Macroéconomie et Change Optimisme des marchés sur de bons chiffres US

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1 Semaine du 14/04 au 17/04/2014 Macroéconomie et Change Optimisme des marchés sur de bons chiffres US Electricité Les marchés restent soutenus par le charbon Pétrole Le prix du Brent à son plus haut depuis 6 semaines Gaz Les prix européens chamboulés par l Ukraine Charbon Ukraine : what else? Emissions Hausse modérée avant le weekend de Pâques Information importante : Conformément aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers applicables à GDF SUEZ Trading, cette publication ne constitue par une «recommandation d investissement à caractère général». Veuillez consulter l avertissement situé en dernière page de ce document. Ce document est publié par GDF SUEZ Trading. GDF SUEZ Trading est un prestataire de services d investissement agréé par l Autorité de contrôle prudentiel (ACP) en France, soumis aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers (AMF). GDF SUEZ Trading est une filiale de GDF SUEZ.

2 Eur/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Macroéconomie et Change Nouveau repli de la croissance chinoise au T1 Révision à la baisse des anticipations de taux de la Fed =01/01/ GDP, yoy, % 6 Mar-00 Mar-02 Mar-04 Mar-06 Mar-08 Mar-10 Mar-12 Mar-14 Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading 85 USD EUR JPY GBP 80 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading De bons chiffres mais des politiques monétaires accommodantes : le cocktail habituel fonctionne toujours. Les chiffres américains ont confirmé la reprise après le coup de froid hivernal, mais la Présidente de la Fed a tout fait pour rassurer les marchés sur l orientation future de la politique monétaire. La croissance chinoise a diminué, mais moins qu attendu. La parité EU/USD est restée assez stable, supérieure à Les PMIs de Chine et de la zone euro seront les premiers indicateurs clés pour les marchés cette semaine après un long week-end de Pâques. L enquête IFO allemande pourrait refléter une inquiétude grandissante quant à l impact économique potentiel de la crise ukrainienne. Aux Etats-Unis, les marchés se focaliseront sur les commandes de biens durables, afin de confirmer la reprise de l activité et de meilleures perspectives d investissement. Au Royaume-Uni, un repli probable des ventes de détail en mars ainsi que la publication des débats de la Banque d Angleterre devrait atténuer les pressions à la hausse sur la livre. Electricité Prix de l électricité base Cal Netherlands Belgium Spain 30 Nordpool UK from April France 25 Germany Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 Prix de l électricité base Month-ahead Netherlands Belgium Spain UK 25 France Germany 20 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Source : Platts & GDF SUEZ Trading Source : Platts & GDF SUEZ Trading

3 $/b Mb Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Il n y eut que très peu de changements fondamentaux dans les pays NWE la semaine passée et le niveau des prix spot a été assez similaire. La semaine a été écourtée par le vendredi saint, jour férié dans plusieurs pays d Europe. L activité des marchés de l électricité était très limitée ce jour. De lundi à jeudi, les prix de l électricité sur la courbe sont restés soutenus par une hausse des prix du charbon sur fond de crise ukrainienne. Les marchés spot pourraient être un peu soutenus ces prochains jours en raison du recul de la production éolienne en Allemagne mardi et mercredi. Les prix à la pointe pourraient par contre toujours bénéficier d une production solaire importante. En fin de semaine, les prix en base pourraient être un peu à la baisse en raison de la hausse attendue sur l éolien. Sur la courbe lointaine, les marchés devraient continuer de rester tributaire de l Ukraine. Sous les circonstances actuelles, nous pensons que le potentiel est vraisemblablement plus à la hausse qu à la baisse. Nos perspectives sont donc neutres à légèrement haussière. Pétrole Prix du Brent 1 st nearby ($/b) Les stocks de brut US atteignent un pic US commercial crude oil stocks Brent 1st nearby Mov. Average 20 days Bollinger Bands (20 days avg. +/- 2 stdev) Feb 20-Feb 2-Mar 12-Mar 22-Mar 1-Apr 11-Apr Range y Av Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Source: ICE and GDF SUEZ Trading Source: ICE and GDF SUEZ Trading Les tensions de plus en plus fortes en Ukraine ont imprimé au Brent une forte tendance haussière dès le début de la semaine dernière, les marchés craignant le pire. La tension sur le terrain est montée toute la semaine et le Brent avait gagné plus de $2/b vendredi, approchant $110/b. Le WTI a touché un maximum à $104.99/b avant de retomber en fin de semaine à $104.3/b suite à un rapport de l EIA plutôt baissier. Ces mouvements ont ramené le spread Brent/WTI autour de -$6/b. Cette semaine encore, l Ukraine restera le principal moteur des cours du Brent comme ça a été le cas depuis plus de deux semaines maintenant. Un statuquo ou une aggravation de la situation semblent les deux scénarios les plus probables. Les tensions devraient continuer à soutenir les prix du brut avec une possibilité de pic des prix en cas d affrontements violents entre ukrainiens ou d invasion russe : dans le pire des cas, le Brent pourrait atteindre jusqu à $116/b comme en aout 2013 quand les menaces de frappes sur la Syrie avaient fait monter le baril de +$6 (de $110/b à $116/b).

4 EUR/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Gaz Prix cal 2015 sur le TTF Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr day Low 20 day High 20 day average Daily close Prix cal 2015 sur les principaux marchés européens TTF Gaspool Zeebrugge NBP 23 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 Source : Endex & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Après une forte hausse en début de semaine suite à de nouveaux troubles dans l est de l Ukraine, les prix spot européens et sur la courbe proche ont terminé la semaine sur une note fortement baissière, alors que les contours d une solution diplomatique inattendue étaient annoncés. Les prix européens seront de nouveau tiraillés entre des fondamentaux baissiers et les inquiétudes au sujet des exports de gaz russe. Des températures douces pour la saison jusqu à la fin de la semaine et une offre GNL confortable devraient encore peser sur les prix, malgré un soutien potentiel en cas de détérioration significative de la crise ukrainienne. Les prix européens seront de nouveau tiraillés entre des fondamentaux baissiers et les inquiétudes au sujet des exports de gaz russe. La situation dans l est de l Ukraine ne s est pas améliorée après l accord de Genève et les tensions restent vives entre les séparatistes pro-russes et les forces ukraniennes. Mais des températures très douces pour la saison jusqu à la fin de la semaine et une offre GNL confortable devraient encore peser sur les prix cette semaine, malgré un soutien potentiel en cas de détérioration significative de la crise ukrainienne.

5 Eur/t or Usd/t USD/t (short ton for US) Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Charbon Prix du charbon Cal Cal 15 coal prices API4 Cal 15 API6 Cal 15 API2 Cal 15 API2 Cal 15 Eur 55 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Feb-14 Prix du charbon spot Spot coal prices CFR South China FOB Qinhuangdao API6 (FOB Newcastle) API4 (FOB Richards Bay) API2 (CIF ARA) US CAPP short ton 50 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Feb-14 Source : Argus & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Les prix de marché du charbon ont été un peu plus soutenus la semaine passée notamment en raison des tensions toujours vives en Ukraine. Ailleurs, le climat global est resté assez inchangé. Ce lundi, la situation reste toujours difficile sur le front ukrainien. Ainsi, nous ne voyons pas le marché corriger dans un horizon de temps court. Les marchés pourraient prendre une posture assez attentiste et rester proches des niveaux actuels. Une légère hausse n est néanmoins pas à exclure. Emissions Prix des EUA et des CER EUA détail des prix forward EUA 1stDec EUA Dec'15 EUA Dec'16 CER 1stDec CER Dec'15 CER Dec' Average EUA w-o-w change: + 4.5% Apr Apr-14 0 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Feb Dec' 14 Dec' 15 Dec' 16 Dec' 17 Dec' 18 Source : ECX Source : ECX Les prix EUA ont poursuivi sur un mouvement haussier la semaine dernière, se faisant toutefois plus hésitant à l approche de niveaux techniques clés. L impact de la crise ukrainienne sur le complexe charbon-gaz-électricité et une réduction de l offre d EUA sur le marché primaire ont soutenu les prix.

6 Cette semaine, les prix EUA devraient continuer à suivre le complexe charbon-gaz-électricité en l absence d autre évènement majeur impactant les marchés du carbone. L analyse technique montre que le contrat EUA Dec 14 essaiera de clôturer aujourd hui au dessus de sa moyenne mobile 100 jours pour le 2 e jour consécutif (à 5.58 /t), ce qui donnerait un signal haussier au marché. Le contrat de référence pourrait même essayer de passer au dessus d un niveau de Fibonacci à 5.66 /t. Cela devrait entraîner une hausse modérée cette semaine. Dans un scénario de hausse plus marquée, les prix trouveraient dans tous les cas une très forte résistance à 5.99 /t. Nous rappelons également que la Commission européenne publiera le 2 mai les émissions vérifiées 2013 finales, ainsi que le pourcentage de réduction par rapport à Si la baisse ne fait plus aucun doute, le pourcentage de réduction est incertain et impactera certainement le marché.

7 Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Glossaire API#2 : est l indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l importation de charbon API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l un des pays d importation les plus importants pour l Europe ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu en fin de courbe Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d émissions a été réalisée dans le cadre d un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au charbon utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au gaz utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu en fin de courbe EUA : EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité Long : un acteur qui prend une position Long indique qu il a acheté la commodité dans l espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé Ordre du mérite : est l ordre dans lequel les unités de production d électricité sont classées par ordre croissant de coûts variables de production NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe Short : un acteur qui prend une position short indique qu il a vendu la commodité dans l espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma

8 Recherche Economique Head of Economic Research Evariste Nyouki Franck Schuttelaar Olivier Gasnier Paul Raymond Thomas Jaboeuf Avertissement Ce document est communiqué à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation d investissement, un conseil en investissement ou toute autre recommandation d investissement personnalisée. Ce document a vocation à être diffusé à une liste de destinataires sans distinction, sans que soient pris en compte les objectifs d investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques d un destinataire en particulier. Il ne saurait être transmis à toute autre personne sans l accord préalable et écrit de GDF SUEZ Trading. 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Il est notamment nécessaire de vérifier au préalable que l investissement ou l opération envisagé(e) est en adéquation à ses propres objectifs d investissement et sa capacité financière. Il est donc fortement conseillé à chaque investisseur de rechercher des conseils juridiques et financiers indépendants et de ne pas fonder sa décision d investissement ou de conclusion de toute opération sur la seule base de ce document. GDF SUEZ Trading, ses sociétés mères dont GDF SUEZ et leurs sociétés affiliées au sein du groupe GDF SUEZ, et ses filiales peuvent à tout moment et dans les limites autorisées par la loi, agir sur la base des informations contenues dans ce document et/ou utiliser celles-ci notamment avant la diffusion ou la publication de ce document. 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