Brouillon. CEA Finance I. Cours VI - 16/11/2017. Vincent GAUGÉ. Change - spot, terme, swap Swap de taux multidevises Obligations inflation

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1 CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Vincent GAUGÉ CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 1 / 55

2 Taux de change spot Définition Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Le taux de change au comptant (spot) est le taux utilisé pour échanger une devise A contre une devise B. Le couple de devises est noté Dev A /Dev B et le taux de change est habituellement exprimé en faisant directement appel ce couple de devises Dev A /Dev B = tx FX tx FX correspond à la quantité de devises Dev B échangées pour une unité de devise Dev A. Exemple : EUR/USD=1,2806 Pour 1 EUR, on obtient 1,2806 USD. CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 2 / 55

3 Taux de change Devises principale et secondaire Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Devise principale et devise secondaire de Dev A /Dev B DevA est la devise principale DevB est la devise secondaire Cotation d une devise au certain : la devise est à gauche du couple ; Exemple DevA monnaie nationale (de référence) DevB devise étrangère le montant de Dev A est connu (égal 1 dans l échange) Dans le couple Dev A /Dev B, la devise Dev A est cotée au certain. CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 3 / 55

4 Taux de change Certain, incertain...suite Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Cotation d une devise à l incertain : la devise est à droite du couple ; DevA devise étrangère Dev B monnaie nationale (de référence) le montant de Dev B n est pas connu a priori (égal taux de change lors de l échange) Dans le couple Dev A /Dev B, la devise Dev B est cotée à l incertain. La devise s apprécie le cours de cotation au certain augmente La devise se déprécie le cours de cotation au certain baisse CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 4 / 55

5 Spot de change Caractéristiques Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Echange entre une devise principale et une devise secondaire taille de l opération exprimée en devise principale (ex : Euros) taux spot de l opération date de l échange : entre J+1 ou J+2 selon les couples de devises Deux sens du spot : achat du spot : on reçoit (achète) la devise principale et on verse la devise secondaire (vente) vente du spot : on verse la devise principale et on reçoit la devise secondaire CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 5 / 55

6 Spot de change Taux demandé - Taux offert Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Exemple EUR/USD=1,2974-1,2975 en date du 08/10/2012 Achat spot EUR/USD : achat d EUR vente d USD cours 1,2975 Vente EUR/USD vente d EUR achat d USD cours 1,2974 CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 6 / 55

7 Achat spot Achat spot EUR/USD Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Achat spot EUR/USD : achat d EUR et vente d USD cours 1,2975 Pour un notionnel de Euros (devise principale de l opération spot), j achète des EUR je vends des USD je reçois EUR je verse USD CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 7 / 55

8 Achat spot Illustration Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 8 / 55

9 Vente spot Vente spot EUR/USD Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Vente spot EUR/USD : vente d EUR et achat d USD cours 1,2974 Pour un notionnel de Euros (devise principale de l opération spot), je vends des EUR j achète des USD je verse EUR je reçois USD CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 9 / 55

10 Vente spot Illustration Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 10 / 55

11 Exercice XXXVI Cours croisés Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage On considère les fourchettes de spot de change suivants spot EUR/USD : 1,2974-1,2975 spot USD/JPY : 78,18-78,19 quelle fourchette peut-on construire sur le spot EUR/JPY? CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 11 / 55

12 Solution Exercice XXXVI Cours croisés Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 12 / 55

13 Change à terme Caractéristiques Change - spot, terme, swap Opération de change à terme Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage échange entre la devise principale et la devise de référence date de l échange (terme) : spécifiée dans le contrat nominal de l opération en devise principale (ou secondaire) taux à terme de l opération Deux sens du terme : achat du terme : on reçoit la devise principale et on verse la devise secondaire (vente) vente du terme : on verse la devise principale (vente) et on reçoit la devise secondaire CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 13 / 55

14 Achat forward Illustration Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Contrat forward EURUSD 3M conclu le 08/10, avec une fourchette taux demandé/taux offert / CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 14 / 55

15 Vente forward Illustration Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Contrat forward EURUSD 3M conclu le 08/10, avec une fourchette taux demandé/taux offert / CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 15 / 55

16 Points de swap Report - Déport Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Les points de swap sont une autre expression de la cotation du forward de change : il s agit de la différence entre les taux forwards offert et demandé et le taux spot Fourchette taux forwards : / Spot : Fourchette points de swap : / Report/déport: on parle : de report quand le taux forward est supérieur au taux comptant de déport dans le cas contraire Le report/déport peut aussi être exprimé rapporté au spot (cotation (points de swap)/spot) CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 16 / 55

17 Swap de change Définition Combinaison : Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage d une opération de change au comptant d une opération de change à terme Autres terminologies utilisées : pour le swap de change, on pourra parler de swap de devises le change à terme peut être désigné par terme sec CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 17 / 55

18 Swap de change Illustration Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 18 / 55

19 Relation spot EURUSD forward EURUSD Placement 3M EUR en passant par USD Placement USD (notionnel 1) Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Dates 10/10/ /01/2013 Flux EUR - 1 Flux USD spot EURUSD Vente spot EURUSD Placement en USD sur 3M au taux tx USD Flux USD - spot EURUSD spot EURUSD (1 + tx USD ) Achat forward EURUSD Flux USD - spot EURUSD (1 + tx USD ) Flux EUR spot EURUSD (1 + tx USD ) 1/fwd EURUSD CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 19 / 55

20 Relation spot EURUSD forward EURUSD Montage vs placement 3M EUR Placement EUR (notionnel 1) Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Dates 10/10/ /01/2013 Placement en EUR sur 3M au taux tx EUR Flux EUR tx EUR par absence d opportunité d arbitrage Fwd EURUSD = Spot EURUSD 1+tx USD tx EUR CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 20 / 55

21 Taux dans la relation arbitrage Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage Les marchés de changes sont très liquides et des activités d arbitrage existent en continu. En pratique pour les acteurs interbancaires, il existe une différence entre les taux forwards que l on observe et les taux forwards que l on implicite à partir des taux de prêts/emprunts du marché interbancaire ; cette différence est (pour partie) imputable à une préférence pour certaines devises, notamment l USD. CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 21 / 55

22 Exercice XXXVII Couvertures croisées Change - spot, terme, swap On considère les taux FX suivants : EUR/USD : USD/JPY : Les cotations en points de swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage points de swap 3M EUR/USD : / points de swap 3M USD/JPY : / a) Un flux de 100 Millions de JPY doit tomber dans 3 mois ; on veut garantir la valeur en EUR. Quels sont les deux contrats EUR/USD et USD/JPY à mettre en place, sur quels notionnels en devise secondaire? Quel est le montant que l on percevra en EUR? b) Quelle relation peut-on attendre entre les taux 3 mois des devises EUR, USD, et JPY (on supposera que les 3 mois représentent 90 jours pour chaque devise et que les taux monétaires sont en base 360?) CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 22 / 55

23 Solution Exercice XXXVII Couvertures croisées Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 23 / 55

24 Solution Exercice XXXVII Couvertures croisées - II Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 24 / 55

25 Solution Exercice XXXVII Couvertures croisées - III Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 25 / 55

26 Exercice XXXVIII Parité taux d intérêt Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage On considère une devise d un pays X émergent. Les taux d intérêt entre 0 et 1 an dans le pays X sont supérieurs aux taux des zones EUR et USD. Quel signe peut-on attendre sur les points de swap si la devise est cotée à l incertain contre EUR ou USD? CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 26 / 55

27 Solution Exercice XXXVIII Parité taux d intérêt Change - spot, terme, swap Définitions Change spot Terme et swap Une relation d arbitrage CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 27 / 55

28 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Définition Ces swaps sont aussi dénommés cross currency swaps ; ils peuvent être vus comme l extension des contrats forwards et des swaps de change. Il s agit d échanger : deux nominaux en devises différentes au terme du swap les intérêts, fixes ou variables sur ces nominaux, dans chacune des devises CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 28 / 55

29 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Exemple Swap de taux flottant EUR/USD référence variable trimestrielle de durée 5 ans où : je reçois les flux EUR je paie les flux USD CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 29 / 55

30 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Illustration CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 30 / 55

31 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Valorisation Les chroniques de flux pour chaque devise EUR et USD sont celles d une obligation à taux variable; dans un mode mono devise, la valeur actuelle des coupons variables et du notionnel est égale au pair dans chacune des devises. En fixant les notionnels en devise dans des proportions correspondant au taux de change spot, le swap de taux multidevises devrait donc avoir une valeur nulle. CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 31 / 55

32 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Marge de basis swap En pratique, le swap précédent (et plus généralement les swaps de taux multidevises) n est pas de valeur nulle comme on l attendrait quand chaque jambe en devise verse son flotteur naturel Le swap est au pair pour un change le flotteur Libor USD 3M contre le EUR Euribor3M + δ. δ est appelé la marge de basis swap 5 ans de l Euribor contre l USD. CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 32 / 55

33 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Marge de basis swap Illustration - source Bloomberg CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 33 / 55

34 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Calcul de forward à partir de la marge de basis swap Réplication du swap multidevises On cherche quel est le taux de change forward 5 ans en supposant que la marge de basis swap 5 ans d EUR contre USD est de δ Les notations sont les suivantes : S 0 F Eur3M Usd3M txsw5y txzc EUR 5Y txzc USD 5Y taux spot EURUSD taux forward EURUSD taux flottant EUR 3M payé en t et fixé en t-1/4 taux flottant USD 3M payé en t et fixé en t-1/4 taux de swap 5 ans devise EUR (jambe fixe trimestrielle) taux ZC 5 ans (actuariel) EUR déduit de la courbe de swap EUR taux ZC 5 ans (actuariel) USD déduit de la courbe de swap USD CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 34 / 55

35 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Flux par maturité et devise colonne (1): flux initial colonne (2): flux trimestriel (à multiplier par la fraction de période ) colonne (3): flux terminal Flux EUR Flux USD t = 0 0 < t 5 t = 5 t = 0 0 < t 5 t = 5 (1) (2) (3) (1) (2) (3) - marge δ -1 Eur3M + δ 1 S 0 S 0 Usd3M S 0 But des slides suivants: isoler la marge δ en décomposant le swap de taux multidevises en opérations simples spot et forward de change swap de taux trimestriels et swaps de taux ZC CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 35 / 55

36 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Flux initiaux Annulation (couverture) des flux initiaux achat d un spot EURUSD de nominal 1 Flux EUR Flux USD t = 0 0 < t 5 t = 5 t = 0 0 < t 5 t = 5 (1) (2) (3) (1) (2) (3) - marge δ -1 Eur3M + δ 1 S 0 S 0 Usd3M S 0 Achat spot EURUSD - nominal 1 1 S 0 CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 36 / 55

37 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Flux intermédiaires USD Annulation (couverture) des flux intermédiaires USD swap flux variables contre taux fixe ZC Flux USD t = 0 0 < t 5 t = 5 (1) (2) (3) - jambe USD S 0 S 0 Usd3M S 0 Swap USD ZC 5Y payeur - nominal S 0 S 0 Usd3M S 0 ( (1 + txzc USD 5Y ) 5 1 ) le swap ZC est de valeur nulle (v.a. données pour un nominal de 1) valeur actuelle jambe variable: 1 ZC(5) = 1 1 (1+txZC USD 5Y ) 5 valeur actuelle jambe fixe: (1+txZC USD 5Y ) 5 1 (1+txZC USD 5Y ) 5 CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 37 / 55

38 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Conversion flux terminal USD en EUR Conversion en EUR des flux USD totaux en t=5 vente d un forward EURUSD 5 ans Flux EUR Flux USD t = 5 t = 5 (3) (3) - jambe USD +Swap USD ZC 5Y payeur - nominal S 0 S 0 ( (1 + txzc USD 5Y ) 5) Vente forward EURUSD 5Y - nominal S 0 ( (1 + txzc USD 5Y ) 5) S 0 /F ( (1 + txzc USD 5Y ) 5) S 0 ( (1 + txzc USD 5Y ) 5) CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 38 / 55

39 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Flux intermédiaires EUR Annulation (couverture) des flux intermédiaires EUR swap marge fixe δ contre flux variables swap flux variables contre taux fixe ZC Flux EUR t = 0 0 < t 5 t = 5 (1) (2) (3) - jambe EUR 1 Eur3M + δ 1 Swap EUR 5Y payeur - nominal δ/txsw 5Y δ + δ/txsw 5Y Eur3M Swap EUR ZC 5Y receveur - nominal 1 + δ/txsw 5Y (1 + δ/txsw 5Y )Eur3M (1 + δ/txsw 5Y ) ( (1 + txzc EUR 5Y ) 5 1 ) CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 39 / 55

40 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS et 5 opérations Bilan flux et MtM Flux EUR Flux USD Valeur t = 0 0 < t 5 t = 5 t = 0 0 < t 5 t = 5 t=0 (1) (2) (3) (1) (2) (3) - marge δ 0 Achat spot EURUSD - nominal 1 0 Swap USD ZC 5Y payeur - nominal S 0 0 Vente forward EURUSD 5Y - nominal S 0 (1 + txzc USD 5Y ) 5 0 Swap EUR 5Y payeur - nominal δ/txsw 5Y 0 Swap EUR ZC 5Y receveur - nominal 1 + δ/txsw 5Y 0 Somme Σ CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 40 / 55

41 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS et 5 opérations Expression du taux forward somme des flux EUR en t = 5 Σ = 1 + (1 + δ/txsw5y ) ((1 + txzc EUR 5Y ) 5 1) S 0 /F (1 + txzc USD 5Y ) 5 Par A.O.A, Σ = 0 F = S 0 F = S 0 (1 + txzc USD 5Y ) (1 + δ/txsw5y ) ((1 + txzc EUR 5Y ) 5 1) (1 + txzc USD 5Y ) 5 (1 + txzc EUR 5Y ) 5 + δ/txsw5y ((1 + txzc EUR 5Y ) 5 1) CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 41 / 55

42 Description Marge de basis swap Prise en compte de la marge de BS Taux forward Expression autre formulation F = S 0 pour rappel, ZC EUR (5Y ) ZC USD (5Y ) (1 + δ/txsw5y (1 ZC EUR (5))) la quantité δ est la marge de basis swap de maturité 5 ans EUR contre USD (celle qui fait que le swap de taux avec une jambe en EUR Eur3M + δ et une jambe en USD Usd3M est de valeur nulle) le taux txsw 5Y est le taux de swap 5 ans de la devise Euro (fixe versé trimestriellement) on remarque que pour δ = 0, on obtient la relation de parité de taux d intérêts avec des taux construits sur courbes Libor. CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 42 / 55

43 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Indices mensuels - référence quotidienne IPC - indice des prix à la consommation indice qui reflète la moyenne pondérée des prix d un panier de biens et de services publié valeur fin de mois par organismes statistiques (INSEE, EUROSTAT...) aux alentours du 15 du mois suivant RQI - référence quotidienne d inflation calculée pour un jour J quelconque (ouvré ou non) d un mois M par interpolation linéaire sur valeurs IPC(M-3) et IPC(M-2) formule d interpolation (Nbj(M) désigne le nombre de jours du mois M) RQI (J) = IPC(M 3) + [IPC(M 2) IPC(M 3)] J 1 Nbj(M) CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 43 / 55

44 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Obligation inflation vs obligations nominales Il convient de distinguer les obligations nominales (qui versent un taux nominal - obligations classiques à taux fixe) les obligations indexées sur l inflation Les caractéristiques des deux types d obligation sont les mêmes pour un émetteur donné coupons versés à même fréquence amortissement du nominal in fine mais les obligations indexées inflation intègrent une composante inflation dans les flux coupon calculé sur la base d un nominal inflaté remboursement du nominal inflaté à échéance (avec souvent garantie du nominal ie le nominal remboursé ne peut être inférieur au nominal de départ) CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 44 / 55

45 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Obligations indexées Emetteurs gouvernementaux - exemples Pays France Allemagne US d émission Index France hors tabac Europe US inflation Europe Fréquence Annuel Annuel Semi-annuel coupon Date 25/07/n 15/04/n 15/01/n, 15/04/n, coupon 15/07/n, 15/10/n Date RQI id. id. id. émission Exemples BTNi 25/07/16 0,45 % DBRI 15/04/16 1,50 % TII 15/07/16 2,50 % OATi 25/07/23 2,10 % DBRI 15/04/23 0,10 % TII 15/04/32 3,375 % CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 45 / 55

46 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Obligation inflation Détermination des flux un index d inflation est retenu, attaché à l obligation inflation on détermine le RQI à l émission, noté RQI (0) à chaque date de tombée de coupon n, le coupon à verser est calculé sur le nominal inflaté RQI (n) Coupon inflaté = Taux facial Fraction période Nominal RQI (0) }{{} Nominal inflaté à la date de maturité N, le nominal remboursé est calculé comme RQI (N) Nominal remboursé = Max(Nominal, Nominal RQI (0) }{{} ) Nominal inflaté CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 46 / 55

47 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Obligation inflation Passage prix pied de coupon à valeur - I On note P net le prix en t pied de coupon sur une base 100 à une date quelconque t, on appelle coefficient d indexation le RQI (t) ratio RQI (0) le coupon couru à la date t (coupon couru inflaté) se calcule comme Taux facial Fraction période nbc d RQI (t) Nominal nbc RQI (0) } {{ } Coupon couru facial = CC% } {{ } Nominal inflaté avec d nombre de jours jusqu au prochain coupon nbc nombre de jours de la période de coupon en cours CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 47 / 55

48 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Obligation inflation Passage prix pied de coupon à valeur - II le montant à verser net de coupon couru (pied coupon inflaté) et se calcule comme RQI (t) P net % Nominal RQI (0) }{{} Nominal inflaté le montant total à verser pour un nominal de 100 est égal à RQI (t) (P net + CC) }{{} RQI (0) }{{} Montant avant inflation base 100 Coefficient indexation CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 48 / 55

49 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Exercice XXXIX Calcul sur obligation inflation On considère au 30/08/2013 l OATi émise le 25/07/2002 de maturité 25/07/2023 de taux facial 2,10 %, coupon annuel Les données relatives à l inflation sont les suivantes RQI à la date d émission: 114,68452 IPC mai: 125,57 IPC juin: 125,78 IPC juillet:125,35 Le prix pied de coupon au 30/08/2013 est de 114,275. Calculer le coefficient d indexation au 30/08/2013 le montant à verser pour une obligation dont le nominal est 25 ME CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 49 / 55

50 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Solution exercice XXXIX Calcul sur obligation inflation CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 50 / 55

51 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Solution exercice XXXIX Calcul sur obligation inflation - suite CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 51 / 55

52 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Taux nominal et taux réel Inflation anticipée on définit deux grandeurs le taux nominal, taux de rendement d une obligation nominale le taux réel, taux de rendement d une obligation inflation les deux TRIs se calculent en égalisant le prix plein coupon et la valeur actuelle des flux le TRI de l obligation inflation se calcule sans prise en compte du coefficient d indexation, comme dans le cas d une obligation nominale le point mort inflation (inflation anticipée) est défini par Inflation anticipée = Taux nominal Taux réel CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 52 / 55

53 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Exercice XL Calcul de point mort inflation On considère au 30/08/2013 les deux obligations suivantes OATi OAT maturité 25/07/2023 coupon fixe annuel 2,1 % (hors inflation) cotation pied de coupon 114,275 maturité 25/05/2023 coupon fixe annuel 1,75 % cotation pied de coupon 94,170 Quel taux d inflation peut-on anticiper à horizon mi 2023 compte tenu de ces deux prix? CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 53 / 55

54 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Solution exercice XL Calcul de point mort inflation CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 54 / 55

55 Présentation Calcul des flux Point mort inflation Solution exercice XL Calcul de point mort inflation - suite CEA Finance I Cours VI - 16/11/2017 Page 55 / 55