COMPRENDRE LES RISQUES

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1 LA NATURE DU RISQUE COMPRENDRE LES RISQUES LA MESURE DU RISQUE LA GESTION DU RISQUE

2 «Risque, nom masculin (du latin populaire rescum, ce qui coupe) - possibilité, probabilité d un fait, d un évènement considéré comme un mal ou un dommage : les risques de guerre augmentent ; - danger, inconvénient plus ou moins probable auquel on est exposé : courir le risque d un échec, un pilote qui prend trop de risques ; - fait de s engager dans une action qui pourrait apporter un avantage, mais qui comporte l éventualité d un danger : avoir le goût du risque ; - préjudice, sinistre éventuel que les compagnies d assurance garantissent moyennant le paiement d une prime.» Le petit Larousse Sur les marchés financiers, en cas de hausse, les possibilités de gains sont généralement bien anticipées par l épargnant. C est moins le cas pour les risques, pourtant liés à la performance. Or les deux vont de pair et ne s analysent pas l un sans l autre, c est pourquoi on parle de «couple rendement / risque». Cette notion soulève trois questions : la nature du risque, sa mesure et sa gestion. 1

3 La nature du risque 2

4 En partie déterminé par les titres en portefeuille, un fonds peut également être exposé à d autres risques parmi lesquels : JJ Le risque de marché : il est dû à l évolution de l ensemble de l économie, de la fiscalité, des taux d intérêt, de l inflation... par exemple : - le risque de change : il est lié à l incertitude du taux de change d une monnaie par rapport à une autre à court ou moyen terme. Un fonds peut perdre de la valeur selon les fluctuations du cours du change ; - le risque d inflation : une inflation en hausse est susceptible d affecter la valeur d un fonds ; - le risque de taux d intérêt : les fluctuations des taux d intérêts exposent un fonds au risque de moins-value en capital. J J Les risques opérationnels qui proviennent des erreurs du personnel au sens large, des systèmes ou processus, ou des évènements externes. 3

5 JJ Les risques de gestion : les opérations d achat et de vente sont effectuées selon les évènements et les informations tant micro que macro-économiques sont appréciées par des gérants professionnels. Il existe un risque qu un fonds ne soit pas exposé à tout moment sur les marchés ou les instruments financiers les plus performants. Ou encore : JJ Le risque de liquidité : c est le risque de ne pas pouvoir vendre à son prix un titre financier. Pour qu un échange ait lieu, il faut un accord entre deux parties : acheteur et vendeur. Si personne ne souhaite acheter, on ne peut pas vendre ou on accepte de vendre moins cher. Par conséquent, si on a de nombreux vendeurs alors qu aucun acheteur se présente, le cours s effondre. JJ Le risque de contrepartie : il correspond à la probabilité de défaillance d un emprunteur ou d une structure donnée. JJ Le risque de perte en capital. J J Le risque de transparence : sans disposer d informations suffisantes sur la stratégie de gestion d un fonds, l investisseur risque de s exposer à une allocation d actifs plus agressive qu escomptée, engendrant un risque de marché accru. 4

6 J J Le risque de concentration : un fonds thématique investi, par exemple, exclusivement dans la haute technologie est par nature plus risqué qu un fonds investi dans plusieurs secteurs. Idem pour un fonds investi dans un seul pays plutôt que sur plusieurs régions. 5

7 La mesure du risque 6 6

8 JJ Prenons le cas de 3 placements financiers dont la courbe de performance est représentée par le graphique ci-dessous : Placement A Placement B Placement C Sur un an, tous affichent la même performance mais avec plus ou moins de régularité. Le placement B représenté par la courbe rouge en pointillé est le comportement le plus régulier et c est celui-là que l épargnant devrait privilégier. Pourquoi? Tout simplement car la question du point d entrée ou de sortie se poserait moins qu avec les autres placements. 7

9 Une volatilité élevée est synonyme d investissement risqué, avec une espérance de gains ou une probabilité de perte plus importante. A l inverse, une volatilité plus faible présente une investissement moins risqué et donc une espérance de gains ou probabilité de perte moins importante. Volatilité C est la base de la mesure du risque. Elle mesure les amplitudes de variations du cours d un actif financier. JJ Il existe un outil permettant de comparer différents placements selon leurs couples rendement/risque : le ratio de Sharpe. Quelques règles pour l interpréter : - s il est compris entre 0 et 1 : le rendement est obtenu par une prise de risque excessive ; - s il est supérieur à 1 : la surperformance du portefeuille est obtenue avec une prise de risque moindre ou tout au plus égale ; - s il est négatif : le rendement a été inférieur à un investissement dans un placement sans risque Un bon ratio est obtenu lorsque la hausse du rendement est beaucoup plus forte que la hausse du risque associée pour y parvenir. 8

10 Ratio de sharpe Il permet de mesurer la rentabilité d un portefeuille en fonction du risque pris. Il part du principe qu un risque ne mérite d être pris que s il permet d obtenir une performance supérieure à celle d un placement sans risque. PERFORMANCE DU FONDS - PERFORMANCE DU TAUX SANS RISQUE VOLATILITÉ En savoir plus sur le tracking error (écart de suivi) C est la mesure du risque relatif pris par un fonds par rapport à son indice de référence. Elle est donnée par l écart type annualisé des performances relatives d un fonds par rapport à son indice de référence. Plus la tracking error est faible, plus le fonds ressemble à son indice de référence en terme de risque. 9

11 La gestion du risque 10 10

12 JJ A la base de toute gestion de risque, un maître-mot : la diversification. Celle-ci fait référence à la diversité des titres en portefeuille. Elle peut être : - sectorielle ; - géographique ; - intégrer plusieurs actifs (ex. : actions, obligations ) ou souscatégories d actifs (ex. : actions de petites, moyennes et grandes capitalisations). Elle peut même jouer plusieurs thématiques d investissement (télécoms, technologies propres, ISR, les matières premières.). en vue d une meilleure gestion du risque. JJ La diversification ne permet pas néanmoins de réduire tout le risque d un portefeuille. Il existe en effet deux types de risque : - le risque systémique qui correspond au risque de marché contre lequel même un portefeuille diversifié ne peut faire face. De par son essence même, il peut mettre en danger la survie de tout un système. 11

13 En effet, un risque systémique entraîne par réactions en chaine des effets négatifs considérables sur l ensemble du système pouvant occasionner une crise générale. - le risque non systématique, qui résulte uniquement d éléments particuliers affectant tel ou tel titre (i.e. mauvaise gestion d une entreprise ) En savoir plus sur la diversification avec la theorie moderne du portefeuille D après le principe de ce que l on a appelé «la théorie moderne du portefeuille» développée par Harry Markowitz dans les années 50, un titre qui fluctue indépendamment des autres titres améliore la diversification et participe à la réduction du niveau de risque global de l indice. Markowitz a démontré que les titres composant un portefeuille ne devraient pas être sélectionnés individuellement mais au contraire être choisis selon la corrélation de leurs variations à celles des autres actifs en portefeuille. En bref, il démontre que l addition de deux titres dans le portefeuille, du simple fait d une corrélation négative, le risque du portefeuille sans pour autant en baisser le rendement. 12

14 Ce document est exclusivement conçu à des fins d information. Il ne constitue ni un élément contractuel, ni un conseil en investissement. Du fait de leur simplification, les informations contenues dans ce document sont partielles. Elles peuvent être subjectives et sont susceptibles d être modifiées sans préavis. La responsabilité d AXA Investment Managers Paris ne saurait être engagée par une prise de décision sur la base de ces informations. Rédacteur : AXA Investment Managers «Coeur Défense» Tour B La Défense 4 100, Esplanade du Général De Gaulle Courbevoie. Société anonyme immatriculée au registre du commerce et des sociétés de Nanterre sous le numéro Design & Production: AXA IM Paris Corporate Communications - 12/ / Photo Credit : Thinkstock

15 AXA Investment Managers Paris : «Coeur Défense» Tour B La Défense 4 100, Esplanade du Général de Gaulle Courbevoie Société de gestion de portefeuille titulaire de l agrément AMF n GP en date du 7 avril 1992

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