Good Morning Geneva!!!
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- Édouard Michel
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1 Equity Advisory Good Morning Geneva!!! 8 mai 2012 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.08%) Cette journée pourrait bien prendre un titre selon sa sensibilité : the Day After ou The D Day. Nous préférons conserver notre concept de Gravité 0. En effet, le nouveau Président français a annoncé ne pas annoncer, justement, son premier ministre avant le 15 mai et en Grèce, le partie Nouvelle Démocratie n a pas réussi à établir une coalition et c est au tour du parti radical de gauche de tenter un rassemblement politique. Ce rassemblent est autant quasi-impossible à obtenir qu urgent. Le nouveau parlement hellénique n a que trois jours pour établir un gouvernement sinon de nouvelles élections seront organisées. La tâche est rude car sept des dix partis représentés sont d accord sur une chose : casser les accords avec la Troïka. Nous rappelons que la Grèce n a de financement assuré que jusqu à fin juin La Troïka a décidé de repousser sa visite à Athènes tant que le nouveau gouvernement ne sera pas nommé. La presse espagnole spécule sur l octroi d une année supplémentaire par la CE au gouvernement espagnol pour atteindre les 3% de déficit. Egalement, la création de Bad Banks fait son chemin et rassemblerait de plus en plus de suffrage. Concernant la France, Fitch a confirmé la note de la France et l agence ne devrait pas revoir sa décision avant début S&P a confirmé la note de AA+ avec implication négative. Maintenant, Moody s est la dernière agence à se prononcer et c est très important car toute dégradation pourrait faire sortir la France du club des AAA. Dès hier, l Allemagne a réitéré son inflexibilité concernant le pacte de convergence qui fut signé par les pays européens. Mais la situation est sensible car seulement 2 ou 3 pays l on ratifié Le Japon (l un des plus importants donateurs au FMI) s est montré inquiet de l attitude du nouveau président français concernant les traités européens déjà signés. La visibilité ne s est pas arrangée avec les premières projections de vote pour les prochaines législatives donnant une possible avance aux nouveaux partis de l opposition pouvant entraîner une cohabitation dès la mi-juin. Nous rappelons l échéancier : les élections législative (10 et 17 juin) ; sur le plan extérieur, les nouvelles prévisions de la CE pour la France (le 11 mai) ; les décisions des agences de notations sur les banques européennes et sur la note de la France(mi-mai) et le premier conseil des ministre aura lieu le 16 mai (date à laquelle la France devra lever 12MdsEUR) ; le G8 à Camp David (18-19 mai) ; le sommet de l OTAN (20-21 mai) ; le diner informel européen pour le pacte de croissance le 1 er juin ; le G20(les 18 et 19 juin) à Mexico ; Conseil européen à Bruxelles (fin juin) Maintenant, pourquoi les marchés européens ont rebondi hier? Il suffit de lister les meilleurs performers pour comprendre. Ce ne fut que du short covering. En effet, certains investisseurs n ont pas réussi à casser des supports dès l ouverture, ces derniers n ont pas insisté surtout avec la résilience des Futures du S&P tenant les 1350pts. Nous pouvons ajouter également les bons chiffres des commandes industrielles en Allemagne. Elles sont en hausse MoM et au-dessus des attentes concernant le YoY. Cependant elles restent toujours en baisse de 1.8%. Tout ceci est une bonne base pour corroborer le short covering car l indice qui a le moins progressé est le DAX (+0.12), alors que les indices et secteurs ayant subi plus de dégagement ont rebondi : CAC +1.65%, IBEX +2.72%, MIB +2.56% et le SX7E (Banque Euro) +3.55%. Les volumes sont restés faibles mais notables pour une séance sans le marché UK. Cependant le rebond de l IBEX s est effectué avec un volume en baisse de 37% vs sa moyenne à 30 jours. L Euro tient les 1.30 et la BNS ne semble pas avoir utiliser de cartouche pour défendre le «PEG» à 1.20 en avril. Si notre désaffection sur la zone euro s est matérialisée par une baisse de 13% du CAC et de 10% pour le DAX en un mois et demi, ce n est pas la même histoire pour l OAT 10Y, dont la plupart des banques d investissement conseillaient de se débarrasser. Son rendement est passé de 3.15% à 2.79% en deux semaines Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mai 2012 Page 1/7
2 Concernant les banques, l ouverture de la bourse grecque à -7% et le limit-down des banques grecques n a pas arrangé la perception sur les banques françaises et ceci explique pourquoi le Crédit Agricole est resté en territoire négatif. Nous attendons toujours la décision des agences de notations sur la notes de banques françaises et allemandes. En Asie, la balance commerciale australienne a creusé son déficit de 22%, entrainant la devise australien vers le bas, cependant la bourse locale devrait bénéficier de l accalmie traversée hier. Concernant la Chine, nous sommes sur une zone de reprise. En effet les spéculations sur une baisse de RRR s accentuent et elle sont alimentées par trois facteurs court termes : - Si le SHIBOR reste élevé et que la PBOC ne lance pas de Reverse Repo (ou si elle agit sur le Repo ce jeudi) - Si le chiffre des exportations (publiés le 10 mai) continuent de montrer des signes de faiblesses - Si le CPI (publié vendredi 11 mai) poursuit son ralentissement. L Etat serait sur le point de réduire les taxes pour les fonds de pensions investissant sur les marchés de capitaux. La Chine va essayer de réduire les capacités d extraction du cuivre en fermant les unités obsolètes et en refusant les agréments pour les projets trop petits ou dans des zones de faibles capacités. Les ventes autos en Chine ont très bons. Pour finir sur la Chine, l état a décidé de relever de 33% à 49% la limite de détention de capital dans une JV locale par un investisseur étranger. Ceci libère une capacité d investissement de 80Mds$. L attente de bons chiffres de Toyota va supporter la bourse de Tokyo. En Inde, le gouvernement pourrait faire un pas en arrière sur son plan de durcir les règles concernant l évasion fiscale. Ceci est un bon point pour la confiance des investisseurs étrangers dans le pays. Aucun projet ne sera lancé avant avril 2013 sur le sujet. L état a également annoncé une baisse à 10% (vs 20%) de l imposition sur les gains en capitaux long-termes pour les investisseurs étrangers et les fonds de Private Equity. Nous conservons notre allocation favorable aux actifs risqués particulièrement américains et émergents avec comme principaux arguments : - Valorisation attractive (les bénéfices des sociétés US sont revenus au niveau de 2006 mais pas les PE ) - Les principales banques centrales poursuivent leurs politiques accommodantes : Etats-Unis, Europe, Brésil, Inde, A noter d ailleurs, les commentaires du gouverneur de la banque centrale chinoise Zhou Xiaochuan selon lequel il y a encore de la place pour couper les RRR. - Les hedge funds restent assez peu investis en actions et les fonds de pension et d assurance ont un taux de détention des actifs «risqués» sur un plus bas historique. Ces derniers utilisent leurs réserves depuis 3 ans, ayant sacrifiés de force (merci Solvency II par exemple) la rentabilité de leurs actifs au rendement. Nous avons à votre disposition plusieurs thématiques dans le dashboard : China Policy, Japan Exporters, US Techno M&A, Emerging ETF Selection et Russia Exposure. Les USA et les Emergents restent nos zones de prédilection. En Europe, le DAX est le meilleur vecteur pour le moment. La Volatilité et le Pétrole restent nos deux hedges en Global Macro. Nous ajoutons les Bonds Inflation. Pour mémoire, les points de support technique des grands indices restent les mêmes : 1320pts pour le S&P, 20244pts pour le Hang Seng et 2230pts pour l Eurostoxx50 (attention au GAP laissé ouvert à 2120pts). L achat stop massif sur les actions européennes se matérialisera par la rupture à la hausse des 118pts sur le SX7E mais maintenant c est 85.6pts qu il ne faut pas casser en tant que support sur cet indice bancaire Concernant le S&P, 1420pts reste le support à casser pour espérer retrouver le canal haussier initié en 2009 et dont la borne basse est sur 1470pts. ETF Corner Overview Les ETFS domiciliés aux US ont enregistré 3.7Bn$ d apports en capitaux au cours du mois d avril contre 11.3 Bn$ au mois de mars. Le ralentissement des entrées s expliquent par la classe action. En effet, la classe action a subi -0.7 Bn$ de sorties, en particulier les ETFs offrant une exposition US (-1.1 Bn$) et large cap. Cependant, la classe obligataire a réussi à collecter 5.5 Bn$ d entrées, principalement sur des ETFs offrant une exposition corporate (+2.8Bn$). Les matières premières ont vu leurs AUMs rester flat. Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mai 2012 Page 2/7
3 Single stocks North America American indices S&P500 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 13' % 6.5% Financials 0.7% Technology -0.3% S&P500 1' % 8.9% Telecom 0.4% Utilities -0.2% Nasdaq 100 2' % 15.9% Healthcare 0.2% Energy -0.2% TSX 11' % -0.8% Cons. Staples 0.1% Industrials -0.2% Bovespa 61' % 7.9% Materials 0.0% Cons. Discretionaries 0.0% AIG : le gouvernement américain a vendu $5 milliards d actions AIG pour un prix de $30.5. ELECTRONIC ARTS : baisse de 5.1% après la clôture. Pour le 4 e trimestre, le groupe publie des ventes de $977 millions et un EPS de 17 cents contre $958 millions et 17 cents attendus. Pour le Q1, le groupe indique attendre des ventes de $500m et une perte de 42.5 cents (consensus : $581m et -33 cents). ORACLE : obtient partiellement gain de cause dans son procès contre Google mais pour un seul des 3 codes Java en questions. Le juge ne donne pas de réponse sur la question du «fair use». WYNN RESORTS : baisse de 1.4% en after-market après publication de ses résultats avec un bénéfice par action de $1.33 (consensus $1.40) et des revenus en hausse de 4.2% à $1.31 milliards (consensus $1.34mds). La hausse de 9.8% de Macau a compensé la baisse de 8.1% de Las Vegas. Asia Asian indices MSCI Asia sector performance Last 1 day YTD T p 5 performe s Botto 5 performers Nikkei 9' % 8.6% Healthcare -0.1% Industrials -2.7% SHCOMP 2' % 11.2% Utilities -0.6% Energy -2.6% HSI 20' % 11.6% Telecom -0.8% Technology -2.4% KOSPI 1' % 7.7% Cons. Staples -1.1% Financials -2.1% SENSEX 16' % 9.2% Cons. Discretionaries -1.8% Materials -1.9% CHINA AUTO : le secteur de l automobile en Chine est en hausse après les bons chiffres préliminaires de ventes pour avril : Dongfeng monte de 2.6%, Greatwall +2.8% et GZ Auto +3%. HTC : publie des ventes pour avril en ligne avec celles du mois précédent, un peu en-dessous des attentes et ce du fait d un lancement moins rapide de nouveaux produits. INDIAN IT SERVICES : le secteur est impacté par les mauvais résultats de Cognizant qui baisse de 19% après clôture aux US. Le groupe cite un ralentissement de la demande de services informatiques. SANY HEAVY INDUSTRY : le principal fabricant chinois de machines excavatrices pourrait couper ses projections de ventes du fait des efforts du gouvernement pour ralentir le marché immobilier. SJM : le groupe de casino à Macau publie des résultats en ligne avec un profit en hausse annuelle de 22% à HKD1.71 milliards. La part de marché du groupe est en baisse de 31.9% à 27.3%. Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mai 2012 Page 3/7
4 Europe European indices Stoxx 600 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bo to 5 performers EuroStoxx50 2' % -1.4% Construction 1.8% Healthcare -0.3% DAX 6' % 11.4% Banks 1.7% Chemicals -0.1% CAC40 3' % 1.7% Insurance 1.0% Retail 0.4% FTSE100 5' % 1.5% Utilities 1.0% Industrials 0.5% FTSE MIB 14' % -5.4% Media 1.0% Technology 0.6% ACTELION : tient sa journée investisseurs aujourd hui et a publié un document détaillant ses projets de R&D et de réduction des coûts. ADECCO : publie de bons chiffres pour le premier trimestre avec des ventes de 5,035 millions (cons. 4,973m) et un EBITA de 193m du fait d une marge en hausse de 20bp à 3.8%. Le consensus annuel pourrait être relevé de 5% environ. BANKIA : le gouvernement espagnol étudierait un sauvetage de Bankia, la 3 e banque du pays par les actifs. L opération impliquerait l injection de milliards d euros de fonds publics. DEUTSCHE POST : publie un de bons résultats pour le premier trimestre avec des ventes de 13.4mds (cons. 13.1mds) et un EBITA de 691m (cons. 663m). Le groupe confirme son objectif pour 2012 d un EBIT compris entre 2.5 et 2.6 milliards. DSM : publie un EBITDA de 306m (cons. 294m) pour des ventes de 2.29mds (cons. 2.26mds). Le groupe se montre «prudemment optimiste» pour 2012 et confirme ses objectifs pour KPN : America Movil a offert 2.6 milliards pour une participation plus importante dans le capital de KPN. Le groupe contrôlé par Carlos Slim détient 4.8% du groupe néerlandais et sa participation passerait à 28%. L offre valorise l action KPN à 8 soit une prime de 23.5%. SOLVAY : publie des chiffres supérieurs au consensus dans toutes les divisions avec un EBITDA pour le groupe de 523 millions 20% au-dessus des attentes. Le groupe attend un EBITDA en ligne pour le prochain trimestre soit bien supérieur au consensus. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name BBG Ticker Time Event Description Deutsche Post AG DPW GR 07:00 Q Earnings Release Telenor ASA TEL NO 07:00 Q Earnings Release Statoil ASA STL NO 07:30 Q Earnings Release Muenchener Rueckversicherungs AG MUV2 GR 07:45 Q Earnings Release Petroleum Geo-Services ASA PGS NO 08:00 Q Earnings Release Sampo OYJ SAMAS FH 08:30 Q Earnings Release Gas Natural SDG SA GAS SM 09:00 Q Earnings Release HSBC Holdings PLC HSBA LN 10:15 Q Earnings Release Source : Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mai 2012 Page 4/7
5 North America Company Name BBG Ticker Time Event Description Discovery Communications Inc DISCA US 13:00 Q Earnings Release Liberty Interactive Corp LINTA US 17:00 Q Earnings Release Liberty Media Corp LMCA US 17:45 Q Earnings Release Walt Disney Co/The DIS US 22:15 Q Earnings Release Energy Transfer Equity LP ETE US Aft-mkt Q Earnings Release Energy Transfer Partners LP ETP US Aft-mkt Q Earnings Release DIRECTV DTV US Q Earnings Release Source : Bloomberg Corporate Newsflow Earnings releases Company Symbol Quarter Reported Est. Surprise Last Quarter Cognizant Technology CTSH US Q $0.790 $ $0.001 $0.780 DISH Network Corp DISH US Q $0.800 $ $0.096 $0.700 Wynn Resorts Ltd WYNN US Q $0.380 $ $0.028 $0.240 Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Events Date / Time Zone Event Description 05/08/ :15 US Fed's Lacker Speaks in Greensboro, North Carolina 05/08/ :30 EC ECB's Draghi and Praet Speak on Eurosystem and CSDs: Frankfurt 05/08/ :00 IT Monti, Rehn Speak at Round Table European Economy in Rome 05/08/ :45 US Fed's Fisher Speaks on panel in Dallas 05/08/ :15 EC EU's Van Rompuy Gives Speech in Breda, Netherlands Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mai 2012 Page 5/7
6 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mai 2012 Page 6/7
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