1) 18 février INTRODUCTION : CONCEPTS ET LIMITES DE LA POLITIQUE ECONOMIQUE

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1 1 Février 2013 Politique Economique Pierre Jacquet SYLLABUS 1) 18 février INTRODUCTION : CONCEPTS ET LIMITES DE LA POLITIQUE ECONOMIQUE Présentation du cours et premier cours Lecture d article : Ravi Kanbur, Economic Policy, Distribution and Poverty: The Nature of Disagreements, World Development No 29, pp , 2001 Cas de politique économique: Prendre des décisions pour la postérité 2) 18 février POLITIQUE BUDGETAIRE Lecture d article : O. Blanchard and R. Perrotti (2002), An Empirical Characterization of the Dynamic Effects of Changes in Government Spending and Taxes on Output, Quarterly Journal of Economics, Vol. 117, No. 4, pp Cas de politique économique : Gérer les défauts souverains 3) 19 février POLITIQUE MONETAIRE Lecture d article : R. Clarida, J. Galí and M. Gertler (1999), The Science of Monetary policy: A New Keynesian Perspective, Journal of Economic Literature, Vol. 37, pp Cas de politique économique : Politiques monétaires «non conventionnelles» aux Etats-Unis et dans la zone euro.

2 2 4) 19 février POLITIQUE DE CHANGE ET INTEGRATION FINANCIERE INTERNATIONALE Lecture d article : O. Blanchard, F. Giavazzi, and F. Sa (2005), International Investors, the US Current Account, and the Dollar, Brooking Papers on Economic Activity, Vol. 2005, No.1, pp Cas de politique économique : Pourquoi les flux de capitaux ne vont-ils pas spontanément vers les pays en développement? 5) 20 février POLITIQUES DE CROISSANCE Lecture d article : P. Aghion and P.Howitt (1992), A Model of Growth Through Creative Destruction, Econometrica, Vol. 60, No. 2, pp Cas de politique économique : Bonne gouvernance et développement 6) 21 février - POLITIQUE FISCALE Lecture d article : G. Zodrow and P. Mieszkowski (1986), Pigou, Tiebout, Property Taxation, and the Underprovision of Local Public Goods, Journal of Urban Economics, Vol. 19, No. 3, pp [Lecture recommandée: Krogstrup (2004), A Synthesis of Recent Developments in the Theory of Capital Tax Competition, University of Copenhagen, EPRU Working Paper Series, No , download.]. Cas de politique économique : Comment financer la protection sociale? 7) 22 février CRISE FINANCIERE INTERNATIONALE Lecture d article : Gorton, Gary (2009), Slapped by the Invisible Hand : Banking and the Panic of 2007, Cas de politique économique : lecture analytique et interprétation du film INSIDE JOB

3 3 FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 1 Exposé : prendre des décisions pour la postérité Cet exposé vise à étudier les outils dont disposent les économistes pour étudier la prise de décision lorsque les coûts et bénéfices de l'action sont décalés dans le temps. C'est typiquement le cas de la lutte contre le réchauffement climatique, qui implique des coûts aujourd'hui pour des bénéfices qui ne seront accessibles avant un demi-siècle au mieux. L'exposé traitera aussi de telles décisions en environnement incertain. Vous étudierez pour cela : - Le rapport de Nicholas Stern sur le réchauffement climatique (The Stern Review), en mettant surtout l'accent sur son choix du taux d'actualisation et en résumant très brièvement le reste du rapport (bilan du réchauffement, appréciation des effets, etc...) : le sujet porte vraiment sur les méthodes pour guider la prise de décision, pas sur le changement climatique en tant que tel. Le rapport Stern est disponible à l'adresse - Vous essaierez d'illustrer les points principaux des critiques faite à ce rapport, en étudiant notamment la critique de Nordhaus (que vous trouverez dans les actes du Symposium de Yale sur le rapport Stern, disponibles à l'adresse ou, dans une version plus détaillée à l'adresse et vous regarderez comment Stern et ses collègues répondent à leurs critiques (toujours dans les actes du colloque de Yale, ou encore à l'adresse - L'article de Larry Summers et Richard Zeckhauser, "Policy Making for Posterity", accessible à l'adresse - Et tout document qui vous inspire! (allez voir les travaux très intéressants de Christian Gollier, par exemple)

4 4 FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 2 Exposé : gérer les défauts souverains Il y a défaut souverain lorsqu'un gouvernement n'est plus en mesure de rembourser ses créanciers. Alors que de tels défauts s'étaient produits dans plusieurs pays en développements à la fin du siècle dernier, les pays développés ne paraissent plus aujourd'hui à l'abri: la crainte de défauts souverains, en particulier dans la zone euro, a entraîné des hausses de primes de taux d'intérêt, des dégradations des cotes de crédit et des dynamiques potentiellement auto-réalisatrices. Dans votre exposé, vous vous attacherez à : - définir ce qu'est un défaut souverain, et d'identifier les différences avec un défaut d'entreprise - dresser un bilan des défauts souverains dans l'histoire - d'analyser les causes des défauts souverains - d'analyser la façon dont de tels défauts peuvent s'organiser - de discuter des difficultés spécifiques de gérer des défauts souverains dans la zone euro. Vous vous appuierez notamment sur les travaux suivants: - Borensztein, E, and U. Panizza (2008), The Costs of Sovereign Default, IMF working paper Darvas, Z. (2011), Debt restructuring in the euro area: A necessary but manageable evil?, Bruegel Policy Congribution 2011/07, June. - De Grauwe, P. (2011), Why contagion cannot be stopped in the Eurozone, Eurointelligence, July De Paoli, B., and G. Hoggarth (2006), Costs of Sovereign Default, Bank of England Quarterly Bulletin, Fall. - Levy-Yeyati, E., and U. Panizza, Ugo (2011), "The elusive costs of sovereign defaults," Journal of Development Economics, 94(1), pages , January. - Panizza, U., Sturzenegger, F. and J. Zettelmeyer, (2009), The Economics and Law of Sovereign Debt and Default, Journal of Economic Literature, 47 (3), Reinhart, C. and K. Rogoff (2011), This Time is Different Eight Centuries of Financial Folly, Princeton University Press (Part III The forgotten history of domestic debt and default). - Krueger, A. (2002), A New Approach to Sovereign Debt Restructuring, Washington DC.

5 5 FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 3 Exposé : Politiques monétaires non-conventionnelles dans la zone euro et aux Etats-Unis. A la suite de la crise financière de financial crisis, les banques centrales des pays industrialisés ont amené les taux d intérêt près du niveau zéro. Cette politique de taux zéro (ou ZIRP, pour Zero Interest Rate Policy) pose un certain nombre de questions opérationnelles, car les banques centrales doivent faire appel à des mesures «non conventionnelles», comme l assouplissement du crédit («credit easing»), l assouplissement quantitatif («quantitative easing») ou la fourniture illimitée de liquidités. Suggested issues for discussion - Quand est-il conseillé d amener les taux d intérêt directeurs à zero? Quels sont les risques d une telle politique? - Comment la politique monétaire peut-elle être rendue encore plus expansionniste lorsque le taux d intérêt directeur est à zéro? Dressez une typologie précises des mesures envisageables, et clarifiez la distinction entre assouplissement du crédit et assouplissement quantitatif. Quels sont les risques et limites des politiques monétaires non conventionnelles? - Pourquoi la FED, la BCE, la BoE et la BoJ ont-elles suivi des voies différentes? - Quels sont les mécanismes de transmission à l économie des politiques monétaires non-conventionnelles? Ont-ils bien fonctionné? - Quand et comment doit-on sortir d une politique ZIRP? Lectures recommandées Bean, Ch. (2009), Quantitative Easing: An Interim Report, Speech to the London Society of Chartered Accountants, 19 October, download. Bernanke, B. (2010), The Economic Outlook and Monetary Policy, Speech at the Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Symposium, Jackson Hole, Wyoming, 27 August. Bernanke, B. (2009), The Crisis and the Policy Responses, At the Stamp Lecture, London School of Economics, London, 13 January. Bernanke, B. (2002), Deflation: Making Sure It Does not Happen Here, Remarks before the National Economists Club, Washington, November 21. Bernanke, B., V. Reinhart, and B. Sack. (2004), Monetary Policy Alternatives at the Zero- Bound: An Empirical Assessment, Federal Reserve Board, Finance and Economics Discussion Series, No Bini-Smaghi, L. (2009), Conventional and unconventional monetary policy, Keynote lecture at the International Center for Monetary and Banking Studies, Geneva, 28 April, download. Constâncio, V. (2011), The ECB's experience with unconventional measures, Presentation at the US Monetary Policy Forum, New York, 25 February, download. Lenza, M., H. Pill, and L. Reichlin (2010), Monetary Policy in Exceptional Times, Economic Policy, April Trichet, J.-C. (2010), Reflections on the Nature of Monetary Policy Non-standard Measures and Finance Theory, Opening address at the ECB Central Banking Conference, Frankfurt-am- Main, 18 November.

6 6 FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 4 Exposé : Pourquoi les capitaux ne vont-ils pas davantage vers les pays en développement? Dans la théorie néo-classique, le capital devrait naturellement se diriger des pays industrialisés (où il est abondant), vers les pays en développement (où il est rare et où sa rémunération est donc plus élevée). On observe cependant que depuis plusieurs décennies, c'est l'opposé qui se produit, les pays en développement (collectivement) financent les pays industrialisés. Robert Lucas est l'un des premiers à avoir analysé ce phénomène, que l'on désigne souvent sous le nom de "paradoxe de Lucas". Dans votre exposé, vous rechercherez des données récentes sur les mouvements de capitaux dans le monde. Vous présenterez ensuite différentes explications possibles pour le paradoxe de Lucas. Pour commencer : - Lucas, Robert (1990), "Why Doesn't Capital Flow from Rich to Poor countries?", American Economic Review, 80, pp , - Gourinchas, Pierre-Olivier et Olivier Jeanne (2009), "Capital Flows to Developing Countries: The Allocation Puzzle", Peterson Institute for International Economics Working Paper 09/12, - Prasad, Eswar, Raghuram Rajan, and Arvind Subramanian (2007), Foreign Capital and Economic Growth, Brookings Papers on Economic Activity, Spring, pp Données du FMI, de la BRI, de l'institute for international Finance ( notamment - voir aussi

7 7 FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 5 Bonne gouvernance et développement Dans cet exposé, vous étudierez le lien entre bonne gouvernance et développement, en vous appuyant notamment sur: North, D., B. Weingast et J. Wallis (2010), Violence et Ordres Sociaux, Gallimard. (A défaut du livre, ou en introduction à ce livre, allez voir aussi l'article des mêmes auteurs, "A conceptual framework for interpreting recorded human history", NBER Working Paper (décembre 2006). Les travaux de la Banque mondiale sur la bonne gouvernance (à trouver).

8 8 FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 6 Exposé : Comment financer la protection sociale? En théorie, les systèmes de protection sociale sont organizes soit selon un modèle dit béveridgien (c est-à-dire financés par le gouvernement central par l impôt), soit selon un modèle «bismarckien» (c est-à-dire conformément à un système assurantiel financé par les taxes sur les salaires). Dans la pratique, on observe souvent un mélange des deux modèles. C est notamment le cas du système français, financé à la fois par des contributions sur les salaires et par d autres taxes (comme la CSG). Les taxes sur les salaires ayes par les employeurs sur les salaires les plus faibles ont été réduites au cours des dix dernières années. Pour autant, la taxation du travail, comprise dans un sens plus large et incluant les taxes sur les salaires plus élevés ou les taxes payés par les employés et les impôts sur le revenu) reste plus élevée que la taxation du capital. En 2008, d après la Commission européenne, la taxation implicite du travail représentait en moyenne (pondérée par le PIB) 36.6% dans l UE à 25, contre 31.9% sur le capital. Alors qu en France, la taxation est globalement élevée (41.4% sur le travail contre 38.8% sur le capital), elle est plus faible et plus déséquilibrée en Allemagne (39.2% sur le travail contre 23.1% sur le capital). Quelques sujets de discussion - Comment les dépenses sociales sont-elles finances en France et dans les autres pays européens? Quels sont les questions principals posées par le système de financement de la protection sociale? - D un point de vue économique, quelles sont vraiment les taxes qui pèsent sur le travail ou sur le capital? Comment impactent elles l offre et la demande de travail? L emploi et les salaires? - Quelles seraient les consequences d un financement des dépenses sociales par une taxe sur la valeur ajoutée plutôt que par des contributions sociales sur les salaires? Quelle est la justification d une substitution par la TVA des contributions sociales payées par les employeurs (comme l Allemagne l a fait en 2007 et comme il en est débattu en France à travers le débat sur la «TVA sociale»)? Quels sont les arguments pour et contre? Quelles sont les alternatives? Lectures conseillées Besson, E. (2007), TVA sociale, rapport pour le Premier Ministre, Paris, La Documentation Française. Bénassy-Quéré, A. and B. Carton (2012), TVA sociale ou dévaluation fiscale?, Telos, 11 janvier. European Commission (2011), Taxation trends in the European Union 2011, Luxembourg: Publications Office of the European Union. Finnish Ministry of Social Affairs and Health (1999), Financing Social Protection in Europe, background material for the EU Conference on Financing Social Protection, Helsinki, November. International Monetary Fund (2011), Fiscal Devaluation: What it is and does it work?, in: Fiscal Monitor, September. Malinvaud, E. (1998), Les cotisations sociales à la charge des employeurs : analyse économique, rapport du Conseil d analyse économique, No. 9, La Documentation Française. OECD (2007), Financing Social Protection: The Employment Effect, in OECD Employment Outlook, Paris: OECD, Chapter 4.

9 9 FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 7 Pour bien préparer l analyse du film Inside Job, vous chercherez à bien comprendre la crise, notamment autour des problématiques suivantes : - Expliquer la genèse de la crise du marché des subprime, en montrant comment, à partir du fonctionnement du marché hypothécaire, les actifs subprime (à définir) ont pu se développer - Relier ce dysfonctionnement majeur à la compréhension théorique des défaillances des marchés financiers (information imparfaite, aléa moral, anti-sélection, théorie de l'agence...) - analyser les effets de contagion liés à cette crise initialement concentrée sur le segment des supbrime. Pour cela, vous pourrez consulter les textes suivants (à vous de faire le tri, choisir ceux que vous approfondissez, et éventuellement enrichir par d'autres sources): Analyse générale Rapport du CAE sur la crise des subprime, Genèse et historique - la synthèse de la BBC sur le marché hypothécaire américain : La série de témoignages (hearings) devant le Joint Economic Committee du Congrès américain : cord_id=7e3e1c60-7e9c-9af9-7f6c-f47bd02eb7ff&region_id=&issue_id= Dans cette série de hearings, celui de Robert Shiller, cord_id=7e3e1c60-7e9c-9af9-7f6c-f47bd02eb7ff&region_id=&issue_id= Théorie et analyse empirique Aschraft, A.B. and T. Schuermann (2007), "Undertanding The Securitization of Subprime Mortgage Credit", Schuermann_subprime_04Dec2007.pdf Demyanyk, Y and O. Van Hemert (2007), "Understanding the Subprime Mortgage Crisis", mert_ pdf Contagion et implications Analyse "prophétique" de Nouriel Roubini (2008), "The Rising Risk of a Systemic Financial Meltdown: The Twelve Steps to Financial Disaster",