Thèmes. Séquence des événements. Boom du crédit ( ) Crise Financière ( ) Grande Récession ( ) Grande Illusion (2010????

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1 Valeurs mobilières Banque Laurentienne Carlos Leitao Stratège et économiste en chef Le 15 novembre, 2011

2 Thèmes Séquence des événements Boom du crédit ( ) Crise Financière ( ) Grande Récession ( ) Grande Illusion (20????) 2

3 Thèmes Pourquoi tant de soubresauts en 2011? Débat idéologique à Washington Crise européenne (budgétaire et bancaire) Faible reprise américaine 3

4 Thèmes -ce qui nous attend en ? Croissance économique très modeste en Amérique du Nord 4

5 Pourquoi tant de soubresauts en 2011? Dette détenue par le public (milliards $) Plafond légal de la dette (milliards $) Source: Haver Analytics

6 Reprise américaine lente Activité économique (sommet d'avant la récession = 0) PIB réel aux États-Unis PIB réel au Canada Sources: Bureau of Economic Analysis, Statistics Canada /Haver Analytics

7 Change in Total Private Employment SA, Thous Source: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics

8 Pourquoi tant de soubresauts en 2011? Taux obligataire à échéance de ans 8 Espagne Italie 4 2 Allemagne Sources: Financial Times /Haver Analytics 11 8

9 French - German -Year yield spreads Source: Haver Analytics 11 9

10 French - German -Year yield spreads Source: Haver Analytics 00 05

11 Pourquoi tant de soubresauts en 2011? 11

12 Difficultés croissantes de financement des banques européennes 12

13 Cycle économique nord-américain: divergence dans le marché du travail Canada: Emploi total (en milliers) États-Unis: Emploi total (en milliers) Sources: Statistics Canada, Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics

14 Cycles économiques au Canada : Dernière récession moins sévère que 14

15 La demande des ménages est composée de dépenses de consommation et investissement immobilier 8 U.S. Personal Consumption Expenditures % Change - Year to Year (SAAR, Bil.$) Canada: Personal Consumption Expenditures % Change - Year to Year (SAAR, Mil.C$) Sources: Bureau of Economic Analysis, Statistics Canada /Haver Analytics

16 La demande des ménages est composée de dépenses de consommation et investissement immobilier 00 U.S. Private Residential Investment - SAAR,Bil.$ (left) Canada: Private Residential Investment - SAAR, Mil.C$ (right) Sources: Bureau of Economic Analysis, Statistics Canada /Haver Analytics 0 16

17 Aux États- abordable en 2005! U.S. Housing Affordability Index Median house Prices / Pers. Disp. Income Source: Haver Analytics

18 Il faut reconnaitre, cependant, que les 8.4 Ratio du service de la dette (%, échelle de gauche) Taux cible du financement à un jour de la Banque du Canada (%, échelle de droite) Sources: Statistics Canada, Bank of Canada /Haver Analytics

19 vulnérable Dette des ménages en proportion du PIB nominal 2011-T2 = 90,5 % Source: Haver Analytics

20 Endettement Canada / États Canada: Household debt to GDP ratio Q = 90.5% U.S. Household debt to GDP ratio Q = 76.1% Source: Haver Analytics

21 21

22 -Y CGBs minus CPI Source: Haver Analytics

23 La clé du succès demeure Taux d'emploi: % de la population, éch. de gauche Investissement Privé: % du PIB, éch. de droite Source: Haver Analytics

24 La clé du succès demeure 40 Canada: Investissement réel en machinerie et équipement - variation annuelle en % (éch. de gauche) PIB réel Canadien - variation annuelle en % (éch. de droite) Sources: Statistics Canada /Haver Analytics

25 Exportations internationales par province Provinces Exports per Products to U.S. in 20 (as a % of total exports to U.S.) BC Alta Sask Man Ont Que NB NS PEI Nfld 0% 5% % 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% Wood, pulp and paper Agriculture, food and fish Metallic mineral and fabricated metal Energy M & E All others commodities* *plastics, chemicals, apparel and accessories, all others commodities. Sources: Statistics Canada, BC Stats, LBS Economic Research 25

26 Exportations internationales par province Provinces Exports by Global Regions in 2011 (from Jan. to July, as a % of total exports) BC Alta Sask Man Ont Que NB NS PEI Nfld 0% 5% % 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% Asia ex Middle East Euro Union Latin America Sources: Statistics Canada, LBS Econoic Research 26

27 Croissance économique mondiale plus faible Novembre 2011 Monde -0,8 5,0 3,7 3,6 États-Unis -3,5 3,0 1,6 1,9 Canada , ,8 Québec -0,7 2,5 1,8 1,7 Euro-zone -4,1 1,7 1,5 0,8 Grèece -2,3-4,4-5,5-4,0 Asie ex-japon 6,4 9,2 7,3 7,0 Novembre 20 Monde -0,6 4,6 4,3 4,6 États-Unis -2,6 2,7 2,3 2,4 Canada ,1 Québec -1,4 2,4 2,0 2,1 Euro-zone -4,0 1,7 2,5 2,5 Grèce -2,5-3,5-3,8-2,0 Asie ex-japon 6,2 8,7 7,6 8,5 27

28 Prévisions financières (fin de la période) Novembre 20 Novembre Canada Taux directeur 1,50 2,50 1,00 1,25 Obligations 2 ans 2,00 3,00 0,90 1,25 Obligations ans 3,50 4,25 2, 2,90 - Courbe de rend. (A-2A) 1,50 1,25 1,20 1,65 CAD (en cents US) ,5 5 États-Unis Fed Funds ,125 0,125 Obligations 2 ans ,20 0,35 Obligations ans ,90 2,60 - Courbe de rend. (A-2A) 2,45 1,50 1,70 2,25 US$ vs Euro 1,40 1,35 1,35 1,38 Source : Recherche économique VMBL 28

29 Scénarios Scénario de base: Croissance économique modeste en Amérique du Nord (PIB ± 2%; Y 2,50%; S&P500 1,250). PROB: 50% 2. Récession «technique»: Impasse fiscale en Europe et aux États- Unis. (PIB ± 0%; Y 1.5%-to-2%; S&P500 1,000) PROB: 25% 3. Récession sévère: «Fiscal-Overkill» + Crise aiguë en Europe (défauts désordonnés) PIB -3%; Y 1%; S&P PROB: 15% 4. «Tout va bien»: (PIB 3%+; Y 3,5%; S&P500 1,600). PROB 5% (PIB???; Y «Japon» S&P500 «who-cares?) PROB 5% 29

30 Scénarios Moyenne Pondérée: PIB = 1,0%; Y = 2,0%; S&P500 = 1115 Risques immédiats: Défaut désordonné de la Grèce Risques à court-terme: Crise bancaire en Europe et / ou impasse au Congrès américain (super-comité). Risques à moyen-terme: fragilité économique persistante augmente la vulnérabilité aux chocs. 30

31 Valeurs mobilières Banque Laurentienne Banque Laurentienne 31