Conjoncture économique et marchés financiers. Juin 2017

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1 Conjoncture économique et marchés financiers Juin 2017 Page 1 l 06/06/2017

2 Une croissance mondiale révisée en hausse par le FMI La croissance mondiale a été révisée en hausse par le FMI à 3,5% pour 2017 contre 3,4% précédemment. La croissance aux États-Unis s avère plus forte que prévu en deuxième estimation. Elle progresse de 1,2% au premier trimestre en rythme annualisé. La consommation a également été revue à la hausse (0,6% en T1 2017). En zone euro, le PIB a progressé de 0,5% en T (t/t) soit de 1,7% sur un an. En France, le PIB se redresse modérément de 0,4% en T en deuxième lecture. La croissance au quatrième trimestre 2016 a été revu en hausse à +0,5%. Le taux d inflation américain a enregistré un accroissement de 2,2% en avril en glissement annuel. En zone euro, la hausse des prix ne s est établi qu à 1,4% en mai (contre 1,9% en avril). Cet affaiblissement s explique principalement par le ralentissement de la hausse du prix de l énergie. Page 2 l 06/06/2017

3 Etats-Unis : la récurrence d un premier trimestre maussade Scénario privilégié: croissance à +2,2% en 2017 Le PIB en T progresse de 1,2% en rythme annualisé (ra) en deuxième estimation. Le moteur traditionnel de la croissance, la consommation des ménages américains, diminue nettement (+0,6% en T1). La productivité reste stable à 0% en rythme annualisé (ra) en T1 (+1,3% en T4). L ISM manufacturier progresse en mai à 54,9 (54,8 en avril). Les créations d emplois progressent de 138K en mai. Le taux de chômage recule à 4,3% de la population active, son plus bas niveau depuis mai Le salaire horaire moyen augmente de 2,5% en mai sur un an. Il reste stable par rapport au mois précédent. Page 3 l 06/06/2017

4 États-Unis : Une inflation à 2,2% en avril Page 4 l 06/06/2017

5 Zone euro : Une croissance qui se dynamise Scénario privilégié : croissance de 2% en 2017 La croissance en zone euro a progressé de 0,5% au T (t/t) - soit de 1,7% sur un an. L activité manufacturière confirme sa progression en mai. L'indice PMI manufacturier de la zone euro passe de 56,7 en avril à 57 en mai (une première depuis avril 2011). L Allemagne et l Autriche indique les plus forts taux d expansion (respectivement 59,5 et 58). L indice PMI composite est resté stable à 56,8 en mai. Le taux de chômage continue son recul à 9,3% de la population active en avril, contre 9,5% en mars. Un plus bas depuis mai L inflation a ralenti en zone euro à 1,4% en (ga) en mai (1,9% en avril). L indice des prix à la consommation de l Allemagne recule à 1,5% après 2% en avril. Le taux d inflation de l Espagne baisse à +1,9% en mai. L inflation sous-jacente baisse également, à 0,9% en mai (1,2% en avril). Page 5 l 06/06/2017

6 Zone euro : L activité économique confirme son redressement Page 6 l 06/06/2017

7 France : L activité se ressaisit Scénario privilégié: croissance à 1,5% en Au premier trimestre, le PIB a progressé de 0,4%, après une hausse de 0,5% en T La consommation privée ralentit (+0,1% après +0,6% en T4). En revanche, l investissement des entreprises accélère nettement de 1,2% en T1 (+0,5% en T4). Les stocks ont également contribué positivement à l évolution du PIB (+0,7%). Le ralentissement des prix de l énergie en France pèse sur l inflation. Sur un an, la hausse des prix est estimée à 0,8% en mai, contre 1,2% en avril. Le taux de chômage passe de 10% en T4 à 9,6% en T (115K chômeurs de moins). La production manufacturière rebondit nettement en mars (+2,5%, après -0,7% en février). Page 7 l 06/06/2017

8 France : L investissement accélère à nouveau en T1 Page 8 l 06/06/2017

9 Chine : Du mieux Scénario privilégié: la croissance du PIB chinois à 6,5% en 2017 La croissance chinoise a progressé de 6,9% (ga) au premier trimestre Les ventes au détail, baromètre de la consommation des ménages, accélèrent de 10,7% en avril, contre une hausse de 10,9% en mars. La restriction des flux de capitaux et le resserrement monétaire (+0,10%) ont freiné la fuite des capitaux. Les exportations chinoises ont progressé en avril de 8% sur un an. Le ratio de dette totale s élève à 277% du PIB fin Le PMI manufacturier officiel, concentré sur les grandes entreprises du secteur public, reste stable. Il s établi à 51,2 en mai. En revanche, l indice Caixin-Markit des directeurs d achat (PMI) davantage focalisé sur les PME du secteur privé régresse à 49,6 en mai contre 50,3 en avril. Il indique une contraction de l activité manufacturière. Page 9 l 06/06/2017

10 L euro continue de s apprécier face au dollar Page 10 l 06/06/2017

11 Le prix du Brent recule, déception après la réunion de l OPEP Page 11 l 06/06/2017

12 Prévisions du FMI : Avril Page 12 l 06/06/2017

13 Taux courts : la remontée des taux Fed se poursuit Principaux taux directeurs des banques centrales Taux US (Fed): La dernière remontée des taux est intervenue le 15 mars, portant le principal taux directeur à 1%. Les marchés anticipent une nouvelle hausse en juin. Taux euro: la BCE garde le cap. Ses achats d actifs se poursuivront jusqu en décembre Royaume-Uni: la BOE maintient son taux directeur à 0,25%. La livre sterling a fortement baissé. La BOJ reste combative, et maintient son objectif de taux longs à 0%. Les taux courts européens vont persister en territoire négatif. Page 13 l 06/06/2017

14 Taux obligataires : stagnation Taux de marché à 10 ans Les taux de la zone euro sont très corrélés aux taux US, dans un contexte d incertitudes relatives aux mesures économiques américaines à venir. Leur remontée du début d année ne s est pas confirmée malgré de meilleures conditions économiques. L inflation reste faible en zone euro et se retrouve sensible à l évolution du pétrole, fortement volatile. Le risque politique s est éloigné de la zone euro mais persiste aux Etats-Unis, au Moyen- Orient Page 14 l 06/06/2017

15 Taux obligataires : des performances disparates Performances au 28/04/2017 Pays Rating Poids Perf YTD Autriche AA+ 4,61% -0,41% Belgique AA 7,03% -0,43% Finlande AA+ 1,73% -0,56% France AA 24,24% -0,31% Allemagne AAA 16,10% -0,40% Irlande BBB+ 1,59% -0,27% Italie BBB- 25,81% -0,94% Pays-Bas AA+ 7,58% -0,37% Portugal BB 1,72% 3,82% Espagne BBB 9,58% 0,27% Obligations privées 5-7 ans 0,88% EuroMTS 5-7 ans -0,36% Performances au 31/05/2017 Pays Rating Poids Perf YTD Autriche AA+ 3,47% -0,10% Belgique AA 4,77% 0,02% Finlande AA+ 2,62% -0,21% France AA 22,47% 0,38% Allemagne AAA 17,99% -0,23% Irlande BBB+ 2,10% 0,36% Italie BBB- 24,58% -0,28% Pays-Bas AA+ 6,39% -0,17% Portugal BB 3,78% 7,30% Espagne BBB 11,82% 1,05% Obligations privées 5-7 ans 1,37% EuroMTS 5-7 ans 0,31% Globalement, une nette baisse des taux observée sur le mois de mai. Une nette reprise des obligations françaises depuis la publication des résultats des élections, peu de craintes liées aux législatives. Une très bonne performance du Portugal dont les fondamentaux s améliorent. Le Crédit qui continue à être recherché, même s il progresse moins que les obligations souveraines sur le mois. Page 15 l 06/06/2017

16 Les indices européens ont la faveur des investisseurs Le marché américain continue de pulvériser les records NASDAQ +15%YTD : notamment grâce aux performances des GAFA Le Dow Jones a dépassé les points La bourse chinoise stagne depuis le début de l année quand le Brésil souffre suite aux nouveaux problèmes politiques Marché Européen La bourse espagnole surperforme la zone : +16% Des performances similaires pour l Allemagne et la France après le regain de confiance suite aux élections présidentielles françaises Une volatilité des marchés toujours basse Page 16 l 06/06/2017

17 Vers une poursuite de la hausse après une accalmie? Page 17 l 06/06/2017

18 Moins de clivage secteur value / croissance Une poursuite des publications de bonne facture Moins de tendance entre value / croissance Secteurs : Une forte remontée des services collectifs qui progressent de 14,9% YTD après des années de sous performance rattrapage et possible consolidation dans le secteur. Le secteur de la distribution se réveille et affiche une hausse de 10,6% ( Carrefour +7,5%..). Les biens de consommation toujours en tête depuis le début d année (résultats exceptionnels de Kering via Gucci. ); la santé poursuit sa tendance haussière. Les banques se maintiennent mais les assurances sous performent nettement l indice. Le baril de pétrole se stabilise autour de 50$, le secteur pétrolier s avère décevant et en fort retard. Secteur en recul de 3,7%, performance la plus faible. Page 18 l 06/06/2017