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1 CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives? Rentrée de la Gestion Alternative 2011 Steeve BRUMENT Responsable Fonds Systématiques Money does not perform. People do.

2 Fonds CTAs De quoi parle-t-on? Fonds diversifiés qui traquent les tendances haussières ou baissières sur toutes les classes d actifs Indices actions, obligations, taux d intérêts, devises, matières premières Principales caractéristiques : Liquidité : ils investissent majoritairement sur les contrats Futures Diversification : Très large univers d investissement, différents types de modèles, différents horizons de temps Faible corrélation avec les autres classes d actifs et une performance absolue 2 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

3 Fonds CTAs 25 ans de performance absolue Barclays Systematic Index % flat + 9% annualisé Asian Crisis Saving and loans Gulf War LTCM Meltdown 9/11 Suprime Crisis Sources : Bloomberg, Dexia AM 3 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

4 Fonds CTAs Faible corrélation avec les classes d actifs traditionnels Depuis décembre 1986 Corrélation Performance Flat Performance annualisée Barclays Systematic Trader Index % 9.18% S&P % 6.77% GSCI Light ex energy % 2.04% Merrill Lynch EMU Broad Index % 6.79% La génération de performance a été indépendante de l évolution des marchés actions Sources : Bloomberg, Dexia AM 4 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

5 Perspectives Environnement Les CTAs peuvent-ils continuer à délivrer de la performance absolue dans l environnement actuel? 5 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

6 Perspectives Les encours ont cru fortement : les CTAs sont-ils devenus trop gros? Sources : Barclay Hedge, Bloomberg, Dexia AM 6 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

7 Perspectives trop gros, pour continuer à délivrer le même Alpha? Malgré une forte croissance des encours, nous n observons pas une baisse du Ratio de Sharpe moyen des CTAs Sources : Bloomberg, Dexia AM 7 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

8 Perspectives Faut-il craindre une régulation excessive? Hausse des «Deposits» La récente hausse des «deposits» n a pas vocation à décourager la spéculation mais reflète plutôt une hausse du risque de marché Les CTAs utilisent qu une fraction de leur encours pour financer les «deposits» Contraintes sur le Trading de matières premières Une limite de taille de position affectera seulement les intervenants les plus importants Les échanges asiatiques commencent à offrir une alternative aux échanges américains Très peu de support des universitaires Interdiction des ventes à découverts Précédemment les futures sur indices n étaient pas affectés Si les mesures en cours devaient se généraliser ou devenir permanentes, il est probable que les places boursières adapteraient leurs offres (ex : contrat future sur indices ex-financières) Taxe sur les transactions financières Applicable seulement à l échelle mondiale Les Etats-Unis sont toujours opposés au concept 8 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

9 Fonds CTAs chez Dexia AM Différenciation Bien que l environnement soit toujours favorable, il nous semble important de se différencier : Les CTAs chez Dexia AM 9 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

10 Fonds CTAs chez Dexia AM Nos différences : La diversification Notre Allocation Bien que la plupart des CTAs investissent sur toutes les classes d actifs, peu ont une allocation réellement diversifiée. Chez Dexia AM chaque secteur a le même poids en risque dans le portefeuille. Nos Modèles Les CTAs sont généralement des suiveurs de tendances. Nous avons ajouté des modèles contrariants et de reconnaissance de formes Break-out point Trend following Contrarian 10 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

11 Fonds CTAs chez Dexia AM Nos différences : Une gestion dynamique du risque Forte réactivité de nos modèles en cas d augmentation du risque Sources : Bloomberg, Dexia AM 11 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

12 Fonds CTAs chez Dexia AM Nos différences : Le résultat Performance en période adverse 2009 Mai / Juin * Dexia Systemat 0.67% -1.99% 9.15% Barclays Systematic Index -3.38% -5.75% -0.85% CTA X 20+ Bn USD % -8.31% 1.62% *au 30 Septembre 2011 Ajout de Dexia Systemat dans un portefeuille diversifié Performance absolue au-dessus de la moyenne Meilleure résilience lors des périodes adverses Améliore un portefeuille d actifs traditionnels Liquidité quotidienne Fonds Onshore UCITS et Non UCITS * Depuis 31/12/ % Bonds 30% Actions 65% Bonds 25% Actions 10% Dexia Systemat Performance 5 ans* Drawdown maximum Volatilité 6.84% 16.69% 6.27% 11.97% 11.41% 5.25% Impact 5.13% -5.29% -1.02% Sources : Barclay Hedge, Bloomberg, Dexia AM 12 Rentrée de la Gestion Alternative 2011 : CTA : Après 25 ans de performance absolue, quelles sont les perspectives?

13 Adresses & Notice légale Luxembourg Luxembourg SA 136, route d Arlon 1150 Luxembourg Tel.: Belgium Belgium rue Royale, Bruxelles Tel.: France SA 40, rue Washington Paris Cedex 08 Tel.: Australia Ausbil Dexia Ltd Veritas House Level Kent Street Sydney NSW 2000 Tel.: Italy Luxembourg SA Succursale Italiana Corso Italia Milano Tel.: Spain Luxembourg SA Sucursal en España Calle Ortega y Gasset, Madrid Tel.: Switzerland Luxembourg SA succursale de Genève 2, rue de Jargonnant 1207 Genève Tel.: The Netherlands Nederlands bijkantoor Lichtenauerlaan ME Rotterdam Tel.: Germany Luxembourg SA Zweigniederlassung Deutschland An der Welle Frankfurt Tel.: Bahrain Luxembourg S.A., Middle East Representative Office Bahrain Financial Harbour, Financial Center, West Harbour Tower, Level 23 King Faisal Highway PO Box Manama Tel.: Canada Luxembourg SA Canadian Representative Office 77, King Street West Royal Trust Tower (32nd floor) Toronto, Ontario Tel.: Le présent document a un caractère purement informatif, il ne comporte aucune offre de vente ou d'achat d'instruments financiers, il ne constitue pas un conseil en investissement et ne confirme aucune transaction, quelle qu'elle soit, sauf convention contraire expresse. Les informations reprises dans ce document nous ont été transmises par différentes sources. apporte le plus grand soin dans le choix des sources de données ainsi que dans la transmission de ces informations. Toutefois, des erreurs ou omissions dans ces sources ou dans ces processus ne peuvent pas être exclues à priori. Dexia AM ne peut être tenue responsable de dommages directs ou indirects résultant de l'utilisation du présent document. Le contenu de celui-ci ne peut être reproduit que moyennant l'accord écrit préalable de Dexia AM. Les droits de propriété intellectuelle de Dexia AM doivent être respectés à tout moment. Attention : Si le présent document mentionne des performances passées d un instrument financier ou d un indice financier ou d un service d investissement, fait référence à des simulations de telles performances passées ou comporte des données relatives à des performances futures, le client est conscient que ces performances et/ou prévisions ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. De plus, Dexia AM précise que : dans le cas où il est précisé qu il s agit de performances brutes, la performance peut être influencée par des commissions, redevances et autres charges. dans le cas où la performance est exprimée en une autre monnaie que celle du pays de résidence de l investisseur, les gains mentionnés peuvent se voir augmentés ou réduits en fonction des fluctuations du taux de change. Si le présent document fait référence à un traitement fiscal particulier, l investisseur est conscient qu une telle information dépend de la situation individuelle de chaque investisseur et qu elle est susceptible d être modifiée ultérieurement. Le présent document n est pas une recherche en investissement telle que définie à l article 24, 1 de la directive 2006/73/CE du 10 août 2006 portant mesures d'exécution de la directive 2004/39/CE du Parlement européen et du Conseil. Si la présente information est une communication publicitaire, Dexia AM tient à préciser qu elle n a pas été élaborée conformément aux dispositions légales arrêtées pour promouvoir l'indépendance de la recherche en investissements, et qu elle n'est soumise à aucune interdiction prohibant l'exécution de transactions avant la diffusion de la recherche en investissements. Dexia AM invite les investisseurs à toujours consulter le prospectus avant d'investir dans un de ses fonds. Le prospectus et d'autres informations relatives aux fonds sont disponibles sur le site 13 Rentrée de la Gestion Alternative : CTA : CTA : Après : Après 25 ans 25 ans de de performance absolue, absolue, quelles quelles sont les sont perspectives les perspectives?? Paris Genève Madrid Milan Bruxelles Zurich Luxembourg Francfort Londres Amsterdam Moyen-Orient Toronto Montréal Moyen-Orient

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