Options et Swap sur intérêt

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1 Options et Swap sur intérêt Risk Management - TP 3-1 -

2 Exercice1 : choix de deux options J ai décidé d utiliser le site Swissquote pour cette recherche. Toutefois j ai préféré prendre des warrants (certificats d options) plutôt que des options négociables, car l information sur les warrants y est plus complète. 1 er warrant : ZURXX ML C 12/06 (ZURXX), call, avec l action Zurich financial comme sous-jacent, échéance 15 décembre 2006 Principales infos pour les calculs : Cours spot = CHF Strike level = 300 CHF Prime (dernier prix payé) = 0.58 Multiple (nombre de warrants pour 1 action) = 40 Valeur intrinsèque : valeur si exercice immédiat de l option Cours actuel( spot) strike multiple = Valeur instrinsèque = CHF CHF - 2 -

3 Point mort :Valeur que doit atteindre le sous-jacent pour que l option soit profitable Strike + investissement initial( prime payée* ratio) = Point mort *0.58 = CHF Premium : combien doit évoluer le sous-jacent (en%) pour atteindre le point mort Point mort - Cours actuel (spot) Cours actuel (spot) = Premium % Note : les différences avec les chiffres de Swissquote sont probablement dûs à des différences d arrondis 2 ème warrant: ABBSO SOP P 03/07, put, avec l action ABB comme sous-jacent, échéance 9 mars

4 Principales infos pour le calcul : Cours spot = CHF Strike level = 17 CHF Prime à payer (dernier prix payé) = 0.86 CHF Multiple (nombre de warrants pour 1 action) = 1 Valeur intrinsèque : valeur si exercice immédiat de l option strike Cours actuel( spot) ) = Valeur instrinsèque multiple = 0 CHF 1 La valeur intrinsèque ne peut être négative (l option ne sera pas exercée) Point mort :Valeur que doit atteindre le sous-jacent pour que l option soit profitable Strike investissement initial( prime payée* ratio) = Point mort 17 1*0.86 = CHF Premium : combien doit évoluer le sous-jacent (en%) pour atteindre le point mort Point mort - Cours actuel (spot) Cours actuel (spot) = Premium % Note : les différences avec les chiffres de Swissquote sont probablement dûs à des différences d arrondis - 4 -

5 Exercice 2 : stratégie de négoce sur options Le gestionnaire : achète une option avec strike 40 vend deux options avec strike 50 achète une option avec strike 60 Hypothèses : Les options sont toutes des calls Les échéances sont les mêmes Les primes se compensent (les primes payées compensent les primes reçues) Les frais de courtage ne sont pas pris en compte (ils décalent le graphique vers le bas de leur montant) Profil à l'échéance Valeur int de l'option Call 40 2 Call 50 Call 60 Total Valeur du sous-jacent Ainsi on remarque que : Lorsque le sous-jacent est inférieur à 40, on ne fait ni perte ni gain (aucune des options n est exercée par l acheteur) Entre 40 et 60 on fait un gain (le gain du call 40 est supérieur à la perte engendrée par les call 50 qui ont deux fois plus de poids), le maximum étant atteint à 50 (forme de pyramide) A partir de 60 on ne fait de nouveau ni perte ni gain (les gains amenés par le call 60 additionnés à ceux du call 40, annulent les pertes engendrées par les 2 call 50) - 5 -

6 Avantages de cette stratégie : Grosse diminution du risque (les pertes que l on peut réaliser sont très limitées) Un profit peut être réalisé sur une fourchette de valeurs assez grande (entre 40 et 60 dans notre cas et sous les hypothèses mentionnées) Inconvénients de cette stratégie Les frais de courtage prennent une part importante selon les transactions (4 options transférées) Si l on est pas proche de la pointe de la pyramide (ici 50) on ne réalise que très peu de profit (ou pas du tout) - 6 -

7 Exercice 3 : Swap sur intérêt Indications : Nominal de base : EUR 100' Échéance : 10 ans Taux swap : 3.92% Taux LIBOR à 6 mois : 3.60% J ai considéré que ce taux Libor (3,60%) était valable pour les 6 premiers mois (quelque soit le scénario) et pour les 6 mois suivants j ai considéré que c était celui donné par les 3 scénarios à développer dans l exercice. Formules utilisées pour calculer les intérêts de la première année: Taux swap : Nominal * taux swap Taux Libor : Nominal* taux Libor donné + 2 Nominal* taux Libor scénario 2 Il faut diviser par 2 car le taux Libor est un taux annuel. Résultats : Le taux swap étant fixe il sera le même selon les trois scénarios, c'est-à-dire EUR 3'920'000 (10mios x 3,92%). Les intérêts variables (taux Libor) seront: Si le taux Libor ne change pas : EUR 3'600'000 (10mios x 3,60%) S il est de 8 % pour le deuxième semestre : EUR 5' S il est de 2 % pour le deuxième semestre : EUR Ainsi la différence entre les intérêts fixes et variables sont, si le taux Libor: Si le taux Libor ne change pas : EUR S il est de 8 % pour le deuxième semestre : - EUR 1' S il est de 2 % pour le deuxième semestre : EUR 1'

8 Comparaison selon scénarios EUR 6'000'000 EUR 5'000'000 EUR 4'000'000 Intérêts EUR 3'000'000 EUR 2'000'000 EUR 1'000'000 EUR 0 Change pas Libor 8% Libor 2% Taux Swap Taux Libor Dans la situation où le taux Libor ne changerait pas ou lorsqu il passe à 2%, le gagnant sera celui qui paiera le taux flottant (Libor). Par contre si le Libor monte à 8%, le gagnant sera celui qui paie les intérêts fixes (taux Swap)