Halbis - HSBC DynaFlexible

Transcription

1 Halbis - HSBC DynaFlexible Septembre 2008 Document à destination d investisseurs professionnels au sens de la Directive MIF

2 Sommaire Halbis Capital Management Philosophie Processus d investissement HSBC DynaFlexible Page 03 Page 07 Page 11 Page 16 2

3 Halbis Capital Management

4 Halbis, spécialiste de la gestion fondamentale active Spécialiste de la gestion fondamentale active, Halbis développe une gestion de conviction visant à générer des performances supérieures et régulières dans le temps Spécialiste de la gestion de trésorerie, Liquidity offre une large gamme de fonds répondant aux contraintes d horizon d investissement, de réglementation et de devise Spécialiste de la multigestion, Multimanager sélectionne les meilleurs gérants mondiaux quels que soient la classe d actifs, la zone géographique ou le style de gestion Spécialiste de la gestion quantitative, Sinopia délivre une performance robuste dans un environnement de risque maîtrisé 4

5 Halbis à travers le monde Une boutique de gestion spécialisée : Environ 200 spécialistes en investissement dans le monde : New York, Londres, Paris et Hong Kong. Une concentration de nos investissements sur les marchés dans lesquels nous avons une capacité à délivrer des performances. Des prises de décision décentralisées. Une culture de la recherche de performance : Des équipes à taille humaine, responsables et autonomes, exclusivement consacrées à la recherche de la performance. Un accès privilégié aux ressources globales du Groupe HSBC. Fin juin 2008, les encours sous gestion d Halbis à travers le monde était de 53,6 milliards d euros, dont 12,4 milliards d euros gérés depuis Paris. Source : HSBC Global Asset Management, septembre

6 Halbis Capital Management Worldwide Environ 3,9 milliards d Euros d encours investis en gestion Multi Asset depuis Paris New York London Paris Hong Kong US Core Fixed Income US High Yield Global Emerging Markets Debt Global Fixed Income Alternative Investments European Equity Global Equity Global Emerging Markets Equity UK Fixed Income Alternative Investments European Equity European Small & Mid Caps Equity European Fixed Income Multi-Asset Alternative Investments Asia ex Japan Equity Asian Fixed Income Asia ex Japan Portfolio Management Unit Brazil Singapore Brazil Equity Indian Equity Singapore Equity Source : HSBC Global Asset Management, septembre

7 Philosophie de gestion

8 Qu est ce qu un fonds flexible? Un fonds flexible est un fonds investi sur les principales classes d actifs (actions, obligations et monétaire). Son l allocation est évolutive et réactive : Forte variation du poids des différentes classes d actifs Pas de référence à une allocation cible Pondérations, % Backtesting de l évolution de l allocation par classes d actifs de HSBC DynaFlexible sur 20 ans Trésorerie Actions Obligations 8

9 D une allocation stratégique statique à une allocation flexible Pourquoi privilégier une allocation flexible à une allocation statique? Le cycle des actifs financiers dépend de multiples facteurs, qui peuvent être déconnectés entre eux : Facteurs stratégiques à moyen terme : variations des primes de risque et des valorisations Facteurs cycliques et tactiques à court terme : chocs sectoriels, géographiques ou d aversion au risque Une allocation stratégique statique n est pas optimale en terme de couple rendement/risque La performance d un fonds diversifié est déterminée par l allocation d actifs, elle doit savoir s adapter de façon dynamique à des configurations de marché très changeantes Une allocation statique se prive souvent d opportunités (phases patentes de sur-réaction et de sous-valorisation fondamentales) + de marge de manœuvre + de sources de performance 9

10 Optimisation du couple rendement/risque grâce à la liberté d allocation La flexibilité de l allocation stratégique : Permet une réactivité optimale aux différentes conditions de marché, Diminue, voire supprime, toute exposition à un marché sur-valorisé, Augmente le rendement médian, Réduit la volatilité sur le long terme, Réduit les pertes potentielles maximales, Réduit les temps de récupération du portefeuille dans une phase de correction 10

11 Processus d investissement

12 Organisation Un fonds géré par Halbis Paris : L équipe de Recherche Fondamentale de Halbis détermine Équipe de Recherche Fondamentale Allocation stratégique Équipe de gestion Multi-Asset mensuellement l allocation stratégique par classes d actifs L équipe de gestion Multi-Asset de Halbis gère le portefeuille et ajoute de l alpha pour surperformer cette allocation Contrôle des risques Suivi de la VAR et de la Volatilité HSBC DynaFlexible Alpha sur l allocation stratégique 12

13 Les allocations stratégiques se fondent sur les primes de risque de long terme Primes de risque actions Taux de rendement attendu des actions Modèle de risque Covariances attendues Primes de risque obligataires Taux de rendement attendu des obligations Recherche Fondamentale Optimisation moyenne / variance Taux sans risque Positions stratégiques dynamiques Le cadre de valorisation actuarielle permet d évaluer les rendements prospectifs en extrayant les primes de risque à long terme. Il ouvre la voie à une approche d allocation dynamique, plus efficace que les stratégies statiques. 13

14 Comment les gestionnaires génèrent-ils de l alpha sur l allocation stratégique? Le gérant cherche à maximiser la performance du portefeuille sans augmenter le risque. Équipe Multi-Asset La gestion tactique des classes d actif permet d exploiter les anomalies de prix et d aversion pour le risque. Le choix de titres en actions permet de tirer parti des anomalies de valorisation des entreprises au regard de leur profitabilité. Tandis que l évaluation géographique des marchés permet d exploiter les disparités locales. Courbe de taux et allocation en devise permettent de tirer partie des disparités de rendement prévalant sur les marchés de monétaires et obligataires. Le gérant sélectionne également les sous-jacents les plus adaptés aux stratégies mises en oeuvre. 14

15 Contrôle des risques Des procédures internes de contrôle des risques au niveau de Halbis Paris Contrôle des risques soutenues par les importantes ressources de HSBC en matière de contrôle des risques (contrôle quotidien de la VAR et de la volatilité par l équipe de chez HSBC Global Asset Management France, au moyen de la méthodologie RiskMetrics). Organisation du contrôle des risques Définition du budget de risque Gestionnaire de portefeuille / Analyste du risque global Calibrage des sources d alpha Définition ex-ante du budget de risque Outils de Front Office Auto-contrôle Gestionnaire du portefeuille Lignes directrices sur les risques et restrictions concernant le portefeuille Risques de marché Table de négociation Cohérence des ordres Risques de contrepartie Risques de marché Equipe d analyse quantitative Quantification ex-post des risques Gestion des risques Analyse du processus Analyse des restrictions concernant le portefeuille Détermination des indicateurs Définition du processus de gestion des risques Premier niveau Contrôle des risques Lignes directrices à l intention des clients Plafonds de risques en interne Instructions concernant la réglementation Aide à la gestion Contrôle des risques opérationnels Contrôle de l évaluation Comparaison quotidienne des stocks et des flux Deuxième niveau Contrôle interne / Conformité Contrôle du processus et du respect de la réglementation Troisième niveau Gestion et audit des risques par HSBC Contrôle des processus (y compris des processus de contrôle des risques) Suivi des activités de contrôle des risques Halbis Capital Management (France) HSBC Global Asset Management (France) HSBC Group 15

16 HSBC DynaFlexible

17 HSBC DynaFlexible Un fonds diversifié flexible qui investit sur une large palette d actifs (actions, obligations, monétaire), l allocation de ces classes étant une source principale de performance Pas de contrainte de fourchette d'exposition par classes d actifs : l exposition aux marchés d actions et de taux pourra varier entre 0 et 130 % de l actif net Forte variation du poids des différentes classes d actifs possible Pas de référence à une allocation cible rigide Gestion de taux Objectif : surperformer sur une période de 5 ans l indice de référence composite composé de 80 % d actions de la Zone Euro (MSCI EMU 2 ) + 20 % de taux de la Zone Euro (CG EGBI 3 ) 1 : Fonds issu de la transformation du fonds HSBC Avantage Dynamique - 2 : L indice MSCI EMU regroupe plus de 300 actions représentant les plus grosses capitalisations des pays de la Zone Euro, il est calculé en euro et dividendes nets réinvestis par Morgan Stanley Capital Index - 3 : CG EGBI est un indice composé d environ 2501 titres émis par les États de la Zone Euro, il est calculé en euro et coupons réinvestis par CitiGroup. 17

18 Sources de valeur ajoutée Allocation d actifs Évaluation fondamentale de la valorisation des classes d actifs (confrontation aux prix de marché) Gestion actions (exposition comprise entre 0 % et 130 % 1 ) Sélection Actions Instruments dérivés listés Sélection de valeurs, fondée sur l analyse de la profitabilité et de la valorisation des titres. Allocation géographique fondamentale HSBC DynaFlexible Contrôle des risques Gestion taux (exposition comprise entre 0 % et 130 % 1 ) Sélection Obligations, TCN, Instruments dérivés listés Gestion de la courbe de taux (anticipation de déformation éventuelle de la courbe ) Exposition sur les devises L allocation est une source de valeur ajoutée essentielle Source : HSBC Global Asset Management (France) ; à titre d illustration uniquement. 1 En pratique, l exposition aux marchés d actions sera le plus souvent comprise entre 30% et 90%. 2 l exposition aux marchés de taux sera le plus souvent comprise entre 40 % et 100 % 18

19 Source de performance n 1 : vendre les actifs lorsqu ils sont chers Nos allocations stratégiques excluent les actifs dont la prime de risque est peu élevée Positionnement avant «l éclatement de la bulle» Rendements cumulés avant «l éclatement de la bulle» Pondérations, % Trésorerie Actions Obligations Rendements, log Stratégie Actions Obligations 30% actions -70% obligations même si cela entraîne une sous-performance à court terme Source : Halbis - Datastream, août 2008 ; Indice MSCI EU hors R-U, Bund à 10 ans et Euribor à 3 mois. Les calculs et rebalancements s appuient sur des données mensuelles en EUR. Les performances simulées ne sont pas indicatives des performances futures 19

20 Source de performance n 2 : être contrariant quand les actifs sont bon marché Nos allocations stratégiques tendent à être acheteuses d actifs bon marché Pondérations, % 100 Positionnement dans un marché baissier Trésorerie Actions Obligations Rendements cumulés dans un marché baissier Rendements, log Stratégie Actions Obligations 30% actions -70% obligations même si les achats peuvent s avérer douloureux à court terme Source : Halbis - Datastream, août 2008 ; Indice MSCI EU hors R-U, Bund à 10 ans et Euribor à 3 mois. Les calculs et rebalancements s appuient sur des données mensuelles en EUR. Les performances simulées ne sont pas indicatives des performances futures 20

21 Source de performance n 3 : utilisation de l effet de levier L exposition aux marchés d actions et de taux peut évoluer entre 0 et 130 % de l actif net 1 19 Arbitrage risque/rendement : impact du levier 17 HSBC Dynaflexible Cette sur-exposition permet de dynamiser la performance du portefeuille tout en limitant son risque : la diversification par classe d actifs réduit le risque global du portefeuille. Rendement moyen annuel, en % Stratégie Flexible 0-100% 100% actions 80% actions -20% obligations 50% actions -50% obligations 30% actions - 70% obligations 100% obligations 1 En pratique, l exposition aux marchés d actions sera le plus souvent comprise entre 30 % et 90 %. 2 l exposition aux marchés de taux sera le plus souvent comprise entre 40 % et 100 % Volatilité annuelle, en % Source : Halbis - Datastream, août 2008 ; Indice MSCI EU hors R-U, Bund à 10 ans et Euribor à 3 mois. Les calculs et rebalancements s appuient sur des données mensuelles en EUR. Les performances simulées ne sont pas indicatives des performances futures 21

22 HSBC DynaFlexible : Backtesting Fonds «long only», les expositions allant de 0% à 130% (actions et obligations) Indice MSCI EU hors R-U, Bund à 10 ans, Euribor à 3 mois Rebalancement mensuel Simulations du 29/01/88 au 31/07/08 : Rendement moyen - volatilité : 16,3% - 11,9% par an Sur-performance face au monétaire : 10.9% par an Alpha généré par rapport à un fonds à 100% actions : 9,6%, par an Le bêta est respectivement de 0,49 par rapport aux actions et de 0,77 par rapport aux obligations Source : Halbis - Datastream, août 2008 ; Indice MSCI EU hors R-U, Bund à 10 ans et Euribor à 3 mois. Les calculs et rebalancements s appuient sur des données mensuelles en EUR. Les performances simulées ne sont pas indicatives des performances futures 22

23 HSBC DynaFlexible : Backtesting 4 Rendements cumulés 19 Arbitrage risque/rendement 17 HSBC Dynaflexible Rendements, en log Rendement moyen annuel, en % % actions 80% actions -20% obligations 50% actions -50% obligations 30% actions - 70% obligations HSBC Dynaflexible 100% actions 80% d'actions - 20% d'obligations 5 100% obligations Volatilité annuelle, en % Source : Halbis - Datastream, août 2008 ; Indice MSCI EU hors R-U, Bund à 10 ans et Euribor à 3 mois. Les calculs et rebalancements s appuient sur des données mensuelles en EUR. Les performances simulées ne sont pas indicatives des performances futures 23

24 HSBC DynaFlexible : Backtesting HSBC Dynaflexible 80% actions 20% obligations 50% actions 50% obligations 30% actions 70% obligations 100% actions 100% obligations Sharpe* 0,94 0,39 0,39 0,38 0,37 0,19 VaR 5% -4,2-8,5-6,7-3,8-2,5-2,0 Max Drawdown -17,2-55,5-45,3-25,6-11,2-10,1 Worst MTR** 22,0 73,0 65,0 53,0 36,0 27,0 (*) Ratio de Sharpe robuste (**) Nbre de mois pour se rétablir : (pire scénario) Source : Halbis - Datastream, août 2008 ; Indice MSCI EU hors R-U, Bund à 10 ans et Euribor à 3 mois. Les calculs et rebalancements s appuient sur des données mensuelles en EUR. Les performances simulées ne sont pas indicatives des performances futures 24

25 Pourquoi investir sur HSBC DynaFlexible? La diversité des sources de performance utilisées dans le cadre de la gestion de HSBC DynaFlexible en fait un fonds adapté à un contexte économique et financier incertain Son allocation est flexible et dynamique : l exposition aux marchés d actions et de taux peut varier entre 0 % et 130 % de l actif net en fonction des anticipations de l équipe de gestion La surexposition maximale possible de 30 % sur les taux ou sur les actions permet de dynamiser la performance En pratique, l exposition aux marchés d actions sera le plus souvent comprise entre 30% et 90%. L exposition aux marchés de taux sera le plus souvent comprise entre 40 % et 100 %. En comparaison à une allocation statique, cette flexibilité permet d augmenter significativement le rendement médian et de réduire la volatilité sur l horizon d investissement. 25

26 Profil du fonds Fonds HSBC DynaFlexible 1 Univers d investissement La gestion combine différentes sources de performance : - une stratégie d allocations actions/taux flexible - poche actions : sélection des valeurs, allocation géographique - poche taux : gestion des courbes et arbitrage des devises Stratégie L exposition aux marchés d actions et de taux pourra varier entre 0% et 130% ; en pratique la fourchette d allocations actions sera le plus souvent comprise entre 30% et 90% et celle sur les taux entre 40% et 100%. Objectif * Sur-performer l indice composite : 80% MSCI EMU % CG EGBI 3 Horizon d investissement 5 ans Encours sous gestion 50,87 millions d euros (30 juin 2008) Source: HSBC Global Asset Management. 1 transformation du fonds HSBC Avantage Dynamique créé le 07/10/94-2 : L indice MSCI EMU regroupe plus de 300 actions représentant les plus grosses capitalisations des pays de la Zone Euro, il est calculé en euro et dividendes nets réinvestis par Morgan Stanley Capital Index - 3 : CG EGBI est un indice composé d environ 2501 titres émis par les États de la Zone Euro, il est calculé en euro et coupons réinvestis par CitiGroup. * Ces objectifs ne constituent pas un engagement de la part de Halbis Capital Management (France). 26

27 Caractéristiques du fonds HSBC DynaFlexible Forme juridique FCP diversifié Valorisation Quotidienne à 12:00 (CET) Liquidité Quotidienne, avant 12:00 (CET) Exécution J Règlement J + 1 Société de gestion Halbis Capital Mangement France Commercialisateur HSBC Global Asset Management Dépositaire HSBC France Publication de valeurs liquidatives Date de lancement 28 août 2008 Devise de référence Euro Commission de gestion 0,80% maximum par an Commission de sur-performance * Néant Commission de souscription / rachat 3% / Néant Montant minimum de 1ère souscription EUR Affectation de résultats Capitalisation ou Distribution Codes ISIN Distribution : FR Source : HSBC Global Asset Management au 31/08/2008. Ces informations ne constituent pas un engagement de la part de Halbis Capital Management (France) et sont susceptibles de changer sans avis préalable. 27

28 Important Information Cette présentation est produite et diffusée par HSBC Global Asset Management (France) et n est destinée qu à des investisseurs professionnels au sens de la Directive Européenne MIF. Elle est incomplète sans les commentaires oraux des représentants de HSBC Global Asset Management (France) et/ou de la société de gestion. L ensemble des informations contenues dans ce document peuvent être amenées à changer sans avertissement préalable. Toute reproduction ou utilisation non autorisée des commentaires et analyses de ce document engagera la responsabilité de l'utilisateur et sera susceptible d'entraîner des poursuites. Ce document ne revêt aucun caractère contractuel et ne constitue en aucun cas ni une sollicitation d'achat ou de vente, ni une recommandation d'achat ou de vente de valeurs mobilières dans toute juridiction dans laquelle une telle offre n'est pas autorisée par la loi. Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de Halbis sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Ils ne sauraient constituer un engagement de Halbis. En conséquence, HSBC Global Asset Management (France) ne saurait être tenu responsable d'une décision d'investissement ou de désinvestissement prise sur la base de ces commentaires et/ou analyses de ce document. Toutes les données sont issues de Halbis sauf avis contraire. Les informations fournies par des tiers proviennent de sources que nous pensons fiables mais nous ne pouvons en garantir l exactitude. Le capital n'est pas garanti. Les performances simulées ne préjugent pas des performances futures. Les variations des taux de change entre les devises peuvent avoir un impact significatif sur la performance des produits. Il est rappelé qu'en application de l'article , la présentation des performances sur une période ou des tranches inférieures à 12 mois ne peut être effectuée aux clients non professionnels au sens de la directive MIF. HSBC Global Asset Management représente Halbis partout dans le monde et assure la relation commerciale et les prestations de service aux clients, en France comme à l étranger, dans le cadre d un partenariat stratégique. Halbis Capital Management (France) RCS Nanterre. Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'autorité des Marchés Financiers (no. GP ). Adresse postale: Paris cedex 08. Offices: Immeuble Ile de France - 4 place de la Pyramide - La Défense Puteaux - France. HSBC Global Asset Management (France) RCS Nanterre. Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'autorité des Marchés Financiers (n GP99026). Adresse postale : Paris cedex 08. Adresse d'accueil : Immeuble Ile de France - 4 place de la Pyramide - La Défense Puteaux (France). mis à jour en septembre

29 Halbis Capital Management (France) Mailing Address: Paris Cedex 08 Address: Immeuble Ile-de-France 4 place de la Pyramide Puteaux - La Défense 9 Telephone: