ÉCLAIRAGE LIMITER L IMPACT DE LA VOLATILITE DES ACTIONS

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1 ASSET MANAGEMENT ÉCLAIRAGE QUELS ATOUTS POUR LES OBLIGATIONS CONVERTIBLES DANS L ENVIRONNEMENT ACTUEL? Laurent Le Grin Responsable Gestion Obligations Convertibles Titres hybrides à mi-chemin entre les obligations et les actions, les convertibles ont la réputation d offrir un accès au «meilleur des deux mondes». Dans l environnement actuel marqué par la volatilité des marchés actions et la faiblesse des taux, elles offrent des caractéristiques particulièrement intéressantes. LIMITER L IMPACT DE LA VOLATILITE DES ACTIONS L année 2015 a démarré de façon très dynamique sur les marchés actions en particulier en Europe et les obligations convertibles ont rapidement bénéficié de cette tendance favorable. A fin mars, l indice Exane Euro Convertible Bonds était ainsi en hausse de plus de 6%. A partir du mois d avril plusieurs évènements ont commencé à peser sur les marchés internationaux. La crise grecque, les fortes tensions en Chine ou les craintes persistantes de hausse de taux aux États-Unis ont perturbé les marchés que ce soit sur les actions ou sur les obligations. En septembre, la décision de la Fed de ne pas monter son taux de référence a pesé sur le sentiment des investisseurs déjà préoccupés par la soutenabilité de la croissance mondiale. Des événements spécifiques à certaines entreprises comme Volkswagen et Glencore ont également eu un fort impact négatif sur le marché : LES OBLIGATIONS CONVERTIBLES PARTICIPENT À LA HAUSSE DES MARCHÉS ACTIONS TOUT EN LIMITANT SENSIBLEMENT LA VOLATILITÉ déc. -14 janv. -15 févr. -15 mars -15 avr. -14 mai -15 juin -15 juil. -15 août -14 sept. -15 Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. YTD 2015 PERF. VOL. ACTIONS EUROPE 11,9 % 20,7 % CONVERTIBLES EURO 6,4 % 7,5 % EURO HIGH YIELD* 1,0 % 3,0 % OBLIGATIONS D ÉTAT EURO EURO INVESTMENT GRADE** 2,2 % 4,8 % -0,5 % 2,5 % Données au 23 octobre 2015, depuis le 31/12/2014. Résultats sur 5 ans des indices présentés (données au 23/10/2015) : actions européennes : +59,9% ; obligations d états euros : +31,1% ; Convertibles europe : +34,0% ; High Yield : +42,0% ; Euro Investment Grade : +25,3%. Source : Bloomberg. Indices présentées : Actions européennes : MSCI Europe NR; Obligations convertibles : Exane Euro Convertible Bonds, Euro High Yield: HEC5 Euro HY BB-B 3% Constrained ex FNCL; Euro Investment Grade : Barclays Capital Euro Corporate Bond; Euro Aggregate Treasuries : Barclays Capital Euro Aggregate Treasuries. *High Yield : obligations d entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. **Investment Grade : obligations classées dans la catégorie «haute qualité» par les agences de notation.

2 ASSET MANAGEMENT - OBLIGATIONS CONVERTIBLES Malgré ce contexte de tensions, les obligations convertibles sont parvenues à tirer leur épingle du jeu et ont affiché une bonne résistance, amortissant ainsi la baisse des actions et affichant parmi les meilleures performances au sein de l univers obligataire. Une fois de plus, les obligations convertibles se sont démarquées par leur convexité, c est à dire cette capacité qu ont ces titres à capter une partie relativement importante de la hausse des actions tout en limitant les pertes dans les périodes volatiles grâce à leur plancher obligataire. En 2015 les obligations convertibles se sont démarquées une fois de plus par leur convexité Résultat : les obligations convertibles européennes captent en 2015 une part significative de la hausse des actions avec une performance de +6,4% 1 alors que dans le même temps le MSCI Europe progresse de 11,9% mais affiche une volatilité trois fois supérieure. Dans un contexte volatil, les obligations convertibles européennes ont globalement bien amorti la consolidation des actions. Si l on regarde de plus près d autres segments obligataires, on constate que le High Yield en euros ou la dette souveraine en euros sont en hausse respective de 1,0% et 2,2% en 2015, sous-performant ainsi les obligations convertibles de la zone. Dans le même temps, le crédit Investment Grade est quant à lui en territoire négatif (-0,5%). Les obligations convertibles offrent donc, selon Edmond de Rothschild Asset Management (France), une alternative crédible aux actions et se démarquent au sein de l univers obligataire, dans un contexte de taux bas et de volatilité élevée. 1. Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances. Données au 23/10/2015. Source : Bloomberg. L EUROPE AU CŒUR DE NOS CONVICTIONS L Europe s affirme comme la zone la plus favorable. Elle bénéficie de bons fondamentaux, de réformes structurelles, d une reprise progressive de la croissance et de la politique accommodante de la BCE qui va se poursuivre. Les résultats des entreprises sont dans l ensemble favorables. Par ailleurs, la faiblesse de l euro et celle des matières premières (notamment le pétrole et l acier) vont également constituer des facteurs de soutien. Nous restons positifs sur le marché européen compte tenu de la stabilisation des enquêtes d activité ainsi que le discours accommodant de la BCE. Cependant, au vu de l incertitude liée aux perspectives de la croissance mondiale ainsi qu au timing de relèvement de taux par la Fed, une certaine vigilance s impose afin de se prémunir contre la volatilité. Les États-Unis se situent à une phase plus avancée du cycle. La thématique de la consommation qui était porteuse l année passée ne l est plus autant aujourd hui. Sur cette zone, une certaine prudence s impose. La remontée des taux va bientôt avoir lieu et les 5 années consécutives de performances positives sur les actions incitent à être très sélectifs. Des opportunités sont malgré tout toujours présentes sur ce marché qui est le plus grand en taille et dont le gisement, particulièrement diversifié, se renouvelle régulièrement. Concernant le Japon, les indicateurs macro-économiques sont plutôt positifs mais le gisement est globalement limité avec une convexité (voir glossaire) peu attractive. Enfin, les marchés émergents redeviennent intéressants en particulier au regard des rendements affichés. Le marché primaire reste toutefois assez peu dynamique actuellement. En termes de thématique, les opérations de fusions-acquisitions animent le marché cette année que ce soit en Europe ou aux États-Unis. La fusion entre NXP et Freescale, l acquisition de Hyperion par Horizon Pharma ou celle d Altera par Intel font partie des opérations marquantes de ces derniers mois. La consommation en Europe est également une thématique intéressante. L Europe bénéficie d une base de consommateurs large et ce thème devrait constituer un important catalyste macro. D autres thèmes s illustrent comme la technologie aux États- Unis ou les spin-off (voir glossaire). La sélectivité va demeurer un critère déterminant pour les mois à venir. Même si les opportunités sont bien présentes, les valorisations sont dans l ensemble moins attractives et le renouvellement du gisement n est pas toujours optimal. Début 2015, nous percevions un certain nombre de risques sur le marché et nous avions alors faire preuve de prudence dans notre approche en restant à l écart de certaines émissions et en mettant en place des protections. Ce positionnement nous a partiellement couté au 1er trimestre mais la suite du déroulement de l année et la hausse de l aversion au risque nous ont progressivement donné raison.

3 OBLIGATIONS CONVERTIBLES - ASSET MANAGEMENT QUELLE DYNAMIQUE POUR LE MARCHÉ PRIMAIRE EN 2015? L univers des obligations convertibles tend à se renouveler en 2015 avec des volumes d émissions proches des niveaux de Le 1 er semestre a été particulièrement dynamique avant de ralentir sensiblement de juillet à septembre. Le niveau total d émissions devrait atteindre 85 milliards de dollars cette année 2. Le marché américain continue de concentrer plus de 50% des nouvelles émissions, l Europe 28%, l Asie ex-japon 10% suivie par le Japon avec 9% 3. Durant le premier semestre, nous avons assisté en Europe à des mega-émissions concernant KPN Mobil, Telecom Italia et Aabar Investments. De nouveaux émetteurs se sont tournés vers le marché des convertibles que ce soit en Europe ou à l international avec Whiting Petroleum, FireEye, Airbus ou Outokumpu. Cependant, ces nouvelles émissions ne sont pas toujours sources d opportunités. Lorsque les taux sont bas, que les spreads (voir glossaire) sont serrés et que les marchés actions sont proches de leurs plus hauts, les prix de conversion sont généralement très élevés et ces titres affichent un rendement négatif. Nous sommes ainsi restés à l écart de certaines émissions comme celle d Airbus que nous venons de mentionner ou encore celle d Ingenico 4. Ces conditions d émission nous ont incitées à être fortement sélectifs dans notre approche. VOLUME ANNUEL D ÉMISSION DU MARCHÉ INTERNATIONAL DES CONVERTIBLES USD bn LA RECONSTITUTION D OBLIGATIONS CONVERTIBLES : UNE RÉPONSE OPTIMALE POUR FAIRE FACE À DES CONDITIONS DE MARCHÉ MOINS FAVORABLES 5 Lorsque la convexité des titres se détériore, que le niveau de valorisation parait élevé ou quand le gisement est limité, les équipes d Edmond de Rothschild Asset Management sont en mesure, grâce à la qualité de leur processus d investissement de reconstituer des obligations convertibles en investissant à la fois dans des obligations privées et des options. Cette stratégie est utilisée pour intégrer des titres au profil optimisé dans les portefeuilles. Ceci permet de conserver les atouts de la classe d actifs même lorsque les conditions se dégradent. COMMENT FONCTIONNE LA RECONSTITUTION D OBLIGATIONS CONVERTIBLES? PRIME D OPTION Obligations privées Levier EXPOSITION AUX MARCHÉS D ACTIONS Double objectif : -Financer les options - Maximiser le rendement du portefeuille Concrètement, cette stratégie consiste à acheter des obligations privées dont le coupon va permettre de financer l achat d une option. Ce coupon contribue aussi au rendement global du portefeuille. L option adossée à l obligation permet quant à elle de sensibiliser le portefeuille aux marchés actions. Cette solution permet également d élargir l univers d investissement en accédant à des entreprises qui n émettent pas d obligations convertibles mais qui sont présentes sur les marchés obligataires traditionnels. L équipe d Edmond de Rothschild Asset Management a eu régulièrement recours à cette stratégie récemment pour améliorer la convexité des portefeuilles et accéder à de nouvelles opportunités. Cette solution est rendue possible grâce notamment aux synergies développées avec les autres pôles de gestion d Edmond de Rothschild Asset Management. La proximité avec les experts en Crédit et en actions est notamment un des aspects essentiels de ce dispositif US Europe Asie ex-japon Japon Autres Source : UBS / Thomson Reuters. Données au 31/08/ est présenté en volumes annualisés. 2. Données à fin 2015 basées sur des hypothèses de marchés arrêtées par Edmond de Rothschild Asset Management. 3. Source Edmond de Rothschild Asset Management (France). Données au 30/06/ Les informations sur les valeurs ne sauraient être assimilées à une opinion d Edmond de Rothschild Asset Management (France) sur l évolution prévisible desdites valeurs et, le cas échéant, sur l évolution prévisible du prix des instruments financiers qu elles émettent. Ces informations ne sont pas assimilables à des recommandations d acheter ou de vendre ces valeurs. 5. En investissant dans les obligations privées assorties d options sur actions, le fonds peut être moins corrélé aux évolutions du marché des obligations convertibles.

4 ASSET MANAGEMENT - OBLIGATIONS CONVERTIBLES UNE OFFRE COMPLÈTE REFLET D UNE EXPERTISE DÉVELOPPÉE DEPUIS PLUS DE 20 ANS EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE CONVERTIBLES : UN HISTORIQUE DE PERFORMANCE CONVAINCANT Edmond de Rothschild Asset Management dispose d une gamme complète de 5 fonds ouverts couvrant toutes les zones géographiques. En lien avec les fortes convictions de la société de gestion sur l Europe, deux fonds se démarquent : EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE CONVERTIBLES 6, fonds pionnier de la gamme créé en 1993 qui dispose d un profil à dominante Investment Grade (minimum 70%). EDMOND DE ROTHSCHILD FUND CONVERTIBLES EUROPE ALL CAPS, qui possède près de 15 ans d historique de performance, et qui se positionne de façon plus agressive sur le marché européen avec notamment l absence de contrainte de notation ou de taille de capitalisation. Cela lui permet d aller capter un large spectre d opportunités. Ces deux fonds bénéficient d un processus d investissement éprouvé accordant une place prépondérante à l analyse des émetteurs et à la connaissance des entreprises. La sécurité offerte par la composante obligataire d une convertible dépend de la solidité des entreprises sélectionnées : les équipes de gérants-analystes d Edmond de Rothschild Asset Management EdR Europe Convertibles Part A Exane Euro Convertibles MSCI Europe (NR) +75% +39% Edmond de Rothschild Europe Convertibles est géré par Edmond de Rothschild Asset Management (France). Edmond de Rothschild Convertibles Europe All Caps est géré par Edmond de Rothschild Asset Managment (Luxembourg). Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances et volatilité passées ne sont pas un indicateur fiable des performances et volatilité futures. Source : Edmond de Rothschild Asset Management (France). Données sur 15 ans du 31/10/2000 au 31/10/2015. Performances annualisées sur la période : EdR Europe Convertibles Part A : +3,8% ; Exane Euro Convertibles : +3,2% ; MSCI Europe (NR) : +2,2%. Edmond de Rothschild Fund - Convertible Europe All Caps est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois agréée par la CSSF et autorisé à la commercialisation en France, Belgique, Allemagne, Italie, Luxembourg, Espagne, Suisse. La gestion financière de ce compartiment est déléguée à Edmond de Rothschild Asset Management (France). La société agit aussi en tant que Distributeur global. 6. Fonds créé en 1993 sous la forme d une SICAV transformée en FCP en % accordent une importance particulière à la qualité du crédit. Edmond de Rothschild Asset Management a développé depuis plus 20 ans une expertise sur le segment des obligations convertibles et se positionne comme l un des principaux acteurs européens en termes d encours avec 1,7 milliard d euros sous gestion. L équipe dédiée aux obligations convertibles est intégrée au pôle «Dettes d entreprises» qui rassemble l ensemble des experts en obligations privées d Edmond de Rothschild Asset Management soit une dizaine de gérants, qui bénéficient de fortes interactions avec les autres pôles de gestion notamment le pôle actions. GLOSSAIRE HIGH YIELD (OU HAUT RENDEMENT) : obligations d entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. INVESTMENT GRADE : obligations classées dans la catégorie «haute qualité» par les agences de notation. LA SENSIBILITÉ ACTIONS d une obligation convertible mesure la variation de sa valeur en pourcentage induite par une variation donnée des marchés actions. SPREAD : Ecart entre le taux de rentabilité actuariel d une obligation et celui d un emprunt sans risque de même maturité. SPIN OFF : scission d entreprise. CONVEXITÉ : capacité qu ont les obligations convertibles à capter une partie des hausses des actions tout en limitant les pertes durant périodes volatiles.

5 OBLIGATIONS CONVERTIBLES - ASSET MANAGEMENT EDMOND DE ROTHSCHILD FUND CONVERTIBLE EUROPE ALL CAPS EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE CONVERTIBLES POINTS-CLÉS Un fonds intervenant sur l ensemble des marchés d obligations convertibles européens Un processus d investissement éprouvé, fruit de 20 années de présence sur la classe d actifs Une gestion active et de convictions, sans contrainte de notation ni de taille de capitalisation Le fonds présente un risque de perte en capital POINTS-CLÉS Une gestion active et de convictions sur le marché des obligations convertibles européennes Un portefeuille à dominante Investment Grade (minimum 70% de l actif) Une gestion axée sur la sélection d obligations convertibles au profil mixte qui génère du rendement en contrepartie d un risque de perte en capital Plus de 20 ans d historique de performance CARACTÉRISTIQUES DU FONDS* Codes ISIN Classe A : LU Classe I : LU Devise : EUR Affectation des résultats Classe A et I : Capitalisation Frais de souscription Max. 4,5% Taxe d abonnement (en faveur du régulateur luxembourgeois) Classe A : 0,05% Frais de gestion fixes Classe A : Max. 1,35% Classe I : Max. 0,90% Frais de gestion variables 15% au-delà de la surperformance par rapport à l indice de référence Frais de conversion Max. 0,5% Frais de sortie : N/A Souscripteurs concernés Classe A : Tous souscripteurs Classe I : investisseurs institutionnels Minimum de souscription initiale Classe A : N/A Classe I : Périodicité de valorisation Quotidienne Date de création du compartiment : Mars 2001 *Les parts des deux fonds présentées ci-dessus sont les parts principales des fonds en. Les fonds disposent d autres types de parts. Pour plus d informations veuillez-vous référer au prospectus. CARACTÉRISTIQUES DU FONDS* Forme juridique Fonds Commun de Placement Classification AMF Diversifié Date de création 13/12/1993 (sous la forme d une SICAV, depuis 2005 sous la forme d un FCP) Codes ISIN Part A : FR Part I : FR Frais de gestion maximum Part A : 1,20 % TTC Part I : 1,0 % TTC Frais de gestion variables 15% de la surperformance par rapport à l indicateur de référence Montant minimum de la souscription initiale Part A : 1 part Part I : Droits d entrée : 3,0% maximum Droits de sortie : Néant Indicateur de référence Exane Euro Convertibles Index (EUR) Durée de placement recommandée : > 2 ans PRINCIPAUX RISQUES D INVESTISSEMENT EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE CONVERTIBLES ET EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - CONVERTIBLE EUROPE ALL CAPS : Eu égard à leur profil de rendement/risque, les fonds sont classés en risque 4 en ligne avec la nature des titres et les zones géographiques présentés dans la stratégie d investissement des fonds. Risque de perte en capital : l OPCVM ne bénéficie d aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué même si les souscripteurs conservent leurs parts pendant la durée de placement recommandée. Risque de crédit : le risque principal est celui du défaut de paiement de l émetteur, soit au non paiement des intérêts et/ou du non remboursement du capital. Le risque de crédit est également lié à la dégradation d un émetteur. L attention du porteur est attirée sur le fait que la valeur liquidative du fonds est susceptible de varier à la baisse dans le cas où une perte totale serait enregistrée sur une opération suite à la défaillance d une contrepartie. La présence de créances d entreprises privées en direct ou par l intermédiaire d OPCVM dans le portefeuille expose le fonds aux effets de la variation de la qualité du crédit. Risque lié à la détention d obligations convertibles : la valeur des obligations convertibles dépend de plusieurs facteurs : niveau des taux d intérêt, évolution du prix des actions sous-jacentes, évolution du prix du dérivé intégré dans l obligation convertible. Ces différents éléments peuvent entraîner une baisse de la valeur liquidative de l OPCVM. Risque de taux : la présence de produits de taux dans l actif expose le fonds aux effets des fluctuations des taux d intérêt. Le risque de taux se traduit par une baisse éventuelle de la valeur du capital en cas de variation de la courbe des taux. Achevé de rédiger le 25 octobre Document non contractuel. Ce document est exclusivement conçu à des fins d information. Avertissement : Les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans cette présentation reflètent le sentiment de Edmond de Rothschild Asset Management (France) et de ses filiales sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations possédées à ce jour. Ils ne sauraient toutefois constituer un quelconque engagement ou garantie de Edmond de Rothschild Asset Management (France). Tout investisseur potentiel doit se rapprocher de son prestataire ou conseiller, afin de se forger sa propre opinion sur les risques inhérents à chaque investissement indépendamment de toute entité du Groupe Edmond de Rothschild, et en particulier d Edmond de Rothschild Asset Management (France) et Edmond de Rothschild Asset Management (Luxembourg), et sur leur adéquation avec sa situation patrimoniale et personnelle. A cet effet, il devra prendre connaissance du document d informations clés pour l investisseur (DICI) remis avant toute souscription et disponible sur le site onglet «NAV Centre» ou sur simple demande gratuitement aux sièges sociaux d Edmond de Rothschild Asset Management (France) et d Edmond de Rothschild Asset Management (Luxembourg). SOCIÉTÉ DE GESTION DU FONDS EDR FUND CONVERTIBLES EUROPE ALL CAPS : EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) 16, Boulevard Emmanuel Servais, L 2535 Luxembourg SOCIÉTÉ DE GESTION DU FONDS EDR EUROPE CONVERTIBLES, DÉLÉGATAIRE DE LA GESTION FINANCIÈRE DU FONDS EDR FUND CONVERTIBLES EUROPE ALL CAPS ET DISTRIBUTEUR GLOBAL DES DEUX FONDS : EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE) 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, Paris Cedex 08 Société anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de euros Numéro d agrément AMF GP R.C.S. Paris Partenariats & Distribution Tél. +33 (0) Institutionnels France Tél. +33 (0) Développement International Tél. +33 (0)

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