Conjoncture économique et marchés financiers. Septembre 2017

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1 Conjoncture économique et marchés financiers Septembre 2017 Page 1 l 05/09/2017

2 Une croissance mondiale révisée en hausse par le FMI La croissance mondiale a été révisée en hausse par le FMI à 3,5% pour 2017 contre 3,4% précédemment. La croissance aux États-Unis accélère au deuxième trimestre. Elle progresse de 3% en rythme annualisé en deuxième lecture. La consommation augmente à +3,3% en T2. En zone euro, le PIB a progressé de 0,6% en T (t/t) soit de 2,1% sur un an. En France, le PIB reste stable à +0,5% en T en première lecture. La croissance au quatrième trimestre 2016 a été revu en hausse à +0,5%. Le taux d inflation aux États-Unis a enregistré un accroissement de 1,7% en juillet en glissement annuel. En zone euro, la hausse des prix progresse à +1,5% en août. Page 2 l 05/09/2017

3 Etats-Unis : belle dynamique Scénario privilégié: croissance à +2,2% en 2017 Le PIB en T progresse de 3% en rythme annualisé (ra) en deuxième estimation. Le moteur traditionnel de la croissance, la consommation des ménages américains, progresse fortement en T2 (3,3 % en T2 contre +1,9% en T1). La productivité accélère à 0,9% en rythme annualisé (ra) en T2 (+0,1% en T1). L ISM manufacturier progresse en août à 58,8 (56,3 en juillet). Les créations d emplois progressent de 156 en août contre 209K en juillet. Le taux de chômage passe à 4,4%. Le salaire horaire moyen augmente de 2,5% en août sur un an. Il reste stable par rapport au mois précédent. Page 3 l 05/09/2017

4 États-Unis : une inflation à 1,7% en juillet Page 4 l 05/09/2017

5 Zone euro : une croissance qui se dynamise Scénario privilégié : croissance de 2% en 2017 La croissance en zone euro a progressé de 0,6% au T (t/t) - soit de 2,2% sur un an. L activité manufacturière accélère en août. L'indice PMI manufacturier de la zone euro passe de 56,6 en juillet à 57,4 en août. L Autriche et les Pays-Bas indique les plus forts taux d expansion (respectivement 61,1 et 59,7). L indice PMI composite progresse également à 55,8 en août (55,7 en juillet). Le taux de chômage se stabilise à 9,1% de la population active en juillet. Un plus bas depuis mai L inflation reste stable en zone euro à 1,5% en (ga) en août. L inflation sous-jacente (hors énergie, alimentation, alcool & tabac) reste stable par rapport à juillet à 1,2%. Page 5 l 05/09/2017

6 Zone euro : l activité économique confirme son redressement Page 6 l 05/09/2017

7 France : l activité se ressaisit Scénario privilégié: croissance à 1,6% en Au deuxième trimestre, le PIB a progressé de 0,5% en deuxième estimation, après une hausse de 0,5% en T La consommation privée augmente (+0,3% après +0,1% en T1). En revanche, l investissement des entreprises diminue nettement à +0,7% en T2 (+2,0% en T1). Les stocks ont contribué négativement à l évolution du PIB (-0,5%). Le ralentissement des prix de l énergie en France pèse sur l inflation. Sur un an, la hausse des prix est estimée à 0,9% en août. Le taux de chômage passe de 9,3% en T1 à 9,2% en T (20K chômeurs de moins). La production manufacturière diminue en juin (-0,9%, après +2% en mai). Page 7 l 05/09/2017

8 France : l investissement diminue en T2 Page 8 l 05/09/2017

9 Chine : du mieux Scénario privilégié: la croissance du PIB chinois à 6,5% en 2017 La croissance chinoise a progressé de 6,9% (ga) au deuxième trimestre Les ventes au détail, baromètre de la consommation des ménages, accélère à 10,4% en juillet. La restriction des flux de capitaux et le resserrement monétaire (+0,10%) ont freiné la fuite des capitaux. Les exportations chinoises ont progressé en juillet de 7,2% sur un an. Le ratio de dette totale s élève à 277% du PIB fin Le PMI manufacturier officiel, concentré sur les grandes entreprises du secteur public, accélère. Il s établi à 51,7 en août. L indice Caixin-Markit des directeurs d achat (PMI), davantage focalisé sur les PME du secteur privé, progresse à 51,6 en août contre 51,1 en juillet. Page 9 l 05/09/2017

10 L euro continue de s apprécier face au dollar Page 10 l 05/09/2017

11 Le pétrole à la recherche d un prix d équilibre Page 11 l 05/09/2017

12 Prévisions du FMI : juillet Page 12 l 05/09/2017

13 Taux courts : remontée des taux Fed : encore une? Principaux taux directeurs des banques centrales Taux US (Fed) : 3 hausses de taux en 6 mois. Le principal taux directeur est désormais à 1,25%. La Fed reste confiante dans la solidité de l économie US. La prochaine étape devrait être la réduction de son bilan. Taux euro : la BCE garde le cap. Toujours dans l attente d un signal de réduction de ses achats d actifs d ici la fin de l année. Royaume-Uni : la BOE maintient son taux directeur à 0,25%. La livre sterling a fortement baissé. La BOJ reste combative, et maintient son objectif de taux longs à 0%. Les taux courts européens vont persister en territoire négatif. Page 13 l 05/09/2017

14 Economie; Géopolitique; Banques Centrales : quelle direction pour les taux longs? Taux de marché à 10 ans L été aura été marqué par le risque géopolitique. (escalade verbale entre la Corée du Nord et les Etats-Unis). Flight to qualité sur le mois d août. Le risque politique persiste aux Etats-Unis (illisibilité croissante de l administration de Donald Trump), et au Moyen-Orient L inflation en zone euro reste contenue. Page 14 l 05/09/2017

15 Taux obligataires : des performances disparates Performances Dettes Souveraines 31/08/2017 Pays Rating Poids Mois YTD Autriche AA+ 3,53% 0,54% -0,22% Belgique AA 7,09% 0,88% -0,09% Finlande AA+ 2,61% 0,78% -0,35% France AA 22,18% 0,76% 0,43% Allemagne AAA 14,48% 0,98% -0,28% Irlande BBB+ 2,11% 0,74% 0,52% Italie BBB- 25,70% 0,39% 0,81% Pays-Bas AA+ 6,25% 0,78% -0,20% Portugal BB 4,12% 0,39% 9,53% Espagne BBB 11,94% 0,30% 1,76% EuroMTS 5-7 ans 0,66% 0,71% Performances dettes d'entreprises Mois Perf YTD Oblig Non-Financières 0,62% 1,47% Oblig Financières 0,45% 2,67% Ensemble Corpos 0,55% 1,95% HY (<BBB-) 0,25% 3,94% AAA 1,10% 1,00% AA 0,72% 0,92% A 0,63% 1,53% BBB 0,45% 2,54% Barclays Corpo 5/7 ans 0,63% 2,37% Nette baisse des taux observée sur le mois d août. Flight to qualité sur le mois, surperformance des pays core. Le crédit résiste bien sur le mois, les indices corporates font jeu égal avec les souverains. Sur le crédit les dettes bien notées surperforment nettement les dettes non IG. Page 15 l 05/09/2017

16 Légère baisse sur les actions européennes sur fond de craintes géopolitiques Performances du 31-déc-16 au 31-août-17 Tokyo 2,8 Londres 4,0 Chine - Shanghai 8,3 USA - S&P ,4 MSCI World 13,4 USA - Nasdaq 19,4 Milan 12,7 Madrid 10,1 Francfort 5,0 Paris (CAC 40) 4,6 Zone Euro 4,0 La crainte d une confrontation nucléaire en Corée du Nord relance l aversion au risque des investisseurs Les valeurs refuges e profitent: L or monte de 4,1% en aout Baisse des taux sans risque (bund en dessous de 0,40%) La volatilité implicite rebondit mais demeure toujours sur ses niveaux les plus faibles A l inverse, les actions européennes affichent une légère baisse, Euro Stoxx 50 à -0,81% L Italie poursuit cependant son rebond initié le mois dernier, +0,85% en aout Volatilité actions zone Euro Prix de l or Aux US, les actions font du surplace, à l exception du NASDAQ qui affiche une hausse de 1,27% sur le mois L évolution de la parité EUR/USD à 1,20 pèse sur les actions européennes août-14 août août-14 août-15 août-16 août Tiré par la hausse des prix des métaux, les émergents surperforment en aout: Brésil +6,01% Chine +2,68% Page 16 l 05/09/2017

17 Les actions européennes peinent à rebondir Indice EuroStoxx déc.-15 févr.-16 avr.-16 juin-16 août-16 oct.-16 déc.-16 févr.-17 avr.-17 juin-17 août-17 Page 17 l 05/09/2017

18 Les styles en ordre dispersé Performances du 31-déc-16 au 31-août-17 Services Collectifs Luxe et conso. Technologies Banques Industries Agro-alimentaire Construction Santé Assurance EuroStoxx 50 Chimie Telecoms Media Automobile Distribution Matières premières Pétrole -10,9-0,9-1,0-2,6-2,8 2,2 0,2 5,3 4,0 7,6 6,6 6,0 8,5 13,9 11,7 17,7 15,3 Les services collectifs sont en hausse de 5,4% sur le mois d aout. Le secteur affiche désormais une performance YTD de 17,7%, meilleur performer 2017 L immobilier (+2,5% en aout) profite de la baisse des taux sur le mois, tandis que la banque (-3,4%) et l assurance (-1,8%) en pâtissent Les médias sont en baisse de 4,49% sur le mois alors même que les warnings sur résultats se succèdent dans le secteur Les baisses de prix d Amazon chez Whole Foods pèsent sur la grande distribution (-4,7% en aout) Les ressources de base baissent de 2,08% en aout malgré la hausse des prix des métaux! L automobile rebondit de 1,6% en aout, après un début d été chahuté par un nouveau scandale d entente des constructeurs allemands Le baril de pétrole peine à remonter durablement au dessus des 50 USD. Le secteur pétrolier affiche ainsi la plus mauvaise performance de l année (-10,9%) Page 18 l 05/09/2017