OBLIGATIONS A HAUT RENDEMENT

Transcription

1 OBLIGATIONS A HAUT RENDEMENT

2 2 SOMMAIRE I. Informations société Données de référence... 3 Votre interlocuteur... 3 Organigramme Principes fondamentaux II. Obligations à haut rendement High Yield Bond Investment-Selection- Process Caractéristiques Critères d achat et de vente... 8 Idées d exemples Coûts Références Adresse... 12

3 I. Informations societe 3 DONNEES DE REFERENCE VOTRE INTERLOCUTEUR Forme juridique AG (société anonyme) CH , RC Bâle-Ville Numéro d identification des entreprises (IDE): CHE Montant du capital libéré CHF : n actions nominatives de valeur nominale de CHF 100, n 100 actions au porteur d une valeur nominale de CHF 1 000, Organe de surveillance / SRO VQF (Autorité de contrôle en matière de lutte contre le blanchiment d argent), Zoug, membre n Président du conseil d administration Alessandro Leo, Abtwil, PDG Sunstone Vermögen & Treuhand AG, Zoug Carlos Zanotelli Economiste d entreprise Ecole supérieure de commerce CEO (Président directeur général), gestionnaire de portefeuille & analyse du marché avec une focalisation sur les emprunts obligatoires convertibles et obligations à haut rendement. Plus de 15 années d expérience dans la gestion de portefeuille auprès de gestionnaires de placements indépendants avant la création de Chameleon Asset Management. Mauro Bärtsch Master of Arts HSG in Banking & Finance COO (chef d exploitation), gestionnaire de portefeuille & analyse du marché. Plusieurs années d expérience dans la création de stratégies d investissement pour des clients institutionnels à un asset manager globale et dans le domaine «Produits et Commerce» à une banque privée suisse réputée. I. Informations societe

4 4 ORGANIGRAMME Conseil d administration Alessandro Leo Révision externe PwC AG (PricewaterhouseCoopers), Bâle CEO Carlos Zanotelli Contrôle du risque & compliance (GwG) Portfolio Management COO CRM Fund Advisor Carlos Zanotelli (Mauro Bärtsch) Mauro Bärtsch (Carlos Zanotelli) Philipp Rudmann Mandats personnalisés n Catégories d investissements individuels & mixtes Mandats spéciaux n Emprunts obligataires convertibles n Obligation à haut rendement CEO: Chief Executive Officer / Président directeur général CRM: Client Relationship Manager / Conseiller à la clientèle COO: Chief Operating Officer / Organisation, administration & régulation I. Informations societe

5 Les informations constituent la base de notre performance 5 PRINCIPES FONDAMENTAUX n La transparence et éthique n Les investissements selon un point de vue entrepreneurial, stratégique n Les informations constituent la base de notre performance n Objectif de performance d actif: le rendement des investissements supérieur à la moyenne et durable n Objectif de suivi de mandats: 20 HNWI à max. 10 millions CHF par mandat n Gestion efficace de nouveaux actifs: au moyen de fonds propres I. Informations societe

6 II. OBLIGATIONS A HAUT RENDEMENT 6 High Yield Bond Investment-Selection-Process Approche top-down Evaluation des facteurs macroéconomiques et microéconomiques, de l environnement politique, de l évolution des devises et des intérêts. Approche bottom-up Evaluation systématique des obligations à haut rendement en se focalisant sur les pays, les secteurs, les marchés ayant des rapports stables ou un grand potentiel de restructuration/d optimisation. Sur la base de l analyse fondamentale, nous sélectionnons des titres d entreprises présentant un management intègre et des produits/processus exceptionnels. Nous portons notre attention sur n La situation politique n La situation économique / les matières premières n Le pouvoir sur le marché / le seuil de passage n Les actionnaires stratégiques / la position n L évaluation du potentiel d amélioration n Le risque M&A ou LBO II. Obligations a haut rendement

7 APERCU DE LA NOTATION FINANCIeRE Moody s S&P s Explications Aaa AAA Très bien: la meilleure solvabilité, pratiquement aucun risque de défaillance Aa1 Aa2 Aa3 AA+ AA AA- Très bien à bien: forte probabilité de paiement, faible risque d insolvabilité CARACTERISTIQUES Moody s S&P s Explications A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 A+ A A- Bien à satisfaisant: couverture adaptée du service de la dette, risque d insolvabilité encore faible Répartition des branches sur le marché High-Yield européen en 2008 Moody s S&P s Explications Ba1 Ba2 Ba3 Répartition des branches BBB+ Satisfaisant: couverture adaptée du B1 B+ Suffisant à insuffisant : faible couverture du service de la dette, risque élevé BBB service de la dette, risque moyen d insolvabilité (caractéristique spéculative, sur le marché High-Yield européen en 2008 B2 B BBB- A Banking 2% protection 0% B3 B- d insolvabilité 6% insuffisante contre B les Basic changements M économiques) 0% Industry 3% A Banking A 13% C Capital Goods Caa (1- CCC risque 2% 6% très important 6% K B Basic Industry L D Consumer Cyclical 3) Ca CC 3% d insolvabilité M N C SD/D B 14% E Consumer Non-Cyclical A 13% C Capital Goods J F Entergy C SD/D Insolvable K L : refus de D Consumer Cyclical B payer ou insolvabilité G Finance & Investment 14% E Consumer Non-Cyclical 1% I C 11% H Media J F Entergy H I Real Estate C G Finance & Investment 8% 1% I 11% F G J Services Cyclical H Media 1% E D K Services Non-Cyclical H I Real Estate 2% L Technology & Electronics 8% F G J Services Cyclical 7% M Telecommunications 1% E 26% D K Services Non-Cyclical N Utility 2% L Technology & Electronics 7% 26% M Telecommunications N Utility BB+ BB BB- Satisfaisant à suffisant : couverture modérée du service de la dette, risque plus élevé d insolvabilité 7 Emprunts obligatoires d entreprises à faible qualité du débiteur Pour cause de haut niveau d endettement, affaires cycliques ou parce que le débiteur agit à partir d un pays instable. Emprunts obligatoires de pays en développement ou dans des devises étrangères Prime de risque pour les emprunts obligatoires risqués Evolution du taux global de défaillance Répartition % des branches sur 18 le marché High-Yield européen en % 6% 0% 6% 12 3% M N A 13% 10 K L B 14% 8 J 6 1% I C 4 H 11% 8% 2 F G 1% E 0 D 2% 7% 26% A Banking B Basic Industry C Capital Goods D Consumer Cyclical E Consumer Non-Cyclical F Entergy G Finance & Investment H Media I Real Estate J Services Cyclical K Services Non-Cyclical L Technology & Electronics M Telecommunications N Utility Evolution de l écart des High Yields européens Ecart dans la communauté en livres sterlings Les taux de défaillance Evolution du taux global de défaillance 1935 % Evolution de l écart des High Yields 1923 européens Evolution du taux global de défaillance Ecart dans la communauté en livres sterlings % Mar Sep Mar Sep Mar 1959 Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep 4 II. Obligations a haut rendement BBB HY BB B

8 8 CRITERES D ACHAT ET DE VENTE Critères d achat Critères de vente Volume d émissions > 100 Mio Type d investisseurs Management partie prenante de l entreprise? Ratios financiers n Net debt to EBITDA Ratio < 5 n EBITDA Interest expense ratio > 3.5 Marges stables, profit opératif YTM (rendement sur échéance ou call) > 7 % Objectif d application des recettes n Consolidation de la dette de financement des banques n Expansion n Acquisition Devise Devise de référence client, devise étrangère favorisée si le potentiel du cours fait plus que contrebalancer le risque de devise étrangère Autres facteurs n Evolution stable et continu n Position sur le marché n Diversification de la clientèle n Difficulté d admission Paramètres financiers Paramètres financiers se dégradant Rendement Croissance du cours lié à une forte amélioration des résultats/évaluations et par conséquent baisse du rendement sous les 7% Private-Equity (investisseurs anonymes) Attention si l amplification de la dette ne sert qu au prélèvement des nouvelles dividendes De façon générale Parce qu entre autre une augmentation des intérêts peut aussi mener à un retrait du cours, nous suivons l évolution de cette, classe d actifs qui, en partie, n est pas si liquide grâce à des conférences trimestrielles par téléphone. II. Obligations a haut rendement

9 EXEMPLE BERTIN: PRODuCTEuR DE VIANDE ET DE CuIR 9 IDEES D EXEMPLES Coupon d intérêts Très attractif Secteur Traitement de la viande Part de marché n N 2 après Friboi n Leader dans l abattage et l export de viande de bœuf et de cuir Notation financière B+, habituel pour les entreprises de marchés émergeant, emprunts obligatoires à fort taux d intérêts Chiffres n 3 ème trimestre 07 EBITDA $ 97 Mio (+200%) n 2007 ca. $ 2.7 Mia, EBITDA $ 328 Mio Coûts Le Brésil est le producteur de viande bovine le plus efficace économiquement Devise Dollar américain $ Conclusion Placement exceptionnellement attractif II. OBLIGATIONS A HAuT RENDEMENT

10 10 COUTS Mandat de gestion Mandat de conseil étendu simple Mandat de conseil simple Fixe 1% Honoraires de réussite 10 % Clause restrictive des 5% Mise en place de la stratégie, étude et transmission au client et mise en œuvre par ce dernier. Comprend la surveillance conjointe et le conseil dans le mode d action concernant de nouvelles opportunités attractives. Mise en place de la stratégie, étude et transmission au client sous forme de fichier Excel et mise en œuvre par ce dernier. Sans surveillance constante. CHF 250, /h, ou forfait Fixe 1% Droits de garde Négociables en fonction des valeurs déposées. D ordinaire droits de garde de 0,1 à 0,3%, plus coûts de transaction avec remise/forfait Banques dépositaires Banques universelles Credit Suisse, UBS Banques privées Banque Julius Baer & Co. II. Obligations a haut rendement

11 11 REFERENCES Bank Julius Bär & Co. Ltd. Banque d affaires et de dépôts Chameleon Asset Management AG Family Office Banque de dépôt ALFRED SCHWEIZER Directeur adjoint Wealth Management Switzerland Fiduciaries & Lawyers Baarerstrasse 14a CH-6300 Zoug Téléphone Données de référence spécifiques sur demande CHRISTOPH SUTTER Executive Director Freie Strasse 107 CH-4001 Basel Téléphone II. Obligations a haut rendement

12 chameleon asset management ag Theaterstrasse 4 CH-4051 Bâle Téléphone +41 (0) Fax +41 (0) info@chameleon-asset.ch Membre VQF Association pour l assurance qualité des prestations financières Juillet 2014