura été déterminant. Le président de la Banque centrale jouit d une réelle crédibilité et dispose d atouts pour favoriser la relance économique. Depuis quelques mois le discours de la BCE se calque sur son modèle américain pour préciser ses intentions aux marchés et ajuster les «guidances». Le message est clair : la reprise est balbutiante en zone euro et par conséquent la politique restera accommodante. Les taux directeurs seront maintenus à des niveaux très bas, accompagnés peut être de nouvelles mesures exceptionnelles à l image du refinancement à long terme du secteur bancaire (LTRO). Les banques européennes utilisent encore partiellement ces facilités, même si les excédents de liquidités apportées qui avaient atteint 800 milliards au cours de l été 2012, ont largement diminué et se situent à 208 milliards actuellement. Parmi les éléments à examiner, l appréciation de l euro face au dollar restera un indicateur crucial à ce stade de la reprise. De même, les risques politiques italiens liés au retrait du parti de Silvio Berlusconi de la coalition gouvernementale sont à surveiller tant ils peuvent influer sur les marchés des emprunts d états auxquels les marchés actions sont toujours sensibles. En conclusion, les prises de bénéfices intervenues en toute fin de mois et de trimestre doivent être relativisées en raison du chemin parcouru en un an, soit presque 30 % pour l indice CAC 40 dividendes réinvestis. La saison des publications va reprendre très bientôt et devrait s avérer rassurante, voire encourageante en ce qui concerne les bénéfices des entreprises. François Chaulet sept.-10 mars-11 sept.-11 mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13 PAGE 03

4 CROISSANCE ACTIONS DES PAYS DE L UNION EUROPÉENNE Sélection de grandes valeurs européennes bénéficiant des meilleures perspectives de croissance des bénéfices et dont la valorisation est raisonnable. Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 20/09/04 Code ISIN part C : FR part I : FR Fonds géré par Claire RODRIGUE (depuis le 01/10/12) POLITIQUE DE GESTION Les marchés ont rebondi sensiblement sur ce dernier mois, saluant largement la décision de la Fed de ne pas réduire pour l instant son programme de rachat d actifs. Ceci traduit un message de remontée des taux longs plus lente que prévue et un rythme de sortie très progressif d une politique monétaire très accommodante. Par ailleurs la solution politique entre Américains, Européens et Russes sur le problème syrien a également rassuré les investisseurs. L évolution sectorielle s est caractérisée par une certaine revalorisation des banques et et entreprises industrielles, ce qui n a pas été favorable aux sociétés de croissance dont les publications de résultats opérationnels sur le premier semestre restent très satisfaisantes. COMMENTAIRES VALEURS Nous avons renforcé nos positions sur Inditex et H&M. Le momentum est très clairement en voie d amélioration sur le groupe suédois qui a extériorisé une hausse de ses ventes de 12 % en publié et de 2 % à structures comparables sur le troisième trimestre associé à une amélioration de sa marge brute. Le groupe espagnol Inditex a enregistré une accélération de son chiffre d affaires à 3,3 % estimé en comparable au deuxième trimestre Le bénéfice par action pour le deuxième trimestre est ressorti plutôt au-dessus des attentes grâce à une bonne maîtrise des coûts opérationnels. Après avoir publié une accélération de sa croissance organique au premier trimestre à + 13 %, Gemalto confirme ses ambitions à horizon 2017 lors de sa journée investisseurs : un doublement du profit opérationnel à 600 millions d euros et 1 milliard d euros de chiffre d affaires sur les plateformes. Les objectifs 2012 ayant été atteints, un an en avance, et au regard de la prudence affichée lors de la conférence, les perspectives du groupe nous semblent toujours excellentes. Pour la troisième fois consécutive, Iliad dépasse les attentes lors de la dernière publication. En neuf mois, l opérateur a conquis 10,3 % de part de marché dans le mobile. En lançant prochainement son offre subventionnée, le groupe convoitera 50 % du marché supplémentaire. CHIFFRES CLÉS STOXX 600* FONDS Performance mensuelle + 4,52 % + 3,04 % Performance YTD + 13,86 % + 11,36 % Performance ,37 % + 21,41 % Performance création + 32,08 % + 5,45 % Valeur au 30 septembre ,63 105,45 Actif net 35 M PERFORMANCE 1 AN 30% 20% 10% 0% CROISSANCE + 15,08 % STOXX 600* + 18,61 % -10% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 * Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. RÉPARTITION SECTORIELLE DU FONDS Biens & Services industriels Produits ménagers & Soin personnel Technologie Distribution Santé Chimie Voyage & Loisirs Agro-alimentaire Bât. & Matériaux de construction Pétrole & Gaz 11,7% 11,6% 10, 8,2% 4,2% 3,5% 3,3% 24,1% 22,9% 0% 10% 20% 30% RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DU FONDS Luxembourg Suéde Finlande Danemark Pays-Bas Suisse Espagne Allemagne Grande-Bretagne France 2% 7% 11% 16% 17% CROISSANCE STOXX % 0% 10% 20% 30% 40% ANALYSE DU PORTEFEUILLE CROISSANCE STOXX 600 RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D AFFAIRES Afrique 1% 22,9 13,8 14,3% 11,8% 2,5% 3,8% 24,5% 19,1% Amérique Latine Reste du Monde Asie Amérique du Nord 8% 15% 23% PER prospectif Croissance des bénéfices attendue Rendement Retour sur fonds propres Europe 49% 0% 20% 40% 60% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 04

5 CROISSANCE PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE INDITEX + 0,5 GEMALTO - 0,42% H & M + 0,47% ILIAD - 0,19% ASOS + 0,43% ESSILOR - 0,11% L'OCCITANE + 0,40% SAP - 0,11% GEBERIT + 0,27% ROTORK - 0,11% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 8,0 % TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 6,2 % BETA 1 AN 0,8 ALPHA 1 AN - 0,8 % ACTIVE SHARE* 1 AN 92,7 % * ratio de recoupement entre la composition de l indice STOXX 600 et celle du Fonds. COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation ( ) % LINDE Chimie ,40 + 0,6 % ,3% L'OREAL Produits ménagers & Soin personnel ,95 + 0,6 % ,2% SAP Technologie ,67-2,3 % ,7% INDITEX Distribution , ,7 % , GEMALTO Biens & Services industriels ,37-8,8 % ,2% SODEXO Voyage & Loisirs ,97 + 3,3 % ,1% NOVO-NORDISK Santé ,50-0,7 % ,1% KONE CORPORATION Biens & Services industriels ,95 + 6,5 % ,9% HENNES & MAURITZ Distribution , ,8 % ,8% ASOS Produits ménagers & Soin personnel , ,6 % ,8% ESSILOR Santé ,50-2,7 % ,7% ESSENTRA Produits ménagers & Soin personnel ,96-0,7 % ,5% ILIAD Technologie ,50-5,0 % ,5% LINDT & SPRUENGLI Agro-alimentaire ,58 + 0,5 % ,5% AMADEUS Biens & Services industriels ,20 + 7,2 % ,3% DASSAULT SYSTEMES Technologie ,68 + 2,1 % ,3% WIRECARD Biens & Services industriels ,29 + 6,8 % ,3% INTERTEK GROUP Biens & Services industriels ,54 + 5,5 % ,3% GEBERIT Bât. & Matériaux de construction ,82 + 8,7 % ,3% DIA Distribution ,41 + 7,2 % ,1% EXPERIAN Biens & Services industriels ,08 + 6,4 % ,1% BRENNTAG Chimie ,05 + 7,0 % ,8% LVMH Produits ménagers & Soin personnel ,60 + 9,8 % ,7% HERMES Produits ménagers & Soin personnel ,10 + 4,9 % ,5% ROTORK Biens & Services industriels ,63 + 2,8 % ,5% L'OCCITANE Produits ménagers & Soin personnel ,93 + 5,5 % , SANOFI Santé ,97 + 3,1 % , CHRISTIAN DIOR Produits ménagers & Soin personnel , ,8 % ,2% Total Actions ,7% Total OPCVM Monétaires et liquidités ,3% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET % Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 05

6 OPPORTUNITES ACTIONS FRANÇAISES Sélection principalement française de sociétés pouvant faire l objet d opérations financières (OPA, OPE, OPR) ou en retournement de conjoncture. Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 20/09/04 Code ISIN part C: FR Fonds géré par Alain CROUZAT et Grégory MOORE CHIFFRES CLÉS CAC 40* FONDS Performance ,26 % + 20,54 % Performance 3 ans + 13,94 % + 0,26 % Performance 5 ans + 4,98 % + 17,28 % Performance création annualisée + 1,45 % - 0,05 % Valeur au 30 septembre ,44 99,58 Actif net 23 M POLITIQUE DE GESTION Les marchés boursiers continuent leur progression en septembre. Les investisseurs et fonds de pension américains ont acheté depuis le début de l année pour 65 milliards de dollars d actions européennes, un montant inédit depuis Ce regain d appétit témoigne d une confiance croissante dans les perspectives de résultats des entreprises de la zone. Les valeurs cycliques et décotées en sont les premières bénéfi - ciaires. Dans ce contexte, Montségur Opportunités accroît sa surperformance par rapport à son indice de référence. COMMENTAIRES VALEURS Le redressement des résultats d Alès Groupe est salué, le cours s adjugeant 20 % sur le mois. Le groupe de cosmétique, mieux connu sous ses marques Lierac, Phyto et Caron, voit son résultat opérationnel doubler, porté par le succès de ses produits et une maîtrise de ses investissements. Les efforts d adaptation et les ouvertures de nouvelles filiales, notamment à Hong Kong, sont un soutien à la croissance. Bull continue de se développer dans le «Big data» et le «Cloud» en rachetant FastConnect. L impact sur les comptes devrait être peu significatif mais cette opération viendra compléter l offre de Bull sur ce segment de marché en croissance. Les opérations de rapprochement dans le secteur des Télécoms font ressortir des ratios de valorisations bien plus élevés que ceux constatés pour la branche Télécoms de Bouygues. Nous initions Vivendi dont la filialisation de SFR pourrait révéler de la valeur cachée. La journée investisseurs organisée par Vallourec a permis de valider l avance du groupe sur le marché des tubes à forte valeur ajoutée. Les nouveaux sites de production montent en puissance et les marchés de référence restent bien orientés. Cependant, au Brésil, Vallourec subit l effet de conversion de la devise et des décalages de commandes de la part de son client majeur Petrobras. Le titre corrige fortement en fin de mois. PERFORMANCE 1 AN 40% 30% 20% 10% 0% OPPORTUNITES + 28,92 % CAC 40* + 26,18 % -10% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 *Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. RÉPARTITION SECTORIELLE Biens & Services industriels Bât. & Matériaux de construction Banque Services aux collectivités Technologie Médias Distribution Santé Agro-alimentaire Matières Premières Pétrole & Gaz Automobiles & Equipementiers Produits ménagers & Soin personnel Services Financiers Voyage & Loisirs Assurance Chimie Immobilier Télécommunications 20,9% 15,0% 11,5% 11,3% 7,7% 6,5% 5,1% 5,0% OPPORTUNITES 4,9% 3, CAC 40 3,0% 3,0% 2,7% 0% 10% 20% 30% ANALYSE DU PORTEFEUILLE RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D AFFAIRES OPPORTUNITES CAC 40 1,1 1,7 1,7 1,5 17,1% 15,1% 17,3% 11,1% Amérique Latine Afrique Reste du Monde Asie Amérique du Nord 3% 5% 6% 9% 12% Cours / actif net Valeur entreprise / chiffre Affaires Croissance attendue du résultat d exploitation Volatilité Europe 63% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 06

7 OPPORTUNITES PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE BULL + 0,79% PCAS - 0,23% SOC GENERALE + 0,5 VALLOUREC - 0,10% VEOLIA + 0,53% BOURBON - 0,08% BOUYGUES + 0,52% ALSTOM - 0,08% ALES GROUPE + 0,48% VILMORIN - 0,01% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 17,3 % TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 9,4 % BETA 1 AN 0,9 ALPHA 1 AN 10,2 % ACTIVE SHARE* 1 AN 80,6 % * ratio de recoupement entre la composition de l indice CAC 40 et celle du Fonds. COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation ( ) % VEOLIA Services aux collectivités ,63 + 8,3 % ,5% BULL Technologie , ,2 % ,7% SOCIETE GENERALE Banque , ,2 % ,0% CARREFOUR Distribution ,38 + 7,1 % ,9% PCAS Santé ,53-4,3 % ,7% AREVA Services aux collectivités ,44 + 8,6 % ,3% SAINT-GOBAIN Bât. & Matériaux de construction ,61 + 3,6 % ,9% NEXANS Biens & Services industriels ,84 + 4,7 % ,8% BOUYGUES Bât. & Matériaux de construction , ,0 % ,8% SAFT GROUPE Biens & Services industriels , ,9 % ,7% VALLOUREC Biens & Services industriels ,27-2,5 % ,6% LAFARGE Bât. & Matériaux de construction , ,5 % ,3% NRJ GROUP Médias ,95 + 6,1 % ,3% CIMENTS FRANÇAIS Bât. & Matériaux de construction ,96 + 9,9 % ,3% ARCELORMITTAL Matières Premières ,16 + 4,6 % ,3% BOURSORAMA Banque ,35 + 8,1 % ,1% SEQUANA Biens & Services industriels ,30 + 3,1 % ,0% SCHNEIDER ELECTRIC Biens & Services industriels ,51 + 8,0 % ,9% ALSTOM Biens & Services industriels ,33-1,1 % ,9% VIVENDI Médias , ,8 % ,9% BOURBON Pétrole & Gaz ,31-2,5 % ,9% PEUGEOT Automobiles & Equipementiers , ,0 % ,9% NATIXIS Banque ,54 + 8,5 % ,8% ALES GROUPE Produits ménagers & Soin personnel , ,8 % ,6% VILMORIN & CIE Agro-alimentaire ,85-0,4 % ,5% NATUREX Agro-alimentaire ,48 + 1,5 % ,2% CAP GEMINI Technologie ,97 + 6,1 % ,6% SQLI BSAAR Technologie ,11 + 0,0 % ,1% Total Actions ,3% Total OPCVM Monétaires et liquidités ,7% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET % Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 07

8 RENDEMENT ACTIONS DES PAYS DE L UNION EUROPÉENNE Sélection de valeurs européennes présentant des rendements nets élevés. Les parts capitalisent (part C) ou distribuent (part D) des dividendes. Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans, Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 30/12/05 Code ISIN part C : FR , part D : FR Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL CHIFFRES CLES STOXX 600 * FONDS Performance ,86 % + 18,73 % Performance 3 ans + 31,05 % + 10,62 % Performance 5 ans + 41,52 % + 15,23 % Performance création annualisée + 3,06 % + 0,27 % Valeur au 30 septembre ,63 102,14 Actif net 20 M POLITIQUE DE GESTION A la faveur de perspectives économiques graduellement rehaussées en Europe, les marchés actions poursuivent leur rebond pour atteindre des plus hauts annuels. Montségur Rendement affiche une performance mensuelle de 6,3 % et une avance, accrue, de 5 % sur l indice Stoxx 600 NTR. Nous procédons à quelques allègements dans la hausse (Total) et renforçons les lignes restées en marge du rebond (Nestlé). COMMENTAIRES VALEURS Michelin présente les principales ambitions de son plan stratégique «Performance et Responsabilité». A horizon 2020, le groupe table sur une rentabilité des capitaux investis supérieure à 15 % contre 10 % précédemment et une génération de liquidités annuelle de 1 milliard d euros contre 500 millions auparavant. Ces objectifs traduisent une évolution dans le modèle économique du pneumaticien, désormais axé sur la création de valeur alors que les investissements reculeront à compter de Valorisé seulement 9,5 fois les bénéfices estimés pour 2013, Michelin offre un potentiel de hausse de plus de 20 % et des perspectives de relèvement du dividende. Nous conservons. Neopost confirme son retour à une dynamique d activité plus soutenue. Sur le premier semestre, le groupe enregistre une croissance organique de 2,5 %, dont 3 % sur le second trimestre. La performance de la branche historique Affranchissement, équivalente à 85 % du chiffre d affaires, s est sensiblement améliorée tandis que le segment «Solutions postales et d expédition» affiche une croissance interne de 23 %. L entreprise confirme ses objectifs annuels visant une croissance supérieure à 2,7 % et une marge opérationnelle de plus de 25 %. Nous conservons Neopost qui dispose de revenus récurrents en progression, à 67 % des ventes globales, et offre un rendement du dividende pérenne de 7,5 %. Les valeurs Télécoms bénéficient du mouvement de consolidation entamé dans le secteur et de spéculations sur des rapprochements à venir. Nous accompagnons la hausse des titres en allégeant marginalement nos positions mais gardons, à travers Orange et Vivendi, une exposition significative au secteur qui constitue 10 % du fonds. PERFORMANCE 1 AN 30% 20% 10% 0% RENDEMENT + 25,02 % STOXX 600 * + 19,01 % -10% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 *Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures RÉPARTITION SECTORIELLE Biens & Services industriels Médias Services aux collectivités Santé Assurance Automobiles & Equipementiers Technologie Télécommunications Pétrole & Gaz Banque Bât. & Matériaux de construction Distribution Agro-alimentaire Chimie Immobilier Voyage & Loisirs Services financiers Matières Premières Produits ménagers & Soin personnel 9,5% 7,7% 6,6% 6,6% 6,1% 5,7% 5,3% 5,1% 4,6% 4,3% 3, 3,1% 2,6% 15,7% 13,7% RENDEMENT STOXX 600 0% 10% 20% ANALYSE DU PORTEFEUILLE RENDEMENT STOXX 600 RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D AFFAIRES Amérique Latine 11,6 13,8 14,1% 11,8% 4,9% 3,8% 6,1% 4, Asie Reste du Monde Amérique du Nord 10% 13% PER prospectif Croissance des bénéfices attendue Rendement attendu Flux de trésorerie / chiffre d'affaires Europe 66% 0% 20% 40% 60% 80% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 08

9 RENDEMENT PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE ORANGE + 1,09% SES - 0,17 % VIVENDI + 0,5 VINCI + 0,45% MICHELIN + 0,4 DEUTSCHE POST + 0,41% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 9,1 % TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 5,3 % BETA 1 AN 0,9 ALPHA 1 AN 7,9 % ACTIVE SHARE* 1 AN 88,8 % * ratio de recoupement entre la composition de l indice Stoxx 600 et celle du Fonds. COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation ( ) % ORANGE Télécommunications , ,8 % ,7% TOTAL Pétrole & Gaz ,90 + 2,3 % , VIVENDI Médias , ,8 % ,2% BNP PARIBAS Banque ,00 + 5,5 % ,1% ROCHE Santé ,57 + 5,9 % ,1% VINCI Bât. & Matériaux de construction , ,0 % ,6% RALLYE Distribution ,00 + 1,4 % ,3% GL EVENTS Biens & Services industriels ,36 + 1,6 % ,8% SUEZ Services aux collectivités ,99 + 6,3 % ,7% DEUTSCHE POST Biens & Services industriels , ,2 % ,5% AXA Assurance ,13 + 3,9 % ,5% MICHELIN Automobiles & Equipementiers , ,2 % ,5% NESTLE Agro-alimentaire ,76 + 4,4 % , AEROPORTS DE PARIS Biens & Services industriels ,39 + 4,8 % ,3% NEOPOST Technologie ,83 + 1,6 % ,2% AIR LIQUIDE Chimie ,95 + 3,5 % ,2% SES Médias ,15-4,9 % ,1% SCOR Assurance ,48 + 3,4 % ,1% WOLTERS KLUWER Médias ,06 + 6,6 % ,1% BMW Automobiles & Equipementiers , ,5 % ,0% FIMALAC Biens & Services industriels ,40 + 1,4 % ,0% CEGID GROUP Technologie , ,5 % ,0% RUBIS Services aux collectivités ,68 + 2,1 % ,0% GDF SUEZ Services aux collectivités , ,2 % ,8% KLEPIERRE Immobilier ,05 + 6,8 % ,6% IPSEN Santé ,43 + 1,5 % ,6% EUTELSAT Médias ,37 + 3,2 % ,1% EUROTUNNEL Biens & Services industriels , ,8 % ,1% Total Actions ,1% Total OPCVM Monétaires et liquidités ,1% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET % Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 09

10 PATRIMOINE DIVERSIFIÉ PRUDENT Investi d une part à 70 % minimum dans des obligations pour respecter une gestion prudente, et d autre part à 30% maximum dans une sélection de valeurs européennes présentant une valorisation attractive et des rendements nets élevés. Durée de placement recommandée : supérieure à 2 ans Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 11/11/04 Code ISIN part C : FR Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL POLITIQUE DE GESTION A l heure où ses interventions sont perçues comme un des principaux catalyseurs macroéconomiques, le gouverneur de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke, souffle le chaud et le froid sur les marchés financiers en garantissant à nouveau son soutien à l économie. A la hausse des taux constatée en août succède un mouvement inverse, caractérisé par un recul des rendements obligataires, et mécaniquement, une progression des cours. La rémunération de la poche obligataire se replie à 2,6 %. L ensemble de notre sélection d actions, européennes mais également internationales, est orienté à la hausse. Comme l illustrent les performances d Aberdeen Asie-Pacifique et Aberdeen Amérique-Latine, les bourses des zones dites «en forte croissance» rebondissent vivement après avoir subi des retraits massifs de capitaux. L exposition aux valeurs américaines est renforcée grâce à l achat de Comgest Growth America, fonds de grandes capitalisations de croissance défensives. Les actions internationales constituent 29 % de la poche actions, qui dans son ensemble représente 26 % de l actif. COMMENTAIRES VALEURS CHIFFRES CLÉS Performance ,81 % Performance 3 ans + 5,16 % Performance 5 ans + 9,08 % Performance création annualisée + 2,57 % Valeur au 30 septembre ,31 Rendement moyen du portefeuille 2,99 % Exposition aux marchés actions 26,08 % PERFORMANCE 1 AN 8% 6% 2% 0% PATRIMOINE + 6,56 % EONIA 70% / STOXX 600* 30% + 5,48 % -2% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 *Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures RÉPARTITION DES ACTIFS Total s engage en faveur d une politique compétitive de retour des bénéfices aux actionnaires. D ici 2017, la major devrait récolter les fruits de ses investissements dans l exploration, notamment au Kazakhstan. La hausse de la production s établira à 3 % sur et s accompagnera d un recul des investissements, estimés entre 24 et 25 milliards de dollars à partir de 2015 contre plus de 28 milliards cette année. Le programme de cessions de 15 à 20 milliards de dollars sur suit son cours. Cette nouvelle phase sera caractérisée par une génération de liquidités accrue permettant d envisager une hausse significative des dividendes. Nous visons un premier objectif de 50. Actions Produits de Taux OPCVM Monétaires et Liquidités 70,5% 3, 26,1% Roche se dit ouvert à des négociations avec Novartis, son actionnaire à hauteur de 33 %, en vue d une éventuelle fusion. Un tel rapprochement constituerait une opportunité pour le laboratoire, qui pourrait se diversifier dans des axes thérapeutiques où il est peu présent, soit hors de l oncologie. Nous conservons. ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS PATRIMOINE STOXX ,3 13,8 11,8% 5,8% 4,2% 3,8% 5, 4, Emergents Suisse Autres 13% 15% 16% France 56% PER prospectif Croissance des bénéfices b attendue Rendement attendu Flux de trésorerie / chiffre d'affaires 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 10

11 PATRIMOINE PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE VINCI + 0,20% JP MORGAN - 0,01% VIVENDI + 0,15% ABERDEEN A. PAC. + 0,13% ROCHE + 0,12% SUEZ + 0,10% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 3,2 % BETA 1 AN (PORTEFEUILLE ACTIONS) 0,8 ALPHA 1 AN 2,03% DUREE MOYENNE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE) 2,06 ANS SENSIBILITE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE) 1,87 COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation % JP MORGAN US VALUE Fonds actions Amérique du Nord ,00-0,2 % ,8% ABERDEEN ASIE PACIFIQUE Fonds actions Asie Hors Japon ,09 + 5,1 % ,7% TOTAL Pétrole & Gaz ,90 + 2,3 % ,2% VINCI Bât. & Matériaux de construction , ,0 % ,1% AIR LIQUIDE Chimie ,95 + 3,5 % ,1% ROCHE Santé ,57 + 5,9 % ,1% NESTLE Agro-alimentaire ,76 + 4,4 % ,0% L'OREAL Produits ménagers & Soin personnel ,95 + 0,6 % ,9% SUEZ ENVIRONNEMENT Services aux collectivités ,99 + 6,3 % ,6% VIVENDI Médias , ,8 % ,5% RALLYE Distribution ,00 + 1,4 % ,3% COMGEST GROWTH AMERICA Fonds actions Amérique du Nord ,47 + 1,2 % ,2% NEOPOST Technologie ,83 + 1,6 % ,0% ABERDEEN AMERIQUE LATINE Fonds actions Amérique Latine ,56 + 9,4 % ,8% KLEPIERRE Immobilier ,05 + 6,8 % ,7% Total Actions ,1% Libellé valeur Qualité de signature Échéance Taux actuariel Valorisation % OBL AXA 2,5% Qualité Moyenne 01/01/14 2,70% ,3% OBL EDP FINANCE 5,5% Qualité Moyenne 18/02/14 1,86% ,6% OBL BANQUE PSA FINANCE 3,625% Spéculatif 29/04/14 2,01% ,1% OBL BANQUE PSA FINANCE 6% Spéculatif 16/07/14 2, ,3% OBL BPCE 5,2% Qualité Moyenne 19/07/14 1,39% ,8% OBL DEXIA 5,375% Qualité Moyenne 21/07/14 1,86% ,2% OBL FGA CAPITAL 4,375% Qualité Moyenne 18/09/14 1,83% ,0% OBL QUILVEST 8% Non Noté 07/12/14 8, ,9% OBL ENEL 5,25% Qualité Moyenne 14/01/15 1,28% , OBL ABENGOA 9,625% Spéculatif 25/02/15 4,50% ,2% OBL RCI BANQUE 5,625% Qualité Moyenne 13/03/15 1,37% , OBL TELEFONICA 3,406% Qualité Moyenne 24/03/15 1, ,9% OBL IBERDROLA 4,75% Qualité Moyenne 25/01/16 1,33% ,0% OBL BNP PARIBAS FORTIS 6,375% Qualité Moyenne 16/02/16 2,52% ,5% OBL TELEFONICA 5,496% Qualité Moyenne 01/04/16 2,11% ,2% OBL STE FONCIERE LYON. 4,625% Qualité Moyenne 25/05/16 1,57% ,0% OBL FIAT FINANCE 7,75% Spéculatif 17/10/16 4,62% ,3% OBL GAS NATURAL 4,375% Qualité Moyenne 02/11/16 1,72% ,0% OBL FAURECIA 9,375% Non Noté 15/12/16 3,45% ,9% OBL TELECOM ITALIA 7% Qualité Moyenne 20/01/17 4,00% ,8% OBL EVERYTHING EVERYWHERE 3,5% Qualité Moyenne 06/02/17 1,98% ,1% OBL REPSOL 4,75% Qualité Moyenne 16/02/17 2,07% ,0% OBL RCI BANQUE 4,25% Qualité Moyenne 27/04/17 2,05% ,0% OBL CREDIT AGRICOLE 5,10% Non Noté 06/06/17 2,86% , OBL EXOR 5,375% Qualité Moyenne 12/06/17 2,89% ,0% OBL STANDARD CHARTERED 5,875% Qualité Moyenne 26/09/17 2, ,0% Total Produits de Taux ,5% Total OPCVM Monétaires et liquidités , TOTAL ACTIF NET % SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 11 Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet

12 SECURITE OBLIGATIONS ET TITRES DE CRÉANCES EN EUROS Sélection d obligations et d instruments de taux courts en euros et de qualité investissement*, afin d assurer une performance régulière et la préservation du capital. Durée de placement recommandée : de 3 mois à 2 ans Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 31/12/2007 Code ISIN part C : FR Fonds géré par Marine MICHEL et Grégory MOORE * notation supérieure ou égale à A-3 (court terme) et BBB- (long terme) REPARTITION PAR QUALITE DE SIGNATURE* CHIFFRES CLÉS Performance ,13 % Performance 3 ans + 2,32 % Performance 5 ans + 4,62 % Valeur au 30 septembre ,55 Rendement à terme du portefeuille 1,36 % Part investie à très court terme (< 3 mois) 20,39% Part investie en catégorie d investissement* 92,21% PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION Haute Qualité Qualité Moyenne Spéculatif Non Noté 1, 6, 5,0% 87,2% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% déc.-07 mai-09 oct.-10 mars-12 août-13 Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Qualité de signature* Échéance Taux actuariel Valorisation ( ) % BT FONCIERE DES REGIONS 0.53% Qualité Moyenne 21/10/13 0,06% ,6% OBL PEUGEOT Spéculatif 28/10/13 0,85% ,8% OBL CREDIT AGRICOLE 5,1% Qualité Moyenne 15/11/13 0,86% ,2% OBL RCI BANQUE Qualité Moyenne 02/12/13 0, ,7% OBL FINMECCANICA 8,125% Qualité Moyenne 03/12/13 0,85% ,0% OBL AXA 2,5% Qualité Moyenne 01/01/14 1,86% ,5% OBL TELEFONICA 5,431% Qualité Moyenne 03/02/14 0,72% ,8% OBL EDP FINANCE 5,5% Qualité Moyenne 18/02/14 1,86% ,5% OBL BNP PARIBAS 5,5% Qualité Moyenne 22/02/14 0,42% ,7% OBL CREDIT AGRICOLE 5,2% Qualité Moyenne 06/03/14 1,13% ,7% OBL CCCIF 3,75% Qualité Moyenne 10/03/14 0,71% , OBL RALLYE 5,875% Non Noté 24/03/14 1,20% , OBL RENTOKIL 4,625% Qualité Moyenne 27/03/14 0, ,1% OBL ADECCO 7,625% Qualité Moyenne 28/04/14 0,76% ,1% OBL A2A SPA 4,875% Qualité Moyenne 28/05/14 0,87% ,8% OBL THYSSENKRUPP 8% Qualité Moyenne 18/06/14 1,60% ,6% OBL RCI BANQUE 3,75% Qualité Moyenne 07/07/14 1, ,7% OBL FIAT FINANCES 6,125% Spéculatif 08/07/14 2,19% ,6% OBL GAS NATURAL 5,25% Qualité Moyenne 09/07/14 0,87% ,5% OBL COFINIMMO 5,25% Qualité Moyenne 15/07/14 1,67% , OBL DEXIA 5,375% Qualité Moyenne 21/07/14 1,86% ,5% OBL BPCE 4,5% Qualité Moyenne 04/08/14 1,93% ,1% OBL FGA 4,6% Qualité Moyenne 18/09/14 1,83% ,7% OBL ALSTOM Qualité Moyenne 23/09/14 0,83% ,7% OBL REPSOL 4,625% Qualité Moyenne 08/10/14 1,00% ,6% OBL SOCIETE GENERALE 4,75% Qualité Moyenne 16/10/14 1,87% ,8% OBL BPCE 4,1% Qualité Moyenne 06/11/14 1,95% ,9% OBL BNP PARIBAS FORTIS Qualité Moyenne 31/12/14 1,47% ,5% OBL ENEL 5,25% Qualité Moyenne 14/01/15 1,28% ,6% OBL FONCIERE LYONNAISE 4,625% Qualité Moyenne 25/05/16 1,57% ,9% OBL TELECOM ITALIA 7% Qualité Moyenne 20/01/17 4,00% ,6% Taux Produits de Taux ,0% Total OPCVM Monétaires et liquidités % BT : Billet de Trésorerie - CD : Certificat de dépôt - OBL : Obligation *Court Terme : A-1+ : Haute Qualité De A-1 à A-3 : Qualité Moyenne De B à C : Investissement Spéculatif *Long Terme : AAA : Sécurité Maximale AA+ : Haute Qualité De AA à BBB- : Qualité Moyenne BB+ à D : Investissement Spéculatif TOTAL ACTIF NET ,00% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 12 Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet

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