Des secousses affectent les marchés

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1 1 Performance des indices de référence des marchés DEX - Univers 1-5,6% 5,6% 3,7% 4, 3,7% 4, 2,8% 2,6% 2,8% 2,6% 1,2% 1,2% -0,3% -0, 1% -0,3% -0, 1% -1,4% -1,4% 10,3% 6,7% 5,7% 5,1% 5, 5, 5,3% 5, 7% 6, 5, 7% 2, 0,6% -0,2% -2, -1, -1,6% -2,3% -4,7% DEX - Long Terme S&P/TSX Plafonné BMO Petite cap. (ex. fid. revenu) S&P 500 ($ CA) MSCI - E.A.E.O. ($ CA) MSCI - Monde ($ CA) MSCI - Monde, petite cap. ($ CA) -1 3 mois 3 ans 5 ans MSCI - Marchés émergents ($ CA) Des secousses affectent les marchés Lors du 1 er trimestre de 2011, les marchés financiers ont continué à progresser jusqu à la mi-février, avant d être entraînés dans une chute à la suite du tremblement de terre suivi d un Tsunami qui a touché le Japon. Heureusement, vers la mi-mars, les marchés boursiers ont rebondi et récupéré la majorité du terrain perdu. Les principaux indices boursiers des pays développés ont enregistré des gains en dollar canadien allant de 1,2 % pour le MSCI EAEO à 5,6 % pour le S&P/TSX au cours du trimestre. La situation a été plus difficile du côté des marchés émergents avec une baisse de -0,1 %. Du côté obligataire, la hausse des taux sur l ensemble de la courbe (voir page suivante) a affecté les rendements des indices : -0,3 % pour l indice DEX Univers et -1,4 % pour l indice DEX Long terme. Durant le trimestre, les marchés ont également été secoués par les bouleversements politiques qui se poursuivent en Afrique du Nord et au Moyen-Orient, la guerre civile en Libye ainsi que la crise de la dette souveraine en Europe qui touche maintenant le Portugal. Le prix de l or a par ailleurs continué sa tendance haussière et a terminé le trimestre à $, soit une hausse de 1,1 % au cours du trimestre et de 28,3 % sur la dernière période de 1 an. Par ailleurs, le prix de l argent s est apprécié de 22,4 % sur 3 mois et de 114,2 % sur 1 an. Quant à lui, le prix du pétrole s est apprécié fortement pour terminer le trimestre à un prix de près de 103 $ (WTI), soit une hausse de 23,5 % au cours du trimestre. Malgré l apport considérable des marchés émergents lors des dernières années, la bougie d allumage pour un retour à une croissance plus vigoureuse de l économie mondiale demeure tributaire de la reprise américaine. Ainsi, le marché continue de suivre de près les données économiques coïncidentes comme l emploi et le prix des maisons. Lors du dernier trimestre, l économie américaine a créé emplois. Avec 1,7 million d emplois créés depuis le début de l année 2010, il reste encore beaucoup à récupérer en considérant la perte de 8,5 millions d emplois dans la récession de Du côté canadien, il s est créé emplois durant le trimestre et au cours des 12 derniers mois. Du côté de l immobilier américain, la variation annuelle de l indice S&P Case- Shiller (au cours du trimestre) est passée de 0,2 % à -3,1 % avec une baisse enregistrée à chacun des 7 derniers mois. Au Canada, la variation annuelle est passée de 6,02 % à 3,89 % (indice Teranet House Price) mais il faut signaler une hausse de 0,70 % au cours des 3 derniers mois, provenant essentiellement de la région de Vancouver. Canada États-Unis Croissance du PIB (annualisé) 4,5 3,1 Inflation (var. annuelle) 2,2 2,7 Inflation de base (var. annuelle)* 0,9 1,2 Création d emploi (trim.) Création d emploi (AAD) Taux de chômage 7,7% 8,8% * Inflation de base, excluant aliments et énergie.

2 Marché obligataire canadien Au cours du 1 er trimestre, les taux obligataires canadiens ont augmenté sur l ensemble de la courbe. La variation du taux de rendement à l échéance des obligations du Canada a été de 0,15 % pour les obligations 2 ans, de 0,35 % pour les obligations 5 ans, de 0,23 % pour les obligations 10 ans et de 0,23 % pour les obligations 30 ans (long terme). Dans un contexte général de hausse des taux d intérêt, les obligations à long terme ont obtenu le pire rendement (-1,35 %) au cours du trimestre. Au 31 décembre 2010, les taux de rendement à échéance des obligations fédérales de 2 ans, 10 ans et 30 ans étaient respectivement de 1,83 %, 3,35 % et 3,76 % tandis que les BT 91 jours étaient de 0,94 %. 4% Courbes des rendements marché obligataire canadien 2, Performance par échéance 3% 1, 0, 0,28% 0,28% 0,26% 0,26% 2% -1, -0,22% -0,22% 1% 91 jours 2 ans 3 ans 5 ans 7 ans 10 ans Long terme L indice DEX Univers affiche un rendement de -0,27 % au cours du trimestre, alors que le taux de rendement à échéance de l indice est passé de 3,11 % à 3,28 % sur la période. Le pire segment a été celui des obligations provinciales (explicable par une durée plus longue que les obligations fédérales, 8,6 vs 5,0 années), tandis que le meilleur a été celui des obligations corporatives. -2, Bons du Trésor 91 jours 1 à 5 ans (court terme) 5 à 10 ans (moyen terme) -1,3-1,3 10 ans et plus (long terme) Lors du 1 er trimestre, les écarts de crédit sont demeurés stables, à l exception du secteur de la titrisation et du secteur financier qui ont vu leurs écarts rétrécir. Ces obligations détenant une cote de crédit plus élevé, c est ce qui explique que les obligations cotées «AAA/AA» et «A» ont obtenus une meilleure performance que celles cotées «BBB». 1, Performance par qualité 0, Performance par secteur (DEX Univers) 0,33% 0,33% 0, 0, 0,4 0,4 0,46% 0,46% 0,03% 0,03% 0, -0, -0,37% -0,37% -0, -0,27% -0,27% -0,37% -0,37% -0,24% -0,24% -1, Fédérales AAA/AA A BBB -1, -0,73% -0,73% Univers Fédérales Provinciales Municipalités Corporatives Au cours du trimestre, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 1,00 % lors de ses deux rencontres du trimestre et le marché anticipe maintenant une hausse lors de la réunion du 31 mai. Du côté américain, la Fed a maintenu le taux des «Fed Funds» à une cible allant de 0 % à 0,25 % au cours de ses deux rencontres du trimestre

3 Marché boursier canadien Le 1 er trimestre de l année 2011 a continué sur la tendance haussière de la fin de l année Ainsi, l indice S&P/TSX a affiché un rendement de 5,6 % pour le trimestre. Au cours du trimestre, les actions de grande capitalisation, mesurées par l indice S&P/TSX 60, ont affiché un rendement supérieur aux actions de petite capitalisation (indice BMO petite cap., ex. fiducies de revenu), dans un environnement où divers évènements (risque géopolitique au Moyen-Orient, dette souveraine en Europe, tremblement de terre au Japon) ont contribué à diminuer l appétit pour le risque des investisseurs qui ont ainsi favorisé les titres de plus grande capitalisation. L écart de rendement entre ces deux indices a été de 3,0 % au cours du dernier trimestre. Contrairement à 2010, la performance du S&P/TSX au cours du trimestre provenait davantage des grandes capitalisations (S&P/TSX 60) que des actions de moyennes capitalisations (S&P/TSX Completion). 1 8% 6% 4% 2% Performance des principaux indices boursiers canadiens 5,6% 5,6% 5,8% 5,8% 4,9% 4,9% 2,8% 2,8% S&P/TSX S&P/TSX 60 S&P/TSX Completion BMO Petite cap. (ex. fiducies de revenu) Secteur d'activité S&P/TSX Rendements (%) 3 ans Énergie 27,7 8,69% 8,69% 3,94% Matériaux 22,6-1,4-1,4 7,34% Produits industriels 5,5 8,71% 8,71% 7,18% Consommation discrétionnaire 4,2-1,7-1,7 2,2 Consommation de base 2,4 2,69% 2,69% 6,97% Soins de santé 1,1 51,2 51,2 31,66% Services financiers 28,0 9,07% 9,07% 6,84% Technologies de l'information 2,4 0,96% 0,96% -15,69% Télécommunications 4,4 4,08% 4,08% 5,1 Services publics 1,7 1,23% 1,23% 6,21% Au cours du 1 er trimestre, 8 des 10 secteurs de l indice S&P/TSX ont affiché un rendement positif. Le meilleur secteur a été celui des Soins de santé avec une hausse de 51,20 %, s expliquant par la hausse de 71,1 % du titre de Valeant Pharmaceutical au cours du trimestre (poids de 75 % du secteur). Le deuxième meilleur secteur a été celui des Services financiers avec une hausse de 9,07 %, les banques ayant été les plus importants contributeurs, en particulier Banque Royale (+14,7 %), Banque Nationale (+15,0 %) et Banque TD (+15,6 %), aidées par la plus grande clarté des nouvelles règles de capital de Bale3. Au 3 e rang, le secteur des Produits industriels s est apprécié de 8,71 %, avec des contributions notables de Bombardier (+42,3 %) et de CN Rail (10,2 %). Au 4 e rang, le secteur de l Énergie (+8,69 %) a bénéficié de la hausse du prix du pétrole (en partie explicable par instabilité au Moyen-Orient) tandis que l accident nucléaire au Japon a été négatif pour les titres d uranium. Du coté des pires secteurs, le secteur des Matériaux a terminé le trimestre au 9 e rang en baisse de -1,45 %, après avoir été le meilleur secteur durant deux trimestres de suite. Cette baisse provient autant des aurifères que des matériaux de base tandis que du côté des engrais Potash s est apprécié de 11,1 % mais Agrium a reculé de 2,2 %. Enfin, le pire secteur a été celui de la Consommation discrétionnaire avec une baisse de -1,75 %, explicable en grande partie par le recul de Magna (-10,5 %), conséquence indirecte du tremblement de terre au Japon et du ralentissement de la production automobile des manufacturiers japonais

4 Marché boursier américain En devise américaine, l indice S&P 500 s est apprécié de 5,9 % au cours du trimestre. Le recul du dollar américain par rapport au dollar canadien réduit toutefois le rendement à 3,7 % lorsque converti en dollar canadien. Ainsi, le marché demeure confiant que l économie américaine va continuer de bénéficier des mesures expansionnistes de la Fed (notamment le 2 e programme d assouplissement quantitatif) ainsi que du maintien des réductions d impôts de l ère Bush tandis que les entreprises exportatrices vont bénéficier d un dollar américain plus faible. Au cours du trimestre, les titres de petite capitalisation, mesurés par l indice Russell 2000 ont surpassé de 2,0 % les titres de grande capitalisation (S&P 500) Performance des principaux indices boursiers américains () 5,9% 3,7% S&P 500 5,9% 4,8% 9,4% 7,9% 5,7% Dow Jones Valeurs S&P 400 Russell 2000 Industriels $ US $ CA Performance des principaux indices boursiers américains () 3,7% 4,8% 9,4% 7,9% 5,7% Au cours du trimestre, c est le style «valeur» qui a été favorisé pour les grandes capitalisations tandis que c est le style «croissance» qui a été en faveur pour les petites capitalisations. En effet, en ce qui a trait aux petites capitalisations, l indice Russell 2000 valeur (6,03 %) a tiré de l arrière par 0,42 % par rapport à l indice Russell 2000 croissance (6,46 %). Du côté des grandes capitalisations, l indice Russell 1000 valeur (9,24 %) a surpassé de 2,64 % la performance de l indice Russell 1000 croissance (6,60 %). Secteur d'activité Rendements (en $ US) S&P 500 (%) 3 ans Énergie 13,3 16,8 16,8 3,97% Matériaux 3,7 4,54% 4,54% 2,08% Produits industriels 11,3 8,7 8,7 1,39% Consommation discrétionnaire 10,4 4,71% 4,71% 10,1 Consommation de base 10,2 2,52% 2,52% 5,14% Soins de santé 11,0 5,62% 5,62% 4,31% Services financiers 15,8 3,04% 3,04% -11,07% Technologies de l'information 18,1 3,47% 3,47% 7,33% Télécommunications 3,0 4,8 4,8 3,07% Services publics 3,2 2,74% 2,74% -1,48% Au cours du trimestre, l ensemble des 10 secteurs de l indice S&P 500 ont généré un rendement positif. Le meilleur secteur a été celui de l Énergie (16,80 %) dont plus de la moitié de la performance provient des titres : Exxon Mobil, Chevron, ConocoPhillips et Marathon Oil. Le secteur des Produits industriels vient au second rang (8,75 %) grâce aux bonnes performances de General Electric, Caterpillar, Boeing et Deere pour près de la moitié de la performance de l indice. Au 3 e rang se trouve le secteur des Soins de santé avec un gain de 5,62 % (légèrement inférieur à la performance du S&P 500), avec des contributions notables de Pfizer et UnitedHealth Group expliquant près de 70 % de la performance du secteur. À l opposé, les deux secteurs ayant généré les plus faibles rendements ont été les Services publics (2,74 %) et la Consommation de base (2,52 %). Pour ce dernier, la sous-performance peut s expliquer en partie par le trimestre difficile qu ont connu Procter & Gamble et Wal-Mart. S&P 500 Dow Jones Valeurs S&P 400 Russell 2000 Industriels $ US $ CA - 4 -

5 Marchés boursiers internationaux En devises locales, l indice MSCI EAEO a réalisé un rendement de 1,0 % au cours du trimestre. Le rendement de l indice MSCI EAEO a été de 1,2 % lorsque converti en dollar canadien. De son côté, l indice MSCI Monde a généré un rendement de 3,6 % en devises locales et de 2,6 % en dollar canadien. La croissance de l économie en Europe pourrait être freinée par la hausse du taux directeur de la Banque Centrale Européenne annoncée le 7 avril 2011, et décriée par plusieurs observateurs dans un contexte d extrême fragilité de la reprise. L indice MSCI Monde petite capitalisation affiche une performance de 4,0 % au cours du trimestre en dollar canadien tandis que l indice MSCI Marchés émergents a livré une performance de -0,1 % en dollar canadien. Région MSCI EAEO Royaume-Uni Europe ex-r.-u. Japon Pacifique ex-japon Rendements (devises locales) (%) 3 ans 21,3 1,36% 1,36% 5,01% 45,0 2,5 2,5-2,83% 20,3-2,84% -2,84% -9,32% 13,4 1,96% 1,96% 2,54% En devises locales, 13 des 21 pays de l indice MSCI EAEO ont réalisé un rendement positif au cours du trimestre. Les pires pays ont été Israël (-4,40 %), la Finlande (-3,68 %), le Japon (-2,84 %) et Singapour (-2,22 %). Les meilleurs pays ont été la Grèce (8,86 %), l Italie (7,55 %) et l Espagne (7,41 %) , Performance des principaux indices boursiers internationaux () 1,2% 3,6% 2,6% 5,3% 4, 0,7% -0,1% MSCI EAEO MSCI Monde MSCI Monde petite cap. MSCI Marchés émergents Devises locales $ CA Performance des principaux indices boursiers Internationaux (Année à date) 1, 1,2% 3,6% 2,6% 5,3% 4, 0,7% -0,1% MSCI EAEO MSCI Monde MSCI Monde petite cap. MSCI Marchés émergents Devises locales $ CA Secteur d'activité MSCI EAEO Rendements (devises locales) (%) 3 ans Énergie 8,5 7,61% 7,61% 6,94% Matériaux 11,3-0,44% -0,44% 0,12% Produits industriels 13,1 3,12% 3,12% -2,98% Consommation discrétionnaire 10,2-2,2-2,2-2,12% Consommation de base 9,7-2,23% -2,23% 2,49% Soins de santé 8,0-0,5-0,5 1,83% Services financiers 24,0 2,1 2,1-12,13% Technologies de l'information 4,8-1,94% -1,94% -9,32% Télécommunications 5,7 5,28% 5,28% 3,16% Services publics 4,8-3,07% -3,07% -7,4 Au cours du trimestre, seulement 4 des 10 secteurs de l indice ont affiché une performance positive. Le meilleur secteur a été celui de l Énergie (7,61 %) provenant de la bonne performance de Royal Dutch Shell, BG Group et Total. C est le secteur des Télécommunications (5,28 %) qui arrive au 2 e rang avec la contribution notable de Vodafone, Telefonica et Deutsche Telekom. Au 3 e échelon, on retrouve les Produits industriels (3,12 %) influencés par les bonnes performances de Siemens et Schneider. À l opposé, le pire secteur a été celui des Services publics (-3,07 %), à cause de la baisse des titres japonais de distribution d électricité dont Tokyo Electric Power (-77 %). Par la suite, les autres secteurs en recul ont été ceux de la Consommation discrétionnaire (-2,25 %) et de la Consommation de base (-2,23 %)

6 Placements alternatifs et devises 1 1 Performance des principaux indices de placements alternatifs (en devises locales) 7,7% 7,7% GSCI, léger en énergie (mat. prem.) 2,4% 2,4% EPRA/NAREIT* (immobilier) 1, 1, 1,3% 1,3% UBS 50:50 Inf. & Util.* (infrastructures) HFR FoF Comp. (fds de couv.) 2,1% 2,1% Cred. Suisse Tremont (fds de couv.) Rendements en $ CA** 5,2% 0,9% 1, -0,8% -2,1% AAD 5,2% 0,9% 1, -0,8% -2,1% * UBS et EPRA/NAREIT en devises locales, les autres indices en $US. ** Rendement de l'indice UBS en devises locales (non disponible en dollar canadien). En devises locales, la meilleure performance trimestrielle provient de l indice de matières premières (GSCI, léger en énergie) avec une hausse de 7,7 % tandis que la pire performance a été celle de l indice d infrastructures UBS 50:50 (1,0 %). 6% 4% 2% -2% -4% -6% -2,1% -2,1% Variations des principales devises face au dollar canadien 3,6% 3,6% 0,2% 0,2% -0,3% -0,3% -4,2% -4,2% -1,2% -1,2% Dollar américain Euro Livre sterling Franc suisse Yen Dollar australien Au cours du trimestre, l Euro s est apprécié vis-à-vis le dollar canadien tandis que le dollar américain, le yen japonais et le dollar australien se sont dépréciés. Matières premières GSCI, le Rendements (en $ US) (%) 3 ans Énergie 35,7 15,4% 15,4% 23,8% Pétrole brut 17,3 9,9% 9,9% 21, Pétrole brut Brent 8,3 23, 23, 38, Essence sans plomb 2,6 20,3% 20,3% 43, Huile à chauffage 2,6 21,8% 21,8% 32,1% Diesel 3,5 27,4% 27,4% 35,4% Gaz naturel 1,4-2,8% -2,8% -37,2% Métaux de base 15,6 1,3% 1,3% 42,7% Aluminium 4,9 5,9% 5,9% 30, Cuivre 7,1-2,1% -2,1% 51,6% Plomb 0,9 7,4% 7,4% 41,3% Nickel 1,5 5,4% 5,4% 61, Zinc 1,1-4,6% -4,6% 26,9% Métaux précieux 6,2 4,4% 4,4% 29,2% Or 5,1 1,1% 1,1% 23,8% Argent 1,1 22,4% 22,4% 69,2% Agriculture 33,2 4, 4, 24,1% Blé 6,3-7,3% -7,3% -1,3% Blé rouge 1,7 5, 5, 13, Maïs 8,9 8, 8, 14,7% Fève de soja 4,9-0,3% -0,3% 30,7% Coton 4,7 40, 40, 97, Sucre 4,2-10,3% -10,3% 40, Café 2,0 8,9% 8,9% 40,6% Cacao 0,5-2,8% -2,8% 2, Bétail 9,2 7,4% 7,4% 4,8% Bétail d'élevage 5,0 9,3% Bétail d'alimentation 0,9 9,4% 9,4% 13,6% Porc maigre 3,3 7,4% 7,4% -4,3% Les cinq sous-secteurs de l indice GSLE ont affiché un rendement positif pour le trimestre. Le meilleur secteur a été celui de l Énergie (15,4 %), suivi du Bétail (7,4 %), des Métaux précieux (4,4 %), de l Agriculture (4,0 %) et en dernière position, les Métaux de base (1,3 %). Sur une base individuelle, la meilleure performance trimestrielle provient du coton (40,6 %) tandis que la pire est celle du sucre (-10,3 %)