Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds Pour la période terminée le 31 décembre 2006

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1 Le Fonds enregistré de valeur nord-américain NexGen (le «Fonds») investit directement dans des actions du Fonds à gestion fiscale de valeur nord-américain NexGen (le «fonds sous-jacent»), dont l objectif de placement est analogue au sien. La rubrique Analyse du rendement du Fonds par la direction ci-dessous porte sur le rendement du fonds sous-jacent. En revanche, les rubriques Faits saillants de nature financière, Frais de gestion et description des séries et Rendement passé présentent les données propres au Fonds. Pour complément d'information sur le fonds sous-jacent, prière de consulter le Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds le concernant. Analyse du rendement du Fonds par la direction O b j e c ti f e t s t r a t é g i e s d e p l a c e m e n t L objectif de placement fondamental est la croissance du capital à long terme à partir d'un portefeuille diversifié de titres nord-américains. La sélection des titres met l accent sur l analyse fondamentale rigoureuse et la présélection de sociétés. R isq u e s Au cours des troisième et quatrième trimestres de 2006, le Fonds a conservé d importantes réserves liquides en raison notamment de la hausse des taux d intérêt et du ralentissement appréhendé de l économie américaine. Compte tenu de l importance de ces réserves liquides, les risques globaux associés à un placement dans le Fonds ont été moins élevés que si la totalité des éléments d'actif de ce dernier avaient été investis. Nous estimons qu il s agit de changements à court terme, sans incidence sur la pertinence d un placement dans le Fonds ou le niveau de risque décrit dans le prospectus. R é s u l t a t s On trouvera à la rubrique Rendement annuel composé un résumé de la performance du Fonds comparativement à son indice de référence pour la période terminée le 31 décembre Aux États-Unis, la hausse des taux d intérêt a entraîné un ralentissement spectaculaire des ventes de maisons et de la construction de nouvelles habitations. Les ventes de voitures ont également baissé de façon alarmante en Amérique du Nord. Par conséquent, les portefeuillistes ont, de façon générale, évité les placements dans ces secteurs. Comme il est mentionné ci-dessus, le Fonds a conservé d importantes réserves liquides au cours des troisième et quatrième trimestres de 2006, en raison notamment de la hausse les taux d intérêt et du ralentissement appréhendé de l économie américaine. Le prix du cuivre a plafonné à environ 4 US la livre en mai 2006, pour ensuite fléchir considérablement, en réaction à la faiblesse du marché de l habitation aux États-Unis et à la hausse des stocks en fin d exercice. Le rendement du Fonds a pris du retard par rapport à celui de son indice de référence au troisième trimestre de 2006 en raison des marchés particulièrement volatiles en septembre. Le Fonds a adopté une stratégie défensive en vendant ses placements volatiles. Il a conservé des réserves liquides de 53 % au cours de la période en prévision d une correction boursière importante. Le prix du pétrole a chuté de 19 % entre la mi-juillet et la fin de septembre Aussi les titres en portefeuille liés à l énergie ont-ils été réduits considérablement, et à perte, au début d octobre, le sousconseiller prévoyant une diminution des gains et des distributions. La faible performance des secteurs de l énergie et des matières a annulé la bonne performance des secteurs des produits de consommation discrétionnaire et des biens industriels. Le niveau actuel des liquidités du Fonds le mettra en bonne position une fois les évaluations intéressantes revenues sur le marché. É v é n e m e n t s r é c e n t s Le département du Commerce américain a fait savoir que l économie américaine avait repris de la vigueur au cours du quatrième trimestre de 2006, affichant une croissance annuelle de 3,5 %, taux qui dépasse largement les attentes et double presque le taux de croissance de 2 % enregistré par le PIB au deuxième trimestre. La vigueur du PIB est attribuable à la forte augmentation des dépenses de consommation, qui ont progressé de 4,4 % au cours du quatrième trimestre, alimentées à leur tour par des gains de revenu substantiels. Le revenu des particuliers aux États-Unis s est en effet accru de 6,4 % en 2006, la plus forte hausse en six ans. En janvier 2007, les résultats du sondage du Conference Board américain sur la confiance des consommateurs ont atteint un niveau inégalé depuis presque six ans, ce qui permet de croire que les dépenses en consommation resteront élevées. En revanche, le fléchissement des dépenses dans les secteurs de l automobile et de l habitation s est traduit par un ralentissement du secteur manufacturier. L indice manufacturier de l Institute of Supply Management s établissait à 49,3 en janvier Une valeur inférieure à 50 indique un repli. C est la deuxième fois en trois mois que la valeur de l indice est inférieure à 50. Le ralentissement manufacturier se reflète dans la faiblesse soutenue des expéditions américaines. Novembre 2006 aura été le pire mois au chapitre du tonnage dans le camionnage pour compte d autrui depuis la dernière récession. FedEx a également annoncé le premier repli de ses bénéfices en trois ans. Malgré tout, l indice Dow Jones Transport a atteint, au début de février, son niveau le plus élevé sur les huit derniers mois, ce qui est impressionnant compte tenu de la hausse du prix du pétrole mentionnée ci-dessous. Le 18 janvier 2007, le prix du pétrole a chuté à 49,90, du jamais vu depuis 20 mois. Il a depuis repris 18 %, pour remonter à 59, porté par la deuxième ronde de coupures de production effectuées par l OPEP. En janvier, le rendement des obligations à dix ans a brièvement, pour la première fois en cinq mois, atteint 4,9 %. Les rendements obligataires se sont ensuite repliés à 4,8 % NEXGEN FINANCIAL LIMITED PARTNERSHIP 1

2 après l annonce de l augmentation du taux de chômage. Le Dow Jones Industriel n a pas subi de correction supérieure à 2 % pendant plus de 139 jours de bourse, la plus longue période en 53 ans. Pour le moment, les investisseurs semblent croire que la Réserve fédérale américaine (la «Fed») est parvenue à générer une croissance économique «Goldilocks» (ni trop forte ni trop faible). Au début de février 2007, 60 % des sociétés du S&P 500 ont annoncé des bénéfices pour le quatrième trimestre de La croissance des bénéfices de ces sociétés devrait s établir à 10,4 % pour le trimestre et à 16,2 % pour l année. En 2007, cependant, on prévoit un taux de croissance de 7,4 %, soit une baisse de plus de la moitié. NexGen Financial Limited Partnership, gestionnaire du portefeuille du Fonds, a retenu les services de Selective Asset Management Inc. («Selective») comme sous-conseiller en valeurs. À ce titre, elle gère le portefeuille du Fonds depuis le 22 septembre Comme Selective remplit également cette fonction pour le compte du fonds sous-jacent, sa nomination simplifiera l'administration du portefeuille du Fonds, tout en officialisant le fait qu'elle assure la gestion active de ce dernier par le truchement de la structure de fonds de fonds. O p é r a t i o n s e n t r e a p p a r e n t é s NexGen Financial Limited Partnership («NexGen») est le gestionnaire du portefeuille du Fonds. À ce titre, elle lui fournit des services de gestion des placements, d'administration et de placement de titres. En contrepartie de ces services, NexGen perçoit des frais de gestion mensuels calculés sur la valeur liquidative moyenne de chaque série du Fonds, sauf la série comptes institutionnels. Pour la période qui a pris fin le 31 décembre 2006, le Fonds a payé à NexGen des frais de gestion de 353. Ce rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds renferme des faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers annuels complets du Fonds. Vous pouvez obtenir un exemplaire des états financiers annuels, sur demande et sans frais, en composant le , en nous écrivant à l adresse NexGen Financial Limited Partnership, 36 Toronto Street, Toronto (Ontario) M5C 2C5, sur notre site Web, à l adresse ou sur celui de SEDAR, à l adresse Les porteurs de titres peuvent également communiquer avec nous de ces façons pour demander un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration du Fonds, du dossier de divulgation des votes par procuration ou des informations trimestrielles sur le portefeuille du Fonds. Ce rapport peut renfermer des déclarations prospectives sur le Fonds, notamment sur sa stratégie, son rendement prévu et sa situation. Une déclaration prospective est une déclaration de nature prévisionnelle qui est assujettie ou fait référence à des événements ou à des facteurs aléatoires. Elle se caractérise par l emploi de termes à connotation prospective comme «s attendre à», «devoir» (au conditionnel), «prévoir», «projeter», «croire», «estimer», et d autres expressions analogues, ou de leur forme négative. De plus, toute déclaration qui peut être faite au sujet du rendement futur, des stratégies ou perspectives et des mesures que pourrait prendre le Fonds est considérée comme une déclaration prospective. Les déclarations prospectives sont fondées sur les attentes et les projections actuelles à l égard d événements futurs et sont assujetties, notamment, à des risques, à des incertitudes et à des hypothèses au sujet du Fonds et de facteurs économiques. Les déclarations prospectives ne garantissent en rien les rendements futurs, et les événements et les résultats réels peuvent être très différents de ceux exprimés ou sous-entendus par une déclaration prospective du Fonds en raison de facteurs importants. Parmi ces facteurs, notons entre autres les conditions économiques et politiques et les facteurs de marché généraux, les taux d intérêt et de change, les marchés des capitaux, la concurrence, les changements technologiques, les changements apportés à la réglementation gouvernementale, des procédures judiciaires ou réglementaires inattendues et des catastrophes. Nous insistons sur le fait que la liste de facteurs précités n est pas exhaustive. Par conséquent, nous vous invitons à prendre soigneusement en compte ces facteurs et d autres facteurs et vous mettons en garde contre une confiance exagérée en ces déclarations prospectives. Le Fonds n entend pas mettre à jour ces déclarations prospectives par suite de l obtention de nouveaux renseignements, d événements futurs ni pour tout autre motif. NEXGEN FINANCIAL LIMITED PARTNERSHIP 2

3 F a i t s s a ill a n t s d e n a t u r e f i n a n ci è r e Les tableaux ci-après présentent des données financières clés concernant le Fonds; ils ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers depuis sa création. Les données qu ils renferment sont tirées des états financiers vérifiés du Fonds. V A L E U R L I Q U I D A T I V E P A R P A R T ( E N D O LL A R S ) ordinaires avec frais à l'acquisition et série avec frais reportés grande valeur très grande valeur institutionnels V a l e u r l i q u i d a t i v e a u d é b u t d e l a p ér i o d e 1 0, , , , 0 0 Augmentation (diminution) liée aux activités Total des produits 0,11 0,11 0,11 0,20 Total des frais (0,03) (0,01) 0,01 Gains (pertes) réalisés au cours de la période (0,01) (0,04) Gains (pertes) non réalisés au cours de la période 0,70 0,80 0,80 (1,00) A u g m e n t a t i o n ( d i m i n u t i o n ) t o t a l e l i ée a u x a c t i v i t és 1 0, 7 7 0, 9 0 0, 9 1 ( 0, 8 3 ) Distributions Du revenu de placement (sauf les dividendes) (0,02) (0,01) (0,01) (0,94) Des dividendes Des gains en capital Remboursement de capital D i st r i b u t i o n s a n n u e l l e s t o t a l e s 2 ( 0, 0 2 ) ( 0, 0 1 ) ( 0, 0 1 ) ( 0, 9 4 ) V a l e u r l i q u i d a t i v e à l a f i n d e l a p ér i o d e 9, 6 5 9, 7 0 9, 7 0 8, La valeur liquidative et les distributions sont établies en fonction du nombre réel de parts au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée aux activités est établie en fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période comptable. 2 Les distributions ont été réinvesties en parts additionnelles du Fonds, sauf si l'épargnant a demandé qu'elles lui soient versées en espèces. NEXGEN FINANCIAL LIMITED PARTNERSHIP 3

4 R A T I O S E T D O N N É E S S U P P L É M E N T A I R E S ordinaires avec frais à l'acquisition et série avec frais reportés grande valeur très grande valeur institutionnels Actif net Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion 2 2,74 % 2,52 % 2,25 % 0,15 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et absorptions 28,47 % 28,25 % 27,98 % 25,88 % Taux de rotation du portefeuille 3 8,17 % 8,17 % 8,17 % 8,17 % Ratio des frais d opération 4 0,00 % 0,00 % 0,00 % 0,00 % 1 Données au 31 décembre Le ratio des frais de gestion est établi en fonction du total des frais pour la période indiquée et est exprimé en pourcentage annualisé de l actif net moyen quotidien au cours de celle-ci. Par le truchement d'une structure de fonds de fonds, des frais que devrait autrement acquitter le Fonds sont imputés à la catégorie InterFonds du fonds sous-jacent, qui n est pas offerte au public. Ce procédé a la même incidence sur la valeur liquidative des parts du Fonds que si les frais étaient imputés directement à ce dernier. Il a pour but d'accroître l'efficacité fiscale de NexGen Investment Corporation et de ses Fonds à gestion fiscale, sans pour autant nuire au rendement des placements du Fonds ni au rendement du fonds sous-jacent. Les ratios des frais de gestion indiqués dans les tableaux sont les ratios réels du Fonds. La série comptes institutionnels du Fonds, dont l'unique investisseur est NexGen Financial Limited Partnership, ne paie des frais d'exploitation que depuis le 12 octobre NexGen Financial Limited Partnership, gérant des Fonds, s'attend à absorber les frais liés à l'exploitation du Fonds jusqu'à ce que ce dernier atteigne une taille suffisante pour lui permettre d'absorber raisonnablement tous ses frais. 3 Le taux de rotation du portefeuille indique le niveau d activité selon lequel le conseiller en valeurs gère le portefeuille du Fonds. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation des titres en portefeuille d un fonds est élevé au cours d un exercice, plus les frais d opération qu il doit payer au cours de ce même exercice seront élevés, et plus les chances qu un épargnant touche un gain en capital imposable seront élevées pour l exercice en cause. Il n existe pas nécessairement de lien entre un volume d opérations élevé et le rendement d un fonds. 4 Le ratio des frais d opération représente le total des courtages et des autres frais liés aux opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de l actif net moyen quotidien au cours de la période. Le Fonds investit directement dans des actions du fonds sous-jacent et n'engage pas de frais liés aux opérations de portefeuille. NEXGEN FINANCIAL LIMITED PARTNERSHIP 4

5 R e n d e m e n t p a s s é Le graphique et le tableau ci-après montrent le rendement passé des différentes séries de parts du Fonds. Les chiffres qu'ils renferment ne sont donnés qu'à titre d'information, le rendement passé du Fonds n étant pas nécessairement un indicateur de son rendement futur. Les données sur le rendement passé supposent le réinvestissement de toutes les distributions dans des parts additionnelles de la même série du Fonds. Elles ne tiennent pas compte des frais d acquisition, des frais de rachat, des distributions ou des frais accessoires qui peuvent réduire le rendement. R e n d e m e n t Le graphique ci-dessous présente le rendement des différentes séries de parts du Fonds pour la période qui a pris fin le 31 décembre Il indique, sous forme de pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, à cette date, de la valeur d un placement détenu depuis la création du Fonds. R e n d e m e n t a n n u e l c o m p o s é Le tableau ci-dessous présente le rendement des différentes séries de parts du Fonds ainsi que celui de l indice mixte (l'«indice de référence»), formé à 50 % de l indice composé S&P/TSX et à 50 % de l indice S&P 500 (en dollars canadiens), pour la période qui a pris fin le 31 décembre R endement de chaque s érie 1 Période ordinaires avec frais à l acquisition et série avec frais reportés -3,33 % Du 5 sept. au 31 déc grande valeur -2,94 % Du 5 sept. au 31 déc très grande valeur -2,89 % Du 5 sept. au 31 déc institutionnels -5,07 % Du 10 mai au 31 déc Indice de référence 2 10,16 % 9,16 % Du 5 sept. au 31 déc Du 10 mai au 31 déc Après déduction de tous les frais payés par le Fonds, sauf dans le cas des parts de la catégorie comptes institutionnels dont le rendement indiqué comprend les frais négociés et payés directement par l'épargnant. 2 L indice de référence est un indice mixte formé à 50 % de l indice composé S&P/TSX et de 50 % de l indice S&P 500. L indice composé S&P/TSX est un indice à capitalisation pondérée représentant certains des titres négociés au plus fort volume à la Bourse de Toronto. Les principaux déterminants dans la sélection des sociétés sont leur taille et la liquidité de leurs titres. L'indice S&P 500 se compose de 500 des plus grandes sociétés américaines (d'après la capitalisation boursière) et représente toutes les industries importantes des États-Unis. F r a i s d e g e s t i o n e t d e s c ri p ti o n d e s s é r i e s Le Fonds offre, à l'heure actuelle, cinq séries de parts, à savoir les séries comptes ordinaires avec frais à l acquisition, comptes grande valeur, comptes très grande valeur et comptes institutionnels et la série avec frais reportés. Les frais de gestion varient d'une série de parts à l'autre. Le Fonds paie à NexGen des frais de gestion globaux. Les frais de gestion afférents aux parts de la catégorie institutionnelle sont négociés et payés directement par l'épargnant et non par le Fonds. Les frais de gestion sont utilisés par NexGen Financial Limited Partnership pour payer les coûts liés à la gestion du portefeuille, à la prise de décisions quant aux placements et à la prise de dispositions de courtage pour la vente et l achat des titres du portefeuille. Les frais de gestion servent également au paiement des courtages et des commissions de suivi. S é r i e F r ai s d e g e s t i on ordinaires avec frais à l acquisition et série avec frais reportés 2,00 % grande valeur 1,75 % très grande valeur 1,50 % NEXGEN FINANCIAL LIMITED PARTNERSHIP 5

6 A p e r ç u d u p o r t e f e u ill e au 31 décembre 2006 R é p a r t it i on s e c t o r i e l l e ( % )* Le Fonds investit directement dans des actions du Fonds à gestion fiscale de valeur nord-américain NexGen. La liste des 25 principaux titres en portefeuille et leur pondération ainsi que la répartition sectorielle de ce fonds sont présentées ciaprès. On peut se procurer le prospectus du Fonds à gestion fiscale de valeur nord-américain NexGen et d autres renseignements le concernant sur le site Web de NexGen, à l adresse ou sur celui de SEDAR, à l adresse L aperçu du portefeuille peut changer en raison des opérations continues du Fonds. On peut obtenir des mises à jour trimestrielles, sans frais, en téléphonant au , en nous écrivant à l adresse NexGen Financial Limited Partnership, 36 Toronto Street, Suite 1070, Toronto (Ontario) M5C 2C5, sur notre site Web ou sur celui de SEDAR. 25 PRINCIPAUX TITRES EN PORTEFEUILLE* Émetteur P ourcen t age de l ac t i f net du Fonds Liquidités 41,42 % LionOre Mining International Ltd. 5,69 % Transat A.T. inc., catégorie B 5,32 % Communications Alliance Atlantis Inc., catégorie B, sans droit de vote 5,31 % Sino-Forest Corporation, catégorie A, à droit de vote subalterne 4,96 % Reitmans (Canada) Limitée, catégorie A 4,76 % ATCO Ltd., catégorie I, sans droit de vote 4,64 % Banque Canadienne Impériale de Commerce 4,64 % MEGA Brands Inc. 4,60 % Metro Inc., catégorie A, à droit de vote subalterne 4,56 % Teck Comoinco Limited 4,53 % Banque Royale du Canada 4,53 % Banque nationale du Canada 4,52 % Finning International Inc. 4,51 % Brookfield Asset Management, catégorie A, à droit de vote limité 4,47 % La Banque de Nouvelle-Écosse 4,47 % Husky Energy Inc. 4,35 % Suncor Énergie, Inc. 4,33 % Les Ressources Aur inc. 4,16 % Kingsway Financial Services Inc. 4,07 % Groupe TSX Inc. 4,00 % The Greenbrier Companies, Inc. 3,30 % *Le portefeuille détenait moins de 25 titres au 31 décembre Liquidités 30,20 % Services financiers 22,39 % Matières 14,10 % Produits de consommation discrétionnaire 10,70 % Biens industriels 9,57 % Énergie 6,33 % Services publics 3,38 % Produits essentiels 3,33 % 1 0 0, 0 0 % *Compte non tenu du passif et déduction faite des autres éléments d actif. NEXGEN FINANCIAL LIMITED PARTNERSHIP 6