PETROLE POP. Effondrement des cours. L'offre de pétrole : la redistribution des cartes. 12 décembre Focus Marchés

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1 PETROLE POP Focus Marchés 12 décembre 2014 Effondrement des cours Une fois de plus utilisé comme arme politique, l événement de cette fin d année est décidément l effondrement du prix du pétrole. Ce qui est d abord apparu comme un mouvement programmé par un accord «secret» entre les Etats-Unis et l Arabie Saoudite, le but étant de faire pression sur la Russie concernant le conflit Ukrainien, a déclenché une véritable correction sur le prix de l'or noir : -32% sur le WTI Light Crude et 38% pour le Brent depuis 6 mois à fin novembre. Nous sommes ainsi revenus sur les niveaux observés après la faillite de Lehman. La bataille s est déplacée. Oubliée la Russie, ce mouvement est maintenant une guerre pour les parts de marché. L'offre de pétrole : la redistribution des cartes Incroyable! Il y a trop de pétrole produit! Depuis longtemps on nous parle de la fin du pétrole, du passage au-delà du pic de production et d un pétrole durablement cher (cf Margerie et le litre à 2 bientôt!). Oui mais voilà, depuis 2010, les Etats-Unis se sont lancés frénétiquement dans l exploitation des huiles de schistes et sont devenus le premier producteur de pétrole en moins de 5 ans, dépassant récemment l Arabie Saoudite. 1/5

2 La Stratégie Saoudienne Sur le plan politique, l Arabie Saoudite est affaiblie. L Arab ie Saoudite ne peut pas accepter cette situation. Son allié et son protecteur américain a moins besoin d elle. Sur un plan stratégique, le pays est à terme en danger face à l Iran, nettement plus peuplée et qui devrait posséder l arme atomique dans les prochaines années. L Iran et les Etats-Unis ont amorcé un rapprochement sur des dossiers comme la Syrie et surtout l Etat Islamique (l Iran a récemment bombardé des positions de l EI à l instar des US). L Arabie Saoudite utilise le pétrole pour faire pression : sur l Iran qui a besoin de vendre son pétrole pour nourrir sa population, et sur les US pour qui le prix du pétrole détermine la rentabilité de toute la filière schiste. La seule solution pour l Arabie Saoudite est de montrer qu elle reste maitresse du jeu, incontournable et indispensable aux USA. Ceci explique les dernières déclarations du ministre du pétrole saoudien Ali al-naimi : «Why should Saudi Arab ia cut? The US is a b ig producer too now. Should they cut?» La demande ne croît plus La demande globale de pétrole n'a pas augmenté en 2014 à cause de la faible croissance mondiale entraînée par la baisse de la croissance en Chine et la crise en Europe. Dans son dernier rapport, l IEA (International Energy Agency), constate que dans un environnement de hausse du dollar, la demande de pétrole a été faible en 2014 et prévoit une reprise légère de la croissance en 2015 fondéesur des hypothèses de croissance mondiale qui ne prennent pas en compte les dernières révisions à la baisse des institutions internationales (FMI, BM, OCDE, ). 2/5

3 La production va-t-elle baisser? Non! Les puits vont continuer à produire, et les producteurs se concentrer sur la recherche de gains de productivité. Certaines entreprises sont en train de revoir leurs grands projets de développement, notamment en Angola et au Canada, mais cela n aura pas d impact sur le niveau de production à court terme. Aux Etats-Unis, les investissements dans de nouveaux développements devraient baisser (baisse de 15% des permis au mois de novembre sur les bassins les plus importants de gaz de schiste). L EIA conclue que les prix devraient continuer à subir des pressions baissières et n anticipe aucun rebond à court terme. A cela il faut ajouter la possibilité de voir la Libye et l Iran revenir à des niveaux de production en phase avec leur capacité. Cependant, la baisse des prix peut aussi avoir des conséquences inattendues sur la production. Certains pays pourraient ne pas supporter la pression et leur production pourrait être violemment perturbée. On pense bien sûr au Venezuela et au Nigeria où le risque politique lié au prix du baril est le plus important. Le gagnant : la croissance mondiale Les répercussions vont être énormes. Cela devrait booster la croissance mondiale : 0.5% pour chaque baisse de 10$, une vraie bouffée d air pour les pays consommateurs, comme la Chine et l Inde. La Chine en profite pour augmenter significativement ses réserves stratégiques (passant de 89mb en 2012 à 105mb en 2014). Les prix à la pompe ont déjà chuté de 50 cents/galon aux US soit un surplus d épargne de $500 par an pour les ménages américains (près de $75Mds rien que pour les 6 derniers mois). 0.5% de croissance pour chaque 10$ de b aisse 3/5

4 Les pays producteurs sous pression Les pays producteurs, notamment ceux pour qui le niveau du brut est essentiel pour l équilibre de leur budget sont sous pression. Ils ont besoin d un prix du baril au delà de 90$. La baisse du brut de près de 40% est donc une catastrophe qui peut provoquer l instabilité sociale ou la faillite. Le Venezuela, dont le prix de la dette s effondre, se rapproche du défaut. L obligation 2027 s échange à 52 cts du dollar et le CDS 5 ans atteint 2750%. Les devises, du Nigeria à la Russie, s effondrent. Après tout, la Russie a déjà fait défaut sur sa dette à cause du pétrole! Le secteur pétrolier : une question de break-even Les compagnies pétrolières, notamment les plus petites qui se sont lancées dans l exploitation des huiles de schistes, sont menacées. Aucune industrie ne peut résister à une baisse durable de 40% de ses revenus! Malgré des progrès significatifs sur les coûts d exploitation, plusieurs puits américains ne sont plus rentables à ces niveaux de prix. Les entreprises qui se sont lancées dans cette activité ont fait largement appel au levier de la dette; leur taux de défaut devrait monter en flèche. Le secteur pétrolier et para-pétrolier représente environ 20% de l index IBOXX High Yield. Là aussi, Concorde Advisors préconise de rester à l écart de la dette High Yield US depuis septembre. Aucune industrie ne peut résister à une b aisse de 40% de ses revenus 4/5

5 Évitez les actions du secteur Beaucoup de grosses compagnies se sont lancées dans des programmes colossaux qui ne seront pas rentables à ces niveaux de prix. Plus de 1000 Mds$ d investissement sont engagés pour la décennie à venir dans des opérations qui nécessitent un pétrole au dessus de 100$! (Schiste bitumeux canadien : $, projet Arctique 120$). PetroBras, Statoil, Total, BP, BG, Exxon, Shell, Chevron et Repsol sont engagés dans des dépenses pharaoniques dans ces zones hostiles pour plus de 340Mds $! De plus, les compagnies pétrolières ont profité de la baisse des taux pour augmenter leur levier (cf papier sur les buybacks) pour verser des dividendes importants ou pour organiser des programmes de rachat d actions massifs. Elles ne pourront certainement plus maintenir ce niveau de return Les Return Scores 5/5

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