LES PRODUITS STRUCTURÉS

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1 DécryptEco LES PRODUITS STRUCTURÉS DE LA CONCEPTION À L UTILISATION Nicolas Commerot Responsable offre de marché et négociation SG Private Banking, Pierre Von Pine Directeur marketing Produits structurés SG Corporate & Investment Banking

2 SOMMAIRE CHAPITRE 01_ QU EST-CE QU UN PRODUIT STRUCTURÉ CHAPITRE 02_ LA CONCEPTION DES PRODUITS STRUCTURÉS CHAPITRE 03_ LES PRODUITS STRUCTURÉS PARTICIPENT À LA LIQUIDITÉ DES MARCHÉS DE CAPITAUX CONCLUSION 2

3 CHAPITRE 01 QU EST-CE QU UN PRODUIT STRUCTURÉ?

4 QU EST-CE QU UN PRODUIT STRUCTURÉ? Définition générale Définition technique Un produit structuré est un outil d investissement qui permet d ajuster et d optimiser le couple risque / rendement en fonction des anticipations, objectifs et contraintes d un investisseur. Un produit est dit «structuré» lorsqu il est composé d au moins 2 actifs financiers : Actions Futures Obligations Options Etc. 4

5 UNE RÉPONSE ADÉQUATE Les produits structurés présentent plusieurs avantages : créer de la souplesse dans la gestion d'actifs financiers. répondre aux objectifs fixés en fonction des contraintes de marché. investir sur un scénario de marché. permettre l accès à des classes d actifs auxquelles certains investisseurs peuvent ne pas avoir accès en direct Les produits structurés De nouveaux outils d investissement offrant des solutions à des problématiques de plus en plus diverses auxquelles les outils de gestion traditionnels ne permettent pas de répondre. 5

6 ÉLABORATION DES STRATÉGIES Il existe, en fonction des différents objectifs d investissement, différentes familles de produits permettant de mettre en place différents types de stratégies : LES PRODUITS DE COUVERTURE LES PRODUITS DE RENDEMENT LES PRODUITS DIRECTIONNELS Ils permettent de se protéger contre l évolution défavorable d un sousjacent. Exemple : Bénéficier d une indexation à un actif risqué tout en profitant d une garantie en capital (assurée à la date de maturité et par l émetteur du produit). Ils visent à dynamiser les rendements d un portefeuille par un potentiel de gain élevé. Exemple : Bénéficier d un rendement périodique si le sous-jacent (indice ou action) ne baisse pas en dessous d un niveau prédéterminé à des dates de constatation prédéfinies (mensuelles, trimestrielles, annuelles). Ils cherchent à exploiter au maximum une anticipation de marché donnée. Exemple : Bénéficier d une indexation de 200% à la hausse tandis que le risque est identique à la détention directe du sous-jacent en cas de baisse (hors dividendes). Exemples de structures en fonction du rendement recherché et du niveau de risque toléré Espérance de rendement PRODUIT SANS GARANTIE NI PROTECTION CAPITAL PROTÉGÉ CAPITAL GARANTI Risque Faible Elevé 6

7 LES PRODUITS STRUCTURÉS PERMETTENT D EXPLOITER DE NOMBREUX SCENARIOS DE MARCHÉS Les perspectives de marché En fonction des fondamentaux, des perspectives de marché, de la situation économique et de paramètres économiques, les niveaux de protection et les types d indexation sont ajustables afin de jouer au mieux les scenarios de marché anticipés par les investisseurs. Marché haussier Une exposition à levier sur la performance positive du sousjacent. Marché baissier puis haussier Mécanisme captant la performance à partir du plus bas niveau atteint Marché haussier puis baissier Mécanisme permettant de capter le plus haut niveau atteint par le sous jacent 7

8 DE MULTIPLES SOUS-JACENTS Actions / Indices Paniers d actions Paniers d indices Fonds et Paniers de fonds Rendement à taux fixe Taux d intérêt (Euribor, CMS) Crédit (obligations d Etat, obligations d entreprises) Inflation Autres sous-jacents possibles Matières premières Gestion alternative Devises Indices thématiques Indices «immobilier» Taux Matières Premières Marché de Change Actions Crédit OPCVM 8

9 À QUI S ADRESSENT LES PRODUITS STRUCTURÉS? Grâce à leur flexibilité et aux nombreuses possibilités qu ils offrent, les produits structurés sont destinés à tous les types d investisseurs : Clients particuliers des réseaux bancaires avec des solutions intégrant généralement une protection en capital. Clients de banques privées et/ou gestion de fortune avec des solutions de placement aux profils de risques variés. Les caisses de retraite, fonds de pensions, compagnies d assurance et banques (clientèle institutionnelle) avec des solutions de placement et de couverture combinant plusieurs classes d actifs. Les entreprises avec des solutions de couverture de leurs risques. 9

10 ILLUSTRATION DE LA MISE EN PLACE DES STRATÉGIES ENTRE CLIENTS ET ÉQUIPES DÉDIÉES PRODUITS STRUCTURÉS Analyse complète des problématiques des clients Environnement économique & Élaboration de stratégies dédiées optimisées Différents paramètres de marché MISE EN APPLICATION DES STRATÉGIES A TRAVERS LA CRÉATION DE PRODUITS STRUCTURÉS 10

11 LES DIFFÉRENTS ACTEURS DU MARCHÉ DES PRODUITS STRUCTURÉS CLIENTS Clients particuliers / Clients banques privées / Clients institutionnels / Clients entreprises DISTRIBUTEURS Intermédiaires financiers classiques / Banques de détail et privées / Compagnies d assurance CONCEPTEURS Banques de financement & d investissement 11

12 CHAPITRE 02 LA CONCEPTION DES PRODUITS STRUCTURÉS

13 COMMENT UN PRODUIT STRUCTURÉ EST-IL CONSTRUIT? Une composante obligataire qui fournit la garantie en capital Une composante optionnelle liée à la performance d un sous-jacent, qui est le moteur de performance SÉCURITÉ PERFORMANCE Produit structuré 13

14 EXEMPLE PRATIQUE Définition du besoin client : Horizon d investissement : 5 ans Conviction client : «les marchés actions européens sont sous-évalués et je pense qu ils vont monter sur les 5 ans à venir» Contrainte client : «garantir le capital à 5 ans» Objectif : créer un produit 5 ans, 100 % garanti en capital à l échéance offrant une exposition aux marchés actions. 14

15 LA COMPOSANTE OBLIGATAIRE La partie obligataire est constituée d un «Zéro Coupon» Une obligation est un instrument financier qui va rémunérer à un taux prédéfini l apport d un investisseur Contrairement à une obligation classique, dans le cas d une obligation Zéro Coupon tous les intérêts sont payés à l échéance Ainsi, si l investisseur place aujourd hui 86,3 dans une obligation 5 ans, rémunérée à 3 % par an, il est assuré d obtenir 100 dans 5 ans. 3 % 3 % 3 % 3 % 3 % Remboursement final : 100 «Zéro Coupon» Valeur initiale: 86,3 Intérêts versés 13,7 15

16 LA COMPOSANTE OPTIONNELLE La composante optionnelle permet d obtenir une exposition à la performance d un sous-jacent. On parle également d un «dérivé» ou «produit dérivé» car la valeur de ce produit sera fonction (ou «dérive») de la valeur d un autre actif. Un produit dérivé est un contrat de flux (présents et futurs) entre deux contreparties. Exemple de produit dérivé : Option d Achat sur l indice Euro STOXX 50 : Définition d une option de type CALL : Le droit, mais pas l obligation, d acheter un montant prédéfini d un actif donné (Euro Stoxx 50), à un prix prédéfini (le strike) à une date prédéfinie (5 ans) Caractéristiques de l option Remboursement à l échéance : Prime de l option : 15 euros Nominal de l option: 100 euros Strike de l option : 100 % du niveau actuel de l indice Maturité: 5 ans Performance positive de l Euro Stoxx à 5 ans L investisseur reçoit la performance positive sur 100 euros Performance négative de l Euro Stoxx à 5 ans L option expire à zéro (l investisseur perd la prime de 15 euros) 16

17 Gain/Perte pour investissement de 15 euros LA COMPOSANTE OPTIONNELLE La composante optionnelle permet d obtenir du levier, tout en limitant la perte maximum, c est-àdire qu avec un investissement de faible montant on obtient une exposition importante à la performance d un sous-jacent. Investissement Direct Investissement via dérivé Profil de gains/pertes investissement direct vs derivé* Investissement Direct Investissement Dérivé 15 euros Action XYZ s apprécie de 20 % 15 * 120 % = 18 euros Rendement de 20 % 15 euros Action XYZ s apprécie de 20 % 100* 20 % = 20 euros Pour 15 investis gain de 5 soit 33 % INVESTISSEURS 0-50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Performance de l'action XYZ 17

18 SYNTHÈSE DE LA CONSTRUCTION D UN PRODUIT STRUCTURÉ Objectif Créer un produit de maturité 5 ans Avec une protection du capital de 100 % à l échéance Et une participation à la hausse de l indice Euro Stoxx 50 Émission d une obligation zéro coupon, prix : 86,3 % de la valeur nominale de l obligation Cette obligation zéro coupon vaut 86,3 % aujourd hui et vaudra 100 % dans 5 ans à un taux de 3 % par an Il reste 13,7 % du capital à investir dans une option Ce qui permet d acheter un call de maturité 5 ans sur l Euro Stoxx 50 Prix de l option : 15 % (plus l option coûte cher, moins l investissement sera exposé à la hausse du sous-jacent) Valeur initiale Actifs optionnels 13,7 % Actifs non risqués 86,3 % Lancement du produit Valeur finale Valeur potentielle 91,3 % de la hausse de l indice Euro Stoxx 50 sur 5 ans Investissement initial 100 % Échéance du produit Niveau de participation à la hausse de l Euro Stoxx 50 13,7 % / 15 % = 91,3 % 18

19 COMMENT LA VALEUR DES PRODUITS STRUCTURÉS ÉVOLUE-T-ELLE? Durant sa durée de vie, le prix du produit structuré va évoluer sur le marché secondaire : on parle de Valeur Liquidative. Elle s analyse comme la somme des deux composantes d un produit structuré : 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1 Valeur Liquidative Composante Optionnelle Composante Obligataire Temps Risque de marché Risque obligataire La formule de remboursement d un produit structuré ne s applique qu à l échéance Afin de bénéficier des garanties en capital et en performance, il est nécessaire de conserver le produit jusqu à son terme. Cependant, en fonction de la structure, l investisseur peut sortir à certaines conditions au cours de la vie du produit. 19

20 DES PRODUITS RÉGLEMENTÉS ET ENCADRÉS Outre les réglementations européennes globales (Mifid II, Directive Prospectus, EMIR et PRIPS), les réglementations européennes locales ont considérablement renforcé la transparence du marché des produits structurés à destination des clients particuliers, aujourd hui très encadré. Danish Executive Order n 345 depuis avril 2011 Proposition de la Retail Distribution Review en 2006 par la FSA Mise en oeuvre effective en janvier 2013 «Product Intervention» publiée en janvier 2011 Proposition du Ministre des Finances en avril 2011 / Mise en œuvre effective en janvier 2013 Réglementation du processus de distribution Moratoire depuis août 2011 Directive sur les produits non- iquides publiée par la CONSOB en mars 2009 Doctrine sur les polices d assurances publiée par l ISVAP 20

21 DES PRODUITS RÉGLEMENTÉS ET ENCADRÉS LE CAS FRANÇAIS L AMF et l ACP ont publié leurs recommandations en octobre 2010 avec comme objectifs : 1. Mieux contrôler la structuration et la commercialisation des produits structurés à destination de la clientèle grand public 2. Offrir un cadre clair pour les investisseurs et les distributeurs Mise en place de 4 critères pour les produits n offrant pas de protection du capital d au moins 90 % à maturité: - Présentation explicite des risques dans la documentation marketing - Interdiction de certains sous-jacents jugés trop complexes - Restriction sur les produits hybrides - Formule de remboursement limitée à 3 mécanismes 21

22 CHAPITRE 03 DES PRODUITS QUI PARTICIPENT À LA LIQUIDITÉ DES MARCHÉS DE CAPITAUX

23 LES PRODUITS STRUCTURÉS PARTICIPENT À LA LIQUIDITÉ DES MARCHÉS DE CAPITAUX LES PRODUITS STRUCTURÉS ATTIRENT DES FLUX DE CAPITAUX VERS L ÉCONOMIE RÉELLE LES INVESTISSEURS Les produits structurés sont des outils de diversification de portefeuille et interviennent en complément des actions, des obligations et des SICAVs L ECONOMIE RÉELLE Lorsqu une banque conçoit un produit, elle investit dans des actifs traditionnels pour couvrir ses risques (composante optionnelle). D autre part, elle émet des obligations (composante obligataire) dont le produit lui permet d asseoir sa solidité financière, favorisant ainsi l octroi de prêt aux particuliers et aux entreprises. 23

24 LES PRODUITS STRUCTURÉS PARTICIPENT À LA LIQUIDITÉ DES MARCHÉS DE CAPITAUX Cash Investisseur Entreprise XYZ Action / Obligation Investisseur Cash Part de fonds Fonds Cash Entreprise 1 Entreprise 2 Entreprise 3 Investisseur Cash Note Produit Structuré Sur XYZ Dérivé Obligation Couverture de risques Financement Actions XYZ Entreprise 24

25 CONCLUSION Les produits structurés : des outils d'investissement qui permettent d optimiser le couple risque / rendement pour s adapter aux différents profils d investisseurs ; des produits de plus en plus encadrés et transparents ; qui participent à la liquidité des marchés de capitaux et canalisent ainsi des flux de capitaux vers l économie réelle. 25

26 DécryptEco MERCI Retrouvez cette présentation en différé à l adresse suivante : 26

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