REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS

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1 Fiac Égi Téléco. Idsti Cos. disc. Tch. d l'ifo Sv. ax coll. Matéiax Sois d saté Cos. d bas REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 30 javi 2015 INFORMATION LA PLUS RÉCENTE SUR LES MARCHÉS PAR L ÉQUIPE DE RICHARDSON GMP Cop d œil s l PIB Ls achés dot t pt tot isociac. Apès l bod ipssioat d la sai diè qi faisait sit à débt d aé chaclat, la plpat ds achés ot tié l ois titoi égatif. L TSX accs baiss d 0,7 % t l S&P 500 st cl d 2,7 %. D so côté, l Eop affich ds pts d 0,9 % aitat q la éactio phoiq iitial a poga d DQ s st ffité. La éalité ds ésltats décvats d PIB a Caada t ax États-Uis os attap. Ls podits égétiqs ot été alés ctt sai apès décopt ds stocks pls élvé q pév. L pétol bt a bodi, clôtat hass d 4,3 % gâc à gai d 7 % vddi. L gaz atl a pas appécié l fait q la tpêt «sowagddo» ait épagé la vill d Nw Yok t d ats égios dsét pplés. Il a chté d 10,3 % po clôt bi a-dssos d 3 $. La plpat ds podits d bas sot baiss ctt sai. S l pla sctoil, l sct caadi d la fiac st cli qi a l pls sofft iscivat ds pts d 3,1 %. L égi a sivi, t ls ivstisss sot aitat habités à cs baisss d val. L sct ds bis d cosoatio d bas a posivi s so éla t gagé 3,8 %, sot sstillt pa ls épicis t ot iq égadépa. L sct ds atéiax a avacé d 2,9 % à la fav d la bo t ds tits aifès. Ls podcts d bois d œv co Cafo, Wst Fas, Itfo t Nobod ot tos pogssé d pls d 8 %. Ax États-Uis, tos ls scts ot iscit ds pts. La tchologi a doié a chapit ds pts (-4,1 %), sivi ds scts d la cosoatio d bas (- 3,5 %) t d la fiac (-3,3 %). Ls tpiss d coc d détail ot gisté ds gais ctt sai, sig q l sct d détail st tojos ffvscc gâc à la baiss ds pix d l ssc. E fft, si vos épagz t 20 $ t 30 $ d ssc pa pli, poqoi pas vos offi ovll pai d jas? Ls ats sos-scts d la cosoatio discétioai (- 1,3 %) ot Pfoac hbdoadai ds scts d TSX dvacé l idic 4,0% gééal, à 3,0% l xcptio ds 2,0% tits ds édias. 1,0% Ls tps sot 0,0% difficils po ls -1,0% tpiss d -2,0% câblodistibtio -3,0% c ot. -4,0% TSX COMPOSÉ S&P l l a a Soc : Bloobg, Richadso GMP Liité Caig Basig, CFA Chf ds placts Caig.Basig@RichadsoGMP.co Gath Watso, CFA Dict, Gop d gstio d placts Gath.Watso@RichadsoGMP.co Dk Bdt, CMT Aalyst d chch Dk.Bdt@RichadsoGMP.co Chis Klow, CFA Aalyst d chch Chis.Klow@RichadsoGMP.co J J V V

2 jav.-13 av.-13 jil.-13 oct.-13 jav.-14 av.-14 jil.-14 oct.-14 jav.-15 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 2 Cop d œil s l PIB Caada Difficil d tov ds aisos d s éjoi po l Caada. Ls chiffs d podit itéi bt (PIB) pbliés ajod hi ot été pls faibls q pév t l had coti d dégigol. Dvios-os êt iqits po l écooi caadi? Avat d os pch s la saté gééal d l écooi caadi t ot ch had, xaios bièvt l appot pblié c ati pa Statistiq Caada, qi fait état d baiss d 0,2 % d PIB caadi ovb. La faiblss st picipalt attibé a sct ii (-2,5 %) t à l activité d xtactio d gaz (-0,7 %) t d fabicatio (-1,9 %), alos q sls ls svics ax collctivités (2,4 %), l sct d détail (0,9 %), l agiclt t la fosti (0,8 %) t l sct pblic (édcatio, saté t adiistatio pbliq) ot éssi à ti l épigl d j. Rapplos q cs ésltats sot po l ois d ovb, c qi coïcid avc l décli d l activité das ls scts afacti t pétoli t gazi. Totfois, l had s échagait oy à 0,882 $ US pa appot a billt vt ovb, d sot q la faiblss actll d la oai a pas d épcssio ipotat s la fabicatio à c ot-là. Si vos vos dadz poqoi l sct afacti a pas pofité d l affaiblisst d had, c st siplt pac q os obtidos pas ls chiffs d PIB po l ois d javi avat dx ois t q l fft d oai pls faibl s l activité afactiè st pas écssait iédiat. L aché a pas été ipssioé pa l appot d ajod hi, pisq ls écooists qi établisst ls pévisios slls d PIB tablait s hass d 0,3 % t o baiss d 0,2 % (qoiq l écooi ait pogssé d 1,9 % s 12 ois). Malhst, l appot icita pobablt ls écooists à voi ls pévisios à la baiss, t ls cabists ot éagi liqidat l had. Exaios aitat ls pspctivs po l écooi caadi. D accod, l 0,80 $ appot d PIB a déç ls attts t l had a dégigolé tès apidt, ais 0,77 $ fat-il y voi ds sigs d écssio iit? Apès tot, la Baq d Caada a-t-ll pas édit ls tax d itéêt c ois-ci po aid à lac l écooi? La Baq d Caada st ffctivt itv l 21 javi abaissat so tax dict d 25 pb, d 1,00 % à 0,75 %; totfois, ll a pblié l ê jo so appot s la politiq oétai das lql ll pévoit coissac d 2,1 % d PIB 2015 t d 2,4 % 2016, avc to d l écooi à so pli pottil avat la fi d C sot pas ds chiffs tès élvés t ê s ils sot abaissés das ls pochais pévisios, il st p pobabl q ils l soit sffisat po os a écssio, à ois d choc écooiq odial ipév co altisst aqé ax États-Uis. E fait, ê si la Baq d Caada a d tot évidc tioé la faiblss ds pix d l égi a ob ds péoccpatios das sa diè décisio s ls tax, ll a assi tioé q «dhos d sct égétiq, os coços à obsv la séqc d évéts aticipé : pis d la dad étagè, accéléatio ds xpotatios, aélioatio d la cofiac ds tpiss t ds ivstissts t coissac d l ploi». O, c sot pas ls ots d baq ctal pis d paiq. L décli ds pix d l égi a été poocé, c qi aa ds épcssios s la coissac écooiq d océa à l at t fa dévi l écooi caadi d sa tajctoi pév, voi xca ds pssios à la baiss s l iflatio. Po cops cs aqs à gag, la Baq d Caada a éalisé q la coissac dvait vi d ats scts d l écooi, c qi xpliq la éct baiss d tax, pisq ctais d cs ats scts poait pofit d dolla caadi pls faibl. Il st p pobabl q l o ait édit ls tax po stil l pt t ls achats ds cosoats, pisq ls politicis t ls décids ot déjà solvé l poblè d l agtatio d l dttt psol. La édctio visait sas dot pltôt à aid l sct d l idsti à gad ot écooi s sa tajctoi, algé ls difficltés d sct d l égi. 0,92 $ 0,90 $ 0,88 $ 0,86 $ 0,84 $ 0,82 $ 0,80 $ 0,78 $ 0,76 $ 0,74 $ 0,72 $ 1,04 $ 1,01 $ 0,98 $ 0,95 $ 0,92 $ 0,89 $ 0,86 $ 0,83 $ Pévisios cosslls d tax d chag CAD/USD d Bloobg Dolla caadi (US$)

3 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 3 Q st-c q cla sigifi po l dolla caadi? Passos v ls aisos qi poait icit ls cabists à ACHETER ds dollas caadis pltôt q ds dollas aéicais : 1) obstss o coissac ds pix ds podits d bas NON, 2) activité écooiq pls fot a Caada q ax États-Uis NON, 3) pévisio d hass ds tax d itéêt a Caada avat hass siilai ax États-Uis NON. Exist-t-il sl aiso qi poait poss ls cabists à déti o à acht pls d dollas caadis c ot? Mis à pat cx qi pst q l dolla caadi st svd, la épos st alhst NON. Cla vat assi po l dolla caadi pa appot à la plpat ds gads oais das l od aiso d la faibl pfoac d had javi (pt d psq 8 cts pa appot a dolla aéicai slt). L dolla caadi a posivi so décli apès la baiss ds tax d itéêt l 21 javi, alos q ctais écooists aticipt at baiss d 25 poits d bas dès l ois d as (ctais ds ês écooists qi pévoyait pas d baiss d tot ctt aé... pévoit aitat dx a pi tist... c st à y i copd!). Et l had a co pd ds pls ajod hi, ls chiffs pls bas q pév d PIB agtat ls chacs d édctio d 25 poits d bas l 4 as, paticli d fait q tots ls pévisios d la Baq d Caada ot été faits à pati d pix d pétol à 60 $. Q il y ait o o ovll édctio d tax, l doag a été fait t l had sta pobablt bas jsq à ctt éio d ois d as. Ls éléts catalyss qi poait aviv l itéêt po ot oai à l avi sot ls sivats : 1) pas d édctio ds tax as alos q l aché aticip, 2) bod ds pix d l égi t 3) pot ds hasss d tax d itéêt pa la Résv fédéal aéicai a-dlà d qi st aticipé pa l aché. V l ob d éléts sscptibls d chag, ls pévisios dvait oscill à l itéi d fochtt étd d 0,75 $ US à 0,85 $ US a ois pdat la piè oitié d l aé, ais ls pévisios d Bloobg idiqt q l aché s attd à c q l had s affiss p avc l tps. O, avos-os bol d cistal po os di qad l dolla caadi tocha plach t bodia? No, ais c q ls ivstisss doivt copd, c st q la pcptio à l égad d had st tès égativ t l sta vaisblablt a ois jsq à la pochai éio d la Baq d Caada. L dolla caadi pt-il dscd pls bas? Si ls pix d l égi stt bas, q l o coti d évoq baiss ds tax a Caada t q la Résv fédéal agt ls tax d itéêt pls vit q pév, alos oi, absolt. É.-U. Apès dx tists d coissac cod d PIB dpis la gad écssio atat d ois, ls États-Uis ot déç c ati avc xpasio d slt 2,6 % a qatiè tist. L tabla ci-dssos vos do idé ds facts d stilatio sos-jacts d PIB chaq tist dpis A di tist, c sot ls xpotatios tts qi ot l pls psé s ls ésltats. L déficit cocial a agté à 471,5 G$ à la sit d coissac ds ipotatios xcédat d 300 % cll ds xpotatios. L affisst d dolla aéicai d ls xpotatios itéis ois coctills à l échll odial, c qi a psé cosidéablt s la podctio total ds tois dis ois, sitatio qi s st vaisblablt posivi ctt aé. S ot positiv, l cosoat aéicai a cotibé davatag a PIB q à ipot ql at tist dpis ls f diès aés. Ls écoois à la pop t l aélioatio d aché d tavail ot ds ffts bééfiqs s l écooi, pisq ls cosoats dépst l v dispoibl spplétai a li d l ivsti. E 2014, l écooi aéicai a ajoté psq 3 illios d plois, la pls fot agtatio dpis l débt d illéai. Nos avos pofité d l occasio po fai pls d plac a sct d la cosoatio d bas aéicai ctt sai, t os coados d cibl ls tits qi pofitt d l aélioatio ds dépss d cosoatio. U at élét fappat a été l agtatio ds stocks, sig q ls tpiss aticipt ds vts obsts t q lls acclt ds stocks pévisio d la coissac à vi. Ls ivstissts pivés capital fix ott ds sigs d vig, ais ls ivstissts das l atéil idstil t d taspot stt décvats. Voilà qi st spat si l o cosidè q la baiss ds pix d pétol d dpis déjà bo ot. Malgé l aélioatio d l écooi t iva d cofiac ds cosoats à sot 11 as, ls actios ot fléchi ctt sai apès ls bééfics décvats appotés pa psq tots ls sociétés dot ls flx d tésoi dépdt d la fté ds pix d pétol o ds vs itatioax. La distosio t la pfoac ds actios t la coissac écooiq ot q ls ovts à cot t d aché ot p à voi avc la saté d l écooi gééal.

4 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 4 Cotibtio à la vaiatio % d PIB él Ba of Ecooic Aalysis 1T T T T2013 1T T T2014 4T2014 Dépss d cosoatio ds éags 2,45 1,23 1,39 2,51 0,83 1,75 2,21 2,87 Bis 1,35 0,3 0,8 0,83 0,23 1,33 1,06 1,2 Svics 1,11 0,93 0,59 1,69 0,6 0,42 1,15 1,67 Ivstissts itéis pivés bts 1,12 1,03 2,5 0,62-1,13 2,87 1,18 1,2 Ivstissts fixs 0,42 0,74 1,01 0,95 0,03 1,45 1,21 0,37 No ésidtls 0,2 0,21 0,67 1,23 0,2 1,18 1,1 0,24 Stcts -0,33 0,19 0,29 0,34 0,08 0,35 0,14 0,08 Éqipt 0,28 0,09 0,27 0,76-0,06 0,63 0,63-0,11 Éqipt idstil 0,03 0 0,2 0,02 0,17 0,32 0,35-0,19 Éqipt d taspot 0,08 0,12 0,05 0,45 0 0,04 0,45-0,17 Ats éqipts 0,15-0,12-0,07 0,36-0,09-0,14-0,05 0 Podits d popiété itllctll 0,24-0,08 0,11 0,14 0,18 0,21 0,34 0,27 Résidtils 0,22 0,53 0,34-0,28-0,17 0,27 0,1 0,13 Vaiatio ds stocks pivés 0,7 0,3 1,49-0,34-1,16 1,42-0,03 0,82 Expotatios tts -0,08-0,54 0,59 1,08-1,66-0,34 0,78-1,02 Expotatios -0,12 0,82 0,67 1,3-1,3 1,43 0,61 0,37 Ipotatios 0,04-1,36-0,09-0,22-0,36-1,77 0,16-1,39 Cosoatio t ivstissts bts d govt -0,75 0,04 0,04-0,71-0,15 0,31 0,8-0,4 Fédéal -0,79-0,26-0,08-0,79-0,01-0,06 0,68-0,54 Défs atioal -0,55-0,09 0,03-0,55-0,18 0,04 0,66-0,58 Sas li avc la défs -0,24-0,17-0,11-0,24 0,17-0,1 0,01 0,04 États t icipalités 0,04 0,31 0,13 0,07-0,14 0,38 0,13 0,14 PIB él total 2,7 1,8 4,5 3,5-2,1 4,6 5 2,6 Rchch t dévloppt 0,03 0,01-0,08-0,02 0,07 0,09 0,16 0,13 Exclat la chch t dévloppt 2,71 1,76 4,59 3,52-2,18 4,51 4,8 2,51 L idic Dow Jos, ici t aitat O pal tos ls jos ax ovlls, q c soit a bllti d 18 h à la télévisio o à l éissio d to à la aiso à la adio : l Dow a avacé, il a clé, il a oté pis st dscd, o at vaiat d ovt d ct idicat. C st sas dot pac q ot tavail cosist à siv ls achés a qotidi, ais j sis étoé q l o s itéss co ax chiffs d la oy Dow-Jos ds idstils. C st pobablt pac q il s agit d tot pi idic (tchiqt oy), vix d pls d 100 as, o siplt pac q so o st co. Il off potat pièt s d la pfoac gééal ds actios, pisq il sit slt 30 sociétés, t la oy podéé foctio d pix tit ac copt d la taill ds sociétés, c qi solèv d gads péoccpatios. Malgé ss défats, il fat s accood, co o l fait po viil ocl yx. Avc podéatio d 9,6 %, Visa occp dpis logtps pat ipotat d Dow. À la sit d l agtatio aqabl d ss bééfics hi, la société a égalt aocé factiot d 4 po 1, l 19 as Golda Sachs Gop Ic. dvida aisi l tit l pls fott podéé d Dow, soit 7 %, a iva actl d cos. Ls ciq picipax tits sot costités d Golda, 3M, IBM, Boig t Uitd Tchologis. Visa toba a 20 ag avc aig podéatio d 2,6 %. Ls ciq picipax tits péstot désoais 30 % d total, cot 33,2 % c ot, c qi st bo chos. L Dow st tès cocté das ls ills tits avc épatitio sctoill iégal. Ls scts d l égi t d la cosoatio d bas y sot tès p péstés, cli ds svics ax collctivités st coplètt abst t l sct d l idsti (tz-l bi) pést podéatio dx fois pls élvé q das l idic S&P 500. Podéatios sctoills d Dow Sct Podéatio Fiac 15,3 Idsti 19,6 Tch. d l'ifo 19,1 Sois d saté 11,2 Cos. disc. 14,2 Égi 7,0 Cos. d bas 7,9 Matéiax 2,7 Téléco. 2,9

5 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 5 Pdat q os y sos, voyos qll a été la pfoac d Dow jsq ici ctt aé. La saiso ds bééfics a ctait été cotasté po ls vals vdtts. Ctais tits oés afficht ds pts cosidéabls à c jo. La oy accs ds pts d pls d 3,0 % dpis l débt d l aé. S ls tt tits qi la copost, six afficht ds pts spéis à 10 % : Catpilla (-13,0 %), JP Moga (-12,6 %), Aica Expss (-12,5 %), Micosoft (-11,8 %), Chvo (-10,7 %) t Golda Sachs (-10,5 %). Spt afficht ds gais t Boig (12,2 %), Mck (7,5 %) t Uitd Halth Gop (6,0 %) sot ls sls sociétés qi s tit vait bi. Po ls ivstisss axés s l v, la cot list d tits à dividds d bo qalité st pas avais, avc l tis ds bs d l idic appotat dividd d pls d 3 %. Ls tax obligatais état cht lib, ls actios à dt élvé dvit pls attayats, bi q c ot avc dolla caadi assi bas, il st possibl q l had ffac tot aé d dividds. D poit d v sctoil, l ajot d qlqs pays aéicais vos pt d paticip à ctais scts qi sot ttt sos-péstés a si d TSX. Pa xpl, das l sct d la tchologi, l ob d sociétés caadis d qalité qi vst ds dividds st tès liité. O, ds tits co IBM, Micosoft, Itl t Cisco ot ctait plac das potfill divsifié oité s l v. L tit l pls fott podéé d la oy Dow-Jos ds idstils baiss a classt No Cos Pod. (aci) Pod. (ovll) Idic d Rdt foc NOM lativ DU SECTEUR GICS CA % % s 3 ois CATERPILLAR INC 79,8 3,0 3,2 27,2 3,5 Idstis (12,97) (20,51) JPMORGAN CHASE & CO 55,0 2,0 2,2 38,5 2,9 Fiac (12,58) (7,93) AMERICAN EXPRESS CO 81,9 3,0 3,3 28,0 1,3 Fiac (12,50) (8,31) MICROSOFT CORP 41,2 1,5 1,6 32,0 3,0 Tch. d l'ifo (11,80) (11,10) CHEVRON CORP 102,4 3,8 4,1 38,9 4,2 Égi (10,73) (14,57) GOLDMAN SACHS GROUP INC 174,2 6,4 7,0 38,2 1,4 Fiac (10,50) (7,30) INTEL CORP 33,6 1,2 1,3 35,9 2,9 Tch. d l'ifo (7,91) 2,52 PROCTER & GAMBLE CO/THE 84,6 3,1 3,4 31,6 3,0 Cos. d bas (7,07) (2,66) EXXON MOBIL CORP 88,0 3,3 3,5 37,9 3,1 Égi (6,13) (8,24) GENERAL ELECTRIC CO 24,0 0,9 1,0 42,8 3,8 Idstis (5,18) (6,70) CISCO SYSTEMS INC 26,9 1,0 1,1 46,0 2,8 Tch. d l'ifo (4,01) 10,84 INTL BUSINESS MACHINES CORP 154,1 5,7 6,2 47,2 2,9 Tch. d l'ifo (3,95) (6,36) JOHNSON & JOHNSON 101,4 3,8 4,0 44,5 2,8 Sois d saté (3,46) (5,77) NIKE INC -CL B 93,5 3,5 3,7 49,5 1,2 Cos. disc. (3,17) 0,03 TRAVELERS COS INC/THE 103,4 3,8 4,1 46,5 2,1 Fiac (2,81) 2,82 DU PONT (E.I.) DE NEMOURS 72,3 2,7 2,9 47,9 2,6 Matéiax (2,35) 6,65 WALT DISNEY CO/THE 92,3 3,4 3,7 47,0 1,2 Cos. disc. (2,19) 2,01 COCA-COLA CO/THE 41,6 1,5 1,7 43,4 2,9 Cos. d bas (1,66) 0,27 AT&T INC 32,9 1,2 1,3 41,5 5,7 Sv. téléco. (1,53) (4,26) VERIZON COMMUNICATIONS INC 45,8 1,7 1,8 38,6 4,8 Sv. téléco. (1,50) (7,74) MCDONALD'S CORP 92,7 3,4 3,7 55,1 3,7 Cos. disc. (1,17) (0,90) VISA INC-ACTIONS CAT A 260,3 9,6 2,6 36,6 0,7 Tchologi d l'ifo (0,92) 9,78 3M CO 164,2 6,1 6,6 60,8 2,5 Idstis (0,32) 7,57 UNITED TECHNOLOGIES CORP 115,8 4,3 4,6 52,1 2,0 Idstis 0,13 8,21 HOME DEPOT INC 105,8 3,9 4,2 61,6 1,8 Cos. disc. 0,47 8,08 WAL-MART STORES INC 86,8 3,2 3,5 53,6 2,2 Cos. d bas 0,58 12,92 PFIZER INC 31,6 1,2 1,3 46,2 3,5 Sois d saté 0,71 5,06 UNITEDHEALTH GROUP INC 108,4 4,0 4,3 61,3 1,4 Sois d saté 6,05 14,02 MERCK & CO. INC. 61,4 2,3 2,5 55,8 2,9 Sois d saté 7,54 6,51 BOEING CO/THE 145,1 5,4 5,8 78,5 2,5 Idstis 12,25 17,76 Ctt pblicatio st foi à tit d ifoatio gééal t costit pas off o sollicitatio po la vt o l achat ds tits tioés ax pésts. L dt passé poait pas s épét. Malgé tos ls ffots po podi c appot à pati d ifoatio obt apès d socs jgés digs d foi, os povos pas gaati q ctt ifoatio st xact o coplèt. Avat d pd décisio s la bas d ctt ifoatio, villz obti ds cosils fiacis idividls qi tit copt d vot sitatio psoll. Ni l at i Richadso GMP Liité (RGMP) fot ac péstatio o foisst ac gaati, xpss o iplicit, lativt à ctt ifoatio t asst ac sposabilité po ls s o ls oissios q ll poait coti o po tot pt q l tilisatio d c appot o d so cot poait taî. Richadso GMP Liité st b d Fods caadi d potctio ds épagats. Richadso st aq d coc d Jas Richadso & Fils, Liité. GMP st aq d coc déposé d GMP Vals Mobiliès S.E.C. Ls dx aqs sot tilisés sos licc pa Richadso GMP Liité.