Politique monétaire: Le choix des instruments I

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1 Polqe onéare: Le ox des nsrens I Le odèle IS-LM spposa ne nerenon dree de la banqe enrale sr la asse onéare. En reane, le odèle Noea Kenésen se foalse sr le ax d nérê oe oen d nerenon (la asse onéare es déerné de anère ndépendane se ax poèses onernan la fonon d lé). En réalé, la banqe enrale a le ox enre a ons ros nsrens: La base onéare (as pas la asse onéare!) Le ax de refnaneen des banqes (le lplaer des banqes) Une nerenon sr le aré oblgaare por nflener le ax d nérê d aré Ekkeard Erns 98

2 Polqe onéare: Le ox des nsrens II Se a sès d odèle Noea Kenésen, les polqes de ax d nérê on reç le pls d aenon. En parler, la lérare a oené à eser des règles de Talor q splen qe le ax d nérê fxé par la banqe enrale es ne oenne pondérée enre op gap e nflaon (anpée): φ π π φ φ1 ε Ae : le ax d nérê fxé par la banqe enrale -1 : le ax d nérê reardé, esran la perssane de la polqe onéare π : le ax d nflaon : l op gap ε : n o non-anpé de polqe onéare Ekkeard Erns 99

3 Polqe onéare: Le ox des nsrens III A pror, par onre, le oen d nerenon ne dera pas affeer l objef de la sablsaon d ax d nflaon. En réalé, on obsere ne rae préférene des banqes enrales por ne nerenon sr le aré oblgaare. Cee préférene pe êre explqée par le pe de os axqels l éonoe fa fae. Le odèle de Poole lassqe: Le ox des nsrens de polqe onéare dépend des pes de os aqel l éonoe fa fae En parler, on dsnge des os de deande agrégée, des os de deande onéare e des os d offre. Ekkeard Erns 100

4 Polqe onéare: Le odèle de Poole I Déeloppeen réen d odèle de Poole: La banqe enrale dspose de dfférens flx d nforaon Elle pe lser plsers nsrens en êe eps Elle a des objefs nerédares De ee anère, la banqe enrale pe réagr à: Une noelle nforaon parelle Le fa qe l nforaon sr erans agrégas es pls fréqens qe sr d ares, p.ex.: asse onéare: données ebdoadares Inflaon: données enselles Prodon: données resrelles Ekkeard Erns 101

5 Polqe onéare: Le odèle de Poole II Cadre IS-LM: On rasonne en ere d op gap,. La banqe enrale onrôle so la asse onéare,, so le ax d nérê nonal,. Le odèle es araérsé par dex os: n o de deande,, e n o onéare,. La banqe enrale âe à nser l op gap. En sppose q l n a pas d nonssane eporelle: la banqe enrale onne la êe polqe après aor prs onnassane de la réalsaon des os Ekkeard Erns 10

6 Polqe onéare: Le odèle de Poole III Corbe IS ( ) σ ae E 0, Var Corbe LM ae E ( ) σ 0, Var Ekkeard Erns 103

7 Ekkeard Erns 104 Polqe onéare: Le odèle de Poole IV Le ox de la asse onéare: Réérre la orbe LM: Replaer le ax d nérê dans la orbe IS: L espérane: Don: por nser ( ), la banqe enrale os 0 La fonon d objef prend alors oe aler: ( ) 1 ( ) E [ ] ( ) E E σ σ

8 Polqe onéare: Le odèle de Poole V Le ox d ax d nérê nonal: Ulser la orbe IS: En espérane: Don: por nser ( ), la banqe enrale os 0 La fonon d objef prend alors oe aler E E [ ] E [ ] σ Ekkeard Erns 105

9 Polqe onéare: Le odèle de Poole VI Coparer les dex nsrens La banqe enrale lsera l n o l are des nsrens afn de nser la olalé de l op gap: E σ [ ] < E [ ] > σ Elle osra le ax d nérê oe nsren o as où: La olalé de la deande onéare es pls porane La olalé de la deande agrégée es ons porane La pene de la orbe LM (1/) es pls porane La pene de la orbe IS (1/) es ons porane Ekkeard Erns 106 > 1

10 Polqe onéare: Le odèle de Poole VII En règle générale, la banqe enrale n a pas de onrôle sr la asse onéare, as seleen sr la base onéare, b. Le lplaer onéare dépend alors poseen d ax d nérê (les banqes rédron ler réseres ae la banqe enrale qand agene). es n o aléaore sr le lplaer onéare E, Var ( ) σ S la banqe enrale os le ax d nérê oe nsren, ela n a an effe. Seleen s la banqe enrale e onrôler la asse onéare, le odèle s ér dfféreen. Ekkeard Erns 107 b 0

11 Ekkeard Erns 108 Polqe onéare: Le odèle de Poole VIII Conrôler la base onéare b : Modfer la orbe LM: Sbser le ax d nérê dans la orbe IS: Don, la deande agrégée anpée sera à l éqlbre qand b 0: La fonon d objef de la banqe enrale s élèe alors à: ( ) ( ) ( ) b b 1 1 ( ) ( ) b b b E [ ] ( ) ( ) ( ) E b σ σ σ

12 Polqe onéare: Le odèle de Poole IX Coparer les dex nsrens (b s. ): Ulser le ax d nérê oe nsren a as où: σ < ( ) σ ( σ σ ) ( ) ( ) 1 La banqe enrale osra le ax d nérê oe nsren o as où: La olalé de l offre onéare es porane Le lplaer onéare () es fable La olalé de la deande onéare es pls porane La olalé de la deande agrégée es ons porane La pene de la orbe LM (1/) es pls porane La pene de la orbe IS (1/) es ons porane σ Ekkeard Erns 109 < σ σ

13 Polqe onéare: Le odèle de Poole X Resrons d odèle analsé: Prx fxes: sablsaon de la prodon oe sel objef Pas de réaon de la banqe enrale par rappor à de noelles nforaons La polqe onéare es fxée aan l arrée des os Soleer eranes resrons: La banqe enrale a anenan la possblé d obserer le ax d nérê e la asse onéare après l arrée d n o Ense: nrodre l nflaon Ekkeard Erns 110

14 Polqe onéare: Le odèle de Poole XI Règles de polqe onéare e nforaon Spposons qe la banqe enrale obsere le ax d nérê après le o e ajse la base onéare La banqe enrale ne onnaî pas le pe d o (p. ex. o de deande onéare, d offre onéare, de deande agrégée) Problèe: Défnr la fonon de réaon de la banqe enrale par rappor à ee noelle nforaon (.e. osr µ): b µ µ 0: La banqe enrale ne réag pas à ne nforaon sppléenare µ -: La banqe enrale ajse l offre onéare de anère à réagr à des os onéares (ble opéraonnelle: l offre onéare) µ : La banqe enrale garde les ax nérê onsan (ble opéraonnelle: le ax d nérê nonal) Ekkeard Erns 111

15 Ekkeard Erns 11 Polqe onéare: Le odèle de Poole XII Cosr le µ opal (1): Sbser la asse onéare dans l éqaon LM: Ulser l éqaon IS afn de sbser : Replaer dans l éqaon IS: ( ) ( ) [ ] µ µ 1 1 µ ( ) ( ) ( ) µ µ b µ

16 Polqe onéare: Le odèle de Poole XIII Cosr le µ opal (): [ ] ( µ ) σ ( σ σ ) σ E ( µ ) Qelle es la aler de µ q nse ee fonon d objef: µ argne [ ] ( ) σ σ ( ) σ S 0, la base onéare es l nsren opal dans le odèle de base (ae b 0). En reane, en lsan l nforaon sppléenare e en san ne règle polqe, la banqe enrale fxe anenan b -() a nea opal. Ekkeard Erns 113

17 Polqe onéare: Le odèle de Poole XIV Objefs nerédares: En réalé la banqe enrale lse des objefs nerédares faleen repérable afn de poor préor l éolon de son objef fnal (l nflaon) P.ex.: la rossane de la asse onéare (dsponble de anère ebdoadare) pe ndqer l éolon fre de l nflaon (dsponble nqeen a re ensel) Inrodre l nflaon dans le odèle de Poole: Le odèle IS-LM do êre lôrer ae ne orbe AS: a( π E π 1 ) z On odfera argnaleen les orbes IS e LM: ( E π ) p π 1 Ekkeard Erns p

18 Polqe onéare: Le odèle de Poole XV Desrpon des os de anère pls réalse: Co d offre agrégée: Co de deande agrégée: Co onéare: z ( 0 σ ) ρ z z 1 e w e ~ d, e ( 0 σ ) ρ 1 φ w φ ~ d, φ ( 0 σ ) ρ 1 ψ w ψ ~ d, ψ La noelle fonon d objee por la banqe enrale: V ( π ) E π La banqe enrale fxe le ax d nérê sans onnaîre les os, as obsere lers réalsaons anéreres. Fxer le ax d nérê por qe: E E π 1π π 1 Ekkeard Erns 115

19 Polqe onéare: Le odèle de Poole XVI La polqe opale d ax d nérê: En lsan la orbe AS e IS on oben: π a π z En as d nforaon parfae de (, z ) la banqe enrale porra rendre l nflaon égal à l nflaon anpée en fxan π*( -z )/ La banqe enrale es oblgée d lser des anpaons onernan les os: ˆ π ( ) ) a ( ρ ρ z ) π( ˆ ) π ( φ e ) a 1 E don sa fonon d objef s éale à: V La onlson ara éé la êe s la banqe enrale fxa la asse onéare. Ekkeard Erns 116 z 1 ( ˆ ) ( σ φ σ ) a e

20 Polqe onéare: Le odèle de Poole XVII La onnae oe objef nerédare (1): Ae î donné e en absene d ares os, égale à: ˆ ( 1 ) π p 1 ρ 1 ( 1 ) ρzz 1 ρ 1 Spposan qe la banqe enrale obsere ˆ ˆ e a ( 1 1 a) φ ψ Une dfférene enre les dex forne ne nforaon sppléenare à la banqe enrale P.ex.: sele présene de os de deande (.e. e ψ 0) φ > 0 π Dans e as, l es opal por la banqe enrale de garder son nea de e d ajser afn de onrôler π Pls généraleen: Qelle es la sraége de ax d nérê opale? Ekkeard Erns 117

21 Polqe onéare: Le odèle de Poole XVIII La onnae oe objef nerédare (): Éqlbre anpaf (.e. E -1 π E π 1 π*) enre IS, AS e LM: π π a π a a z a p 1 Qel es le ax d nérê q garan ˆ? En obnan les éqaons por, ˆ ~ ˆ (( 1 a) φ e aψ ) ( a ( 1 a) ) e î on oben: Noons qe la banqe enrale n obsere pas les os: ee règle dér néanons la fonon de réaon opale q garanssa n ax d nflaon: π ~ ( ) π φ ( ) ( e ψ ) ( a ( a) ) 1 Ekkeard Erns 118

22 Polqe onéare: Le odèle de Poole XIX Coparer la polqe opale d ax d nérê ae l objef nerédare: Règle de ax d nérê opal: π ( ˆ ) π ( φ e ) a Règle d objef nerédare: ~ π π ( φ e ψ ) ( a ( 1 a) ) ( ) ( ) Cos de deande on n pa pls fable ( a ( 1 a) ) < 1 a a < a ( 1 a) Cos d offre on n pa pls fable ( ) ( a ( 1 a) ) < 1 a 0 < Cos de deande onéare n on pas d pa sr π s la banqe enrale s î, as affee π s elle s l objef nerédare En absene de os de deande onéare la banqe enrale préfère sre l objef nerédare. En absene de os de deande agrégée e de o d offre la banqe enrale préfère la règle d nérê. Ekkeard Erns 119