Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds
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- Paul Brian Beauchemin
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1 (le «Fonds») Exercice clos le 30 septembre 2011 Gestionnaire : BMO Investissements Inc. Gestionnaire de portefeuille : Martin Currie Inc., Edimbourg (Écosse) Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds contient les faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers annuels complets du Fonds. Si les états financiers annuels n accompagnent pas le présent rapport, vous pouvez en obtenir un exemplaire gratuitement, sur demande, en téléphonant au , en écrivant à BMO Investissements Inc., 129, rue Saint-Jacques, 12 e étage, Montréal (Québec) H2Y 1L6 ou à BMO Investments Inc., 77 King Street West, 42nd Floor, Toronto (Ontario) M5K 1J5, ou en consultant notre site Internet à l adresse ou celui de SEDAR à l adresse com. Vous pouvez également obtenir de cette façon un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de vote par procuration et de l information trimestrielle sur le portefeuille du Fonds. ANALYSE DU RENDEMENT PAR LA DIRECTION Objectifs et stratégies de placement Le Fonds a pour objectif d accroître la valeur des placements à long terme en investissant surtout dans des titres de capitaux propres de sociétés japonaises établies et dans des sociétés japonaises affichant un potentiel de croissance supérieur à la moyenne. Le gestionnaire de portefeuille diversifie l actif du Fonds par secteur pour réduire le risque. Il allie l analyse descendante à l analyse ascendante pour dénicher des occasions de placement intéressantes. Le processus descendant porte pour l essentiel sur un examen de la conjoncture économique, notamment des taux de change et des dépenses en capital. L analyse ascendante examine des facteurs propres aux sociétés tels que la croissance de leurs bénéfices et leurs valorisations. Risque Aucun changement ayant une incidence sur le niveau de risque global associé à un placement dans le Fonds n est intervenu au cours de la période. Les risques de placement dans ce Fonds sont les mêmes que ceux décrits dans le plus récent prospectus simplifié du Fonds ou les modifications à celui-ci. Résultats Pour l exercice clos le 30 septembre 2011 (la «période»), les parts de série A du Fonds ont inscrit un rendement de -0,09 %. Au dernier trimestre de 2010, l événement le plus marquant a été la mise en place par la Banque du Japon de mesures d assouplissement quantitatif (politique monétaire des banques centrales visant à augmenter la masse monétaire) pour la première fois depuis La liste des actifs à acheter a été élargie pour inclure les fonds négociés en bourse et les fiducies de placement immobilier japonaises. Ces mesures traduisent une volonté clairement exprimée de produire une certaine forme d inflation des actifs sur le marché immobilier. Mais ce qui a le plus secoué le marché japonais au printemps et à l été 2011 a été le terrible séisme et ses répercussions. Par suite du séisme, le marché boursier a amorcé une période d intense volatilité. Les opérations ont atteint des volumes considérablement plus élevés que ceux qui ont précédé le séisme. Les données publiées par la suite indiquent que le nombre d achats étrangers au cours de la semaine suivant le séisme est le deuxième en importance jamais enregistré. Comme le Fonds détenait des placements plutôt défensifs au moment de la catastrophe, il était protégé dans une certaine mesure contre la volatilité qui a suivi, accusant ainsi un recul moins important que le marché. La perturbation des chaînes d approvisionnement et la détérioration de la confiance des investisseurs causées par le séisme ont déclenché une révision à la baisse des prévisions de bénéfices et de croissance économique. Le gestionnaire de portefeuille a constaté une forte baisse de tous les indicateurs économiques, de même qu un repli tout aussi rapide. Cette situation s est produite beaucoup plus tôt et plus rapidement que prévu. Les sociétés ont joué un rôle déterminant en prenant des mesures pour contrer les effets du désastre. Toutefois, les politiciens ont tardé à réagir, ce qui a ultimement coûté son poste au premier ministre Kan. Le rendement supérieur du Fonds est largement attribuable au secteur des services publics et, plus particulièrement, à
2 l absence de participation dans Tokyo Electric Power. Les actions de l exploitant de la centrale nucléaire de Fukushima qui a été frappée par le séisme ont chuté de 78 % entre le jour précédant la catastrophe et la fin de mars. Dans ce contexte, le secteur des services publics est celui qui a inscrit les pires résultats du marché. Par ailleurs, le rendement a profité de la sélection des titres en portefeuille dans les secteurs des services financiers, de l énergie et des biens de consommation de base. Les secteurs dans lesquels le Fonds a accusé un retard sur l indice MSCI Japon sont ceux des technologies de l information, des matières premières, des industries et, surtout, des biens de consommation discrétionnaire, où la surpondération du segment de l automobile a lourdement pesé sur la performance. Le rendement supérieur est largement tributaire d une judicieuse sélection de titres. La répartition de l actif a été favorable globalement, mais négative dans tous les secteurs sauf ceux des services publics et des services financiers. La sélection de titres dans le secteur des services financiers a aussi beaucoup contribué au rendement. En revanche, le choix de titres dans les secteurs des services de télécommunications et des matières premières a pesé sur le rendement, tout comme la sous-pondération du secteur des industries. Pour tout renseignement sur le rendement du Fonds et la composition du portefeuille, veuillez consulter les sections «Rendement passé» et «Aperçu du portefeuille» du présent document. Événements récents Dans une certaine mesure, les cours boursiers intègrent déjà certaines des difficiles conditions macroéconomiques que le gestionnaire de portefeuille constate à l échelle mondiale. Le défi consiste à comprendre à quel point ces mauvaises nouvelles sont prises en compte dans les cours. Le gestionnaire de portefeuille y parvient en évaluant l importance des bénéfices futurs. Or, selon son évaluation, plusieurs analystes de courtage tirent de l arrière en abaissant leurs prévisions de bénéfices à court terme. Comme toujours, les cours boursiers sont un bon indicateur avancé. De toute évidence, il y a amplement d occasions de valeur sur le marché. Selon les données de l un des stratèges auxquels le gestionnaire fait appel, parmi les sociétés inscrites à la cote du marché boursier japonais TOPIX, 72 % se négocient en deçà de leur valeur comptable et 85 % offrent un rendement en dividendes supérieur au taux des obligations à 10 ans. À son avis, le point de capitulation des prévisions de bénéfices est le point auquel la valeur commence à se préciser. Les actions japonaises semblent beaucoup plus avancées dans ce processus que les actions des autres marchés. Une analyse de Credit Suisse indique que les rendements des flux de trésorerie disponibles offerts au Japon sont les plus élevés dans le monde, et les valeurs intrinsèques sont bonnes. Passage aux Normes internationales d information financière En mars 2011, le Conseil des normes comptables du Canada (le «CNC») a modifié ses exigences concernant l adoption des normes internationales d information financière (les «IFRS»), publiées par l International Accounting Standards Board (l «IASB»), pour les entreprises canadiennes ayant une obligation d information du public et a autorisé les sociétés de placement, dont font partie les fonds communs de placement, à reporter l adoption des IFRS aux exercices ouverts à compter du 1 er janvier Le CNC a repoussé la date d adoption obligatoire des IFRS de façon à ce qu elle coïncide avec la nouvelle norme de consolidation des sociétés de placement que l IASB prévoit publier. Selon les IFRS, les sociétés de placement sont tenues de consolider les placements dont elles détiennent le contrôle. L IASB a publié un exposé-sondage qui propose d exonérer les entités admissibles à titre d entités d investissement de la consolidation des placements dont elles détiennent le contrôle et qui exige que ces entités comptabilisent, sauf en cas de rares exceptions, l ensemble de leurs placements à la juste valeur par le biais du résultat net. Cet exposé-sondage est actuellement à l étude, et la date limite de réception des commentaires est le 5 janvier Les principes comptables généralement reconnus (les «PCGR») du Canada permettent aux sociétés de placement de comptabiliser leurs placements à leur juste valeur, même si elles en détiennent le contrôle. Le Fonds a décidé de ne pas procéder à l adoption anticipée des IFRS et, par conséquent, il appliquera ces normes à compter du 1 er octobre Il prévoit présenter ses résultats financiers pour le semestre clos le 31 mars 2014 selon les IFRS. Le Fonds fournira également des données comparatives présentées selon les IFRS, y compris un bilan d ouverture au 1 er octobre Il est possible que le CNC modifie de nouveau la date d adoption des IFRS pour les sociétés de placement. Afin de satisfaire aux exigences de la transition aux IFRS, le gestionnaire a constitué un comité responsable de l élaboration et de la mise en œuvre d un plan de transition ainsi que de la supervision du passage aux IFRS. Le plan de transition comprend trois étapes : l évaluation diagnostique, examen qui vise à repérer les divergences potentielles entre les IFRS et les méthodes actuelles; la mise en œuvre et la formation pour confirmer, entre autres, les divergences réelles entre les IFRS et les méthodes actuelles; et l intégration
3 des nouvelles normes, le cas échéant. Le plan de transition aux IFRS se déroule comme prévu. Le Fonds a terminé l évaluation diagnostique visant à repérer les divergences potentielles entre les IFRS et les méthodes actuelles, et le comité a entamé la deuxième étape du plan de transition. L évaluation diagnostique a révélé ce qui suit : selon la norme IAS 32 Instruments financiers : Présentation, il se peut que les capitaux propres des porteurs de parts doivent être classés en tant que passif dans l état de l actif net du Fonds, à moins que certaines conditions ne soient réunies. Le gestionnaire examine actuellement la structure de propriété des parts du Fonds pour confirmer le classement. Les changements de la présentation des capitaux propres n auront pas d incidence sur les résultats ni sur la situation financière du Fonds. Sous réserve de la publication par l IASB d une nouvelle norme de consolidation pour les sociétés de placement qui entrerait en vigueur avant l adoption des IFRS par le Fonds, et à laquelle celui-ci serait assujetti, le Fonds serait autorisé à continuer de comptabiliser tous ses placements à la juste valeur, y compris tous les placements dans d autres fonds dans lesquels il détiendrait une participation donnant le contrôle, après sa transition aux IFRS. L évaluation diagnostique n a pas révélé d autres divergences potentielles importantes entre les méthodes comptables actuelles du Fonds et les exigences selon les IFRS. Le gestionnaire ne prévoit aucun changement ni aucune incidence qui toucheraient les ententes commerciales du Fonds ou la mise en œuvre de celles-ci par suite du passage aux IFRS. Le gestionnaire n a pas constaté de changement susceptible d avoir une incidence sur la valeur liquidative par part à la suite du passage aux IFRS. Cette interprétation est toutefois sujette à changement à mesure que nous progresserons dans notre évaluation des divergences entre les IFRS et les normes actuelles et que l IASB publiera de nouvelles normes avant l adoption des IFRS par le Fonds. OPÉRATIONS ENTRE APPARENTÉS BMO Investissements Inc. («BMOII»), filiale indirecte en propriété exclusive de la Banque de Montréal, est le gestionnaire du Fonds. Le gestionnaire peut, de temps à autre, conclure au nom du Fonds des ententes avec ou visant d autres membres de BMO Groupe financier ou certaines personnes physiques ou morales apparentées ou liées au gestionnaire (les «apparentés»). Cette section décrit brièvement les opérations entre le Fonds et un apparenté. Frais d administration Le Fonds paie au gestionnaire des frais d administration fixes. Le gestionnaire assume à son tour les frais d exploitation du Fonds, à l exception de certains frais précis qui sont payés directement par le Fonds (les «frais du Fonds»). Les frais du Fonds comprennent les frais d intérêts et d emprunt, les honoraires et frais liés au fonctionnement du comité d examen indépendant (le «CEI») du Fonds, dont les honoraires et frais des membres du CEI, les taxes et impôts auxquels le Fonds est ou pourrait être assujetti, et les coûts associés à la conformité aux nouvelles exigences gouvernementales ou réglementaires introduites après le 1 er décembre 2007 (c.-à-d. les frais relatifs à la production de l aperçu du Fonds, déposé conformément aux modifications récemment apportées au Règlement ). Les frais d administration fixes sont calculés selon un pourcentage annuel fixe de l actif net moyen du Fonds et remplacent, pour la plupart, l ancienne méthode de recouvrement des coûts selon laquelle les frais d exploitation étaient imputés ou affectés au Fonds. On trouvera plus de précisions sur les frais d administration fixes et les frais du Fonds dans le dernier prospectus simplifié du Fonds, sur ou Services de placement Le gestionnaire commercialise et place les parts du Fonds par l entremise des succursales de la Banque de Montréal et de courtiers inscrits, dont BMO Ligne d action Inc. et BMO Nesbitt Burns Inc., membres du groupe du gestionnaire. Le gestionnaire verse à ces sociétés des commissions de service ou de suivi annuelles fondées sur la valeur moyenne quotidienne des parts détenues dans le compte de l investisseur. Frais de gestion Le gestionnaire est responsable de la gestion courante des activités et de l exploitation du Fonds. Il surveille et évalue le rendement du Fonds, rémunère le gestionnaire de portefeuille pour ses conseils en placement et assure certains services administratifs pour le Fonds. En contrepartie de ses services, il perçoit des frais de gestion mensuels, calculés sur la valeur liquidative quotidienne de chaque série du Fonds, au taux annuel maximal indiqué dans le tableau ci-après. En pourcentage des frais de gestion Administration Taux annuel générale, conseils maximal des Rémunération en placement frais de gestion du courtier et profit % % % Parts de série A 2,
4 FAITS SAILLANTS FINANCIERS Les tableaux ci-après présentent les principales données financières concernant le Fonds et ont pour objet d aider le lecteur à comprendre les résultats financiers pour les périodes indiquées. Actif net par part du Fonds 1) Série A Périodes closes les 30 sept Actif net au début de la période $ 3,77 3,96 4,09 5,35 6,16 Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des produits $ 0,08 0,07 0,06 0,08 0,06 Total des charges 2) $ -0,11-0,11-0,11-0,13-0,17 Gains (pertes) réalisés de la période $ -0,01 0,04-0,79-0,97 0,24 Gains (pertes) non réalisés de la période $ 0,03-0,19 0,66-0,27-0,83 Augmentation (diminution) totale liée aux activités 3) $ -0,01-0,19-0,18-1,29-0,70 Distributions : Revenu de placement (hors dividendes) $ Dividendes $ Gains en capital $ Remboursement de capital $ Distributions annuelles totales 4) $ Actif net à la fin de la période $ 3,77 3,77 3,96 4,09 5,35 1) Ces données sont tirées des états financiers audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers diffère de la valeur liquidative calculée à des fins d établissement des cours des titres du Fonds. Les notes annexes du Fonds contiennent une explication de ces écarts. 2) Comprend les commissions et autres coûts de transactions du portefeuille. 3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne doit pas être interprété comme un rapprochement de l actif net par part au début et à la fin de la période. 4) Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du Fonds, ou les deux. Ratios et données supplémentaires Série A Périodes closes les 30 sept Valeur liquidative totale (en milliers de dollars) 1) $ Nombre de parts en circulation (en milliers) 1) Ratio des frais de gestion 2) % 2,63 2,52 2,47 2,48 2,62 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge % 2,63 2,52 2,48 2,56 2,62 Taux de rotation du portefeuille 3) % 69,62 78,29 138,97 139,35 77,52 Ratio des frais d opérations 4) % 0,18 0,25 0,42 0,32 0,21 Valeur liquidative par part $ 3,77 3,77 3,96 4,09 5,37 1) Données au 30 septembre de la période indiquée, selon le cas. 2) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges (hors commissions et autres coûts de transactions du portefeuille) de la période indiquée; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d un exercice, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. 4) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions et autres coûts de transactions du portefeuille; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. RENDEMENT PASSÉ Les données sur le rendement du Fonds supposent que les distributions effectuées au cours des périodes indiquées ont servi à acheter des parts ou des actions additionnelles du Fonds et elles sont fondées sur la valeur liquidative. Les données sur le rendement ne tiennent pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ou d autres frais facultatifs qui auraient réduit le rendement, le cas échéant. Noter que le rendement passé du Fonds n est pas une garantie de son rendement futur. Le 1 er mars 2004, Martin Currie Inc. a remplacé JPMorgan Fleming Asset Management Group à titre de gestionnaire de portefeuille du Fonds. Cette modification aurait pu avoir une incidence sur le rendement du Fonds si elle avait été en vigueur tout au long des périodes d évaluation présentées. Rendements annuels Le graphique ci-après présente le rendement de chaque série du Fonds pour chacun des exercices indiqués. Il indique, en pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de chaque exercice, d un placement effectué le premier jour de l exercice. Série Series A A 40 % 20 % 0 % -20 % -40 % -10,68 1,57 0,62 14,56 6,23-13,21-23,80-3,20-4,79-0, Rendements annuels composés Le tableau ci-dessous compare les rendements annuels composés historiques du Fonds à ceux de son indice de référence, l indice Morgan Stanley Capital International pour le Japon («MSCI Japon») ($ CA), un indice général. L indice MSCI Japon ($ CA) est un indice de référence qui mesure le rendement des actions de sociétés japonaises Depuis son an ans ans ans établissement BMO Fonds japonais % -0,09-2,71-9,44-3,83 s. o. Indice MSCI Japon ($ CA) % 1,92-0,55-5,99-1,24 Voir le commentaire de marché et les données sur la performance relative du Fonds par rapport à son indice de référence dans la section «Résultats» du présent rapport.
5 APERÇU DU PORTEFEUILLE Au 30 septembre 2011 % de la valeur Répartition du portefeuille liquidative Services financiers ,1 Biens de consommation discrétionnaire ,8 Industries ,8 Technologies de l information ,6 Matières premières ,0 Biens de consommation de base ,0 Soins de santé ,6 Services de télécommunications ,6 Services publics ,0 Énergie ,6 Trésorerie/débiteurs/créditeurs ,9 % de la valeur 25 principaux titres en portefeuille liquidative Émetteur Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc ,8 Toyota Motor Corporation ,6 Canon Inc ,2 Sumitomo Mitsui Financial Group, Inc ,2 NTT DoCoMo, Inc ,6 East Japan Railway Company ,5 Mizuho Financial Group, Inc ,4 Astellas Pharma Inc ,4 Mitsubishi Corporation ,3 Honda Motor Co., Ltd ,3 Panasonic Corporation ,2 Mitsubishi Estate Company Ltd ,1 Tokio Marine Holdings, Inc ,1 Nintendo Co., Ltd ,1 SONY CORPORATION ,1 Nippon Telegraph and Telephone Corporation ,0 SECOM CO., LTD ,0 SUZUKI MOTOR CORPORATION ,0 Sekisui House, Ltd ,9 FujiFilm Holdings Corporation ,8 Japan Tobacco Inc ,8 Seven & I Holdings Co., Ltd ,7 Benesse Corp ,7 TOKYO GAS CO., LTD ,7 Mitsui & Co., Ltd ,6 Principaux titres en pourcentage de la valeur liquidative totale 59,1 Valeur liquidative totale $ L aperçu du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées en permanence par le Fonds. Une mise à jour est disponible à la fin de chaque trimestre.
6 BMO Investissements Inc. 77, King Street West, bureau 4200 Toronto (Ontario) M5K 1J5 Pour plus de renseignements, composez le Le présent document peut contenir des déclarations prospectives portant sur des événements, résultats, circonstances, rendements ou attentes futurs prévus qui ne correspondent pas à des faits historiques mais plutôt à nos opinions au sujet d événements futurs. De par leur nature, les déclarations prospectives nous demandent de formuler des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Il existe un risque important que les prédictions et autres déclarations prospectives se révèlent inexactes. Nous avertissons les lecteurs du présent document de ne pas se fier indûment à nos déclarations prospectives car un certain nombre de facteurs pourraient entraîner un écart important entre les résultats, conditions, actions ou événements réels futurs et les objectifs, attentes, estimations ou intentions exprimés ou implicites dans les déclarations prospectives. Il pourrait y avoir un écart important entre les résultats réels et les attentes de la direction, telles qu elles sont formulées dans ces déclarations prospectives, pour diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du marché et de l économie en général, les taux d intérêt, l évolution de la réglementation et de la législation, les effets de la concurrence dans les secteurs géographiques et commerciaux où le Fonds peut investir et les risques décrits en détail dans le prospectus simplifié des fonds d investissement BMO. Nous avertissons les lecteurs que la liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive et que, lorsqu ils s appuient sur des déclarations prospectives pour prendre des décisions concernant un placement dans le Fonds, les investisseurs et autres personnes doivent examiner attentivement ces facteurs, ainsi que les autres incertitudes et événements possibles, et tenir compte de l incertitude inhérente aux déclarations prospectives. Étant donné l incidence possible de ces facteurs, BMO Investissements Inc. ne s engage pas à mettre à jour ou à réviser des déclarations prospectives, que ce soit par suite de nouveaux renseignements, d événements futurs ou d autres circonstances, et dénie expressément toute intention ou obligation de le faire sauf si la loi applicable l y oblige. MD Marque de commerce déposée de la Banque de Montréal, utilisée en vertu d une licence. MD Marque déposée d AIR MILES International Trading B.V., employée en vertu d une licence par Loyalty Management Group Canada Inc. et par BMO Investissements Inc. Toutes les autres marques de commerce de tiers sont utilisées en vertu d une licence. Les fonds d investissement BMO sont offerts par BMO Investissements Inc., société de services financiers et entité juridique distincte de la Banque de Montréal.
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