L économie mondiale devrait enregistrer sa plus faible progression. depuis 2009.

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1 NOVEMBRE Le Mensuel Les banques centrales en première ligne Le rééquilibrage de la croissance voulu par les autorités chinoises s avère plus délicat que prévu et ses répercussions dans le monde sont plus importantes qu initialement estimé. De ce fait, en se lançant dans une surenchère de mesures non coopératives, les banques centrales demeurent plus que jamais en première ligne. En dépit des sommes titanesques injectées par les principales banques centrales et le plongeon des cours du pétrole (-57% depuis juin 2014), l économie mondiale devrait enregistrer sa plus faible progression depuis Un tel paradoxe peut s expliquer par les piètres performances des deux plus grandes économies mondiales et de leurs ondes de choc sur le reste de la planète. Ainsi, l activité aux Etats-Unis a connu un fort ralentissement au troisième trimestre (+1,5% en rythme annualisé après +3,9% au deuxième trimestre), ce qui ne devrait pas l empêcher d enregistrer sa meilleure performance de la décennie (+2,6% en 2015). Toutefois, pour 2016, les nuages n ont cessé de s amonceler au-dessus de l économie américaine même si l éventualité d un nouveau «shutdown» a été récemment écartée pour les deux prochaines années. Nous pensons que le rythme de progression des dépenses des ménages devrait s assagir au fur et à mesure que les effets de base favorables de la baisse des cours du pétrole disparaitront. Par ailleurs, la flambée du dollar continuera de pénaliser encore davantage un secteur industriel au bord de l asphyxie. Ces facteurs nous contraignent à réduire notre prévision de croissance pour la première puissance économique mondiale de 2,8% à 2,4% pour D autre part, vu le flou autour de la communication de la Réserve fédérale quant à ses intentions de remontée des taux, les autres banques centrales ont décidé de réagir afin d empêcher une appréciation de leur devise. En effet, avec une cohorte d indicateurs économiques en berne, le nouveau plan quinquennal chinois ne semble pas être en mesure d enrayer le ralentissement structurel de la croissance du pays. Dans ces condi- L économie mondiale devrait enregistrer sa plus faible progression depuis tions, la faiblesse de inflation (+1,6% sur une année en septembre 2014) a permis à la Banque centrale de procéder à une sixième baisse de son taux directeur depuis novembre D autres baisses de taux sont à attendre à court terme en Chine mais aussi en zone Euro où la Banque centrale européenne a promis une baisse du taux repo et une augmentation de la stimulation monétaire. Cette divergence de politiques monétaires entre la Fed et ses principales consœurs devrait soutenir le dollar, ce qui exacerbera la pression sur les émetteurs de dettes libellées en dollars en dehors des Etats-Unis. De plus, la hausse du dollar risque d être durable, ce qui va non seulement mettre sous pression les bénéfices des entreprises américaines mais aussi entraîner à la baisse les prévisions de croissance des Etats-Unis. Selon une étude de la Fed de New-York, une appréciation de 10% du dollar a pour conséquence une baisse de la croissance d environ 0,5 point l année où se produit la hausse et 0,7% point l année suivante. Or, il n est pas du tout certain que l extension du programme de stimulation monétaire au Japon et en zone Euro parvienne à compenser ce ralentissement américain. D où les nombreuses révisions à la baisse de la croissance mondiale pour l année AGENDA Novembre ÉTATS-UNIS 2 : indices ISM manufacturier 6 : rapport d emploi ; crédit à la consommation 13 : ventes au détail ; confi ance des ménages 17 : infl ation 18 : Minutes de la Fed 24 : prix de l immobilier ZONE EURO 2 : indices PMI 5 : ventes au détail ; prévisions économiques de la Commission européenne 6 : production industrielle 13 : PIB 17 : indice Zew en Allemagne 24 : indice Ifo en Allemagne 26 : taux de chômage en France 30 : infl ation en Allemagne ASIE-PACIFIQUE 2 : indices PMI en Chine 7 : solde commercial en Chine 11 : production industrielle et ventes au détail en Chine 15 : PIB au Japon 18 : solde commercial au Japon 26 : infl ation au Japon REPÈRES +9,95% C est la progression de l indice CAC 40 en octobre, soit la plus forte hausse mensuelle depuis mai ,6% C est la chute des cours du pétrole depuis le début de l année. ACTUALITÉ C est la semaine de la finance solidaire! Du 2 au 9 novembre, Finansol renouvelle son grand rendez-vous annuel en organisant la 8ème édition nationale de la Semaine de la finance solidaire. A cette occasion, Ecofi Investissements rappelle ses engagements. >> Pour en savoir plus, cliquez ici Ecofi Investissements 1

2 Le tour d horizon des classes d actifs Rebond des marchés Dans un contexte où la volatilité est restée importante, les marchés ont clôturé le mois en forte hausse, l Europe surperformant les Etats-Unis et le Japon. L EuroStoxx a gagné 10,24%, le S&P 500 8,30% et le Nikkei 9,75%. Les marchés européens ont bénéficié du discours de Mario Draghi laissant la porte ouverte à de nouvelles interventions de la Banque centrale européenne, alors que la Réserve fédérale repoussait une nouvelle fois une hausse des taux, attendue à présent pour décembre, et que la Banque du Japon optait pour un statu quo. En Europe, la moitié des sociétés ont publié leurs résultats du troisième trimestre. 41% d entre elles ont battu les attentes en termes de chiffre d affaires et 49% pour les bénéfices par action. Le marché a davantage sanctionné les mauvaises surprises que salué les bonnes. Aux Etats-Unis, 68% des sociétés ont publié leurs résultats du 3ème trimestre. 73,5% d entre elles ont battu les attentes en termes de bénéfice par action. Ces derniers sont toujours soutenus par les programmes de rachat d actions. La consolidation dans le secteur des télécoms en Europe se profile avec la montée au capital de Xavier Niel (Iliad) dans Telecom Italia avec 11% du capital aux côtés de Vivendi (22%). D un point de vue sectoriel, que ce soit en Europe ou aux Etats-Unis, tous les secteurs sont en hausse sur le mois, avec une sous-performance relative de l énergie, des financières et de la santé. L afflux de liquidités à bon compte fournies par les banques centrales soutient les indices Bilan des banques centrales au Japon, aux Etats-Unis et en zone Euro (en %du PIB) ACTIONS Banque du Japon Banque centrale européenne Réserve fédérale Sources : FMI, Ecofi Investissements Divergence... Les taux d intérêt à long terme allemands ont évolué au sein d une fourchette étroite (0,52/0,62) jusqu à la réunion de la Banque centrale européenne (BCE) du 22 octobre. En évoquant la possibilité pour la BCE de baisser le taux de dépôt et/ou d accroître le montant de ses achats de titres dès la réunion de décembre, Mario Draghi a tiré l ensemble des courbes européennes vers le bas et permis une forte surperformance des emprunts périphériques. Aux Etats-Unis, les statistiques étant plutôt décevantes, les taux à long terme se sont dans un premier temps stabilisés autour de 2%, avant de remonter fortement en toute fin de mois à l issue de la réunion de la Réserve fédérale, celle-ci envisageant une remontée de ses taux directeurs dès décembre. Au total, le taux à 10 ans allemand a baissé de 7 points de base à 0,52% tandis que son homologue américain montait de 10 points de base, à 2,14%. La convergence au sein de la zone Euro s est poursuivie : les taux à 10 ans italien et espagnol sont en baisse de 24 et 22 points de base, à 1,48% et 1,67%. Les obligations privées ont enregistré des gains solides en octobre, les marges de crédit se contractant fortement et le marché primaire attirant une demande importante de la part des investisseurs. Sur le mois, le marché des obligations convertibles a connu un net rebond (+4,4%) qui permet d afficher une hausse de 7,3% sur l année, au plus haut. Le déséquilibre offre/ demande conduit à un renchérissement de la valorisation. Sur le mois, nous avons fait entrer un nouvel émetteur, Elior (BIM/Elior 2 1/2 2020) pour 200 millions d euros et refinancé Marine Harvest 0 1/ pour 340 millions d euros. L euro est en baisse contre dollar sur le mois à environ 1,10 mais a évolué entre 1,09 et un peu plus de 1,15 sur la période. Il s inscrit aussi en baisse contre la livre sterling (-3,5%) et contre le yen (-0,9%). TAUX ET DEVISES 50% des investisseurs croient à une hausse de taux par la Fed fin 2015 Pourcentage d investisseurs pronostiquant un début de resserrement monétaire aux Etats-Unis en décembre 2015 (en %) janv.-15 mars-15 mai-15 juil.-15 sept.-15 Source : Bloomberg Actualité solidaire 8ème édition des grands prix de la finance solidaire Qu ils soient entrepreneurs œuvrant en faveur de la transition énergétique, de la réinsertion, du développement durable, du logement social... Tous ont réussi à concrétiser leur projet grâce au soutien de la finance solidaire. C est pour eux que Finansol et le journal Le Monde ont décidé, il y a huit ans déjà, de s unir pour récompenser ces entrepreneurs qui remettent l Homme au cœur de l économie. Les lauréats ont été récompensés à l occasion d une cérémonie organisée lundi 2 novembre au journal Le Monde. 5 prix étaient remis à cette occasion : Coup de cœur du public Activités écologiques Innovation sociétale Lutte contre l exclusion Entrepreneuriat dans les Pays en développement Le prix de la lutte contre l exclusion a été remis à Solidarités Nouvelles Face au Chômage, association qui propose à des chercheurs d emploi un soutien humain personnalisé, grâce à un réseau d accompagnateurs bénévoles à travers toute la France. Cette structure a reçu en euros des dons issus des produits de partage du Crédit Coopératif et euros de la Carac. Ecofi Investissements 2

3 Allocation d actifs ACTIONS OBLIGATIONS DEVISES CONTRE EURO Actions Europe Actions Etats-Unis Actions Japon Dans l attente des prochaines décisions des banquiers centraux, la volatilité pourrait se poursuivre. La perspective d une intervention de la Banque centrale européenne et des niveaux de valorisation relatifs plus attractifs devraient permettre aux marchés européens de surperformer les actions américaines d ici la fin de l année. La baisse des marchés s est traduite par une baisse des valorisations, en particulier sur les marchés de la zone Euro. Les liquidités restent abondantes et devraient revenir sur les marchés actions sur toute baisse de volatilité, le rendement du dividende des actions restant toujours supérieur aux rendements des placements obligataires. Obligations corporate Obligations d Etat (Allemagne) Titres indexés sur l inflation Au vu du communiqué de sa dernière réunion, la Réserve fédérale devrait commencer à remonter ses taux en décembre prochain. La faiblesse de l inflation et la volonté de limiter la progression du dollar conduiront ensuite la Banque centrale américaine à adopter une approche très prudente dans son cycle de hausse des taux directeurs, exerçant une pression modérée à la hausse sur les taux à long terme américains. Les taux longs allemands seront donc entraînés à la hausse mais les décisions que pourraient prendre la BCE en décembre (baisse du taux repo, prolongation et/ ou augmentation des achats de titres) permettront de limiter les tensions. Les obligations privées demeurent attractives en valeur relative mais le regain d activité sur le marché primaire pourrait peser sur le marché secondaire. Les promesses de la BCE ont fait baisser les taux réels plus fortement que les taux nominaux, entraînant les points morts d inflation sur les emprunts d Etat français à 10 ans à la hausse. Dollar Livre sterling Yen La tendance à la baisse de l euro contre dollar devrait se poursuivre au vu de politiques monétaires très différenciées. Les anticipations de remontée des taux directeurs au Royaume-Uni entraîneront la livre sterling à la hausse contre euro. Le yen restera sous pression au vu des difficultés économiques des pays émergents et compte-tenu de la politique monétaire de la Banque du Japon. Neutre Positif Négatif Anticipations de nos gérants et analystes à horizon 3 mois Indicateurs au 30/10/2015 Indices boursiers mondiaux Monde MSCI monde -0,2% Etats-Unis Nasdaq 6,7% S&P 500 1,0% Europe DJ Stoxx 9,6% Japon Topix 10,7% Asie MSCI Pacific ex Japan -12,4% Asia 50-4,1% Emergents MSCI Emergents -11,3% BASSIN PACIFIQUE Chine HSCEI -13,3% Inde BSE -3,1% AMERIQUE LATINE Brésil Bovespa Ind -8,3% Indices boursiers européens Euroland DJ Eurostoxx 11,2% France CAC 40 14,6% Allemagne Dax 30 10,7% Royaume-Uni FT 100-3,1% Suisse SMI -0,5% Variation depuis le 31/12/2014 Source Bloomberg Taux de change du dollar américain EUROPE Euro 0,91 9,92% Livre 1,54-0,96% AMERIQUE Dollar canadien 0,76-11,13% JAPON Yen 120,62 0,70% Taux de change de l euro EUROPE Livre 0,71-8,16% Franc suisse 1,09-9,62% Couronne norvégienne 9,34 3,58% Couronne suédoise 9,40-0,51% AMERIQUE Dollar américain 1,10-9,0% Dollar canadien 1,44 2,37% JAPON Yen 132,75-8,35% Indices obligations INDICES iboxx iboxx Euro Non-Financials -0,99% iboxx Euro Financial 0,07% iboxx Euro covered 0,67% iboxx Euro High yield -1,81% INDICE EXANE CONVERTIBLES ECI euro 7,31% INDICES EUROMTS EuroMTS global 2,65% EuroMTS 1-3 ans 0,73% EuroMTS 3-5 ans 1,40% EuroMTS 5-7 ans 2,25% EuroMTS 7-10 ans 2,87% NIVEAUX DE TAUX EMTS Inflation 3,84% Eonia -0,13% Euribor 3 mois -0,07% Taux 10 ans allemand 0,52% Taux 10 ans américain 2,14% Taux 10 ans espagnol 1,67% Taux 10 ans français 0,87% Taux 10 ans italien 1,48% Matières premières CRB -9,73% Baril de brent -15,59% Once d'or -3,60% Huile de palme 4,28% Ecofi Investissements 3

4 Focus placement // Ecofi Optim 21 Un placement obligataire réactif pour prévenir les incertitudes Ecofi Investissements lance Ecofi Optim 21, un FCP obligataire qui s inscrit dans son époque. Les marchés restent confrontés à des niveaux de taux bas entretenus par des politiques monétaires expansionnistes menées par la plupart des grandes banques centrales. La Réserve fédérale américaine lève le pied mais ne modifie toujours pas le curseur. Les «Quantitative easing» activés selon des calendriers préalablement définis maintiennent les courbes obligataires notamment en zone Euro sur des rendements faibles, voire négatifs sur les échéances à court ou moyen terme. Dans ce contexte le gérant mettra en œuvre des stratégies de gestion réactives permettant jusqu à l échéance du 25 avril 2021 de capter les opportunités de marché. 1 fonds, 3 moteurs 1. La gestion des maturités Positionner l actif du fonds sur les maturités considérées comme les plus opportunes pour créer de la valeur en veillant à ne pas dépasser une maturité moyenne du portefeuille au 25 avril Le gérant veille à gérer l éventuelle remontée des taux et peut à tout moment immuniser ce risque. 2. La gestion des émetteurs Améliorer les rémunérations du portefeuille. Pour ce faire le gérant dispose d un vaste univers d investissement dont l utilisation du territoire du haut rendement qui ne peut être supérieur à 50% de l actif net. Le fonds est en effet investi à tout moment sur un minimum de 50% en titres de catégorie Investissement, soit de AAA à BBB-. L équipe de gestion d Ecofi Investissements témoigne depuis de nombreuses années d un savoir-faire et d une forte capacité à sélectionner les titres selon leur valorisation et les céder le cas échéant selon les anticipations du gérant. 3. La gestion ISR L analyse financière est renforcée par l identification des risques Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (ESG). Cette analyse ISR accompagne les meilleurs compétiteurs pour les défis de demain et renforce la maîtrise des risques à long terme pour in fine viser à améliorer la performance financière. En synthèse, Ecofi Optim 21, c est notre capacité à utiliser un large univers d investissement ciblé selon notre analyse ISR pour chercher à tirer profit de l évolution des marchés de crédit et de taux d intérêt jusqu à l échéance du 25 avril Taux d Etat à échéance janv.-10 juin-11 nov.-12 avr.-14 sept.-15 Taux US 5 ans Taux FR 5 ans Taux ALL 5 ans Taux IT 5 ans Source : Ecofi Investissements Taux ES 5 ans Code ISIN (I) : FR OPCVM - UCITS IV L INTERVIEW DU GÉRANT Ecofi Selection Crédit 2015 a fait l objet d une mutation le 26 octobre 2015 et devient Ecofi Optim 21. David Jourdan Gérant Particularités du FCP Ecofi Optim 21 cherche à tirer profit de l évolution des marchés de crédit et des taux d intérêt par son large univers d investissement en obligations libellées en euro. Il est géré avec un filtre ISR Responsable. Processus d investissement Ecofi Optim 21 bénéficie d une gestion obligataire active qui évolue selon le contexte des taux d intérêt, avec un horizon de placement au 25 avril Gérer l évolution de la courbe de taux d intérêt (une sensiblité comprise entre [-2;+6]*), et se protéger contre une hausse éventuelle des taux d intérêt. Moduler la composition du portefeuille avec des instruments à taux fixe et à taux variable d échéances flexibles entre aujourd hui et avril Rechercher la performance supplémentaire avec la diversification sur les obligations convertibles ou échangeables, dans la limite de 10% de l actif net. Apprécier les opportunités sur le marché du crédit dans un large univers. Conforter l analyse crédit fondamentale par une analyse ISR Responsable. Pourquoi investir? Une écheance fixe pour optimiser la gestion sur l horizon d investissement Un univers d investissement large Un filtre ISR Responsable Une expertise reconnue d Ecofi Investissements dans l analyse crédit Une sélection pertinente pour accompagner le cycle de taux Risques de perte en capital ; de taux et de gestion discrétionnaire ; crédit ; d investissement en titres dits spéculatifs ; de contrepartie ; lié aux titres de créance subordonnés Echelle de risque** : 3 * La sensibilité représente la variation à la baisse de la valeur d une obligation pour une variation unitaire de taux d intérêt à la hausse. **L indicateur synthétique de risque est basé sur la volatilité historique du portefeuille au cours des 5 dernières années. L OPCVM est classé dans la catégorie 3 en raison de son exposition aux obligations libellées en euros. Son profil rendement / risque est modéré. Ecofi Investissements 4

5 Performances de nos OPC OPC CODE ISIN 1 MOIS AN 3 ANS VL MONÉTAIRE BTP TRESORERIE - C FR ,01 0,14 0,18 0, ,95 ECOFI MONETAIRE COURT TERME - I FR ,00 0,05 0,07 0, ,14 EPARGNE ETHIQUE MONETAIRE - I FR ,00 0,03 0,05 0, ,37 EFI-PERFORMANCE - C FR ,00 0,02 0,03 0,38 461,95 FAIM ET DEVELOPPEMENT TRESORERIE - D FR ,03 0,19 0,23 0,58 212,74 INVEST PREMIERE - C FR ,00 0,02 0,04 0,16 688,15 OBLIGATAIRE COURT TERME AGIR AVEC LA FONDATION POUR LA NATURE ET L HOMME - FNH FR ,14-0,22 0,16 1,77 154,25 CONFIANCE SOLIDAIRE - C FR ,14-0,22 0,17 1,76 168,46 ECOFI 12 MOIS - C FR ,04 0,13 0,14 1, ,74 ECOFI ANNUEL - C FR ,52 0,21 0,12 3,06 194,88 ECOFI MONEDYM - C FR ,02-0,08-0,13 0,56 300,41 FAIM ET DEVELOPPEMENT AGIR CCFD - FDA FR ,14-0,22 0,17 1,76 157,06 OBLIGATAIRE BTP OBLIGATIONS - C FR ,39 1,32 1,61 9, ,09 ECOFI HIGH YIELD - C FR ,00 2,14 1,81 16, ,06 ECOFI OBLIGATIONS INTERNATIONALES - C FR ,00 0,79 0,51 7,08 62,91 ECOFI OPTIM I FR ,42 1,04 1, ,23 ECOFI TAUX FIXE I FR ,15 0,37 0,56 7, ,76 ECOFI TAUX VARIABLE - I FR ,06-0,36-0,37 1, ,42 ECOFI OPTIM 21 - I FR ,01 0,20-0,06 7, ,13 EPARGNE ETHIQUE OBLIGATIONS - C FR ,62-0,27 0,78 9,03 182,64 DIVERSIFIÉS AGIR AVEC LA FONDATION ABBE PIERRE - C FR ,22 0,28 0,60 3,59 162,15 ECOFI CONVERTIBLES EURO - C FR ,36 12,20 15,23 33,86 168,81 ECOFI ENTREPRISES - C FR ,95 4,77 5,76 21, ,65 ECOFI QUANT FORCE 4 - C FR ,88-1,25-1,67-1,63 155,51 ECOFI MULTI OPPORTUNITES - CD FR ,78 1,14 2,09 11,03 97,71 AGIR FONDATION POUR LA RECHERCHE MEDICALE - FRM FR ,82 3,18 3,22 18,02 53,98 CHOIX SOLIDAIRE - C FR ,82 3,17 3,22 18,01 71,56 CREDIT COOPERATIF AGIR UNICEF - AU FR ,83 3,18 3,22 18,01 55,28 ECOFI AGIR DEVELOPPEMENT DURABLE - C FR ,44 6,20 8,11 38,73 73,61 ECOFI FLEXIBLE - C FR ,27 4,90 6,33 30,86 273,88 FAIM ET DEVELOPPEMENT EQUILIBRE - C FR ,76 2,16 3,58 10,90 164,74 ECOFI PATRIMOINE DIVERSIFIE - P FR ,14 1,34 1,63 14,56 172,14 FAIM ET DEVELOPPEMENT SOLIDARITE - C FR ,14-0,20 0,22 1,77 220,48 ACTIONS ECOFI ACTIONS CROISSANCE - C FR ,06 11,40 16,70 60,32 130,36 ECOFI ACTIONS CROISSANCE EURO - C FR ,99 17,94 21,25 67,41 100,26 ECOFI ACTIONS DECOTEES - C FR ,79 9,39 15,81 71,79 254,92 ECOFI ACTIONS RENDEMENT - C FR ,27 11,50 13,76 47,27 542,80 ECOFI ACTIONS RENDEMENT EURO - C FR ,99 13,67 16,63 53,35 140,24 ECOFI ACTIONS SCR - C FR ,21 14,44 18,67 51, ,58 ECOFI ENJEUX FUTURS - I FR ,67 13,52 17,17 89, ,32 EFINDEX-FRANCE - C FR ,95 17,30 18,65 52,77 468,25 EPARGNE ETHIQUE ACTIONS - C FR ,44 11,26 14,07 52,06 66,80 GARANTIS ECOFI ALLOCATION GARANTIE - C FR ,60 0,63 1,08 5,29 150,97 ECOFI CAPITAL 3 ANS FR ,24 2,68 4,10 11,93 247,45 Nous contacter - Ecofi Investissements - 22 rue Joubert - Paris 9ème - Tél. : contact@ecofi.fr Source : Ecofi Investissements, au 1er novembre 2015 Les chiffres cités ont trait aux années écoulées et les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le présent document ne constitue pas une recommandation d investissement personnalisée. Conformément à la réglementation, toute souscription devra être précédée d une évaluation de l expérience, de la situation et des objectifs du Client. Il est recommandé, avant tout investissement, de lire attentivement le prospectus complet (et en particulier le DICI) de l OPC. Les documents d informations périodiques des OPC sont tenus en permanence à votre disposition chez Ecofi Investissements ou sur notre site internet. Ecofi Investissements est susceptible de détenir des liens d intérêt (notamment gestionnaire ou distributeur) ou de détenir des positions sur les OPC ou les valeurs mentionnées. Une quote-part des frais de fonctionnement et de gestion peut-être éventuellement attribuée à un tiers distributeur afi n de rémunérer l acte de commercialisation dudit OPC. Ecofi Investissements est agréée par l AMF sous le n GP97004.