Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement des Fonds pour la période terminée le 30 juin 2008

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1 Férique logo _b.eps Fonds Férique logo fax.eps Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement des Fonds pour la période terminée le 30 juin 2008 Fonds FÉRIQUE Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement de ce Fonds de placement renferme les faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers intermédiaires complets du Fonds. Si vous n avez pas reçu d exemplaire des états financiers intermédiaires avec le présent rapport, vous pouvez en obtenir un gratuitement, sur demande, en communiquant avec nous au numéro sans frais , en nous écrivant à Gestique FÉRIQUE, 1100, rue de la Gauchetière Ouest, bureau 350, Montréal (Québec) H3B 2S2 ou en visitant notre site Web au le site Web de SEDAR à l adresse Vous pouvez également obtenir de cette façon les politiques et procédures de vote par procuration, le dossier de vote par procuration et l information trimestrielle.

2 Un placement dans un organisme de placement collectif peut donner lieu à des frais de gestion et autres frais. Les ratios de frais de gestion varient d une année à l autre. Veuillez lire le prospectus avant de faire un placement. Les organismes de placement collectif ne sont pas garantis par la Société d assurance-dépôts du Canada ni par tout autre organisme public d assurance-dépôts. Leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n est pas indicatif de leur rendement futur. Les Fonds FÉRIQUE sont distribués par Placements Banque Nationale inc. Remarque à l égard des déclarations prospectives Le présent rapport peut renfermer des déclarations prospectives sur les Fonds, leur rendement futur, leurs stratégies ou perspectives et les mesures que pourraient prendre les Fonds. Les termes «peut», «pourrait», «devrait», «voudrait», «supposer», «perspectives», «croire», «compter», «prévoir», «estimer», «s attendre à», «avoir l intention de», «prévision» et «objectif», ainsi que les termes et expressions semblables désignent des déclarations prospectives. Les déclarations prospectives ne garantissent pas le rendement futur des Fonds. Elles sont assujetties à des incertitudes et à des risques intrinsèques concernant les Fonds et les facteurs économiques en général, de sorte que les prévisions, projections et autres déclarations prospectives pourraient ne pas se matérialiser. Le lecteur est prié de ne pas se fier indûment à ces déclarations puisque les événements et les résultats réels pourraient différer sensiblement de ceux qui sont énoncés ou prévus dans les déclarations prospectives relatives aux Fonds, en raison, mais sans s y limiter, d importants facteurs comme les conditions générales économiques, politiques et des marchés au Canada, aux États-Unis et à l échelle internationale, les taux d intérêt et de change, les marchés boursiers et financiers mondiaux, la concurrence, les changements technologiques, les modifications apportées aux lois et aux règlements, les jugements d ordre judiciaire ou réglementaire, les poursuites judiciaires et les catastrophes. Le lecteur est prié de noter que la liste susmentionnée des facteurs importants susceptibles d influer sur les résultats futurs n est pas exhaustive. Avant de prendre toute décision de placement, le lecteur est également incité à examiner attentivement ces facteurs ainsi que d autres facteurs. Toutes les opinions prospectives peuvent être modifiées sans préavis et sont émises de bonne foi sans aucune responsabilité légale.

3 Analyse du rendement du Fonds par la direction Résultats d exploitation Le Fonds FÉRIQUE, géré par Gestion d actifs Nomura U.S.A. inc. (Nomura), a affiché un rendement net de - 10,8 % (en dollars canadiens) pour le semestre terminé le 30 juin Son indice de référence, l indice MSCI AC Asie Pacifique, a connu un rendement de - 9,7 % pour la même période. Sur une base relative, la performance du Fonds se compare avantageusement à la médiane de l industrie 1 qui était de - 13,3 % pour la même période. La sous-performance du Fonds par rapport à l indice peut être attribuée à une sélection de titres décevante pour le premier semestre de La surpondération de la Chine et de la Thaïlande s est révélée bénéfique, mais cette contribution positive a été éclipsée par la surpondération de Hong Kong et des Philippines, de même que la sous-pondération de Taïwan. La décision visant à accroître l encaisse en dépit de la volatilité élevée et de la faiblesse du marché s est par ailleurs avérée bénéfique. En ce qui concerne la répartition sectorielle, la surpondération des secteurs des ressources en Australie, en Corée et à Taïwan a continué de dégager des résultats positifs. Le rendement du secteur des services financiers à l échelle des régions s est révélé inégal. La surpondération des banques de Singapour a profité au rendement, alors que les banques des Philippines étaient aux prises avec des problèmes de crédit et un manque de liquidités. En outre, la surpondération des banques australiennes a nui au rendement, en raison des préoccupations liées au crédit et des révisions de bénéfices à la baisse. La surpondération du secteur immobilier de Hong Kong a également entravé le rendement relatif, les prix des titres ayant chuté en raison de la conjoncture macroéconomique incertaine et du ralentissement de la demande dans le secteur des placements immobiliers à Hong Kong et en Chine. En revanche, la surpondération du secteur de l électronique en Corée a contribué au rendement de façon importante. En ce qui a trait à la répartition sectorielle au Japon, Nomura a maintenu une surpondération du secteur des marchandises. Alors que la hausse des prix des matériaux soutenait ce secteur, les surpondérations ont contribué au rendement relatif. Les secteurs relativement défensifs des infrastructures et des soins médicaux ont surclassé le marché, compte tenu de leur statut de valeurs refuges dans un marché qui, dans l ensemble, connaît un ralentissement. Toutefois, le conseiller en valeurs a maintenu une sous-pondération du secteur des infrastructures, ce qui a nui au rendement relatif. La sélection de titres au Japon a également eu une incidence négative au cours du semestre. Nomura a entamé l année 2008 de façon prudente et a observé une tendance de vente soutenue chez les investisseurs étrangers, ce qui a entraîné des baisses à l échelle de la plupart des marchés de l Asie du Pacifique. Il est évident que l économie mondiale s est détériorée. Selon le conseiller en valeurs, l économie américaine affiche clairement des signes de ralentissement et les problèmes du système bancaire persistent. Les pressions inflationnistes s intensifient rapidement en Asie. Cette situation a affecté la confiance des investisseurs, entraînant une détérioration des comptes extérieurs de nombreux pays et un recul des bénéfices des sociétés. Cela dit, Nomura se montre plus prudente quant aux perspectives de marché et concentre le portefeuille dans des titres de plus grandes entreprises ayant des bilans généralement plus solides. Le conseiller en valeurs a accru l exposition au Japon, tout en conservant une légère sous-pondération, puisque l économie japonaise s est révélée plus résiliente récemment et que les évaluations semblent intéressantes. L exposition à Taïwan a également été augmentée et n affiche maintenant qu une très faible sous-pondération. Les perspectives pour la Thaïlande et la Corée sont positives et le conseiller en valeurs en a accru l exposition compte tenu des évaluations intéressantes et de l élection de gouvernements plus en faveur des entreprises. Les fonds nécessaires à ces placements proviennent de la réduction de l exposition à l Australie, à Singapour et à l Inde. Nomura a décidé de réduire la pondération de l Australie, les données fondamentales intérieures du pays s étant détériorées. Le conseiller en valeurs estime que les consommateurs australiens sont sur le point de vivre un repli de longue durée, puisque ceux-ci rétabliront leurs bilans collectifs. Ainsi, Nomura a surtout réduit l exposition au secteur bancaire, craignant que l économie de Singapour soit affectée par la réduction des exportations et le ralentissement du marché immobilier. En ce qui concerne l Inde, le conseiller en valeurs s attend à une certaine consolidation à court terme avec l accentuation des pressions inflationnistes, le déficit important du compte courant et les pressions subies par la roupie. Nomura a également réduit l exposition à la Chine pour adopter une pondération neutre et a investi le produit de cette opération à Hong Kong. La hausse des prix des marchandises, surtout les marchandises en vrac, constitue une tendance majeure dont continue de profiter le portefeuille. Une offre plus rare relativement au cuivre, au charbon thermique et cokéfiable et au minerai de fer, conjuguée à une forte demande, a entraîné une poussée des prix de ces marchandises. Au cours du semestre, les mauvaises nouvelles liées au marché des hypothèques à risque élevé aux États-Unis ont périodiquement affecté le rendement des marchés asiatiques. Même si aucun signe important de détresse économique n a été observé en Asie, les cours des actions en Asie du Pacifique n ont pu échapper à leur corrélation historique avec le marché américain. 1 Source : Rendement médian des fonds comparables selon l étude PALTrak, propriété de Morningstar Research Inc., au 30 juin Fonds FÉRIQUE 1

4 Événements récents Au cours des six derniers mois, les marchés boursiers mondiaux ont été caractérisés par une volatilité élevée. La poussée des prix du pétrole, des marchandises et des aliments contribue à la hausse des pressions inflationnistes à l échelle mondiale, ce qui pousse certains économistes à formuler des avertissements quant au risque de «stagflation». Les pressions inflationnistes semblent avoir touché l Inde de façon importante. De plus, le prix international élevé du pétrole pousse le gouvernement à relever les prix plafond du pétrole et du diesel, ce qui pourrait alimenter davantage l inflation du prix au détail. D autres régions comme l Inde, l Indonésie et Taïwan ont également adopté des politiques monétaires plus rigoureuses. Les données macroéconomiques en Chine demeurent solides et affichent une croissance soutenue. La Banque populaire de Chine maintient une politique monétaire stricte compte tenu de la croissance économique vigoureuse et a augmenté le taux de couverture exigé. Les économies de Hong Kong, de la Corée et de Taïwan se sont montrées résilientes avec des exportations et des dépenses de consommation solides, mais la tendance des exportations à Singapour s est avérée faible et l inflation a grimpé à 7,5 %. Au cours du deuxième trimestre, même sans amélioration des conditions macroéconomiques, le marché du Japon a connu une solide reprise, les principales pondérations sectorielles ayant subi un revirement. Le malaise des investisseurs relativement aux conditions du marché mondial du crédit a commencé à s apaiser, alors qu une amélioration de la tolérance au risque a semblé attirer les investisseurs vers les secteurs plus sensibles aux conditions économiques, dont la machinerie et les marchandises. La dépréciation du yen, alimentée par des attentes à la baisse quant à d autres réductions de taux par la Réserve fédérale, a également contribué au rendement des secteurs axés sur les exportations, y compris l électronique. Par conséquent, la surpondération de ces secteurs a contribué au rendement relatif. Le conseiller en valeurs surveille également une tendance qui conjugue la hausse de l inflation et une devise plus solide et qui provoque un recul très rapide de la compétitivité de la Chine. Cette situation comportera des occasions pour de nombreux fabricants ailleurs dans la région qui pourront ainsi améliorer leurs propres marges. Les répercussions liées à une hausse de l inflation en Asie comprennent une augmentation des taux d intérêt, compte tenu de la souplesse des politiques monétaires de la plupart des pays asiatiques. Cela aura un impact négatif sur les dépenses des consommateurs et pourrait affecter la rentabilité des entreprises. Nomura a maintenu une sous-pondération des secteurs de l automobile, des infrastructures et des services financiers au Japon. Au sein du secteur de l automobile, le repli des ventes est jugé très préoccupant par la plupart des grands fabricants. Le conseiller en valeurs se concentrera donc sur certaines entreprises automobiles qui exploitent un créneau et qui devraient jouir d un avantage concurrentiel en période de ralentissement économique et de hausse du prix du carburant. Selon Nomura, la principale préoccupation des investisseurs de toutes les catégories d actif réside désormais dans la hausse de l inflation conjuguée au ralentissement de la croissance économique. Le conseiller en valeurs estime que cette situation devrait s empirer. Par conséquent, Nomura axera ses efforts dans le but de cerner les occasions qui contribueront au rendement à l échelle des pays, des secteurs et des titres. Le conseiller en valeurs croit que les économies et les marchés boursiers de la région de l Asie du Pacifique dégageront un rendement supérieur dans un tel environnement. Opérations entre apparentés Le Gestionnaire du Fonds est Gestion FÉRIQUE, un organisme sans but lucratif. Gestion FÉRIQUE reçoit des frais de gestion servant à couvrir ses dépenses en ce qui concerne la gestion et les opérations quotidiennes du Fonds, tel qu indiqué à la section Frais de gestion. Ces dépenses comprennent les honoraires des conseillers en valeurs, les dépenses de mise en marché et de distribution liées aux Fonds, ainsi que les frais d administration du Gestionnaire. Services d investissement FÉRIQUE (SIF) est une filiale sans but lucratif de Gestion FÉRIQUE inscrite à titre de cabinet dans les disciplines de courtage en épargne collective et de planification financière, et elle agit comme placeur des parts des Fonds. Un pourcentage des frais de gestion versés par le Fonds à Gestion FÉRIQUE est utilisé pour couvrir les dépenses relatives aux activités quotidiennes de SIF. Le conseiller en valeurs du Fonds est Gestion d actif Nomura U.S.A. inc. Au cours du premier semestre de 2008, Nomura n a versé aucune commission à des apparentés dans le cadre de la gestion du Fonds FÉRIQUE. 2 Fonds FÉRIQUE

5 Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les cinq derniers exercices et le dernier semestre. Ces renseignements proviennent des États financiers annuels vérifiés et des États financiers intermédiaires non vérifiés du Fonds. 30 juin 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc Valeur liquidative par part (6 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (190 jours) $ $ $ $ $ $ Valeur liquidative en début d exercice ou de la période 15,14 16,64 15,01 13,09 12,15 10,00 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des produits 0,16 0,34 0,31 0,27 0,25 0,10 Total des charges (0,08) (0,20) (0,18) (0,14) (0,15) (0,06) Gains (pertes) réalisé(e)s (0,05) 1,18 1,11 0,58 0,46 0,08 Gains (pertes) non réalisé(e)s (1,59) (1,74) 0,92 1,72 0,64 2,13 Coût d opérations à l achat et à la vente de placements (0,01) 0,04 Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation (1) (1,57) (0,38) 2,16 2,43 1,20 2,25 Distributions des dividendes 0,13 0,12 0,13 0,09 0,05 des gains en capital 0,94 0,45 0,35 0,26 Distributions annuelles totales (2) 1,07 0,57 0,48 0,35 0,05 Valeur liquidative au 30 juin 2008 et aux 31 décembre des exercices comparatifs (3) 13,54 15,14 16,64 15,01 13,09 12,15 (1) La valeur liquidative et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période comptable. (2) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement, ou les deux. (3) Pour 2007 et 2008, la valeur liquidative indiquée en fin de période est la valeur par part selon les PCGR du Canada, calculée conformément à la nouvelle convention comptable du Chapitre 3855 du Manuel de l ICCA, en vigueur le 1 er janvier La valeur par part indiquée pour les périodes antérieures est la valeur utilisée aux fins de transaction. 30 juin 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc Ratios et données supplémentaires (6 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (190 jours) Actif net (en milliers) (1) $ $ $ $ $ $ Nombre de parts en circulation (1) Ratio des frais de gestion (2) 1,12 % 1,18 % 1,16 % 1,02 % 1,14 % 0,97 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge par le Gérant 1,12 % 1,18 % 1,16 % 1,02 % 1,14 % 0,97 % Taux de rotation du portefeuille (3) 57,21 % 67,33 % 41,45 % 34,80 % 32,89 % 17,26 % Ratio des frais d opérations (4) 0,18 % 0,22 % 0,17 % 0,13 % 0,15 % 0,26 % (1) Données au 30 juin 2008 et aux 31 décembre des exercices comparatifs. (2) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée, excluant les frais de transactions, et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne nette au cours de la période. (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 p. 100 signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. (4) Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. Frais de gestion Les frais payables par le Fonds comprennent les frais de gestion et les frais d exploitation. Les frais de gestion comprennent notamment les honoraires du conseiller en valeurs, les frais de mise en marché et de distribution du Fonds, ainsi que les frais d administration du Gestionnaire. Ces frais sont calculés et crédités quotidiennement et payés mensuellement. Fonds FÉRIQUE 3

6 Les frais d exploitation incluent notamment les frais encourus pour les dépôts réglementaires, la tenue de registres, la garde des valeurs, les services fiduciaires, les coûts reliés à la comptabilité et à l évaluation des Fonds, les taxes et impôts, les honoraires des vérificateurs et des conseillers juridiques, la communication aux porteurs, les commissions et les frais de courtage. Pour le semestre, les frais de gestion annualisés imputés au Fonds se chiffrent à 1,12 % et se détaillent comme suit : Frais de gestion : 0,80 % Frais d exploitation : 0,32 % Rendement passé L information sur le rendement suppose que les distributions du Fonds au cours des périodes présentées ont été réinvesties en totalité dans des titres additionnels du Fonds. L information ne tient pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ou autres frais optionnels qui auraient fait diminuer les rendements. Le rendement passé du Fonds n est pas nécessairement indicatif du rendement futur. Rendements annuels Le graphique à bandes présente le rendement annuel du Fonds pour chacune des années présentées et illustre les variations du rendement d une année à l autre, à l exception de la dernière bande qui elle présente le rendement pour la période intermédiaire de six mois terminée le 30 juin Le graphique à bandes illustre, sous forme de pourcentage, quelle aurait été la variation à la hausse ou à la baisse au 31 décembre de chaque année ou au dernier jour de la période intermédiaire d un placement effectué le premier jour de l année. 10 o s Indice MSCI AC PACIFIQUE L indice MSCI AC Asie Pacifique est un indice de rendement total de capitalisation boursière qui mesure le rendement des marchés boursiers de 15 pays de la région Pacifique : Australie, Chine, Hong Kong, Inde, Indonésie, Japon, Corée, Malaisie, Nouvelle-Zélande, Pakistan, Philippines, Singapour, Sri Lanka, Taïwan et Thaïlande. Comparaison par rapport à l indice Le Fonds a généré un rendement net de - 10,8 % (en dollars canadiens) pour le premier semestre de 2008, par rapport à un rendement de - 9,7 % pour l indice MSCI AC Asie Pacifique. À noter que le rendement du Fonds est présenté après déduction des frais de gestion et d exploitation, alors que le rendement produit par l indice ne tient compte d aucuns frais. Aperçu du portefeuille Principaux titres BHP Billiton Ltd. 3,57 % Encaisse et autres éléments d actifs 2,36 % Sumitomo Mitsui Financial Group Inc. 2,27 % Samsung Electronics Co. Ltd. 1,93 % China Mobile (Hong Kong) Ltd. 1,83 % Rio Tinto Ltd. 1,81 % Itochu Corp. 1,75 % Posco, ADR 1,72 % Toyota Motor Corp. 1,69 % Woolworths Ltd. 1,56 % Sony Corp. 1,46 % Kookmin Bank, ADR 1,45 % Cheung Kong Holdings Ltd. 1,38 % Westfield Group 1,29 % China Steel Corp. 1,26 % East Japan Railway Co. 1,14 % Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. 1,14 % PTT PLC 1,13 % Westpac Banking Corp. Ltd. 1,08 % JFE Holdings Inc. 1,08 % Ayala Corp. 1,08 % Orix Corp. 1,02 % Toshiba Corp. 1,01 % Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. 1,01 % Mitsui & Co. Ltd. 0,98 % Répartition par pays Japon 47,04 % Australie 14,27 % Hong Kong 10,09 % Corée du Sud 6,09 % Taïwan 4,88 % Chine 4,44 % Singapour 3,79 % Inde 3,11 % Thaïlande 2,22 % Philippines 1,71 % Encaisse et autres éléments d actifs 2,36 % 100,00 % Actif net $ 4 Fonds FÉRIQUE

7 Gestion FÉRIQUE Gare Windsor, bureau , rue de La Gauchetière Ouest Montréal (Québec) H3B 2S2 Service à la clientèle : Vous pouvez obtenir d autres renseignements sur les Fonds dans leurs prospectus, notice annuelle et rapports de la direction sur le rendement des Fonds. Vous pouvez obtenir sans frais et sur demande un exemplaire de ces documents ainsi qu un état des mouvements de portefeuille : en communiquant avec le Gestionnaire, Gestion Férique, au ou sans frais au ; en communiquant avec le Placeur principal, Placements Banque Nationale inc., sans frais au ; en visitant les sites Internet ou