NOTE D INFORMATION ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER EMISSION D OBLIGATIONS ORDINAIRES ET CONVERTIBLES EN ACTIONS

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1 NOTE D INFORMATION ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER EMISSION D OBLIGATIONS ORDINAIRES ET CONVERTIBLES EN ACTIONS Plafond Nombre Valeur nominale Taux d intérêt nominal Taux de rendement en cas de non conversion Prime de remboursement en cas de non conversion Prime de risque Négociabilité des titres Maturité : 5 ans Tranche A cotée Tranche B cotée Tranche C non Tranche D non cotée cotée MAD Millions MAD Millions MAD Millions MAD Millions obligations ordinaires obligations convertibles en actions obligations ordinaires obligations convertibles en actions MAD MAD MAD MAD ,40% 4,90% (5,40% diminué de l évaluation de l option de conversion et de la prime de remboursement) 5,40% 4,90% (5,40% diminué de l évaluation de l option de conversion et de la prime de remboursement) - 5,15% - 5,15% - MAD 14 - MAD pbs 140 pbs 140 pbs 140 pbs Négociables à la Bourse de Casablanca Négociables à la Bourse de Casablanca Négociables de gré à gré (hors Bourse) Négociables de gré à gré (hors Bourse) Période de souscription : du 26 février au 02 mars 2010 Emission réservée aux OPCVM et investisseurs institutionnels de droits marocain et étranger Organisme Conseil Attijari Finances Corp. Organisme chargé de l enregistrement Attijari Intermédiation Organisme centralisateur et chef de file du syndicat de placement Membres du syndicat de placement VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM n 04/04 du 19 novembre 2004, prise en application de l article 14 du Dahir portant loi n du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l épargne tel que modifié et complété, l original de la présente note d information a été visé par le CDVM le 19 février 2010 sous la référence n VI/EM/006/2010.

2 SOMMAIRE ABREVIATIONS... 4 DEFINITIONS... 6 AVERTISSEMENT... 7 PREAMBULE... 8 Partie I. ATTESTATIONS ET COORDONNEES... 9 I. Le Président du Conseil d Administration II. Les Commissaires aux Comptes III. L Organisme Conseil IV. Le Conseil Juridique V. Le Responsable de la Communication Financière Partie II. PRESENTATION DE L OPERATION I. Cadre de l opération II. Objectifs de l opération III. Structure de l offre IV. Renseignements relatifs aux obligations V. Cotation en bourse VI. Calendrier de l opération VII. Syndicat de placement et intermédiaires financiers VIII. Garantie de bonne fin IX. Modalités de souscription X. Modalités de traitement des ordres XI. Modalités et réglement livraison des titres XII. Fiscalité XIII. Charges relatives à l opération Partie III. PRESENTATION GENERALE DE ADI I. Renseignements à caractère général II. Renseignements sur le capital de ADI III. Nantissement d actifs IV. Nantissement d actions V. Marchés des titres de l émetteur VI. Notation VII. Assemblées d actionnaires VIII. Organes d administration IX. Organes de direction X. Gouvernement d entreprise Partie IV. ACTIVITE DE ADI I. Historique II. Appartenance de ADI à un groupe III. Filiales de ADI Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 2

3 IV. Activité V. Organisation Partie V. SITUATION FINANCIERE DE ADI I. Périmètre et méthodes de consolidation II. Analyse du compte de produits et charges Comptes consolidés III. Analyse bilantielle Comptes consolidés IV. Actif circulant et passif circulant V. Ratios de gestion VI. Engagements hors bilan VII. Etude l équilibre financier VIII. Analyse du tableau de flux de trésorerie Comptes consolidés Partie VI. PERSPECTIVES I. Stratégie du groupe Alliances Développement Immobilier II. Avertissement III. Présentation du compte de produits et charges prévisionnel 2009 e -2012p IV. Présentation du bilan prévisionnel V. Présentation du tableau de flux prévisionnel Partie VII. FACTEURS DE RISQUE I. Le risque concurrentiel II. Le risque lié au renchérissement du coût du foncier III. Le risque afférent à la hausse des taux d intérêts IV. Le risque lié à une réduction de la demande V. Le risque lié au choix des opérateurs du BTP Partie VIII. FAITS EXCEPTIONNELS Partie IX. ANNEXES I. Principes et méthodes comptables Comptes sociaux II. Etats de synthèse des comptes sociaux de Alliances Développement Immobilier III. Etat de synthese des comptes consolides de Alliances Developpement Immobilier IV. Etat des informations comptables consolidées Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 3

4 ABREVIATIONS ADI AFAQ AFC AGO ALEM ALHE ALHIF APD APS AO BAM BDT BEt BFR BMCE BPA BTP CA CCC CDG CDVM CGI CIMR CNC CNSS CSP CT CV DAT DCE DCF DESCF Dh/Dhs DHD DPA EBE EBIT EBITDA EHC EMT ERAC ETIC FBCF FCP FVIT GAI Ha Hab HEM HT IDE IG IR IRPT IS Kdh KV Kva LCP MAD MAMDA MBA MCMA Mdh MEE MLT MO Alliances Développement Immobilier Association Française d Assurance Qualité Attijari Finances Corp. Assemblée Générale Ordianire Agence de Logements et d Equipements Militaires Alliances Habitat Economique Alliances Hospitality Investment Fund Avant Projet Détaillé Avant Projet Sommaire Apple d Offre/Avis d Opéré Bank Al Maghrib Bonds du Trésor Bureau d Etudes Techniques Besoin en Fonds de roulement Banque Marocaine pour le Commerce Extérieur Bénéfice par action Bâtiments et Travaux Publics Chiffre d affaires Casa City Center Caisse de Dépôt et de Gestion Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières Compagnie Générale Immobilière Caisse Interprofessionnelle Marocaine de Retraite Conseil National de la Comptabilité Caisse Nationale de la Sécurité Sociale Catégorie Socioprofessionnelle Court Terme Curriculum Vitae Dépôts à terme Dossier de Consultation des Entreprises Discounted Cash Flow Diplôme d Etudes Suprérieures Comptables et Financières Dirham(s) Dilam Hotel Développement Dividende par action Excédent brut d exploitation Earning before interest and taxes Earning before interest and taxes, depreciation and amortization European Hotels Corporation Entreprise Marocaine des Travaux Etablissement Régional d Aménagement et de Construction Etat des informations complémentaires Formation Brute de Capital Fixe Fonds Commun de Placement Faible Valeur Immobilière Totale Groupe Al Omrane Hectare(s) Habitants Holding Essaouira Mogador Hors Taxes Investissements Directs à l Etranger Intégration globale Impôt sur le Revenu Immobilier Résidentiel de Promotion Touristique Impôts sur les sociétés Millier(s) de dirhams Kilovolt Kilo volte ampére Livraison Contre Paiement Dirham marocain Mutuelle Agricole Marocaine d Assurances Master of Business Administration Mutuelle Centrale Marocaine d Assurances Millions de dirhams Mise en équivalence Moyen et long terme Maîtrise d ouvrage Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 4

5 MOD Mrd/Mrds MRE NA Nd Ns ONI ONA OPCVM OST Pbs Pdm PDR PIB % Ppm R&C Rex RNC ROE RNR RNS S.A SAEMOG SALIXUS S.A.R.L SAV SAVO SCI SCR SHOB SHON SIRH SOMADIAZ SOMED SONADAC SPL T TFZ Tcam TRAB TVA VA VAN Var. VCN VE VPA VPN VRD Vs VSB VT Yc ZFF Maîtrise d ouvrage déléguée Milliards Marocains Résidents à l Etranger Non Applicable Non disponible Non significatif Oued Negrico Immobilier Omnium Nord Africain Organismes de Placement Collectif en Valeurs mobilières Organisme Sous Tutelle Point de base Parts de marché Programmes de Développement Régionaux Produit Intérieur Brut Pourcentage Parts par million Risques et charges Résultat d exploitation Résultat Net Consolidé Return On Equity Résultat Net Réel Résultat Net Simplifié Société Anonyme Société d Aménagement Essaouira Mogador Société d Aménagement du Port Lixus Société A Responsabilité Limitée Service Après Vente Société d Aménagement et de Valorisation de Ouarzazate Société Civile Immobilière Société Centrale de Réassurance Surface hors œuvre brute Surface hors œuvre nette Système d Information de gestion des Ressources Humaines Société Marocaine des Etablissements Diaz Société Maroc Emirats Arabes Unis de Développement Société Nationale d Aménagement Communal Société de Participation Lixus Tonne(s) Tanger Free Zone Taux de croissance annuel moyen Taux de Rendement Actuariel Brut Taxe sur valeur ajoutée Valeur ajoutée Valeur actuelle nette Variation Valeur comptable nette Valeur d entreprise Valeur par action Virtual Private Network Voiries et Travaux Urbains Versus Ville Sans Bidonvilles Valeur terminale Y compris Zone Franche de Fnideq Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 5

6 DEFINITIONS Contractant clé en main Contractant général Formation Brute de Capital Fixe Habitat insalubre Habitat non réglementaire Maîtrise d ouvrage délégué (MOD) Maîtrise d ouvrage délégué élargie Maîtrise d oeuvre technique Surface hors oeuvre brute Surface hors oeuvre nette Type de contrat en prestations de services développés par ADI (cf. Partie IV IV Activités de prestations de services) Type de contrat en prestations de services développés par ADI (cf. Partie IV IV Activités de prestations de services) La FBCF ou formation brute de capital fixe est l'agrégat qui mesure en comptabilité nationale l'investissement (acquisitions moins cessions) en capital fixe des différents agents économiques résidents. Un habitat est dit insalubre lorsqu il présente, par lui-même ou par ses conditions d occupation, un danger pour la santé de ses occupants et du voisinage. Habitat en dur construit sans plan d ensemble ni autorisation légale et caractérisés par une insuffisance des infrastructures de base (eau potable, assainissement, électricité, voirie). Type de contrat en prestations de services développés par ADI (cf. Partie IV IV Activités de prestations de services) Type de contrat en prestations de services développés par ADI (cf. Partie IV IV Activités de prestations de services) Type de contrat en prestations de services développés par ADI (cf. Partie IV IV Activités de prestations de services) La surface hors œuvre brute d une construction est égale à la somme des surfaces de plancher de chaque niveau de la construction. La surface hors œuvre nette s obtient à partir de la surface hors œuvre brute en opérant les déductions relatives aux sous-sols et aux combles des constructions, aux toitures-terrasses, balcons et surfaces non closes du rez-de-chaussée et aux aires de stationnement des véhicules. Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 6

7 AVERTISSEMENT Le visa du CDVM n implique ni approbation de l opportunité de l opération ni authentification des informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de l information donnée dans la perspective de l opération proposée aux investisseurs. L attention des investisseurs potentiels est attirée sur le fait qu un investissement en obligations est soumis au risque de non remboursement. Cette émission obligataire ne fait l objet d aucune garantie si ce n est l engagement donné par l émetteur. Le CDVM ne se prononce pas sur l opportunité de l opération d émission d obligations ni sur la qualité de la situation de l émetteur. Le visa du CDVM ne constitue pas une garantie contre le risque de non remboursement des échéances de l émission d obligations, objet de la présente note. La présente note d information ne s adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence n autorisent pas la souscription ou l acquisition des obligations, objet de ladite note d information. Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à s informer et à respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce type d opération. Chaque établissement membre du syndicat de placement ne proposera les obligations, objet de la présente note d information, qu en conformité avec les lois et règlements en vigueur dans tout pays où il fera une telle offre. Ni le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM), ni Alliances Développement Immobilier, ni Attijari Finances Corp., n encourent de responsabilité du fait du non respect de ces lois ou règlements par un ou des membres du syndicat de placement. Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 7

8 PREAMBULE En application des dispositions de l article 14 du Dahir portant loi n du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l épargne tel que modifié et complété, la présente note d information porte, notamment, sur l organisation de l émetteur, sa situation financière et l évolution de son activité, ainsi que sur les caractéristiques et l objet de l opération envisagée. Ladite note d information a été préparée par Attijari Finances Corp. conformément aux modalités fixées par la circulaire du CDVM n 04/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de l article précité. Le contenu de cette note d information a été établi sur la base d informations recueillies, sauf mention spécifique, des sources suivantes : commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Générale de Alliances Développement Immobilier, notamment lors des due diligences effectuées auprès de la société selon les standards de la profession ; liasses comptables de Alliances Développement Immobilier pour les exercices clos aux 31 décembre 2006, 2007 et 2008 et aux 30 juin 2008 et 2009 ; procès-verbaux des Conseils d Administration, des Assemblées Générales Ordinaires, des Assemblées Générales Extraordinaires, des Assemblées Générales Mixtes et rapports de gestion pour les exercices clos aux 31 décembre 2006, 2007 et 2008 et 2009 jusqu à la date de visa ; rapports des commissaires aux comptes relatifs aux comptes sociaux et consolidés pour les exercices clos au 31 décembre 2006, 2007 et 2008 ; rapports spéciaux des commissaires aux comptes relatifs aux conventions réglementées des exercices clos aux 31 décembre 2006, 2007 et 2008 ; Revues limitées des commissaires aux comptes relatifs au bilan et aux comptes de produits et charges sociaux et consolidés au 30 juin 2008 et au 30 juin 2009 ; Les comptes 2009 estimés par le management de la Société ; études et données recueillies auprès du Ministère Délégué chargé de l Habitat et de l Urbanisme. En application des dispositions de l article 13 du Dahir portant loi n du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l épargne tel que modifié et complété, cette note d'information doit être : remise ou adressée sans frais à toute personne dont la souscription est sollicitée, ou qui en fait la demande ; tenue à la disposition du public au siège de Alliances Développement Immobilier et dans les établissements chargés de recueillir les souscriptions selon les modalités suivantes : elle est disponible à tout moment au siège social de Alliances Développement Immobilier ; elle est disponible sur demande dans un délai maximum de 48h auprès des points de collecte du réseau de placement ; elle est disponible sur le site du CDVM ( tenue à la disposition du public au siège de la Bourse de Casablanca. Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 8

9 PARTIE I. ATTESTATIONS ET COORDONNEES Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 9

10 Avertissement : dans la présente note d information, l expression «Alliances» ou la «Société» désigne la société Alliances Développement Immobilier S.A et l expression «Groupe Alliances» désigne le groupe de sociétés constitué par la Société et sa (ses) filiale(s) telles qu exposées à la partie IV. I. LE PRESIDENT DU CONSEIL D ADMINISTRATION Identité Dénomination ou raison sociale Alliances Développement Immobilier Représentant légal M. Mohamed Alami NAFAKH LAZRAQ Fonction Président du Conseil d Administration Adresse 16, rue Ali Abderrazak - Casablanca Numéro de téléphone Numéro de fax Adresse électronique infos@alliances.co.ma Attestation Le Président du Conseil d Administration atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note d information dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations nécessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l'activité, la situation financière, les résultats et les perspectives de Alliances Développement Immobilier ainsi que sur les droits rattachés aux titres proposés. Elles ne comportent pas d'omissions de nature à en altérer la portée. Par ailleurs, le Président du Conseil d Administration s engage à respecter l ensemble des modalités de l opération écrites dans la présente note d information y compris l échéancier de remboursement. M. Mohamed Alami NAFAKH LAZRAQ Président du Conseil d Administration Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 10

11 II. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES Prénoms et nom Dénomination ou raison sociale Adresse Numéro du téléphone Numéro du fax Adresse électronique Date du 1 er exercice soumis au contrôle Date d expiration du mandat actuel Nawfal AMAR A.SAAIDI & ASSOCIES Ahmed BENABDELKHALEK DELOITTE AUDIT 4, place Maréchal, Casablanca 288, Boulevard Zerktouni - Casablanca namar@saaidi-associes.ma abenabdelkhalek@deloitte.co.ma AGO statuant sur l exercice 2010 AGO statuant sur l exercice 2009 Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 11

12 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices clos aux 31 décembre 2006, 2007 et Objet : Emission d obligations par Alliances Développement Immobilier S.A Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d information relative à l émission d obligations, en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse sociaux annuels audités d Alliances Développement Immobilier S.A. Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d'information, avec les états de synthèse sociaux annuels d Alliances Développement Immobilier S.A tels qu audités par nos soins au titre de l exercice 2008 et par les soins de «Deloitte Audit» au titre des exercices 2006 et Casablanca, le 15 février 2010 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 12

13 Deloitte Audit 288, Bd Zerktouni Casablanca RAPPORT GENERAL DU COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX) EXERCICE DU 1 er JANVIER 2006 AU 31 DECEMBRE 2006 Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre assemblée, nous avons procédé à l audit des états de synthèse, ci-joints, de la société Alliances Développement Immobilier S.A. au 31 décembre 2006, lesquels comprennent le bilan, le compte de produits et charges, l état des soldes de gestion, le tableau de financement, et l état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l exercice clos à cette date. Ces états de synthèse qui font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de Dhs dont un bénéfice net de l exercice de Dhs sont la responsabilité des organes de gestion de la société. Notre responsabilité consiste à émettre une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent qu un tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d anomalie significative. Un audit comprend l examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que de la présentation générale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion. Opinion sur les états de synthèse A notre avis, les états de synthèse cités au premier paragraphe de ce rapport donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société Alliances Développement Immobilier S.A. au 31 décembre 2006 ainsi que du résultat de ses opérations et de l évolution de ses flux de trésorerie pour l exercice clos à cette date, conformément aux principes comptables admis au Maroc. Sans remettre en cause l opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur la mention relative aux prises de participations indiquées dans l état A1 de l Etat des Informations Complémentaires et concernant la constatation de la partie non encore libérée de ces participations en engagements hors bilan. Vérifications et informations spécifiques Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la société. A l exception des faits exposés ci-dessus, nous n avons pas d autres observations à formuler sur la concordance avec les états de synthèse des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d Administration et dans les documents adressés aux actionnaires sur la situation financière et les comptes annuels. Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 13

14 Conformément aux dispositions de l article 172 de la loi 17-95, nous portons à votre connaissance que Alliances Développement Immobilier S.A. a acquis au cours de l exercice % de la société Riad Soltan, 100% de la société Alliances Habitat Economique, 95% de la société Zerkaouia, 49% de la société Zidal et 65% de la société Altadec. Casablanca, le 18 mai 2007 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 14

15 Deloitte Audit 288, Bd Zerktouni Casablanca RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX) EXERCICE DU 1 er JANVIER 2007 AU 31 DECEMBRE 2007 Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons procédé à l audit des états de synthèse, ci-joints, de la société Alliances Développement Immobilier S.A. au 31 décembre 2007, lesquels comprennent le bilan, le compte de produits et charges, l état des soldes de gestion, le tableau de financement, et l état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l exercice clos à cette date. Ces états de synthèse qui font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de Dhs dont un bénéfice net de l exercice de Dhs sont la responsabilité des organes de gestion de la société. Notre responsabilité consiste à émettre une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent qu un tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d anomalie significative. Un audit comprend l examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que de la présentation générale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion. Opinion sur les états de synthèse A notre avis, les états de synthèse cités au premier paragraphe de ce rapport donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société Alliances Développement Immobilier au 31 décembre 2007 ainsi que du résultat de ses opérations et de l évolution de ses flux de trésorerie pour l exercice clos à cette date, conformément aux principes comptables admis au Maroc. Vérifications et informations spécifiques Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la société. Nous n avons pas d observation à formuler sur la concordance avec les états de synthèse des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d Administration et dans les documents adressés aux actionnaires sur la situation financière et les comptes annuels. Conformément aux dispositions de l article 172 de la loi 17-95, nous portons à votre connaissance que Alliances Développement Immobilier S.A. a acquis au cours de l exercice 2007, à travers sa filiale Alliances Habitat Economique, 99,83% du capital de la société Maremco. Casablanca, le 14 mai 2007 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 15

16 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX) EXERCICE DU 1 er JANVIER 2008 AU 31 DECEMBRE 2008 Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons effectué l audit des états de synthèse, ci-joints, de la société Alliances Développement Immobilier S.A., comprenant le bilan, le compte de produits et charges, l état des soldes de gestion, le tableau de financement, et l état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l exercice clos le 31 décembre Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de ,34 Dhs dont un bénéfice net de ,74 Dhs. Responsabilité de la Direction La direction est responsable de l établissement et de la présentation sincère de ces états de synthèse, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d un contrôle interne relatif à l établissement et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d anomalie significative, ainsi que la détermination d estimations comptables raisonnables au regard des circonstances. Responsabilité de l Auditeur Notre responsabilité est d exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d éthique, de planifier et de réaliser l audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d anomalie significative. Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l auditeur, de même que l évaluation du risque que les états de synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations de risque, l auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l entité relatif à l établissement et la présentation des états de synthèse afin de définir des procédures d audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d exprimer une opinion sur l efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que l appréciation de la présentation d ensemble des états de synthèse. Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Opinion sur les états de synthèse Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société Alliances Développement Immobilier S.A au 31 décembre 2008, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Sans remettre en cause la conclusion décrite ci-dessus, nous attirons votre attention sur les mentions contenues dans les états A2 et A3 de l ETIC ci-joints qui décrivent la méthode et le mode de comptabilisation des prestations réalisées par Alliances Développement Immobilier S.A. Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 16

17 A. Saaïdi & Associés n a pas audité les comptes sociaux de l exercice clos au 31 décembre 2007 ; cette date précédant sa nomination en tant que deuxième commissaire aux comptes de la société. Vérifications et informations spécifiques Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la société. Par ailleurs, nous portons à votre connaissance qu au cours de cet exercice, Alliances Développement Immobilier S.A a pris des participations dans les sociétés suivantes : 50% du capital de Aghouatim El Baraka S.A pour environ KMAD, ce qui porte sa participation de 50% à 99,9% ; 50% du capital de Golf Resort Palace S.A pour KMAD, ce qui porte sa participation de 50% à 99,9% ; 99,9% du capital de Golf Oued Draa Resort S.A pour environ 300 KMAD ; 99,9% du capital de Golf Argana Resort S.A pour environ 300 KMAD ; 45% du capital de Belya Star Reality S.A.R.L pour 90 KMAD ; 99,9% du capital de Tanger Resort S.A pour environ KMAD ; 99,9% du capital de Oued Negrico Immobilier S.A pour environ KMAD ; 99,5% du capital Tifalint S.A.R.L pour environ 100 KMAD ; En ce qui concerne la société Riad Soltan S.A, Alliances Développement Immobilier S.A a souscrit à l augmentation de son capital pour KMAD. Casablanca, le 6 avril 2009 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 17

18 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux semestriels clos au 30 juin 2008 et au 30 juin 2009 Objet : Emission d obligations par Alliances Développement Immobilier S.A Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d information relative à l émission d obligations, en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec le bilan et le compte de produits et charges sociaux semestriels audités d Alliances Développement Immobilier S.A. Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d'information, avec les états de synthèse sociaux semestriels d Alliances Développement Immobilier S.A. tels qu audités par nos soins. Casablanca, le 15 février 2010 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 18

19 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca ATTESTATION D EXAMEN LIMITÉ DU BILAN ET DU COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES SOCIAUX PERIODE DU 1 er JANVIER 2008 AU 30 JUIN 2008 En exécution de la mission prévue par l article 17 du Dahir portant loi n du 21 septembre 1993, modifié et complété par la loi n 23-01, nous avons procédé à un examen limité de la situation provisoire du bilan et du compte de produits et charges de la société Alliances Développement Immobilier au terme du premier semestre couvrant la période du 1 er janvier au 30 juin Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Sur la base de notre examen limité, nous n avons pas relevé de faits susceptibles d entacher, de manière significative, la sincérité des informations contenues dans lesdits documents. Sans remettre en cause l avis exprimé ci-dessus, nous attirons votre attention sur le fait que la société Alliances Développement Immobilier n était pas assujettie à l obligation de publier des comptes semestriels préalablement à son introduction en bourse. De ce fait, les comptes relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2007 n ont pas fait l objet d un audit ou d une revue limitée par les commissaires aux comptes de la société Casablanca, le 24 septembre 2008 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 19

20 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca ATTESTATION D EXAMEN LIMITÉ SUR DU BILAN ET DU COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES SOCIAUX PERIODE DU 1 er JANVIER 2009 AU 30 JUIN 2009 En application des dispositions du Dahir portant loi n du 21 septembre 1993, tel que modifié et complété, nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la société Alliances Développement Immobilier S.A., comprenant le bilan et le compte de produits et charges relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin Cette situation intermédiaire qui fait ressortir un montant de capitaux propres et assimilés totalisant MAD , dont un bénéfice net de MAD , relève de la responsabilité des organes de gestion de la société Alliances Développement Immobilier. Nous avons effectué notre mission selon les normes de la profession au Maroc relatives aux missions d examen limité. Ces normes requièrent que l examen limité soit planifié et réalisé en vue d obtenir une assurance modérée que la situation intermédiaire ne comporte pas d anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières; il fournit donc un niveau d assurance moins élevé qu un audit. Nous n avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n exprimons donc pas d opinion d audit. Sur la base de notre examen limité, nous n avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que la situation intermédiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société arrêtés au 30 juin 2009, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Casablanca, le 29 septembre 2009 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 20

21 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes consolidés pour les exercices clos aux 31 décembre 2006, 2007 et Objet : Emission d obligations par Alliances Développement Immobilier S.A (Groupe Alliances) Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d information relative à l émission d obligations, en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse consolidés annuels audités d Alliances Développement Immobilier S.A (Groupe Alliances). Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d'information, avec les états de synthèse consolidés annuels d Alliances Développement S.A (Groupe Alliances) tels qu audités par nos soins au titre de l exercice 2008 et par les soins de «Deloitte Audit» au titre des exercices 2006 et Casablanca, le 15 février 2010 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 21

22 Deloitte Audit 288, Bd Zerktouni Casablanca RAPPORT GENERAL DU COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES CONSOLIDES) EXERCICE DU 1 er JANVIER 2006 AU 31 DECEMBRE 2006 Nous avons procédé à l audit du bilan consolidé du groupe Alliances Développement Immobilier (ADI) au 31 décembre 2006, ainsi que du compte de produits et charges consolidé, du tableau financement consolidé et l état des informations complémentaires (ETIC) consolidés relatifs à l exercice clos à la même date. La préparation de ces comptes consolidés relève de la responsabilité des organes de gestion du groupe ADI. Il nous appartient, sur la base de notre audit, d exprimer une opinion sur ces comptes. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent que l audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les comptes consolidés ne contiennent pas d anomalie significative. Un audit consiste à examiner, par sondage, les éléments probants justifiant les données contenues dans ces comptes. Il consiste également à apprécier les principes comptables utilisés et les estimations significatives retenues pour l arrêt des comptes et apprécier leur présentation d ensemble. Nous estimons que nos travaux d audit fournissent une base raisonnable à l opinion exprimée ci-après. Opinion Le groupe ADI n a pas établi le tableau de financement consolidé pour l exercice 2005 comme cela est prévu dans la section V, paragraphe 52 de la méthodologie relative aux comptes consolidés adoptée par le CNC le 15 juillet Par conséquent, nous n exprimons pas d opinion sur les flux de trésorerie à cette date. A notre avis, à l exception de la situation décrite au paragraphe ci-dessus, les comptes consolidés, mentionnés au premier paragraphe de ce rapport, du groupe ADI pour l exercice clos le 31 décembre 2006 donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de l ensemble constitué pas les entreprises comprises dans la consolidation, ainsi que du résultat consolidé de ses opérations et des flux de sa trésorerie pour l exercice clos à cette date, conformément aux normes et principes comptables marocains tels que prescrits par la méthodologie adoptée par le CNC le 15 juillet Sans remettre en cause l opinion exprimée ci-dessus, les rapports des commissaires aux comptes/auditeurs du groupe ADI et de ses filiales consolidées font état des observations résumées ciaprès : La société Golf Resort Palace S.A créée en décembre 2004 n a pas encore à ce jour achevé la construction de ses projets immobiliers et touristiques ni entamé leur commercialisation. Il est à noter que les avantages accordés par la convention d investissement signée avec le groupement marocain sont conditionnés par la réalisation du programme d investissement prévu et ce dans un délai de trente six mois à partir du 28 décembre A ce stade, nous ne sommes pas en mesure de savoir si l exécution du projet produira les résultats bénéficiaires prévus au «Business Plan» et si la Société pourra profiter pleinement des avantages de ladite convention. Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 22

23 L incertitude relative à la continuité d exploitation de la société ALGEST : les comptes annuels font apparaître des pertes cumulées supérieures aux trois quarts du capital social. La Direction Générale estime que les associés continuent à apporter leur soutien à la société. Par conséquent, les états de synthèse ont été préparés selon le principe de continuité d exploitation et ne tiennent pas compte des ajustements qui s avéreraient nécessaires si la société devait cesser son activité. Casablanca, le 26 mai 2008 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 23

24 Deloitte Audit 288, Bd Zerktouni Casablanca RAPPORT GENERAL DU COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES CONSOLIDES) EXERCICE DU 1 er JANVIER 2007 AU 31 DECEMBRE 2007 Nous avons procédé à l audit du bilan consolidé du groupe Alliances Développement Immobilier (ADI), arrêté au 31 décembre 2007, ainsi que du compte de produits et charges consolidé, du tableau de financement consolidé et l état des informations complémentaires (ETIC) consolidés relatifs à l exercice clos à la même date, présentés ci-joint. La préparation de ces comptes consolidés relève de la responsabilité des organes de gestion du groupe ADI. Il nous appartient, sur la base de notre audit, d exprimer une opinion sur ces comptes. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent que l audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les comptes consolidés ne contiennent pas d anomalies significatives. Un audit consiste à examiner, par sondage, les éléments probants justifiant les données contenues dans ces comptes. Il consiste également à apprécier les principes comptables utilisés et les estimations significatives retenues pour l arrêté des comptes et à apprécier leur présentation d ensemble. Nous estimons que nos travaux d audit fournissent une base raisonnable à l opinion exprimée ci-après. A notre avis, les comptes consolidés, mentionnés au premier paragraphe de ce rapport, du groupe ADI pour l exercice clos le 31 décembre 2007, donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de l ensemble constitué par les entreprises comprises dans la consolidation, ainsi que du résultat consolidé de ses opérations et des flux de sa trésorerie pour l exercice clos à cette date, conformément aux normes et principes comptables marocains tels que prescrits par la méthodologie adoptée par le CNC le 15 juillet Sans remettre en cause l opinion exprimée ci-dessus, le rapport du commissaire aux comptes de la société Golf Resort palace S.A fait état de l observation suivante : Nous attirons votre attention sur le fait que la Société Golf Resort Palace créée en décembre 2004, n a pas encore à ce jour achevé la réalisation de ses projets immobiliers et touristiques. Il est à noter que les avantages accordés par la convention d investissement signée avec le gouvernement marocain sont conditionnés par la réalisation du programme d investissement prévu, et ce dans un délai de trente six mois à partir du 28 décembre D après le management, ce délai a été prorogé en 2007 de 24 mois pour se terminer à fin décembre A ce stade, nous ne sommes pas donc en mesure de savoir si l exécution définitive du projet produira les résultats bénéficiaires prévus au «business plan» et si la société bénéficiera pleinement des avantages de ladite convention. Casablanca, le 11 juin 2008 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 24

25 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca RAPPORT D AUDIT SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES EXERCICE DU 1 er JANVIER 2008 AU 31 DECEMBRE 2008 Nous avons effectué l audit des états financiers ci-joint, de la société Alliances Développement Immobilier S.A et de ses filiales (Groupe Alliances Développement Immobilier) comprenant le bilan au 31 décembre 2008, le compte de résultat, l état de variation des capitaux propres et le tableau des flux de trésorerie pour l exercice clos à cette date, et des notes contenant un résumé des principales méthodes comptables et d autres notes explicatives. Responsabilité de la Direction La direction est responsable de l établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux normes nationales de consolidation. Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d un contrôle interne relatif à l établissement et la présentation des états financiers ne comportant pas d anomalie significative que celles-ci résultent de fraudes ou d erreurs financières, ainsi que la détermination d estimations comptables raisonnables au regard des circonstances. Responsabilité de l Auditeur Notre responsabilité est d exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession applicables au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d éthique, de planifier et de réaliser l audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d anomalie significative. Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l auditeur, de même que l évaluation du risque que les états financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, l auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l entité relatif à l établissement et la présentation des états financiers afin de définir des procédures d audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d exprimer une opinion sur l efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que l appréciation de la présentation d ensemble des états financiers. Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Opinion sur les états de synthèse A notre avis, les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière du Groupe Alliances Développement Immobilier au 31 décembre 2008, ainsi que de la performance financière et des flux Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 25

26 de trésorerie pour l exercice clos à cette date, conformément aux normes nationales telles que prescrites par la méthodologie adoptée par le CNC du 15 juillet Sans remettre en cause l opinion ci-dessus, nous attirons votre attention que le cabinet A. Saïdi & Associés n a pas audité les comptes consolidés de l exercice clos au 31 décembre 2007 ; cette date précédant sa nomination en tant que deuxième commissaire aux comptes de la société. Casablanca, le 6 avril 2009 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 26

27 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes consolidés semestriels clos au 30 juin 2008 et au 30 juin 2009 Objet : Emission d obligations par Alliances Développement Immobilier S.A (Groupe Alliances) Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d information relative à l émission d obligations, en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec le bilan et le compte de produits et charges consolidés semestriels audités d Alliances Développement Immobilier S.A (Groupe Alliances). Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d'information, avec les états de synthèse consolidés semestriels d Alliances Développement Immobilier S.A (Groupe Alliances) tels qu audités par nos soins. Casablanca, le 15 février 2010 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 27

28 Deloitte Audit A. SAAIDI ET ASSOCIES 288, Bd Zerktouni 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour Casablanca Casablanca ATTESTATION D EXAMEN LIMITÉ DU BILAN et DU COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES CONSOLIDÉS PERIODE DU 1 er JANVIER 2008 AU 30 JUIN 2008 Nous avons procédé à un examen limité de la situation semestrielle du bilan au 30 juin 2008 et du compte de produits et charges consolidé du Groupe ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER couvrant la période du 1 er janvier au 30 juin Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent que l examen limité soit planifié en vue d obtenir une assurance modérée que la situation provisoire du bilan et du compte de produits et charges consolidés ne comporte pas d anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d assurance moins élevé qu un audit. Nous n avons pas effectué un audit et en conséquence, nous n exprimons donc pas d opinion d audit. Sur la base de notre examen limité, nous n avons pas relevé de faits qui nous laissent à penser que sur les états consolidés susmentionnés ne donnent pas, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de la situation financière du groupe ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER, et du résultat de ses opérations au terme du 1 er semestre clos le 30 juin 2008, conformément aux normes et principes comptables marocains tels que prescrits par la méthodologie adoptée par le Conseil National de la Comptabilité le 15 juillet Nous attirons votre attention sur le fait que le groupe ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER n était pas assujetti à l obligation de publier des comptes consolidés semestriels préalablement à son introduction en bourse. De ce fait, le compte de produits et de charges consolidé ne comprend pas les chiffres comparatifs relatifs à la période du 1 er janvier au 30 juin Sans remettre en cause l avis exprimé ci-dessus, le rapport du commissaire aux comptes de la société Golf Resort Palace S.A. fait état de l observation suivante : Nous attirons votre attention sur le fait que la société Golf Resort Palace créée en décembre 2004, n a pas encore à ce jour achevé la réalisation de ses projets immobiliers et touristiques. Il est à noter que les avantages accordés par la convention d investissement signée avec le gouvernement marocain sont conditionnés par la réalisation du programme d investissement prévu, et ce dans un délai de trente six mois à partir du 28 décembre La société a demandé le 22 juillet 2008 un délai supplémentaire de 24 mois et n a pas encore reçu de réponse. A ce stade, nous ne sommes pas donc en mesure de savoir si l exécution définitive du projet produira les résultats bénéficiaires prévus au business plan et si la société bénéficiera pleinement des avantages de ladite convention. Casablanca le 24 septembre 2008 Deloitte Audit Ahmed BENABDELKHALEK Les Commissaires aux Comptes A.Saaïdi & Associés Nawfal AMAR Note d information Emission d obligations Alliances Développement Immobilier 28