Des trains de vie publics excessifs Le rapport déficit public / impôts % France Grèce 27% 23% 14% 10%

Transcription

1 Le CAC vu de Nouillorque (Sem 22, 29 mai 15) Hemve 31 Le bulletin hebdomadaire, sur votre site Echec du QE japonais : la chute du yen soutient les marchés actions, L échec du QE de la BCE les fait chuter La hausse des taux a déjà commencé, Les banques italiennes sont-elles fragiles? L hémorragie des capitaux grecs s amplifie. On reparle des banques italiennes. Contrairement à la France, les actionnaires de la «banque d Italie», la banque nationale, sont entièrement privés. Ce sont les banques privées italiennes (Intesa, Unicredit, Generali, Carige, Monte di Pascho ) Banques elles-mêmes sous capitalisées d après la BCE. Par comparaison, la France a l Etat comme actionnaire unique. Deuxième particularité, les capitaux bancaires sont presque exclusivement privés, depuis les privatisations de Le financement de l économie italienne par les banques reste bon, meilleur qu en France. Les stress tests récents ont révélé que les banques italiennes ont augmenté la part de dette italienne (des dizaines de milliards). Bale 3 et la BCE avec leurs réglementations risquent de les emmener dans des voies hasardeuses en imposant des simulations qui ignorent la défaillance des dettes publiques, les poussant ainsi à quitter les prêts aux entreprises plus sûrs pour acheter de la dette publique! Comme si aucun état ne faisait jamais faillite. Il suffit de voyager pour voir le contraire (Argentine en 2000, Russie en 1990, et la Grèce six fois depuis 1830!) La recapitalisions de BMPS exigée par la BCE fait chuter le cours de 15%, et pèse sur toutes les banques européennes. Le titre a perdu 70% depuis un an. Caisse d Epargne se retire du capital de Carige (cession de 5%). Le bancaires chutent avec les recapitalisations italiennes et le feuilleton grec. Des élections régionales en Italie ce week end. Un test pour Renzi, et sa majorité au Sénat Faut- il financer la Grèce à vie? La bonne question n est pas la faillite ou non de la Grèce. Le défaut partiel est inévitable. L inconnu reste la date. Vu que le pays est indéfiniment en déficit, même sans rembourser sa dette, même avec des taux zéro, vu qu il ne fait aucun effort pour équilibrer ses comptes, vu qu il maintient sa retraite à 60 ans, quand toute l Europe passe à 67 ans, y compris bientôt la France, vu qu il ne fait aucun effort pour réduire le travail au noir, faut-il payer indéfiniment un déficit de 20%? Quitte à arrêter la passionnante expérience grecque, autant le faire de suite. 1 / mai15

2 50% Des trains de vie publics excessifs Le rapport déficit public / impôts 31 40% 41% France Grèce 30% 24% 27% 23% 26% 20% 10% 16% 5% 6% 15% 14% 10% 9% 19% 8% 8% 8%? 0% Vous connaissez beaucoup de banquiers qui prêteraient à une entreprise ou une de collectivité qui perd chaque année 20 % ou 8% de son chiffre d affaires? Même à taux zéro, la dette continue de grossir. Un endettement qui continue de croitre, même à taux zéro, même avec une annulation de dette Le rapport dette publique / impots % 391% 387% 350% 339% 355% 343% 366% 300% 250% 261% 277% France Grèce 200% 150% 130% 137% 159% 165% 168% 172% 174% 179% 100% / mai15

3 Alors quand les taux reviendront à 3%. C est 60 Mds qu il faudra trouver en France : doubler l impôt sur le revenu de tous, ou supprimer totalement l Education Nationale et remercier son million d enseignants. Quant aux taux, l objectif de la BCE c est d atteindre 2% d inflation, donc une valeur des taux à 3% le plus vite possible : dans 15 mois! On a tout essayé? Tout, sauf la réduction des dépenses publiques. Elles ont encore augmenté en 2014, dit la Cour des comptes. Et les recettes ont encore baissé, malgré la hausse des taux! Il serait urgent de s y mettre. La hausse des taux aux US a déjà commencé : Elle suit l inflation US (CPI, le consumer Price index) de 0,1% par mois (voir le Cac de la semaine dernière) CPI 101,0 le 10Y et l'inflation US Hemve 31 10Y (en %) 2,9 100,5 100,0 99,5 2,65 2,7 2,5 2,3 2,1 99,0 98,5 Consumer Price Index 10Y 1,65 1,9 1,7 1,5 98,0 1,3 avr-14 juin-14 août-14 oct-14 déc-14 févr-15 avr-15 juin-15 août-15 oct-15 déc-15 Si le CPI se retrouve à 2% en fin d année, le 10 Y sera à 2,9%. Tout est dans le prix du pétrole. Stabilisation ou consolidation? La production américaine vient de battre son record cette semaine à 9,56 M barils /jour. Les stocks US s effondrent à la grande surprise des traders. Ce sont les immenses feux dans l ouest canadien qui en sont responsables (Un hiver trop chaud, trop sec). Ils entrainé la fermeture de 10% de production de gaz de schiste. Les cours restent donc élevés dans le continent américain, avec la baisse de production au Canada 3 / mai15

4 T10Y Wti et 10Y maj wti en $ 4, ,0 3,5 T10Y wti , , , , nov janv mars mai juil sept nov janv mars mai-15 En France, les taux suivent aussi l inflation, Mais cette hausse est amputée des rachats de la BCE, qui achète la moitié de la dette émise. On fait comme si cette nouvelle dette n existait pas. sauf qu elle grossit tous les jours. CPI 101,5 101,0 l'oat et l'inflation en France Hemve 31 Indice prix consommation OAT 10Y (en %) 2,8 2,4 100,5 1, ,0 1,6 99,5 1,2 99,0 0,8 98,5 0,55 0,4 avr.-14 juin-14 août-14 oct.-14 déc.-14 févr.-15 avr.-15 juin-15 août-15 oct.-15 déc / mai15

5 Une semaine en bourse : La semaine est marquée par la forte chute du yen.le dollar yen est au plus haut depuis 12 ans. Le yen a perdu 4% depuis début mai. Il faut dire que la consommation baisse pour le 13 ème mois (- 1,3% annuel), l inflation n est que de 0,3%, malgré la hausse de la TVA. On est très loin de l objectif de la BoJ de 2%. La production industrielle est atone. Les marchés anticipent un renforcement du QE japonais. Tokyo fait 11 séances de suite de hausse. Le dollar yen au plus haut soutient le S&P 500.La hausse du $ soutient le CAC. Recalage des indices, mardi après un décalage des marchés dû au grand week-end. L obligataire était fermé vendredi dernier, avant le discours de Yellen. L indice $ soutient le CAC. Mercredi ce sont les rumeurs sur la Grèce qui font bondir les cours. Jeudi on corrige c était de l intox. Vendredi, la BCE annonce que les crédits aux entreprises et aux particuliers dans la zone euro stagnent en avril, malgré toutes les liquidités déversées. C est la douche froide cac le CAC suit le $ ( l'ind $ versus Cac ) maj 29 mai 15 Hemve 31 cac ind $ ind $ 1,13 1,08 1,03 0, ,93 1-oct nov déc janv févr mars-15 1-avr mai-15 1-juin-15 Le PIB US du T1 est révisé à la baisse (-0,7% annuel). C était anticipé après la publication des mauvais chiffres du commerce extérieur, il y a deux semaines.la révision porte la contribution due à l accroissement du déficit commercial à -1,9% de croissance. On s y attendait avec la grève des dockers. Mais ce qui m interroge est que tous les pays ont un solde commercial négatif simultanément et une révision à la baisse de leur croissance due à un solde commercial négatif (US -0,45%, Allemagne -0,2%, France -0,4%...) Manifestement il y a un problème d évaluation de la croissance. Probablement lié aux fluctuations des monnaies, aux prix du pétrole et aux couvertures sur les changes sur certains produits?. 5 / mai15

6 CAC dividendes réinvestis, comparé au S&P 500 (en ) maj 29 mai CAC CAC div.réinvesti S&P 500 en ( x 2,652) avr avr avr avr mai-15 9-mai mai mai mai mai-15 3-juin-15 8-juin-15 CAC en $ 5785 Le CAC en $ comparé au S&P (maj 29 mai15) Hemve 31 les deux échelles ont le même pourcentage de variation CAC en $ S&P 500 S&P attention au support sept. 1-oct. 1-nov. 1-déc. 1-janv. 1-févr. 1-mars 1-avr. 1-mai 1-juin Le CAC ne s affranchit pas du S&P. C est juste un problème de monnaie et d unité de comptage. L Etat actionnaire long terme, exemplaire? Une plaisanterie! Il demande à GdF, en perte d un milliard, de distribuer 1 Mds de dividendes et exige de la SNCF qui fait 2 Mds de pertes, 2 Mds de dividendes! «Plutôt un Etat voyou et vorace» dit la Cour des comptes. 6 / mai15

7 Quelle est sa politique industrielle? A part profiter à court terme de ces sociétés, pour diminuer son déficit La Panthéonisation Identifier les grands hommes, la patrie reconnaissante. L entrée au Panthéon de Pierre Brossolette est indiscutable. Il mérite de rejoindre Jean Moulin, ayant suivi le même parcours. Voire plus impressionnant. Faire rentrer les deux cercueils vides de Germaine Tillon et Geneviève Anthonioz de Gaulle est plus discutable. Sans mettre en cause leurs mérites, on transfère les corps ou bien on ne les transfère pas. Toujours les faux semblants de Hollande. Quant à Jean Zay, il n a pas sa place. Il a passé 4 ans dans les prisons de Vichy, à l ombre, en refusant les opportunités de s évader de Riom ; ce qu ont fait De Lattre, Mendes et d autres. J Zay n a jamais franchi le Rubicon, qui forge les grands hommes. Drôle de résistance. Ministre socialiste de l Education pendant 5 ans n en fait pas un grand homme, pour autant. Mais note gouvernement en supprimant l histoire et le latin, ne connaît pas le Rubicon. D autres hommes ou femmes méritent dix fois plus d entrer au Panthéon. Ils ont profondément marqué les français et le Monde. Leurs œuvres ont eu une diffusion mondiale. : Saint Exupéry, mondialement connu, mais aussi plus récemment Mandelbrot mondialement admiré par tous les dessinateurs graphiques, avec l invention des fractales (qui permettent de modéliser les arbres et les nuages ), et par bon nombre de traders, pour ses travaux sur la théorie de l information, les cours de bourses, les aléas boursiers, la concentration du risque dans le temps. (style vague d Elliot) Les grands hommes sont ceux qui ont osé franchir le Rubicon des codes des personnes «normales». Mandelbrot avait en horreur la théorie des grands nombres, la loi normale, la formule de Black Sholes (calcul des options)., tous les trucs que les traders utilisent tous les jours. En plus, il avait fait ses études à Tulles. Et pourquoi pas nommer le Maréchal Leclerc, Français Truffaut, Pierre Boulez, ou Joséphine Baker? Décidément l histoire est bien manipulée. Consolation, l écran d accueil de Google avec son bandeau reconnaît les vrais talents et a un impact mondial beaucoup plus important. Quelle stratégie jouer? La guerre des monnaies reprend. Echec au Japon.. La BCE en anticipant les rachats de dette a voulu empêcher l euro de remonter à 1,15, et son action sur l économie réelle se révèle insignifiante. La Fed est la dernière à pouvoir jouer. Les marchés toujours sous l emprise grec. Le défaut partiel sera à la charge des contribuables européens (nous) et non les banques qui ont payé en L inconnu reste le défaut des 7 / mai15

8 banques grecques qui ont été obligé d acheter de la dette. Les banques occidentales y laisseraient quelques plumes sur leurs investissements dans les banques grecques et dans l achat de dette court-terme (voir la liste donnée en janvier). Pas un risque style Lehmann Brother. Mais quelques plumes.les fuites de capitaux grecs s amplifient par milliards. Il va bien falloir décider quelque chose pour stopper l hémorragie. Le plafond de verre en fonction des taux de la zone euro et les détachements de dividendes du CAC maj 29 Hemve le plafond de verre cac réel avr. 8-avr. 15-avr. 22-avr. 29-avr. 6-mai 13-mai 20-mai 27-mai 3-juin On se rapproche des supports. Le 10Y inversera la tendance à 2,05%, et ce sera aussi la consolidation pour les marchés actions 8 / mai15

9 10Y 2,8 BCE contre FED Attention au rebond du 10Y sur 2,05 maj 29 mai OAT 1,7 2,3 1,2 1,8 10Y oat 0,7 1,3 0,2 1-sept oct nov déc janv févr mars-15 1-avr mai-15 1-juin-15 1-juil.-15 Détachement des dividendes. 4 points seront détaches la semaine prochaine. le CAC futur cote 12 pts en dessous du cash date de détachement incidence sur le cac incidence cumulée valeur 29-mai-15 Airbus group 2,14-87,6 3-juin-15 EDF 0,92-88,5 3-juin-15 Publicis Groupe SA 1,05-89,6 4-juin-15 Legrand 1,40-91,0 La liste complète est dans le CAC du 24 avril (semaine 17) Quelle tendance la semaine prochaine? 29 mai 15 10Y 2,10 OAT 0,80 S&P 2108 Cac 5007 eurod 1, : Tendance Semaine Prochaine (AT) 2,01 0, ,08 9 / mai15

10 Analyse Hemve Plafond de verre des taux à 5160 Les taux, le pétrole et l eurodol vont donner la tendance. Un peu plus de marge pour les actions (150 pts), jusqu au plafond des taux L indice dollar devrait continuer son rebond, et soutenir le CAC. Mais il hésite. L indice euro devrait consolider à plat et faire consolider le S&P500 Attention au 10 Y sur le support à 2,05%.un fort rebond entrainerait une conso Toute mauvaise nouvelle (défaut grec, hausse du pétrole ) pourrait entrainer une conso Prévision Hemve, Toujours le plafond de verre ( Voir les explications de la semaine dernière). La boite de jeu du CAC, la semaine prochaine (maj 29 mai 15) Hemve cac support resistance prevision MM plafond de verre des taux mai 21-mai 23-mai 25-mai 27-mai 29-mai mai 2-juin 4-juin juin La ligne bleue donne la tendance probable du CAC dans une semaine : Les deux autres lignes les bornes extrêmes, pour le trading hebdomadaire le support et la résistance. Si la ligne de tendance rejoint un support ou une résistance, c est un signal d inversion de tendance. Il faut voir cet outil uniquement comme un guide pour éviter les contre sens, et non une prévision infaillible. Il reste un pied de pilote pour l interprétation de chacun, et toujours possible l arrivée d un cygne noir non détectable par principe. Soyez très prudent Bon week end. Hemve / mai15