Jean-Paul Betbéze Chef économiste - Groupe Crédit Agricole S.A.

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1 Jeudi 12 avril 2012 Jean-Paul Betbéze Chef économiste - Groupe Crédit Agricole S.A.

2 A - S endetter est «sympa», au début et se désendetter devient un jour, obligatoire et risqué Page 2-22/07/2011 ECO/EIS Page 2

3 car on sait mal comment commencer, et surtout comment freiner Page 3-22/07/2011 ECO/EIS Page 3

4 1er risque : la spirale descendante Ralentissement mondial Baisse des bourses Creusement du déficit public Demande de nouveaux fonds propres bancaires Accentuation de la crise de la dette Inquiétude des entrepreneurs Baisse des obligations publiques Page 4-22/07/2011 ECO/EIS Freinage du crédit Détérioration des bilans bancaires Page 4

5 2 ème risque : la bataille des politiques monétaires et des changes BCE : Je baisse «un peu» les taux et j achète «un peu» de bons du trésor USA : J achète des bons du trésor L euro monte USA : Je baisse les taux courts USA : Je veux faire baisser le Dollar contre le Yuan Page 5-22/07/2011 ECO/EIS Page 5 Chine : je ne veux pas de hausse trop forte du Yuan

6 3 ème risque : crise grecque et explosion de la zone euro Allemagne Pays-Bas Grèce Autriche Irlande France Portugal Page 6-22/07/2011 ECO/EIS Page 6 Italie Espagne

7 B - Le désendettement doit donc être organisé Page 7-22/07/2011 ECO/EIS Page 7

8 expliqué et coopératif D abord les entreprises : moins de dette, et donc plus de profit Ensuite les ménages : moins de dette, mais aussi moindre progression du salaire courant et plus de discussions sociales Puis les Etats et les banques : Etat, plus d impôt ou bien moins de dette? Banques, plus de fonds propres ou bien moins de crédit? Avec le soutien des politiques monétaires Page 8-22/07/2011 ECO/EIS Page 8

9 Car la reprise est toujours compliquée. Regardons les Etats-Unis, Page 9-22/07/2011 ECO/EIS Page 9

10 qui mobilisent leur politique monétaire pour s en sortir, 0,1 %... sur 2,3,4 ans Réinvestissement pour «tenir» l immobilier Twist des Treasuries Page 10-22/07/2011 ECO/EIS Page 10

11 et pour aplatir la courbe de leurs taux Page 11-22/07/2011 ECO/EIS Page 11

12 et, qui sait, pour affaiblir aussi le US $ vis-à-vis de? Page 12-22/07/2011 ECO/EIS Page 12

13 Sauf si ne veulent pas Page 13-22/07/2011 ECO/EIS Page 13

14 Les Brics résistent, prévisions 2012 Page 14-22/07/2011 ECO/EIS Page 14

15 Et donc, les tensions viennent en zone euro Page 15-22/07/2011 ECO/EIS Page 15

16 ce qui donne des chocs importants Des baisses du PIB jusqu à 5 ou 10 % en quatre ans en zone euro Page 16-22/07/2011 ECO/EIS Page 16

17 et qui vont durer L austérité pèse sur la croissance (impact maximal défini comme la variation du solde budgétaire primaire structurel) % of GDP 0.0 L offre de crédit est plus contrainte 80 net % loans to households loans to corporate >0 tightening of credit standards <0 easing of credit standards EMU Germany France Italy Spain Portugal Source: Eurostat, Crédit Agricole CIB Page 17-22/07/2011 ECO/EIS Page Source: Eurostat, Crédit Agricole CIB -20

18 La BCE a commencé à baisser ses taux, plus à soutenir les banques Page 18-22/07/2011 ECO/EIS Page 18

19 elle finance les «banques périphériques», Page 19-22/07/2011 ECO/EIS Page 19

20 et les «Etats périphériques» jusqu où? Page 20-22/07/2011 ECO/EIS Page 20

21 Ce qui fait, ici aussi, baisser les taux Page 21-22/07/2011 ECO/EIS Page 21

22 C - Que se passe-t-il en France? Page 22-22/07/2011 ECO/EIS Page 22

23 Pas le moral mais jusqu où? Page 23-22/07/2011 ECO/EIS Page 23

24 Le commerce extérieur se dégrade Page 24-22/07/2011 ECO/EIS Page 24

25 Surtout pour le manufacturier. Page 25-22/07/2011 ECO/EIS Page 25

26 Les coûts salariaux dérapent Coûts en euros par heure Industrie et services marchands, plus de dix salariés (Eurostat, Rexecode) q3 Zone euro* Allemagne Espagne France Grèce Irlande Italie Pays-Bas Portugal Page 26-22/07/2011 ECO/EIS Page 26 Hors zone euro Royaume-Uni Suède

27 et surtout dans le manufacturier Coûts en euros par heure Manufacturier, plus de dix salariés (Eurostat, Rexecode) q3 Zone euro* Allemagne Espagne France Grèce Irlande Italie Pays-Bas Portugal Page 27-22/07/2011 ECO/EIS Page 27 Hors zone euro Royaume-Uni Suède

28 Depuis dix ans, il y a eu de la productivité Page 28-22/07/2011 ECO/EIS Page 28

29 mais surtout du salaire, Page 29-22/07/2011 ECO/EIS Page 29

30 et donc des problèmes Page 30-22/07/2011 ECO/EIS Page 30

31 Vous avez dit : modèle français? Page 31-22/07/2011 ECO/EIS Page 31

32 Vous avez dit : modèle allemand? la productivité par tête s'effondre... 1 surtout en Allemagne 2 mais le nombre d'heures y baisse beaucoup. Ce qui, compte tenu du fait que... 3 le salaire réel horaire est stabilisé 4 fait que, dans la crise, les profits remontent en Allemagne. Ce qui soutient, in-fine, l'emploi. Page 32-22/07/2011 ECO/EIS Page 32

33 Attention donc à bien expliquer. Page 33-22/07/2011 ECO/EIS MERCI! Page 33

34 D Et l agriculture? Page 34-22/07/2011 ECO/EIS Page 34

35 Les prix montent Page 35-22/07/2011 ECO/EIS Page 35

36 Avec la volatilité Page 36-22/07/2011 ECO/EIS Page 36

37 E Et la banque? Page 37-22/07/2011 ECO/EIS Page 37

38 Elles font un peu plus attention, mais les Français s'inquiètent bien plus! Page 38-22/07/2011 ECO/EIS Page 38

39 Elles font plus attention, mais les PME s'inquiètent encore plus! Page 39-22/07/2011 ECO/EIS Page 39