RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP

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1 RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP Pour le semestre clos le 30 avril 2017

2 RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds renferme des faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers intermédiaires du fonds d investissement. Vous pouvez obtenir gratuitement un exemplaire des états financiers du Fonds en appelant au numéro sans frais , en nous écrivant au th Street SW, bureau 1100, Calgary (Alberta) T2P 1T1 ou en consultant notre site Web au ou le site Web de SEDAR à l adresse Les porteurs de titres peuvent également communiquer avec nous de ces façons pour demander un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de divulgation des votes par procuration ou de la présentation d informations trimestrielles sur le portefeuille du fonds d investissement. RÉSULTATS D EXPLOITATION La Catégorie Occasions tactiques Norrep a inscrit un rendement de 6,3 % au cours du semestre clos le 30 avril L indice de référence du Fonds, composé à 60 % de l indice S&P/TSX, à 20 % de l indice Russell 3000 et à 20 % de l indice FTSE TMX Canada Universe Bond, a progressé de 7,5 % au cours de la même période. Le Fonds a affiché un rendement de 1,2 % inférieur à celui de l indice de référence, principalement en raison de la sélection des titres. Le portefeuille du Fonds est géré par toute une équipe et compte huit professionnels des placements pour gérer ses diverses composantes. Une équipe de quatre gestionnaires de portefeuille, dont deux gagnants de multiples prix, gère maintenant la composante en actions canadiennes du portefeuille. Une équipe de deux gestionnaires de portefeuille ayant chacun plus de 15 années d expérience en placements gère la composante en actions américaines du portefeuille. Enfin, une équipe de deux professionnels chevronnés des titres à revenu fixe gère la composante en titres à revenu fixe du portefeuille. Chaque équipe est responsable du rendement de sa composante du portefeuille. Cette approche assure ainsi une responsabilité individuelle quant au rendement du Fonds, ce qui, selon nous, est très important. L équipe a entièrement revu les placements du Fonds depuis qu elle est entrée en fonction en Au 30 avril 2017, les actions canadiennes représentaient 52,1 % des placements en portefeuille. Dans l ensemble, la composante en actions canadiennes du Fonds a dégagé de bons rendements au cours de la période, la sélection des titres ayant contribué à compenser la faiblesse du secteur de l énergie. Les actions liées à l énergie ont connu une certaine faiblesse en raison de la baisse de 12 % des prix du pétrole depuis le début de Le Fonds a profité de l annonce de la privatisation du Groupe Canam, menée par son équipe de direction, pour une prime de 98 % par rapport à son cours de clôture du jour précédent, ainsi que des solides gains de FirstService Corp. 1 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

3 RÉSULTATS D EXPLOITATION (suite) Au cours de la période, des positions dans Chorus Aviation et dans Lundin Mining ont été établies, tandis que la position dans SunLife a été liquidée. Les placements en actions américaines du Fonds représentaient 20,2 % du portefeuille au 30 avril Cette composante du portefeuille a fait relativement piètre figure au cours de la période. Parmi les titres qui ont dégagé les meilleurs rendements, on compte ceux de First Republic, Perkin Elmer et Carnival Cruise Lines, tandis que ceux de Verizon et d Anheuser Busch Inbev ont dégagé de faibles rendements. Le titre d Alphabet Inc. a été ajouté à la composante en actions américaines du portefeuille, tandis que le placement dans Lennox a été liquidé. Au 30 avril 2017, les titres à revenu fixe représentaient 20,2 % du portefeuille. La composante de titres à revenu fixe est constituée de parts de la Catégorie à rendement élevé Norrep, ce qui se traduit par un portefeuille de titres à revenu fixe plus diversifié. Pour plus de renseignements sur le rendement de la Catégorie à rendement élevé Norrep au cours de la période, consultez notre site Web au Pour le semestre clos le 30 avril 2017, le Fonds a enregistré un revenu d intérêts et de dividendes de $ et de $, respectivement. La variation de la moins-value latente de la valeur actuelle des placements consiste en une diminution de $ et la variation de la perte latente sur les dérivés, en une baisse de $. Le profit réalisé sur les placements a été de $ et la perte réalisée sur les dérivés, de $. Des frais de gestion de $ ont été payés. Des frais généraux et administratifs de $, des frais de gestion du risque de 585 $ et des charges au titre des dividendes de $ relatifs à l exploitation du Fonds ont été inscrits. Des retenues d impôt de $ ont été versées. En conséquence des éléments précédents, l augmentation de l actif net attribuable aux porteurs d actions rachetables était de $. L actif net attribuable aux porteurs d actions rachetables à l ouverture de la période était de $. Le produit de l émission d actions a atteint $, les dividendes réinvestis ont totalisé $ et les rachats d actions se sont chiffrés à $. Les dividendes déclarés aux porteurs d actions rachetables se sont élevés à $. Au 30 avril 2017, l actif net attribuable aux porteurs d actions rachetables du Fonds s établissait à $. ÉVÉNEMENTS RÉCENTS Vers le 5 juillet 2017, la série MF sera renommée série A. Prise de position future en comptabilité La norme IFRS 9, Instruments financiers, définit de nouvelles exigences de classement et d évaluation des actifs financiers. Elle distingue deux catégories principales pour l évaluation des actifs financiers : au coût amorti et à la juste valeur. La norme IFRS 9 définit également de nouvelles exigences en ce qui a trait à la dépréciation des actifs financiers. Le Fonds doit adopter IFRS 9 pour l exercice ouvert le 1 er novembre Le gestionnaire n a pas encore étudié l incidence de cette norme sur le Fonds. 2 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

4 OPÉRATIONS ENTRE PARTIES LIÉES Des frais de gestion de $ ont été versés à Norrep, le gestionnaire du Fonds. Les frais de gestion s élèvent à 2 % pour la série MF et à 1 % pour la série F, selon la valeur liquidative de la série du Fonds, et sont calculés et versés mensuellement. Norrep a droit à une prime de rendement correspondant à 20 % de l excédent de rendement du Fonds par rapport à son indice de référence. Le calcul de la prime de rendement est décrit plus en détail dans le prospectus simplifié. Pour la période close le 30 avril 2017, la prime de rendement a été de néant. En outre, des frais administratifs de $ ont été versés à Norrep. Norrep facture les frais administratifs au coût ou à un prix inférieur au coût. Il s agit des frais de comptabilité, d opérations, de tenue de registres et de conformité, ainsi que d autres frais administratifs. 3 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

5 FAITS SAILLANTS FINANCIERS Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières concernant les actions de série MF du Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les périodes indiquées. Ces renseignements proviennent des états financiers audités de fin d exercice et des états financiers intermédiaires non audités du Fonds. Valeur liquidative par action 1, 2 Série MF Valeur liquidative, à l ouverture 9,80 $ 10,13 $ 13,14 $ 12,92 $ 10,16 $ Augmentation (diminution) liée aux activités d exploitation Total des revenus 0,14 0,32 0,44 0,46 0,40 Total des charges (0,16) (0,31) (0,33) (0,77) (0,58) Profit (perte) réalisé au cours de la période 0,75 (2,17) (3,24) 2,91 1,98 Profit (perte) latent au cours de la période (0,16) 1,95 0,31 (1,53) 1,44 Augmentation (diminution) totale liée aux activités d exploitation 0,57 (0,21) (2,82) 1,07 3,24 Distributions : Du revenu Néant Néant Néant Néant Néant Des dividendes (0,20) (0,39) (0,45) (0,42) (0,40) Des gains en capital Néant Néant Néant (0,76) Néant Total des distributions 3 (0,20) (0,39) (0,45) (1,18) (0,40) Valeur liquidative, à la clôture 4 10,16 $ 9,80 $ 10,13 $ 13,14 $ 12,89 $ 1) Données au 30 avril 2017 et au 31 octobre des périodes précédentes. Les périodes closes le 30 avril 2017 et les 31 octobre 2016, 2015 et 2014 sont présentées conformément aux Normes internationales d information financière, et l exercice 2013 est présenté conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada. Les valeurs liquidatives à l ouverture pour 2015 et 2014 sont retraitées selon les Normes internationales d information financière. 2) Pour l exercice 2013, la valeur liquidative présentée dans les états financiers diffère de la valeur liquidative calculée aux fins de l évaluation du Fonds. (Une explication de cette différence se trouve dans les notes afférentes aux états financiers précédents.) 3) Les distributions, s il en est, sont réinvesties dans des actions additionnelles, ou versées au comptant sur demande. 4) La valeur liquidative et les distributions sont fonction du nombre réel d actions en circulation au moment considéré. L augmentation (la diminution) liée aux activités d exploitation est fonction du nombre moyen pondéré d actions en circulation au cours de la période. En raison des différences entre les méthodes de calcul de chacune des composantes du tableau, la somme de ces composantes ne correspondra pas nécessairement à la valeur liquidative de clôture. Ratios et données supplémentaires Série MF Actif net (en milliers de dollars) Nombre d actions en circulation Ratio des frais de gestion (RFG) 2 3,00 % 2,74 % 2,51 % 4,62 % 4,51 % RFG avant renonciation ou prise en charge 2 3,00 % 2,74 % 2,51 % 4,62 % 4,51 % Taux de rotation du portefeuille 3 13,84 % 86,23 % 154,40 % 209,23 % 425,42 % Ratio des frais d opérations 4 0,28 % 0,39 % 0,31 % 0,74 % 0,75 % 1) Données au 30 avril 2017 et au 31 octobre des périodes précédentes. Les périodes closes le 30 avril 2017 et les 31 octobre 2016, 2015 et 2014 sont présentées conformément aux Normes internationales d information financière, et l exercice 2013 est présenté conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada. 2) Le ratio des frais de gestion (RFG) est établi d après le total des charges pour la période indiquée et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement du Fonds. 4) Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de l actif net moyen quotidien au cours de la période. 4 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

6 FAITS SAILLANTS FINANCIERS (suite) Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières concernant les actions de série F du Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les périodes indiquées. Ces renseignements proviennent des états financiers audités de fin d exercice et des états financiers intermédiaires non audités du Fonds. Valeur liquidative par action 1, 2 Série F Valeur liquidative, à l ouverture 10,37 $ 10,59 $ 13,55 $ 13,18 $ 10,36 $ Augmentation (diminution) liée aux activités d exploitation Total des revenus 0,15 0,30 0,44 0,46 0,40 Total des charges (0,12) (0,21) (0,22) (0,63) (0,47) Profit (perte) réalisé au cours de la période 0,81 (2,43) (3,24) 2,91 1,98 Profit (perte) latent au cours de la période (0,16) 2,11 0,31 (1,53) 1,44 Augmentation (diminution) totale liée aux activités d exploitation 0,68 (0,23) (2,71) 1,21 3,35 Distributions : Du revenu Néant Néant Néant Néant Néant Des dividendes (0,21) (0,41) (0,47) (0,43) (0,40) Des gains en capital Néant Néant Néant (0,79) Néant Total des distributions 3 (0,21) (0,41) (0,47) (1,22) (0,40) Valeur liquidative, à la clôture 4 10,81 $ 10,37 $ 10,59 $ 13,55 $ 13,15 $ 1) Données au 30 avril 2017 et au 31 octobre des périodes précédentes. Les périodes closes le 30 avril 2017 et les 31 octobre 2016, 2015 et 2014 sont présentées conformément aux Normes internationales d information financière, et l exercice 2013 est présenté conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada. Les valeurs liquidatives à l ouverture pour 2015 et 2014 sont retraitées selon les Normes internationales d information financière. 2) Pour l exercice 2013, la valeur liquidative présentée dans les états financiers diffère de la valeur liquidative calculée aux fins de l évaluation du Fonds. (Une explication de cette différence se trouve dans les notes afférentes aux états financiers précédents.) 3) Les distributions, s il en est, sont réinvesties dans des actions additionnelles, ou versées au comptant sur demande. 4) La valeur liquidative et les distributions sont fonction du nombre réel d actions en circulation au moment considéré. L augmentation (la diminution) liée aux activités d exploitation est fonction du nombre moyen pondéré d actions en circulation au cours de la période. En raison des différences entre les méthodes de calcul de chacune des composantes du tableau, la somme de ces composantes ne correspondra pas nécessairement à la valeur liquidative de clôture. Ratios et données supplémentaires Série F Actif net (en milliers de dollars) Nombre d actions en circulation Ratio des frais de gestion (RFG) 2 1,90 % 1,64 % 1,41 % 3,53 % 3,36 % RFG avant renonciation ou prise en charge 2 1,90 % 1,64 % 1,41 % 3,53 % 3,36 % Taux de rotation du portefeuille 3 13,84 % 86,23 % 154,40 % 209,23 % 425,42 % Ratio des frais d opérations 4 0,28 % 0,39 % 0,31 % 0,74 % 0,75 % 1) Données au 30 avril 2017 et au 31 octobre des périodes précédentes. Les périodes closes le 30 avril 2017 et les 31 octobre 2016, 2015 et 2014 sont présentées conformément aux Normes internationales d information financière, et l exercice 2013 est présenté conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada. 2) Le ratio des frais de gestion (RFG) est établi d après le total des charges pour la période indiquée et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement du Fonds. 4) Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de l actif net moyen quotidien au cours de la période. 5 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

7 FAITS SAILLANTS FINANCIERS (suite) Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières concernant les actions de série I du Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les périodes indiquées. Ces renseignements proviennent des états financiers audités de fin d exercice et des états financiers intermédiaires non audités du Fonds. Valeur liquidative par action 1, 2 Série I Valeur liquidative, à l ouverture 10,94 $ 11,05 $ 13,93 $ 13,41 $ 10,28 $ Augmentation (diminution) liée aux activités d exploitation Total des revenus 0,17 0,35 0,44 0,46 0,40 Total des charges (0,07) (0,11) (0,10) (0,48) (0,35) Profit (perte) réalisé au cours de la période 0,87 (2,35) (3,24) 2,91 1,98 Profit (perte) latent au cours de la période (0,24) 2,19 0,31 (1,53) 1,44 Augmentation (diminution) totale liée aux activités d exploitation 0,73 0,08 (2,59) 1,36 3,47 Distributions : Du revenu Néant Néant Néant Néant Néant Des dividendes (0,23) (0,43) (0,49) (0,44) (0,40) Des gains en capital Néant Néant Néant (0,81) Néant Total des distributions 3 (0,23) (0,43) (0,49) (1,25) (0,40) Valeur liquidative, à la clôture 4 11,46 $ 10,94 $ 11,05 $ 13,93 $ 13,38 $ 1) Données au 30 avril 2017 et au 31 octobre des périodes précédentes. Les périodes closes le 30 avril 2017 et les 31 octobre 2016, 2015 et 2014 sont présentées conformément aux Normes internationales d information financière, et l exercice 2013 est présenté conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada. Les valeurs liquidatives à l ouverture pour 2015 et 2014 sont retraitées selon les Normes internationales d information financière. 2) Pour l exercice 2013, la valeur liquidative présentée dans les états financiers diffère de la valeur liquidative calculée aux fins de l évaluation du Fonds. (Une explication de cette différence se trouve dans les notes afférentes aux états financiers précédents.) 3) Les distributions, s il en est, sont réinvesties dans des actions additionnelles, ou versées au comptant sur demande. 4) La valeur liquidative et les distributions sont fonction du nombre réel d actions en circulation au moment considéré. L augmentation (la diminution) liée aux activités d exploitation est fonction du nombre moyen pondéré d actions en circulation au cours de la période. En raison des différences entre les méthodes de calcul de chacune des composantes du tableau, la somme de ces composantes ne correspondra pas nécessairement à la valeur liquidative de clôture. Ratios et données supplémentaires Série I Actif net (en milliers de dollars) Nombre d actions en circulation Ratio des frais de gestion (RFG) 2 0,76 % 0,51 % 0,29 % 2,40 % 2,20 % RFG avant renonciation ou prise en charge 2 0,76 % 0,51 % 0,29 % 2,40 % 2,20 % Taux de rotation du portefeuille 3 13,84 % 86,23 % 154,40 % 209,23 % 425,42 % Ratio des frais d opérations 4 0,28 % 0,39 % 0,31 % 0,74 % 0,75 % 1) Données au 30 avril 2017 et au 31 octobre des périodes précédentes. Les périodes closes le 30 avril 2017 et les 31 octobre 2016, 2015 et 2014 sont présentées conformément aux Normes internationales d information financière, et l exercice 2013 est présenté conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada. 2) Le ratio des frais de gestion (RFG) est établi d après le total des charges pour la période indiquée et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement du Fonds. 4) Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de l actif net moyen quotidien au cours de la période. 6 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

8 FRAIS DE GESTION Le Fonds verse à Norrep, le gestionnaire du Fonds et son gestionnaire de portefeuille, des frais de gestion annuels de 2 % pour la série MF et de 1 % pour la série F, multipliés par la valeur de l actif de la série du Fonds. Les frais de gestion sont calculés et versés mensuellement. Aucuns frais de gestion ne sont imputés à la série I; les investisseurs paient plutôt directement au gestionnaire des frais de gestion dont le montant est négocié avec le gestionnaire. Pour la période close le 30 avril 2017, les frais de gestion se sont élevés à $. Les frais de gestion versés à Norrep lui ont servi à verser une commission de service de $ (40,34 %) aux courtiers. Norrep a aussi perçu des frais pour les services de gestion de portefeuille et d administration qu elle a fournis à l égard du Fonds et des autres fonds du groupe Norrep. Norrep a droit à une prime de rendement correspondant à 20 % de l excédent de rendement du Fonds par rapport à son indice de référence, multiplié par la valeur liquidative moyenne pondérée du Fonds. La prime de rendement est décrite plus en détail dans le prospectus simplifié. Pour la période close le 30 avril 2017, la prime de rendement a été de néant. RENDEMENT PASSÉ Les graphiques ci-dessous présentent les rendements du Fonds entre sa création, le 16 septembre 2011, et le 30 avril La série I a été créée le 23 septembre Ces graphiques indiquent le rendement que vous auriez réalisé si vous aviez investi dans le Fonds le premier jour de l exercice et que vous aviez conservé votre placement jusqu au dernier jour de l exercice. Ils supposent que toutes les distributions faites par le Fonds au cours des périodes présentées ont été réinvesties dans des titres additionnels du Fonds. Ils ne tiennent pas compte des frais d acquisition et de rachat, des distributions ou des autres frais accessoires, qui auraient fait diminuer les rendements ou la performance. Le rendement du Fonds varie d une période à l autre, et le rendement passé n est pas garant du rendement futur. 7 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

9 RENDEMENTS PAR PÉRIODE Série MF * Du 16 septembre 2011 au 31 octobre 2011 et du 1 er novembre au 31 octobre par la suite, sauf pour 2017 où la période s étend du 1 er novembre au 30 avril. Série F * Du 16 septembre 2011 au 31 octobre 2011 et du 1 er novembre au 31 octobre par la suite, sauf pour 2017 où la période s étend du 1 er novembre au 30 avril. 8 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

10 RENDEMENTS PAR PÉRIODE (suite) Série I * Du 23 septembre 2011 au 31 octobre 2011 et du 1 er novembre au 31 octobre par la suite, sauf pour 2017 où la période s étend du 1 er novembre au 30 avril. RENDEMENTS COMPOSÉS ANNUELS Le tableau suivant présente, pour les périodes indiquées, le taux de rendement composé de chacune des séries du Fonds au 30 avril Il indique également les rendements de l indice de référence mixte du Fonds, composé à 60 % de l indice (rend. total) S&P/TSX, à 20 % de l indice Russell 3000 et à 20 % de l indice FTSE TMX Canada Universe Bond. Série MF Série F Série I Indice Un an 9,8 % 11,0 % 12,2 % 13,8 % Trois ans* -6,6 % -5,4 % -4,2 % 6,3 % Cinq ans* 3,5 % 4,7 % 5,9 % 8,6 % Depuis la création* Série MF (16 septembre 2011) 5,2 % 8,6 % Depuis la création* Série F (16 septembre 2011) 6,4 % 8,6 % Depuis la création* Série I (23 septembre 2011) 8,8 % 9,6 % * annualisé 9 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

11 APERÇU DU PORTEFEUILLE Au 30 avril 2017, le Fonds détenait les placements suivants : Titres % de l actif net Catégorie à rendement élevé Norrep, série I 20,4 % Groupe Canam inc., cat. A 4,7 % CAE Inc. 4,5 % Parex Resources Inc. 3,9 % Johnson & Johnson 3,6 % FirstService Corp. 3,3 % Chemtrade Logistics Income Fund 3,3 % Hardwoods Distribution Inc. 3,3 % First Republic Bank 3,3 % EnerCare Inc. 3,3 % Anheuser-Busch InBev NV, CAAÉ 3,1 % Birchcliff Energy Ltd. 3,0 % Carnival Corp. 2,9 % Air Canada 2,9 % La Banque Toronto-Dominion 2,9 % Verizon Communications Inc. 2,8 % Les Vêtements de Sport Gildan Inc. 2,5 % Le Groupe Intertape Polymer Inc. 2,4 % Wells Fargo & Co. 2,4 % Badger Daylighting Ltd. 2,3 % Information Services Corp., cat. A 2,2 % ADF Group Inc. 2,1 % Hudbay Minerals Inc. 1,7 % Chorus Aviation Inc. 1,6 % Alphabet Inc., cat. A 1,4 % Autres titres 3,9 % Total des titres 93,7 % Autres Trésorerie et équivalents de trésorerie 7,8 % Actifs dérivés (passifs) (0,6) % Autres actifs, déduction faite des passifs (0,9) % Valeur liquidative totale 100,0 % Secteurs Énergie 6,9 % Matières premières 14,6 % Produits industriels 16,8 % Consommation discrétionnaire 8,7 % Consommation de base 3,1 % Santé 5,0 % Finance 8,6 % Télécommunications 2,8 % Technologies de l information 1,4 % Immobilier 5,4 % Autres 26,7 % Total 100,0 % Les placements du Fonds varient en fonction des opérations de portefeuille courantes. Une mise à jour de l aperçu des placements est accessible sur notre site Web au au plus tard 60 jours après la fin de chaque trimestre. 10 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

12 AUTRES RENSEIGNEMENTS IMPORTANTS La Catégorie Occasions tactiques Norrep est une catégorie de Norrep Opportunities Corp. Vous pouvez obtenir un exemplaire du prospectus simplifié et d autres documents du Fonds en appelant au numéro sans frais , en nous écrivant au th Street SW, bureau 1100, Calgary (Alberta) T2P 1T1 ou en consultant notre site Web au 11 CATÉGORIE OCCASIONS TACTIQUES NORREP RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 30 avril 2017

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16 Gestion de capital Norrep Street SW, bureau 1100 Calgary (Alberta) T2P 1T