Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur bancaire dans la zone euro

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1 Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur bancaire dans la zone euro EAS FSEG Mahdia Tunis - BCT- 29 novembre 2011

2 1-0rigine de la crises 2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes 3 - Limites de la gestion de la crise 4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro 5 - Fragilité du secteur bancaire européen 6 - Conclusion 2

3 1-0rigine de la crises 3

4 Les origines de la crise 1 Une Europe à 2 vitesses Sud Coûts salariaux Nord Effort important d innovation Economie concentrée sur : * services * construction concentrée sur : * industrie 4

5 Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Zone euro : Emploi dans les services domestiques *** (100 en 1991:1) Source : Datastream, EIU, OCDE, Eurostat, Natexis Source : Datastream, Eurostat, Natexis 5

6 Zone euro : Dépenses de R & D totales (en % du PIB) Source : Principaux indicateurs de sciences et de la technologie

7 Les origines de la crise 1 Une Europe à 2 vitesses Sud Coûts salariaux Nord Effort important d innovation Economie concentrée sur : * services * construction concentrée sur : * industrie Des déficits courants Des excédents courants 7

8 Balance courante (en % du PIB) Source : Datastream, Natexis 8

9 Actifs ou dettes nets extérieurs*** (en Mds ) Source : Datastream, OCDE, Natexis 9

10 Taux d intérêt à 10 ans sur les emprunts d Etat*** (en %) Source : Datastream, Natexis 10

11 2 Les origines de la crise Fédéralisme monétaire versus Souveraineté budgétaire Fédéralisme monétaire PM unique Souveraineté budgétaire PB pour chaque pays Marché Euribor Multiplicité des émetteurs Multiplicité des Spreads Rendement en % Bund Spread 3 mois 5 ans 10 ans 30 ans Courbe de rendement Maturité 11

12 3 Les origines de la crise Dynamique de convergence européenne Construction européenne All Autres Taux d intérêt Faiblesse des taux Crise des subprimes Excès d endettement et Formation de bulles Dégonflement des bulles Récession Recettes Impôts Dépenses I pub Endettement 12

13 4 Les origines de la crise Défaillance de la régulation prudentielle Crise des subprimes Amélioration du ratio de liquidité Bâle 3 Détention de titres publics par les banques Risque souverain Corrélation Risque bancaire 13

14 5 Les origines de la crise Absence de discipline de marché sur le compartiment obligataire souverain Cas de la Grèce Phase 1 Phase 2 Maquillage du déséquilibre budgétaire Rentrer dans la zone euro Profiter d un refinancement à taux faible Faire disparaitre la discipline de marché 14

15 Taux d intérêt sur la dette publique (en %) Source : Eurostat, 2011 Dégradation de la note de la Grèce 15

16 1-0rigines de la crises 2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes 16

17 Subprimes / Dettes souveraines 1 Hausse des indicateurs de stress TED - Spread euro Crise des subprimes Source : Bloomberg - Natexis Crise de dettes souveraines 17

18 Subprimes / Dettes souveraines 2 Corrélation entre CDS bancaires et CDS souverains Crise des subprimes Crise de dette souveraine CDS Banque CDS Souverain CDS Souverain CDS Banque 18

19 Corrélation des risques Source : Bloomberg - Natexis 19

20 3 Subprimes / Dettes souveraines Traçabilité des risques sur les actifs bancaires Crise des subprimes Crise de dette souveraine Banques exposées aux dérivés du crédit Banques exposées aux titres souverains Problème de traçabilité des risques Aucun problème de traçabilité des risques 20

21 1-0rigine de la crises 2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes 3 - Limites de la gestion de la crise 21

22 imites de la gestion des crises de dettes 1 souveraines Essoufflement des PM / PB Crise des subprimes Crise de dette souveraine PM PB i % 1,25 % PMNC QE QE Taux d endettement < 65 % > 80 % Crise de dette Marge de manœuvre??? 22

23 Limites de la gestion des crises de dettes souveraines La sortie de la Grèce de l union monétaire 2 serait-elle suffisante pour calmer les marchés? Rester dans la zone euro Sortir de la zone euro * Application du plan d austérité * Faire défaut sur la dette détenue par les non résidents * Dévaluer fortement sa monnaie Limites 1 2 Efficacité de l austérité Aléa moral 1 2 Période transition : «Bank run» Dévalorisation des actifs bancaires européens 23

24 imites de la gestion des crises de dettes 3 souveraines Retrouver une bonne gouvernance de la zone euro PM PB Vers de nouvelles missions de la BCE BCE : prêteur en dernier ressort Fédéralisme budgétaire Un seul émetteur souverain : Eurobonds 24

25 1-0rigine de la crises 2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes 3 - Limites de la gestion de la crise 4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro 25

26 Crises de dettes souveraines et secteur financier Crise des subprimes Crise de dette souveraine R Bancaire I Etat R Souverain - Bâle 3 - Crédit (e privées ) R Bancaire Austérité budgétaire Fragilité du secteur financier Croissance molle Tensions sur les marchés des capitaux 26

27 1-0rigine de la crises 2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes 3 - Limites de la gestion de la crise 4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro 5 - Fragilité du secteur bancaire européen 27

28 1 Fragilité du secteur bancaire Exposition du secteur bancaire au risque souverain Financement à LT Flight to quality Spread Financement à CT Manque de transparence Assèchement de la liquidité sur l interbancaire Érosion des FP Performance bancaire Provisions Amortissements Pertes sur les prêts Sur les obligations Dépôts Coût des dépôts 28

29 2 Fragilité du secteur bancaire La recapitalisation : est-elle inévitable? Fonds propres Faible Forte inefficace Aucune protection en cas de risque extrême Effet incitatif défavorable Achat d avantage de titres de dettes risquées S engager dans des projets risqués 29

30 2 Fragilité du secteur bancaire La recapitalisation : est-elle inévitable? Ratio des fonds propres tout de suite dans le future Risque d effets pervers Dynamique stabilisatrice * * Dilution des actionnaires Conso des FP Nouvelle Cours boursiers Crédits Émission d obligations convertibles contingentes [Coco s] 30

31 3 Fragilité du secteur bancaire Les principaux défis du secteur bancaire * Défi de financement à long terme Marchés Contrainte règlementaire i LT Bâle 3 : NSFR * Défi de résistance à la crise Marchés Contagion * Défi de rentabilité Marchés Risque d aplatissement de la courbe de rendement * Défi de recapitalisation Marchés Impossibilité d émettre de nouvelles actions Contrainte règlementaire Bâle 3 : LCR Fondamentaux (macro) Perspectives de croissance < 0 Fondamentaux (Banque) Risque sur la profitabilité 31

32 1-0rigine de la crises 2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes 3 - Limites de la gestion de la crise 4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro 5 - Fragilité du secteur bancaire européen 6 - Conclusion 32

33 Conclusion La finance : Perte de crédibilité des actifs financiers L Europe : Recherche fédéralisme budgétaire désespérément Le secteur bancaire : entre l enclume et le marteau

34 Merci pour votre attention

35

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