Placements. Découvrez nos différentes formes d obligations

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1 Placements Découvrez nos différentes formes d obligations

2 Table des matières Chapitre 1 : Définitions Titres au porteur Taux d intérêt fixe Durée fixe Remboursement du capital investi Chapitre 2 : Types d obligations Obligation ordinaire Bon de caisse Obligation à taux variable Obligation à coupon zéro Obligation convertible Obligation avec warrant Obligation indexée Titre de créances Reverse Convertible Chapitre 3 : Négociabilité des obligations Chapitre 4 : Risques liés aux obligations Risque débiteur Risque monétaire Risque de taux d intérêt Risque de liquidité Chapitre 5 : Conclusions

3 Définitions Un portefeuille de placements bien diversifié doit être réparti entre différents actifs financiers. Un de ces actifs est l'obligation. Le haut degré de protection du capital et les intérêts annuels qu'elle offre en font un élément indispensable de chaque portefeuille. Du reste, plus votre profil d'investisseur est défensif, plus vous aurez d'obligations en portefeuille. Connaissez-vous les caractéristiques et modalités spécifiques des obligations? Nous les passons brièvement en revue. Une obligation est un titre de créance de son détenteur envers l'emprunteur. Ce dernier est également appelé émetteur ou débiteur. Les obligations ont toujours une durée déterminée et un taux d'intérêt convenu à l'avance. Cet intérêt est payé par l'emprunteur à dates fixes, le plus souvent tous les ans. Et à l'expiration de l'emprunt, donc à l'échéance, il vous rembourse la totalité de votre capital. L'emprunt obligataire est un instrument de financement intéressant pour les organismes supranationaux, les pouvoirs publics et les entreprises multinationales. Généralement, le taux d'intérêt sera d'autant plus élevé que la durée est plus longue. Durée fixe La plupart des obligations ont une durée fixe, de sorte que l'échéance précise de l'emprunt est connue d'avance. Remboursement du capital investi A l'échéance Dans les conditions les plus courantes, l'emprunt est remboursé au pair, c'est-à-dire à 100 %. Vous recevez la valeur nominale dans la monnaie de l'obligation. A moins que le débiteur se trouve dans une mauvaise passe financière. Vous trouverez des conseils pour limiter ce risque sous le titre "Risque débiteur", p. 10. Par anticipation Le remboursement est parfois soumis à des conditions spéciales. Titres au porteur La plupart des obligations peuvent faire l'objet d'une livraison matérielle sous forme de titres comprenant deux parties : un manteau portant les données générales de l'emprunt; une feuille de coupons représentant les intérêts annuels. Ces titres matériels sont une forme de quasimonnaie. Il convient donc de les garder en lieu sûr. A cette fin, le compte-titres CBC est une solution simple et confortable. Taux d'intérêt fixe Une obligation classique est assortie d'un taux d'intérêt fixe qui est payé à des dates prédéterminées. La plupart du temps, ce paiement s'effectue chaque année pendant toute la durée de l'emprunt. Mais certains types d'obligations dérogent à cette règle. Ils sont repris sous le titre "Types d'obligations", p.. 5

4 Définitions 1. Option call L'émetteur a le droit de procéder au remboursement anticipé de l'emprunt. Le moment et les conditions de ce remboursement sont fixés à l'avance. Si par exemple les taux d'intérêt du marché des capitaux ont fortement baissé après un certain temps, l'émetteur doit payer des intérêts élevés sur les obligations en circulation. Mais en les remboursant par anticipation, il peut émettre un nouvel emprunt obligataire à un taux plus bas. 2. Option put En tant qu'obligataire, vous pouvez demander le remboursement à l'émetteur à des dates préalablement convenues. Si par exemple vous vous engagez en obligations lorsque les taux d'intérêt sont bas, vous pouvez vous désengager lorsqu'ils auront grimpé. Cette technique est également appliquée pour les emprunts de l'etat belge. 3. Tirage au sort Normalement, l'émetteur rembourse la dette obligataire en une seule fois à la date d'échéance. Il s'agit souvent de gros montants. Pour l'éviter, l'émetteur peut opter pour un plan d'amortissement au moment de l'émission. A partir d'une date déterminée, il remboursera alors une partie du capital annuellement, à la date du coupon. Les numéros des obligations que l'émetteur rembourse par anticipation sont désignés par tirage au sort. 4. Rachat L'émetteur est tenu de racheter ses obligations en Bourse pour un montant fixé à l'avance. C'est ce qu'on appelle le "Purchase fund". Supposons que les taux d'intérêt aient baissé sensiblement depuis l'émission et que le cours de l'obligation se situe donc largement au-dessus du pair. L'émetteur devrait alors payer des prix élevés pour ses obligations. Pour le protéger contre une telle situation, un cours acheteur maximum est généralement convenu. Parfois l'émetteur est contraint de créer un fonds dans lequel est logée une fraction des revenus. C'est le "Sinking fund" ou fonds d'amortissement servant à couvrir les remboursements de capital et les paiements d'intérêts. 6

5 Types d obligations Obligation ordinaire Les obligations les plus courantes produisent un intérêt fixe annuel. Le capital investi est remboursé à l'échéance. Dans le jargon des placements, elles sont appelées "straight" ou "bullet". Au fil du temps, les obligations assurent un revenu non négligeable. Vous trouverez ci-dessous un graphique comparatif entre le revenu des obligations et des liquidités sur une période de 11 ans d'un supplément ou "spread". Un taux de base fréquemment utilisé pour ce type d'obligations est l'euribor (European Interbank Offered Rate). Obligation à coupon zéro Ce type d'obligation n'a pas de coupon annuel. Celui-ci est en effet de 0 %. En d'autres termes, il n'y a pas de taux d'intérêt annuel, mais seulement une plus-value à l'échéance. Vous touchez finalement un montant beaucoup plus élevé que le prix d'émission. La différence entre les deux peut être considérée comme des intérêts capitalisés sur la durée de l'emprunt Obligations Liquidités Bon de caisse Les bons de caisse sont en principe des obligations ordinaires, dont l'émetteur est un organisme financier. Le taux d'intérêt et la durée sont fixes. Obligation à taux variable Dans le cas d'une obligation à taux variable, vous savez à l'avance que vous toucherez x % de plus que le taux de référence préalablement fixé. Ces obligations, également appelées "Floating Rate Notes", paient des intérêts tous les trois ou six mois et sont adaptées périodiquement en fonction des taux d'intérêt du marché monétaire international. Le taux d'intérêt varie donc à chaque échéance du coupon. De manière générale, ce taux correspond à un taux d'intérêt de base majoré Obligation convertible Cette obligation possède les caractéristiques essentielles de l'obligation classique à revenu fixe. En tant qu'obligataire, vous pouvez escompter un intérêt fixe périodique. Et à l'échéance vous recouvrez le capital nominal. Vous pouvez en outre, au cours des périodes préalablement déterminées, convertir l'obligation en une action, le plus souvent de la même société. Mais "donnant donnant": du fait que vous pouvez aussi profiter de la hausse du cours des actions, vous touchez moins d'intérêts sur l'obligation. Obligation avec warrant Cette obligation comprend deux éléments: une obligation ordinaire munie d'un coupon inférieur au taux du marché en vigueur; un warrant qui vous donne le droit d'acheter pendant une période déterminée des actions ou des obligations à un prix fixé à l'avance, appelé prix d'exercice. Obligation indexée Pour certaines obligations, le taux d'intérêt et/ou le capital remboursé sont liés d'une manière ou d'une autre à l'évolution, par exemple: de l'indice de l'or; d'un indice boursier; du prix du pétrole; du cours d une devise.

6 Types d obligations Titre de créances Reverse Convertible Obtenir un coupon élevé lorsque les taux d'intérêt sont bas est du domaine du rêve. Avec les titres de créances Reverse Convertible, ce rêve peut devenir réalité. Mais une telle "obligation" comporte un risque beaucoup plus grand. Elle se compose en effet de deux éléments spécifiques: une partie à revenu fixe assortie du taux d'intérêt courant (obligation ordinaire); une option put vendue sur une action (un panier ou un indice d'actions). L'option put vendue génère une prime considérable qui, ajoutée à l'intérêt de la composante à revenu fixe, assure un coupon exceptionnellement élevé. En échange de ce coupon élevé, vous courez toutefois le risque de voir votre obligation remboursée en actions lorsque le cours de celle-ci a baissé. Vous recevez alors un certain nombre d'actions qui, au cours de Bourse du moment, valent moins que votre capital de départ. En d'autres mots, vous perdez du capital. En revanche, en cas de hausse du cours des actions vous récupérez votre mise. Vous ne profitez pas de cette hausse, mais aurez encaissé un beau coupon pendant la durée du titre. 8

7 Négociabilité des obligations Les marchés obligataires se distinguent par leurs conditions de négociation. Les modalités d'émission prévoient que les obligations sont achetées à l'émission sur le marché primaire et à un prix de souscription fixe. Une fois l'émission clôturée, vous pouvez négocier les emprunts existants sur le marché secondaire. En tant qu'investisseur privé, vous pouvez aussi bien en acheter qu'en vendre. Mais le lieu de négociation joue aussi un rôle dans les placements en obligations. Sur le marché national ("domestic market") les obligations sont cotées dans la monnaie de leur pays. Ce marché fait partie intégrante de l'organisation boursière du pays en cause. De tels emprunts sont par conséquent soumis aux règles fiscales locales. Les emprunts d'etat en sont un bel exemple. Sur le marché euro-obligataire sont traités tous les emprunts qui ne tombent pas sous l'application des lois et réglementations d'un pays déterminé. Cela ne signifie pas qu'il n'existe aucune réglementation pour ce marché. L'"International Securities Market Association", en abrégé ISMA, a établi un code de conduite en la matière. 9

8 Risques liés aux obligations Une obligation est un placement assez sûr. Elle comporte toutefois aussi certains risques. Risque débiteur La capacité de l'émetteur d'une obligation à payer les intérêts et à rembourser le capital à l'échéance dépend de sa solvabilité. Il y a en effet sur ce plan une nette différence, par exemple, entre la Belgique et le Panama, ou entre une banque d'europe occidentale et une banque mexicaine. Cette différence de risque se traduit également par un rendement différent. Un débiteur de bonne qualité peut se permettre de mettre sur le marché un emprunt au rendement plus faible. La solvabilité est naturellement une donnée dynamique. C'est pourquoi les agences de notation contrôlent en permanence la solvabilité des gros emprunteurs. Elles tiennent constamment à l'oeil les vicissitudes des pays et des entreprises. Et elles attribuent des notes, les fameux "ratings". Vous trouverez ci-contre un aperçu des codes utilisés par les deux plus grandes agences, Standard & Poor's et Moody's. CBC Banque conseille toujours des emprunteurs ayant un rating A. Une obligation doit en effet constituer une base stable dans un portefeuille de placements. C'est pourquoi nous privilégions dans ce type de placement la protection du capital; en d'autres termes, nous choisissons des emprunteurs réputés et sains qui donnent une large assurance de remboursement. Ne vous laissez pas séduire par un taux d'intérêt (légèrement) plus élevé qui mettrait peut-être en péril votre capital. Les échelles de notes des principales agences de rating Standard & Poor s Explication Moody s Court Terme Long Terme Long Terme Court Terme AAA Qualité Exceptionnelle Aaa AA+ Aa1 A1+ AA Qualité Excellente Aa2 AA- Aa3 P1 A+ A1 A1 A Qualité Bonne A2 A- A3 P2 A2 BBB+ Baa1 A3 BBB Qualité Acceptable Baa2 BBB- Baa3 P3 10

9 Risques liés aux obligations Garantie spéciale Il existe pour les dépôts et les instruments financiers un système de protection prévoyant des garanties spécifiques pour les obligations et les bons de caisse émis par les organismes financiers belges. En cas d'insolvabilité d'un de ces organismes, vous pouvez en tant qu'investisseur prétendre à une indemnité maximale de EUR. La condition est que vos titres soient nominatifs ou qu'ils soient placés en compte ou en dépôt à découvert auprès de l'émetteur. Une description détaillée de ce système peut être obtenue à votre agence bancaire CBC. Obligations subordonnées En cas de faillite de l'emprunteur, vous bénéficiez en tant que porteur d'obligations "ordinaires" des mêmes droits que n'importe quel autre créancier. Pour le recouvrement de la créance, vous venez après les créanciers privilégiés et hypothécaires. Il est cependant aussi procédé à l'émission de nombreux emprunts "subordonnés". Lorsque les dettes doivent être liquidées, vous occupez le dernier rang des créanciers-obligataires. Les obligations subordonnées d'organismes (financiers) réputés assurent un beau rendement supplémentaire sans grand risque. Risque monétaire L'avènement des euro-obligations a permis d'investir en diverses monnaies. Mais la vaste gamme de monnaies européennes de naguère a été fortement réduite par l'introduction de l'euro. A côté de la monnaie unique, il ne subsiste que quelques monnaies européennes parmi lesquelles vous pouvez choisir. Bien entendu, un placement dans d'autres monnaies n'est pas toujours rentable. Les monnaies à haut rendement, surtout, peuvent subir de lourdes dépréciations. La rémunération en intérêts substantielle de ces monnaies compense le risque élevé. La prudence est toutefois de mise avec de telles monnaies à risque; n'en prenez pas trop en portefeuille. Risque de taux d'intérêt Lorsque vous achetez une obligation, vous concluez en fait un contrat. Pendant une période déterminée, la durée, vous cédez votre argent et vous percevez en échange un intérêt convenu. Si, entre-temps, les conditions de taux d'intérêt changent sur le marché, cela aura des conséquences pour votre obligation. Vous le remarquerez au moment de vendre votre obligation. Les règles de base sont: si les taux du marché diminuent, la valeur de votre obligation augmente; si les taux du marché augmentent, la valeur de votre obligation diminue; plus la durée de votre obligation est longue, plus ce mouvement de cours jouera. Ces règles sont extrêmement importantes pour une gestion active du portefeuille. Avant ou au début d'une période de baisse des taux d'intérêt, choisissez des obligations de longue durée, de manière à bloquer pour longtemps l'intérêt élevé et à maximaliser la plusvalue en capital. Avant ou au début d'une période de hausse des taux d'intérêt, vous choisirez de préférence des obligations de courte durée, de sorte que la baisse de cours sera limitée et vous pourrez réinvestir le capital à l'échéance à des conditions plus favorables. Risque de liquidité Par "liquidité d'un placement" nous entendons la possibilité de retrouver à n'importe quel moment la disponibilité des fonds investis. Pour les obligations, cela revient à pouvoir les vendre facilement. Pour les obligations cotées en Bourse (surtout les emprunts d'etat), cela ne pose aucun problème. Pour la plupart des euro-obligations, il existe aussi de larges possibilités de négociation. En particulier, les emprunts d'émetteurs connus, d'un montant important et libellés dans une monnaie courante ne réserveront pas de mauvaises surprises. 11

10 Conclusions Les risques que nous avons décrits ci-dessus peuvent être réduits, voire évités en investissant par le biais de fonds d'obligations. Avec un portefeuille diversifié vous pouvez participer au marché obligataire de votre choix. La panoplie de fonds obligataires est tellement vaste que vous trouverez certainement le placement qui vous convient. Vous bénéficiez en tout cas des avantages inhérents à ce type de placement: Répartition - Vous participez à un portefeuille de grande taille et diversifié. En ce faisant, vous réduisez considérablement le risque débiteur. Ainsi que le risque monétaire, si vous optez pour un portefeuille internationalement diversifié. Gestion active - Le fonds anticipe le risque débiteur et le risque de taux d'intérêt et réalise des plus-values intermédiaires. Le gestionnaire allonge par exemple la durée du portefeuille obligataire lorsque les taux d'intérêt sont à leur sommet et qu'une baisse est prévue. Liquidité - Les fonds sont cotés et négociés journellement. Vous ne courez donc jamais le risque de devoir attendre longtemps votre argent si vous voulez vendre. Avantage fiscal - En investissant par le biais de fonds de capitalisation, vous bénéficiez d'un traitement fiscal favorable. Vous ne payez pas de précompte mobilier sur les intérêts. Seule une taxe boursière modérée est due à l'entrée et à la sortie du fonds. Vous trouverez plus d'informations sur les fonds de placement dans nos brochures spécifiques. Si, après ces explications, vous désirez encore poser des questions ou obtenir des informations complémentaires sur les obligations ou d'autres formes de placement, vous pouvez toujours vous adresser à votre agence bancaire CBC. Nos conseillers financiers vous donneront volontiers toutes les précisions voulues. Vous pouvez aussi appeler le CBC Info Service au 0800/920.20, du lundi au vendredi de 8 à 20 heures. Vous pouvez aussi nous joindre : par fax: par info@cbc.be sur Internet: 12

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13 CBC Banque & Assurance Grand-Place, Bruxelles Info Service Vous désirez en savoir plus sur nos produits et services? Tél. 0800/ Fax 08/ info@cbc.be N'hésitez pas à nous contacter, du lundi au vendredi, de 8 à 20 heures. Internet : XX.XXXX-XX/ /2002 Editeur responsable : Jean-François Buslain, Grand-Place 5, 1000 Bruxelles