Zone euro : panorama conjoncturel

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1 Prévisions Mensuel n 1/1 27 janvier 21 Zone euro : panorama conjoncturel Le cycle des économies avancées s est renforcé en fin d année 214 et la production industrielle dans la zone euro est annoncée en hausse au T4. L amélioration des perspectives signalée par les enquêtes en janvier, devrait permettre une légère accélération du PIB au T1 21. Cette accélération se fonderait sur un plus fort redressement du cycle des biens de consommation soutenu par le raffermissement de la demande intérieure dans la zone euro. La reprise du cycle industriel dans les économies avancées à l automne a profité à la zone euro. La production industrielle a continué de croître en novembre (+,2% m/m après +,3% en octobre). L activité est restée pour le moins atone dans les grandes économies (-,3%m/m en, -,1% en et + % en ). Elle a été tirée par l industrie irlandaise (4,6%m/m), hollandaise (,% m/m) et italienne (,3% m/m). Le redressement de la production de biens de consommation se confirme et devrait se consolider avec le renforcement de la demande des pays avancés, à plus forte propension à consommer. Le rebond, depuis septembre, du chiffre d affaires en volume réalisé sur le marché intérieur témoigne du redressement de la demande domestique dans la zone euro confirmé par le sursaut du volume des ventes au détail en novembre et octobre. L activité des producteurs de biens intermédiaires, indicateur anticipateur du cycle, était aussi en légère accélération, de bon auspice pour la consolidation du cycle industriel dans les mois à venir. La production de biens d investissement était en revanche encore en contraction, signe que l investissement reste le vrai chaînon manquant de la reprise. La stabilité à un niveau très bas à la fois du taux de marge et des profits au T3, ne suggère pas un redressement immédiat de l accumulation de capital. Le taux d utilisation des capacités s est relevé depuis l automne, mais reste assez faible. Les conditions de crédit ont continué de s améliorer et les disparités entre pays se sont atténuées au T4 selon l enquête BLS de la BCE, mais elles sont encore très contraignantes, notamment dans les pays du Sud. Nous attendons un certain tassement de la production industrielle en décembre, les carnets de commandes s étant dégarnis en novembre en et en et les enquêtes étant moins optimistes sur l évolution récente de la production. Cependant, la production industrielle de novembre laisse un acquis de croissance positif (+,4% au T4 après -,4% au T3). Pour le dernier trimestre de 214, ces évolutions sont cohérentes avec l absence d accélération du PIB inscrite dans notre prévision (+,2% t/t au T4). % Zone euro : indicateur avancé du Crédit Agricole 1, 1,,, -, -1, Réalisation Indicateur avancé Source : Crédit Agricole S.A. Prévision CASA Études Économiques Groupe

2 Paola MONPERRUS-VERONI Au T1 21, nous prévoyons un modeste rebond de l activité. La croissance du PIB est anticipée en légère accélération (+,3% t/t après +,2%) en ligne avec la prévision de l indicateur avancé du Crédit Agricole. Les plus récentes enquêtes auprès des directeurs d achats (PMI), en janvier, signalent le plus fort sursaut de la confiance dans la zone euro après la baisse automnale. Ce mouvement est commun au secteur manufacturier et aux services. Les commandes sont anticipées à la hausse, en ligne avec l amélioration globale des anticipations signalée par les indices PMI japonais et chinois. L amélioration immédiate de la confiance semble circonscrite aux plus petits pays. Le climat des affaires s est légèrement dégradé dans les services en et dans l industrie en, mais les composantes anticipatrices des indices signalaient un renforcement des perspectives d activité. Les enquêtes INSEE et Ifo confirment cette amélioration des perspectives dans les deux grands pays de la zone euro et l indicateur avancé de l OCDE annonce en janvier la fin de la décélération du rythme de croissance du PIB. Moniteur du cycle européen du Crédit Agricole S.A. N 1/1 27 janvier 21 2

3 nov.-11 mai-12 nov.-12 mai-13 nov.-13 mai-14 nov.-14 Paola MONPERRUS-VERONI Zone euro : panorama conjoncturel mensuel au 27 janvier Monde : indice de la production industrielle 2. UEM : la production industrielle à la traîne dans le centre Monde Economies Emergentes Sources : CPB, Crédit Agricole S.A. Economies Avancées Accélération de la production industrielle des économies avancées depuis octobre nov.- nov.-11 nov.-12 nov.-13 nov.-14 Sources : Eurostat, Crédit Agricole S.A. L indice de la production industrielle en novembre a baissé en et en, s est stabilisé en et a crû en UEM : le climat des affaires s améliore 4. UEM : la confiance hétérogène dans l industrie PMI Composite Indicateur climat économique (ESI) Production Industrielle (dr.) Sources : CE, Eurostat, Markit, Crédit Agricole S.A L indice PMI de janvier a signalé un redressement de la confiance dans la zone euro. 6 Le redressement de la confiance dans l industrie en s est couplé d une dégradation en, selon l enquête auprès des directeurs d achats.. UEM : les perspectives s améliorent 6. UEM : des commandes en hausse zone d'expansion de l'activité zone de contraction de l'activité Sources : Markit, Crédit Agricole S.A Perspectives de production Opinions sur commandes PMI nouvelles commandes (dr.) Sources : Markit, Crédit Agricole S.A. En janvier, l indice PMI signale une amélioration des commandes dans l industrie. En janvier, les opinions sur les commandes dans l industrie s améliorent en et en. N 1/1 27 janvier 21 3

4 27-T1 27-T3 28-T1 28-T3 29-T1 29-T3 2-T1 2-T3 211-T1 211-T3 212-T1 212-T3 213-T1 213-T3 214-T1 214-T3 Paola MONPERRUS-VERONI Zone euro : panorama conjoncturel mensuel au 27 janvier 21 (suite) 1. UEM : perspectives à l exportation 2. UEM : lente reprise du taux d utilisation % commandes à l'export ESI commandes à l'export PMI (dr.) Sources: Markit, Commission européenne, Crédit Agricole.S.A. En janvier, les perspectives à l exportation (PMI) sont toujours en phase d expansion, mais perdent leur élan. Au T4, le taux d utilisation des capacités de production est en hausse depuis deux trimestres. Mais son niveau reste faible. 3. UEM : ventes au détail en hausse 4. UEM : le taux de chômage ne remonte plus nov.- nov.-11 nov.-12 nov.-13 nov % pop active PMI perspectives emploi Taux de chômage (dr.) Sources: Markit, Eurostat, Crédit Agricole S.A. Le redressement du volume des ventes au détail se confirme dans tous les grands pays et permet un deuxième mois de croissance positive de +,6% m/m en novembre dans la zone euro. Le taux de chômage était encore à 11,% en novembre, stable depuis six mois en zone euro. Les perspectives d emploi sont redevenues positives depuis novembre et étaient encore en hausse en janvier. N 1/1 27 janvier 21 4

5 Paola MONPERRUS-VERONI Crédit Agricole S.A. Études Économiques Groupe 12 place des États-Unis Montrouge Cedex Directeur de la Publication : Isabelle Job-Bazille Rédacteur en chef : Jean-Louis Martin Documentation : Dominique Petit - Statistiques : Robin Mourier Secrétariat de rédaction : Véronique Champion-Faure Contact: publication.eco@credit-agricole-sa.fr Consultez les Études Économiques et abonnez-vous gratuitement à nos publications sur : Internet : ipad : application Etudes ECO disponible sur l App store Androïd : l application Etudes ECO disponible sur Google store Cette publication reflète l opinion de Crédit Agricole S.A. à la date de sa publication, sauf mention contraire (contributeurs extérieurs). Cette opinion est susceptible d être modifiée à tout moment sans notification. Elle est réalisée à titre purement informatif. Ni l information contenue, ni les analyses qui y sont exprimées ne constituent en aucune façon une offre de vente ou une sollicitation commerciale et ne sauraient engager la responsabilité du Crédit Agricole S.A. ou de l une de ses filiales ou d une Caisse Régionale. Crédit Agricole S.A. ne garantit ni l exactitude, ni l exhaustivité de ces opinions comme des sources d informations à partir desquelles elles ont été obtenues, bien que ces sources d informations soient réputées fiables. Ni Crédit Agricole S.A., ni une de ses filiales ou une Caisse Régionale, ne sauraient donc engager sa responsabilité au titre de la divulgation ou de l utilisation des informations contenues dans cette publication. N 1/1 27 janvier 21