Analyse Financière Souscriptions du 9 au 18 décembre 2013 inclus

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1 Analyse Financière Souscriptions du 9 au 18 décembre 2013 inclus Intermédiaire Introducteur - Evaluateur

2 Points clés MPBS Secteur Industrie du bois Prix proposé 6,000DT Nombre d actions offertes Jouissance en dividende 1 er Janvier 2013 Flottant 32,07% Montant de l opération* 11,1 MDT Capitalisation boursière après augmentation 36,9MDT Période de souscription Du 9 au 18 décembre 2013 inclus * En parallèle à cette offre, la société HABITAT cèdera actions MPBS, soit un montant de 733 mdt, représentant 1,99% du capital de la société dans le cadre d un placement privé. Structure de l actionnariat Actionnaire Avant Introduction Après Introduction Sofiène Sellami 91,84% 64,21% Mohamed Sellami 1,39% 0,97% Dorra Sellami 1,38% 0,96% Zeineb Sellami 0,88% 0,61% Rim Sellami 0,84% 0,58% Azza Sellami 0,84% 0,58% Malek Sellami 0,0001% 0,0001% Habitat 2,84% 0,00% Public 32,07% Total 100% 100% La société mère MPBS jouit d une expérience de plus de 30 années qui lui confère une maîtrise parfaite des procédés de fabrication et bénéficie de la confiance et la fidélité de ses clients. Un groupe diversifié Le groupe MPBS est composé de trois sociétés opérant dans des secteurs d activité différents : MPBS «Manufacture de Panneaux Bois du Sud» spécialisée dans la production de panneaux de bois. C est la société mère du groupe. HABITAT : spécialisée dans le commerce de parquets et de portes de sécurité (portes blindées ; portes coupe feu, portes acoustiques ) sous des marques européennes de renommée. SPECTRA : spécialisée dans la commercialisation et l installation de systèmes photovoltaïques. MPBS 99,9% 99,9% HABITAT SPECTRA Avec une part de marché moyenne de 28%, la société MPBS est un acteur majeur dans le secteur du bois et de l ameublement en Tunisie. 2 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis

3 3 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis Des fondamentaux solides HABITAT 11% En 2012, le groupe MPBS a réalisé un chiffre d affaires de 33 MDT, en hausse de 28% par rapport à L essentiel des ventes est réalisé au niveau de l activité de panneaux de bois (Société mère du groupe). Cette croissance soutenue est le fruit d efforts continus d innovation et d avancées technologiques dans les procédés de production. Structure du CA du Groupe SPECTRA 4% Le résultat net du groupe s est élevé à 1.7MDT correspondant à un ROE de 20%. Des perspectives prometteuses Dans le cadre d une stratégie de croissance axée sur la consolidation des activités existantes et le perfectionnement des procédés de production, le groupe MPBS a mis en place un plan d investissement de 8.5 MDT sur les cinq prochaines années. MPBS 85% L accent de ce programme d investissement sera mis sur l activité des panneaux plaqués et se matérialisera par : l acquisition d une nouvelle presse de panneaux plaqués; la construction d un atelier de jointage et de stockage; l entretien et le développement technologique des équipements. Le groupe devrait afficher une croissance annuelle moyenne de 14% sur la période pour atteindre les 64,6 MDT en Une valorisation intéressante 2012e Pre money e e Post money VE/EBITDA 8,0 7,1 6,0 40 P/E 15,1 13,4 9,7 30 P/B 2,5 1,5 1,4 20 Yield 2,5% 3,3% 3,8% 10 0 * P/E 2013 corrigé de la plus value exceptionnelle qui sera réalisée par Habittat sur la cession de titres en Bourse P 2014P 2015P 2016P 2017P Caractéristiques de l opération Type de l opération MPBS s introduit sur le marché principal de la cote de la bourse à travers une augmentation de capital portant sur une levée de 11.1 MDT correspondant à l émission de actions au prix unitaire de 6,000 DT. Cette augmentation de capital sera placée dans le cadre d une OPF, répartie en 4 catégories : Catégorie Montant en DT Nombre d actions En % du capital après augmentation Catégorie A Personnel du Groupe MPBS ,00% Catégorie B Personnes physiques et/ou morales tunisiennes et/ou étrangères autre qu institutionnels sollicitant au minimum 160 actions et au maximum actions Personnes physiques et/ou morales tunisiennes et/ou étrangères autre qu institutionnels sollicitant au minimum actions et au maximum actions Institutionnels locaux et/ou étrangers sollicitant au minimum actions et au maximum actions ,69% ,13% ,26% ,08% Catégorie C Catégorie D Total Evolution du CA du groupe (MDT) 80

4 Le mode de satisfaction des demandes de souscription se fera de la manière suivante : Pour les catégories A, C et D : les demandes de souscription seront satisfaites au prorata sur la base d un taux d allocation de chaque catégorie, déterminé par le rapport quantité offerte / quantité demandée et retenue. Le reliquat non servi sera réparti par la commission de dépouillement sans que la partie dépasse 5% du capital à l issue de l opération pour les institutionnels et 0,5% du capital après augmentation pour les non institutionnels. De ce fait, les OPCVM désirant souscrire à la présente OPF doivent mentionner au niveau de la demande de souscription l actif net sur la base duquel le nombre d actions demandé a été calculé ainsi que la date de publication de la valeur liquidative y afférente. Pour la catégorie B : les demandes de souscription seront satisfaites égalitairement par palier jusqu à l épuisement des titres alloués à cette catégorie. Les paliers de satisfaction seront fixés par la commission de dépouillement. En cas d excédent de titres offerts non demandés par une catégorie, le reliquat sera affecté en priorité à la catégorie A puis B puis C puis D. En parallèle à cette offre, la société HABITAT cèdera actions MPBS, représentant 1,99% du capital de la société après augmentation, dans le cadre d un placement privé. Les donneurs d ordre dans le cadre de ce placement s engagent à ne céder aucun titre en Bourse pendant les 6 mois qui suivent la date de la première cotation en Bourse, puis à l issue de cette période et pendant les 6 mois suivants, 50% des titres seront libres à la vente. Période de validité de l offre L opération sera ouverte au public du 9/12/2013 au 18/12/2013 inclus Contrat de liquidité Un contrat de liquidité pour une période d une année à partir de la date de première cotation des titres MPBS est établi entre Tunisie Valeurs, Intermédiaire en Bourse et l actionnaire de référence de la société «MPBS» M. Sofiène SELLAMI portant sur 18% du produit de l Offre à Prix Ferme soit un montant de 1 million de dinars et actions. Régulation du cours boursier Les actionnaires de la société «MPBS» s engagent à obtenir lors de la prochaine Assemblée Générale Ordinaire de la société les autorisations nécessaires pour la régulation du cours boursier, après l introduction de la société en Bourse, et ce conformément à l article 19 nouveau de la loi n du 14 Novembre 1994, portant réorganisation du marché financier. Présentation résumée de la société MPBS et de ses filiales La société MPBS a été créée en La société est spécialisée dans la production et la commercialisation de panneaux de bois sous différentes formes (panneaux mélaminés, plaqués, contreplaqués et usinés) et de tous produits rattachés aux dérivés du bois. La société MPBS détient deux filiales : HABITAT : une SARL créée en 1994 spécialisée dans le commerce de parquets et de portes de sécurité (portes blindées ; portes coupe feu, portes acoustiques ) sous des marques européennes de renommée. SPECTRA : une SARL créée en 2007 et spécialisée dans la distribution et l installation de systèmes photovoltaïques. Société Secteur d activité Date de création Capital social Forme juridique Méthode de consolidation MPBS Industrie du bois S A Société consolidante HABITAT Commerce de parquets et de portes de sécurité SARL Intégration Globale SPECTRA Commerce et installation de panneaux photovoltaiques SARL Intégration Globale I. Présentation de MPBS Créée en 1980, la société MPBS s est spécialisée à son démarrage dans la production de panneaux contreplaqués. Au fil des années, la société a adopté une stratégie innovante en diversifiant ses produits et en touchant de nouvelles catégories de panneaux de bois : Panneaux mélaminés, l usinage de panneaux, et les panneaux plaqués où MPBS a été pionnière sur cette niche et profite à ce jour d une position de leader sur le marché. 4 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis

5 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis 5 La société MPBS jouit d une expérience de plus de 30 années qui lui confère une maîtrise parfaite des procédés de fabrication. Elle jouit d une très bonne réputation et bénéficie de la confiance et la fidélité de ses clients. Tous produits confondus, la part de marché de MPBS s établit à 28%. La société MPBS emploie près de 200 personnes. L essentiel des employés de la société (75%) est concentré dans la fonction de production. Les produits de la société sont destinés aux industriels du bois, aux cuisinistes, aux promoteurs du bois et tous autres acteurs liés au secteur de l ameublement et du bâtiment. Historique de développement Création de la société Activité exclusive de panneaux contreplaqués Démarrage de la production de panneaux mélaminés Démarrage de l activité Usinage Démarrage de l activité des panneaux plaqués Transfert de l activité usinage dans un site voisin (MPBS Plus) Innovation technologique dans les panneaux plaqués Modernisation de l équipement des panneaux mélaminés Modernisation de l activité Panneaux plaqués II. Présentation des filiales HABITAT et SPECTRA HABITAT Créée en 1994, la société HABITAT est spécialisée dans la vente de portes de sécurité (portes blindées, portes coupe-feu, portes d intérieur, portes acoustiques ) ainsi que des revêtements de sol (parquets, dalles de jardin ). Plus généralement, le champ d intervention de la société HABITAT englobe tous les champs en relation avec la maison et la sécurité avec un positionnement orienté plutôt Haut de gamme. La société HABITAT est le représentant des marques européennes pour le commerce de portes et de parquets. Elle se positionne comme pionnier dans le domaine des portes de sécurité et offre des produits innovants sur le plan technologique. SPECTRA Benjamine du groupe, la société SPECTRA a été créée en 2007 dans un objectif de diversification des activités dans un métier d avenir, à savoir les énergies renouvelables. SPECTRA a démarré ses activités avec la commercialisation des chauffe-eau solaires (CES). La société s était alors associée au fabriquant turc ORASET pour le représenter en Tunisie. En 2011, la jeune société a décidé de se reconvertir au photovoltaïque (PV), un secteur en plein essor et suscitant un vif intérêt de la part des autorités nationales. Depuis sa pénétration sur le marché photovoltaïque, SPECTRA a réalisé un peu plus d une centaine d installations lui conférant une part de marché de 10%. L industrie du bois en Tunisie En Tunisie, l industrie du bois et de l ameublement compte plus de 200 entreprises. Les entreprises sont réparties dans l ensemble du territoire tunisien. Néanmoins, la concentration est plus marquée dans les grandes villes avec une prédominance sur le Grand Tunis, Sousse et Sfax. Ces trois villes représentent à elles seules près de ¾ du nombre d entreprises du secteur. Par branche d activités, le secteur est orienté essentiellement vers les meubles d intérieur à 20%, les salons et sièges (18%), la menuiserie de bâtiment (17%) et les meubles de bureau, cuisines et salles de bain (15%). Répartition de la demande par branche d activité Meubles d intérieur 20% Salons et sièges 18% Menuiserie de bâtiment 17% Meubles de bureau 15% Cuisine 15% Salle de bain 15% Source : APII

6 La Tunisie a un recours important aux importations de bois (75% des besoins) étant donné que les ressources forestières sont faibles (4% du territoire). La Tunisie importe le bois essentiellement des pays européens (Finlande, Italie, France, Suède, Autriche) mais aussi des pays africains (Cameroun, Côte d Ivoire). Les exportations ne représentent que 2% de la valeur de la production et restent très concentrées sur la France (40 à 60% selon les années) et la Libye (à plus de 20%). Analyse financière historique Chiffres individuels Le chiffre d affaires de MPBS se structure en 4 types de produits : Les panneaux de bois contre-plaqués, mélaminés, plaqués et usinés. Les panneaux mélaminés constituent la locomotive de la société et représentent presque 50% de son CA. Le panneau contreplaqué est le produit historique de la société. Son poids dans le chiffre d affaires a stratégiquement été dilué suite au développement des autres types de panneaux. Sur les 3 dernières années, la société a affiché une croissance annuelle de 20% de son chiffre d affaires. Panneaux Usinés 13% Autres 1% Panneaux mélaminés 48% Panneaux contre plaqués 10% Panneaux plaqués 27% Evolution historique du CA de MPBS en (MDT) Structure du CA de MPBS par catégorie de produit MPBS réalise la quasi intégralité de chiffre d affaires sur le marché local, la part de l export est marginale dans l activité de la société ( 2% du CA). Structure du CA de MPBS par catégorie de produit Chiffres consolidés Les états financiers consolidés ont été établis postérieurement à la restructuration, ils ne sont disponibles que pour les exercices 2011 et Le chiffre d affaires du groupe s est établi à 33 MDT en 2012, en hausse de 28%. La rentabilité du groupe est tirée vers le haut par les filiales qui, malgré leur taille, contribuent à hauteur de 21% du résultat net consolidé. Le résultat net part du groupe a été de 1.7 MDT, en forte hausse par rapport à l exercice - relativement difficile - de 2011 et 2 fois plus élevé que le niveau de résultat de l année La dette nette du groupe s établit à près de 10 MDT, soit 96% des fonds propres. Plus de la moitié de cette dette est à court terme, sous forme d escompte, destinée à financer le cycle d exploitation. 6 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis 2012

7 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis 7 Chiffres clés du Groupe Chiffre d affaires (kdt) EBITDA (kdt) Variation 65% Dette nette (kdt) Gearing 94% 96% ROE 8,90% 19,80% Marge nette 2,80% 5,20% Résultat Net Part du Groupe (kdt) Variation 135% Analyse SWOT Forces Un positionnement solide avec une part de marché de 28% Un savoir-faire technologique et une bonne maitrise du processus de production Opportunités Un potentiel à l export sur les marchés limitrophes (Algérie, Libye) Un potentiel de croissance important sur le segment des panneaux plaqués, sur lequel MPBS est leader Une gamme de produits diversifiée ciblant différentes catégories de revenus Une bonne notoriété sur le marché Un bon climat social Faiblesses Menaces Pas de certification selon une norme internationale Force de vente à améliorer à l export Exposition à la volatilité de la matière première Risque de change Instabilité politique en Tunisie (et en Libye) Restriction sur les crédits à la consommation pouvant affecter la demande des ménages pour les produits d ameublement Perspectives et stratégies de développement Société mère MPBS La société MPBS s introduit en bourse pour financer un important plan d investissement sur la période d un montant de 8 MDT et qui porte sur : l acquisition d une nouvelle presse de panneaux plaqués; la construction d un atelier de jointage et de stockage; l entretien et le développement technologique des équipements. Sur les 5 prochaines années, la société MPBS table sur une croissance annuelle de 13% de son chiffre d affaires. La société compte adopter une stratégie plus agressive en matière d export, (à terme 10% du CA). Les marchés cibles seront l Algérie et la Libye. Ces deux pays offrent un potentiel de croissance important. Par catégorie de produits, les panneaux plaqués afficheront la plus forte croissance (+16% par an) suite aux investissements engagés. Ils représenteront d ici 2017 environ 31% du chiffre d affaires de la société. Structure du CA prévisionelle par catégorie de produits % 10% 27% 48% 14% 5% 31% 50% 2012 R 2017 R Mélaminés Plaqués Contre Plaqués Usinés Grâce au développement de l export et des panneaux plaqués (produits à meilleures marges), le niveau de rentabilité de la société s améliorera progressivement sur les 5 prochaines années.

8 Le groupe MPBS Au niveau consolidé, le groupe affichera un taux de croissance annuel de 14% sur la période Le taux de marge brute s améliorera légèrement d année en année pour se stabiliser autour de 28%. L amélioration de la rentabilité de la société mère MPBS ainsi que l existence dans le périmètre du groupe de deux filiales à plus fortes marges permettra de niveler vers le haut la rentabilité globale du groupe. L EBITDA du groupe affichera un taux de croissance annuel de 19% sur la période P 2014P 2015P 2016P 2017P Chiffre d affaires (kdt) EBITDA (kdt) Dette nette (kdt) Gearing 0% 3% -3% -9% -16% ROE 21,2% 16,7% 19,5% 21,1% 22,4% Marge nette 8,5% 8,9% 10,0% 10,7% 11,3% Résultat Net Part du Groupe (kdt) Variation 89% 17% 29% 22% 22% Dividende par action (Dt) 0,195 0,228 0,260 0,276 0,276 Payout 54% 43% 38% 33% 30% Evaluation de MPBS L évaluation a été réalisée sur la base du business plan consolidé sur la période Calcul du WACC Taux sans risque 6,3% Prime de risque 7% Beta non endetté 1,02 Gearing 96% Beta endetté 1,71 Coût des capitaux propres 18,3% Coût brut de la dette 7,0% WACC 11,7% Comparables EVA Moyenne Les paramètres du WACC sont détaillés ci-dessous : Synthèse des méthodes : en MDT Valeur des fonds propres (Pre Money) DCF 26,6 EVA 28,9 Goodwill 27,6 Comparables 31,7 Moyenne 28,7 Goodwill 27.6 DCF Une décote d introduction de 10,13% a été appliquée pour aboutir à une valorisation pre money de 25.8 MDT correspondant à un prix unitaire de 6,000 DT / action. 8 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis

9 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis 9 Annexe Bilan prévisionnel consolidé En milliers de Dinars 2012 R 2013 P 2014 P 2015 P 2016 P 2017 P Actif Immobilisé Ecart d acquisition Dont Immob. Incorporelles Dont Immob. Corporelles Actif Circulant Dont Stocks Dont Créances Dont Trésorerie TOTAL ACTIF Capitaux Propres Dont Capital Social Emprunts Provisions Passif courant Dont Fournisseurs Dont Concours Bancaires TOTAL PASSIF TOTAL CP et PASSIFS

10 Etat de Résultat prévisionnel consolidé En milliers de Dinars 2012 R 2013 P 2014 P 2015 P 2016 P 2017 P TCAM Chiffre d affaires ,4% Variation 15% 13% 15% 14% 15% Achats consommés Marge brute ,2% Variation 15% 14% 17% 15% 16% Taux de marge brute 27,2% 27,2% 27,4% 27,8% 27,9% 28,1% Charges de personnel Variation 13% 11% 10% 10% 10% En % du CA 8,4% 8,3% 8,1% 7,8% 7,5% 7,2% Autres charges d exploitation Variation 12% 1% 11% 13% 13% En % du CA 5,2% 5,1% 4,6% 4,5% 4,4% 4,3% EBITDA ,1% Variation 17% 20% 22% 17% 20% Marge d EBITDA 13,6% 13,8% 14,7% 15,6% 16,0% 16,6% Amortissements Charges financières Produits financiers 10 Gains (pertes) ordinaires Impôts Amort. écart d acquisition Quote part minoritaire 0,4 1,0 0,6 0,8 0,9 1,1 Résultat net part du groupe ,7% Variation 89% 17% 29% 22% 22% Taux de marge nette 5,2% 8,5% 8,9% 10,0% 10,7% 11,3% 10 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis

11 MPBS: introduction sur le marché principal de la Bourse de Tunis 11 Etat de flux de trésorerie En milliers de dinars 2102 R 2013 P 2014 P 2015 P 2016 P 2017 P Résultat net Ajustements pour : Dotations aux Amortissements & provisions Dotations aux amortissements des écarts d acquisition Plus-value/cession d immobilisation Quote-part subvention d investissement Quote part des intérêts minoritaires dans le résultat 0,409 0,963 0,598 0,767 0,936 1 Intérêts sur emprunts (+) Variation de Stocks (+) Variation des Créances (+) Variation des Autres actifs (-) Variation des Fournisseurs (-) Variation des Autres passifs Flux de Tresorerie d Exploitation Acquisition d immo. corp & incorp Cession d immobilisations corporelles & incorporelles 59 Acquisition d immo. Financières -13 Cession d immobilisations financières Flux de Tresorerie d Investissement Encaissement suite à l émission d actions Dividendes versés aux actionnaires de la société mère Dividendes versés aux minoritaires des sociétés intégrées ,157-0,226-0,297-0,365 Encaissements provenant des emprunts Remboursement des emprunts Variation des passifs financiers Effets escomptés non échus Encaissement subvention d investissement Flux de Tresorerie de Financement Variation de trésorerie Trésorerie au début de l exercice Trésorerie à la clôture de l exercice

12 Siège Social : Route de Gabès, km 1, Sfax - Tunisie Tel.: Fax:

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