JANVIER 2018 PHILIPPE UZAN DIRECTEUR DES GESTIONS

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1 ASSET MANAGEMENT JANVIER 2018 PHILIPPE UZAN DIRECTEUR DES GESTIONS ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

2 ANTICIPATIONS DE CROISSANCE POUR 2018 Forte hausse de croissance vs Hausse modérée de la croissance vs Baisse modérée de la croissance vs Forte baisse de la croissance vs sera sous le signe de la croissance malgré un léger ralentissement Vs sauf aux US Source : Edmond de Rothschild Données au 14/12/2017. Les prévisions de croissance sont fondées sur la réalisation d hypothèses économiques arrêtées par Edmond de Rothschild et ne constituent en aucun cas une promesse de croissance 2

3 MARCHES ACTIONS (EN EUR ET EN DEVISES LOCALES) MARCHES OBLIGATAIRES (EN DEVISES LOCALES) Monde 7,5% 18,5% 2017 (EUR) Allemagne -1,4% 2017 (LC) Etats-Unis 6,8% 21,8% 2017 (LC) Italie 0,7% Europe 10,2% 13,1% Euro IG 2,4% Japon 8,9% 19,7% Euro HY 5,9% Emergents 20,6% 30,6% Sub. Financières 8,0% Brésil 8,8% 26,5% Convertibles Europe 3,5% Inde 21,6% 30,5% Convertibles Monde 11,5% Chine (Marché-H) 35,0% 55,0% Etats-Unis 2,3% Russsie -7,8% 0,3% Emergents 9,3% Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France) / Bloomberg Données au 29/12/2017. Les performanceds passées ne préjugent pas des performances futures 3

4 Un environnement macroéconomique favorable Une croissance robuste (mais pas trop forte) Une expansion globale Le risque de déflation n est plus d actualité, l inflation reste en deçà de sa moyenne MAIS Les Banques Centrales ont entamé la normalisation de leur politique monétaire Les valorisations sur plusieurs classes d'actifs se sont tendues Certains signes de complaisance ont fait leur apparition 4

5 Nous préférons les actions aux obligations Nous préférons le crédit aux obligations d Etat Nous préférons les actions européennes et japonaises aux actions américaines et émergentes Nous cherchons des couples rendement-risque au profil asymétrique Nous devenons plus vigilants sur les valorisations 5

6 MSCI AC WORLD P/E RATIO PRIME DE TERME (%) FED DE NY ,0 2,5 2,0 1,5 Taux US 10 ans - Prime de Terme MSCI AC Monde P/E Ratio Médiane +1 écart-type -1 écart-type 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Une situation qui touche tous les actifs Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France) Bloomberg. Données au 21/12/2017. Les données ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas de leur évolution future 6

7 TAUX US : ÉCART 10 ANS 2 ANS & FED FUNDS TARGET EMPRUNT D ÉTAT 10 ANS CHINOIS 4,0 Ecart taux 10 ans US - taux 2 ans US Fed Fund Target (éch. droite) 3,5 3, ,0 4,5 2,5 2,0 8 4,0 1,5 6 1,0 3,5 0,5 4 0,0-0,5 2 3,0-1,0 0 2,5 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Des facteurs de volatilité Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France) Bloomberg. Données au 22/12/2017. Les données ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas de leur évolution future 7

8 ACTIONS : VALORISATION RELATIVE (P/E) TAUX : ÉVOLUTION DU POINT-MORT INFLATION 1,10 MSCI World Value / MSCI World Growth 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 0,65 2,50 Point mort - Taux 10 ans allemand 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 0,75 0,50 Après un éphémère effet Trump, les marchés se sont calés sur un scénario sans reflation Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France), Haver, DB, Bloomberg Données au 22/12/2017. Les données ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas de leur évolution future 8

9 MARGE BÉNÉFICIAIRE DU STOXX 600 : RENDEMENT NET / VENTES 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% Nous privilégions les actions de la zone euro Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France), Bloomberg Données au 22/12/2017. Les données ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas de leur évolution future 9

10 BETA DU BÉNÉFICE PAR ACTION PAR RAPPORT À LA PRODUCTION INDUSTRIELLE MONDIALE Nous préférons les actions européennes et japonaises Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France), Crédit Suisse Données à.décembre Les données ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas de leur évolution future 10

11 EVOLUTION DU CONSENSUS SUR LA CROISSANCE DU BÉNÉFICE PAR ACTION EN EUROPE (%) ,1% 8,9% Moyenne des consensus mensuels de 2011 à 2016 (de janvier à avril de l'année suivante) janv. févr. mars avr. mai juin juil. août sept. oct. nov. déc. janv. févr. mars avr. Un excellent millésime devrait suivre la même trajectoire Source: Datastream, MSCI, UBS European Equity Strategy - Données au 20/12/2017. Les données ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas de leur évolution future 11

12 TENDANCE ET MULTIPLE DE VALORISATION COMPARAISON DES FLUX SUR LES MARCHÉS : KOIZUMI VS ABE 2000 TOPIX P/E (éch. Droite) Les investisseurs sont restés défiants Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France), Bloomberg, JPX Données à.décembre Les données ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas de leur évolution future 12

13 Achevé de rédiger en janvier Document non contractuel. Ce document est exclusivement conçu à des fins d information. Les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans cette présentation reflètent le sentiment de Edmond de Rothschild Asset Management (France) et de ses filiales sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations possédées à ce jour. Ils ne sauraient toutefois constituer un quelconque engagement ou garantie de Edmond de Rothschild Asset Management (France). Tout investisseur potentiel doit se rapprocher de son prestataire ou conseiller, afin de se forger sa propre opinion sur les risques inhérents à chaque investissement indépendamment de toute entité du Groupe Edmond de Rothschild et sur leur adéquation avec sa situation patrimoniale et personnelle. À cet effet, il devra prendre connaissance du document d informations clés pour l investisseur (DICI) remis avant tout souscription et disponible sur le site onglet NAV Centre ou gratuitement sur simple demande aux sièges sociaux d Edmond de Rothschild Asset Management (France) et Edmond de Rothschild Asset Management (Luxembourg). DISTRIBUTEUR GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE) 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, Paris Cedex 08 Société anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de euros Numéro d agrément AMF GP R.C.S. Paris SOCIÉTÉ DE GESTION ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) 16, Boulevard Emmanuel Servais, L 2535 Luxembourg DÉLÉGATAIRE DE LA GESTION FINANCIÈRE ASSET MANAGEMENT (FRANCE) 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, Paris Cedex 08 13