Stratégie du Fonds Ignis Absolute Return Government Bond

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1 Le processus d investissement Stratégie du Fonds Ignis Absolute Return Government Bond Objectif d investissement L'objectif du fonds est de délivrer un rendement total positif quel que soit le comportement des marchés obligataires et des actions. Stratégie d investissement L équipe de Taux d Ignis (de gauche à droite) : Paul Shanta, Russ Oxley, Adam Purzitsky, Stuart Thomson. Management du Fonds L équipe de Taux d Ignis, qui gère 22.6bn*, est spécialisée dans les obligations souveraines, les taux d intérêts, les devises et les stratégies afférentes. L équipe se compose de 10 professionnels cumulant 139 années d expérience. Elle est dirigée par Russ Oxley, responsable de la stratégie du Fonds Ignis Absolute Return Government Bond comptant seize années d expérience à son actif dans l investissement et comprend les co-gérants Stuart Thomson (Chef économiste d Ignis), Adam Purzitsky (gérant du portefeuille quantitatif) et Paul Shanta (gérant de portefeuille). La méthodologie de taux d'ignis a été utilisée pour la première fois au sein des portefeuilles institutionnels en *Source: Ignis au 31/03/14. Le fonds en bref Son objectif est de générer une performance absolue positive (de manière consécutive sur douze mois glissants) quelles que soient les conditions du marché tout en maintenant une faible exposition au risque** Initie des positions longues et courtes # en obligations souveraines, en devises et en instruments sous-jacents pour mieux exprimer les vues macro de l équipe Offre une diversification, grâce à des rendements faiblement corrélés aux autres classes d actifs Utilise le logiciel propriétaire ClearCurve dans le cadre du processus de taux innovant d Ignis Des transactions journalières pas d immobilisation ou de placement à terme fixe. **Le niveau de volatilité cible est un niveau d écart-type de 4 à 6 % (il est géré de manière à fournir des rendements stables, indépendamment des fluctuations du marché). * Une position «longue» consiste à acheter un titre dont on attend une hausse du prix. Une position «courte» signifie que l on vend un titre dont on anticipe une baisse du cours. La stratégie vise à générer une performance supérieure au monétaire (sur 12 mois glissants) # avec une faible exposition au risque**. L équipe s attache à réaliser cet objectif à l aide d une gestion active des taux d intérêts et des positions de change. D une manière générale, cette dernière intègre des paris directionnels sur les taux d intérêts, des positions en valeur relative entre différents taux d intérêts forward et des expositions aux devises. En résumé, les positions sont l expression des vues du gérant de portefeuille sur l évolution future des marchés des taux d intérêts et des changes. Lorsque ces vues s avèrent pertinentes et que l évolution du marché est cohérente avec ces vues, la stratégie permet au fonds de surperformer. Si le marché s'oriente en direction opposée, la stratégie sousperformera. L équipe investit principalement dans les émissions d obligations souveraines et suprasouveraines à taux fixe, les instruments du marché monétaire, les devises et les instruments dérivés. Le fonds investit essentiellement en obligations émises par les pays du G10 et, en particuliers, sur les trésoreries américaines, les gilts britanniques et les bunds allemands qui sont les plus liquides du marché. La stratégie préconise également l investissement en obligations émises par le Japon, le Canada et l Australie ainsi que par les autres pays très bien notés de la zone euro. L équipe peut également investir dans les instruments dérivés à des fins d investissement et de gestion efficace de portefeuille. Ces instruments financiers sont des dérivés sur les taux d intérêt, l inflation et les changes. La stratégie peut initier une exposition courte et utiliser, en particuliers, des conventions de prises et de mises en pension. Elle peut vendre les titres reçus dans le cadre de ces conventions, à condition de disposer des liquidités ou d autres instruments liquides suffisants à la couverture de ces opérations permettant à la stratégie de tenir ses engagements au terme de ces conventions. L exposition du portefeuille au risque de change est plafonnée à 25 %. De plus, le fonds ne peut initier d exposition qu aux devises des pays du G10. *Un investissement dans le sous-fonds n est pas équivalent à un dépôt bancaire ou à un dépôt dans un autre organisme de dépôts, et la valeur des actions n est ni assurée ni garantie. **Le niveau de volatilité cible correspond à un niveau d écart-type de 4 à 6 % (il est géré de manière à fournir un rendement stable quelles que soient les fluctuations du marché). Profil de risque La stratégie vise à réaliser une performance supérieure au marché monétaire. Ce faisant, elle prend des risques supérieurs et divergeants de ceux associés à l investissement dans une banque ou une société de crédit immobilier. Un investisseur doit donc être en mesure de prendre le risque d essuyer des pertes de valeur en capital si la stratégie n atteint pas son objectif. Cependant, le risque est au cœur de la stratégie, le gérant du portefeuille tentant de réaliser un rendement positif avec des niveaux de volatilité bas quelles que soient les conditions de marché. Adoptant une stratégie de performance absolue, le portefeuille n est pas subordonné aux fluctuations du marché. Cependant, la performance est tributaire des décisions d investissement prise par le gérant du portefeuille. Le recours à des instruments dérivés engendre des risques associés à ce type d investissement. La stratégie se concentre sur des émissions nationales et supranationales qui réduisent le risque de défaut. Cette information est réservée à nos clients et aux investisseurs professionnels. Les particuliers ne doivent pas s y fier.

2 Processus d investissement L équipe d Ignis Fixed Income Ignis fixed income dispose d une grande capacité et gère approximativement 59.8bn* d actifs* dans le cadre d une large panoplie de stratégies d investissement, de fonds et de mandats. L équipe Ignis, constituée de gérants et d analystes spécialisés aux compétences complémentaires, s appuyant sur une solide expérience en matière d investissement. Forte d une trentaine de personnes, l équipe est dirigée par Chris Fellingham, CIO d Ignis. Chris a rejoint Ignis en janvier 2010 après avoir travaillé pour la société de gestion d actifs londonienne de George Soros en qualité de CEO/CIO depuis fin Avant cela, Chris avait travaillé pendant 12 ans chez BlackRock/Merrill Lynch Investment Management/Mercury Asset Management dont il dirigeait, en fin de période, la partie obligataire de Londres. Sous la direction de Chris, les talents individuels de la division Fixed Income d Ignis travaillent de concert chacun dans sa spécialité : les taux, le crédit, la dette des marchés émergents et les liquidités. Les gérants de portefeuille investissent avec pragmatisme, en cohérence avec leur sous-classe d actif, tout en bénéficiant du support total de l équipe élargie d Ignis Fixed Income et en se conformant à la rigueur des contrôles et des vérifications de risque. La structure permet à chaque individu de contribuer pleinement au processus en contrepartie de responsabilisation et d intéressement en termes de rémunération. L équipe des taux d Ignis L équipe des taux gère environ 22.6bn* via des stratégies et des mandats comprenant la stratégie sur le fonds Ignis Absolute Return Government Bond. L équipe est constituée de 10 professionnels de l investissement, dirigés par Russ Oxley, responsable de l équipe des Taux d Ignis, avec le support des spécialistes de l équipe de gestion produits et liquidités, repo et collatéraux (voir graphique 1). Russ, gérant principal de la stratégie du fonds Ignis Absolute Return Government Bond, s appuie sur une expérience de 16 ans d investissement. Il a rejoint Ignis en 2004 et s est spécialisé dans les obligations souveraines britanniques, avant de prendre la direction de l équipe des taux en Depuis 2005, avec le support de l équipe et en s appuyant sur le logiciel propriétaire ClearCurve, Russ a développé un modèle permettant au fonds de surperformer dans le domaine de la gestion des taux dans le cadre de mandats institutionnels et de fournir un avantage concurrentiel important pour la stratégie de rendement absolu. L équipe est convaincue que pour gérer efficacement les stratégies de rendement absolu il est nécessaire de combiner les meilleures stratégies d investissement long/only et long/short. L équipe des taux a donc été soigneusement construite, en rassemblant des compétences complémentaires. L ensemble de l équipe est impliqué dans l identification des thèmes macroéconomiques à long terme et du positionnement du portefeuille en conséquence. Le fonds est co-géré par Stuart Thomson, Chef Economiste d Ignis, Adam Purzitsky, qui est chargé de l analyse quantitative et du développement du modèle propriétaire ClearCurve et par Paul Shanta, qui fait partie de l équipe des Taux depuis Chris Fellingham, CIO d Ignis, possède également une expérience dans le domaine des investissements sur les taux. Il contribue activement au débat économique et apporte également son expérience approfondie en termes de macro trading et d investissement long/short acquis dans le cadre de ses fonctions chez Soros. Le fonds est géré Illustration 2 Un ensemble de compétences complémentaires Génération d idée Market timing Ensemble d opportunité Volatilité Stratégie macroéconomique Paul Shanta Stuart Thomson Russ Oxley Adam Purzitsky Jin Wong Ross Aaron Rock Crawford Josh Heming Adam Purzitsky Inflation Paul Shanta Russ Oxley Aaron Rock Changes Recherche quantitative Ross Crawford Stuart Thomson Jin Wong Nominal Chart 1 L'équipe de Taux d'ignis CIO Chris Fellingham (29) Responsable des taux Russ Oxley (16) Equipe quantitative Adam Purzitsky (9) Josh Heming (15) Anthony Cameron Macroéconomie Stuart Thomson (29) Tristram Miners-Jones Equipe Risque Robert Trenado (11) Oleg Gustap (2) Chris Garcia (12) Gestion du portefeuille Paul Shanta (5) Ross Crawford (13) Aaron Rock (8) Jin Wong (7) Equipe Cash Colin Goymer (19) Iain Mason (26) Spécialistes produit Helen Farrow (28) Rebecca Nichols (9) 2

3 Processus d Investissement en équipe, plusieurs individus apportant leur contribution dans chaque secteur, comme cela ressort de l illustration 2. L équipe estime que les recoupements de ces différentes responsabilités augmentent la quantité de compétences concourant à chaque décision et facilite l élimination des biais comportementaux. *Source: Ignis au 31/03/14. Philosophie Implémentation pertinente d'une stratégie de rendement absolu Les stratégies de rendement absolu ont un lourd passé, de nombreux gérants de fonds ayant par trop privilégié le bêta et géré de manière non appropriée le risque baissier. L équipe des taux d Ignis a une approche différente fondée sur trois convictions principales : il est crucial de séparer l alpha et le béta Les investisseurs doivent clairement définir si les rendements doivent être déterminés par le marché ou décorrélés de ce dernier et s en remettre à la compétence du gérant de portefeuille. L équipe estime qu il est important de séparer les deux et d allouer soigneusement les actifs en conséquence. Ce faisant, le segment alpha devient transposable et potentiellement applicable à n importe quel benchmark. La gestion du risque baissier est un élément crucial Une stratégie de rendement absolu bien gérée maîtrisera soigneusement la volatilité (ou le risque annualisé) à l intérieur de la fourchette définie. Une volatilité limitée, combinée à un rendement actualisé, devrait déboucher sur un ratio d information favorable, reflétant le rendement par unité d exposition au risque et la compétence du gérant du portefeuille. En conséquence, l équipe des taux analyse constamment les positions et remet en cause les vues en cours. L importance de cibler un grand ensemble d opportunités en utilisant des instruments liquides et de grande qualité. L expérience démontre que moins un mandat ou une stratégie est contraint, et plus le gain par unité d exposition au risque est élevé. L équipe des Taux cherche donc à exprimer ses vues macro-économiques au travers d une large gamme de positions indépendantes en utilisant autant que possible les meilleurs instruments disponibles. Le portefeuille bénéficie ainsi d une diversification et d une moindre exposition au risque global. L équipe cherche également à s assurer que la liquidité des instruments utilisés permette une gestion dynamique du risque et ce même en situation de stress. Les taux à terme offrent de meilleures opportunités Un autre aspect important de la philosophie de l équipe est que les taux à terme fournissent des moyens plus performants pour délivrer des performances supérieures sur les obligations souveraines que l approche de gestion obligataire traditionnelle. Le processus traditionnel se concentre sur la duration la mesure de la variation du prix d une obligation en fonction d une variation donnée de son taux d intérêt. La duration suppose implicitement que la courbe actualisée des taux ne peut évoluer que parallèlement, ce qui masque un très grand nombre d informations. Les taux des obligations d un État représentent donc les taux d intérêt futurs sur l argent. Les taux à terme révèlent un grand nombre d informations importantes occultées par les taux d intérêts globaux. C est ce que montre l illustration 4 qui détaille le rendement d une obligation d État à 10 ans en affichant l évolution de ce rendement, par exemple entre février et avril. La ligne continue verte montre le rendement moyen en février, les pavés verts au-dessus et en dessous de la ligne illustrant chacun les dix taux annuels à terme sur lesquels repose cette moyenne. % rendement Illustration 3 taux à terme vs taux directeurs % Rendements moyens 10 ans (février) Rendements moyens 10 ans (avril) Taux directeur unique à 5 ans Illustration 4 taux à terme vs taux directeurs Rendements à terme (fév.) 2ans 3ans 4ans Cinq taux sous-jacents à 1 an 5y Source : Ignis, ClearCurve, à titre d illustration uniquement Les taux d intérêts «directeurs» traditionnels nous indiquent le rendement moyen disponible pour une maturité indiquée, par ex. un taux de 1 % à 5 ans nous montre que le rendement moyen disponible sur une période d investissement de 5 ans est de 1 % Le taux directeur est le taux moyen d une série de taux sous-jacents distincts. Les taux pour chaque période distincte d un an, par ex. 2014, 2015, 2016, 2017 et 2018 sont appelés taux à terme à. 5ans Rendements à terme (avril) 6ans 7ans Source: Ignis Asset Management, à titre d illustration uniquement. 8ans 9ans L équipe de taux d Ignis examine les taux à terme au profit d une approche alternative. Les taux à terme sont des taux d intérêts applicables à des périodes spécifiques futures. L analyse d obligations souveraines de maturités différentes permet d anticiper le taux annuel, par exemple, dans trois à cinq ans (voir Illustration 3). 3

4 Processus d investissement Présentation du processus Débat de l équipe sur les thèmes macros mené par le Chef Economiste ClearCurve Recommandations des positions à traiter par les Gérants de Portefeuille et débat de l équipe Apport de l équipe Risque. Décision des positions de la part des Gérants Nomination Gérant(s) Portefeuille: expression des 5 thèmes macroéconomiques clés au travers de 15 à 20 stratégies différentes La ligne bleue continue et les pavés bleus montrent le rendement moyen et les taux à terme, en avril. Le taux à terme est, en effet, l estimation actuelle du rendement le prix de l argent pour chacune des dix années à venir. Par exemple, le point 4ans de l illustration indique le taux anticipé par le marché pour la période de 12 mois commençant dans quatre ans (i.e. 3,5 %). Comme l indique l illustration 4, le rendement général à 10 ans évolue à peine, alors que certains taux à terme ont sensiblement évolué. En conséquence, contrastant avec un processus de décision unique reposant sur la duration, le processus de taux d Ignis utilise cette information pour analyser séparément chaque année et déceler les opportunités. Forte de cette analyse, l équipe des taux d Ignis est en mesure de générer des prévisions distinctes pour chaque taux à terme annuel. Si l équipe anticipe une baisse des taux à terme (si les rendements baissent, le prix augmente), elle conservera les obligations d État ou les instruments sous-jacents qui offrent une position longue sur ce taux à terme. En cas d anticipation d une hausse des taux (augmentation des rendements et baisse des prix), ils initieront une position courte. Le fait d analyser les taux à terme confère à Ignis deux principaux avantages comparé aux approches reposant sur la duration. Tout d abord, elle permet à l équipe des taux de se forger un point de vue fondamental sur la base d informations plus nombreuses et de meilleure qualité. Elle permet ensuite au gérant du portefeuille d implémenter ses vues en négociant un plus grand nombre de positions moins corrélées. Fondamentalement, les taux à terme permettent de systématiser un monde complexe. Rapports activités Données de Banque économiques d Investissement / Veille de marché Recherche universitaire / Think-Tanks Réunion thématiques d'investissement Principales thématiques d'investissement Préférences d Actifs Le processus des taux d Ignis vise à fournir aux gérants le plus grand nombre possible d informations en vue d identifier les thématiques macroéconomiques, puis une gamme complète d instruments pour exprimer précisément et efficacement leurs vues d investissement. ClearCurve, le logiciel propriétaire de l équipe, joue un rôle central dans le processus en tant qu outil de recherche et de construction du portefeuille. L équipe met fortement l accent sur la gestion des risques avec un portefeuille final constitué généralement de 15 à 20 positions indépendantes apportant les avantages de la diversification et améliorant le profil risque-rendement de la stratégie. 1: Identifier la principale thématique macroéconomique L équipe des taux se concentre sur l identification des tendances économiques en s appuyant sur la recherche fondamentale et un débat intellectuel nourri. Toutes les données habituelles sont utilisées dans le processus (recherche, publications économiques et rapports des banques centrales). De plus, Ignis est l une des équipes obligataires les plus étoffées et les plus actives exerçant sur le marché britannique. Cela lui confère un accès exceptionnel aux informations du marché en provenance des plus grandes tables de négociation pour lesquelles Ignis est une contrepartie importante. L importance que revêt Ignis comme investisseur permet à l équipe des taux d enrichir son processus de réflexion au travers des réunions régulières avec différentes banques centrales et autorités monétaires. L équipe est également en mesure de s abonner à un certain nombre de think-tanks et de sociétés de recherche indépendantes qui l aident à forger sa vue macro. Ces informations et ces entrées au niveau du marché lui confèrent un avantage concurrentiel significatif. L équipe des Taux se concentre sur un horizon d investissement continu de six mois, cette perspective étant définie à l occasion de la réunion sur les thématiques d investissement. Stuart Thomson présente des articles sur les principales thématiques d investissement susceptibles de générer des rendements au cours des six prochains mois. Ces vues sont transmises aux investisseurs par le site internet exposant la stratégie d Ignis Un dialogue fréquent, autour des tables de négociation et en dehors, est encouragé tout comme les réunions formalisées, journalières, hebdomadaires et mensuelles. De par son identité même, l équipe des taux insiste sur la tenue de débats passionnés et fréquents ainsi que sur l apprentissage et la formation continus comme le moyen le plus efficace de maintenir une performance supérieure et des aides à l investissement d avant-garde. 4

5 Processus d Investissement 2. Analyse des courbes à terme sur ClearCurve pour trouver l expression optimale de la vue ClearCurve est utilisé à ce stade du processus pour analyser les opportunités disponibles pour mieux refléter les vues macro-économiques de l équipe. Au cœur de ClearCurve figure une fonction de déconstruction précise de la courbe, basée sur des versions affinées des modèles utilisés à la fois par la Banque d Angleterre et la Banque du Canada. Cette fonction permet de calculer des courbes à terme précises, sur la base desquelles l équipe peut développer ses vues macroéconomiques. À partir de là, il est possible d identifier les taux à terme onéreux et ceux bon marché, sur la base de la vue économique, et d initier des positions longues ou courtes sur les taux à terme reflétant ces vues. ClearCurve est un élément différenciateur significatif de l équipe. Le développement du logiciel a débuté en 2005 lorsque Russ a identifié la nécessité d analyser les marchés des obligations d État sur les conditions des taux à terme afin de gérer de manière adéquate ses encours envers le Groupe Phoenix, société mère d Ignis. Lehman Brothers avait collaboré avec Russ sur la conception de l outil, en se concentrant au départ sur les courbes à terme britanniques. Reconnaissant l avantage potentiel des informations fournies par ClearCurve, Ignis a investi lourdement dans son développement et a recruté en 2009 Adam Purzitsky, qui avait travaillé sur la conception initiale du logiciel au sein de l équipe de stratégie quantitative fixe income de Lehman. La fonctionnalité de ClearCurve a été améliorée en permanence par l équipe et offre désormais une manière unique d analyser les marchés et, comme nous l expliquons ci-après, de traduire les vues d investissement en instruments dans lesquels investir. 3. Exprimer les vues macro par de multiples positions en vue d augmenter la diversification et de réduire le risque intrinsèque Le processus des taux repose sur l hypothèse que l implémentation des vues macro par l utilisation du plus grand nombre possible de positions indépendantes améliore le profil risque-rendement d un portefeuille. L équipe dispose ainsi d un large ensemble d opportunités décliné en 7 stratégies de risque caractérisées par divers facteurs fournissant à l équipe plusieurs sources d alpha. Les stratégies de risque dont dispose l équipe sont présentées ci-dessous. Taux à court-terme Taux à moyen-terme Taux à long-terme Change Inflation Echanges d actifs Stratégies de volatilité L'Arc de l'alpha n n n n Sept sources d'alpha indépendantes dans notre univers Permet de mettre en œuvre les thématiques macros de plusieurs façons Réduit le risque intrinsèque Résultat : un portefeuille efficace avec des rendements mieux ajustés au risque Les trois premiers cercles couvrent les taux à terme à différents stades de la courbe impactés par des facteurs structurels différents et sont donc faiblement corrélés. La recherche d Ignis montre concrètement que les corrélations se dégradent très rapidement le long de la courbe des taux à terme. Par exemple, globalement, les taux forward court-terme sont déterminés par les anticipations du taux de base. Ces dernières sont définies par la conjoncture macro-économique et leur incidence sur les décisions politiques globales. L horizon à moyen terme est faiblement corrélé aux anticipations sur le taux de base. Cette partie de la courbe est déterminée par la concurrence pour le capital. Les taux forward à long terme sont faiblement corrélés étant donné que les deux stratégies précédentes sont principalement influencées par la demande structurelle intérieure, telle que la nécessité pour les fonds de pension de détenir des actifs à long terme. Les quatre autres stratégies de risque ont également leurs propres facteurs fondamentaux, qui leur confèrent les avantages de la diversification. Le marché des changes est influencé par la vue macro à moyen terme, les vues à court terme étant déterminées par les informations du marché. L inflation est déterminée par la conjoncture macro-économique ; les swaps d actifs sont mis en œuvre pour saisir les opportunités entre les courbes des obligations d État et des dérivés ; les stratégies de volatilité sont des positions sur les obligations d État et les dérivés de taux d intérêt. Les différents niveaux d opportunités confèrent un avantage de diversification important, la prise d un plus grand nombre de décisions non corrélées améliorant le ratio d information de l investisseur. 4. Allouer le risque aux thématiques principales selon la conviction à court terme Le processus des taux vise à prendre des décisions précises qui reflètent exactement le risque que l équipe souhaite prendre, et à veiller à ce que le portefeuille se conforme aussi précisément que possible aux expositions de risques définies. Les positions adoptées ont pour objectif de délivrer un alpha pur, plutôt qu un bêta et une performance positive quelles que soient les conditions du marché. ClearCurve joue, là encore, un rôle essentiel à ce stade du processus. Il convertit l exposition aux taux à terme souhaitée par l équipe, sur la base de ses vues macros, en instruments candidats à l investissement. ClearCurve permet à l équipe d analyser la sensibilité de ses positions aux fluctuations de chaque taux à terme. Il fournit également une analyse sur la manière dont une position potentielle aurait performé par le passé et comment elle aurait impacté la performance et le risque si elle avait été intégrée à l ensemble du portefeuille. Le contexte historique offre un cadre cohérent au sein duquel prendre en considération les positions et remettre en question les vues économiques initiales. La performance du portefeuille aurait-elle été conforme aux attentes dans des circonstances similaires à celles qui avaient été anticipées? Et combien pourrait- on perdre si l environnement macroéconomique évoluait différemment de ce que l équipe attendait? ClearCurve permet d analyser les transactions du portefeuille dans leur ensemble, et de quantifier les positions selon la conviction. Il est également doté d une fonction de calcul des transactions qui affiche les transactions optimales pour faire passer un portefeuille de sa position actuelle par rapport à un benchmark à une nouvelle position cible. 5

6 Processus d investissement 5. Suivi journalier des pertes et profits et de la couverture dynamique adaptée aux besoins Comme indiqué ci-dessus, le portefeuille reflétera à tout moment environ cinq scénarios macro. Cependant, l équipe investit de manière pragmatique et négociera de manière tactique autour de ses positions afin de réduire son exposition aux fluctuations du marché de court terme. Par exemple, dans l hypothèse où une vue constructive aurait été prise sur la base des perspectives à moyen terme concernant une région particulière, en cas d événement à court terme, de publication de données ou d annonce de la banque centrale susceptibles d entraîner des réactions temporaires impactant négativement cette position, l équipe réagira rapidement pour réduire le risque baissier. Compte tenu de la qualité et des niveaux de liquidité élevés des actifs présents au sein de l univers d investissement de l équipe, il est relativement facile de trouver un instrument, souvent sur le marché des dérivés, tels un future, permettant d équilibrer la position. Tandis que le cœur des positions est conservé, celui-ci peut être couvert de manière dynamique et le risque ramené à zéro si besoin. La décision finale de réaliser certaines transactions est du ressort du gérant principal, Russ Oxley. Les positions à initier seront mises en œuvre par les traders de l équipe qui chercheront à tirer le meilleur parti possible des «bruits» à court terme du marché afin de permettre d initier ou de liquider les positions de base à plus long terme, à moindre frais et aussi efficacement que possible. Chose importante, le risque de chaque position est suivi en permanence. Comme nous l avons indiqué ci-dessus, ClearCurve est un outil essentiel à ce stade. Il permet de mesurer précisément dans quelles proportion le risque de chaque position contribue au portefeuille, il montre comment les différentes fluctuations possibles des taux à court terme pourraient impacter la performance du portefeuille. Là encore, cela permet d avoir une compréhension encore plus détaillée du risque du portefeuille comparée aux mesures fondées sur la duration utilisée dans la gestion traditionnelle des portefeuilles obligataires. Gestion des risques et reporting Outre la supervision du produit par le gérant du portefeuille et par son équipe, un certain nombre de processus ont été mis en place pour s assurer que le portefeuille est conforme à ses objectifs et que l exposition au risque reflète les points de vue de l équipe de gestion du portefeuille. Il existe deux niveaux de gestion du risque et de reporting pour la stratégie : 1) Suivi en temps réel par le gérant du portefeuille Ce suivi comporte une analyse des pertes et profits en direct, des expositions au risque et des sensibilités du portefeuille aux taux d intérêt. 2) De plus, l équipe d analyse de gestion de portefeuille d Ignis (Portfolio Analytics), qui opère de manière indépendante des autres équipes de gestion, réalise un suivi supplémentaire du portefeuille en utilisant une série de systèmes de risque externes dont Barclays POINT, qui calcule les mesures standard telles que le tracking error et la VAR. Ce système permet également à l équipe de «choquer» le portefeuille pour voir comment il aurait réagi sous différents scenarios, tant historiques qu hypothétiques. Taux à terme mise en pratique du processus L illustration ci-dessous montre les taux à terme allemands à 1 an pour les 20 prochaines années, comparés au rendement à échéance de l obligation à 20 ans. Si l on considère le rendement de l obligation à 20 ans de 3 % annuels un investisseur pourrait penser qu il y a peu d argent à faire. Cependant, ce rendement est juste une moyenne et ne donne aucune indication de l évolution des taux d intérêt attendus par le marché. L observation des taux à terme, révèle beaucoup plus d informations. La pente de la courbe est plus accentuée entre 1 et 2 ans et 1 et 4 ans. Cela représente une opportunité de bénéficier de carry et de roll down c est-à-dire que le point 4ans se contractant, le rendement chutera brutalement, générant une plus-value. L équipe des taux souhaitera donc conserver la position longue du taux 1 an 4 ans. Pour cela, l équipe devra concrètement acheter une obligation à 5 ans et shorter une obligation à 4 ans. 1 an à terme vs rendements moyens 5% 4% 3% 2% 1% 0% Rendement moyen 20ans DBR Octobre: 3.09% 1yr 0yr 1yr 1yr 1yr 2yr 1yr 3yr 1yr 4yr Opportunité de carry 1yr 5yr 1yr 6yr 1yr 7yr 1yr 8yr Opportunité directionnelle 1yr 9yr 1yr 10yr 1yr 11yr 1yr 12yr 1yr 13yr 1yr 14yr 1yr 15yr Source : Ignis Asset Management, à titre d illustration uniquement. 1yr 16yr 1yr 17yr Opportunité de Valeur relative value 1yr 18yr 1yr 19yr Qu est-ce qui différencie l approche d Ignis en matière de taux? Alpha non béta Ensemble de compétences diversifiées Approche innovante n Conçu pour générer de la performance n Solide expérience tant dans les n ClearCurve développé par Ignis en 2005 quelles que soient les conditions du marché investissements longs que courts n Unique en termes d extraction de taux à n Non-directionnel (bien que les vues de base n L'économiste en chef fait partie de l équipe terme des obligations souveraines soient acceptées) n Gestion du risque intégrée au processus n Fournit une vue plus précise de l évolution n Faible corrélation avec les titres de crédit, les obligations, l or et les actions n L équipe dispose de spécialistes en analyses quantitatives des taux d intérêt n Gérant non contraint par un quelconque biais particulier 6

7 Processus d Investissement Ensuite, si l on observe le milieu de la courbe, les taux à terme sont dans les faits supérieurs aux 3 % du rendement à 20 ans ce qui offre une opportunité directionnelle. Dans ce cas, l équipe souhaitera initier une position longue sur le taux 1 an 9 ans et achètera probablement simplement des obligations à 10 ans. En pratique, les transactions effectives pourraient diverger légèrement de celles indiquées ci-dessus en raison des versements de coupons. Cependant, le point fort de ClearCurve réside dans le fait qu il traduit la position du taux à terme que l équipe souhaite exprimer en obligations au comptant à acheter et vendre. La position de l'équipe est ainsi reflétée précisément. La fin de la courbe présente une accentuation de la pente qui peut représenter une opportunité de valeur relative. Dans cette situation, l équipe vérifiera s il y a une raison à cela, peut-être du fait des points de liquidité avec certaines obligations particulières, et si elle pourrait donc s attendre à ce que cette anomalie persiste ou s inverse vers une forme plus normale. Dans le dernier cas, l équipe souhaitera initier une position longue des taux à 1 an 14 ans et 1 an 9 ans et courte avec des taux à 1 an 16 ans et 1 an 17 ans. Pour mettre en œuvre cette position, elle achètera alors des obligations à 15 ans, 16 ans et 20 ans et initiera une position courte sur des obligations à 14 ans, 18 ans et 19 ans. L équipe de gestion du Fonds Biographies de l équipe des taux Russ Oxley Responsable des taux Russ a 16 ans d expérience dans le domaine des investissements. Il a commencé sa carrière avec Investec Asset Management en 1997 avant d occuper les fonctions de de gérant de fonds obligataires chez Liverpool Victoria Asset Management puis en 2001 chez Swiss Re Asset Management. Russ a rejoint Ignis en 2004, en tant que spécialistes des obligations de l État britannique, avant de devenir responsable des taux en Depuis 2005, Russ a développé avec le support de l équipe, le modèle propriétaire ClearCurve. Stuart Thomson Gestionnaire d investissements /chef économiste Stuart compte 29 ans d expérience, sa carrière ayant commencé en 1985 en tant qu économiste junior chez Britannia Asset Management. Sur l ensemble de sa carrière, Stuart a occupé différentes fonctions de senior économiste et de stratège de marché dont certaines missions chez Nikko Europe, Crédit Agricole Indosuez et Charles Stanley Sutherlands. Stuart a rejoint Ignis en 2006 pour s occuper des obligations internationales et les devises, et pour devenir chef économiste. Adam Purzitsky Senior portfolio manager Adam a 9 ans d expérience dans le domaine de l investissement. Titulaire d un doctorat en économie de l Université de Princeton, il a écrit une thèse sur les Jump-Diffusion Models in Empirical Asset Pricing. Également titulaire d un BA de mathématiques de l Université de York, Toronto, au Canada. Adam a rejoint l équipe des stratégies obligataires quantitatives chez Lehman Brothers en Après 3 ans chez Lehman, Adam a rejoint en 2007 la Société Générale dans le segment des ventes structurées de taux d intérêts où il était en charge de concevoir les stratégies de négociation quantitatives dans le cadre des ventes sous forme d obligations structurées. En janvier 2009, Adam a rejoint Ignis en qualité de gérant de portefeuille quantitatif. Paul Shanta Portfolio manager Paul a cinq ans d expérience en matière d investissement. Il a rejoint Ignis Asset Management en septembre 2008 dans le cadre du programme d accueil des jeunes diplômés. Il a depuis été promu gérant de portefeuille ; il travaille aujourd hui en étroite collaboration avec l équipe de négociation des dérivés et de gestion de portefeuille au sein de l équipe des taux. Il est diplômé de l Université de Strathclyde, où il a obtenu en 2004 un baccalauréat en sciences avec spécialisation en mathématiques, statistiques et finance. Son expérience dans le domaine de l investissement a débuté en tant que stagiaire chez JP Morgan Chase au sein de l équipe de trading des obligations convertibles. Paul est également détenteur du CFA. 7

8 Cette communication de type promotionnel est rédigée sous forme de résumé. Elle ne constitue pas une invitation, offre, sollicitation ou recommandation d acheter ou de vendre des actions du Fonds. Sa diffusion est destinée uniquement aux Professionnels de l investissement. La législation de certains pays peut restreindre la diffusion de ce document et l offre d actions. En conséquence, les personnes qui seraient en possession de ce document sont tenues de s informer sur son contenu et de respecter ces restrictions. Les opinions exprimées ne constituent pas un conseil d investissement. Cette notice ne fait partie d aucun contrat pour la vente ou l achat de tout investissement. Les souscriptions dans le Fonds ne sont valables que si elles sont faites sur la base du Prospectus, du Supplément au Prospectus, des rapports financiers les plus récents disponibles sur notre site web Les investisseurs basés au Royaume-Uni doivent lire le Key Investor Information Document (KIID) en même temps que le Supplementary Information Document (SID) avant d investir auprès de nous. Les hypothèses d imposition et de dégrèvement dépendent de la situation particulière de l investisseur et peuvent changer en cas de modification de cette situation ou de la législation. Les investisseurs potentiels doivent consulter leurs conseillers financiers et fiscaux avant d acheter ou de vendre des actions du Fonds. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le fonds initie des positions longues et courtes sur la base de l avis du gérant du fonds sur la direction du marché. Il est donc probable que la performance du fonds ne va pas suivre la performance des marchés obligataires et des actions au sens large. Si cette stratégie génère des opportunités de rendements positifs pour le Fonds sur de marchés baissiers, il n en demeure pas moins qu un fonds pourrait générer des rendements négatifs sur des marchés haussiers. La valeur des investissements et les revenus générés peuvent diminuer comme ils peuvent augmenter et ne sont pas garantis. Les fluctuations de change peuvent faire fluctuer la valeur des investissements. Le fonds est un sous-fonds d Ignis Global Funds SICAV, société d investissement de droit luxembourgeois organisée sous forme de SICAV autogérée. La société d investissement dont le siège social est à Vertigo-Polaris, 2-4 Eugene Ruppert, L-2453 Luxembourg, est autorisée et réglementée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) au Luxembourg. Le sous-fonds est actuellement enregistré dans le cadre d un appel public à l épargne dans les pays suivants : Luxembourg, Royaume-Uni, Espagne, Allemagne, Autriche, France, Pays-Bas, Suède, Suisse, Finlande & Italie. Il est possible d obtenir gratuitement des exemplaires de toute documentation relative au plan auprès des agents payeurs locaux désignés. Agent payeur pour l Autriche : Unicredit Bank Austria, 8398 Global Securities Sales & Services, P.O. Box 35, A-1011 Vienne ; Agent payeur pour la France : Société Générale SA, 29 Boulevard Haussmann, F Paris ; Agent d information pour l Allemagne : Société Générale SA, Neue MainzerStraße 46-50, D Frankfurt / Main ; Agent payeur pour l Italie : RBC Dexia, Via Vittor Pisani 26, Milan ; Agent payeur pour le Luxembourg : Société Générale, 11 Avenue Emile Reuter, L-2420 Luxembourg; Agent payeur pour les Pays-Bas : ING Bank NV, Van Heenvlietlaan 220, Location Code BV.06.01, NL-1083 CN Amsterdam ; Agent payeur pour l Espagne : RBC Dexia Investor Services España SA, calle Fernando El Santo no20, Madrid ; Agent payeur pour la Suède : SEB Merchant Banking, Sergels Torg 2, SE Stockholm. Représentant pour la Suisse : First Independent Fund Services Ltd., Klausstrasse 33, CH-8008 Zurich. Agent payeur pour la Suisse : NPB Neue Privat Bank AG, Limmatquai 1, P.O. Box, CH-8022 Zurich. Le sous-fonds est un Organisme agréé (Recognised Scheme) au Royaume-Uni aux termes de la Section 264 du Financial Services & Markets Act 2000 et est promu en conséquence au Royaume-Uni. Le présent document a été publié par Ignis Investment Services pour le compte d Ignis Global Funds SICAV. Ignis Investment Services est immatriculé en Ecosse sous le numéro SC Siège social : 50 Bothwell Street, Glasgow G2 6HR. Autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority. Ignis Asset Management Limited et ses filiales sont membres du groupe Standard Life Investment (Standard Life Investments (Holdings) Limited et ses filiales). Pour toute information Complémentaire : Appelez le +44 (0) Rendez-vous sur Les appels téléphoniques peuvent être contrôlés et/ou enregistrés pour des raisons de sécurité, de formation interne, de prise en compte précise de l opération, suivi interne de la clientèle et d amélioration du service. D129_FR_08.14

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