COMPRENDRE LA BOURSE

Transcription

1 COMPRENDRE LA BOURSE L analyse fondamentale Ce document pédagogque n est pas un document de consels pour nvestr en bourse. Les nformatons données dans ce document sont à ttre nformatf. Vous êtes seul responsable des éventuelles décsons que vous prendrez sur la base de ces nformatons. Il appartent au souscrpteur avant toute décson d nvestssement de s assurer que cela correspond à sa stuaton fnancère et à ses objectfs d nvestssements. Il est consellé de se rensegner auprès d un consel en nvestssement agréé avant de prendre une décson d nvestssement. Copyrght : Artcle fourn par Bnck.fr, ttulare du drot d auteur. Toute demande de reproducton dot être adressée à BnckBank. Novembre 2013

2 L analyse fondamentale L objectf de l analyse fondamentale est de connaître de la façon la plus juste la valeur théorque d une socété pour la comparer à sa valeur en Bourse. Cette approche globale regroupe dfférentes analyses. Ces dernères permettent à l nvestsseur en évaluant la valeur en Bourse, avec dfférents ratos fnancers et boursers, d dentfer des potentels d nvestssements. Les prncpales étapes utlsées sont : L analyse économque : analyse de l envronnement global économque L analyse sectorelle : analyse d un secteur économque L analyse fnancère : analyse de la stuaton comptable L analyse boursère : analyse de la valeur boursère de l entreprse MOTS CLES Analyse économque Analyse sectorelle Analyse fnancère Analyse boursère Le Prce Earnng Rato (ou PER) Le Bénéfce net par acton (BNPA) Le rendement net Le taux de dstrbuton A NOTER Le déroulement de l analyse fondamentale ÉTAPE DÉFINITION OBJECTIF MOYEN RÉSULTAT 1 L ANALYSE ECONOMIQUE 2 L ANALYSE SECTORIELLE 3 L ANALYSE FINANCIÈRE 4 L ANALYSE BOURSIÈRE Etude de l envronnement économque global Identfer sur une zone donnée, les potentels d évoluton de dfférents secteurs d actvtés Permettre aux nvestsseurs de s orenter sur les secteurs à prvléger durant une certane pérode économque En détermnant la pérode du cycle économque grâce aux ndcateurs économques : PIB Chômage Producton ndustrelle Rapport de vente au détal permet le chox d un ou pluseurs secteurs à étuder Etude des caractérstques économques et concurrentelles d un ou pluseurs secteurs Identfer les perspectves d évoluton d un secteur Permettre à l nvestsseur d orenter son chox vers une socété dans un secteur précs, vers les entreprses à potentel ou en rsque En étudant les caractérstques du secteur : l offre (ben et servce) la demande (caractérstques du marché, profl des clents) les concurrents les performances du secteur les barrères à l entrée l évoluton technologque permet le chox d une ou pluseurs socétés à étuder Etude d une socété sur le plan fnancer et économque Connaître la valeur théorque d une socété Mesurer la rentablté, la productvté, les coûts ou encore la solvablté d une socété En utlsant deux analyses successves : Analyse comptable (blan, compte de résultat, solde ntermédare de geston) Analyse comparatve : ratos fnancers (ratos de structure, de rendement, de rentablté) permet l étude de la valeur en bourse de la socété Etude d une acton d une socété en Bourse par ses ratos boursers Comparer une acton d une socété (valeur en Bourse) par rapport à ses fondamentaux (valeur théorque) En utlsant les ratos boursers : Bénéfce net par acton Prce Earnng Rato Valeur comptable par acton Valeur nette de l actf par acton Prce to Book Rato Valeur d Entreprse / Chffre d affare Valeur d Entreprse / Excédent brut d explotaton Identfcaton de la pérode économque Perspectve d évoluton des dfférents secteurs économques Connassance du secteur étudé, de son évoluton, de son potentel Identfcaton des acteurs, des barrères à l entrée Valorsaton de la socété Connassance de son évoluton dans son secteur Comparason de la socété par rapport à ses concurrents Acton surévaluée ou sous-évaluée par rapport à sa valeur théorque, par rapport à son secteur et son évoluton dans le temps. Il faut toujours comparer les ratos d une socété à ceux de son secteur. En effet, des ratos de même nveau pour des socétés dfférentes n ont pas la même sgnfcaton selon les secteurs auxquels elles appartennent. A RETENIR Au cours de l analyse des ratos fnancers et boursers, l faut essayer d étuder ces ratos sur pluseurs pérodes pour vor leur évoluton. Cette analyse permet de mesurer la crossance d une entreprse et sa poston dans le secteur. A SAVOIR Lors de l analyse fondamentale, les chffres analysés reflètent la stratége de l entreprse et sa capacté à fare face à des crses. POUR EN SAVOIR PLUS Les secteurs en Bourse Les prncpaux ndcateurs économques Les règles à connaître avant d nvestr en Bourse permet l nvestssement ou le désnvestssement sur l acton 2 / 9

3 Analyse économque La premère approche de l analyse fondamentale est l étude de l envronnement économque global par pays ou zone géographque. L nvestsseur dentfe dans un premer temps l envronnement global dans lequel l ntervent. Pour cela, l utlse les ndcateurs économques (PIB, Chômage, Producton ndustrelle, Rapport de vente au détal). Il exste 4 pérodes majeures dans les cyclques économques, avec des durées plus ou mons longues, un mpact plus ou mons mportant. Les 4 pérodes majeures sont : FORMATIONS Vous souhatez approfondr vos connassances? Formez-vous gratutement de chez vous aux produts boursers avec les webnares Bnck.fr. Pérode de crossance Cette phase également appelée phase de reprse ou d expanson est la pérode pendant laquelle l actvté économque croît et le chômage dmnue. Pérode de surchauffe Cette phase également appelée pérode de haute conjoncture représente le passage d une phase de crossance à une phase de décrossance. Cette pérode est le sommet d un cycle, et amène un retournement dans la conjoncture économque. Pérode de récesson Cette phase représente un ralentssement de l actvté économque. L économe commence à décroître. Les économstes emploent le terme de récesson lorsque le produt ntéreur brut (PIB) est négatf durant deux trmestres consécutfs. Pérode de dépresson Cette phase également appelée pérode de basse conjoncture représente une actvté économque fable avec un chômage élevé, des falltes, etc. Cette pérode de crse engendre un pont de retournement qu peut amener un nouveau cycle économque et donc à une nouvelle pérode de crossance. Connaître la pérode économque d un nstant T permet aux nvestsseurs d orenter leurs nvestssements sur les secteurs à prvléger sur cette pérode. Analyse sectorelle L analyse sectorelle étude les caractérstques économques et concurrentelles d un secteur économque. Il est nécessare pour l nvestsseur de prvléger des secteurs en foncton des pérodes économques. L objectf est d dentfer un secteur ntéressant dans lequel nvestr et ans en fare son étude pour connaître ses caractérstques, ses acteurs et ses performances. 1 Les 2 types de secteurs Les secteurs cyclques Un secteur cyclque est un secteur dont la crossance des socétés qu le consttuent va suvre l évoluton des pérodes économques : - en cas de pérode de crossance, les résultats de socétés cyclques sont bons ; - en revanche, en cas de récesson, les résultats réalsés sont mons bénéfcares ou peuvent enregstrer des pertes. Exemples de secteurs dts «Cyclques» : automoble, compagnes aérennes, technologe et ndustre. 3 / 9

4 Les secteurs non cyclques Un secteur non cyclque aura mons d nteracton avec les pérodes économques. Les socétés qu les composent sont plus constantes dans leurs résultats même dans les phases de récesson ou de dépresson. En effet, leurs résultats dépendent mons des pérodes économques. Lors des phases de récesson, les secteurs non cyclques sont en général prvlégés par les nvestsseurs. Exemples de secteurs dts «Non cyclques» : bens de consommaton almentare, télécoms, santé ou servces aux collectvtés. 2 Les 4 prncpales catégores à étuder Les condtons de base : l offre (caractérstques des produts, de la technologe utlsée, du processus de producton) la demande (caractérstques du marché, profl des clents) le cadre réglementare (réglementaton, normes, fscalté) Les concurrents : leurs structures leurs comportements et performances les barrères à l entrée Les stratéges : les stratéges des entreprses les stratéges des Etats Les performances : l effcence du secteur et de ces entreprses Analyse fnancère L analyse fnancère consste à étuder une socété sur le plan fnancer et économque en utlsant des documents comptables et économques. L objectf est de connaître la valeur théorque de la socété. L étude des blans et des comptes de résultats permet d obtenr des ratos fnancers qu servent à mesurer dfférents éléments comme la rentablté, la productvté, les coûts ou encore la solvablté d une socété. Cette analyse fnancère va se décomposer en analyses comptable pus comparatve. 1 Analyse comptable Le blan Le blan est un document comptable qu est établ a mnma une fos par an. Il présente l état de l entreprse à un nstant donné et permet de comprendre sa structure fnancère et son fnancement. On assoce souvent le blan à une photo de l entreprse. Le blan est présenté sous forme de tableau et est consttué de deux partes : L actf : l représente tout ce qu appartent à l entreprse. Le passf : l représente le fnancement ou les ressources de l entreprse qu ont perms à l entreprse de fnancer son actf. 4 / 9

5 Le compte de résultat Le compte de résultat est un document comptable qu présente l ensemble des opératons effectuées pendant une pérode également appelée «exercce». Les mouvements de l entreprse au cours de l exercce sont présentés sous forme de tableaux et consttués de deux partes : Les produts : ls représentent tous les éléments qu vont enrchr la socété, comme les ventes de marchandses, la prestaton de servces, etc. Les charges : ls représentent tous les éléments qu appauvrssent la socété comme les achats de matères premères, de marchandses, les stocks, les taxes, etc. Le solde ntermédare de geston Le solde ntermédare de geston permet de décomposer le résultat d une entreprse pour amélorer l analyse fnancère. On peut dstnguer tros soldes prncpaux : Le chffre d affare (CA) : montant des affares réalsées par l entreprse pendant l exercce comptable. Il représente le total des ventes des bens et servces aux clents. Il tradut l mportance de l évoluton de l actvté à travers les ventes de l entreprse. L étude de son évoluton permet de juger de la santé de l entreprse : S le chffre d affares est crossant, l entreprse est dynamque. S l est constant, l entreprse a une actvté stable. S l est décrossant, l entreprse connat des dffcultés. L excédent brut d explotaton (EBE) : résultat généré par l actvté de l entreprse. Il s agt du résultat avant charges et produts fnancers, mpôts, dotatons aux amortssements et provsons. Il correspond au résultat économque brut lé à l explotaton courante de l entreprse. C est un ndcateur de la rentablté de l entreprse et de sa capacté à générer de la trésorere. Il s agt donc d un ndcateur de la capacté bénéfcare de l entreprse. Le résultat net : l mesure les ressources nettes restant à la socété à l ssue de l exercce. Il s agt de la dfférence entre les produts et les charges de l exercce. S les produts sont supéreurs aux charges, alors la socété fat des bénéfces snon elle fat des pertes. Cette noton mesure le résultat avant nvestssement ou autres opératons modfant les mmoblsatons (et avant chox de dstrbuton des dvdendes). 2 Analyse comparatve L analyse comparatve est l étude des ratos fnancers qu sont calculés à partr des soldes ntermédares de geston. Il exste une multtude de ratos fnancers. Ils sont utlsés pour comparer les socétés entre elles sur dfférents thèmes comme la structure, le rendement, la rentablté, la productvté, la solvablté, la lqudté, l équlbre fnancer, etc. Les ratos fnancers de structure L objectf de ces ratos est d analyser la structure de l entreprse. Ils rapportent un élément du blan à un autre élément du blan de même type (actf ou passf). Les ratos de structure calculés sur l actf caractérsent la composton du patrmone économque de l entreprse et la répartton des moyens ms en œuvre dans ses actvtés. Leur valeur va donc dépendre de la nature de l actvté de l entreprse et donc de son secteur. Les ratos de structure calculés sur le passf rensegnent sur la nature du fnancement de l entreprse et répondent à la poltque de fnancement de l entreprse sur des problématques de stablté et d autonome. 5 / 9

6 Il exste les 3 ratos suvants : Rato d ndépendance : Ce rato mesure la capacté de l entreprse à se fnancer par ses propres moyens (captal socal, réserves). Il est calculé en pourcentage en prenant les captaux propres sur les captaux permanents. Rato de remboursement : Ce rato mesure la capacté de remboursement d une entreprse, s son autofnancement est suffsant pour couvrr le montant des remboursements des dettes fnancères. Ce rato s exprme en nombre d années nécessares pour que l entreprse rembourse sa dette. Plus le nombre obtenu est élevé et mons l entreprse est apte à rembourser faclement ses dettes. Rato d endettement : Ce rato mesure l autonome fnancère d une entreprse et sa marge de manœuvre. Il permet de vérfer que le montant des dettes de l entreprse n est pas trop mportant par rapport au montant des captaux propres. C est la dfférence entre le total des dettes et le total des actfs de l entreprse. Plus le rato est élevé, plus l entreprse est endettée. Les ratos fnancers de rendement et de rentablté L objectf de ces ratos est d analyser la rentablté et les performances de l entreprse. Les ratos de rendement mettent en avant le rendement des actfs moblsés de l entreprse dans le cadre de son actvté. Ils se mesurent avec un solde ntermédare de geston ou une charge ou un produt sur un actf. Les ratos de rentablté mettent en avant la capacté de l entreprse à s enrchr au moyen des ressources de fnancement dont elle dspose. Ils se mesurent avec un solde ntermédare de geston ou une charge ou un produt sur un passf. Nous pouvons trouver les ratos suvants : Rendement des actfs (Return on Assets, ou ROA) : l mesure l effcence globale de l entreprse dans l utlsaton du captal. Le ROA est calculé en pourcentage. Il est égal au rapport entre le résultat net et l actf net moblsé dans l actvté. Ce rato représente la capacté de l entreprse à dégager un résultat en utlsant l ensemble de ses moyens. Rentablté fnancère (Return on Equty ou ROE) : l mesure la rentablté des fonds propres. C est le rato entre les profts dégagés par l entreprse et les fonds propres (captaux apportés à l entreprse par les actonnares, plus la réserve des profts précédents). Il quantfe le montant des bénéfces réalsés en pourcentage de l nvestssement en captal, et par conséquent l apttude de la socété à rémunérer les actonnares. Ce rato se calcule en dvsant le résultat net par les captaux propres. Plus le ROE est élevé, plus les captaux utlsés par l entreprse sont rentables. Rentablté économque : elle mesure la rentablté économque d une entreprse. C est le rato entre l excédent brut d explotaton (résultat normal de l entreprse) et les captaux nvests. Rentablté commercale (Return on sales) : elle mesure la rentablté de l entreprse en foncton de son volume d actvté. L objectf est de mettre en évdence le résultat réalsé par l actvté commercale. C est le rato entre le résultat net et le chffre d affare. 6 / 9

7 Marge d explotaton : elle mesure la rentablté d une entreprse unquement par rapport à son actvté. Il est calculé à partr du résultat d explotaton sur le chffre d affares. Plus le rato est élevé, plus l entreprse sera consdérée comme rentable. Analyse boursère L analyse boursère est l étude d une acton par ces ratos boursers. L objectf est de comparer la valeur en Bourse d une socété par rapport à ses fondamentaux. Ces ratos détermnent s l acton est surévaluée ou sous-évaluée par rapport à sa valeur théorque, par rapport à son secteur et à son évoluton. 1 Les termes boursers Captalsaton boursère C est la valeur en Bourse de l entreprse. Elle résulte du cours de l acton multplé par le nombre d actons qu forme le captal. Il s agt, à un nstant donné, du prx théorque à payer s un nvestsseur souhatat racheter toutes les actons d une socété. S le cours de l acton augmente, la captalsaton boursère augmente. La captalsaton boursère permet de comparer des entreprses d un même secteur entre elles. Cash Flow Le Cash Flow désgne les ressources monétares dégagées par l actvté annuelle d une entreprse : l comprend le bénéfce, la dotaton aux amortssements et aux provsons sur actfs mmoblsés. Ces lqudtés servent à rembourser les dettes, rémunérer les actonnares et nvestr. Le Cash Flow s apparente à la noton de capacté d autofnancement d une entreprse, l évalue sa capacté à assumer ses besons de fnancement. Valeur d Entreprse (VE) La valeur d entreprse est une mesure théorque calculée en addtonnant la captalsaton boursère et la dette nette de l entreprse à un nstant donné. Elle représente la valeur théorque mnmum de rachat de l entreprse par un nvestsseur. La valeur d entreprse prend en compte le fat que l acquéreur devent responsable de la dette de la compagne qu l achète. A l nverse, s l entreprse n est pas endettée, la valeur d entreprse consdère que l acquéreur recevra la trésorere de la socété. Une socété endettée aura donc une valeur d entreprse plus mportante qu une socété qu a de la trésorere. 2 Les ratos boursers Le Bénéfce net par acton (BNPA) Le BNPA désgne le bénéfce net revenant à chaque acton. Il est calculé à partr du résultat net de l entreprse dvsé par le nombre d actons. Il permet de connaître la part de bénéfce attrbué à chaque acton. Cec permet une comparason sur pluseurs années alors même que le nombre d actons a pu évoluer. Il convent d examner l évoluton du BNPA d une année sur l autre pour détermner s une socété peut amélorer ses bénéfces. Le BNPA représente auss l enrchssement théorque d un actonnare possédant une acton 7 / 9

8 durant un exercce, mas ne correspond pas aux dvdendes versés aux actonnares. En effet, les socétés conservent une parte de leurs bénéfces en vue d nvestr. Le rendement net Ce rato donne le rendement que procure le dvdende pour une acton. Il est calculé en pourcentage et représente le dvdende dvsé par le cours. Le taux de dstrbuton Le taux de dstrbuton est la part des bénéfces que l entreprse redstrbue à ses actonnares sous forme de dvdendes. Il s exprme en pourcentage et est calculé à partr du dvdende par acton sur le BNPA. Un taux de dstrbuton fable peut ndquer que l entreprse préfère prvléger ses nvestssements à la dstrbuton de dvdende et à l nverse un taux de dstrbuton élevé peut ndquer que la socété reverse une forte parte de ces bénéfces drectement en dvdendes. Le Prce Earnng Rato (ou PER) Le PER mesure le nombre de fos où le bénéfce net par acton est contenu dans le cours de Bourse ou autrement dt le prx auquel l actonnare accepte de payer une rentablté équvalente à n fos le résultat net. Il est calculé par le cours de Bourse dvsé par le bénéfce net par acton. Ou également par la captalsaton boursère dvsée par le bénéfce net. Il sert surtout à comparer la valeur d une socété par rapport à son secteur d actvté, ou encore à la stuer par rapport à sa valeur haute et à sa valeur basse hstorque. Valeur comptable par acton (Book Value Per Share ou BVPS) Ce rato est utlsé pour savor s une socété est surévaluée ou sous-évaluée par rapport à la valeur de l acton. Il est calculé en ramenant le Book Value sur le nombre d actons. La BV (Book Value) représente les captaux qu restent à l entreprse une fos qu elle a couvert l ntégralté de ses dettes et engagements. S la compagne fat un bénéfce qu n est pas entèrement redstrbué aux actonnares (l entreprse met le bénéfce en réserve), la BV augmente. S l entreprse enregstre des pertes, la BV dmnue. S la BV est négatve, cela sgnfe que les placements sont nféreurs aux engagements et que la compagne est nsolvable. S la BVPS est supéreure au cours actuel de l acton, l acton est sous-évaluée. A l nverse, s le cours de l acton est nettement supéreur à la valeur comptable par acton, l acton est surévaluée. Valeur nette de l actf par acton (Book Value ajustée) Ce rato est utlsé pour savor s un ttre est surévalué ou sous-évalué par rapport à la valeur de l actf. Il est calculé en prenant en compte l actf net sur le nombre d actons. La valeur nette de l actf prend en compte des plus values potentelles (mmeuble, partcpatons). En général, c est le montant qu un nvestsseur recevrat s l revendat ses parts à l entreprse. Le Prce to Book Rato (PBR) Ce rato est utlsé pour comparer la captalsaton boursère de l entreprse avec sa valeur comptable. Il est calculé en fasant le rapport entre le cours de l acton et la valeur comptable (les captaux propres). Un PBR en dessous ou proche de 1 sgnfe que l acton est sous valorsée. A l nverse, un PBR supéreur à 2 peut ndquer que l acton est survalorsée. 8 / 9

9 Valeur d Entreprse / Chffre d affares (VE/CA) Ce rato est utlsé pour évaluer l entreprse par un rapport entre sa valeur et le montant de ses ventes. Ce rapport permet d établr une «norme» par secteur d actvté qu permet de comparer les entreprses d un même secteur. Ans, une socété endettée aura une valeur d entreprse mportante, et par conséquent un rato VE/CA élevé et sera jugée plus chère. Valeur d Entreprse / Excédent brut d explotaton (VE/EBE) Ce rato est utlsé pour détermner la valeur d une socété. Un rato fable sgnfe que l entreprse dot être sous-évaluée. Ce rato n est pas affecté par la structure du captal de la compagne. Il est ntéressant pour les acquéreurs potentels car l prend en compte la dette de la socété. Concluson Les ratos fnancers et boursers sont des ndcateurs qu l est consellé d analyser avant d nvestr. Ils permettent d étuder la valeur théorque d une socété ou ces bénéfces par rapport à sa valeur en Bourse. En effet, ls peuvent révéler s l entreprse est proftable, s elle a suffsamment d argent pour payer ses dettes, s elle utlse ses actfs effcacement, et également s elle est potentellement la cble d un achat d une autre socété. Rsques et précautons Des rsques sont assocés à toutes les formes d nvestssement. Il est consellé de ben s nformer et de connaître le fonctonnement des produts fnancers avant d nvestr en Bourse. L attenton du clent est néanmons attrée sur les rsques lés au caractère spéculatf et aux fluctuatons rapdes et aléatores de certans marchés fnancers. Généralement, un nvestssement à fort potentel de rendement comporte des rsques plus mportants. Certans nvestssements peuvent entraîner une perte totale des captaux nvests, ou même, pour les nvestssements les plus rsqués, une perte supéreure aux captaux nvests. 9 / 9