Chapitre IV : La création monétaire

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1 Chapitre IV : La création monétaire I. La hausse tendencielle de la masse monétaire hausse tendencielle = augmentation en moyenne Historiquement, il y a eu des contextes où la masse monétaire a pu décroitre (crise). Ex : crise de Contexte actuel : depuis la 2nde GM, dans la plupart des pays développés, la masse monétaire augmente d'année en année. Masse monétaire de la zone euro en milliards d'euros Ce taux de croissance est égal à environ 7% par an = la masse monétaire augmente de 7% chaque année (il faut aussi prendre en compte que d'autres pays se sont ajoutés. Comment expliquer cet accroissement de monnaie? Cela ne s'explique pas par la découverte de mines d'or (au 16ème siècle, si), ni par l'augmentation des billets et pièces parce que les billets et les pièces ne représentent qu'une petite quantité de M1. La plupart de l'augmentation de la masse monétaire est dûe à l'augmentation de la monnaie scripturale (et non pas fiduciaire) d'année en année. Pourquoi d'année en année? -> La création monétaire. II. La création monétaire = pourquoi est-ce que la monnaie augmente? Distinction entre dette et créance : Agent emprunteur : il détient une dette il a un besoin de financement Agent prêteur : il détient une créance il a une capacité de financement On dit que la dette est un devoir de rembourser et la créance est un droit à être remboursé. Un acte de création monétaire consiste )à transférer les créances en moyens de paiements. Monnaie = dette des - 1 -

2 banques qui circule => le pouvoir de transformation des créances en moyens de paiement est le privilège des banques. C'est ce qui fait la différence entre les IFM (banques), qui, seules, ont le pouvoir de création de monnaie, et les ANF. Du point de vue des ANF, la monnaie peut être vue comme une créance sur le système bancaire : c'est quelque chose que la banque nous doit. Du point de vue des IFM, c'est une dette qui circule dans l'économie. A) Création monétaire par le crédit bancaire à «l'économie» = les banques ont des crédits aux ANF. Ex d'un crédit bancaire. Le Crédit Agricole fait un prêt de 1000 à X (on fait abstraction des intérêts). Ici, le passif de la banque a augmenté de 1000 => il y a 1000 de + de monnaie en circulation dans l'économie (c'est une création de monnaie scripturale) -> les crédits font les dépôts. La banque qui fait un crédit ne possède pas les 1000 : ce qui est prêté est prêté ex nihilo (à partir de rien) = les banques ont le privilège de créer leurs propres ressources. Dans un deuxième temps, X rembourse la dette : «-1000» sur la créance sur X car la banque annule la créance sur X = X ne doit plus rien = destruction monétaire (remboursement de crédit). Si le montant de crédits octroyés est supérieur dans une économie dans une année donnée au montant des crédits remboursés, alors la quantité de monnaie augmente. => La masse monétaire augmente parce qu'on fait plus de crédits qu'il n'y a de remboursements de crédits d'année en année. B) Création monétaire par crédit bancaire au Trésor Public Vocation de l'etat : collecter des impôts pour les dépenser. Comment l'etat va-t-il financer le déficit public? Par les émissions de titres. Si l'etat émet des obligations et ces obligations sont achetées par un ménage, il n'y a pas de création monétaire car les ménages / entreprises ne peuvent prêter que ce qu'ils ont épargné. En revanche, si l'obligation est achetée par des banques, il y a création monétaire. Exemple : on suppose que le Crédit Mutuel achète 1500 de titres publics (obligations) = il prête 1500 à l'etat

3 = les titres publics que le Crédit Mutuel détient augmentent de Pour l'instant, il n'y a aucune création monétaire. On est dans le marché interbancaire (et donc pas l'économie). Grâce à l'argent emprunté, l'etat va payer Y (qui est soit un fonctionnaire, soit une entreprise de l'etat). On suppose que Y est un client de la Société Générale (SG). «Compte de la Société Générale : +1500» = la banque va payer Y On avait une certaine quantité de monnaie en circulation. Le compte de Y a augmenté de 1500 alors que personne ne lui a rien donné =>création monétaire. C'est ce qui se passe quand on touche des allocations etc. C) Création monétaire par achat de devises par les banques auprès des ANF Du moment que les banques interviennent, il peut y avoir création monétaire. Cela passe par des échanges d'euros contre des devises sur le marché des changes (= à un certain taux de change) : importations / exportations : pour acheter des produits étrangers, on va avoir besoin de devises entrée / sortie de capitaux. Ex : un entrepreneur achète une usine à l'étranger, c'est une sortie de capitaux Les banques ont l'obligation d'écrire tous les comptes en monnaie nationale : on ne peut pas avoir des comptes en dollars en France.. Exemple d'un pays qui exporte + qu'il n'importe Les agents financiers vont-ils demander à acheter ou à vendre des devises? On a vendu des biens à l'étranger. En échange on a des devises (ex : $) : on va transformer ces devises en monnaie nationale = on vend des devises. Ex : si 1 = 1$ (taux de change) : l'entreprise Z a exporté 100 de marchandises à un client - 3 -

4 américain. Il lui a donc versé 100$. Z va demander le change à sa banque. Les 100$ de devises se transforment en euros sur le compte de Z. Le compte de Z (ANF) augmente de 100 alors que cet argent n'a été pris à personne => création de monnaie. Exemple d'un pays qui a plus d'importations que d'exportations (ou bien s'il investit beaucoup à l'étranger) = on achète à l'étranger. On veut acheter en dollars et on a des euros, donc on va acheter des devises. On suppose que Y demande 180$ à sa banque : => la quantité de monnaie diminue de 180 (= destruction monétaire) D) Quelques précisions sur la création monétaire source interne / souce externe source interne : crédit bancaire (ANF, Trésor Public) source externe : change de devise financement monétaire / non monétaire financement monétaire : privilège des IFM (institutions financières et monétaires), plus principalement les banques. Financement monétaire = le prêteur donne des fonds à un emprunteur par crédit des banques (création ex nihilo) -> l'argent n'est pas collecté préalablement financement non monétaire = lorsque les AIF font des crédits (ex : CETELEM), il faut prêter de l'épargne collectée au préalable. Émission de monnaie / création de monnaie émission : circulation de monnaie à stock constant (la quantité de monnaie ne change pas). Ex : on dépose 100 à la banque (billets) = ils deviennent 100 (scriptural) : il y a émission et non création création de monnaie : le stock de monnaie est différent La banque ne peut pas créer de la monnaie à l'infini ; il y a des limites à la création monétaire III. Les limites à la création monétaire Comme tous les agents, les banques doivent équilibrer leur bilan. Les banques peuvent aussi avoir des problèmes - 4 -

5 de financement : elles s'adressent à la Banque Centrale. Liquidité bancaire = quantité de monnaie centrale détenue par les banques = somme de tous les comptes des banques auprès de la BC => cela va avoir un effet direct sur le besoin de refinancement (= les banques n'ont pas assez de liquidité bancaire). Comment expliquer ce phénomène? La liquidité bancaire peut varier en fonction de trois types de facteurs : A) Les opérations avec l'extérieur Lorsque les ANF déposent des devises sur la banque, cette banque va déposer ces devises sur son compte à la Banque Centrale (=> la BC rachète les devises : les euros sont crédités sur le compte à la BC). La quantité de monnaie centrale détenue par les banques va augmenter. ANF exédentaires en devises => banques puis BC rachètent devises => dépôts des banques augmente => besoins de refinancement diminue. Schéma inverse ANF déficitaires en devises (on demande des $) => banques puis BC vendent devises => dépôts des banques diminue => besoins de refinancement augmente. B) Les «fuites» en billets de banque Les billets représentent environ 15% de M1. Si une banque fait un crédit de 100 à quelqu'un, 100 circulent dans l'économie (salaires payés, consommation...). En moyenne, 15 de ces 100 va se retrouver sous forme de billets. La banque va donner 15 de billets aux ANF donc elle puise dans ses billets. Pour rééquilibrer, elle demande à la BC 15. Si cela se passe dans toute l'économie, la liquidité diminue donc le besoin de refinancement augmente. ANF demandent billets => dépôts des banques diminue => besoins en refinancement augmente. C) Les réserves obligatoires C'est une somme que les banques ont l'obligation de conserver en permanence sur leur compte auprès de la BC. La BC va fixer un taux de réserve obligatoire. Ex : si la banque a des dépôts de 1000 et le taux est à 5%, elle doit avoir en permanence 50. => Si le taux de réserve diminue, les banques sont obligées d'avoir moins d'argent sur leur compte => moins besoin d'importer => moins besoin de refinancement Réserves obligatoires diminuent => besoin de refinancement diminue Réservec obligatoires augmentent => besoin de refinancement augmente - 5 -

6 D) Le besoin de refinancement global et l'importance de la Banque Centrale Facteur III.A : ce premier facteur est aléatoire car les relations avec l'extérieur ne sont pas maitrisées par la Banque Centrale (ce n'est pas elle qui décise s'il y a + ou d'importations / exportations) Facteur III.B : à peu près pareil ; il y a toujours une pression à la baisse de la liquidité bancaire Facteur III.C : ce troisième facteur dépend directement de la BC (c'est celui qu'elle contrôle le mieux) Résumé du III. : Schéma Les banques Création monétaire = 1000 Taux de réserves obligatoires : 5% donc 50 doivent être déposés à la BC (=> les banques ne peuvent pas avoir 0 sur leur compte) Retour sur dépôts des banques = 750 Fuite hors circuit bancaire = = de réserves => besoin de refinancement = 300 Fuite en billets de 150 (agents) Achat de devises 100 = si les banques veulent prêter 1000, elles doivent elles-mêmes emprunter 300 ; donc elles ne peuvent pas prêter de la monnaie à l'infini. Sur l'ensemble des agents, on suppose que certains achètent des devises (d'où l'achat de devises = 100 ). Les 750 seront à nouveau prêtés : une partie part sous forme de billets et une partie sous forme de devises => il reste moins d'argent. C'est à cause des besoins de refinancement que les banques vont limiter la création monétaire, c'est-à-dire limiter la quantité de crédit octroyée à l'économie. De part les besoins de refinancement, la banque peut indirectement contrôler la quantité de monnaie en circulation dans l'environnement (cf. schéma ci-dessous). Conclusion La BC contrôle la quantité de monnaie centrale via le refinancement des banques Influence la création monétaire des banques et donc la quantité de crédit octroyée aux ANF Influence les dépôts des ANF et donc la quantité de monnaie en circulation (M3) A retenir : la monnaie comme dette des banques qui circule les sources et les limites de la création monétaire l'influence de la Banque Centrale sur la quantité de monnaie en circulation - 6 -