LES MATIèRES PREMIèRES INVESTIR DANS DES ACTIFS TANGIBLES

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1 PLUS GRAND ÉMETTEUR DE PRODUITS D INVESTISSEMENT SUR LES MATIÈRES PREMIÊRES EN SUISSE. Source: Scoach LES MATIèRES PREMIèRES

2 SOMMAIRE LES MATIèRES PREMIèRES Généralités Les matières premières Un negoce qui suit l air du temps Le trading de matières premières Investir dans les matières premières Négoce de matières premières Quels facteurs influent sur les prix? Matières premières Investir intelligemment Les matières premières en détail Matières premières énergétiques Métaux industriels Métaux précieux Matières premières agricoles Les matières premières sont des ressources naturelles, souvent directement extraites de la nature et utilisées brut ou raffinées. Dans la plupart des cas, elles sont extraites et traitées dans des pays différents. Les énergies fossiles, comme le Brent Crude Oil, le WTI Crude Oil, le gaz naturel, le fioul, l essence, le charbon et le diesel sont des exemples de matières premières qui sont utilisées pour produire de l énergie. Les métaux industriels, comme l aluminium, le cuivre, le plomb, le nickel, l étain et le zinc sont utilisés dans l industrie manufacturière, tandis que l or, l argent, le platine et le palladium sont des métaux précieux. Ils ne sont pas seulement utilisés dans l industrie bijoutière, mais également, combinés avec du cuivre et de l étain, dans l industrie des semi-conducteurs. Les produits de l industrie agricole, comme le maïs, le blé, le coton, le soya, le café, et le jus d orange sont échangés à la même échelle que les énergies fossiles. Cochons et vaches sont classifiés comme bétail. En plus de ces matières premières «classiques», d autres alternatives existent, telles que l électricité, les émissions de gaz à effet de serre, les conditions climatiques et le plastic. Les produits financiers dont il est question dans le présent document sont des produits financiers dérivés. Ils ne peuvent être qualifiés de parts d un placement collectif au sens des art. 7 ss. de la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et par conséquent, ne sont donc ni enregistrés ni surveillés par l Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers FIN- MA. Les investis-seurs ne profitent pas de la protection prévue par la LPCC à leur égard. 3

3 FIG. : ÉVOLUTION DU PRIX DU PÉTROLE WTI SPOT * Dollar US par baril Embargo pétrolier arabe Guerre Iran-Irak Augmentation de la production de l OPEP Boom des marchés émergents Crise financière UN NéGOCE QUI SUIT L AIR DU TEMPS Depuis toujours, le prix des matières premières préoccupe les hommes. Le principe des opérations à terme s est appliqué dès l antiquité pour se protéger contre les fluctuations des prix ou pour réaliser un profit. La création du Chicago Board of Trade (CBOT) en 848 a instauré une place de négoce surveillée pour les opérations à terme. A la différence d aujourd hui, la matière première était autrefois livrée physiquement à la fin de la durée du contrat. Une telle livraison constitue aujourd hui une exception. Les opérations à terme servent plutôt à protéger contre les risques du marché, à compenser les mouvements de prix ou à capitaliser les fluctuations des prix. Les matières premières négociées sont variées, tout comme les caractéristiques de leur négoce. Si les futures dominent le marché pour de nombreuses matières premières, d autres se négocient sur les marchés spots. «Le prix des matières premières énergétiques influent sur le cours des événements politiques au niveau mondial.» LES MATIÈRES PREMIÈRES ÉCRIVENT L HISTOIRE Actuellement, on ne désigne plus les époques en y associant le nom de matières premières. Mais un coup d œil en arrière (cf. fig. ) montre qu elles sont indissociables des événements politiques importants du siècle dernier. La disponibilité et le prix des matières premières énergétiques influent sur le cours des événements politiques au niveau mondial. LES MATIÈRES PREMIÈRES COMME OUTIL DE PRESSION La dépendance du monde occidental envers les combustibles fossiles du Moyen- Orient est incontestable. La guerre du Kippour l a démontré douloureusement en 973: le pétrole est un moyen de pression politique et stratégique. La réduction volontaire de la production de l Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) devait inciter les pays occidentaux à ne pas soutenir Israël. Dans les mois qui ont suivi, le prix du pétrole a fortement augmenté, enregistrant à la mi-octobre 973 une hausse de près de 70% qui portait le prix du baril à cinq dollars. L année suivante, il a même dépassé les douze dollars. Les répercussions psychologiques ainsi que sur l économie et les conditions de vie dans les pays occidentaux ont été considérables. La crainte d une nouvelle utilisation de cette «arme» a eu pour effet un profond changement de politique des pays dépendant du pétrole. LES MATIÈRES PREMIÈRES AU CŒUR DES ÉVÉNEMENTS La première guerre du Golfe a mis en évidence les impondérables croissants dans cette région riche en matières premières. Le prix du baril est passé à 40 dollars US. Cette évolution a poussé de nombreux pays de l OPEP a accroître significativement leur production. Le prix du pétrole a alors baissé. Peu après le début du nouveau millénaire, la demande accrue des pays émergents a fait à nouveau grimper le prix du pétrole. L ascension de la Chine, le potentiel de rattrapage de l Inde et la conjoncture mondiale florissante ont aidé le prix du pétrole à atteindre de nouveaux sommets. MATIÈRES PREMIÈRES ET CROISSANCE La forte activité d investissement des pays émergents a entraîné un accroissement de la demande y compris dans d autres catégories de matières premières. Les grands projets infrastructurels et la mise en place d une industrie concurrentielle consomment des ressources considérables et cela continue! La propension à l investissement de l économie nationale (exprimée par le rapport en pourcentage entre les investissements et le produit intérieur brut) est, dans certains pays émergents, supérieure de 50% à ce qu elle est dans les grands pays industrialisés. * Source: Bloomberg. Etat:

4 FIG. 2: TABLEAU DE CORRÉLATION* Or Brent S&P MSCI Euro JP Bond SMI Crude GSCI World Stoxx 50 Index Or Brent Crude S&P GSCI SMI MSCI World Euro Stoxx JP Bond Index «Les matières premières sont aussi variées que les caractéristiques de leur négoce.» DES MATIÈRES PREMIÈRES POUR L ÉCONOMIE CHINOISE En 200, la Chine est devenue la deuxième puissance économique mondiale, place occupée jusqu alors par le Japon. La Chine et l Inde, qui représentent à elles deux près de 40% de la population mondiale, méritent tout particulièrement notre attention. Leur appétit de matières premières est loin d être rassasié. La République populaire de Chine est actuellement la première consommatrice de céréales, de viande, de charbon et d acier. Le développement de la classe moyenne entraîne une augmentation continue de la demande. L accès à la classe moyenne entraîne une hausse du revenu disponible, qui peut être employé pour des dépenses de consommation non essentielles. La part des dépenses pour des biens inférieurs diminue forcément lorsque le revenu augmente, et les consommateurs profitent de leur nouvelle marge de jeu pour acquérir des biens de luxe. Le Trading de Matières Premières Les matières premières représentent plus de 30% des produits échangés mondialement. Le trading de matières premières a lieu dans des bourses de matières premières. C est sur le New York Mercantile Exchange (NYMEX) et le London ICE qu est échangé le plus grand volume de matières premières. La bourse la plus importante pour les produits agricoles est le Chicago Mercantile Exchange, tandis que le pétrole brut et les métaux sont plus activement échangés sur le New York Mercantile Exchange. Le London Metal Exchange est une autre plateforme importante pour l échange de métaux. FIG. 3: EVOLUTION HISTORIQUE DE L INDICE CRB ET DU TAUX D INFLATION AUX ETATS-UNIS** 50% 40% 30% 20% 0% 0% 0% 20% 30% 40% Variation de l indice CRB Taux d inflation aux Etats-Unis Source: World Gold Council, Etat: Novembre 200. * Source: Bloomberg. Observation sur 0 ans des rendements hebdomadaires jusqu au La corrélation décrit le rapport entre deux ou plusieurs variables statistiques. La corrélation peut prendre une valeur située entre et +, une corrélation de + signifiant que l évolution du cours de deux variables (ici de deux indices) va dans le même sens. Une corrélation de signifie que les deux indices évoluent dans le sens opposé. Une corrélation de 0 signifie qu il n existe pas de dépendance linéaire entre les deux indices. ** Source: Bloomberg, Bureau of Labor Statistics. LE BON OU LE MAUVAIS MOMENT POUR LES MATIÈRES PREMIÈRES? Il serait dommage de ne s intéresser aux matières premières que dans des phases de boom économique. En des temps de crise financière et économique, elles peuvent en effet jouer un rôle comme placements alternatifs, en complément des formes de placement traditionnelles comme les actions et les obligations. L or, par exemple, souvent qualifié de «refuge sûr»: les gisements d or sont limités. L or peut en outre servir d instrument monétaire et est une matière première très demandée. L industrie de la joaillerie représente environ 60% de la demande d or mondiale, avec un fort poids en Inde. Le secteur industriel est loin derrière avec près de %. La structure de la demande est l une des principales raisons pour lesquelles l or est toujours perçu comme «résistant aux crises». En période de récession, la demande de l industrie s effondre, et les métaux en tant que matière première sont moins demandés. Ces effets sont en revanche nettement moins marqués pour l or. Ce qu il faut savoir: l or joue aussi un rôle de plus en plus important dans les produits financiers. Plus de 334 tonnes d or ont été demandées pendant les trois premiers trimestres de 200, surtout dans des produits financiers traités en bourse comme les ETF ou les certificats tracker. Cela représente environ 2% de la demande mondiale. DES MATIÈRES PREMIÈRES POUR DIVERSIFIER LE PORTEFEUILLE Historiquement, les matières premières sont faiblement corrélées (cf. fig. 2) aux actions et aux obligations. En outre, les matières premières, les actions et les obligations se comportent différemment tout au long du cycle conjoncturel. L ajout de matières premières dans un portefeuille permet une large diversification, capable de réduire la volatilité du portefeuille même avec un faible pourcentage de placements en matières premières. Le tableau montre la corrélation faible, voire négative avec les formes de placement traditionnelles comme les actions et les obligations. LES MATIÈRES PREMIÈRES COMME PROTECTION CONTRE L INFLATION Le terme d inflation désigne en économie une hausse continue du prix des biens, par exemple des matières premières. Elle modifie le rapport d échange entre la quantité d argent et la quantité de biens. S il faut payer plus d argent pour la même quantité de biens, les biens se renchérissent. Dans un tel scénario, les matières premières peuvent effectivement protéger contre la dévaluation de la monnaie (cf. fig. 3). Les investisseurs souhaitant protéger leur portefeuille contre l inflation peuvent donc le compléter avec des matières premières. Il convient toutefois de noter que la corrélation entre le prix des matières premières et le taux d inflation est fortement décalée dans le temps. Une augmentation du prix des matières premières n entraîne une hausse des prix aux consommateurs qu avec un certain retard. CME Aluminium Bois Lait Bétail Poitrine de porc Étain Sucre * Source: EFG Financial Products CBOT Avoine Maïs Riz Soja Huile de soja Blé NYMEX Aluminium Coton Electricité Gaz naturel Or Mazout Café Cacao Cuivre Palladium Platine Argent Uranium WTI Sucre ICE Coton Brent Electricité Gaz naturel Ethanol Café Cacao Charbon Jus d orange Pétrole brut Sucre LME Aluminium Alliage d aluminium Plomb Plastic Cuivre Nickel Acier Étain Zinc 6 7

5 COMMENT INVESTIR DANS LES MATIÈRES PREMIÈRES? Les investisseurs disposent de plusieurs instruments pour s engager sur les marchés de matières premières: INVESTIR DANS LES MATIÈRES PREMIÈRES Matières premières physiques Actions d entreprises qui opèrent dans les matières premières (exploration, extraction) Contrats à terme sur matières premières négociées en bourse Produits structurés avec des matières premières pour sous-jacents Fonds de matières premières Achat physique de matières premières Risque direct de fluctuation du cours de la matière première sur le marché au comptant Charges diverses liées par exemple au transport et à l entreposage des biens physiques Moyen simple de s engager dans les matières premières car les cours des actions sont censés (du moins en partie) répliquer les cours des matières premières L engagement reste lié à des inconnues puisque les cours des actions sont aussi fortement influencés par d autres facteurs spécifiques Il est possible de réduire l influence qui s exerce sur l entreprise choisie en diversifiant l investissement, c est-à-dire en investissant dans un panier d entreprises qui présente un lien avec une matière première déterminée Produits dérivés qui ont une matière première pour sous-jacent Pas de risque de contrepartie grâce au compte sur marge Permet aux investisseurs de participer de manière plus directe aux mouvements des cours des matières premières Pour éviter la livraison physique et les coûts qui y sont liés à l échéance, les investisseurs doivent déboucler ou rouler leur position avant l échéance du contrat à terme Plusieurs types de produits structurés offrent différentes modalités de paiement. Les profils risque-rentabilité sont donc multiples Peuvent être adaptés aux besoins individuels des investisseurs Les investisseurs peuvent tirer profit des marchés haussiers et des marchés baissiers Haut degré de flexibilité Traditional Mutual Funds, Exchange Traded Funds Invest either directly into Commodities, Commodity Futures or Commodity Companies La popularité des investissements en matières premières n a pas cessé de croître des dernières années. Ce n est pas un hasard: les investisseurs comprennent progressivement que les matières premières sont un complément intéressant à leurs portefeuilles. La très faible corrélation avec les placements traditionels et l avantage de la diversification garantissent de bons rendements. La faible corrélation permet aux investisseurs de réduire leur risque global et de maximiser le profil risque-rentabilité de leur portefeuille. Les matières premières sont une option intéressante puisqu elles permettent aux investisseurs de participer directement aux mouvements de cours de biens économiques qui résultent du déséquilibre de l offre et de la demande. DEMANDE EN HAUSSE ET DISPONIBILITÉ LIMITÉE Il suffit de jeter un œil sur le marché du pétrole pour s en rendre compte. Abstraction faite de la capacité de reprise économique, il est indubitable que le pétrole sera tôt ou tard épuisé. Bien que les réserves de brut soient consommées progressivement, on s attend à une hausse de la demande. La raréfaction de cette ressource est l une des caractéristiques propres aux marchés des matières premières. Les investisseurs peuvent l utiliser à leur avantage. La demande mondiale de matières premières augmente sans arrêt. Elle est alimentée en premier lieu par la croissance démographique constante et les besoins croissants en matières premières en Asie. Pourtant, l offre est limitée et le restera. COMMENT EST FIXÉ LE PRIX DES INSTRUMENTS FINANCIERS QUI ONT DES MATIÈRES PREMIÈRES POUR SOUS-JACENTS? La détermination du prix des produits dérivés sur matières premières diffère de la méthode employée pour les produits dérivés sur actions car ces marchés sont fondamentalement différents. Ci-après, un comparatif des principales caractéristiques des marchés d actions et de matières premières: Entreposage ACTIONS Frais d entreposage très faibles, voire négligeables, capacité d entreposage illimitée MATIÈRES PREMIÈRES Frais d entreposage élevés selon le type de matière première; capacité d entreposage limitée par exemple pour les produits agricoles périssables Saisonnalité Non saisonnier Saisonnalité potentiellement élevée de l offre et de la demande Evolution future/échéance Evolution future des cours déterminée par les taux d intérêt actuels et les rendements sur dividende attendus Cours à l échéance déterminés par le jeu de l offre et de la demande Livraison Placements purement financiers Livraison physique, frais de livraison élevés 8 9

6 «Contango and Backwardation understanding.» LA RARETÉ FAIT LE PRIX... La courbe des contrats à terme sur matières premières est déterminée par les frais d entreposage, les stocks, les primes de disponibilité et des facteurs saisonniers. L entreposage de la matière première physique génère des coûts liés à la constitution ou à la location de capacités d entreposage. Ces coûts d entreposage dépendent pour beaucoup du type de matières premières. À titre d exemple, la durée d entreposage des matières premières solides telles que les métaux précieux est illimitée. Ce n est pas le cas des matières premières non solides, les produits agricoles par exemple, qui sont périssables, doivent souvent être refroidis et ne peuvent être entreposés indéfiniment. Les stocks de matières premières ont donc une valeur de rendement puisqu ils peuvent satisfaire un besoin inattendu et excluent donc les situations de pénurie en cas d interruption de la production. Le dynamisme propre à l extraction et à la consommation des matières premières entraîne une situation de rareté qui peut varier fortement au fil du temps. Les cours des matières premières sont donc déterminés par la rareté de ces biens sur le marché....la DISPONIBILITÉ AUSSI Une prime de disponibilité octroyée à une matière première peut être perçue comme un revenu d un genre particulier pour l investisseur. L investisseur perçoit ce revenu car il est actuellement propriétaire d une matière première physique et pas uniquement propriétaire d un contrat à terme. Nous évoquons concrètement la différence entre le rendement dégagé par la matière première physique et les coûts d entreposage dont est redevable son propriétaire. La prime de disponibilité peut donc être positive ou négative, selon la période, la nature de la matière première et le niveau des stocks. Ces facteurs d influence expliquent les formes différentes que peut prendre la courbe qui retrace les cours de la matière première. NÉGOCE DE MATIÈRES PREMIÈRES: QUELS FACTEURS INFLUENT SUR LES PRIX? DÉPORT ET CONTANGO Les courbes d évolution des cours des matières premières peuvent prendre deux formes fondamentalement différentes: Le déport («backwardation»), situation dans laquelle des contrats à terme à échéance longue sont négociés à des cours moindres que des contrats proches de leur date d échéance. 2 Le contango qui représente exactement la situation inverse. Cours Courbe des prix des contrats à terme en déport Cours Courbe des prix des contrats à terme en contango Longtemps, les matières premières n ont pas été une alternative pour l allocation de portefeuille des investisseurs privés. La raison? Le négoce de contrats a terme était dominé par des acteurs du monde agricole et des industries productrices. L objectif était que les deux parties puissent planifier leurs coûts et leurs revenus. Durée Durée Les parties prenantes fixaient ainsi dans les contrats conclus tous les points essentiels: la quantité d une certaine matière première (volume du contrat et valeur sousjacente), la date fixe (terme) à laquelle la matière première changeait de propriétaire, et le prix concret, fixé dès la conclusion du contrat. Par conséquent, si la prime de disponibilité d une matière première particulière est supérieure au taux du marché, la courbe d évolution des prix de cette matière première devrait afficher un déport, la détention de ladite matière première étant désavantageuse. La situation devrait être contraire et faire évoluer la courbe en contango si la prime de disponibilité est faible et les coûts d entreposage élevés. 0

7 «Les conditions climatiques font grimper les prix.» FIG. 4: LA PART DE MARCHÉ MONDIALE DES 3 PRINCIPALES NATIONS EXPORTATRICES (EN %)* Blé Café Riz Coton Sucre Cacao Maïs Fèves de soja Huile de palme DES MATIÈRES PREMIÈRES POUR LES INVESTISSEURS PRIVÉS Les contrats à terme se sont de plus en plus standardisés au cours des 50 dernières années. Le négoce se fait via des bourses de matières premières, dont les plus importantes sont à Chicago, New York, Londres et à Kansas City. Les investisseurs privés peuvent aujourd hui investir dans une grande variété de matières premières. Par rapport aux actions et aux autres catégories d actifs, le négoce des matières premières présente toutefois des différences fondamentales à connaître: les matières premières ne sont pas négociées seulement à des fins de placement; le stockage et l assurance des matières premières génèrent des coûts; le prix des matières premières est fortement influencé par les conditions météorologiques; les matières premières agricoles peuvent théoriquement être produites en quantité illimitée. Les matières premières sont négociées via des «futures». Cela signifie concrètement que le prix varie selon le moment où est effectuée la livraison. APERÇU DES MATIÈRES PREMIÈRES Quelles sont les matières premières négociées? On distingue cinq catégories: énergie, métaux industriels, métaux précieux, agriculture et élevage. Il va de soi que les facteurs intervenant pour la détermination du prix diffèrent selon la catégorie. Comme l élevage ne représente qu une très petite partie du volume total, nous nous concentrerons sur les catégories plus importantes. Voyons ensemble les facteurs influant sur les prix dans les différentes catégories de matières premières. LA MÉTÉO S INVITE DANS LE JEU: BLÉ Le blé est l un des principaux aliments de base dans le monde. Il est négocié depuis le milieu du 9e siècle dans les bourses à terme. Les fèves de soja, le riz, le maïs et le blé ont un point commun: leur prix et leur qualité dépendent fortement du temps. Canicule, gel, trop ou pas assez de précipitations: autant de facteurs qui ont des répercussions négatives sur la récolte et font grimper les prix. La Chine, l Inde, les Etats-Unis et la Russie assurent plus de la moitié de la production mondiale de blé. Aussi les catastrophes climatiques peuvent-elles entraîner rapidement et directement une raréfaction significative de l offre. Pour d autres matières premières agricoles, la concentration dans quelques pays producteurs est encore plus marquée (cf. fig. ). Les fluctuations de prix liées à la météo sont fortement corrélées à des tendances saisonnières. En général, le blé se négocie à des prix plus bas au moment de la récolte que le reste de l année. En février, il est souvent plus avantageux parce que pour des raisons fiscales, les producteurs vendent une partie de leur récolte de l année précédente. Il va de soi que d autres facteurs peuvent influer sur les prix, mais ils sont tous difficilement prévisibles, voire impossibles à prévoir. Par exemple, des chutes de grêles inattendues entraînent souvent des mouvements de prix importants pour toutes les matières premières agricoles. Les matières premières agricoles, et donc de blé, sont planifiables de manière relativement flexible du côté de l offre. Les producteurs peuvent souvent gérer autrement leur champs d une saison à l autre en réponse à une variation de la demande. Ils peuvent donc ainsi réagir rapidement à une pénurie ou une offre excédentaire. «Connaître les facteurs influant sur les prix permet d éviter les mauvaises surprises.» FIG. 5: GOLD DEMAND TOTAL FOR 2009: TONNES* Joaillerie Réserves liquides ETF et produits similaires Industrie électronique Autres investissements Pièces d or Autres secteurs industriels Médailles/ reproductions de monnaies Dentisterie L OR NOIR: LE PÉTROLE Le prix du pétrole est sans doute plus que toute autre matière première influencé par les événements géopolitiques. Les exemples ne manquent pas: décisions de l OPEP (organisation des pays exportateurs de pétrole), bouleversements politiques, surtout au Moyen orient, tensions politiques, voire guerre, dans les pays producteurs tous ces événements peuvent faire grimper rapidement le prix de l «or noir». Les conditions climatiques peuvent également influer sur le prix des matières premières énergétiques: si des installations de forages sont endommagées par une tempête ou que de fortes fluctuations de température endommagent des pipelines importants, ces événements se répercutent directement sur le prix des matières premières. Last but not least, la conjoncture mondiale influe considérablement sur le prix du pétrole. Une demande accrue de biens entraîne un besoin accru d énergie, nécessaire pour la fabrication et le transport, et le prix du pétrole augmente. La corrélation entre les marchés d actions et le prix du pétrole est donc souvent positive. CATEGORIE DES MÉTAUX INDUSTRIELS: CUIVRE Le prix du cuivre a fortement augmenté depuis l été dernier, notamment en raison de la demande accrue des pays émergents. A la différence des matières premières agricoles, l offre n est pas élastique pour les métaux. Les producteurs ne peuvent pas augmenter rapidement leur production de manière significative. Le développement de mines existantes ou l exploitation de nouvelles mines demande du temps et génère des coûts considérables. Le cuivre est un excellent conducteur et est donc utilisé surtout dans l industrie électronique et les installations électriques. De ce fait, les hausses de prix résultent souvent d une augmentation de la demande de l industrie. Un autre facteur apparu assez récemment résulte de l intérêt de certains acteurs du marché qui négocient ces «futures» non pas pour s assurer du prix de la matière première, mais dans un seul but d investissement. Comme pour les métaux précieux, de plus en plus d ETF portent sur des métaux industriels avec une détention physique. Enfin, les conditions politiques peuvent aussi influer sur le prix des métaux. C est ce qui s est passé l an dernier pour le cuivre. Une grève chez le plus grand producteur de cuivre du monde au Chili a fait exploser les prix. UNE MATIÈRE PREMIÈRE POUR LA JOAILLERIE: L OR Le prix de l or dépend très fortement de la valeur de l USD car il est négocié dans cette monnaie. La demande industrielle joue un rôle secondaire pour l or (cf. fig. 2), dont le prix est surtout influence par la joaillerie qui se taille la part du lion dans la demande d or. Autre secteur gagnant en importance Instruments financiers (comme les ETF) sur l or avec détention physique. Ainsi, le plus important ETF sur l or au monde (SPDR Gold Share) détient plus de 200 tonnes d or. Du côté de l offre, la production minière joue un rôle décisif. Près de la moitié de la production mondiale est concentrée dans cinq pays: Chine, Australie, Etats-Unis, Afrique du Sud et Russie. Dans des situations de crise, l or prend régulièrement de l importance et de la valeur en tant que possibilité de placement sûre. On le voit lorsque l on observe la forte évolution de son cours ces trois dernières années. Du reste, l or est souvent considéré à tort comme une protection contre l inflation. Il est important de savoir que l on n observe pas de surperformance continue lors de périodes de forte inflation, mais plutôt lorsque les marchés d actions sont faibles. QUELS FACTEURS INFLUENT SUR LES PRIX? Comme le montrent nos exemples, des facteurs variés et spécifiques jouent un rôle central pour les différentes catégories de matières premières. Avant d investir dans des matières premières, il faut donc connaître ces facteurs qui influent sur les prix. Cela permet de mieux évaluer les risques du portefeuille et d éviter les mauvaises surprises. * Source: USDA, Deutsche Bank * Source: World Gold Council. 2 3

8 SPOT, EXCESS RETURN ET TOTAL RETURN Un indice spot montre le niveau de prix (moyen et pondéré) des contrats à terme figurant dans l indice (cf. comparaison Spot vs. Excess Return vs. Total Return). Cet indice ne peut toutefois pas être reproduit par une stratégie d investissement, car une différence de prix entre le contrat à vendre et le contrat à acheter intervient lors de chaque reconduction de contrat. Dans un marché contango (plus la durée résiduelle des contrats à terme est longue, plus ils sont chers), le portefeuille indiciel fera moins bien que l indice spot. Dans le cas inverse (marché en backwardation), le portefeuille indiciel réalisera une meilleure performance que l indice spot. La valeur patrimoniale répliquée par le portefeuille indiciel (en tenant compte de la différence de prix intervenant à chaque reconduction) est appelée excess return. Matières premières investir intelligemment Lors de l achat d un contrat à terme, l investisseur ne règle pas le prix du contrat, mais seulement une petite marge. Il peut ainsi placer de manière lucrative le patrimoine affecté à l investissement en matière première. C est pourquoi on définit un total return index (indice de rendement total) pour lequel le revenu de l Excess Return Index et les produits des intérêts sont additionnés quotidiennement. LES INDICES TRADITIONNELS Les indices traditionnels en matières premières (S&P GSCI, DJ UBSCI) reconduisent les contrats à l avant de la courbe forward, où se trouve en principe la plus forte liquidité. Historiquement, du fait de la prédominance habituelle de la backwardation, cela a permis des rendements supérieurs à l indice spot. Mais ces six dernières années, on a observé une tendance croissance à des marchés contango forts, en particulier à l avant de la courbe. C est pourquoi des indices avec des contrats plus longs ont été développés ces dernières années. ALTERNATIVES Au lieu d investir dans des indices, il est possible d investir dans les produits à durée limitée. Les produits structurés sont une bonne solution. La valeur de base peut être un contrat à terme ou un panier de contrats à terme sélectionnés, dont la durée court au moins jusqu à la date d échéance du produit structuré. L avantage est que l investisseur sélectionne de manière ciblée les matières premières que doit contenir son placement et que la durée peut être choisie en fonction de l horizon de placement souhaité. Aucun investisseur privé ne conserve de matières premières chez lui, et sa banque de dépot n ouvrira pas non plus son coffre-fort pour du pétrole, des céréales ou des métaux industriels. Pareil pour les investisseurs institutionnels: du fait des coûts de stockage et de transport élevés, les investissements physiques dans des matières premières restent l exeption. Les investisseurs ont accès avec les contrats à terme à un marché efficient et liquide. Ces contrats sont négociés sur plusieurs bourses internationales de matières premières. A quoi l investisseur doit-il veiller lorsqu il utilise ces instruments? ROLL OVER DES FUTURES Un contrat à terme doit être revendu à temps pour éviter une livraison physique de la matière première. Si l investisseur veut continuer à investir dans la matière première sélectionnée, il achète un contrat à terme d une plus longue durée. Les contrats font donc l objet d une reconduction. Cette stratégie d investissement est appliquée par divers indices de matières premières, qui se différencient essentiellement par le choix des matières premières, leur pondération relative et la nature du roll over. Ces caractéristiques peuvent être définies de manière statique dans les règles de l indice, ou modifiées dynamiquement par un algorithme pour optimiser la performance. COMPARAISON SPOT VS. EXCESS RETURN VS. TOTAL RETURN Indice spot Valeur de base: contrats à terme Différences de valeur entre contrats à terme lors de la reconduction non prises en compte Produits des intérêts non pris en compte Pas pour les produits financiers Indice excess return Valeur de base: contrats à terme Différences de valeur entre contrats à terme lors de la reconduction prises en compte Produits des intérêts non pris en compte Pour les produits financiers Indice total return Valeur de base: contrats à terme Différences de valeur entre contrats à terme lors de la reconduction prises en compte Produits des intérêts pris en compte Pour les produits financiers 4 5

9 Les matières premières sont divisées en cinq catégories Énergie Métaux Industriels Métaux Précieux Matières Premières Agricoles Bétail Pétrole Brut (Brent et WTI) Aluminium Or Blé Bovins d engraissement Gaz naturel Plomb Argent Maïs Bovins vivants Essence Cuivre Platine Soya Porcs maigres Fioul Nickel Palladium Coton Poitrine de porc Charbon Zinc Café Diesel Étain Cacao Éthanol Sucre LES MATIÈRES PREMIÈRES EN DÉTAIL Lait Jus d Orange Riz Matières Premières Énergétiques Bref Historique Des années 30 jusqu aux années 70, le marché du pétrole est entre les mains de sept entreprises, communément connues sous le nom de «seven sisters». Dans la décennie qui suit, les Etats arabes commencent à nationaliser leur industrie pétrolière, capitalisant autant sur les opportunités politiques que les avantages économiques. Suite à la guerre du Kippour, Les Etats-Unis réalisent à quel point ils sont dépendant des pays du Moyen-Orient pour leur approvisionnement en pétrole. Début 974, Le prix du pétrole brut WTI triple, dépassant 0 USD. En 960, l OPEP a été fondée en tant qu organisation internationale responsable de la tenue du prix du pétrole dans une bande fixe. Les 2 membres de l OPEP contrôlent plus des deux tiers des gisements pétroliers mondiaux. En 980, le prix du pétrole atteint 40 USD en raison des perturbations dans l approvisionnement pétrolier provoquées par la révolution iranienne. La décennie suivante est marquée par des prix bas, bien que la guerre du Golfe se déclenche au début des années 990, perturbant le marché. Après la fin de la guerre, le prix du pétrole baisse de nouveau sous l impulsion de la faible demande asiatique, de l augmentation de la production Iraquienne et de la mauvaise gestion des forces du marché par l OPEP. Le boom économique mondial qui suit amène ensuite le baril de pétrole à plus de 50 dollars. 6 7

10 Energy Commodities Pétrole Brut Brent Par le passé, le prix du Pétrole Brut Brent (Brent Crude Oil) était significativement moins élevé que le prix du Pétrole Brut WTI (West Texas Intermediate Crude Oil). Depuis quelques années, cette tendance s est inversée. En octobre 20, le prix du Brent était 25 USD plus élevé que celui du WTI. La raison principale citée pour expliquer ce changement est les coûts de stockage élevés à l intersection du système d oléoduc américain à Cushing (Oklahoma). En 200, la Russie a produit et exporté le plus grand volume de pétrole brut. Les États-Unis restent le plus grand consommateur avec une marge importante. Cependant, La Chine a ces dernières années grandement augmenté sa consommation de pétrole brut, consommant % de la production mondiale en 200. Après une chute brutale du prix du pétrole durant l été 2008 qui l emmena sous la barre des 40 USD, le prix du pétrole brut Brent est remonté au dessus de 00 USD en janvier 20. Étant très corrélé avec la croissance économique, particulièrement celle des pays émergents, le pétrole reste une matière première très demandée. Brent Crude Oil Pétrole Brut Brent PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* Pétrole Brut Brent Pétrole Brut WTI USD/baril Matières Premières Énergétiques Pétrole Brut WTI Pétrole brut WTI (West Texas Intermediate) fait référence à un type particulier de pétrole brut. Ce pétrole léger et doux, est l une des matières premières les plus échangées au monde, et a été par le passé utilisé comme référence pour le prix global du pétrole, du fait de sa liquidité importante. Le prix global du pétrole est basé sur la loi de l offre et de la demande et est très importante pour la croissance globale, du fait du rôle fondamental que joue le pétrole dans l économie globale. L offre globale de pétrole continue de décroitre rapidement et selon de nombreuses projections de la consommation, les stocks de pétrole brut restant ne devraient être suffisants que pour les prochaines 27 à 40 années. Actuellement, les plus grands gisements se trouvent dans le monde arabe, et des pays comme l Arabie saoudite, l Iran, l Irak et le Koweït sont parmi les nations avec les plus grandes réserves restantes. WTI Crude Oil Pétrole Brut WTI PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/baril 50 Export 200 Former Soviet Union 7% Arabie Saoudite 3% Iran 5% Import 200 États-Unis 22% Chine 0% Japon 8% Réserve de pétrole en milliards de barils Arabie Saoudite 264 Venezuela 72 Iran 38 Production Russie 2% Arabie Saoudite % États-Unis 9% Consommation États-Unis 22% Chine % Japon 5% Source: International Energy Agency * Source: Bloomberg; Etat: Source: BP Statistical Review of World Engery Juin Source: International Energy Agency * Source: Bloomberg; Etat:

11 Métaux Industriels Aluminium Métaux Industriels Cuivre Découvert par Hans Chrisitan Ørsted, l aluminium est un métal relativement souple qui est blanc-argent dans sa forme pure. Hautement ductile, malléable, tout en résistant à la corrosion, l aluminium a de nombreuses utilités dans plusieurs industries. Sa grande force, mêlée à une légèreté remarquable, en fait un matériel utile dans la production de machinerie et pour les industries de l emballage et de l aéronautique. Du fait de ses multiples usages, plus d aluminium est produit annuellement que tous les autres métaux non-ferreux combinés. Le boom de la construction dans les économies émergeantes contribue à l augmentation de la demande pour l aluminium. La Chine, la Russie et le Canada sont les plus gros producteurs. La Chine continue pour l instant à satisfaire sa propre demande grâce à sa production domestique. Aluminium Aluminium PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/tonne métrique Aluminium Cuivre Le cuivre est un métal hautement ductile, bien qu il soit mou, et qui est facilement traité. Il a donc été utilisé par les plus anciennes civilisations. En tant qu excellent conducteur d électricité et de chaleur, il continue d avoir de multiples usages dans nos sociétés modernes. Une grande quantité de cuivre est utilisée dans les technologies électroniques et d installation. Conséquemment, la demande de cuivre augmente de manière significative en période de croissance économique. Des gisements de cuivre peuvent être trouvés dans de nombreuses parties du monde. Aujourd hui, les plus grands producteurs de cuivre sont le Pérou et les Etats-Unis. Dans ces pays, la production est dominée par une poignée d entreprises. La société étatique chilienne Codelco et le géant américain du cuivre Freeport McMoRan fournissent 20% de l offre mondiale de cuivre. D autres entreprises jouissent d une part de marché importante, comme BHP Biliton, Xstrata, Rio Tinto and Anglo American. La demande de cuivre est hautement corrélée avec les tendances cycliques de la croissance économique. Copper Cuivre PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/tonne métrique Production 200 Chine 40% Russie 0% Canada 7% Production minière 200 Chili 34% Pérou 8% Chine 7% Consommation 200 Chine 40% États-Unis % Japon 5% Consommation 200 Chine 39% États-Unis 9% Allemagne 7% Export 200 Russie 26% Canada 4% Australie 9% Export 200 Chili 40% Zambie 0% Japon 7% Import 200 États-Unis 5% Japon 5% Allemagne 2% Import 200 Chine 39% Allemagne 9% États-Unis 8% Source: World Bureau of Metal Statistics Source: World Bureau of Metal Statistics * Source: Bloomberg; Etat: * Source: Bloomberg; Etat:

12 Métaux Industriels NICKEL Métaux Industriels Zinc Le Nickel est un métal blanc-argent qui est dur et pourtant malléable. Longtemps considéré comme une forme de cuivre, le nickel n a été classifié comme un métal à part entière qu au XVIII ème siècle. Le nickel résiste aussi bien à la chaleur qu à la corrosion. Aujourd hui, il est utilisé principalement dans la production d acier inoxydable et d autre alliage résistant à la corrosion (en 200, 65% du nickel fût utilisé de cette façon). Le nickel est également utilisé dans la production de batteries rechargeables. Il est estimé qu environ un quart de la production mondiale provient du traitement des déchets contenant du nickel. L industrie minière pour le nickel est dominée par la Russie. Le géant minier national RAO Norilsk a produit plus de tonnes de nickel en 200. La société brésilienne Vale est le second acteur le plus important du marché, ayant produit tonnes du métal en 200. Selon une étude géologique américaine publiée en 200, les gisements mondiaux connus de nickel contiennent à l heure actuelle 76 million de tonnes de nickel, dont 42% se trouvent en Australie et au Brésil. Le zinc est un métal bleu-blanc qui est principalement utilisé pour galvaniser d autres métaux, du fait de sa haute résistance à la corrosion. Par un processus d électrolyse, des ions de zinc sont relâchés, puis déposés sur l objet qui doit être protégé, par exemple de l acier. Ceci empêche l exposition directe à l oxygène, augmentant grandement la durée de vie de l objet. En plus de son utilisation avec d autres métaux, le zinc est également utilisé dans la production de peintures, produits cosmétiques, nourriture et médicaments. Le zinc est extrait partout dans le monde, particulièrement en Chine, au Pérou et en Australie. Les Etats-Unis, l Allemagne et la Chine sont les plus gros importateurs. Zink zinc PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/tonne métrique NICKEL Nickel NICKEL PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/tonne métrique ZinC Production minière 200 Russie 8% Indonésie 3% Philippines 2% Consommation 200 Chine 37% Japon 2% États-Unis 8% Production minière 200 Chine 3% Pérou 2% Australie 2% Consommation 200 Chine 43% États-Unis 7% Inde 4% Export 200 Russie 39% Norvège 6% Canada 5% Export 200 Canada 6% Espagne 9% Corée du Sud 8% Import 200 Chine 29% États-Unis 7% Allemagne 0% Import 200 États-Unis 9% Allemagne % Chine 0% Source: World Bureau of Metal Statistics Source: World Bureau of Metal Statistics * Source: Bloomberg; Etat: * Source: Bloomberg; Etat:

13 Métaux Précieux or Métaux Précieux Argent or Extraction d or par pays 200 Chine 4% Australie % États-Unis 9% Demande Bijouterie 52% Investissement privé 9% Réserves officielles 6% L or a toujours tenu une position particulière parmi les métaux précieux. En temps de crise économique, la demande pour l or a tendance à augmenter significativement. Les gestionnaires d actifs voient l or comme un outil de couverture contre l inflation, qui protège de la dépréciation des monnaies. Ces dernières années, il y a eu une augmentation de la demande d or en tant qu actif d investissement. La demande croissante de la Chine et de l Inde pourrait amener à de nouvelles augmentations de prix dans le futur. Les banques centrales dans les pays émergents ont commencé à augmenter la part de l or dans leurs réserves globales. Durant la majeure partie du XX ème siècle, l Afrique du Sud a été le plus grand producteur d or mondial, et n a été dépassé par la Chine que récemment. La demande d or provient principalement de l industrie bijoutière. Son utilisation dans l industrie manufacturière est limitée comparée à d autres métaux précieux. Bref Historique Historiquement, l or a toujours tenu un rôle important dans l économie. De 945 à 97 le prix d une once d or était fixé à 35 USD par les accords de Bretton-Woods, un système de taux de change fixe, avec le dollar américain comme monnaie principale. Après l effondrement du système Bretton-Woods, le prix de l or est une fois de plus déterminé par les forces de l offre et de la demande. Durant les années 70, le prix de l or croît de manière importante. Ceci résulte d une plus grande inflation aux Etats-Unis, elle-même due à une combinaison des coûts de la guerre du Vietnam et d une mauvaise politique monétaire de la Fed. Au début des années 80, le prix de l or atteint 850 USD par once. Au cours de la récession qui suit, l inflation baisse, le dollar monte, et l or commence à baisser. En réponse, les banques centrales ont vendu une partie de leurs réserves d or, dépréciant d autant plus le prix. Le nouveau millénaire est caractérisé par un marché des actions faible, amenant les investisseurs à investir une fois de plus dans l or comme valeur refuge. La dépréciation du dollar couplé avec une augmentation de la dette souveraine contribue à une augmentation de l intérêt des investisseurs pour l or, poussant le prix à la hausse. En Septembre 20, l or s échange à plus de 900 USD pour la première fois. Gold Argent Production 200 Mexique 8% Pérou 6% Chine 4% Demande 200 États-Unis 22% Chine 5% Japon 2% L argent est souvent vu comme le petit frère de l or. En 20, après que le prix de l argent a augmenté pour atteindre 50 USD, l argent commence à attirer l attention des investisseurs. Comparé à l or, l argent est beaucoup plus fréquemment utilisé dans l industrie. L argent est un excellent conducteur d électricité et de chaleur, et peut également être utilisé dans la photographie. Le métal est également utilisé dans l industrie bijoutière. Le prix de l argent prend des caractéristiques des métaux précieux tous comme des métaux industriels. Il est très rarement extrait en tant que minerai principal, mais est plutôt le produit secondaire de l extraction d autres métaux. Bref Historique Les facteurs fondamentaux qui ont mené le prix de l or à augmenter fortement dans les années 70 ont également influencé le prix de l argent de la même façon. Par exemple, l augmentation de l anticipation d inflation a mené à une spéculation importante sur le prix de l argent. Le millionnaire américain Nelson Bunker Hunt et son frère ont acquis une grande quantité d argent conjointement avec des hommes d affaires arabes, à la fois sous forme physique et au travers la bourse de matières premières COMEX. Cependant, suite à un changement soudain des régulations sur les bourses de matières premières, les frères perdent plusieurs milliards, de même que de nombreux investisseurs plus petits, qui avaient également parié sur une augmentation supplémentaire du prix de l argent. Durant les années 80 et 90, le prix de l argent reste stable. Ceci change en 2004, avec une tendance générale vers l augmentation du prix des matières premières. Poussé par une demande industrielle croissante de la part des pays émergeants et par une plus grande volonté des investisseurs pour acquérir des matières premières, le prix de l argent a augmenté de manière significative pour dépasser les 20 USD. Silver Argent PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/once troy Stock officiels États-Unis 8 34 tonnes Allemagne 3 40 tonnes FMI 2 84 tonnes or PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/once troy 2 00 Entreprises productrices 200 BHP Billiton 449 tonnes Fresnillo 79 tonnes KGHM 60 tonnes Source: The CPM Gold Yearbook 20 2 Source: Deutsche Bank 20 3 Source: World Gold Council * Source: Bloomberg; Etat: Source: Deutsche Bank 20 * Source: Bloomberg; Etat:

14 Métaux Précieux Platine Métaux Précieux Palladium Le platine est dérivé du mot espagnol «platina» (petit argent). Il est 300 fois moins abondant dans la croute terrestre que l or et deux fois plus lourd. Sa mollesse et sa malléabilité le caractérise, tout comme l or. Un seul gramme de platine peut produire un fil de plus de 000m de long. Du fait de sa haute résistance à la chaleur et à la corrosion, ce métal précieux a de multiples utilités dans l industrie. Mis à part dans l industrie bijoutière, le platine est également utilisé dans la production de thermocouples et de pots catalytiques. Platinum Platine PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* Le palladium est découvert en 803 par William Hyde Wollastin. Il s agit d un métal brillant, blanc-argent qui a de multiples propriétés similaires au platine. Du fait qu il est nettement plus abondant que le platine, et conséquemment beaucoup moins cher, il est un substitut attirant dans de nombreuses industries. L or blanc est un alliage d or et de palladium bien connu, qui est constitué à 60 80% d or, et qui est principalement utilisé dans l industrie bijoutière. Le palladium est également utilisé pour la production de pot catalytique pour voitures, et en tant que matériau de stockage de l hydrogène pour la génération future de voiture à hydrogène. Palladium Palladium PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD/once troy USD/once troy Platine Palladium Offre 200 Afrique du Sud 79% Russie 4% Zimbabwe 5% Offre 200 Russie 44% Afrique du Sud 4% Amérique du Nord 9% Demande 200 Chine 26% Europe 26% Amérique du Nord 8% Demande 200 Amérique du Nord 29% Chine 20% Europe 7% Demande par secteur 200 Pots catalytiques 46% Bijouterie 2% Industrie Chimique 7% Demande par secteur 20 Pots catalytiques 6% Electronique 2% Investissement 8% Source: Deutsche Bank 20 Source: Deutsche Bank 20 * Source: Bloomberg; Etat: * Source: Bloomberg; Etat:

15 Matières Premières Agricoles Blé Matières Premières Agricoles Maïs Le blé est l une des cultures les plus importantes au monde, et sert d ingrédient de base dans de nombreux pays. Son utilisation principale est dans l industrie alimentaire, même si on l utilise aussi parfois pour nourrir les animaux. Il y a de nombreuses variétés de blé, adaptées aux spécificités climatiques et agricoles de chaque région où elles poussent. Il y a deux récoltes par année: une au printemps, et une en hiver. Le blé récolté en hiver représente le gros de l offre mondial de blé. La mondialisation de la production de blé est reflétée dans la diversification régionale des bourses de matières premières sur lesquelles le blé est échangé. Comme exemple de ces bourses régionales, on peut citer le Chicago Board of Trade, le Mercado a Termino de Buenos Aires, ou le Warenterminbörse à Hanovre. Le maïs est l une des céréales les plus importantes, dépassant à la fois le blé et le riz. Il est cultivé mondialement et utilisé dans une bonne partie du monde comme aliment de base. La production globale est surtout contrôlée par les Etats-Unis, qui produisent approximativement 40% du maïs mondial, principalement dans une zone qu on surnomme le «corn belt» (ceinture du maïs). Autour de 6% de ce maïs est exporté, tandis que le reste est transformé localement pour en faire des produits alimentaires, du fourrage pour animaux, ou de l éthanol. L augmentation de la demande pour les carburants verts, ou biofuels, a poussé la demande de maïs ces dernières années. Blé Production 200 Europe 2% Chine 8% Inde 3% Consommation 200 Europe 9% Chine 7% Inde 3% Chicago Weizen Blé PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD-cent/boisseau Maïs Production 200 États-Unis 39% Chine 2% Europe 7% Consommation 200 États-Unis 35% Chine 20% Europe 7% Bref Historique Le prix du maïs a fluctué pendant de nombreuses années entre USD et 4 USD. Le gouvernement des Etats-Unis a tenté de garder le prix stable autant que possible au cours des années 50 et 60. Cette stabilité s est terminée en 970, quand le prix du maïs s est considérablement apprécié. La principale raison qui explique cette augmentation a été la décision de l Union Soviétique d importer 24 million de tonnes métriques de blé, maïs, et soja du fait de sa propre mauvaise récolte. On peut citer d autres raisons comme les pressions inflationnistes qui existaient à l époque, ainsi que le cours élevé du pétrole. En 980, Le président américain Jimmy Carter décrète un embargo sur l exportation de céréales vers l Union Soviétique. Les sécheresses et les inondations ont également historiquement influencé le prix des céréales. L une des plus grandes inondations s est produite dans le Midwest américain en 993, détruisant une quantité substantielle de la récolte. En 996, le prix du maïs s est élevé de manière significative du fait de la demande croissante de la Chine. Dans le milieu des années 2000, le prix du maïs a continué de monter. Les experts citent la diversité d utilité de la matière première comme facteur principal pour expliquer cette augmentation. Mais Maïs PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* Export 200 États-Unis 28% Export 200 États-Unis 55% USD-cent/boisseau 800 Europe 8% Argentine 6% Canada 4% Brésil 9% 700 Import 200 L Égypte 8% Import 200 Japon 8% 600 Brésil 5% Indonésie 5% Mexique 0% Corée du Sud 9% Source: U.S. Department of Agriculture Source: U.S. Department of Agriculture * Source: Bloomberg; Etat: * Source: Bloomberg; Etat:

16 Soja Matières Premières Agricoles Soja Provenant historiquement d Asie, les graines de soja sont principalement transformées en huile de soja, qui est utilisée dans les industries agro-alimentaires et énergétiques. Le soja appartient à la famille des légumineuses, et est une des plantes oléagineuses les plus importantes de la planète. Sa richesse en protéine et en huile explique son utilisation variée dans l industrie alimentaire. Il est également utilisé pour la production d aliments pour animaux. Les Etats-Unis sont le plus grand producteur de soja au monde. Après le maïs, il s agit de la plante la plus cultivée dans le pays. Le Brésil et l Argentine suivent de près derrière les Etats-Unis. Si la production brésilienne continue de croître au rythme actuel de 3%, elle aura rattrapé celle des Etats-Unis d ici à la fin de la décennie. Sojabohnen Soja PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD-cent/boisseau Coton Matières Premières Agricoles Coton Depuis la mécanisation de l industrie du textile au XX ème siècle, le coton est devenu la matière première textile la plus importante au monde. D origine asiatique, il fût utilisé pour la première fois en 3000 av. J.-C. Du fait de sa position dominante sur le marché du textile, la Chine s impose de plus en plus comme un acteur important sur le marché du coton, en tant que producteur, importateur et consommateur. L Inde, quant à elle, se place deuxième sur ces trois plans. Du fait de l augmentation de la population et du niveau de vie dans les économies émergentes, la demande de coton a augmenté de manière considérable ces dernières années. Le coton est moins affecté que d autres cultures par le réchauffement climatique, car il est cultivé autour du monde à différente période de l année. Bref Historique L augmentation de la demande couplée avec une diminution de l offre asiatique ont fait grimpé le coton au dessus de.7 USD en avril 996. Durant le marché baissier pour les matières premières de 200, le prix du coton est retombé à 0.3 USD. Après une stagnation pour la majeure partie de la décennie, le prix s est à nouveau élevé pour dépasser les 2 USD. Cette tendance positive s est renversée en juillet 20. Le prix du coton est maintenant autours de USD. Baumwolle Production 200 États-Unis 35% Brésil 28% Argentine 9% Production 200 Chine 26% Inde 22% États-Unis 6% Coton PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD-cent/livre Consommation 200 Chine 27% États-Unis 9% Argentine 6% Consommation Chine 40% Inde 8% Pakistan 9% Export 200 États-Unis 44% Brésil 33% Argentine % Export 200 États-Unis 4% Inde 3% Ouzbékistan 9% Import 200 Chine 60% Europe 5% Mexique 4% Import 200 Chine 39% Bangladesh 0% Turquie 8% Source: U.S. Department of Agriculture Source: U.S. Department of Agriculture * Source: Bloomberg; Etat: * Source: Bloomberg; Etat:

17 Sucre Production 200 Brésil 24% Inde 6% Europe 9% Consommation 200 Inde 6% Europe % Chine 0% Export 200 Brésil 52% Thaïlande 9% Australie 7% Import 200 Europe 7% Russie 6% Indonésie 6% Matières Premières Agricoles Sucre Le sucre est l une des matières premières les plus importantes et connues. Bien que le sucre puisse être utilisé dans la production d énergie, sa principale utilisation reste dans l industrie alimentaire. Le sucre extrait de canne à sucre a des propriétés différentes de celui extrait des betteraves sucrières. En Europe, le sucre fût pour la première fois découvert au XV ème siècle. En ce temps là, une once d or pouvait s échanger contre 30 livres de sucre. Aujourd hui, une once d or s échange contre livres de sucre. La canne à sucre nécessite un climat chaud pour pouvoir pousser. En conséquence, les plus gros producteurs de sucre sont le Brésil, l Inde la Chine. La betterave sucrière, par contre, pousse dans des climats plus modérés. Plus de quatre cinquièmes du sucre mondiale est produit à partir de canne à sucre. Bref Historique A la fin du siècle passé, le prix du sucre s est affaissé pour atteindre son plus bas niveau en 0 ans. La crise asiatique a eu pour conséquence la contraction de la demande, et donc un surplus d offre. De 2004 à 2006, le prix du sucre s est élevé après que la demande a récupéré et que l offre s est contractée. Durant le période haussière pour les matières premières de , le sucre a continué sa tendance à la hausse. Zucker Sucre PERFORMANCE HISTORIQUE ET COURBE DES FORWARDS* USD-cent/livre INFORMATION JURIDIQUES La présente publication est destinée uniquement à des fins d information et n est pas le produit de recherche; elle ne constitue ni une recommandation d achat de produits financiers, ni une offre, ni une incitation à répondre à une offre. Toutes les indications sont sans garantie. Les investisseurs supportent le risque entier de crédit de l émetteur et du garant pour tout produit qui n est pas issu sous COSI. Les présentes indications ne sauraient remplacer la consultation toujours indispensable et adaptée à la situation du client d un conseiller financier avant toute opération sur produits dérivés. La présente publication ne constitue pas un prospectus simplifié au sens de l art. 5 LPCC, ni un prospectus d émission au sens des art. 653a et 56 du CO. La documentation du produit spécifique peut être obtenue auprès d EFG Financial Products AG, par tél.: +4 (0)58 800, par fax: +4 (0) ou par termsheet@efgfp.com. Restrictions de vente applicables à l EEE, à Hong-Kong, à Singapour, aux Etats-Unis, aux US-Persons et au Royaume-Uni (l émission est régie par le droit suisse). La performance des sous-jacents des produits financiers dans le passé ne constitue aucune garantie de l évolution future. La valeur des produits financiers est soumise aux fluctuations du marché, qui peuvent entraîner, le cas échéant, la perte totale ou partielle de l investissement dans lesdits produits. L acquisition de ces produits financiers entraîne des coûts/frais. EFG Financial Products AG et/ou une entreprise liée peuvent, concernant ces produits financiers, agir en tant que faiseur de marché, faire du négoce pour compte propre et procéder des transactions de couverture. Cela peut influencer le cours de marché, la liquidité ou la valeur de marché des produits financiers. Toute reproduction totale ou partielle d un article ou d une image sans autorisation d EFG Financial Products AG est interdite. Nous déclinons toute responsabilité en cas de distribution sans sollicitation préalable. EFG Financial Products AG 202. Tous droits réservés. Source: U.S. Department of Agriculture * Source: Bloomberg; Etat:

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