Sequana Capital se concentre désormais sur le seul secteur papetier. Notre métier tel que nous le concevons est d investir dans des activités à fort

Transcription

1 RAPPORT ANNUEL 2006

2

3 Sequana Capital se concentre désormais sur le seul secteur papetier. Notre métier tel que nous le concevons est d investir dans des activités à fort potentiel dans lesquelles nous sommes leaders et de consacrer nos énergies à les faire prospérer en créant ainsi de la valeur pour nos actionnaires.

4

5 Tous les papiers utilisés dans ce document sont fabriqués par Arjowiggins et distribués par Antalis. 1_Skin 380 g : Lancé le 1 er février 2007, c est le nouveau papier de la gamme Curious Collection. Adapté pour des applications où le toucher est essentiel, ce papier exalte les créations par ses couleurs contemporaines et vives. Il existe en douze coloris et trois grammages (135 g, 270 g, 380 g). 2_Elementa opaque pigmenté 65 g : Ce papier dispose d un équilibre parfait entre blancheur, opacité et transvision. Il s adapte à toutes les techniques de façonnage (pliage, reliure ). Il existe en trois qualités et six teintes et son grammage va de 40 à 70 g. 3_Absolut mat 160 g : Ce papier associe l aspect totalement mat des vélins de tradition au rendu d impression d un couché haut de gamme. Il existe en trois grammages (135 g, 160 g, 230 g). 4_Eural Premium 115 g : Papier 100 % recyclé haut de gamme, ce papier correspond au meilleur compromis entre exigences esthétiques et attentes environnementales. Son grammage va de 65 à 170 g. Pour toute information sur ces papiers :

6 Sommaire 01 Profil 02 Chiffres clés consolidés Message du Président Directeur Général 06 Les opérations sur le capital du groupe 07 Le titre Sequana Capital en Le groupe Sequana Capital en Arjowiggins 22 Antalis 30 Autres actifs et éléments de passifs 35 Organes sociaux 38 Environnement 43 Historique et évolution du groupe 46 Gouvernement d entreprise 68 Situation financière - Résultats 156 Gestion des risques 169 Renseignements à caractère général concernant la société et son capital 187 Assemblée générale mixte des actionnaires du 11 mai Responsable du document de référence 206 Table de concordance Les informations contenues dans ce document de référence peuvent constituer des indications sur les objectifs du groupe Sequana Capital ou des informations de nature prospective, notamment dans la section «Evolution récente et perspectives d avenir», dans la description des perspectives des filiales et de leurs activités et dans la politique de distribution de dividendes. Ces informations ne sont pas des données historiques et ne doivent pas être interprétées comme des garanties que les faits et données énoncés se produiront ou que les objectifs seront atteints. Par nature, ces objectifs pourraient ne pas être réalisés et les hypothèses sur lesquelles ils sont fondés pourraient s avérer erronées. L attention du lecteur est tout particulièrement attirée sur le fait que les événements et résultats réels pourraient différer sensiblement des objectifs formulés ou des résultats induits par les informations prospectives contenues dans ce document de référence. La société atteste que les informations provenant de tiers contenues dans le présent document de référence, en particulier dans les parties «le titre Sequana Capital en 2006», «Renseignements concernant la société» et «Marché du titre» ont été à sa connaissance fidèlement reproduites et qu à la lumière des données référencées dans le présent document de référence, aucun fait susceptible d avoir une incidence significative n a été omis qui rendrait les informations inexactes ou trompeuses.

7 Holding financier, Sequana Capital détenait jusqu à présent des participations majoritaires et minoritaires dans des sociétés cotées et non cotées. En 2006, le groupe a suivi l activité de ses filiales et accompagné leur développement en prenant une part active dans les décisions stratégiques de par sa forte présence dans leurs organes sociaux. Il a également géré les passifs à moyen ou long terme et notamment l évolution des fonds de pension de ses filiales au Royaume-Uni. En septembre 2006, le groupe a fait le choix de se recentrer sur un seul de ses domaines d activité : le papier. Sequana Capital est désormais un groupe papetier, présent dans la production de papiers de création et technologiques avec Arjowiggins et dans la distribution BtoB de supports de communication avec Antalis. Dans un marché en consolidation, la stratégie du groupe est de renforcer ses positions de leader dans ses différents secteurs d activité. N 4 mondial de la distribution de supports de communication N 1 mondial des papiers de création et technologiques 4 milliards d euros de chiffre d affaires net consolidé collaborateurs dans le monde RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 1

8 Chiffres clés consolidés 2006 au 31 décembre 2006 Chiffre d affaires en millions d euros Excédent brut d exploitation de gestion (1) en millions d euros (1) Tableau de rapprochement de l excédent brut d exploitation En millions d euros Excédent brut d exploitation (a) Éléments opérationnels non récurrents retraités en gestion Provisions retraite 2 9 Provisions litiges 1 2 Autres éléments nets 5 Excédent brut d exploitation de gestion (a) Excédent brut d exploitation : résultat opérationnel courant hors la sa somme des amortissements et provisions. Résultat opérationnel courant en millions d euros Résultat net - part du groupe en millions d euros Capitaux propres - part du groupe en millions d euros (28) Endettement net (2) en millions d euros Effectifs du groupe (2) Tableau de rapprochement de l endettement net En millions d euros Emprunts et dettes financières courants et non courants Trésorerie et équivalent de trésorerie (431) (496) (255) Valleurs mobilières de placement (a) (31) (180) (52) Autres (2) (6) Endettement net (a) Les valeurs mobilières de placement sont comptabilisées en actifs financiers courants N.B. : Étant donné la nouvelle nature de Sequana Capital, groupe industriel et de services, il ne semble plus pertinent de calculer un Actif Net Réévalué pour le groupe, cet indicateur étant habituellement utilisé par les holdings et les sociétés d investissement. En revanche, les informations qui sont encore pertinentes ont été maintenues notamment celles relatives aux éléments de passifs et à la trésorerie nette (pages 33 et 34). 2 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

9 Chiffre d affaires 2006 par branche d activité 14 % 15 % 16 % 7 % 13 % 35 % Antalis Print Antalis Office Antalis autres branches Arjowiggins Graphique Arjowiggins Communication Arjowiggins Sécurité et Technologie Chiffre d affaires 2006 par zone géographique 10 % 6 % 15 % Union Européenne Autres pays européens États-Unis Reste du monde 69 % FAITS MARQUANTS Juin 2004 Tiberto Ruy Brandolini d Adda devient Président du conseil de surveillance de Worms & Cie à l issue de l assemblée générale du 18 juin Mai 2005 Worms & Cie devient Sequana Capital et adopte le statut de société anonyme à conseil d administration. Tiberto Ruy Brandolini d Adda devient Président Directeur Général de la nouvelle entité, Pascal Lebard et Pierre Martinet, Directeurs Généraux délégués. Octobre 2005 Nomination de Charles Dehelly en qualité de Président du Directoire d Arjowiggins. Novembre 2005 Cession de 70,5 % du capital de Permal Group (sur les 77 % détenus) à Legg Mason Inc. avec une plus-value de 450 millions d euros. Les 6,36 % du capital de Permal encore détenus par Sequana Capital seront cédés en 2007 et Mars 2006 Évolution de l actionnariat de Sequana Capital dont le flottant passe de 12,4 % à 27,44 % du capital du fait de la dénonciation le 2 mars 2006 de l action de concert entre les familles Worms, Barnaud, Meynial et Taittinger. Mai 2006 À l issue de l assemblée générale du 10 mai 2006, Sequana Capital distribue à ses actionnaires 350 millions d euros sous forme de dividendes en numéraire (ordinaire et exceptionnel), soit 3,30 euros par action. Juin 2006 Lancement par le management d une revue stratégique complète de toutes les filiales et participations du groupe. Septembre 2006 Annonce le 6 septembre 2006 de la décision du conseil d administration d opérer un recentrage stratégique de Sequana Capital sur son métier principal, le papier. Annonce par Sequana Capital d une Offre publique de rachat d actions par échange portant sur ses propres actions contre les actions SGS détenues en portefeuille et alternativement par rachat en numéraire. Octobre 2006 Approbation par les actionnaires à 99 % des voix, lors de l assemblée générale extraordinaire du 30 octobre 2006, de l OPRA et de la réduction de capital de 54,31 % corrélative à l offre et, par conséquent, du recentrage stratégique du groupe dans le domaine du papier. Novembre 2006 Lancement de l OPRA du 7 au 28 novembre 2006 inclus. Décembre 2006 Succès de l OPRA : 94,2 % des actions en circulation ont été présentées à l offre. Plus de 57,5 millions d actions ont été rachetées par voie d échange contre des actions SGS, plus de actions ont été rachetées en numéraire au prix de 21 euros par action. À l issue du règlement de l offre le 18 décembre 2006 : Sequana Capital devient un groupe industriel papetier, avec un nouveau capital social divisé en actions d une valeur nominale de 1,50 euro, dont la structure actionnariale évolue avec un élargissement significatif de son flottant à 37,38 %, IFIL (48,88 %) et AGF (13,66 %). En 2006, les actionnaires du groupe auront eu la possibilité de recevoir au total 19,30 euros par action via l offre d échange et le dividende distribué en mai. Mars 2007 Présentation de la nouvelle stratégie de Sequana Capital au marché lors de l annonce des résultats Proposition aux actionnaires d un dividende de 0,60 euro par action. Depuis le 27 mars 2007, l action Sequana Capital est éligible aux opérations du Service de Règlement Différé (SRD). L évolution du cours de Bourse montre bien la création de valeur réalisée par le groupe pour tous les actionnaires. RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 3

10 Chère Madame, cher Monsieur, chers actionnaires, 2006 a été marquée par un recentrage stratégique majeur de Sequana Capital qui s est traduit par un résultat net consolidé de 958 millions d euros sur l exercice, dont 889 millions d euros attribuables à la plus-value réalisée sur notre participation dans SGS. Au terme d un processus initié le 6 septembre et achevé le 18 décembre 2006, notre groupe a distribué à ses actionnaires sa participation dans SGS par voie d une Offre publique de rachat d actions (OPRA), afin de consacrer tous ses efforts à la valorisation de ses actifs papetiers et devenir ainsi un «pure player» du secteur. Rappelons brièvement la démarche qui nous a conduits en 2006 à abandonner la stratégie de holding diversifié qui a caractérisé votre société pendant des années, au profit de sa focalisation sur le seul métier du papier. Au cours de l été 2006, l examen de notre portefeuille nous a conduits à constater qu il se composait de deux classes d actifs au poids économique sensiblement équivalent : SGS, leader mondial dans les domaines de la vérification, de l inspection, du testing et de la certification, coté à la Bourse de Zurich, que nous détenions à hauteur de 23,8 %, et un ensemble constitué d Arjowiggins, leader mondial des papiers de création et technologiques et d Antalis, leader européen de la distribution de supports de communication, toutes deux contrôlées par Sequana Capital à 100 %. Entre la fin mai et la mi-août 2006, le cours de Sequana Capital s était stabilisé autour de 18 euros par action, un niveau comparable à celui de Or, SGS, à elle seule, comptait pour environ 13 euros dans ce cours, soit une valeur implicite de nos actifs papetiers d environ 5 euros par action. Ceci ne nous semblait refléter ni la juste valeur ni le réel potentiel d appréciation de nos deux sociétés, Arjowiggins et Antalis, faiblement endettées et pesant à elles deux pour près de 4 milliards d euros de chiffre d affaires consolidé et près de 200 millions d euros d excédent brut d exploitation de gestion. Une clarification de notre stratégie s avérait donc nécessaire et c est ce que votre direction générale a proposé au conseil d administration du 6 septembre 2006 : organiser dans de bonnes conditions la sortie de notre participation dans SGS et se focaliser sur nos actifs papetiers. SGS est une magnifique société, avec un management de grande qualité et des perspectives de croissance très importantes. Mais après six ans de détention dans notre portefeuille et un excellent parcours boursier qui a permis à Sequana Capital de dégager un taux de rendement interne de plus de 21 %, cette participation était devenue mature. Compte tenu de sa taille, la cession de notre bloc SGS aurait cependant très certainement occasionné une décote. Dans le but d extraire de la valeur pour nos actionnaires, nous avons donc considéré à la fois plus judicieux et plus équitable de leur proposer de se voir distribuer ces actions SGS, par le biais d une OPRA sur les actions Sequana Capital. En autorisant à la quasi unanimité lors de l assemblée générale extraordinaire du 30 octobre 2006 la réduction de capital résultant de l OPRA, nos actionnaires ont montré l intérêt qu ils portaient à cette opération. L OPRA s est déroulée entre le 7 et le 28 novembre 2006 et a rencontré un réel succès : 94,2 % des actions en circulation ont été présentées à l offre et Sequana Capital ne détient aujourd hui plus aucune action SGS. 4 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

11 2006 est une année importante pour Sequana Capital marquée par le changement de stratégie du groupe et la création de valeur pour nos actionnaires. L opération a par ailleurs conduit à une recomposition du capital : la participation d IFIL s établit désormais à 48,9 % ; celle des AGF à 11,9 % ; quant au flottant, il s est élargi à 38,9 %, et se caractérise par un volume d échange en sensible augmentation. À cet égard, je note avec satisfaction que l action Sequana Capital est devenue depuis peu éligible au Service de Règlement Différé (SRD), ce qui est bien entendu une bonne nouvelle pour la liquidité du titre. Le double objectif que nous nous étions fixé pour nos actionnaires a donc été atteint : D une part, leur confiance aura été récompensée puisqu ils se seront vus distribuer en 2006 l équivalent de 19,30 euros par action, soit près de millions d euros : 350 millions d euros sous forme de dividendes en numéraire en mai et millions d euros sous forme de rachat d actions en décembre. D autre part, ils restent actionnaires d une société Sequana Capital recentrée sur ses actifs papetiers, disposant d équipes de qualité, d un bilan et de moyens solides pour conforter son développement, dont la capitalisation boursière moyenne s est établie au-delà de millions d euros depuis le début de Au total, les décisions mises en œuvre au dernier trimestre de 2006 auront conduit à une meilleure appréciation de l action Sequana Capital ; en effet l impact économique combiné au cours des six derniers mois s est traduit pour les actionnaires par une progression de près de 50 % de la valeur par action par rapport au point bas touché pendant l été 2006, à environ 30 euros par action en tenant compte des 19,30 euros et de la valeur résiduelle de l action post-opra. Sequana Capital est désormais prêt à franchir une nouvelle étape avec une stratégie claire d acteur industriel dans le secteur du papier. Dans un marché difficile et en pleine consolidation, le groupe a réussi en 2006 à maintenir une forte génération de flux de trésorerie. Fort d un bilan solide, le groupe peut envisager des opérations de croissance externe dans ses deux activités afin de renforcer leurs positions de leader. Les principaux managers d Arjowiggins et d Antalis sont aujourd hui actionnaires de leur entreprise et un système motivant d intéressement a été mis en place ; c est un signe supplémentaire de la conviction de toutes les équipes dans la réussite à long terme de notre société. J ai, moi aussi, confiance dans le succès de cette stratégie. En gage de cette confiance, un dividende ordinaire de 0,60 euro par action sera proposé à l assemblée générale du 11 mai Pour finir, je remercie ici tous les collaborateurs de Sequana Capital et de ses filiales pour leurs efforts et la qualité de leur engagement passé et à venir. Tiberto Ruy Brandolini d Adda Président Directeur Général RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 5

12 Les opérations sur le capital du groupe en 2006 Un capital recomposé avec un flottant élargi L Offre publique de rachat d actions (OPRA) a modifié en profondeur la structure de l actionnariat de Sequana Capital, élargi son flottant et entraîné une réduction de capital de 54,3 %. Les familles fondatrices ont significativement diminué leur participation dans le capital après avoir dénoncé en mars 2006 leur action de concert (cf. page 174). Au 31 décembre 2006, sa capitalisation boursière s est établie à millions d euros. Structure de l actionnariat L Offre publique de rachat d actions Avant l OPRA Au 15 septembre ,72 % 52,68 % Public Maison Worms IFIL AGF 27,57 % 5,02 % Le 6 septembre 2006, le conseil d administration prend la décision stratégique de se focaliser sur le secteur papetier et d organiser la sortie de sa participation dans SGS. Afin d éviter toute décote sur la cession d un bloc de 23,77 %, le conseil opte pour une distribution aux actionnaires de sa participation dans SGS par le biais d une Offre publique de rachat d actions (OPRA). Le 15 septembre, Sequana Capital dépose un projet d OPRA par échange contre les actions SGS détenues en portefeuille et alternativement par rachat en numéraire, présenté par BNP Paribas et Mediobanca, avec pour condition suspensive que la réduction de capital, par annulation des actions rachetées, soit approuvée en AGE convoquée le 30 octobre Les 12 et 13 octobre, l AMF accorde respectivement son visa à la note d information et donne l avis de recevabilité de l Offre. Lors de l assemblée générale extraordinaire du 30 octobre 2006, les actionnaires à 99 % autorisent le conseil à réduire le capital social du groupe de 54,3 % par annulation des actions présentées et acceptées à l OPRA. L OPRA se déroule avec succès du 7 au 28 novembre 2006 inclus et son règlement intervient le 18 décembre ,2 % des actions en circulation sont ainsi présentées à l Offre actions sont rachetées par voie d échange contre des actions SGS et actions rachetées en numéraire au prix de 21 euros par action. Au 31 décembre 2006, le capital social de la société s élève à ,50 euros divisé en actions d une valeur nominale de 1,50 euro. à l issue de cette opération, Sequana Capital a cédé l intégralité de sa participation dans SGS. Après l OPRA Au 31 décembre ,66 % 37,38 % 48,88 % Public IFIL AGF 6 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

13 Le titre Sequana Capital en 2006 Évolution du cours de Bourse sur l année 2006 Euros 30 Distribution du dividende : 3,3 euros par action Annonce de l OPRA au marché Ouverture de l offre Clôture de l offre Nombre de titres Octobre 2005 Nov. Déc. Janvier Fév. Mars Avril Mai Juin Juil. Août Sept. Oct. Nov. Déc. Janvier Fév. Mars 0 FICHE D IDENTITÉ Cours moyen de l action Sequana Capital, en euros. Transactions moyennes journalières, en nombre de titres. Source : Euronext Sequana Capital SA au capital de ,50 euros RCS PARIS Valeur nominale de l action : 1,50 euro Cotation en Bourse Marché Eurolist d Euronext Paris (compartiment A) SRD Codes boursiers Reuters : VORP. PA Bloomberg : VOR FP ISIN et Euronext : FR Mnémonique : VORP Négociation : Eurolist (compartiment A) Assemblée générale mixte des actionnaires 11 mai h30 Contacts Relations actionnaires : Tél : contact@sequanacapital.fr Relations analystes et investisseurs : Tél : ddp@sequanacapital.fr Tableau de bord des actionnaires En millions d euros Nombre d actions au 31 décembre Dividendes (en euros) 0,40 3,30 0,60* Cours de l action (en euros) : Plus haut de l année 24,00 25,60 26,87 Plus bas de l année 16,90 22,30 17,00 Dernier de l année 23,50 24,00 23,34 Capitalisation boursière au 31 décembre (en millions d euros) * Sous réserve de l approbation des actionnaires. RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 7

14 LE GROUPE SEQUANA CAPITAL EN SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

15 Devenu un groupe papetier mondial et diversifié, Sequana Capital peut aujourd hui bénéficier d une base de revenus équilibrée entre les activités de production et de distribution de ses filiales Arjowiggins et Antalis, détenues à 100 %. RAPPORT ANNUEL 2006 SEQUANA CAPITAL 9

16 Le groupe Sequana Capital en 2007 Un secteur d activité : le papier, deux métiers ARJOWIGGINS PRODUCTION N 1 mondial des papiers techniques et de création 3 BRANCHES D ACTIVITÉ > GRAPHIQUE Le papier couché, support pour impression et édition > COMMUNICATION Communication d entreprise et publicité Emballage de luxe et papiers beaux-arts Papiers autocopiants et notices pharmaceutiques > SÉCURITÉ ET TECHNOLOGIE Sécurité Industrie Santé 56 MARQUES COMMERCIALES RÉPUTÉES > GRAPHIQUE Eural, Utopia, Maine Gloss, Chromomat, Satimat > COMMUNICATION Arches, Curious, Conqueror, Guarro, Priplak, Idem, Elementa, Skin, Inuit, Opale, Pop Set, Rives > SÉCURITÉ ET TECHNOLOGIE Polyart, Sterisheet, Playper ANTALIS DISTRIBUTION BtoB N 4 mondial de la distribution BtoB de papiers et de supports de communication 4 BRANCHES D ACTIVITÉ > PRINT ET OFFICE références de papiers et d enveloppes > COMMUNICATION VISUELLE références de plaques, films, affiches, etc. > EMBALLAGES INDUSTRIELS Produits de conditionnement et de protection des biens du transport > PRODUITS PROMOTIONNELS références personnalisables DES POSITIONS DE LEADER N 1 en France, Suisse, Luxembourg, Turquie, Slovaquie, Pologne, Belgique, Afrique du Sud, Asie. N 2 en Espagne, Roumanie et Irlande. N 3 en République Tchèque, Finlande, Portugal, Royaume-Uni et États Baltes. Les pourcentages de parts de marché et les indications relatives aux positions concurrentielles sont fondées sur des études internes des sociétés concernées. 10 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

17 DES APPLICATIONS DIVERSES > GRAPHIQUE Édition, beaux livres, couvertures de magazines, catalogues, dictionnaires... > COMMUNICATION Communication d entreprise, emballage de luxe, beaux arts, reliure, publicité, enveloppes de luxe, liasse de formulaires, notices pharmaceutiques > SÉCURITÉ ET TECHNOLOGIE Billets de banque, chéquiers, documents sécurisés, moyens de paiement, billetterie, loterie, protection des marques, étiquettes indéchirables, cartes à jouer pour casino, papiers décors pour panneaux de bois dans l ameublement, papiers synthétiques, ponçage industriel, cuirs synthétiques, batterie, filtration de l air, emballage stérile, couvertures stériles médicales collaborateurs répartis dans 82 pays 3 centres de R&D regroupant 215 ingénieurs 2 Mds de chiffre d affaires Chiffre d'affaires 2006 C par branche d activité 35 % 32 % Graphique Sécurité et Technologie Communication 33 % DES CLIENTS DIVERSIFIÉS > CLIENTS À TRAVERS LE MONDE : imprimeurs, éditeurs centres de distribution livraisons par jour C Chiffre d affaires 2006 par zone géographique 10 % entreprises et administrations professionnels de la signalétique entreprises industrielles revendeurs d objets promotionnels 2 millions de tonnes de papier distribué chaque année collaborateurs répartis dans 36 pays Europe Reste du monde 90 % 2,3 Mds de chiffre d affaires RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 11

18 Le groupe Sequana Capital en 2007 Une présence mondiale qui s intensifie dans les pays à forte croissance et à faible coût Europe États-Unis Pérou Bolivie Brésil Botswana Zimbabwe Île Maurice Chili Argentine Afrique du Sud 12 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

19 Finlande Royaume-Uni États Baltes Irlande Pays-Bas Belgique Allemagne Pologne Luxembourg République Tchèque Slovaquie France Suisse Autriche Roumanie Russie Portugal Espagne Italie Turquie PRINCIPALES IMPLANTATIONS INDUSTRIELLES ET COMMERCIALES Chine ARJOWIGGINS Sites de production et de transformation ANTALIS Distribution BtoB Hong Kong Thailande Malaisie Singapour AMÉRIQUE États-Unis Combined Locks South Hadley Charlotte Argentine Witcel Brésil Salto EUROPE France Wizernes Neuilly-en-Thelle Le Bourray Bessé-sur-Braye Bergerac Annonay Palalda Rives Charavines Crèvecœur Arches Royaume-Uni Ivybridge Dartford Chartham Stoneywood Clacton Belgique Virginal Pays-Bas Apeldoorn Allemagne Dettingen République Tchèque Brno (2006) Italie Arzano Espagne Gelida ASIE Chine Shouguang ( ) Qingdao Quzhou (2007) AMÉRIQUE Argentine Bolivie Brésil Chili Pérou EUROPE France Royaume-Uni Irlande Belgique Luxembourg Autriche Turquie Suisse Pays-Bas Allemagne République Tchèque Slovaquie Italie Espagne Portugal Finlande Russie États Baltes Pologne Roumanie AFRIQUE Zimbabwe Botswana Afrique du Sud Île Maurice ASIE Chine Hong Kong Malaisie Singapour Thaïlande RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 13

20 ARJOWIGGINS 14 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

21 DIRECTOIRE D ARJOWIGGINS Charles Dehelly / Président Michel Durand / Directeur Général Mel de Vogue / Directeur Financier 1 er producteur mondial de papiers techniques et de création, Arjowiggins est présent en Europe, en Amérique du Nord, en Amérique Latine et en Asie. La société bénéficie d une forte notoriété grâce à la renommée de ses marques et à la réputation d excellence de ses produits et services. Arjowiggins n est pas un papetier classique car il intègre dans tous ses supports les dernières avancées technologiques qui permettent à ses clients de disposer de solutions originales répondant à leurs besoins. Sa stratégie est d innover en permanence. Cet effort est soutenu par la R&D et ses 215 ingénieurs dont la contribution a permis de breveter plus de solutions et produits. 3 BRANCHES D ACTIVITÉ Graphique Cette branche concerne la production des papiers couchés destinés aux marchés de l impression et de l édition (beaux livres, couvertures de magazines). Les couchés sont des supports adaptés à l impression en quadrichromie, de couleur blanc ou naturel et dont l aspect de surface peut être brillant, demi-mat ou mat. Ces produits sont fabriqués à base de pâte ou de papier recyclé, dans 4 usines situées en France et aux États-Unis. Ils sont commercialisés via la distribution spécialisée ou directement auprès des imprimeurs et des éditeurs et sont vendus entre 700 et 800 euros la tonne. Communication Cette branche s adresse aux marchés de la communication et des supports papiers business. Elle se répartit entre 3 activités : communication d entreprise et publicité, emballage de luxe et papiers beaux-arts, papiers autocopiants et notices pharmaceutiques. Les supports pour la communication d entreprise, la publicité et l emballage de luxe sont le plus souvent de couleur, d aspect lisse ou à grains, imprimés principalement en Offset. Ils peuvent aussi faire l objet de transformations comme le gaufrage ou la dorure à chaud. Les supports papiers business et papiers autocopiants sont imprimés et transformés par des imprimeurs spécialisés. Ces produits sont fabriqués à partir de pâte à papier dans 13 usines (France, Royaume-Uni, Espagne, Bénélux, États- Unis, Chine) et sont commercialisés via la distribution spécialisée ou directement auprès des imprimeurs. Ils sont vendus entre et euros la tonne. Agences de design et de communication jouent un rôle important de prescripteurs. Arjowiggins occupe une place de leader sur toutes ces activités. Sécurité et Technologie Cette branche produit des supports différenciés à forte composante technologique destinés à des marchés mondiaux dont les besoins et les attentes sont spécifiques. Elle regroupe 3 activités : la Sécurité (billets de banque, documents sécurisés : chéquiers, passeports biométriques, cartes à jouer pour les casinos ) ; l Industrie (papiers décor pour panneaux de bois, papiers synthétiques, supports pour papiers abrasifs ) ; la Santé (emballages, couvertures stériles médicales et hospitalières ). Ces produits sont fabriqués sur 13 sites dédiés (France, Royaume-Uni, Italie, République Tchèque, États-Unis, Brésil, Argentine, Chine). La grande diversité des produits commercialisés implique des marchés et des canaux de distribution très différents. Les clients peuvent être soit des transformateurs (imprimeurs de décor pour panneaux de bois, fabricants d abrasifs) soit des utilisateurs finaux (États, Banques centrales). Ils sont vendus entre et euros la tonne. Arjowiggins est un des leaders mondiaux sur chacune de ces activités. RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 15

22 Arjowiggins Un plan d action ambitieux pour répondre aux multiples défis L année 2006 a été marquée par une redéfinition en profondeur de la stratégie d Arjowiggins Cinq priorités stratégiques ont été fixées par la Direction, sous l impulsion de Charles Dehelly, et constituent le plan de transformation d Arjowiggins : 1 Le développement sur les marchés à forte croissance (Asie, Europe de l Est ). 2 Les efforts d innovation (R&D et création), source de création de valeur pour les clients. 3 La concentration sur les marchés où la société peut maintenir, renforcer ou établir des positions de leader mondial sur des segments à forte valeur ajoutée, technologiques et riches en savoir-faire. 4 La consolidation globale des ressources commerciales sur chaque région : Amérique du Nord et du Sud, Asie-Pacifique, Europe, Moyen-Orient et Afrique. 5 L utilisation de l effet de taille pour améliorer la compétitivité des coûts et la qualité de service via des processus transversaux (approvisionnement, systèmes d information, chaîne logistique, lean manufacturing, services partagés, qualité). Des résultats qui ne reflètent pas encore les efforts engagés Arjowiggins a enregistré au 31 décembre 2006 un chiffre d affaires de millions d euros qui est resté quasi stable par rapport à 2005 (1 935 millions d euros, retraités de la cession de Canson). Le résultat opérationnel courant s est établi à 64,2 millions d euros en 2006 et a affiché une baisse de 6,5 millions d euros par rapport à 2005 à périmètre constant. La marge opérationnelle a été de + 3,3 % contre + 3,7 % en En 2006, Arjowiggins a fait face à l augmentation de certains coûts exogènes, notamment les matières premières hors pâte à papier et la facture énergétique. Au total, ces hausses de coûts se montent à près de 44 millions d euros par rapport à 2005, en partie compensées par des réductions de coûts fixes qui se sont élevées à 23 millions d euros en 2006, soit le double de Arjowiggins a encore généré cette année un niveau satisfaisant de cash-flow opérationnel (+ 106 millions d euros), grâce à un nouvel effort significatif de réduction du besoin en fonds de roulement qui représente 10,2 % du chiffre d affaires contre 13,2 % fin Chiffre d affaires d Arjowiggins par branche 35 % 32 % Graphique Communication Sécurité et Technologie 33 % Chiffres clés de gestion (1) (2) En millions d euros Chiffre d affaires 1 902, ,3 Excédent brut d exploitation de gestion (EBE) 184,3 163,8 142,4 Résultat opérationnel courant 95,3 71,4 64,2 Marge opérationnelle courante 5 % 3,7 % 3,3 % Flux de trésorerie opérationnel Capitaux employés ,6 813,7 Résultat opérationnel courant/capitaux employés (ROCE) 8,6 % 8,2 % 7,9 % Endettement net (1) Excluant les activités grand public de Canson déconsolidées suite au protocole de cession signé avec le groupe Hamelin le 22 décembre (2) Cf. les définitions de l EBE et de l endettement net page 2. Capitaux employés : somme des immobilisations nettes et du besoin en fonds de roulement. Résultat opérationnel courant : résultat opérationnel avant éléments non récurrents. Flux de trésorerie opérationnel : somme algébrique de l excédent brut d exploitation, de la variation des besoins en fonds de roulement et des investissements. 16 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

23 collaborateurs sites de production 3 centres de R&D 215 ingénieurs 1500 brevets déposés Comme il avait été prévu, les dépenses de R&D ont été significativement augmentées de 13 %. Les investissements réalisés en 2006 et en 2005 Les investissements se sont élevés à 88 millions d euros en 2006 (correspondant à un montant d amortissement de 78 millions d euros) contre 64 millions d euros en 2005 et s inscrivent dans le cadre de projets du plan de transformation visant à la mise en œuvre des priorités stratégiques. Ils ont concerné : Les régions en forte croissance la construction d une nouvelle usine de production de décor pour stratifiés en Chine pour 30 millions d euros (capacité de production de tonnes) dans le cadre d une joint venture avec le premier groupe papetier chinois Chenming (Arjowiggins : 70 % et Chenming : 30 %). Cette usine sera opérationnelle au cours du second semestre 2007, la signature d une joint venture avec Heng Bau De (usine de fabrication de papier calque de tonnes à Quzhou en Chine, détenue à 51 % par Arjowiggins), la construction d une unité de transformation pour les activités médicales en République Tchèque qui a démarré en septembre 2006, la construction d une plate-forme de transformation pour l autocopiant et les papiers couchés également en République Tchèque. L ouverture de cette unité est prévue pour le premier semestre Les activités à forte croissance La construction d une usine permettant l intégration de composants RFID chez GEP en Italie pour les passeports biométriques. L ouverture de cette usine est prévue au premier semestre En 2005, les principaux investissements ont concerné les papiers couchés en Europe et aux États-Unis pour 25 millions d euros tandis que 19 millions d euros ont été investis dans les branches Communication et Sécurité et Technologie. Enfin, la poursuite des investissements dans les systèmes d information, dans la R&D et dans les autres métiers industriels du groupe, a représenté plus de 20 millions d euros. FAITS MARQUANTS Signature d un accord exclusif avec le fondateur de Thibierge & Comar Celui-ci devient Directeur Artistique et Arjowiggins assure la diffusion exclusive des papiers Thibierge & Comar. Arjowiggins renforce sa participation dans GEP (84 % au lieu de 56 %), filiale spécialisée dans la fabrication de e-passeports, la protection de la marque et l étiquetage intelligent (smart labelling) avec comme partenaire ST Microelectronics (8,5 % de GEP). Signature le 29 mars 2007 de la cession des activités de transformation et de commercialisation de Canson (hors États-Unis et Canada) au groupe Hamelin, leader européen de la transformation et distribution de papeterie grand public. L accord prévoit également un contrat d approvisionnement à long terme du groupe Hamelin pour ses besoins en fabrication de produits des gammes Papiers Dessin, Papiers Calques et Papiers Inkjet ainsi que la commercialisation sous les marques Canson ou Guarro. Signature d un contrat avec la banque centrale du Brésil pour la fourniture de papier sécurisé pour billets de banques (après ceux signés fin 2005 avec les banques centrales d Inde, de Hong Kong, d Afrique du Sud et d Indonésie). Obtention d un contrat, en partenariat avec l Imprimerie Nationale, pour la fabrication des premiers passeports biométriques français (après celui gagné pour le passeport biométrique de Hong Kong). Développement de la version carte à jouer du jeu vidéo «World of Warcraft». Lancement de 4 nouveaux produits Absolut Mat (couché haut de gamme), Inuit (offset blanc non couché), Eural Supersilk (couché haut de gamme recyclé), Skin (papier de création haut de gamme). RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 17

24 Arjowiggins Un plan d action ambitieux pour répondre aux multiples défis Usine d Arches 18 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

25 Principales marques Utopia, Maine Gloss, Chromomat, Satimat et Eural (recyclé) LA BRANCHE GRAPHIQUE L activité Graphique produit des papiers couchés destinés aux marchés de l impression et de l édition (beaux livres, couvertures de magazines) qui sont commercialisés via la distribution spécialisée ou directement auprès des imprimeurs et éditeurs. Le marché mondial des papiers fins couchés «coated woodfree» représente actuellement 24 millions de tonnes dont 10 millions en Europe. Les principaux concurrents sont Sappi, Stora Enso, APP, M-Real, Lecta, UPM, Burgo, Dalum, Voiron, Schwebt et Steinbeis. La croissance du marché des couchés en Europe occidentale est estimée à 3 à 4 % par an en volume entre 2006 et Arjowiggins est le 3 e producteur européen de couché recyclé et le 7 e européen de couché à partir de pâte. Il a produit tonnes de couchés en 2006 avec un prix de vente compris entre 700 et 800 euros la tonne. Une année 2006 difficile pour les couchés L activité Graphique a enregistré une diminution de sa contribution aux résultats d Arjowiggins. En effet, la branche a connu une année 2006 difficile avec une pression importante sur les prix de vente dans un contexte de stagnation des volumes et d augmentation importante des coûts de l énergie et de la pâte à papier, en Europe comme aux États-Unis, qui n ont pu être que partiellement compensées par les réductions de coûts réalisées dans les usines. Couchés Europe : la poursuite de la baisse des prix dans un contexte de surcapacités, de concurrence accrue des producteurs asiatiques et de faiblesse de certains clients finaux, a impacté fortement les volumes de vente et a nécessité la mise en place de nouveaux programmes de réduction des coûts et d amélioration des performances commerciales. Couchés Amérique du Nord : malgré des hausses de prix, le fort niveau de stockage et la faiblesse du marché de l édition scolaire ont pesé sur les volumes dans un contexte de poursuite de la pénétration des importations en provenance d Europe et d Asie. Dans ce contexte, la branche Graphique a réalisé un chiffre d affaires de 646 millions d euros quasi stable par rapport à celui de 2005 mais a enregistré une forte diminution de son EBE à 36 millions d euros. Cette évolution explique la baisse de la profitabilité avec une marge opérationnelle à 1,1 % du chiffre d affaires et le recul du rendement des capitaux employés qui chute en 2006 à 2,4 % malgré une réduction du besoin en fonds de roulement. Les objectifs de croissance définis pour 2007 Regagner de la compétitivité : par la mise en œuvre des projets de réduction des coûts, en bénéficiant du nouvel outil de transformation en République Tchèque. Renforcer le mix produits : en renforçant le partenariat avec les distributeurs sur les marchés locaux, en s appuyant sur les attentes environnementales sur le papier «vert» en Europe notamment grâce à la position d Arjowiggins dans le recyclé. Développer des partenariats : en particulier en Asie en valorisant le savoir-faire et les atouts d Arjowiggins. Chiffre d affaires de la branche Graphique 7 % 45 % Papiers fins couchés Europe Papiers fins couchés US Papiers fins couchés recyclés 46 % Chiffres clés de gestion de la branche Graphique (1) En millions d euros Chiffre d affaires Excédent brut d exploitation de gestion (EBE) Résultat opérationnel courant Marge opérationnelle courante 4,9 % 2,6 % 1,1 % Flux de trésorerie opérationnel Capitaux employés Résultat opérationnel courant/capitaux employés (ROCE) 7,8 % 5,3 % 2,4 % (1) Cf. les définitions de l EBE et de l endettement net page 2. RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 19

26 Arjowiggins Un plan d action ambitieux pour répondre aux multiples défis Principales marques Arches, Curious, Conqueror, Guarro, Priplak, Idem LA BRANCHE COMMUNICATION Le segment Communication regroupe trois activités : communication d entreprise et publicité, emballage de luxe et papiers beaux-arts, papiers autocopiants et notices pharmaceutiques dont les produits sont destinés aux marchés de la communication et des supports papiers business. Agences de design et de communication jouent un rôle de prescription important même si ces papiers sont commercialisés via la distribution spécialisée ou directement aux imprimeurs. Les principaux concurrents mondiaux sur ces marchés sont Fedrigoni, Favini, Cordenons, Tullis Russel, Croppers, Carolex, FiberMark, Ecological Fiber, Daler- Rowney, Neenah, Mohawk, Koehler, Mitsubishi, Torras, Zanders, Trierenberg et Bolloré. Ces produits partagent les même canaux de distribution et bénéficient d un premium de prix lié à leur spécificité technique. Ils sont vendus entre et euros la tonne. Le marché combiné est estimé à 1 million de tonnes en Europe. Arjowiggins est leader mondial sur chacune de ces activités et représente un volume de tonnes. Chiffre d affaires de la branche Communication 8 % Une année de consolidation L activité Communication a commencé à bénéficier en 2006 des actions de restructuration menées en 2005 dans l activité des papiers fins techniques, notamment la fermeture en 2005 du site de Fort Williams en Grande-Bretagne et l annonce en 2006 de la fermeture du site de Nivelles en Belgique. La branche a réalisé un chiffre d affaires de 610 millions d euros et son EBE est resté quasi stable à 48 millions d euros par rapport à Sur des marchés en surcapacité, la baisse d activité a été limitée grâce à la croissance des activités de papiers de communication d entreprise. Les actions commerciales de relance du segment des papiers de communication ont permis de repositionner Arjowiggins sur une trajectoire de croissance et de rentabilité. Les accords passés avec le groupe Hamelin, Thibierge & Comar et, en Chine avec Heng Bau De ont également permis de se concentrer sur les activités à forte marge où Arjowiggins détient une part de marché importante. Malgré la hausse des coûts de l énergie (notamment en Grande-Bretagne) et de la pâte à papier, les actions de restructuration ont permis de redresser la profitabilité et, avec l amélioration du besoin en fonds de roulement, d accroître sensiblement le rendement des capitaux employés qui a atteint 13,4 % en Les objectifs 2007 Améliorer la compétitivité de l outil de production : ouverture d un centre de transformation en République Tchèque, programme de réduction des coûts. Lancer un programme ambitieux de croissance fondé sur l innovation produit : lancement de nouveaux produits grâce au partenariat Thibierge & Comar, développement des ventes dans les canaux éducation avec le groupe Hamelin. Fortifier les positions de leadership et se développer hors d Europe : développement d une base industrielle en Asie (JV sur l usine de Quzhou, Chine, en 2007), mise en place d un nouveau modèle de distribution en partenariat en Asie. 10 % 41 % 20 % 21 % Papiers techniques fins Promotion & Publicité Communication d entreprise Emballages de luxe Arts graphiques Chiffres clés de gestion de la branche Communication (1) En millions d euros Chiffre d affaires Excédent brut d exploitation de gestion (EBE) Résultat opérationnel courant Marge opérationnelle courante 2,4 % 3,1 % 4,3 % Flux de trésorerie opérationnel Capitaux employés Résultat opérationnel courant/capitaux employés (ROCE) 5 % 8,4 % 13,4 % (1) Cf. les définitions de l EBE et de l endettement net page SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

27 Principales marques Polyart, Sterisheet Playper LA BRANCHE SÉCURITÉ ET TECHNOLOGIE Cette branche produit des supports à forte composante technologique destinés à des marchés mondiaux dont les attentes et les besoins sont spécifiques. Cette branche concerne trois activités : Sécurité (billets de banque, documents sécurisés : chéquiers, passeports biométriques ) ; Industriel (décor pour panneaux de bois, papiers synthétiques, supports pour papiers abrasifs ) et Santé (emballages, couvertures stériles...). Les clients peuvent être soit des transformateurs soit des utilisateurs finaux (États, banques centrales). Ces produits sont vendus entre et euros la tonne. Arjowiggins représente un volume de tonnes. Les principaux concurrents sur ces marchés sont Gemalto, De La Rue, Louisenthal, Portals, Fabriano, UPM, Yupo, Ahlström, Kimberley Clark, Dupont, Billerud, Technocell, Munksjö, Neenah et Kämmerer. Arjowiggins est leader mondial en papiers abrasifs et en emballage médical, n 2 mondial en billets de banque et n 3 mondial en papiers décor, papiers synthétiques et supports stériles. Un chiffre d affaires en augmentation de 10 % Ces marchés connaissent généralement une croissance forte mais avec des écarts significatifs d un marché à l autre. Dans ce contexte, la branche Sécurité et Technologie a connu une nouvelle année de forte croissance avec une augmentation de son chiffre d affaires de 10 % à 671 millions d euros. Cette croissance a été soutenue par le développement des nouvelles technologies et le bon niveau de carnet de commande de l activité des billets de banque ; le rebond de l activité Décor où Arjowiggins a investi de manière significative au cours des dernières années ; et la croissance de l activité Santé malgré un impact défavorable lié à la baisse du dollar. L EBE s est établi à 58 millions d euros en 2006 contre 63 millions d euros en Sur ces segments de marché où Arjowiggins détient des positions fortes, les hausses de prix progressives pendant l année 2006 ont permis de limiter l impact de l augmentation des coûts, de renforcer les parts de marché de la société et de maintenir une marge opérationnelle à 4,5 %. Du fait d une érosion de la profitabilité, principalement liée à des difficultés opérationnelles non récurrentes liées à la forte croissance, le rendement des capitaux employés s établit à 9,6 % en baisse de 1,6 point par rapport à Les objectifs 2007 Positionner l outil de production sur les zones de croissance : ouverture d un centre de transformation en République Tchèque (Santé), démarrage en 2007 d une usine de tonnes de papier décor en Chine, démarrage d une usine permettant l intégration de composants RFID en Italie. Répondre aux nouveaux besoins du marché par des solutions technologiques innovantes : développement de nouvelles offres de produits et services en solutions de sécurité, traçabilité sécurisée, création de nouveaux supports abrasifs Renforcer les positions de leadership sur les marchés porteurs : par consolidation de l industrie et des partenariats pour compléter l offre. Chiffre d affaires de la branche Sécurité et Technologie 40 % Sécurité Industriel Santé 16 % 44 % Chiffres clés de gestion de la branche Sécurité et Technologie (1) En millions d euros Chiffre d affaires Excédent brut d exploitation de gestion (EBE) Résultat opérationnel courant Marge opérationnelle courante 8 % 5,5 % 4,5 % Flux de trésorerie opérationnel Capitaux employés Résultat opérationnel courant/capitaux employés (ROCE) 12,3 % 11,2 % 9,6 % (1) Cf. les définitions de l EBE et de l endettement net page 2. RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 21

28 22 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006

29 DIRECTOIRE D ANTALIS Pierre Darrot / Président Xavier Roy-Contancin / Directeur Financier Hervé Poncin / Directeur Europe de l Ouest & Emballage Industriel Henry Cubbon / Directeur UK, Irlande et Afrique du Sud Gilles Raynaud / Directeur Ressources Humaines Stephane Courtot / Directeur Marketing et Achats Jacek Nitecki / Directeur Europe Centrale et de l Est Marc Schoettel / Directeur Europe du Sud & Produits Promotionnels 1 er groupe européen et 4 e mondial de la distribution BtoB de papiers et de supports de communication, Antalis est présent dans 36 pays et offre une large gamme de produits et de services à plus de clients professionnels dans quatre secteurs d activité. Sur chacun de ses marchés, Antalis occupe une position de leader ou de co-leader. Grâce au profil très divers de ses clients (imprimeurs, sérigraphes, transformateurs, entreprises, revendeurs) Antalis dispose d un atout majeur lui permettant d éviter toute sensibilité liée à son portefeuille clients. Sur des marchés où la saisonnalité des activités papier n est pas très prononcée, les ventes d Antalis sont généralement un peu plus faibles en août et décembre. Leur croissance fondamentale est liée à la croissance des dépenses publicitaires et des activités de services, principaux clients finaux des produits du groupe. La politique commerciale du groupe, qui privilégie la création de valeur pour les clients, trouve toute son efficacité dans son organisation logistique qui garantit un service de livraison le jour même dans les grandes villes européennes et le lendemain, principalement le matin, pour toutes les autres destinations. 4 BRANCHES D ACTIVITÉ Print et Office références de papiers et d enveloppes Communication visuelle références de plaques, films, affiches, etc. Emballage industriel Produits de conditionnement et de protection des biens lors du transport Produits promotionnels références personnalisables RAPPORT ANNUEL 2006 > SEQUANA CAPITAL 23

30 Antalis Une stratégie d expansion internationale sur les secteurs et régions en forte croissance associée à une optimisation continue de son business model Antalis poursuit une stratégie internationale associant la recherche de croissance organique fondée sur l amélioration continue de son efficacité interne et d une croissance externe ciblée sur des zones géographiques ou des segments de marché à fort potentiel. FAITS MARQUANTS Acquisition au Portugal des activités de distribution de papiers de Tulipel (groupe PaperlinX) et cession à PaperNet (groupe PaperlinX) des activités d Antalis au Danemark. Cession des usines de fabrication d enveloppes (Dyce, Daggenham) en Grande- Bretagne à Mayer-Kuvert. Acquisition de Dekker Packaging BV leader de la distribution d emballage industriel au Benelux. Création d une société commune avec le groupe chilien Lapiz Lopez pour développer l activité de distribution de fournitures de bureau au Chili. Effectif par zone géographique 21 % Europe Reste du monde 79 % Des résultats stables dans un contexte européen difficile La demande stagnante et la forte pression sur les prix ont provoqué un repli du marché européen de la distribution de papier en Dans ce contexte et malgré le poids de l Europe dans les résultats du groupe (74 %), Antalis a réussi à maintenir ses performances opérationnelles à un niveau proche de celui de 2005, principalement grâce à un contrôle rigoureux des coûts et grâce à une bonne performance réalisée dans les zones et secteurs à forte croissance. En 2006, Antalis a réalisé un chiffre d affaires de millions d euros, en léger retrait (-1,5 %) par rapport à Il a cependant conservé globalement ses parts de marché face à ses principaux concurrents en Europe : PaperlinX, Igepa, MAP Merchant Group, Stora Enso (Papyrus) et Inapa. Son résultat d exploitation s est établi à 53 millions d euros avec une marge opérationnelle qui est restée stable à 2,3 %. La rentabilité des capitaux employés s est améliorée à 9,8 %, contre 8,2 % en Tout au long de l année 2006, Antalis a continué d améliorer sa structure financière grâce à une bonne gestion de son besoin en fonds de roulement. La société a, par ailleurs, réalisé une opération majeure de réallocation d actifs, par la cession de la plus grande partie de son portefeuille européen d entrepôts à une société foncière de premier plan, Slough Estates, pour un montant de 103 millions d euros avant impôts. L occupation des entrepôts concernés est désormais régie par des baux dont la durée est adaptée à chaque situation spécifique. Les fonds dégagés permettront de réduire les délais de paiement de ses fournisseurs. Les montants encaissés seront donc pour l essentiel réinvestis dans le besoin en fonds de roulement de la société. Au 31 décembre 2006, la réduction de dette, du fait de ces éléments, est donc très significative (-62 millions d euros). Afin de renforcer son business model de distributeur intégré, Antalis poursuit depuis plusieurs années une politique d investissement active avec une stratégie d acquisitions ciblées dans les zones géographiques et les segments de marché en croissance rapide. Ainsi, en 2005, Antalis avait acquis First Graphics (Afrique du Sud) pour 12 millions d euros et Antaréa pour 6 millions d euros (Produits promotionnels). En 2006, Antalis franchit une nouvelle étape avec l acquisition pour 11 millions d euros de Dekker Packaging BV, leader de la distribution d emballage industriel au Benelux ; et la création d une société commune avec le groupe chilien Lapiz Lopez lui permettant de développer de façon significative ses activités de distribution de fournitures de bureau sur ce continent. Positionnement concurrentiel Antalis, en tant que distributeur de papiers et supports de communication, exerce son activité sur un marché très concurrentiel. En effet, outre les sociétés dont l activité est exclusivement et directement similaire à la sienne (PaperlinX, Igepa, Inapa ), Antalis est également en concurrence 24 SEQUANA CAPITAL > RAPPORT ANNUEL 2006