La semaine en perspective par Kevin Headland

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1 12 juin 2015 Kevin Headland Directeur général, Marchés des capitaux et stratégie Gestion d actifs Manuvie La semaine en perspective par Kevin Headland Vendez en mai Ou pas. Le marché continue de faire du sur place, marqué par l indécision générale des négociateurs. Wall Street pratique assidûment l attentisme et tous les yeux sont tournés vers la Fed; le marché ne semble pas vouloir prendre de direction claire avant la publication des données économiques et diverses annonces de la Fed. Comment décider d acheter ou de vendre un titre quand le marché se comporte de façon aussi étrange? Un jour, il augmente après une bonne nouvelle; le lendemain, il baisse à l annonce d une nouvelle encore meilleure. Quant aux mauvaises nouvelles, elles déclenchent des réactions tout aussi imprévisibles. Le S&P 500 a inscrit un gain de 1,1 % en mai, après avoir atteint un nouveau sommet en milieu de mois, et perdu ensuite du terrain. L indice S&P/TSX, en moins bonne forme, a cédé 1,4 %. Le mois de juin poursuit dans la même veine que le mois de mai, affichant chaque jour d importantes fluctuations qui ne devaient rien à la volatilité. L indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange, mieux connu sous le nom de VIX, se situe en effet aux alentours de 13, bien en deçà de son maximum des 52 dernières semaines, soit 31, et sous sa moyenne mobile de 200 jours, qui se situe à 15.

2 Sources : Bloomberg et Gestion d actifs Manuvie, au 11 juin Si le marché refuse de progresser parce que les investisseurs surveillent la Fed et ont peur de la Grèce, les investisseurs ne devraient-ils pas, selon le dicton «vendre en mai et profiter de l été»? Par le passé, le mois de mai a souvent marqué le début d une période de stagnation pour la plupart des indices. Si tous les intervenants du marché adoptaient cette stratégie de placement, ce dicton deviendrait une prédiction autoréalisatrice. Les marchés chuteraient le 1 er mai pour ne remonter que le 1 er novembre. Heureusement, les marchés sont suffisamment rationnels pour que cela n arrive pas. Au cours des 50 dernières années, il y a eu, bien évidemment, 50 périodes comprises entre mai et octobre et 50 autres comprises entre novembre et avril. Le rendement médian du S&P 500 s est établi à 2,1 % au cours de la «mauvaise» période qui va de mai à octobre et à 6,2 % au cours de la «bonne» période qui va de novembre à avril. Il est manifeste que la période qui va de novembre à avril affiche le meilleur rendement. Les investisseurs doivent-ils pour autant liquider intégralement leurs positions au début de mai? Sur 50 périodes allant de mai à octobre, le S&P 500 a affiché des gains au cours de 32 périodes, soit 64 % du temps. Pour les périodes allant de novembre à avril, le

3 rendement a été positif 38 fois sur 50, soit seulement six fois de plus que pour les périodes allant de mai à octobre. Voyons si cette stratégie a été efficace ces dernières années. Le graphique cidessous présente les rendements de l indice S&P 500 pour les six dernières périodes allant de mai à octobre, pendant lesquelles les bons du Trésor ont affiché un rendement presque nul. Sources : Bloomberg et Gestion d actifs Manuvie, au 29 mai Ne parlons même pas du fait que, si vous aviez décidé de tout vendre en mai 2009, vous vous seriez privé d un rendement de 18,7 % et auriez manqué le début d une des plus fortes hausses des marchés que l on ait vu récemment. La décision de vendre tous vos titres et de ne conserver que des liquidités peut également vous coûter cher dans la mesure où il est probable que ces titres gagneront de la valeur et produiront des dividendes pendant les mois où vous ne les détiendrez pas, et que vous empêcherez ainsi votre portefeuille de croître grâce au jeu de la capitalisation. C est bien connu, même les négociateurs professionnels ont du mal à anticiper le marché, alors imaginez à quel point c est difficile pour l investisseur moyen. Si quelqu un vous affirme avoir anticipé le moment exact du creux ou du sommet d un cycle boursier, dites-vous que cette

4 personne a eu beaucoup de chance ou qu elle vous ment peut-être. Dans leur dernier rapport de recherche sur l analyse quantitative du comportement des investisseurs, les chercheurs de Dalbar montrent combien les investisseurs sont par nature incapables d anticiper les mouvements des marchés. Un investisseur qui détient des fonds de placement a obtenu sur 20 ans un rendement annualisé généralement inférieur de 4,32 % à celui de l indice S&P 500. Les détenteurs d obligations ont fait encore moins bien, puisqu ils ont obtenu pour l année 5,56 % de moins que leur indice de référence. (Les rendements indiqués tiennent compte des honoraires et des autres frais, mais aussi des dividendes et des gains non réalisés, d après les données relatives aux fonds de placement publiées par l Investment Company Institute.) De fait, un investisseur qui aurait simplement acheté l indice S&P 500 aurait obtenu un gain moyen de 7,81 % par an sur 20 ans, alors qu un autre qui aurait investi dans les fonds de placement dans l espoir de prévoir le marché n aurait obtenu que 3,49 %. L indice obligataire global Barclays a gagné 6,5 % par an, alors que l investisseur moyen a obtenu un gain de seulement 0,94 % par an, ce qui représente un rendement négatif après prise en compte de l inflation. Pire encore, ceux qui ont investi activement dans les actions et les obligations ont obtenu un rendement inférieur aux indices, quelle que soit la période considérée : sur 12 mois, 3 ans, 5 ans, 10 ans et 20 ans. Ils n ont tout simplement jamais vu juste. Or, les intérêts composés ont un effet cumulé important pour les investisseurs à long terme. L investisseur boursier à qui la capitalisation trimestrielle procurerait un rendement de 7,81 % par an accumulerait $ avec un investissement initial de $. Pour le même placement initial, l investisseur qui essaierait d anticiper le marché en achetant et en vendant des fonds d actions obtiendrait à peine plus de $. Au bout du compte, les dictons sur l investissement saisonnier et l anticipation des marchés, comme : «Vendez en mai et profitez de l été» semblent surtout utiles à des fins statistiques, mais ne collent pas à la réalité des placements boursiers. Investir durablement semble un bien meilleur choix, d un point de vue statistique comme d un point de vue pratique. Y a-til des risques? Évidemment. Le marché boursier, par nature, est risqué.

5 Rien ne garantit bien entendu que le marché va monter cet été, mais s il recule, cela n aura aucun rapport avec le calendrier. Les inquiétudes au sujet d une éventuelle hausse des taux par la Fed, des résultats des entreprises et de la situation géopolitique sont bien plus susceptibles de justifier une liquidation de titres. Dans son livre intitulé «Thinking, Fast and Slow», Daniel Kahneman, pionnier de la finance comportementale, mentionne une étude dont les résultats montrent que les slogans comportant une rime sont jugés comme étant plus agréables et sont plus susceptibles d être pris au sérieux que les slogans véhiculant un message identique, mais sans rime. Comme «Vendez en mai» ne semble pas avoir été suivi cette année, un «recul en juin» pourrait-il se matérialiser? Seul l avenir nous le dira. En fin de compte, vendre en mai, c est obéir à un cliché. Kevin Headland Directeur général, Marchés des capitaux et Stratégie Kevin_Headland@ManulifeAM.com Statistiques principales (hebdomadaires) Pour la période terminée le 12 juin 2015 Changement hebdomadaire Depuis le début de l année Indice MSCI Monde (USD) 0,6 % 3,5 % Indice S&P 500 (USD) 0,1 % 1,7 % Indice composé S&P/TSX -1,4 % 0,7 % Indice MSCI EUROPE (EUR) 0.1% 13,1 % Indice MSCI des marchés émergents -0,3 % 2,4 % (USD) Hang Seng (HKD) 0,1 % 15,6 % Indice Topix (JPY) -0,9 % 17,3 % Semaine courante Semaine précédente CAD/USD 0,8122 $ 0,8042 $ EUR/USD 1,1266 $ 1,1114 $ USD/JPY 123, Rendement des obligations du 2,39 % 2,41 % Trésor américain à 10 ans Rendement des obligations du 1,81 % 1,83 % Canada à 10 ans Or (USD/once) 1 181,65 $ 1 172,00 $ Pétrole USD/baril 59,96 $ 59,13 $ Source: Bloomberg

6 Cette publication s adresse uniquement aux investisseurs et conseillers professionnels du Canada. Le présent document ne peut être reproduit ni présenté au public. Les opinions exprimées sont celles de Gestion d actifs Manuvie en date du mois de juin 2015 et pourraient changer en fonction de la conjoncture du marché et d autres conditions. Les renseignements fournis dans le présent document, y compris les énoncés concernant les tendances des marchés des capitaux, sont fondés sur la conjoncture, qui évolue au fil du temps. Ces renseignements peuvent changer à la suite d événements ultérieurs touchant les marchés ou pour d autres motifs. Gestion d actifs Manuvie n est nullement tenue de mettre à jour ces renseignements. Tous les aperçus et commentaires sont de nature générale et ponctuelle. Quoiqu utiles, ces aperçus ne remplacent pas les conseils d un spécialiste en fiscalité, en placement ou en droit. Il est recommandé aux clients de consulter un spécialiste qui se penchera sur leur situation personnelle. Ni la Financière Manuvie, ni Gestion d actifs Manuvie, ni leurs sociétés affiliées, ni leurs représentants ne fournissent de conseils dans le domaine de la fiscalité, des placements ou du droit. Les rendements passés ne garantissent pas les rendements futurs. Le présent document a été préparé à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre ni une invitation à quiconque, de la part de Gestion d actifs Manuvie, à acheter ou à vendre un titre, non plus qu il n indique une intention d effectuer une opération dans un fonds ou un compte géré par Gestion d actifs Manuvie. Gestion d actifs Manuvie MC est la filiale de gestion d actifs institutionnels de la Financière Manuvie. Gestion d actifs Manuvie et ses sociétés affiliées proposent des solutions globales de gestion d actifs aux investisseurs institutionnels et aux fonds de placement des principaux marchés du monde. Leur expertise en placements englobe une gamme complète de catégories d actifs dont les actions, les titres à revenu fixe et les placements alternatifs comme l immobilier, les terrains forestiers exploitables et les terres agricoles, de même que les stratégies de répartition de l actif. Gestion d actifs Manuvie MC possède des bureaux aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni, ainsi qu au Japon, à Hong Kong et dans huit autres marchés d Asie. Pour plus de renseignements sur Gestion d actifs Manuvie, visitez GAmanuvie.com. Les noms Gestion d actifs Manuvie MC et Manuvie et le logo qui les accompagne sont des marques de commerce réservées à l usage de La Compagnie d Assurance-Vie Manufacturers et de ses sociétés affiliées, y compris la Société Financière Manuvie. Avant le 15 décembre 2010, Gestion d actifs Manuvie MC était connue sous le nom de Gestion des placements mondiaux MFC. Le présent commentaire rend compte des opinions des sous-conseillers de Investissements Manuvie. Ces opinions peuvent changer selon la conjoncture du marché est d autres conditions. La souscription de fonds communs de placement peut donner lieu au versement de commissions ou de commissions de suivi ainsi qu au paiement de frais de gestion ou d autres frais. Veuillez lire le prospectus des fonds avant d effectuer un placement. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur varie fréquemment et les rendements passés peuvent ne pas se reproduire. Les Fonds Manuvie, les Catégories de société Manuvie et les Portefeuilles Leaders Manuvie sont gérés par Investissements Manuvie. Les noms Manuvie et Investissements Manuvie, le logo qui les accompagne, les quatre cubes, les mots «solide, fiable, sûre, avant-gardiste» et le nom Portefeuilles Leaders Manuvie sont des marques de commerce de La Compagnie d Assurance-Vie Manufacturers qu elle et ses sociétés affiliées utilisent sous licence.