VILLE D'ASNIERES SUR SEINE. Synthèse de la Dette

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1 VILLE D'ASNIERES SUR SEINE Synthèse de la Dette Vous avez 34 emprunts (hors agence de l eau et CAF) répartis auprès de 5 établissements prêteurs. Votre dette globale est de : Son taux moyen s'élève à : 3.54 % Sa durée moyenne est de : ans Sa durée de vie moyenne est de : ans Au jour de l'analyse, les conditions de taux relevés sur les marchés sont: Eonia 0.74 % 3 M 1.28 % Taux 5 A 3.07 % T4M 0.76 % 6 M 1.49 % Taux 10 A 3.80 % TAM 2.74 % 12 M 1.67 % Taux 15 A 4.15 % Finance active Page 1/9

2 1 - La structure de la dette Elle est répartie à : 8.77 % en taux fixe ( ) 3.14 % en taux variable ( ) % en produits structurés ( ) Taux fixe 9% Taux variable 3% Produit structuré 88% La part de produits structurés est fortement majoritaire dans la dette de la ville d Asnièressur-Seine (88 %). Ces contrats peuvent, en cas de dégradation des conditions, être en votre défaveur. Une telle dégradation aurait un impact important sur le taux moyen, vu la part de ces contrats dans l encours global. Une surveillance et/ou une restructuration lorsque possible de ces emprunts seraient nécessaires pour éviter une exposition trop forte aux mouvements des marchés financiers. La part de la dette à taux fixe est de 9%. Cette indexation à taux fixe garanti est insuffisante pour sécuriser réellement la dette. Il serait opportun d augmenter cette part de taux dans votre dette La part de taux variable est minime (3%) : il s agit de 3 emprunts indexés sur 12M + marge, ce qui devrait être profitable à la collectivité sur 2009, mais aussi en En effet, après avoir atteint des plus hauts historiques depuis la création de la zone Euro, les taux devraient se positionner sous les 2% au cours des 12 prochains mois. Il est à noter que la proportion de taux variable dans l encours de dette de la collectivité est très insuffisante au regard de nos préconisations. Nous conseillons en effet 20% à 30% d indexation variable afin de bénéficier d une certaine souplesse dans la gestion de la dette. Synthèse de la dette Page : 2/9

3 2 Répartition du risque par stratégie L encours de dette de la ville d Asnières-sur-Seine est dominé par les stratégies suivantes, classées par ordre d importance : Channel Optimisé (14%), Pente (30/2 et 20/2 confondus : 13%), Change USD/YEN (12%) et Fixia Libor USD (11%). Type de Stratégie Montant Pourcentage de l'encours total Taux fixe % 15,68 Taux variable % 27,24 Channel Optimisé % 28,18 Change USD/YEN % 23,33 Fixia Libor USD % 26,71 Pente 30/ % 26,83 Pente 20/ % 23,16 Channel % 27,49 Change Euro/CHF-Euro/USD % 27,91 Fixia Libor CHF % 27,91 Taux fixe désactivant sur Libor USD % 8,66 Fixia % 29,08 Taux fixe désactivant sur % 19,57 Autre % 23,16 Total % 24,27 Chacune des stratégies présentes dans l encours global est exposée à un risque spécifique tel que défini dans le graphe ci-dessous : Le risque prédominant dans la dette de la ville est le risque de baisse des taux longs anglais représentant 20% de l encours, suivi du risque de dépréciation du dollar (17%) puis du risque de hausse des taux courts USD (15%). Synthèse de la dette Page : 3/9

4 Le risque de baisse des taux longs anglais est associé aux produits de type Channel ou Channel Optimisé. Le risque de dépréciation du Dollar est lié aux produits de change (EUR/CHF-EUR/USD et USD/YEN) présents dans votre encours. Les produits de type Fixia Libor USD et taux fixe désactivant sur Libor USD sont, eux, soumis au risque de hausse des taux courts USD. 3 Classification du risque selon la charte Gissler Les prêts structurés ou les opérations d échange de taux sont classés en fonction des risques qu ils comportent, d une part à raison de l indice ou des indices sous-jacents et d autre part de la structure du produit. Indices sous-jacents Tableaux des risques 1 Indices zone euro A 2 Indices inflation française ou inflation zone euro ou écart entre ces indices B Structures Echange de taux fixe contre taux variable ou inversement. Echange de taux structuré contre taux variable ou taux fixe (sens unique). Taux variable simple plafonné (cap) ou encadré (tunnel) Barrière simple. Pas d effet de levier 3 Ecarts d indices zone euros C Option d échange (swaption) 4 Indices hors zone euro. Ecart d indices dont l un est un indice hors zone euro D 5 Ecart d indices hors zone euro Multiplicateur jusqu à 3 ; multiplicateur jusqu à 5 capé E Multiplicateur jusqu à 5 Au regard de la classification établie par la charte Gissler en matière de risque de sous-jacent, la ville d Asnières-sur-Seine est majoritairement indexée en risque 4 et 5, considérés comme les plus élevés. Ces niveaux de risque sont respectivement associés aux indices hors zone euro (ou aux écarts d indices dont l un est un indice hors zone euro) et écarts d indices hors zone euro. Synthèse de la dette Page : 4/9

5 En ce qui concerne le risque de structure (variant sur une échelle alphabétique de A à E), la dette globale de la collectivité est principalement indexée en risque E : «multiplicateur jusqu à 5». Il s agit donc du risque le plus élevé tel que défini par la charte. En effet, plus le multiplicateur est élevé, plus la sensibilité de la stratégie concernée augmente : en cas de scénario défavorable, la dégradation du taux payé est proportionnelle au niveau du multiplicateur. 4 Valorisation de vos produits structurés Ci-dessous les valorisations de vos produits structurés. Les valorisations de vos produits ressortent aux environs de 30% des capitaux restants dus. Au total la soulte à payer pour sortir des contrats valorisés serait de 33 millions d euros. : Montant à payer à la date de valorisation pour rembourser l emprunt. : Marge qui serait appliquée lors d une opération d échange de taux (swap), sur la durée totale de l emprunt, pour laquelle le taux reçu serait celui de l emprunt et le taux payé un. Taux fixe équivalent : taux fixe qui serait payé lors d une opération d échange de taux, sur la durée totale de l emprunt, pour laquelle le taux reçu serait celui de l emprunt et le taux payé un taux fixe. - Risque dépréciation du dollar : BP-476 Dexia CLF ,33 01/10/ E12M+5,23% 9,12% BP-474 Dexia CLF ,91 01/05/ E12M+1,26% 5,44% BP-472 Dexia CLF ,74 01/03/2010 NC NC NC Synthèse de la dette Page : 5/9

6 - Risque baisse des taux long anglais : BP-461 Dexia CLF ,49 01/12/ E12M+2,53% 6,61% BP-478 Société Générale ,02 10/06/ E12M+2,28% 6,28% ASS-033 Société Générale ,02 10/06/ E12M+2,28% 6,28% BP-467 Société Générale ,61 15/01/ E12M+3,20% 7,31% BP-468 Dexia CLF ,74 01/03/ E12M+2,94% 7,08% - Risque hausse des taux courts euro BP-475 Dexia CLF ,08 01/07/ E12M+2,54% 6,49% BP-436 Crédit Agricole ,57 29/12/ E12M+0,85% 4,81% - Risque hausse des taux courts CHF BP-473 Dexia CLF ,91 01/05/ E12M+2,91% 7,11% ASS-032 Dexia CLF ,91 01/05/ E12M+2,91% 7,11% - Risque de pente BP-455 Dexia CLF ,83 01/04/ E12M+3,72% 7,93% BP-470 Dexia CLF ,16 01/08/ E12M+3,06% 7,10% Synthèse de la dette Page : 6/9

7 - Risque hausse des taux courts USD BP-465 Dexia CLF , E12M+2,97% 7,18% BP-427 Dexia CLF ,66 01/08/2009 NC NC NC BP-469 Dexia CLF ,74 01/03/2010 NC NC NC 5 Recommandations Afin de désensibiliser votre dette, vous trouverez ci-dessous nos préconisations de réaménagement. - Nous vous recommandons de faire ces réaménagements par swap afin de mettre en concurrence les banques et d obtenir les meilleures conditions possibles. Dans cette optique, la ville d Asnières sur Seine doit adopter par le conseil municipal une délibération de gestion active de la dette conformément à la circulaire de 1992 jointe. Opérations à réaliser : 1) Arbitrer 50% de votre produit channel (BP-461) et vos produits channel optimisé (BP- 478 et ASS-033) vers un produit de pente. Une sécurisation par étape de vos emprunts, en se positionnant d abord sur une stratégie de pente, pourrait être une bonne opportunité afin de sortir de ce produit à risque. La souscription à une stratégie de pente 20A/02A est à ce jour faiblement valorisée. En effet, les forwards de pente sont actuellement fortement orientés à la baisse. Opter pour une telle structure vous permettrait de mieux vous positionner à moyen terme et ainsi de compenser une éventuelle dégradation des produits de courbes. Le risque de payer, à court terme, un taux dégradé sur les produits de pente est faible et il existe des possibilités de bonification. Ainsi dans un contexte de repentification et/ou de baisse de la volatilité, on pourra considérer une cristallisation de votre emprunt. 2) Sécuriser vos produits de pente sur les 4 prochaines s. La valorisation de vos produits de pente est fortement dégradée sur la durée totale des contrats. Toutefois sur une durée partielle de 4 ans, le contrat BP-470 est valorisé à E12M+1.26% et le contrat BP-455 est valorisé à E12M+2.20%. Ainsi afin de réduire le risque de pente, nous vous conseillons de sécuriser par étapes ces produits en fixant les 4 prochaines s. 3) Arbitrer votre produit EUR-CHF/EUR-USD vers une stratégie de vente de cap euribor avec un coefficient multiplicateur de 3. Nous vous conseillons de profiter de la hausse de la volatilité qui valorise la vente de cap sur. Cette stratégie vous permettrait de sortir un risque de change vers un risque de hausse des courts européens. Synthèse de la dette Page : 7/9

8 Cette première étape de réaménagement, permet à la ville de réduire son risque sous-jacents 4 et 5 à 59% contre 70% et son risque de structure E de 81% à 78%. En intégrant ces réaménagements, ci-dessous, votre classification du risque en fonction de la charte Gissler. En fonction des conditions de marché, une deuxième étape de réaménagement sera à prévoir avec comme objectif de réduire les classes de risque 5, 4 et E. Synthèse de la dette Page : 8/9

9 Pôle Consultants Synthèse de la dette Page : 9/9