GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux (Mardi 12:30-15:20 ; Local 2327-PAP) Hiver 2011

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1 Département de Finance et Assurance Faculté des Sciences de l Administration Université Laval GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux (Mardi 12:30-15:20 ; Local 2327-PAP) Hiver 2011 [Note importante: Il est utile de ne pas manquer le premier cours!] [Si vous hésitez à prendre ce cours, venez au premier cours pour voir!] Professeur: Jean-François Guimond, Ph.D. Téléphone: poste Bureau: 3636 PAP Courriel: jean-francois.guimond@fsa.ulaval.ca Heures de disponibilité: - Sur rendez-vous (communiquez avec moi par courriel) Objectifs du cours: 1) Développer une connaissance sommaire des différents marchés de titres à revenus fixes quant à leur fonctionnement, leurs intervenants, leurs interrelations et leur importance relative. 2) Développer les outils de base pour résoudre les problèmes financiers suivants, tant dans un contexte domestique qu international: a) Gestion d un portefeuille de titres à revenus fixes - maximisation de la valeur sans contrainte (ex.: fonds mutuel obligataire) - maximisation de la valeur avec contrainte (ex.: gestion d un régime de retraite, des actifs d un assureur, d une banque ou d une personne retraitée) - minimisation de la valeur avec contrainte (ex.: émission et gestion de dette publique ou privée) b) Stratégies de couverture des risques (risque de change, de taux d intérêt et de crédit) 3) Analyser des sujets d actualité quant à leur effet sur l évolution des marchés et des instruments financiers. Évidemment, à la fin du cours, tous ces problèmes ne seront pas complètement résolus. Cependant, l étudiant aura acquis les outils de base nécessaires et maîtrisera un cadre conceptuel lui permettant d approfondir l analyse de ces problèmes au cours de sa carrière. GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 1 de 8

2 Méthode pédagogique: La majeure partie du cours consistera en des exposés magistraux donnés par le professeur. Cependant, les habiletés à acquérir dans ce cours s obtiennent par l expérimentation. Les étudiants auront donc des travaux leur permettant de se «salir» les mains! Une attention particulière sera portée aux détails, subtilités ou pièges, dont les effets peuvent être très importants si ignorés. L objectif est d amener les étudiants à maîtriser leur sujet. Il est attendu que les étudiants et étudiantes lisent à l avance les lectures obligatoires (celles-ci seront annoncées sur le site web du cours) et qu ils participent activement aux discussions. Liens du cours avec les objectifs du programme: Programme de MBA Objectif Degré d atteinte dans le cours Méthode d évaluation utilisée 1)Résoudre des problèmes complexes en contexte d incertitude En développement Travaux, examens 2)Communiquer efficacement 3)Gérer des équipes de travail En développement Travaux 4)Reconnaître les principaux enjeux sur les scènes locales et internationales En développement Travaux 5)Démontrer des aptitudes de leadership En développement Travaux 6)Utiliser les technologies de l information et de la communication dans la conception, le design, le développement et la gestion des organisations 7)Favoriser l adoption d un comportement socialement responsable Intégration Travaux Programme de M.Sc. Objectif Degré d atteinte dans le cours Méthode d évaluation utilisée 1)Maîtriser d une manière approfondie les connaissances dans son champ d étude En développement Travaux, examens 2)Être initié à une démarche de recherche En développement Travaux 3)Faire preuve d éthique de la recherche 4)Faire preuve d éthique professionnelle En développement Travaux 5)Communiquer GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 2 de 8

3 Évaluation: Examen final: 40% Travaux pratiques en équipe (Max. 3 personnes): 25% Travail de gestion de portefeuilles virtuels (Max. 3 personnes): 30% Autres travaux et quiz (individuel): 5% Note: L examen est à livres fermés et les calculatrices sont autorisées à l examen, à l exception des calculatrices alphanumériques. De plus, à moins d être expert en méthodes numériques, une calculatrice financière vous sera très utile. Règlement disciplinaire: La FSA ne tolère pas les comportements non-conformes à l éthique. Le Règlement disciplinaire à l intention des étudiants ( de l Université Laval fait état de près d une vingtaine d infractions d ordre académique passibles de sanctions. Vous connaissez sûrement les fautes les plus courantes, mais saviez-vous que copier des phrases sans mettre les guillemets ou sans mentionner la source constituent deux de ces infractions passibles de sanctions? Afin d éviter de vous exposer à des conséquences allant de l attribution d un échec dans un cours à l expulsion définitive de l Université, consultez le site Web suivant : Vous y trouverez toutes les informations utiles pour prévenir le plagiat. Barème de conversion des notes: En vertu du Règlement des études de septembre 2006 (article 152), le plan de cours doit inclure le barème de conversion conduisant à la note en lettres : A : B : C : A 73-76: B 60-64: C 81-84: A : B- <60: E Manuel obligatoire pour le cours: Martellini, L., P. Priaulet et S. Priaulet, 2003, Fixed-Income Securities: Valuation, Risk Management and Portfolio Strategies, Wiley Manuels complémentaires pour le cours: Fabozzi, F. J., L. Martellini et P. Priaulet, 2006, Advanced Bond Portfolio Management: Best Practices in Modeling and Strategies, Wiley Sundaresan, S., 2002, Fixed Income Markets and Their Derivatives, 2nd edition., South-Western Tuckman, B., 2002, Fixed Income Securities: Tools for Today s Markets, Wiley Jarrow, R. A., 1996, Modelling Fixed Income Securities and Interest Rate Options, McGraw-Hill Fabozzi, F. J., 2001, Bond Markets, Analysis and Strategies, 4th edition, Prentice Hall Fabozzi, F. J., 2001, The Handbook of Fixed Income Securities, 6th edition, McGraw-Hill/Irwin GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 3 de 8

4 Fabozzi, F. J. and G. Fong, 1994, Advanced Fixed Income Portfolio Management, Probus Publications Co. Mercier, G. et F. Rassi, 1987, Marché obligataire et taux d intérêt: Principes et applications de gestion de portefeuille, Presses de l Université Laval Backus, D., 1998, Debt Instruments and Markets, Stern School of Business, New York University, Working Draft (Disponible en format électronique à l adresse Grabbe, J. O., 1996, International Financial Markets, 3rd edition, Prentice Hall Madura, J., 2003, International Financial Management, 7th edition, Thomson South-Western Eun, C. S. and B. G. Resnick, 2004, International Financial Management, 3rd edition, McGraw-Hill Irwin Levich, R. M., 2001, International Financial Markets: Prices and Policies, 2nd edition, McGraw-Hill Irwin Sercu, P. and R. Uppal, 1995, International Financial Markets and the Firm, South-Western Publishing Giddy, I. H., 1994, Global Financial Markets, Heath Eiteman, D. K., A. I. Stonehill and M. H. Moffett, 2004, Multinational Business Finance, 10th edition, Addison Wesley Site web et courriels: Le site web de ce cours vit sur la plate-forme WebCT. Sur ce site, vous trouverez les acétates, notes de cours, séries d exercices, de même que toute l information pertinente pour le cours. L étudiant a la responsabilité de télécharger les acétates avant le début de chaque cours. Pour ce qui est des courriels, vous devrez utiliser votre adresse de l Université Laval. C est à cette adresse que vous recevrez des messages du professeur s il y a lieu. Il est attendu que vous vérifierez vos courriels au moins une fois par période de 24h. Notez qu il est possible de transférer les courriels reçus sur WebCT vers votre adresse préférée. Plan de cours: Note: D autres lectures complémentaires s ajouteront pour certains des sujets étudiés. Vous les trouverez sur le site web du cours. Il est également possible que la séquence des sujets soit modifiée en cours de session. Vous n êtes pas obligés d imprimer toutes les lectures. 11 janvier 1 ère semaine: Introduction Présentation du cours et brève introduction aux marchés financiers internationaux. Notions de base sur les titres à revenus fixes Lectures: Chapitres Bank for international settlements, 2001, The changing shape of fixed income markets, Study Group on Fixed Income Markets, BIS Working Papers, No. 104 GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 4 de 8

5 Ilmanen, A., 1995, Overview of forward rate analysis, Part 1, Understanding the yield curve, Portfolio Strategies, U.S. Fixed Income Research (Salomon Brothers), May Ilmanen, A., 1995, Market s rate expectations and forward rates, Part 2, Understanding the yield curve, Portfolio Strategies, U.S. Fixed Income Research (Salomon Brothers), June 18 janvier 2 ième semaine: Stratégies de gestion de portefeuille de titres à revenus fixes dans un contexte domestique Mesures de sensibilité du prix des titres à revenus fixes. Présentation des risques liés à la gestion de titres à revenus fixes. Stratégies de gestion passive et active d un portefeuille de titres à revenus fixes sans obligation à rencontrer. Lectures: Chapitres Ilmanen, A., 1995, Does duration extension enhance long-term expected returns, Part 3, Understanding the yield curve, Portfolio Strategies, U.S. Fixed Income Research (Salomon Brothers), July Ilmanen, A., 1995, Forecasting U.S. bond returns, Part 4, Understanding the yield curve, Portfolio Strategies, U.S. Fixed Income Research (Salomon Brothers), August Ilmanen, A., 1995, Convexity bias and the yield curve, Part 5, Understanding the yield curve, Portfolio Strategies, U.S. Fixed Income Research (Salomon Brothers), September Ilmanen, A., 1995, A framework for analyzing yield curve trades, Part 6, Understanding the yield curve, Portfolio Strategies, U.S. Fixed Income Research (Salomon Brothers), November Goldman Sachs, 1989, The investment implications of an inverted yield curve, Fixed Income Research, Goldman, Sachs, and Co., January Kritzman, M. and D. Rich, 1998, Beware of dogma: The truth behind time diversification, Journal of Portfolio Management, Summer Jones, I. E., 1992, Can a simplified approach to bond portfolio management increase return and reduce risk? A trading strategy for bond market timing, Journal of Portfolio Management Jones, C. P. and J. W. Wilson, 1987, Stocks, bonds, paper and inflation : A look at the world before Ibbotson and Sinquefield, Journal of Portfolio Management, Fall 25 janvier 3 ième semaine: Stratégies de gestion des risques dans un contexte domestique et introduction aux marchés internationaux Stratégies de couverture avec ou sans produits dérivés. Stratégies de couverture statique et dynamique. Introduction au système monétaire international. Opérations de base sur le marché des devises. Les déterminants des taux de change. Les relations de parité internationale. Stratégies d arbitrage en présence de frais de transactions. GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 5 de 8

6 Lectures: Chapitres Choudhry, Moorad, 2002, Credit derivatives: an introduction for portfolio managers 1 février 4 ième semaine: Gestion de portefeuille de titres à revenus fixes dans un contexte international et introduction à l analyse des indicateurs économiques Présentation des marchés internationaux (obligations étrangères, euro, globales, Brady bonds). Gestion passive et active d un portefeuille dans un contexte international. Introduction aux indicateurs économiques et financiers utiles pour former des anticipations. Lectures: Driessen, J., B. Melenberg et T. Nijman, 2000, Common factors in international bond returns, Working paper Gerasimowicz, W. V., 1995, Diversification from a US$ perspective, JP Morgan Securities Inc. Portfolio Advisory Group Vine, A. A., 1995, High yield analysis of emerging markets debt: Methodology and observations, Global High Yield Securities Research, Global Securities Research and Economic Group, Merrill Lynch and Co 7 février 5 ième semaine: Introduction aux salles de marchés Introduction au travail de gestion de portefeuilles virtuels. 15 février 6 ième semaine: Stratégies de gestion du risque de change et introduction aux marchés euro Stratégies de gestion des risques dans un contexte international. Stratégies de couverture avec contrats à terme, options et swaps. La prévision des taux de change: théorie et résultats empiriques. Interventions des banques centrales. Historique du développement des marchés euro. Fonctionnement des marchés euro. Description des instruments transigés dans ces marchés. Taux d intérêt euro. Mécanismes de financement euro. Évaluation formative du cours. Lectures: Rosenberg, M., 1996, Currency forecasting: theory and practice, Merrill Lynch, Pierce, Fenner, and Smith, August Pigott, C., 1993, International interest rate convergence: a survey of the issues and evidence, Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review 18, Winter Frankel, J. and A. Rose, 1996, Currency crashes in emerging markets: an empirical treatment, International Finance Discussion Paper 534, Board of Governors of the Federal Reserve System, January 22 février 7 ième semaine: Début du travail de gestion virtuelle GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 6 de 8

7 1 mars 8 ième semaine: Stratégies de gestion de portefeuille avec obligations à rencontrer (première partie) Stratégies de gestion passive et active d un portefeuille de titres à revenus fixes avec obligations à rencontrer. 8 mars 9 ième semaine: Semaine de lecture 15 mars 10 ième semaine: Évaluation de la performance d un portefeuille de titres à revenus fixes Évaluation de la performance d un portefeuille, tant dans un contexte domestique qu international. Lectures: Chapitre 9 Bailey, J.V., 1992, Are manager universes acceptable performance benchmarks?, Journal of portfolio management, Spring Bailey, J.V. and D.E. Tierney, b1993, Gaming manager benchmarks, Journal of portfolio management, Summer 22 mars 11 ième semaine: Stratégies de gestion de portefeuille avec obligations à rencontrer (deuxième partie). 29 mars 12 ième semaine: La titrisation Lectures: Chapitres Antczak, S., M. Chesnicka, and M. Mauro, 2000, Primer on mortgage-backed securities, Fixed Income Strategy, Global Securities Research and Economic Group, Merrill Lynch and Co., Fixed Income Digest - Educational Series 5 avril 13 ième semaine: La dette publique Catégories de dette publique. Rôle de la dette publique dans les marchés financiers. Processus d émission de la dette publique. Gestion de la dette publique. Analyse de la dette publique. Lectures: Chouinard, E. et Z. Lalani, Le marché canadien des titres à revenus fixes: évolution récente et perspectives, Revue de la Banque du Canada, Hiver Anderson, S. Et S. Lavoie, L évolution de la liquidité du marché des obligations du gouvernement canadien, Revue de la Banque du Canada, Été 2004 GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 7 de 8

8 12 avril 14 ième semaine: Conférence [sujet et date à confirmer] Fin du travail de gestion virtuelle. 19 avril 15 ème semaine: Remise du rapport de simulation Rétrospective et analyse du travail de gestion virtuelle. 26 avril 16 ème semaine: Examen final GSF-6017: Marchés obligataires et internationaux Hiver 2011 Page 8 de 8